美国国债市场动荡 - 美国国债价格突然暴跌 市场对美国财政状况恶化的担忧加剧 引发全球国债市场抛售潮 [3] - 特朗普税改法案预计将增加美国债务3万亿到5万亿美元 进一步加剧市场担忧 [3] - 穆迪下调美国3A顶级信用评级 投资者对美国财政状况担忧达到高点 [3] 债券市场表现 - 美国30年期国债收益率连续两天突破5% 创2023年11月以来新高 [5] - 日本40年期国债收益率飙升至3.689%创历史新高 30年期收益率维持在3.187%高位 [8] - 德国30年期国债收益率上涨超过12个基点 10年期收益率上涨超过6个基点 [8] 投资者行为变化 - 投资者从美国国债转向日本和德国国债 [6] - 部分投资者开始从主要债券市场撤离 [8] - 投资者对长期债券热情降低 更关注短期债券 [9] 市场影响因素 - 全球通胀担忧对长期债券市场造成压力 [9] - 短期债券受央行政策影响较大 长期债券更依赖对未来经济预期 [9] - 信用评级下调和财政赤字扩大促使投资者重新评估长期投资风险 [5] 市场趋势变化 - 美国国债"神话"正在破灭 全球投资者重新审视投资策略 [11] - 全球金融市场格局正在发生重大改变 [11] - 市场对美国资产的信心明显下降 [6]

科技创新债券政策发布 - 中国人民银行与中国证监会联合发布公告支持发行科技创新债券 推出债券"科技板" 为民营企业破解募资难提供新窗口 [2] - 政策从丰富科技创新债券产品体系和完善配套支持机制等方面提出多项重要举措 [2] - 全国已有近100家机构发行科技创新债券 金额超过2500亿元 [4] 成都地区债券融资情况 - 2025年以来成都各类企业债券融资规模达1065.50亿元 其中科创债和科创票据15只 融资规模135.06亿元 [4] - 新希望集团、通威股份和成都先进投资公司成功发行2025年度科技创新债券 合计13亿元 发行利率分别为2.1%、2.32%和1.95% [6] 活动组织与参与情况 - 活动汇聚180余家发行主体和50余家金融服务机构 覆盖企业发债全流程环节 [2] - 设置4个"问诊室" 由交易商协会、交易所和服务机构专家提供一对一辅导 [8] - 分会场还有超200家企业及机构从业者通过视频直播参与活动 [6] 监管机构表态 - 四川证监局表示科技创新债券能为实体经济提供长期稳定低成本资金支持 [5] - 人民银行四川分行建立创新债券融资工作机制 协调相关部门对发行企业及承销商予以支持 [5] - 成都市委金融办表示科创债券政策密集出台对促进科技与金融深度融合具有重要意义 [4] 企业反馈 - 企业代表表示活动解决了关于科技创新债券的诸多疑问 找到了想要的答案 [8] - 企业认为科技创新债券提供了新的融资渠道 希望未来能对接资本市场实现这一融资方式 [8]

日本30年期国债收益率下行10个基点，至3.065%。 ...

日本30年期国债收益率下行5个基点至3.115%，曲线呈牛平走势。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内债市预计维持震荡，中期走势取决于基本面、货币政策、财政政策对冲力度和关税进展 [24][27] - 10 年国债短期上限难破 1.8%，下限预计在 1.5%，波动幅度较窄 [27] - 推荐 3 - 5 年城投二永债，长债超长债逢调整增持 [3] - 国债期货短期内维持震荡，TS2509 预计偏弱运行，TF 可用于套保，T 和 TL 可博反弹 [4][29][30] - IRS 各交易策略暂不推荐 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 国债期货市场回顾 - 5 月“双降”落地，长端利好出尽收益率上行，短端下行，曲线走陡；后长端利率因政策提及小幅下行；中美会谈打破债市横盘，国债期货大幅下跌；资金面宽松叠加 4 月金融数据偏弱，债市情绪修复，国债期货转为震荡 [2][15] 国债期货交易策略 方向策略 - 短期预计继续震荡，前期降准降息、关税谈判使债市调整，国债期货表现分化，短端较好；资金面稳中偏松，宽松周期未结束，曲线初步走陡符合政策导向；但债市对关税谈判影响未充分演绎，短期或受股市赎回扰动，后续利率债供给量大 [24] - 短期内债市维持震荡，中期取决于多因素；10 年国债短期上限难破 1.8%，下限 1.5%；后续超预期上行因素包括谈判成果、出口内需共振等 [27] - TS2509 预计偏弱运行，资金面转松下下跌空间有限，反弹需资金面超预期宽松，概率不高；TF 基差低可套保，T 和 TL 基差保护垫厚可博反弹 [29][30] 期现策略 - 暂无机会，近日主力合约 CTD 的 IRR 中枢下行，2509 合约 CTD 的 IRR 与存单利率相比无优势，正套优势不明显且操作麻烦，暂不推荐 IRR 策略 [37] 基差策略 - 关注做多基差的机会，截至 2025 年 5 月 19 日，T2509、TS2509、TF2509、TL2509 合约基差分别为 0.28 元、 - 0.07 元、0.14 元、0.44 元附近；T、TS、TF 合约基差压缩至低位，做空空间有限；TL 合约基差略高但离交割时间长，暂不推荐做空；关税谈判超预期等因素使多头离场，空头力量强，可博弈 2509 合约基差走阔 [42] 跨期策略 - 移仓换月进入尾声，2512 合约流动性不佳，暂不推荐跨期价差（2509 - 2506）策略；截至 2025 年 5 月 19 日，TF、T、TS、TL 合约跨期价差分别为 0.27 元、0.22 元、0.13 元、0.40 元；前期跨期价差走高因 IRR 偏高多头主导移仓及 2509 合约 CTD 券久期长；近日部分跨期价差回落因资金利率下行和债市调整；后续跨期价差取决于债市走势 [51] 跨品种策略 - 暂不推荐，降准降息后短端利率下行，长端小幅止盈，曲线陡峭化，2TF - T 价差下行；资金面预计维持均衡偏松，但短端利率下行空间有限；长端重回前期低点难度大增，向上空间受广谱利率牵制；收益率曲线中短端下行空间逼仄，长端、超长端受关税谈判等扰动，表现略弱于短端但空间不大 [59][60][61] IRS 市场回顾 - 4 月 21 日 - 4 月 25 日，互换利率走势不一，品种间基差和不同期限期差分化；4 月 27 日 - 4 月 30 日，互换利率下行，基差分化，期差收窄；5 月 6 日 - 5 月 9 日，互换利率下行，基差分化，期差分化；5 月 12 日 - 5 月 16 日，互换利率上行，基差分化，期差走阔；5 月 20 日，5 年期 LPR 为 3.5%，1 年期 LPR 为 3.0%，均下调 10BP [77][78][79] IRS 交易策略 方向策略 - 暂不推荐，本轮关税缓和超预期，后续资金面宽松空间有限，IRS 方向策略空间不大；预计经济增速预期上调，央行或进入政策观察期，资金利率下行空间有限，Repo 1Y 的 carry 已收窄至 - 2BP 左右，多空双方空间均不大 [90][91] 期差策略 - 暂不推荐，目前利率互换定盘曲线期差在低位，短期内长端利率震荡，短端充分定价资金宽松，收益率曲线陡平空间不大，且 IRS 曲线变化不及现券、期货，平仓难 [94] 基差策略 - 暂不推荐，自 3 月中上旬以来存单利率下行，截至 5 月 19 日，1 年 AAA 存单收益率触及 1.67%，较 3 月 10 日高点下行近 40BP；预计存单挂牌利率下调幅度大；目前 1Y、2Y、5Y Shibor 3M/FR007 基差分别在 3BP、2BP、1BP 附近波动，做多/做空基差策略性价比不高 [98] 养券回购 - 暂不推荐，近日 1Y 国开债与 IRS Repo 的利差在 - 1bp 附近波动，5Y 的利差在 10bp 附近波动，养券回购策略空间不大 [109]

美国债券市场不稳定因素 - 美国10年期国债收益率在5月22日早盘上升至约4.6% 受重要法案通过影响 该法案可能导致美国政府债务在未来10年增加3.1万亿美元 [1] - 美联储理事沃勒指出美国财政赤字"不可持续" 并强调市场要求更高的财政纪律 可能推动美国国债利率上升 [1] - 穆迪评级于5月16日下调美国国债信用评级 IMF前首席经济学家警告美国国债可能降至BBB级 [2] 特朗普政府政策面临的挑战 - 特朗普政府暂缓对等关税加征实施 因美国长期利率急剧上升 [2] - 特朗普对沃尔玛施压 要求其不以关税为由提价 显示政府试图控制通胀 [3] - 美国财政部长与日本财务相会谈 双方确认汇率应由市场决定 表明美国倾向汇率稳定而非美元贬值 [3] 美元汇率政策动向 - 吸引海外资金需要"强势美元" 类似"广场协议2.0"的美元贬值政策在当前不现实 [2] - 美元贬值可能推高进口物价 对试图抑制通胀的特朗普政府不利 [3] - 日元兑美元汇率在5月22日波动 从142日元升至144日元区间 美国降息预期消退削弱日元升值势头 [3]

日本长期国债市场正遭遇一轮猛烈抛售，华尔街密切关注一种潜在的救市方案：日本政府或要求国有机 构大举买入本国国债，而资金来源，可能是抛售手中的美国国债。 本周，20年期日本国债拍卖遭遇冷场，收益率飙升，重创长期债券。其中，40年期国债收益率逼近 3.7%，自4月以来已上升整整1个百分点。对于久期接近20年的债券，短短几周内投资者损失接近20%。 Rajadhyaksha在《金融时报》文章中分析了几种可能的解决方案，包括日本央行可以更快速地提高利 率。但上次会议上央行的态度出人意料地更为鸽派，下次会议要等到6月中旬。 Rajadhyaksha认为，日本政策制定者通常不倾向于在会议之间采取行动，除非未来几周经济数据显著疲 软，否则收益率上升可能会持续。 在市场急需指引之际，日本央行行长植田和男对国债收益率飙升保持沉默。据报道，植田和男周四在加 拿大班夫参加七国集团财长和央行行长会议后表示："我不想评论债券收益率短期走势的具体细节，但 我当然会继续密切关注。" 巴克莱全球研究主席Ajay Rajadhyaksha在接受媒体采访时表示，如果这种抛售潮持续，日本政府可能不 得不动用国有实体来支撑国债市场。 Rajadhy ...

韩国对美国、日本国债市场的关注 - 韩国表示将密切关注美国和日本国债市场 [1]

德国国债收益率变动 - 德国10年期国债收益率下跌0.3个基点至2.643%，日内波动区间为2.666%-2.635% [1] - 两年期德债收益率下跌4.0个基点至1.831%，日内高开1.874%后持续走低，最低触及1.821% [1] - 30年期德债收益率上涨1.5个基点至3.151% [1] 德国国债收益率利差 - 2/10年期德债收益率利差扩大3.725个基点至+80.950个基点 [2]

美国至5月22日4周国债竞拍-得标利率 4.22%，前值4.22%。 ...