春运运力规划 - 2026年春运为期40天，自2月2日至3月13日 [1] - 公司在陕西省内（西安、安康、延安、榆林四地机场）计划执行进出港航班4300余班 [1] - 公司在陕西省内计划投入座位数76万个 [1] 热点航线布局 - 公司对西安至广州、深圳、乌鲁木齐、三亚、海口等热点航线进行重点布局 [4] - 西安至广州航线日均9班，西安至深圳航线日均6班 [4] - 西安至广州、深圳两条航线每日最多可提供5个宽体机航班 [4] - 西安至乌鲁木齐航线每日6班，西安至沈阳航线每日3班 [4] - 西安至长春、哈尔滨航线均为日均2班 [4] - 在2月5日至3月13日期间，西安至三亚航线调整为每日1班宽体机 [4] - 西安至海口航线维持每日2班运营 [4] 市场需求与网络策略 - 公司布局“南下暖冬”与“北上冰雪”双向出行网络以匹配冬季旅游需求 [4] - 冰雪旅游需求带动西安至东北、西北航线运力 [4] - 海南免税购物及避寒旅游需求是“南下暖冬”航线运力的驱动因素 [4]

报告投资评级 - 对中国国航A股和H股均给予“推荐”评级，且为维持评级 [1][7] - 基于单机市值定价法，给予A股目标价11.7元人民币，对应预期目标空间60%（若考虑200亿定增，空间为40%）[7] - 给予H股目标价10.0港元，对应预期目标空间70%（若考虑200亿定增，空间为44%）[7] 核心观点与业绩预告 - 公司2025年归母净利润预计亏损13至19亿元，2024年为亏损2.37亿元；扣非归母净利润预计亏损19至27亿元，2024年为亏损25.40亿元 [1] - 2025年第四季度归母净利润预计亏损31.70至37.70亿元，2024年同期为亏损15.99亿元；扣非归母净利润预计亏损35.44至43.44亿元，2024年同期为亏损29.72亿元 [1] - 归母净利润口径亏损主要因公司在资产负债表日对递延所得税资产的账面价值进行复核，相应转回部分递延所得税资产，此为会计处理影响，并非经营恶化 [1] - 报告认为公司经营端持续改善，并看好其在行业供需格局下的龙头弹性 [1] 经营与财务表现分析 - 2025年经营数据：全年可用座位公里同比增长3.2%，其中国内、国际分别增长0.1%、12.0%；收入客公里同比增长5.9%，国内、国际分别为2.8%、14.8% [7] - 2025年客座率达81.9%，同比提升2.0个百分点；其中国内、国际客座率分别为83.7%、78.2%，同比提升2.2、1.9个百分点 [7] - 近期票价数据显示复苏迹象：农历口径下，截至腊月十一，民航国内7日市场平均全票价为768元，同比上涨5.4%；跨境7日平均全票价为1298元，同比下降9.9% [7] - 财务预测：预计2025-2027年营业总收入分别为1701.29亿元、1831.38亿元、1964.12亿元，同比增速分别为2.1%、7.6%、7.2% [3][7] - 预计20251年归母净利润为亏损16.18亿元，2026年、2027年将扭亏为盈，分别达到60.78亿元、90.20亿元 [3][7] - 预计2026年、2027年每股收益分别为0.35元、0.52元，对应市盈率分别为24倍、16倍 [3][7] - 预计毛利率将从2024年的5.1%持续改善至2026年的10.0%和2027年的12.0% [7] - 预计净资产收益率将从2025年的-3.7%大幅提升至2026年的12.3%和2027年的15.4% [7] 行业观点与投资逻辑 - 看好航空板块机会，核心逻辑基于三点：供给“硬核”约束、需求结构性转好、高客座率下的价格弹性 [7] - 供给端：预计我国飞机引进将呈现中期低增速，形成硬约束 [7] - 需求端：航空或为内需方向优选领域，2025年9月后旅客出差出行意愿指数重回扩张区间；跨境需求强于国内，有效拉动周转 [7] - 价格弹性：行业客座率已攀升至历史高位，2025年第四季度票价整体同比转正被视为2026年行情的预演，高客座率下的高价格弹性或一触即发 [7] - 估值方法：以单机市值维度进行定价，参照2015年盈利跃升周期，按照2026年末预计机队，给予中国国航目标市值2315亿元人民币 [7]

公司航线网络与运力部署 - 春秋航空于2026年2月1日恢复上海浦东至高雄的直飞航线 [1] - 公司计划在春运期间新开上海至常德、上海至十堰等地的航班 [3] - 公司计划在春运期间加密30余条春运返乡航线 [3] - 公司还将新开上海至阿勒泰、槟城等地的航班 [3] - 公司计划加密前往潮汕、海南、马来西亚等热门旅游目的地的航班 [3] 公司市场策略与定价 - 新开上海浦东至高雄航线旨在搭建两岸交流的空中桥梁 [2] - 公司以实惠的票价和优质的服务吸引旅客 [2] - 开航初期推出特惠票价，单程390元人民币起 [3] 行业与市场需求 - 新开航线响应了两岸同胞的交流需求 [1] - 新开航线旨在保障台胞春节返乡高峰出行需求 [1] - 公司行动旨在让更多同胞实现便捷往返，共享团圆年味 [2]

投资评级与核心观点 - 报告给予中国东航“推荐”评级，并予以维持 [1] - 报告核心观点：公司2025年经营成果显著改善，利润总额预计实现盈利2-3亿元，持续看好供给强约束下的航空板块投资机会 [1] - 报告给出目标价7.63元，基于2026年1月30日5.44元的收盘价，预期有40%的上涨空间 [2][6] 2025年业绩预告与经营表现 - 公司预告2025年归母净利润为亏损13至18亿元，较2024年亏损42.26亿元大幅收窄；扣非归母净利润为亏损27至33亿元，较2024年亏损49.83亿元收窄 [1] - 2025年第四季度归母净利润预计亏损34.03至39.03亿元，2024年同期为亏损40.88亿元；扣非归母净利润预计亏损41.0至47.05亿元，2024年同期为亏损44.46亿元 [1] - 公司2025年利润总额预计盈利2-3亿元，实现扭亏，归母净利润为负主要系转回部分前期可抵扣亏损形成的递延所得税资产，增加了所得税费用 [6] - 2025年公司完成运输总周转量279.81亿吨公里，同比增长10.82%；旅客运输量近1.50亿人次，同比增长6.68% [6] - 2025年全年可用座位公里同比增长6.75%，其中国内增长2.02%，国际增长18.45%；收入客公里同比增长10.66%，其中国内增长5.95%，国际增长22.69% [6] - 2025年整体客座率达85.86%，同比提升3.04个百分点，其中国内客座率87.28%，国际客座率83.22%，同比分别提升3.24和2.88个百分点，客座率在三大航中最高 [6] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为1387.44亿元、1511.20亿元、1605.27亿元，同比增速分别为5.0%、8.9%、6.2% [2][7] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为-14.89亿元、51.85亿元、81.62亿元，同比增速分别为64.8%、448.3%、57.4% [2][7] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为-0.07元、0.23元、0.37元 [2][7] - 基于2026年预测业绩，市盈率为23倍，基于2027年预测业绩，市盈率为15倍 [2][7] - 预测公司2025年至2027年毛利率分别为5.9%、11.8%、14.0%；净利率分别为-1.2%、3.6%、5.4% [7] - 预测公司2025年至2027年净资产收益率分别为-3.8%、11.8%、15.6% [7] - 报告以单机市值维度对公司进行定价，参照2015年盈利跃升周期，按照2026年末预计机队规模，给予公司目标市值1685亿元人民币，对应目标价7.63元 [6] 行业观点与投资逻辑 - 报告持续看好航空板块机会，核心逻辑基于三点：供给“硬核”约束、需求结构性转好、高客座率下的价格弹性 [6] - 供给端：预计我国飞机引进将呈现中期低增速，形成“硬核”约束 [6] - 需求端：航空或为内需方向的优选领域，需求出现结构性转好，2025年9月后旅客出差出行意愿指数重回扩张区间；跨境需求强于国内，有效拉动周转量 [6] - 价格弹性：行业客座率已攀升至历史高位，2025年第四季度票价整体同比转正，可能成为2026年行情的预演，高客座率下的高价格弹性或一触即发 [6] - 近期市场：春运旺季临近，截至腊月十一，民航国内7日市场平均全票价为768元，同比增长5.4%；跨境7日平均全票价为1298元，同比下降9.9% [6] 公司基本数据 - 公司总股本为220.88亿股，总市值约为1201.57亿元，流通市值约为926.16亿元 [3] - 公司资产负债率为84.86%，每股净资产为0.73元 [3] - 过去12个月内公司股价最高为6.36元，最低为3.56元 [3]

天津航空客机 针对参赛运动员的特殊出行需求，天津航空优化了体育器材运输流程，开通"赛事物资绿色通道"，确保雪 板、冰鞋等专业装备安全、快速转运；面向老年观赛群众、无陪伴儿童等特殊群体，完善专属保障流程， 提供从值机、安检到登机的全流程协助。同时，天津航空还推出了学生购票直减、多人拼团优惠等政策， 进一步降低观赛出行成本，助力全民共享冰雪激情。 天津航空自2023年在榆林设立过夜基地，目前已投放驻场飞机6架，日均执飞航班15班，占榆林榆阳机场 航班份额约45%，构建起辐射华北、华东、华南及中西部地区的立体航空网络。 随着2026年陕西省第一届冬季运动会即将在榆林开幕，记者从天津航空获悉，为满足冬运会出行需求，天 津航空优化调整航线布局，加密了在榆林机场的进出港频次。 其中：榆林至西安快线每日三班高频运营；榆林至天津、大连航线每日一班，1小时40分钟直达天津的航 线为京津冀地区参赛人员及观赛群众提供高效选择；榆林至沈阳、合肥、武汉、长沙、厦门、珠海等热门 航点的航线，每周按"一三五七""二四六"班期执飞，精准衔接冰雪运动活跃区域与赛事举办地。 起点新闻记者 刘望 审核 魏诠 辛超 编辑：张娟 ...

行业营销与消费者权益 - 有消费者投诉在机场被自称航空公司工作人员的人员以办理会员为名，诱导办理银行信用卡，注册界面显示“浦发银行信用卡申请”字样 [1] - 涉事航空公司客服回应称，需要用户提供会员信息才能核实相关投诉情况 [1] - 该事件反映出在金融产品销售和客户获取过程中，可能存在误导性营销或渠道合作边界不清的问题 [1] 消费者投诉与媒体监督 - 有媒体平台征集消费者在投资理财、购买保险过程中遭遇陷阱的真实故事，旨在让消费者的声音被看见和回应 [2]

（来源：半月谈） 转自：半月谈 【#破除航班现金选座套路才是行业正路#】 #让航司薅羊毛的手规矩起来# 近日，中国航空运输协会公 开征求意见，其中"明确国内航班不得开展现金选座服务"等新规引发广泛关注。长期以来，民航领域推 行付费选座的"潜规则"饱受诟病，此次新规公开征求意见的举措，不仅是对舆论关切与维护旅客权益的 清晰回应，也是对部分航空公司走"偏"走"岔"的及时拨正。一张机票、一个座位、一段旅程。告别套 路，才是正路。看似整治"现金选座"的小细节，保障的却是大多数旅客基本权益，守护了旅客公平感和 尊严感。高质量的民航服务，不仅体现在航线线路的增加、硬件设施完善升级，更落实在对旅客的尊重 与关怀上。只有敢于清理侵害旅客权益的乱象，才会载着更多群众的舒心与满意，飞得更远、更稳。 （半月谈评论员 吴文诩 鲍赫） ...

关于明确增值税应税交易销售额计算口径的公告 - 核心观点：为配合《中华人民共和国增值税法》实施，财政部与税务总局发布公告，明确并延续了八类特定应税交易以差额计算销售额的具体规则，主要涉及金融商品转让、客运场站、航空运输及代理、考试服务、签证代理及代理进口等业务 [1][2] - 纳税人转让金融商品，销售额按卖出价扣除买入价后的余额计算，盈亏可相抵并跨纳税期结转，但不得跨年；金融商品买入价核算可选择加权平均法或移动加权平均法，选定方法36个月内不得变更 [2][3] - 纳税人转让金融商品，不得开具增值税专用发票 [4] - 一般纳税人提供客运场站服务，销售额按全部含税价款扣除支付给承运方运费后的余额计算；就全部价款开具发票，但支付运费的进项税额不得抵扣 [5][6] - 航空运输企业提供航空运输服务，销售额按全部含税价款扣除代售其他航司客票代收转付款后的余额计算 [7] - 航空运输销售代理企业提供境内机票代理服务，销售额按全部含税价款扣除支付给航司或其他代理企业的境内机票净结算款及相关费用后的余额计算，需以IATA的BSP对账单或签收单据等作为支付凭证 [7] - 航空运输销售代理企业提供境外航段机票代理服务，销售额按全部含税价款扣除支付给其他单位或个人的境外机票结算款及相关费用后的余额计算，支付境内款项需以发票为凭证，支付境外款项需以签收单据为凭证 [8] - 境外单位通过教育部教育考试院在境内开展考试，后者以全部含税价款扣除支付给境外单位考试费后的余额计算销售额，按“教育辅助服务”缴纳增值税；代为支付给境外单位的考试费不得开具增值税专用发票 [9][10] - 纳税人提供签证代理服务，销售额按全部含税价款扣除代为支付给外交部和外国使（领）馆的签证费、认证费后的余额计算；代为支付的这些费用不得开具增值税专用发票 [10][11] - 纳税人代理进口免征进口增值税的货物，销售额按全部含税价款扣除向委托方收取并代为支付的货款后的余额计算；代为支付的款项不得开具增值税专用发票 [12][13] - 根据本公告第一条规定扣除的价款，即使取得增值税扣税凭证，其进项税额也不得从销项税额中抵扣 [14] 个人养老金制度相关热点问题 - 自2024年12月15日起，在中国境内参加城镇职工或城乡居民基本养老保险的劳动者，均可参加个人养老金制度 [18] - 自2024年1月1日起，在全国范围实施个人养老金递延纳税优惠政策 [20] - 在缴费环节，个人向个人养老金资金账户的缴费，按照每年12000元的限额标准在个人所得税税前据实扣除 [21][22] - 在投资环节，计入个人养老金资金账户的投资收益暂不征收个人所得税 [22] - 在领取环节，个人领取的个人养老金不并入综合所得，单独按照3%的税率计算缴纳个人所得税 [22] - 个人缴费享受税前扣除优惠时，以个人养老金信息管理服务平台出具的扣除凭证为扣税凭据 [22] - 取得工资薪金所得、按累计预扣法预扣预缴个人所得税劳务报酬所得的，其缴费可选择在当年预扣预缴或次年汇算清缴时扣除；取得其他劳务报酬、稿酬、特许权使用费或经营所得的，在次年汇算清缴时扣除 [22][23] - 参加人可通过国家社会保险公共服务平台查询打印个人养老金缴费凭证，每月8日起可下载上月凭证，每年2月1日起可下载上年凭证 [24] - 个人养老金领取条件包括：达到领取基本养老金年龄、完全丧失劳动能力、出国（境）定居、领取前12个月内本人或配偶、未成年子女医保目录内自付累计超过本省上一年度居民人均可支配收入、领取前2年内累计领取失业保险金达12个月、正在领取城乡最低生活保障金；参加人死亡后账户资产可继承 [25][26] - 个人养老金可以按月、分次或一次性领取，并可变更领取方式；领取时由开户商业银行代扣代缴应缴个人所得税 [26]

行业投资评级 - 报告对交通运输行业整体评级为“增持” [4] 核心观点 - 航空业：2025年主业盈利改善符合预期，航司大幅减亏，2026年春运客流持续增长，需求旺盛而供给有限，航空表现乐观可期，中国航空进入低增时代，票价市场化将驱动盈利上行，建议布局超级周期长逻辑 [3][4] - 油运业：预计2026年第一季度油轮盈利同比大增数倍，自2025年8月以来，中东南美原油增产及印度缩减俄油进口驱动油轮产能利用率高企，运价中枢显著上升，油运具有超级牛市长逻辑 [3][4] - 铁路业：2026年计划客流增长3.5%，近期调图增班2%，高铁与航空逐步形成差异化定位 [4] 航空业分析 - 主要航司2025年业绩预告：国航、东航、南航、海航预计2025年归母净利润分别为-16亿元、-16亿元、9亿元、20亿元（预告范围中值），分别减亏14亿元、27亿元、26亿元、29亿元 [4] - 2026年春运客流表现：2026年1月18日至30日农历同比，估算客流同比增长10%，客座率同比上升2-3个百分点，国内平均含油票价同比保持上升 [4] - 行业长期逻辑：航空需求稳健增长与航司收益管理改善将驱动票价盈利上行且可持续，具有业绩估值双重空间 [4] - 推荐标的：中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [4] - 客运量数据：2025年中国民航客运量同比增长5%，较2019年增长17% [6]；其中国内航线客运量2025年同比增长4%，国际航线客运量2025年同比增长22% [9] 油运业分析 - 运价表现：上周中东-中国VLCC（超大型油轮）TCE（等价期租租金）从7.5万美元回落至7.5万美元后，再次跳涨至12.3万美元高位 [4] - 驱动因素：全球原油增产继续驱动油运需求增长，油轮加速老龄化将保障合规运力供给刚性持续，地缘局势可能提供油运供需意外期权 [4] - 推荐标的：维持中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁增持评级 [4] 铁路业分析 - 基础设施：我国铁路营业里程已突破16.5万公里，其中高铁里程突破5万公里 [4] - 客运量：国家铁路2025年共完成旅客发送量42.55亿人，再创新高；2026年计划发送旅客44.02亿人，估算同比增长3.5% [4] - 运能调整：2026年1月26日起实行新列车运行图，调图后全国铁路安排图定旅客列车12130列，较原来增加243列，即增长2% [4] 重点公司估值与预测 - 报告列出了交运行业A/H股重点公司的盈利预测与估值，包括航空、油运、公路、机场、物流等多个子行业公司，例如吉祥航空2025年预测EPS为0.41元，中国国航（A股）2025年预测EPS为0.06元，中远海能（A股）2025年预测EPS为0.99元等 [21]

2025年主要航空公司业绩预告总结 - 国航、东航、南航三大航合计减亏32.59亿至45.59亿元 [1] - 南航和海航控股预计2025年度实现扭亏为盈 [1][4] - 华夏航空净利润同比扩大，东航亏损同比收窄，国航亏损同比扩大 [1] 中国国航 (Air China) 业绩详情 - 预计2025年度归属于上市公司股东的净亏损为13亿元至19亿元 [1] - 预计扣除非经常性损益后的净亏损为19亿元至27亿元 [1] - 2025年前三季度已实现净利润18.7亿元，同比增长37.31% [4] 中国东航 (China Eastern Airlines) 业绩详情 - 预计2025年度归属于上市公司股东的净亏损为13亿元至18亿元 [1] - 预计扣除非经常性损益后的净亏损为27亿元至33亿元 [1] - 2025年全年完成运输总周转量279.81亿吨公里，同比增长10.82% [1] - 2025年全年旅客运输量近1.50亿人次，同比增长6.68% [1] - 2025年预计利润总额为2亿元至3亿元 [1] - 2025年前三季度已实现净利润21.03亿元，营业收入同比增长3.73% [4] 南方航空 (China Southern Airlines) 业绩详情 - 预计2025年度实现扭亏为盈，归属于上市公司股东的净利润为8.00亿元至10.00亿元 [2] - 业绩预增原因为主动抢抓市场机遇、精准投放运力、优化经营布局、强化成本管控及提质增效 [2] - 2025年前三季度已实现净利润23.07亿元，同比增长17.4%，营业收入同比增长2.23% [4] 海航控股 (HNA Holding) 与华夏航空 (China Express Airlines) 业绩详情 - 海航控股预计2025年归母净利润为18亿元至22亿元，上年同期亏损9.21亿元，实现扭亏为盈 [4] - 海航控股在已发布预告的五家航司中年度归母净利润数据排名第一 [4] - 华夏航空预计2025年归母净利润为5亿元至7亿元，上年同期为盈利2.68亿元 [4] - 华夏航空净利润同比增幅最低超过80%，最高超过160% [4] 行业整体状况与业绩驱动因素 - 2025年民航行业总体实现盈利65亿元，经营效益进一步向好 [5] - 业绩波动主要驱动因素包括：国内民航需求回暖、国际航线恢复节奏差异、人民币升值带来的汇兑收益、航企自身的资产减值与所得税调整 [4] - 三大航在业绩预报中提及持续优化航线网络、精准投放运力、强化成本管控、平衡量价关系以稳定收益品质 [4] 行业未来展望 - 2026年行业将严控低效航线运力供给 [5] - 2026年将研究制定旅客运输成本调查办法，并探索建立运价监测预警联动机制 [5] - 2026年将协调加强销售网络平台监管 [6]