核心财务表现 - 营业总收入14.25亿元，同比下降9.94% [1] - 归母净利润1797.18万元，同比下降70.21% [1] - 第二季度营业总收入7.62亿元，同比下降14.7%，归母净利润715.76万元，同比下降77.6% [1] - 扣非净利润由盈转亏，从2690.85万元降至-2985.85万元，同比下滑210.96% [1] 盈利能力指标 - 毛利率24.91%，同比下降8.48个百分点 [1] - 净利率0.8%，同比大幅下降76.78% [1] - 每股收益0.05元，同比下降70.15% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计2.93亿元，三费占营收比20.53%，同比增7.1% [1] 现金流与资产状况 - 货币资金2.76亿元，同比下降36.03% [1] - 应收账款7.29亿元，占最新年报归母净利润比例达524.33% [1][4] - 每股经营性现金流0.02元，同比下降65.16% [1] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降65.26%，主因销售及商品净收款减少 [3] 资产负债结构变动 - 有息负债1.11亿元，同比下降71.33% [1] - 投资性房地产同比增191.23%，因接收工抵房用于出租或出售 [2] - 应付票据同比下降50.93%，因减少开具银行承兑汇票 [2] - 交易性金融资产同比下降73.73%，因赎回部分理财产品 [1] 运营驱动因素分析 - 营业收入下降主因工程渠道销量减少 [3] - 出口成本上升导致营业成本降幅（-7.08%）小于收入降幅 [3] - 管理费用同比增12.49%，因人才引进及咨询费用增加 [3] - 研发费用同比下降33.29%，受研发项目波动影响 [3] 历史业绩与商业模式 - 公司去年ROIC为3.18%，历史中位数ROIC为6.93%，2023年最低为-4.23% [3] - 上市以来7份年报中出现1次亏损 [3] - 业绩主要依靠研发及营销驱动，具有周期性特征 [3]

市场地位认证 - 公司获得弗若斯特沙利文授予的"智能马桶中国销量第一"市场地位权威认证 巩固了公司在科技研发 智造实力 质量保障 渠道服务 品牌创新等多维度全面领先优势 [1] - 沙利文作为国际领先咨询认证机构 基于科学严谨透明的市场地位确认模型 通过实地调研 电话访谈 财报分析 行业咨询等形式交叉验证数据 确保调研结果全面客观可靠 [3] - 公司品牌价值达1812.86亿元 连续15年蝉联行业第一 并获多家权威机构认证包括"智能马桶全球销量第一" "中国智能卫浴第一品牌"等多项市场地位 [9] 科技创新与研发 - 公司构建"三年应用 五年基础 十年理论"金字塔研发体系 每年研发费用投入不低于销售额10% 累计获得专利超20000项 [4] - 全球首创智能马桶翻转冲刷技术 采用智能电机和无喷射口冲刷结构 实现38分贝超静音冲刷 65mm超大排污管径 除臭率99% 全链除菌率99.9% [4] - 融入健康科技包括健康抗菌 红蓝光理疗 药洗等功能 成为盖茨基金会全球唯一"无水马桶技术研发"战略合作伙伴 [6] 智能制造与产能 - 全球设有15家黑灯工厂 其中泉州智能马桶黑灯工厂年产量最高达400万套 居全球第一 [7] - 黑灯工厂采用5G机器人 AGV小车 MES看板监测 实现365天无人化生产 生产效率复合提升35% 产品品质提升25% 合格率达99% [7] - 投资超58亿元建设AI马桶与家用机器人产业园 规划用地超330亩 围绕"3个中心 2个灯塔工厂"打造全球卫浴机器人技术高地 [7] 质量管理与标准制定 - 建成行业首个质量技术转化中心 获"中国质量提名奖" 实现卫浴行业在国家级质量奖项零突破 [8] - 主导制定国际标准20多项 国家标准200多项 行业首批获电子坐便器国家CCC认证 沸腾质量奖金奖等荣誉 [8] - 建立极致用户体验管理模式和三维质量体系 实施端到端全生命周期质量管理 [8] 全球市场布局 - 在全球拥有10000多家高端体验店和100多万个销售网点 产品远销120多个国家和地区 [8] - 在越南 印尼 泰国 中东等地区设立区域总部和旗舰店 通过多品牌策略打开欧美高端市场 [8] - 作为唯一中国卫浴品牌亮相西班牙国际展会 创新技术和高端品质获得当地媒体关注和消费者青睐 [8]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][3][7] 核心观点 - 箭牌家居2025年上半年营收28.4亿元同比下滑8.1% 归母净利润0.3亿元同比下滑25.2% [3] - 公司毛利率从上年同期27.0%升至29.5% 同比改善2.5个百分点 [6] - 智能坐便器收入6.6亿元同比增长4.2% 占营收比例23%同比增加2.76个百分点 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.0亿元、3.1亿元、3.9亿元 对应PE为44.6倍、29.0倍、23.1倍 [5][7] 财务表现 - 2025年上半年期间费率同比提高2.53pct至27.47% [6] - 预计2025年营业收入73.15亿元同比增长2.6% 毛利率26.6%同比改善1.4个百分点 [5] - 预计2025-2027年净利率分别为2.7%、4.0%、4.8% ROE分别为4.1%、6.2%、7.7% [5][9] - 2025年上半年研发投入1.6亿元 占营业收入比例5.48% [6] 业务表现 - 国内经销零售收入11.32亿元同比增长4.03% 电商渠道收入5.76亿元同比下降7.85% [6] - 卫生陶瓷收入同比下降13.34% 龙头五金收入同比增长0.72% 浴室家具收入同比增长1.46% [6] - 智能坐便器2024年市场规模达170亿元 2025年1-4月新增品类3000余种 市场普及率增长至9.6% [6][7] - 公司总市值89亿元 每股净资产4.88元 资产负债率49.6% [6] 行业展望 - 以旧换新政策推进叠加智能坐便器渗透率提升 卫浴行业需求或迎改善 [7] - 公司作为国产卫浴品牌领军者 品牌渠道产品优势突出 智能化产品发展较好 [7]

机构持股情况 - 截至2025年8月21日共有6个机构投资者持有惠达卫浴A股股份合计持股量达1.38亿股占公司总股本36.36% [1] - 机构投资者包括唐山市丰南区黄各庄镇农村经济经营管理站等6家实体合计持股比例达36.36% [1] - 相较于上一季度机构持股比例合计下跌0.68个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一季度未再披露的公募基金为招商量化精选股票发起式A [1]

公司治理与制度更新 - 第七届董事会第七次会议于2025年8月21日召开 全体9名董事出席并参与表决 [3][5][7] - 会议审议通过2025年半年度报告及其摘要 表决结果为9票同意 [4][5] - 全面修订八项内部管理制度 包括防范资金占用、投资者关系管理、内幕信息登记等制度 [6][10][12][14][16][17] 财务信息披露 - 半年度报告摘要源自全文 需至www.sse.com.cn查阅完整内容 [1] - 报告未经审计 未涉及利润分配或公积金转增股本预案 [1] - 报告期内未发生需披露的重大事项 控股股东及债券情况无变化 [1]

董事会会议召开情况 - 公司第七届董事会第七次会议召开符合法定程序 所有9名董事均出席会议 高级管理人员列席会议 [1] 董事会审议事项 - 审议通过《2025年半年度报告及其摘要》 表决结果为9票同意 [1] - 修订《防范控股股东及关联方资金占用管理制度》 表决结果为9票同意 [1] - 修订《总经理工作细则》 表决结果为9票同意 [1] - 修订《董事会秘书制度》 表决结果为9票同意 [1] - 修订《内幕信息知情人登记制度》 表决结果为9票同意 [1] - 修订《投资者关系管理制度》 表决结果为9票同意 [1] - 修订《重大信息内部报告制度》 表决结果为9票同意 [1] - 修订《信息披露暂缓与豁免业务管理制度》 表决结果为9票同意 [1] - 修订《控股子公司管理制度》 表决结果为9票同意 [1] 公司治理完善 - 公司系统性修订多项内部管理制度 涵盖信息披露、投资者关系、内幕信息管理等领域 [1] - 所有议案均获得全体董事一致通过 体现董事会决策高度统一 [1]

财务表现 - 营业收入14.25亿元 同比下降9.94% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1797.18万元 同比下降70.21% [1] - 扣除非经常性损益净亏损2985.85万元 [1] - 基本每股收益0.0472元 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入14.25亿元 同比下降9.94% [1] - 归母净利润1797.18万元 同比下降70.21% [1]

财务表现 - 营业收入14.25亿元 同比下降9.94% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1797.18万元 同比下降70.21% [1] - 扣除非经常性损益净利润为-2985.85万元 [1] - 基本每股收益0.0472元 [1] 业绩变动原因 - 海外出口业务毛利率下滑 受地区冲突及关税政策变化影响 [1] - 出口退税率降低对海外业务造成负面影响 [1] - 国内大客户工程业务收入同比下滑 受有效需求不足及结构调整影响 [1] - 公司对部分存货和固定资产计提资产减值 [1]

行业趋势 - 浴室从清洁功能空间转变为个性化疗愈空间 关键词包括个性化 疗愈感和智能化[1] - 大尺寸瓷砖 浮空浴柜 恒温花洒和智能马桶成为新标配产品[1] - 全球水资源紧张推动环保节能产品受市场推崇 行业未来方向是舒适加智能加环保[1] 产品理念 - 公司提出纯净生活舒适体验品牌理念 产品研发围绕舒适与美学及智慧与环保两大核心[2] - 恒温花洒可迅速出热水并保持稳定温度 避免忽冷忽热使用体验[2] - 智能马桶具备自动清洁与节水冲刷功能 实现健康环保双重效果[2] 设计创新 - 2025年卫浴设计强调整体协调与简洁 公司推出多款一体化浴室柜加镜柜组合提升收纳能力[3] - 适老化设计布局包括低台盆高度 无障碍淋浴区和防滑地砖搭配安全扶手[3] - 产品覆盖从年轻家庭到长者人群的全生命周期需求 具有高度包容性[3] 智能技术 - 智能感应龙头实现靠近即出水和离开即止水功能 节能又卫生[4] - 空气净化加浴室暖风系统保持空气清新并快速驱走湿气[4] - 部分产品实验性应用健康监测功能 通过水温水压监测用户习惯[4] 节能环保 - 核心技术能在保证水压情况下减少30%用水量[4] - 节水马桶与节能花洒成为绿色卫浴代表产品 备受行业展会关注[4] - 节水技术为家庭带来长期水费节约 同时推动社会绿色生活[4] 服务体系 - 通过数字化平台提供在线定制方案 线下体验和全程安装进度跟踪[5] - 延保服务覆盖设计安装售后全流程环节[5] - 装修公司与开发商推荐因省心与可靠特性[7] 品牌定位 - 公司是舒适生活的隐形守护者 注重产品研发品质把控和服务交付[8] - 在2025年家居行业竞争中代表一种舒适纯净的生活方式[8] - 品牌让生活更智慧也更温柔[8]