投资评级与目标价格 - 报告对中远海能给予“增持”评级 [4] - 目标价格为32.20元 [4] 核心观点与业绩展望 - **Q2业绩表现强劲**：2026年第二季度，尽管因霍尔木兹海峡受阻导致营运天损失，公司归母净利润仍达到23亿元，同比翻倍，环比增长7% [8][10] - **上半年业绩高增**：2026年上半年归母净利润预计为45亿元，同比增长141% [10] - **Q3及全年展望乐观**：预计第三季度随着营运效率恢复高位，业绩有望继续环比上行，全年业绩将创历史新高 [1][8][10] - **油运市场高景气**：中东冲突导致2026年第二季度油运运价飙升再创历史新高，美湾/西非/中东延布-亚洲航线VLCC TCE均值高达12-14万美元/天，较第一季度继续上升 [10] - **长期趋势看好**：报告认为油运市场在冲突前已进入“超级牛市”，产能利用率突破阈值，即使地缘冲突缓和，高景气也有望持续数年。若未来美国解除对伊朗石油制裁，合规油运需求将增长5%，而船队供给刚性将支撑合规市场成就可持续数年的超高景气 [10] 财务预测摘要 - **收入与利润预测高增长**： - 2026年预计营业总收入为34，952百万元，同比增长46.3%；归母净利润为10，964百万元，同比增长171.6% [3] - 2027年预计营业总收入为38，798百万元，同比增长11.0%；归母净利润为12，161百万元，同比增长10.9% [3] - 2028年预计营业总收入为40，472百万元，同比增长4.3%；归母净利润为12，793百万元，同比增长5.2% [3] - **盈利能力显著提升**：预计2026-2028年销售净利率将维持在32.6%-32.9%的高位，显著高于2024-2025年的18.5%-18.9% [11] - **每股收益大幅增加**：预计2026-2028年每股净收益分别为2.00元、2.22元、2.34元，较2025年的0.74元大幅增长 [3] - **估值吸引力**：基于预测，2026-2028年市盈率（现价&最新股本摊薄）分别为7.87倍、7.09倍、6.74倍，较2025年的21.37倍显著下降 [3] 公司业务分析 - **外贸油运**：第二季度公司有8艘油轮滞留霍尔木兹海峡内，但通过及时调整航线、积极把握高价机会，估算湾外船队周转效率与期租水平高于行业。截至6月下旬，滞留油轮已全部安全驶出 [10] - **内贸油运**：第二季度因油价高企与贸易缩减，经营阶段性略有承压，预计第三季度随着燃油成本回落及贸易恢复，盈利能力将环比改善 [10] 市场与估值数据 - **交易数据**：公司总市值为86，281百万元，52周股价区间为10.06-26.07元 [5] - **近期股价表现**：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为-5%、-35%、57% [9] - **资产负债表摘要**：股东权益为48，215百万元，每股净资产8.81元，市净率（现价）为1.8倍，净负债率为37.42% [6] - **可比公司估值**：报告列出了A股、H股及美股市场多家可比航运公司的估值参考，中远海能（H股）基于一致预期的2026年市盈率为13倍 [12]

投资评级与目标价格 - 报告对中远海能给予“增持”评级 [4] - 目标价格为32.20元 [4] 核心观点 - 2026年第二季度，受霍尔木兹海峡受阻、贸易紊乱影响，油运运价中枢飙升，中远海能在营运天损失下仍实现业绩环比增长且同比翻倍 [1][8] - 预计第三季度公司营运效率将恢复高位，业绩有望继续上行，全年业绩将创历史新高 [1][8] - 油运行业已进入“超级牛市”，即使没有地缘冲突，高景气也将持续数年，2026年第二季度运价再创历史新高 [8] - 若未来美国解除对伊朗石油制裁，油运合规需求将增长5%，而未来数年20岁以内船队规模刚性持续，合规市场有望成就可持续数年的超高景气，并打开估值上升空间 [8] 财务表现与预测 - **2026年第二季度业绩**：公司快报预计上半年归母净利润45亿元，同比增长141%；其中，Q2归母净利润23亿元，同比翻倍，环比增长7% [8] - **历史与预测财务数据**： - 营业总收入：2025年为23,892百万元，预计2026年将增长46.3%至34,952百万元 [3] - 归母净利润：2025年为4,037百万元，预计2026年将大幅增长171.6%至10,964百万元 [3] - 每股净收益：预计将从2025年的0.74元跃升至2026年的2.00元 [3] - 净资产收益率：预计将从2025年的8.7%大幅提升至2026年的21.4% [3] - **估值指标**：基于最新股本摊薄，2026年预测市盈率为7.87倍，市净率(现价)为1.8倍 [3][6] - **股息预测**：基于最新股本摊薄，2026年预测每股股息为1.03元，对应现价的股息率为6.5% [11] 业务运营分析 - **外贸油运**：2026年2月底霍尔木兹海峡通航受阻，导致公司8艘油轮滞留，造成第二季度营运天损失；公司及时调整航线，积极把握高价机会，估算湾外船队周转效率与期租水平高于行业；截至6月下旬，滞留油轮已全部安全驶出；预计第三季度运价维持高位，且公司营运效率恢复，盈利有望继续环比上行 [8] - **内贸油运**：第二季度因油价高企与贸易缩减，经营阶段性略有承压；预计随着燃油成本回落以及贸易恢复，第三季度内贸油运盈利能力将环比改善 [8] - **运价水平**：2026年第二季度，美湾/西非/中东延布-亚洲航线VLCC（超大型油轮）的期租等价租金（TCE）均值高达12-14万美元/天，较第一季度继续上升 [8] 行业与市场状况 - **行业背景**：2022-2025年，油运已陆续受益于俄欧“舍近求远”贸易重构及原油增产利好，产能利用率突破阈值而进入“超级牛市” [8] - **当前驱动因素**：自2026年3月，中东冲突导致霍尔木兹海峡受阻，油价飙升、贸易紊乱，中东原油出口缩减过半，美湾南美长航线增产但难补需求缺口，战争风险溢价、抢运、区域供需失衡等因素主导油运运价飙升并再创历史新高 [8] - **未来展望**：若未来海峡通行恢复正常，油运产能利用率将重回冲突前高位；补库需求可期，油价恢复期现升水将加速补库，有望进一步提升油运高景气，2026-2027年高盈利确定性强 [8] 公司基本信息与市场数据 - **股票代码**：600026 [1] - **总市值**：86,281百万元 [5] - **股价表现**：过去12个月绝对升幅为57%，相对指数升幅为43% [9] - **52周股价区间**：10.06元 至 26.07元 [5] - **股东权益**：48,215百万元；每股净资产：8.81元 [6]