公募基金代销市场洗牌 - 建信基金与民商基金终止代销合作 自6月20日起生效 这是5月下旬以来第50余家与民商基金终止合作的基金管理人 包括华夏基金、嘉实基金等头部公募 [1] - 民商基金2017年获基金销售牌照 曾以"臻好财富"品牌布局财富管理 旗下"臻好投"App已失效 目前仅支持上海线下网点办理业务 [1] - Wind数据显示民商基金代销产品数量从年初2726只锐减70%至829只 同期北京中植基金、上海凯石财富等多家代销机构也终止合作 [2] 中小代销机构困境分析 - 中小机构面临资源获取难、客户对合规及投研要求提升的双重压力 运营成本高导致利润空间压缩 合规管理薄弱但成本持续上升 [2] - 监管趋严重塑行业生态 投资者适当性管理新规、销售行为负面清单等政策抬高合规门槛 形成优胜劣汰的市场筛选机制 [2] 行业格局重构趋势 - 头部代销机构市场份额扩张 Wind数据显示代销产品超1万只的机构从年初8家增至15家（证券公司7家/独立销售机构8家） [3] - 未来两大核心趋势：互联网基因独立代销机构借流量和智能投研优势崛起 财富管理市场向"买方投顾"转型 投顾牌照机构将主导服务升级 [3] 代销机构未来竞争策略 - 需构建七大核心优势：智能化服务创新、差异化品牌价值、AI/区块链技术赋能、垂直领域深耕、客户全周期管理、敏捷组织文化、全链条合规体系 [4]

债券基金市场热度攀升 - 6月以来债券基金申购热情高涨 推动发行市场与存量市场同步升温 [1] - 6月20日招商基金和融通基金分别成立新债券基金产品 [1] - 债券市场情绪回暖及资金配置转向是热度提升的主要原因 [1] 债券基金发行市场表现 - 截至6月20日月内新成立债券基金19只 总规模超361亿元 [2] - 出现多只"爆款"基金 京管泰富中债京津冀综合触发比例配售 惠升和盛纯债提前结束募集 中邮中证同业存单AAA指数7天持有首日达50亿元上限 [2] - 15只债券基金正在发行 另有部分已定档待发 [2] 债券型ETF资金流入 - 截至6月19日29只债券型ETF合计规模达3404.53亿元 较5月末增长512.25亿元 [2] - 多只债券基金暂停大额申购 反映投资者关注度提升 [2] 债券基金配置需求驱动因素 - 银行存款利率下调促使资金转向理财产品和基金产品 [3] - 中长期资金投放缓解银行负债压力 改善债券市场情绪 [3] 债券基金配置价值分析 - 相比银行存款利率 债券基金收益率仍具优势 [4] - 纯债基金可分为信用类产品(高票息但久期短)和长久期利率产品(波动大但进攻性强) [4] - 一级债基和二级债基因含权益资产波动更大 [4] 债券市场未来展望 - 市场焦点将转向基本面和资金面 [5] - 央行可能维持偏松资金面 有利于债券市场 [5] - 当前收益率利差空间有限 主要机会来自利率下行带来的资本利得 [5]

文章核心观点 法国武装部队部与达索航空签署协议支持VORTEX航天飞机演示器开发，该演示器是开发航天飞机家族的第一步，有助于法国巩固太空强国战略地位 [1][2] 协议签署情况 - 6月20日巴黎航展上法国武装部队部长与达索航空董事长兼首席执行官宣布签署支持航天飞机演示器开发的协议 [2] 开发目的 - 达索航空构建开发路线图以助力关键战略能力发展，满足太空经济新挑战，适用于往返轨道运输、自主轨道平台的军民任务等多应用场景 [3] - 演示器旨在验证航天飞机配置相关关键性能，如高超音速飞行控制、先进热防护技术和飞行控制，是减少技术不确定性、为未来军民太空作战能力决策做准备的关键一步 [4] 公司优势与创新 - 达索航空凭借复杂机载系统架构和集成的工业专业知识，以及在航天领域项目积累的经验开发演示器 [4] - 公司采用敏捷创新方法加速关键技术和颠覆性概念成熟，拥抱NewSpace精神，优化工业流程，平衡技术性能、开发时间、风险缓解和成本效率 [5] 产品特点与意义 - VORTEX航天飞机设计高度通用，将改变太空领域用途、开辟新应用领域，为新一代太空航空铺平道路 [6] 公司概况 - 过去一个世纪达索航空在90多个国家交付超10000架军民飞机，包括2700架猎鹰飞机，业务涵盖各类飞机设计、生产、销售和支持 2024年营收62亿欧元，有14600名员工 [7]

核心业务表现 - JD零售作为公司核心电商引擎，在中国消费环境复苏背景下稳步增长，消费者更倾向于高性价比的线上购物体验[1] - 2025年第一季度JD零售营收达2638亿元人民币（364亿美元），占总营收的877%[4] - 通过200亿元人民币的"出口转内销"计划及食品配送业务强劲增长，强化低价策略并提升用户粘性[2] 战略布局与技术创新 - 加速AI技术在零售和履约环节的应用，包括智能购物导购、个性化推荐及自动化广告投放，2025年618大促订单量突破22亿单，用户数同比翻倍[3] - 重点拓展超市、时尚和食品配送等高增长领域，通过补贴和生态整合扩大市场份额[2][9] 行业竞争格局 - 面临阿里巴巴（天猫/淘宝）和拼多多的激烈竞争，天猫618强调品质升级和商家工具优化，拼多多采用"同品同价"策略并延长促销周期[5][6] - 竞争对手通过价格保护机制和服务创新挑战公司在电商领域的主导地位[6] 资本市场表现 - 公司年初至今股价下跌84%，跑输互联网电商行业42%的涨幅和零售批发行业28%的回报率[7] - 当前远期市盈率775倍，显著低于行业平均2439倍，价值评分为B级[11] 盈利预测 - 2025年第二季度每股收益共识预期为077美元，过去30天下调206%，同比预减4031%[15] - 2025全年每股收益预期381美元，近30天下调86%，同比预减1056%[15]

美联储政策分歧 - 美联储19位官员中七位认为今年不需要降息 八位支持两次降息 两位预计一次降息 两位预计三次降息 [1] - 投资者预期与主流官员一致 即9月和12月各降息25个基点 [1] - 美联储理事沃勒主张最快7月降息 巴尔金则认为无需急于降息 两者对关税影响的立场处于两个极端 [1] 经济预测与通胀 - 美联储最新预测显示经济增长将放缓 通胀水平将上升 [1] - 政策制定者仍预计年内降息 表明认为关税推高价格是暂时性现象 [1] 官员观点差异 - 决策层对降息紧迫性存在显著分歧 主要围绕关税对物价 就业和经济增长的持续影响程度 [1]

公司股价表现 - 公司股价周三表现平淡但自4月以来已累计上涨65%呈现持续反弹趋势 [1] - 股价走势呈现更高的低点和更高的高点符合华尔街对摆脱数月低迷的期待 [1] - 当前股价12896美元较52周区间7648-18728美元处于中高位 [1] - 市盈率达9480倍高于行业平均水平 [1] 市场定位与机会 - 公司股价在2024年3月创历史新高后出现回调而同行英伟达已在2024年1月见顶目前距新高不足10美元 [2] - 这种差异使公司成为具有吸引力的补涨标的 [2] - 当前市场风险偏好回升标普500指数接近历史高位为补涨股创造有利环境 [8] - 公司作为基本面强劲但涨幅落后的半导体企业正吸引投资组合经理增持 [9] 财务业绩表现 - 5月财报超预期实现公司历史第二高营收同比增长36% [3] - 管理层提供优于预期的前瞻指引推动市场情绪转向 [4] - 核心业务持续强化数据中心和AI业务增长动能加速 [4] - 已连续四个季度实现同比增速提升 [4] 分析师观点 - 38位分析师给出平均目标价13461美元较当前价有411%上行空间 [6] - 最高目标价200美元隐含60%上涨潜力 [7] - Piper Sandler维持增持评级并将目标价上调至140美元 [6] - Rosenblatt最新给予200美元目标价看好GPU业务反弹潜力 [7] 行业与市场环境 - 半导体行业整体向好英伟达等同行已率先上涨 [2] - 市场风险偏好回升标普500指数从年初20%暴跌中完全恢复 [8] - 投资经理正寻找尚未充分参与反弹的优质标的公司符合该特征 [9] 未来展望 - 夏季行情中公司因业绩动能+分析师支持+风险偏好形成看涨组合 [10] - 140美元目标价路径明确若8月财报持续向好180-200美元区间可期 [11] - GPU业务复苏可能成为股价新催化剂 [7]

行业概况 - 白沟是中国最大的箱包产销基地之一，被称为"中国箱包之都"和"世界箱包之都"，与全球195个国家和地区建立贸易往来 [4] - 白沟箱包产业形成从业人员超200万人的区域特色产业集群 [4] 公司动态 - 保定熙玥箱包制造有限公司从内贸代加工转型外贸，2024年通过广交会首次获得海外订单，客户包括以色列、印度、印度尼西亚等国家 [3] - 高碑店市广顺箱包工业有限责任公司由代工转型为自主品牌国际化企业，曾为北京2022年冬奥会生产200余款赛事装备包 [3] 平台服务 - "包公—白沟箱包共享创业平台"为箱包企业提供原材料供应、设计加工、销售运营等全链条服务，已合作40多家企业 [4] - 该平台计划明年推出箱包外贸出口APP，推动企业数字化转型 [4] 市场拓展 - 加纳国际物流与运输学会会长蒂特·奥乌苏-诺特表示此行目的是将白沟箱包等中国县域特色产业引入加纳市场 [6] - 越南采购商已联系保定熙玥箱包订购PP材质行李箱 [3]

LME金属期货价格变动 - LME期铜价格上涨18美元至9634美元/吨 [1] - LME期铝价格上涨28美元至2550美元/吨 [1] - LME期锌价格下跌10美元至2630美元/吨 [1] - LME期铅价格持平于1992美元/吨 [1] - LME期镍价格下跌45美元至15011美元/吨 [1] - LME期锡价格上涨674美元至32683美元/吨 [1] - LME期钴价格持平于33335美元/吨 [1]

军事装备支援 - 以色列已收到来自美国和德国14架飞机的军事装备 [1] 美国参战可能性 - 美国白宫表示将在"未来两周内"决定是否加入以色列对伊朗的袭击 [1] 中东军事部署 - 美国已加紧在中东的军事部署 [1]

行业前景 - 黄金采矿业前景乐观 今年以来金价上涨28.5% 受地缘政治紧张和央行购金推动[1] - 行业Zacks排名第50位 位列全部245个行业前20% 历史数据显示前50%行业表现优于后50%两倍以上[7] - 过去一年行业股票整体上涨53.9% 远超基础材料板块(-3.5%)和标普500指数(9.4%)[9] 黄金价格驱动因素 - 金价4月创历史新高3500美元/盎司 央行年度购金量预计持续超过1000吨[4] - 印度和中国占全球黄金消费需求50% 印度需求随经济改善保持强劲[6] - 资源枯竭和新矿缺乏导致供需失衡 现有矿企倾向收购而非开发新矿[6] 行业运营特征 - 黄金开采周期长达10-20年 涉及勘探评估、矿山开发等复杂流程[3] - 行业面临熟练工短缺和成本上升压力 电力、水源等生产成本持续攀升[5] - 企业通过采用太阳能等替代能源、数字化创新来提升运营效率[5] 重点公司分析 Franco-Nevada (FNV) - 拥有全球优质矿山的特许权组合 近期10.5亿美元收购安大略省Côté金矿权益[18] - 零负债结构 2025年盈利预期上调6% 预计同比增长39.6%[19] - 过去三个月股价上涨7.5% 长期盈利增长率14.2%[18][19] Newmont (NEM) - 收购Newcrest后形成行业领先资产组合 聚焦一级资产[22] - 推进澳大利亚Tanami扩建等三大项目 预计延长矿山寿命[22] - 过去三个月股价上涨23% 2025年盈利预期上调12%[22][23] Kinross Gold (KGC) - 安大略省Great Bear等项目进展顺利 Redbird矿区含100万盎司储量[26] - 2025年盈利预期大幅上调21% 预计同比增长63.2%[27] - 过去三个月股价上涨26.7% 长期盈利增长率21.2%[26][27] Eldorado Gold (EGO) - 2027年黄金产量目标66-72万盎司 较2024年增长33%[31] - 铜产量将于2026年启动 2027年达7000万磅[31] - 过去三个月股价上涨31.8% 长期盈利增长率34.2%[29][31] New Gold (NGD) - 全资控股New Afton矿 2024-2027年黄金产量预计增长37%[33] - 未来三年总维持成本预计降低65% Rainy River矿年产量30万盎司[33] - 过去三个月股价暴涨50% 2025年盈利预期增长95%[33][34] 行业估值 - 当前EV/EBITDA为8.06倍 低于标普500(16.87倍)和基础材料板块(12.7倍)[12] - 五年估值区间5.23-33.37倍 中位数7.83倍[17]