公司股价表现 - 中国心连心化肥股价上涨3.96%至9.45港元，盘中触及历史前高9.5港元，成交额为2203.42万港元 [1] 行业供需与价格驱动因素 - 伊朗局势升级影响全球尿素供应，伊朗尿素产能占全球总产能3.5%，其出口量占全球贸易量5%左右 [1] - “三罢”行动发生后，海外尿素报价大幅上涨 [1] - 全球尿素供应端收紧预期持续增强，推动国际尿素价格呈现回升态势 [1] 公司产能扩张与成本优化 - 2025年第三季度九江基地二期顺利投运，采用更高效、环保、节能的工艺技术，在尿素满负荷生产情况下，综合生产成本降低10% [1] - 2025年底新乡基地化工新材料项目完成后，将进一步扩大尿素产能规模，助力尿素生产成本有效降低约12% [1] - 随着低成本产能逐步释放，公司盈利能力预计会大幅提升 [1]

公司股价与市场表现 - 中国心连心化肥股价上涨超4% 触及历史前高9.5港元 截至发稿报9.45港元 成交额2203.42万港元 [1] 行业供需与价格驱动 - 伊朗局势升级影响全球尿素供应 伊朗尿素产能占全球总产能3.5% 其出口量占全球贸易量5%左右 [1] - “三罢”行动发生后 海外尿素报价大幅上涨 [1] - 全球尿素供应端收紧预期持续增强 推动国际尿素价格呈现回升态势 [1] 公司产能扩张与成本优化 - 2025年第三季度九江基地二期顺利投运 项目采用更高效、更环保、更节能的工艺技术 [1] - 在尿素满负荷生产情况下 九江基地二期项目可使综合生产成本降低10% [1] - 2025年底新乡基地化工新材料项目完成后 将进一步扩大尿素产能规模 [1] - 新乡基地项目将助力尿素生产成本有效降低约12% [1] - 随着低成本产能逐步释放 公司盈利能力会大幅提升 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯短期驱动偏弱价格低位震荡，BZ2603或在5300 - 5600区间震荡；苯乙烯短期受提振但反弹空间受限，单边暂观望关注6800以上压力，逢高做缩EB加工费 [1] - PX短期在7000 - 7500震荡，中期低多对待，PX5 - 9低位正套；PTA短期在5000 - 5200震荡，中期低多对待，TA5 - 9低位正套；乙二醇逢高卖出席值看涨期权EG2605 - C - 4100，EG5 - 9逢高反套；短纤单边同PTA，PF盘面加工费在800 - 1000波动，逢高做缩为主；瓶片PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动 [2] - 尿素价格受供需偏弱条件压制，若缺乏新刺激点或以弱势震荡为主，关注装置复产节奏和下游工农业需求进展 [3] - 烧碱价格将稳中偏弱运行，关注主力下游采购量及液氯价格波动传导效应；PVC市场近期行情以情绪性波动为主，或面临触高回落调整，关注供需弱平衡情况 [4] - LLDPE关注需求持续性，PP供需双弱，1月转去库预期，短期偏强 [6] - 原油在整体供需偏弱预期下涨幅受限，关注俄乌和谈进展、中东局势等地缘冲突走向 [7] - 纯碱总体供需格局仍旧过剩，价格维持区间震荡、上行乏力，关注库存拐点；玻璃盘面向上空间受限，关注中游期现库存消化和供需弱平衡情况 [9] - 天胶市场情绪转弱，胶价高位回落，后续关注泰国原料情况 [11] - 内地甲醇市场供需双弱，价格先承压后低位反弹，港口一季度有望去库但幅度因MTO检修放缓 [13] - 未提及PG产业核心观点 根据相关目录分别进行总结 纯苯 - 苯乙烯 - 1月8日布伦特原油、WTI原油等上游产品价格多数上涨，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油等价差部分下跌；苯乙烯相关价格多数下跌，现金流下降，基差部分变化 [1] - 纯苯下游综合负荷回升，但港口库存高位，重整及歧化利润好转使部分芳烃装置负荷提升，预计短期驱动弱价格低位震荡 [1] - 苯乙烯出口带动价格受支撑，但下游亏损抵触情绪浓，春节前后有累库预期，隔夜油价大涨预计短期受提振但反弹空间受限 [1] 聚酯产业链 - 1月8日上游布伦特原油、WTI原油等价格上涨，下游聚酯产品价格部分下跌，PX相关价格多数下跌，PTA相关价格下跌，MEG相关价格部分下跌 [2] - PX效益好供应高位，需求弱且聚酯减产计划发酵，一季度供需转弱，春节前价格震荡调整，二季度供需预期偏紧且油价大涨，预计短期受提振 [2] - PTA加工费修复使装置检修不确定增加，下游季节性降负，一季度累库预期增强，1月供需转弱，跟随原料波动，二季度供需偏紧预期下下方空间有限 [2] - 1月中国台湾乙二醇装置停车，海外供应预期收缩，但国内供应高位且需求走弱，1 - 2月大幅累库，MEG价格上方承压 [2] - 短纤供需格局偏弱，供应高位需求转弱，绝对价格驱动偏弱，短期跟随原料震荡 [2] - 1月国内瓶片装置有检修预期，供应下滑需求季节性走弱，预计跟随成本端波动，加工费上方空间有限 [2] 尿素 - 1月8日尿素期货震荡收跌，现货市场维稳，成交环比减少，交投氛围减弱 [3] - 供应方面日产回升至20万吨高位且本期检修装置少，短期高供应格局延续 [3] - 需求方面下游复合肥企业维持刚需采购，板材行业开工降低，农业需求高价成交清淡，出口无新配额消息集港需求少 [3] PVC、烧碱 - 1月8日烧碱期货震荡下跌，现货市场弱中有降，山东液碱折百价持平，烧碱海外报价和出口利润下跌 [4] - 1月8日PVC期货震荡下跌，现货市场价格重心震荡走低，华东电石法PVC市场价下跌，PVC海外报价部分上涨但出口利润下跌 [4] - 烧碱供应端氯碱企业开工维持高位，需求端缺乏改善，库存偏高，预计价格稳中偏弱运行 [4] - PVC近期生产企业检修计划少产量供应预期增加，国内需求平淡，成交量下滑，市场供需支撑偏弱，或触高回落调整 [4] 聚烯烃 - 1月8日L2601、L2605、PP2601、PP2605收盘价多数下跌，PE企业库存增加，PP企业库存减少 [6] - PE装置开工率上升，下游加权开工率微升；PP装置开工率和粉料开工率下降，下游加权开工率微降 [6] - LLDPE供应端标品边际供应缩减预期强化，需求进入季节性淡季下游开工走弱，关注需求持续性；PP供需双弱，目前检修偏多，1月转去库预期，短期偏强 [6] 原油 - 1月8日Brent、WTI价格上涨，SC价格下跌，成品油价格多数上涨 [7] - 上半周因美国对委内瑞拉军事打击后无扩大冲突及石油移交消息，市场担忧原油供应过剩油价承压，近几日因俄乌、中东局势油价大幅反弹，但整体供需偏弱涨幅受限 [7] 玻璃纯碱 - 1月9日玻璃华北报价上涨，纯碱西北报价上涨，玻璃2601、纯碱2601和2605价格下跌 [9] - 纯碱开工率和周产量上升，浮法日熔量下降，光伏日熔量上升，玻璃厂库和纯碱厂库库存变化 [9] - 地产新开工、竣工、销售面积同比降幅收窄，施工面积同比降幅扩大 [9] - 纯碱供应端产量提升开工率回升厂库增加，需求端平稳，后市若无产能退出或降负荷供需将承压，价格区间震荡、上行乏力 [9] - 玻璃供应端浮法日熔量减少，沙河冬储出库好，部分地区产销温和，成本有支撑，但淡季临近需求减弱，盘面向上空间受限 [9] 胶产业 - 1月8日云南国营全乳胶价格上涨，全乳基差扩大，泰国原料价格部分上涨 [11] - 11月泰国、印尼产量下降，中国产量上升，国内轮胎产量和出口数量增加，天然橡胶进口数量增加 [11] - 开工率方面半钢胎下降，全钢胎微降，保税区库存增加，天然橡胶厂库期货库存持平 [11] - 供应上东南亚割胶高产但泰国东北部气温走低，海外原料价格或维持高位；需求上节后下游补货谨慎，天胶青岛库存大幅累库，市场情绪转弱胶价高位回落 [11] 甲醇 - 1月8日MA2605、MA2609收盘价下跌，MA59价差、太仓基差等变化，甲醇现货价格部分下跌 [12] - 甲醇企业、港口、社会库存增加，上游国内企业开工率上升，下游外采MTO装置等开工率部分下降 [13] - 甲醇期货因停车消息下跌，基差走弱，MTO行业亏损部分装置降负；内地供需双弱价格先承压后反弹，港口因伊朗开工率低及地缘冲突远月进口缩量预期增强，一季度有望去库但幅度因MTO检修放缓 [13] PG产业 - 1月8日主力PG2602等合约价格下跌，LPG外盘价格下跌，华南现货和可交割现货价格下跌 [17] - LPG炼厂库容比上升，港口库存和港口库容比下降，上游主营炼厂开工率持平，下游PDH开工率下降，烷基化开工率上升 [17]

文章核心观点 - 硝酸铵钙作为一种兼具速效氮与补钙功能、水溶性好、利用率高且储运更安全环保的新型高效复合肥料，在绿色农业与化肥减量增效政策推动下，正成为替代传统氮肥的优选品种，市场需求持续增长但近期市场规模受价格下滑影响有所收缩 [1][9] 概述 - 硝酸铵钙是含氮和速效钙的白色圆形造粒复合肥料，完全溶于水，具有肥效快、快速补氮的特点，能改良酸性土壤、防止板结，用作基肥、种肥和追肥 [2] - 作为硝酸铵被禁用作肥料后的替代产品，硝酸铵钙改善了硝酸铵的结块和热稳定性，吸湿性小、不易分解、储运更安全，是目前世界上溶解度最高的含钙复合肥料 [3] - 欧美等地生产工艺成熟，主要采用冷冻法硝酸磷肥副产物法；国内生产方法主要有硝酸磷肥副产物法和硝酸铵硝酸钙混合法 [4] 市场政策 - 国家发布了一系列支持乡村振兴、农业强国、美丽中国建设及化肥保供稳价等政策，推动硝酸铵钙生产技术创新和升级，促进行业向绿色、高效方向发展 [6] 产业链 - 行业上游为硝酸、石灰石、氨气、硝酸钙等原材料及设备供应商；中游为生产企业；下游应用市场涵盖蔬菜、水果、花卉种植等领域 [6] - 蔬菜种植是硝酸铵钙最核心的需求市场，2024年需求占比超过60%；2024年我国蔬菜播种面积达23386.4千公顷，同比增长2.2%，为行业发展带来增长空间 [8] 发展现状 - 2024年我国硝酸铵钙需求量达175.1万吨，同比增长4.8% [1][9] - 受产品价格下滑影响，2024年我国硝酸铵钙行业市场规模降至20.44亿元，同比减少7.8% [1][9] 竞争格局 - 行业准入门槛提升，2024年硝酸铵钙肥料部级登记产品累计达33个，全年新增登记数量仅为2个 [10] - 市场处于“头部集中、合规洗牌”阶段，以三喜化工、山西华鑫、芭田股份、金兰股份为代表的头部企业凭借技术、品质和产业协同占据主导地位，并加快国际化布局 [10] - 深圳市芭田生态工程股份有限公司2025年上半年营业总收入25.43亿元，其中复合肥业务收入14.97亿元，占比58.87% [10] - 山西金兰化工股份有限公司2025年上半年营业总收入6.21亿元，其中农业用硝酸铵钙业务收入1.91亿元，占比30.68%；公司农业用硝酸铵钙年产能为40万吨 [11][12] 发展趋势 - 政策驱动绿色转型，环保安全法规趋严将推动行业资源向头部合规企业集中，优化行业结构 [12] - 技术创新引领升级，生产端推广绿色工艺，产品端发展缓释型、螯合微量元素型等高端品类，并与精准农业技术融合提供一体化解决方案 [13] - 市场需求呈现结构性增长，设施农业、经济作物及土壤改良领域需求提升；产业布局向资源富集地区集中；渠道向数字化转型，农资电商与数字化农服体系发展；海外新兴市场成为新增长动能 [14]

2026年尿素市场核心观点 - 2026年尿素价格或呈宽幅震荡走势 全年供应充裕对价格形成压制 出口政策灵活调整提供底部支撑 上半年农业需求旺季价格或震荡偏强 下半年需求淡季价格或逐渐下行 [1][14] 产能与供应 - 2025年尿素行业产能稳步扩张 新增产能预计440万吨 国内产能预计达7980万吨 产能增速为5.83% [2] - 2026年为尿素新增装置投产大年 国内仍有约527万吨产能待投产 名义产能增速将在6.60% 供应端预计维持宽松格局 [2] - 2025年1—11月中国尿素产量为6505.7万吨 同比增长7.82% 创历史同期新高 全年产量预计为7120.7万吨 [6] - 2025年四季度尿素整体开工率下滑 但新增投产抵消检修损失量 整体产量维持高位运行 [7] - 2026年国内产能不断增加而生产维持微利 将抑制企业生产积极性 整体开工率进一步上升可能较小 预计较去年略低 [7] 生产成本 - 2025年煤炭市场先抑后扬 下半年受安全检查及需求释放影响价格重心上移 2026年煤炭价格运行区间有望整体上移 [3][4] - 2025年上半年煤价跌幅较大 尿素企业生产成本相较2024年有所下移 水煤浆及粉煤气化企业成本优势明显 [4] - 近年投产企业以水煤浆及粉煤气化为主 其成本相对较低 长期看将促使尿素行业整体成本重心下移 [4] - 截至2025年12月26日 固定床制尿素完全成本为1917元/吨 较年初下降87元/吨 水煤浆制尿素完全成本为1526元/吨 较年初增加9元/吨 天然气制尿素完全成本为1978元/吨 较年初下降5元/吨 [4] - 2025年国内工业用气价格呈现全年下行、震荡趋稳特征 价格刚性主要源于长协定价机制 [5] 下游需求 - 2025年1—11月中国尿素表观消费量为5985.8万吨 同比基本持平 [8] - 农业施肥是尿素主要下游 直接农用施肥、复合肥需求占总需求量的44.6%、20.8% 工业板材的脲醛树脂需求量占16.0% 三聚氰胺需求量占6.8% [8] - 高标准农田建设是未来尿素农业需求增长核心动力 叠加黑土地保护等政策带来的局部需求减量 预计未来尿素农业需求年复合增长率约为4% [8][9] - 盐碱地治理至2035年累计新增与改造耕地超1.15亿亩 将在未来数年内持续支撑尿素需求 但拉动效应呈动态衰减特征 [9] - 尿素农业需求具有强季节性 3月、4月用量约占全年20% 6月、7月约占50% 9月、10月约占20% 11月、12月需求处于年度最低水平 [10] - 2025年1—11月国内复合肥产量为5337.05万吨 同比增长5.54% 预计全年产量在5839.59万吨 [10] - 展望2026年 国内复合肥产量预计保持小幅增长态势 将对尿素需求产生持续支撑 [11] - 2025年尿素工业需求受板材行业疲软拖累 1—11月国内三聚氰胺产量为140.25万吨 同比下降3.54% [11] - 2025年1—11月全国房地产竣工面积累计同比下降18.0% 人造板行业整体表现疲软 对尿素需求支撑作用较弱 [12] - 火电脱硝领域对尿素的需求逻辑发生根本性转变 转向由新增火电装机与实际发电量双因素主导的刚性消耗模式 2025年1—11月火电新增装机7752万千瓦 累计增速为5.4% 未来增速预计显著放缓 [12] 出口政策 - 2025年5月底国内明确放开尿素出口 采用批次化配额分发模式 截至2025年11月7日累计下放四批出口配额总量约为460万吨 [13] - 2026年尿素出口政策的兑现情况将成为影响国内外供需格局的核心变量 预计出口配额有进一步扩大的预期 [13] 价格展望 - 2026年尿素将维持供需平衡或偏宽松格局 总需求增速或低于供应增速 [14] - 2026年尿素价格或呈季节性变动 整体呈宽幅震荡走势 [14]

市场行情概述 - 国内尿素市场于2025年11月终结下行态势开启回暖通道，在多重利好因素共振下持续升温，并于2026年年初迎来“开门红” [1] - 截至2026年1月4日，国内尿素主流成交价已突破1700元/吨，较2025年10月市场触底价上涨9% [1] - 2025年尿素现货价格全年波动幅度大幅收窄，期货市场波动率从2024年的33.14%回落至22.45%，体现出保供稳价政策的调控成效 [1] - 预计短期尿素价格难现大幅跳涨，但后市温和上行的空间值得期待 [1] 需求端分析 - 2025年11月新一批尿素出口配额下达（总量约60万吨）及东北地区冬储工作全面启动，带动市场交投氛围回暖 [2] - 2025年12月工业需求持续释放叠加储备需求集中落地，行情进一步升温，其中复合肥行业开工率稳步提升及企业刚需采购与储备补仓行为是关键支撑 [2] - 2025年12月国内尿素消费量达538万吨左右，环比增长27.49%，同比增长37.15% [2] - 中长期看，尿素需求稳步增长趋势不变，工业领域将成为驱动需求增长的核心引擎 [3] - 车用尿素受益于国六排放标准全面落地，2023年消费量已突破580万吨，较2020年实现翻倍增长，预计2026年仍将保持6%～8%的年均增速 [3] - 工业脱硝领域需求稳步扩容，火电、钢铁、水泥等行业超低排放改造加快，推动尿素逐步替代液氨，预计2026年年均增量可达15万至20万吨 [3] 供应端分析 - 国内尿素企业库存连续3个月下降，2025年10月至12月库存量分别为155.43万吨、136.39万吨、106.89万吨 [5] - 2025年12月国内尿素企业检修损失量约111.05万吨，环比增加10.74万吨，增幅达10.7% [5] - 2025年12月尿素行业供应阶段性收紧，西南地区气头尿素企业及华中部分企业集中进入停产检修周期，同时局部区域环保预警升级导致部分装置降负运行，国内尿素行业日产量一度跌至19万吨左右，降幅达5% [5] - 供应端收紧刺激下游补库需求，企业新单量持续累积，挺价心态坚定 [5] 出口市场影响 - 2025年前11月，国内尿素累计出口量达461.61万吨，比上年同期增长1663.22% [6] - 第四轮尿素出口配额的发布，有效缓解了国内尿素供需错配的压力，成为推动市场行情的重要增量因素 [6] - 2025年12月16日印度发布新一轮尿素招标公告，采购量达150万吨，招标启动后供应商报价迅速从385美元/吨上调至400美元/吨，提振了国内现货市场信心并加快企业去库存速度 [6] - 2025年11月下达的部分出口配额货源于12月集中集港发运，导致国内尿素市场可流通货源量进一步缩减 [5] 未来市场关注点 - 需关注2026年1月国内尿素供应量逐步回升带来的压力，若下游需求跟进不及，市场或面临窄幅调整压力，但考虑到农业刚需及复合肥开工情况支撑，价格调整空间相对有限 [7] - 中长期尿素市场走势需重点关注三大核心因素：新增产能实际落地进度、出口政策宽松力度、以及低碳转型推进速度 [7] - 碳成本上升与绿色产品推广将加剧行业盈利分化，头部企业的竞争优势有望进一步凸显 [7]

智通财经APP讯，中国心连心化肥(01866)发布公告，于2026年1月8日斥资447.56万港元回购49.6万股。 ...

格隆汇1月8日丨中国心连心化肥(01866.HK)公告，1月8日耗资447.6万港元回购49.6万股。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日尿素高开高走但日内收跌，处于超涨回调阶段，短期无核心驱动预计以震荡整理为主，需关注反内卷情绪下煤炭成本端影响[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 尿素期货高开高走后日内收跌，成交放缓，情绪随期货盘面回调但前期待发有支撑，停车装置复产使日产环比增加，供应充裕压制盘面高度，市场成交活跃度下降，农业需求处于淡季，复合肥开工回升但临近年末上升空间有限，三聚氰胺开工负荷环比回升6.7个百分点，厂内库存转为小幅累库[1] 期现行情 期货 - 尿素主力2605合约1780元/吨开盘，最终收于1776元/吨，涨跌幅-0.45%，持仓量232651手（-344手），主力合约前二十名主力持仓席位中多头+4341手，空头-1148手，部分期货公司有净多单或净空单变化，2026年1月8日尿素仓单数量12850张，环比上个交易日+231张[2] 现货 - 成交放缓，情绪随期货盘面回调，前期待发支撑，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围在1680 - 1730元/吨，河南个别厂成交价偏低端，山东工厂报价偏高端[1][3] 基本面跟踪 基差 - 今日现货市场主流报价稳定，期货收盘价下跌，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走强，5月合约基差-26元/吨（+14元/吨）[7] 供应数据 - 2026年1月8日，全国尿素日产量20.2万吨，较昨日持平，开工率83.24%[8] 企业库存数据 - 截至2026年1月7日，中国尿素企业总库存量102.22万吨，较上周增加0.3万吨，环比增加0.29%[10] 预售订单天数 - 截至2026年1月7日，中国尿素企业预收订单天数6.41日，较上周期增加0.41日，环比增加6.83%[10] 下游数据 - 1月2日 - 1月9日，复合肥产能利用率37.17%，较上周提升3.28个百分点，中国三聚氰胺产能利用率周均值为54.35%，较上周增加6.7个百分点[11]

消息面与市场数据 - 1月8日山东联盟尿素小颗粒报价上调10元/吨至1730-1760元/吨，江苏恒盛中颗粒尿素参考报价1720元/吨，该厂年产能60万吨 [1] - 截至1月8日当周，尿素行业开工率环比上涨1.5个百分点至84.74%，其中气制尿素开工负荷下滑4.9个百分点至51.57% [1] - 1月7日尿素期货前20名期货公司多单持仓21.55万手，空单持仓24.24万手，多空比0.89，净持仓为-2.69万手，相较上日减少690手 [1] 机构观点：光大期货 - 尿素企业库存本周小幅增加0.29%，基本面近期变化不大 [3] - 期货市场煤炭走强对尿素期价提供强力支撑，后续印标结果、出口及国内宏观等方面仍有题材发酵可能 [3] - 预计短期尿素期货价格继续偏强运行，但考虑到保供稳价导向，盘面连续上涨后上方空间已较为有限，需关注主力合约上方整数关卡压力位 [3] 机构观点：国信期货 - 据卓创资讯，尿素市场整体呈现供应宽松格局，生产企业开工率处于近年高位区间运行 [4] - 需求端农业需求适量跟进，淡季储备按部就班推进，工业需求支撑乏力，市场以零星补货为主 [4] - 当前尿素期货主力合约UR2605价格居于低位区间波动，处于下方有成本支撑，上方受供应宽松压力的格局，操作上建议以震荡交易思路为主 [4]