香港资本市场吸引力提升 - 香港资本市场自去年9月以来显著回暖，交易额、换手率及上市公司规模均大幅提升 [6] - 2024年上半年港股融资额超过1000亿港元，同比增长700%，目前有200多家企业在排队上市，同比增长一倍多 [7] - 香港成为具备全球化视野的中国企业上市重要地点，企业对港股上市态度发生重大转变 [7] - 香港资本市场崛起得益于中央政策支持及制度创新红利，以及内地企业基于出海全球化战略的主动选择 [7] 企业选择香港上市与出海的驱动因素 - 内地企业面临内卷竞争加剧、增速放缓及地缘政治带来的产业链重构等挑战，出海成为必选项 [8] - 香港拥有良好的国际投资人基础和法治环境，成为企业出海首选 [8] - 企业出海模式从过去的产品出海（销售为主）转变为产能出海，带来巨大资金需求 [8] - 天星医疗作为案例，其产品已进入50余个国家，过去三年收入年复合增长率约50%，香港作为国际化融资平台对其品牌力、人才吸引力和融资至关重要 [8][9] 香港一级市场早期投资生态完善 - 香港将设立100亿港元"创科产业引导基金"，成立母基金以引导市场资金投资战略性新兴和未来产业 [12] - 港投公司发挥"耐心资本"力量，引导市场资金合力吸引创科企业落户，已引入思谋科技、百图生科等知名AI企业 [12] - 政府投入超过2000亿港元推动科创，北部都会区和新田科技城提供土地空间，拥有5所全球百强高校，并通过人才计划吸引超过20万高端人才落户 [13] 内地创投机构在香港的业务布局 - 越来越多内地创投机构谋划组建香港团队并新开办公室，例如孚腾国际、晨壹基金、中科创星等 [4][16][17] - 在香港设立办公室旨在帮助被投企业上市、出海，并实现业务国际化及双币化布局 [4][16][18] - 香港高校和科学家资源丰富，科技发展实力强劲，被视为内地人民币机构走向国际的桥头堡 [17][18] - 具体案例包括孚腾国际帮助被投企业以香港为出海第一站，晨壹基金设立美元基金并参与港交所事务 [16][17]

香港资本市场复苏与吸引力 - 香港资本市场自去年9月以来显著回暖，交易额、换手率及上市公司规模均大幅提升，2024年上半年港股融资额超过1000亿港元，同比增长700% [2] - 目前有200多家企业在排队上市，同比增长一倍多 [2] - 香港资本市场重新崛起得益于中央政策支持、制度创新红利以及内地企业基于出海全球化战略的主动选择 [2] 创投机构在香港的业务布局 - 越来越多创投机构谋划组建香港团队并在当地新开办公室，例如孚腾国际成立、晨壹基金设立办公室并启动新美元基金、中科创星计划设立办公室 [1][9] - 在香港设立办公室可为被投科创企业的上市、出海等带来助力，并成为内地人民币机构国际化业务的桥头堡 [1][9] - 一些国资机构计划在香港设立办公室，港交所委任晨壹基金管理合伙人张勇为中国业务咨询委员会成员 [9] 香港一级市场早期投资生态完善 - 香港将设立100亿港元的"创科产业引导基金"，成立母基金，加强引导市场资金投资战略性新兴和未来产业 [5] - "创科产业引导基金"将于2026-2027年度启动，由政府引导投资策略性产业 [5] - 港投公司发挥"耐心资本"力量，引导市场资金合力吸引创科企业落户香港，已引入思谋科技、百图生科等知名AI企业 [5] 香港科创发展的配套优势 - 政府投入超过2000亿港元推动科创，北部都会区和新田科技城可提供土地空间 [6] - 香港拥有5所全球百强高校，通过人才计划已吸引超过20万高端人才落户 [6] - 香港进阶为"超级增值人"，为企业提供创新生态、人才、市场、资本与全球资源配置的全面赋能 [6] 企业利用香港平台实现全球化 - 企业出海从过去的产品出海转变为产能出海，带来巨大资金需求，香港成为出海首选 [3] - 天星医疗产品进入50余个国家及地区，过去三年收入年复合增长率约50%，海外收入快速增长 [3] - 香港作为国际化融资平台对提升全球品牌力、吸引国际化人才、做好国际融资具有优势 [4] 跨境资本协同平台搭建 - 溢倡资本着力推进跨境资本协同，搭建"香港产业资本平台"，对接港交所、香港科技园等机构 [7] - 该平台拟通过设立产业基金、香港产业加速器等载体，集成项目路演、资本引导与国际资源对接功能 [7] - 溢倡资本与母基金周刊战略合作，周期性组织内地科创企业及GP赴港与外资机构进行对接 [7]

行业核心观点 - 创投基金管理费变革进入深水区，费率普遍下降，收费节奏与基金考核挂钩成为新趋势 [1] - 政策推动管理费改革，倒逼行业从依赖管理费生存转向比拼投资硬实力，行业发展逻辑正在重塑 [1] - 管理费机制收紧是推动创投行业回归本质的契机，促使机构更专注于核心业务 [5] 管理费变化趋势 - 管理费费率普遍下降，目前很难收到2%的管理费，普遍在1%至1.5%之间 [1] - 政府引导基金认缴部分只给1%管理费，实缴后才给到2%，且按具体项目出资导致资金周转压力增大 [1] - 部分GP主动让渡利益，根据完成业绩指标的进度收取管理费，实现超额收益率可获得额外分成 [2] - 政策明确管理费应以实缴出资或实际投资金额为计费基础，部分地区规定每年合计不超过基金实际投资金额的2% [2] 管理费支付与考核机制 - 政府和国资类LP引入年度绩效考核机制，根据投资进度和返投进度进行年度评价 [2] - 业绩考核80分以上才百分百支付管理费，60至80分则打折支付，未达标部分直接从应支付管理费中扣减 [2] - 管理费支付模式更趋严格，可按季度预提但最终需根据绩效考核结果确认，优先从基金收益或利息中支付 [2] 行业运营策略调整 - 管理费收入缩水迫使中小GP开启开源节流模式，轻量化运营成为行业共识 [3] - 机构通过压缩固定成本、精简组织架构、缩减办公面积、迁入联合办公或远程办公来减少开支 [3] - 非核心职能如财务、法务、投资者关系等被外包或与其他机构共享团队资源以降低人力成本 [3] - 投资端策略调整体现轻量化思维，对远距离项目先远程沟通筛选，确认靠谱后再安排现场尽调 [3] - 多家中小GP共享项目来源与投资团队，共同完成前期尽调并按比例分摊成本 [3] 投资能力提升与转型 - GP积极探索开源路径，核心是提升投资能力与资源整合能力，以投出好项目和完成返投要求赢得LP信任 [4] - 投资任务前置化，基金在谈合伙协议时已接到投资任务，要求在某节点前拿出一批储备项目 [4] - 部分基金在设立前已完成项目立项和尽调，就等资金到位立即投资以抢时间完成进度 [4] - 核心团队稳定性至关重要，是保障项目储备充足和投资返投进度达标的關鍵 [4] - GP主动超额完成返投要求以应对标准变化风险，例如要求1.5倍返投会尽量做到1.6至1.7倍 [5] - 行业从拼募资能力转向拼投资硬实力，通过投出明星项目获取Carry赚钱并吸引更多LP合作 [5]

公司财务数据 - 首都创投有限公司于2025年8月31日公布每股股份未经审核综合资产净值约为0.9025港元 [1]

公司财务数据 - 首都创投有限公司每股股份的未经审核综合资产净值约为0.9025港元 [1]

建发新兴投资作为建发集团旗下专业的权益类资产管理机构，成立十年来，合作70多家GP机构、120多 只基金，覆盖超过2000个创业项目，累计管理资金290多亿元，成立至今累计实现净利润超40亿元。 翻看其合作GP与被投企业名单，可谓星光熠熠。建发新兴投资先后投资了君联资本、启明创投、黑蚁 资本、晨壹投资、大钲资本、钟鼎资本等知名GP。投资范围聚焦医疗健康、先进制造和TMT/消费等新 经济领域，被投企业包括宁德时代、华熙生物、荣昌生物、康龙化成、澜起科技、智谱AI等优秀公 司。 "我们在充分理解国家、区域与城市发展战略的基础上，以高度专业、市场化的方式实现资源配置。"王 文怀表示，"得益于厦门市政府和厦门市国资委给予的充分支持，建发新兴投资成为建立在服务国家高 质量发展和厦门市经济社会发展基础上，充分发挥市场化运作优势的国有资本投资机构。" 在有为政府与有效市场之间，建发新兴投资的角色定位是什么？"桥梁"与"翻译"是王文怀给出的答案。 在创投行业，国有资本如何既坚守国家战略使命，又以市场化方式实现高效配置？建发新兴投资用十年 实践给出了答案："方向靠政府，执行靠市场。"建发新兴投资董事长王文怀，这位从闽南走出的投 ...

公司定位与战略 - 国有资本投资机构以"方向靠政府 执行靠市场"为核心理念 通过市场化方式实现高效资源配置[1] - 角色定位为连接政府战略与市场创新的"桥梁"和"翻译官" 将政策语言转化为投资标准 同时为企业解读政策意图[2][3] - 在有为政府与有效市场间承上启下 被比喻为调节水量的"水库" 最终资金所有者是"水源"[1] 投资规模与业绩 - 十年间合作70多家GP机构 120多只基金 覆盖超2000个创业项目[2] - 累计管理资金290多亿元 成立至今实现净利润超40亿元[2] - 投资聚焦医疗健康 先进制造和TMT/消费等新经济领域[2] 合作伙伴与案例 - 合作GP包括君联资本 启明创投 黑蚁资本 晨壹投资 大钲资本 钟鼎资本等知名机构[2] - 被投企业涵盖宁德时代 华熙生物 荣昌生物 康龙化成 澜起科技 智谱AI等优秀公司[2] GP合作策略 - 不设返投硬指标 敢投早期技术 愿意支持新GP的首期基金[1] - 拥有量化评分体系 五大维度下设系列指标 决策注重认知交流[4] - 偏好开放交流的GP 希望GP能在认知上引领机构[4] 市场化运作特点 - 呼吁国资LP逐步"松绑" 释放国有资本市场化配置资金能力[4] - 勇于承担培育新生力量责任 不因GP规模小而放弃投资[4] - 内部鼓励员工勇敢尝试 不受追责机制约束 创新需要摸爬滚打[6] 企业文化与精神 - 秉承闽南"爱拼才会赢"精神 面对技术创新采取"先试试"态度[6] - 主动推动创新 勇于突破自我 离开舒适区尝试全新未知领域[6] - 本质是往外闯 用热情与勇气面对新事物 即使可能失败仍向前迈进[6]

创投大会与基金村发展 - 2025创投大会暨创新温州产融对接会将于9月17日举行，由温州市金融研究院、复旦大学经济学院、温州商学院、宁波银行股份有限公司主办，主题为“产融聚力 创引未来” [1][5] - 会议将进行一批基金落地类项目和产业投资类项目的签约，并举行“科融通”平台与“创投温州”平台信息共享启动仪式 [5] 大罗山基金村运营成果 - 截至9月5日，大罗山基金村累计入驻投资类机构超250家，注册规模390多亿元，实现对外投资项目近150个，投资额超45亿元 [1] - 基金村累计开展“山海投融汇”等系列产融对接活动近150场次 [1] - 基金村以“三个百亿”（百亿产业母基金、百亿QFLP基金、百亿银团）为基石，目标是成为浙江创投新高地和全球温商侨商股权投资中心 [2] 基金投资项目进展 - 入驻机构投资的项目开始“开花结果”，例如东阳光药于8月7日成功在香港联交所主板挂牌上市，入驻机构温州欧凯企业管理有限公司于2021年参与投资 [2] - 沐曦集成电路（上海）股份有限公司的科创板IPO申请已获上交所受理，背后有基金村入驻基金温州瓯海湘投一村股权投资合伙企业（有限合伙）的身影 [3] - 其他投资案例包括对温州锌芯钛晶项目1500万元A+轮融资，以及对维眸生物科技（浙江）有限公司的6000万元D2+轮投资 [3] - 入驻机构在军工、半导体、新能源、智能制造等赛道进行布局 [3] 数字化平台与未来规划 - 基金村牵头打造的“创投温州”数字化平台于8月底上线测试，融合项目智能匹配、线上路演、行业分析等核心功能，旨在构建覆盖“募、投、管、退”全链条的线上服务体系 [3][4] - 2026年至2028年，基金村将朝“金融生态赋能科创”目标进发，致力于成为融合资本、数据、产业与创新的共生生态 [4] 基金村战略定位与生态建设 - 大罗山基金村是温州“五城三园”中科教智城的重要组成部分，坐拥“一港五谷”（中国数安港、中国基因药谷、中国眼谷等）创新平台矩阵 [2] - 基金村持续做强基金产业集聚生态圈，助推“温州大孵化器集群2.0”建设，致力于打造浙江创投第三极的核心载体 [2] - 基金村通过举办数十场路演对接会，清晰了“资本+科技+产业”的融合路径，其核心价值在于让资本真正“扎进”温州产业土壤 [2][3]

核心财务表现 - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润3.33亿元，同比增长172.62% [1] - 扣除非经常性损益的净利润2.65亿元，同比增长143.19% [1] - 经营活动现金流量净额7.61亿元，同比增长160.29% [1] 公用事业主业防御属性 - 燃气业务覆盖上海7个行政区域及南通市区，形成区域垄断护城河 [1] - 污水处理业务在上海、江苏运营9家污水处理厂，总处理能力46.5万吨/日，其中大众嘉定污水厂出水标准达上海最高一级A+级 [2] - 水电燃气需求刚性，不受经济周期波动影响，弱周期属性为现金流提供支撑 [2] 政策红利催化盈利改善 - 全国居民气价顺价加速推进，65%地级及以上城市完成调价，提价幅度0.21元/方 [3] - 2024年龙头城燃公司价差0.53-0.54元/方，较合理值0.6元/方仍有10%修复空间 [3] - 水价改革推动行业从政府付费向用户付费转型，广州结束13年未调价，深圳、东莞等城市跟进 [3] - 省内天然气管道资产准许收益率上限降至5.84%（基于10年期国债收益率1.84%加4%） [3] - 国内外气价倒挂改善进一步缓解成本压力 [3] 高分红稀缺性 - 近三年（2022-2024年）累计现金分红2.10亿元，占平均净利润94.07% [4] - 分红政策契合保险资金、养老基金等长期机构的收益要求 [4] - 利率下行环境下公用事业股股息率相对国债收益率更具吸引力 [4] 创投业务成长弹性 - 参股深圳市创新投资集团10.8%股权，按权益法确认投资收益1.18亿元 [4] - 深创投上半年实现净利润10.47亿元，持有中微公司、华大九天、商汤科技等硬科技项目 [4] - 七部门联合政策聚焦拓宽创投资金来源和优化退出渠道 [4] - 深创投作为头部创投平台，项目储备丰富，政策暖风下退出通道顺畅 [4] 主业与创投协同效应 - 燃气、水务项目运营沉淀的政府关系和产业资源为创投提供优质项目源和投后赋能场景 [5] - 创投项目的技术和渠道反哺公用事业运营效率，形成"运营+投资"闭环 [5] - 商业模式规避单一公用事业增长乏力及纯创投公司现金流不稳定的弱点 [5] 估值体系重塑 - 稳健的主业现金流与政策加持的盈利修复叠加创投业务政策与资本双风口 [5] - 顺价政策全面落地、城燃价差持续修复、港股与一级市场退出窗口打开推动价值释放 [6] - 公司兼具分红安全垫与科技成长弹性，成为稀缺核心资产 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润3.33亿元 同比增长172.62% [1] - 扣除非经常性损益的净利润2.65亿元 同比增长143.19% [1] - 经营活动现金流量净额7.61亿元 同比激增160.29% [1] 公用事业主业防御属性 - 燃气业务覆盖上海7个行政区域及南通市区 形成区域垄断护城河 [2] - 运营9家污水处理厂 总处理能力46.5万吨/日 其中大众嘉定污水厂达上海最高一级A+出水标准 [2] - 水电燃气需求刚性 不受经济周期波动影响 弱周期属性提供现金流支撑 [2] 政策红利催化盈利改善 - 全国居民气价顺价加速推进 65%地级及以上城市完成调价 提价幅度0.21元/方 [3] - 2024年龙头城燃公司价差0.53-0.54元/方 较合理值0.6元/方仍有10%修复空间 [3] - 省内天然气管道资产准许收益率上限降至5.84% 降低城燃企业采购成本 [3] - 水价改革推动行业从政府付费向用户付费转型 增强盈利可持续性 [3] 高分红稀缺性 - 近三年累计现金分红2.10亿元 占平均净利润94.07% 超额分红比例行业领先 [4] - 分红政策契合保险资金、养老基金等长期机构的收益要求 [4] 创投业务成长弹性 - 参股深圳市创新投资集团10.8%股权 按权益法确认投资收益1.18亿元 [5] - 深创投上半年实现净利润10.47亿元 持有中微公司、华大九天、商汤科技等硬科技项目 [5] - 七部门政策聚焦拓宽创投资金来源和优化退出渠道 为项目IPO或并购退出铺平道路 [5] 业务协同效应 - 燃气、水务项目运营沉淀的政府关系和产业资源为创投提供优质项目源 [5] - 创投项目的技术和渠道反哺公用事业运营效率 形成"运营+投资"闭环 [5] - 杠铃策略实现风险与收益的有效平衡 规避单一业务增长乏力弱点 [6]