核心观点 - 重庆啤酒与参股公司嘉威啤酒长达18年的包销纠纷经法院调解得以解决 公司一次性支付1亿元结算款并约定未来三年合作方式 预计将增加2025年归母净利润1907.96万元 [1][4] - 公司近年来业绩增长乏力 2024年及2025年前三季度营业收入和归母净利润同比双降 与同行增长态势形成对比 [5][6] - 纠纷解决被视为卸下历史包袱 但公司仍需在行业消费场景转换的背景下找到新的增长突破口 [2][6] 纠纷解决与财务影响 - 公司与嘉威的包销纠纷始于2007年签署的一系列协议 核心是2009年签订的为期20年的《产品包销框架协议》 规定嘉威生产的全部“山城”啤酒由重庆啤酒包销 [2] - 双方因协议履行细节和利益分配产生争议 嘉威于2023年10月提起诉讼 案件于2024年8月开庭 公司提起反诉 [2] - 2025年3月 公司收到一审判决 需赔偿嘉威约3.53亿元 随后公司上诉 最终在高级人民法院调解下达成协议 [3] - 调解协议主要内容：公司向嘉威一次性支付截至2025年底的全部量价差结算款1亿元（不含税） 并约定2026年至2028年的产品包销合作方式及嘉威分红事宜 [1][4] - 公司会计处理：冲回此前计提的预计负债2.54亿元 同时计提一次性支付结算款等负债约2.17亿元 此处理预计将增加2025年归母净利润1907.96万元 [1][4] - 控股股东嘉士伯中国曾声明 公司产能充足并不需要嘉威代工 认为包销协议严重牺牲公司利益 但对嘉威试图超越协议攫取不当利益的行为不予认可 [2] 公司经营业绩表现 - 公司业绩增长乏力 2024年营业收入为146.45亿元 同比下降1.15% 归母净利润为11.15亿元 同比下降16.61% [1][5] - 2024年归母净利润下降部分受计提2.54亿元预计负债影响（影响金额1.31亿元） 但扣除该因素后净利润仍较2023年下降 [5] - 2025年前三季度 营业收入为130.59亿元 同比下降0.03% 归母净利润为12.41亿元 同比下降6.83% 连续双降 [1][5] - 历史业绩：2017年至2023年 归母净利润从3.29亿元持续增长至13.37亿元 营业收入从31.76亿元增长至148.15亿元 [5] - 与同行对比：2024年及2025年前三季度 青岛啤酒和燕京啤酒的归母净利润同比均在增长 其中燕京啤酒为高速增长 公司表现明显逊色 [6] 行业背景与公司应对措施 - 行业面临挑战：受啤酒消费场景和消费习惯转换影响 餐饮和娱乐渠道等现饮消费场景承压 [6] - 公司应对策略：加速开拓非现饮渠道并提升罐化率 以应对行业变化趋势 [6] - 销售费用投入：2024年销售费用为25.13亿元 较上年同期略有减少 2025年前三季度销售费用为20.37亿元 同比增加0.68亿元 [6] - 营销活动：公司频频聘请明星代言 包括吴磊、黄宗泽、艾热、范丞丞等多位艺人 [6] - 数字化投入：随着数字化进程推进 公司加大了信息化投入 信息服务费用较上年同期有所增长 [6] “山城”品牌历史与争议 - 品牌历史：嘉威声明称 “山城”啤酒产销量从1999年的不足30万吨猛增至2013年的100万吨 当时重庆市场占有率达95%以上 西南地区占有率达65%以上 [3] - 品牌现状：自2013年嘉士伯中国收购公司以来 “山城”啤酒年产销量从100万吨下降至9.8万吨 品牌价值从60亿元跌至包含所有199个本地品牌商标在内的账面价值不足1600万元 品牌濒临消亡 [3] - 嘉威立场：嘉威在2024年8月发布声明 指责品牌价值流失对公司可持续发展釜底抽薪 [3]

公司资本运作 - 全球最大啤酒酿造商百威英博将斥资约30亿美元回购其在美国金属容器工厂49.9%的股份 [1] - 公司将利用现金支付此次回购选择权，并预计交易在2024年第一季度完成 [1] - 公司曾于2020年将其在美国包装业务的少数股权出售给基金投资者，以帮助偿还债务 [1]

公司工商信息变更 - 青岛啤酒集团有限公司近期发生工商变更 [1] - 公司注册资本由约13.4亿元人民币增加至约16.3亿元人民币 [1] - 此次增资使公司注册资本增加了约2.9亿元人民币 [1]

诉讼调解核心内容 - 重庆啤酒与参股子公司重庆嘉威长达两年多的诉讼在二审阶段达成调解结案，核心是由重庆啤酒或其子公司向重庆嘉威一次性支付截至2025年12月31日前的全部量价差结算款1亿元，远低于一审判决的约3.53亿元赔偿金 [2][30] - 根据《调解协议》，重庆啤酒将冲回基于一审判决计提的预计负债约2.54亿元，同时计提一次性支付款项等负债约2.17亿元，该会计处理预计增加公司2025年度利润总额3710.55万元，归属于上市公司股东的净利润1907.96万元 [7][35] - 调解方案还约定了2026年至2028年期间的产品包销合作方式及重庆嘉威分红事宜，其中包销量锁定为14.26万千升/年，结算价锁定为4000元/千升 [6][27][34][53] 纠纷历史与矛盾根源 - 双方合作源于2009年初签订的为期20年的包销协议，该协议被重庆啤酒认为严重牺牲了自身利益，极不合理，而重庆嘉威则认为在签约年代自己吃亏 [11][12][39] - 截至2023年的15年里，重庆嘉威累计获净利超20亿元，年均1.3亿元，2023年诉讼期间其净利润近2亿元，净利润率高达35%，远超行业合理区间及重庆啤酒自身水平 [12][39] - 矛盾核心在于嘉士伯入主后，重庆啤酒战略重心从运营“山城”等本地品牌全面转向乌苏、1664等全国性高端品牌，导致对“山城”品牌的资源投入减弱，与重庆嘉威依靠本土品牌获利的诉求产生根本冲突 [13][40] 公司近期经营与财务表现 - 公司2024年年报显示，营收约146.45亿元，同比减少1.15%，归母净利润约11.15亿元，同比减少16.61% [18][45] - 2025年三季报显示，前三季度营业收入为130.59亿元，同比微降0.03%，归属于上市公司股东的净利润为12.41亿元，同比下降6.83% [17][44] - 公司面临行业存量竞争与消费降级压力，高端化战略增速放缓，全国化征程遭遇区域性巨头激烈阻击，整体经营压力加大 [8][36] 公司品牌战略与历史背景 - 重庆啤酒作为嘉士伯集团成员、中国第四大啤酒公司，拥有“本土品牌+国际品牌”的矩阵，并构筑高-中-低金字塔产品结构，其中“山城”啤酒被划为“经济档” [16][43] - 嘉士伯当年入主时曾做出五项承诺，包括继续保留“山城”品牌，但在纠纷期间，前两项承诺（总部及科研中心搬迁至重庆）被指未兑现 [24][25][50][51] - 公司历史上曾因乙肝疫苗项目失败引发股价暴跌，成为A股“关灯吃面”梗的来源，后由嘉士伯入主并推动高端化转型，净利润从2013年的1.02亿元增长至2023年的27.12亿元 [20][21][23][47][49] 专家对调解协议的评价 - 专家认为，调解结案以相对可控的方式解决纠纷，有助于重庆啤酒减少法律风险、稳定经营预期，并将更多资源集中于主业发展 [3][31] - 从财务、经营和战略角度看，调解对重庆啤酒整体利大于弊：财务上缓解利润下滑压力；经营上锁定未来三年量价，稳定基地市场供应；战略上2028年后可完全收回处置“山城”品牌及产能的主动权 [27][53] - 对重庆嘉威而言，新协议用“缩量”（从2019-2021年的17-20万千升/年降至14.26万千升/年）换取了“提价”（结算价从约3200-3300元/千升提至4000元/千升，涨幅20%以上），提前锁定了未来三年的收入和利润，是一种“防守式续约” [28][54]

市场整体表现 - 2024年1月6日，非白酒板块整体上涨0.86%，表现强于大盘，当日上证指数上涨1.5%，深证成指上涨1.4% [1] - 板块内个股普遍上涨，领涨股为*ST兰黄，其股价上涨4.98%至676元，成交额为2368.30万元 [1] - 从资金流向看，当日非白酒板块主力资金净流出1692.41万元，但游资资金净流入2382.58万元，散户资金净流出690.17万元 [2] 个股价格与交易表现 - *ST兰黄涨幅居首，达4.98%，收盘价676元，成交额2368.30万元 [1] - 青岛啤酒（代码600600）成交额最高，达2.78亿元，股价上涨0.66%至62.16元 [1][2] - 载亮啤酒（代码000729）成交额达4.18亿元，股价上涨1.78%至12.00元 [1] - 重庆啤酒（代码600132）收盘价52.83元，上涨0.84%，成交额1.65亿元 [1][2] - 百润股份（代码002568）收盘价22.04元，上涨0.87%，成交额2.04亿元 [1] - 会稽山（代码601579）收盘价20.48元，上涨0.69%，成交额1.47亿元 [1][2] - 惠泉啤酒（代码600573）是少数下跌个股之一，股价下跌0.59%至11.85元，成交额1.29亿元 [2] - 古越龙山（代码600059）与ST西发（代码000752）股价持平，涨跌幅为0.00% [2] 个股资金流向分析 - 青岛啤酒获得主力资金最大净流入，达2244.48万元，主力净占比8.06%，但散户资金净流出3265.67万元 [3] - *ST兰黄主力资金净流入604.07万元，主力净占比高达25.51%，但游资净流出485.74万元 [3] - 莫高股份主力资金净流入602.60万元，主力净占比14.97% [3] - 重庆啤酒主力资金净流入366.30万元，主力净占比2.22% [3] - 张裕A游资净流入355.63万元，游资净占比10.99%，但主力与散户资金呈净流出状态 [3] - 惠泉啤酒游资净流入1866.67万元，游资净占比14.47%，但主力资金净流出286.76万元 [3] - 珠江啤酒（代码002461）主力与游资均为净流出，分别为340.85万元和217.53万元，但散户净流入558.38万元 [3] - 威龙股份（代码603779）主力资金净流出153.38万元 [3]

核心观点 - 元旦期间及新年首个交易日A、H两市明显上涨，投资者风险偏好回升，若风格延续，必选消费板块预计将跟随上涨，但整体基本面缺少催化剂 [1] - 2025年第四季度多数行业需求持续低迷，成本红利逐步减小，展望2026年上半年多数行业基本面仍将延续这些趋势 [1] - 乳业有望率先底部回升，迎来业绩和估值的“戴维斯双击”，而白酒需求底部和龙头战略影响不确定，买入仍有风险 [1] - 展望1月，建议关注两条主线：一是符合高风险偏好风格，二是符合基本面和股息率改善逻辑 [1] 需求分析 - 12月重点跟踪的8个必选消费行业中4个保持正增长，4个负增长 [2] - 增长的行业包括调味品、速冻食品、软饮料和餐饮，下降的行业包括次高端及以上白酒、大众及以下白酒、乳制品和啤酒 [2] - 与上月相比，除次高端及以上白酒外，其余行业单月同比增速均有好转，其中调味品、软饮料及餐饮行业增长加速 [2] - 增长加速主要受益于政策支持及消费者健康意识和对便捷需求的提升 [2] - 传统品类如白酒、啤酒和乳制品受消费意愿减弱、替代品竞争及季节性因素影响，延续承压 [2] 价格分析 - 12月白酒批价多数企稳，月底飞天整箱、散瓶和茅台1935批价为1600/1590/640元，较上月-50/-50/+5元，较去年同期-720/-660/-30元 [3] - 普五批价为820元，较上月+20元，较去年同期-100元，国窖1573批价为850元，较上月-5元，较去年同期-10元 [3] - 12月调味品与软饮料代表产品折扣力度减小，液态奶与方便食品折扣力度加大，婴配粉与啤酒折扣表现平稳 [3] 成本分析 - 12月6类消费品成本指数涨跌互现，软饮料/方便面/调味品/乳制品/速冻食品/啤酒现货成本指数分别变动+1.06%/+0.49%/-0.29%/-0.45%/-0.54%/-1.05% [4] - 期货成本指数分别变动+0.99%/-0.51%/-0.47%/+0.39%/-1.13%/+0.88% [4] - 易拉罐/纸/塑料/玻璃价格同比变动+12.5%/+9.8%/-1.3%/-18.0% [4] - 蔬菜/大豆/白糖/棕榈油价格同比+10.7%/+9.8%/-14.2%/-14.6% [4] - 原奶价格维持3.03元/公斤 [4] 资金流向 - 截至12月底，港股通资金当月净流入208.25亿元，上月净流入1115.76亿元 [5] - 必需消费板块市值占比为5.61%，较上月提高0.2个百分点 [5] - 乳制品港股通市值占比为16.7%，较上月增持0.38个百分点，食品添加剂行业港股通占比为13.7%，排名次之，较上月增持0.48个百分点 [5] - 按港股通持股比例排名，青岛啤酒(48.4%)港股通比例最高，优然牧业(24.5%)、安德利果汁(23.8%)次之 [5] 估值水平 - 12月底A股食品饮料的PE历史分位数为16%(20.3倍)，较上月末下降5个百分点 [6] - A股子行业分位数较低的分别为啤酒(0%，19.9倍)、白酒(11%，18.0倍) [6] - A股食饮龙头的估值中位数为22倍，与上月持平 [6] - H股必需性消费行业PE历史分位数为21%(18.1倍)，在12个一级行业中排名第12名，与上月持平 [6] - H股子行业分位数较低的是包装食品(3%，10.1倍)、酒精饮料(4%，16.4倍)等 [6] - H股食饮龙头的估值中位数为15倍，较上月下降1倍 [6]

核心观点 - 报告认为，食品饮料行业在2025年经历了风险释放，2026年有望迎来“供给先行、需求渐进”的双重改善，当前板块处于动销、价盘、报表三重底部，配置价值凸显 [4] - 白酒板块在2025年充分释放风险，2026年有望迎来改善，当前处于三重底部，短期看春节动销环比改善，中期看动销、价盘、报表有望相继修复 [4][78] - 大众品板块呈现“总量企稳价格承压，结构增长变革延续”的特征，建议配置复苏与成长双主线 [4] 大消费风向标：总量企稳价格承压，结构增长变革延续 - **行情回顾**：截至2025年12月19日，食品饮料（中信）板块年初至今累计下跌4%，相对沪深300跑输20% [15] 细分板块中，白酒下跌7%，啤酒及调味品分别下跌9%和7%，而其他食品（主要为保健品及安琪酵母）、速冻、饮料板块分别上涨18%、15%、12%，乳制品累计上涨7% [15] - **消费量价**：2025年1-11月社会零售总额同比温和增长4.0%至45.6万亿元 [18] 消费量逐步企稳，以巴比食品同店数据为例，其单店收入于25Q2同比转正，25Q3同比提升至7.1% [24] 价格方面，2025年2-10月食品CPI持续为负，11月同比+0.2%实现回正 [29] - **结构与趋势**：高端消费呈现复苏迹象，2025年前三季度上海前滩太古里、成都太古里等重奢商场销售额同比正增长且涨幅扩大 [33] 体验消费率先回暖，2025年国庆期间重奢酒店每房收入(RevPAR)同比+5% [33] - **产品与渠道**：大单品生命周期缩短，健康化需求突出，中式养生水市场规模快速增长 [38] 零售渠道向“更省”（折扣零售）、“更好”（品质零售）、“更快”（即时零售）三个方向变革 [40][46] 即时零售渠道预计2025年规模将增长至9714亿元，同比增速达24.4% [98] 白酒：三重底部，价值凸显 - **供给出清**：2025Q3白酒板块营收786.9亿元，同比-18.4%，归母净利润280.6亿元，同比-22.0%，降幅显著 [52] 合同负债环比+5%边际趋稳，但现金流仍承压 [52] 2026年酒企目标普遍理性，策略上量先于价、动销优先、份额为上 [52] - **需求修复**：需求冰点已过，开瓶出现环比改善 [4] 分场景看，婚宴和大众聚饮相对稳定，商务消费仍有承压 [60] 分价位看，大众价位（如100元左右）动销相对平稳，高端和次高端酒受影响显著 [60] - **价盘与库存**：2025年白酒价盘整体下行，500元以下价格带相对略稳 [64] 2025年12月，飞天茅台批价下探至1495元/瓶后回升至1575元/瓶左右 [64] 行业库存去化已从渠道库存清理进入社会库存消化阶段 [65] - **策略与配置**：龙头酒企2026年策略是量先于价、动销优先 [71] 主要酒企承诺高分红，股息率具备吸引力，如五粮液近12个月股息率达5.4% [78][79] 建议配置供给出清或边际改善的标的（如泸州老窖、古井贡酒等）以及中长期龙头（如贵州茅台、五粮液等） [4][78] 啤酒饮料：红利为盾增长为矛，聚焦龙头确定性 - **啤酒行业**：2025年1-11月中国啤酒产量达3318.1万千升，同比-0.3% [89] 25Q3旺季销量因餐饮需求转弱环比降速，个股分化，燕京啤酒、珠江啤酒保持较强势能 [89] 2025年为成本红利大年，大麦成本显著下降，25Q1-Q3啤酒板块毛利率同比提升1.8个百分点 [103][107] 2026年成本红利预计收窄，毛利率影响整体平稳 [103] 建议把握2-3月配置窗口，优选大单品驱动的燕京啤酒及高分红标的华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒 [114] - **软饮料行业**：25Q1-Q3软饮料板块收入同比+10.93%，归母净利润同比+14.69%，领跑食品饮料行业 [115] 行业规模预计将从2025年的1.35万亿元增长至2029年的1.69万亿元 [115] - **细分赛道**： - **功能饮料**：中国功能饮料市场规模预计从2019年1119亿元增长至2025年1856亿元，2026年达2078亿元 [125] 东鹏特饮与补水啦份额合计近30% [125] - **包装水**：市场规模预计从2019年2017亿元增长至2025年2903亿元，2026年达3142亿元 [133] 市场高度集中，CR5达58.6%，农夫山泉份额约30% [133] - **无糖茶**：2025年旺季销售额同比增速明显放缓，竞争转向品质 [137] 农夫山泉、三得利等老牌集团占据86%以上份额，主导市场 [137] - **个股推荐**：优选高成长主线（农夫山泉、东鹏饮料）和高股息主线（康师傅控股、统一企业中国） [148] 食品：复苏成长双主线，寻找强α标的 - **餐饮供应链**：2024年中国餐饮行业市场规模为55718亿元，同比增长7.4% [156] 头部集中态势凸显，预制菜、外卖、团餐为核心增长极 [156] - **速冻食品**：2025年行业整体承压，但Q3以来需求环比回暖，价格战边际趋缓 [157] 分品类看，速冻菜肴制品和调制食品增速更快 [157] 2026年餐饮修复有望带动行业复苏，龙头有望率先走出价格压力 [157] - **零食**：建议把握零售变革及产品驱动两条主线，2026年量贩零食重点关注运营提效 [4] - **乳制品**：预期2026年下半年有望实现原奶周期拐点，优先看好牧业估值修复，其次把握新乳业结构升级及龙头伊利股份配置价值 [4] - **保健品**：中国保健品市场仍处成长期，抖音等内容电商渠道红利突出，优选高弹性品牌商H&H国际控股 [4]

文章核心观点 - 文章以青岛啤酒旗下“青岛原浆啤酒”产品为第一人称视角，生动阐述了公司如何通过定义高标准、构建无菌生产与智能冷链物流体系、强化专业品评团队、拓展多元化产品矩阵及创新营销模式，来打造并保障产品的“鲜活”特性，从而满足消费者对高品质、新鲜啤酒的需求，并推动品牌高端化与市场扩张 [2][3][13] 产品标准与定义 - 公司主导起草了《原浆啤酒》团体标准，为原浆啤酒明确定义：不过滤、不稀释、不经过任何灭菌或除菌，含有活性酵母菌的浑浊啤酒，需在0～10℃条件下运输贮存，保质期仅为7天 [3] - 该标准区别于2008年的国家推荐标准《啤酒》，更精准地满足了当前消费者对新鲜口感及未过滤富含酵母啤酒的喜爱 [3] 生产与品质保障 - 公司在10万级无菌灌装车间生产，采用三级空气过滤、紫外线消杀及温湿度传感器网络，确保环境洁净 [4] - 采用一体式28毫米口径拉盖设计的铝瓶包装，并配备吸氧瓶盖垫，以最大限度减少氧化，保留酒液活性，此包装应用为国际首例 [5] - 通过物联网技术对冷链运输进行全程监控，确保5℃恒温环境，异常波动0.1℃即触发预警 [6] 物流与配送体系 - 产品下线后1小时内即装入冷链车，利用大数据平台动态优化路径，结合航空、高铁、汽运实现快速运输 [7] - 与菜鸟速递、盒马、美团等即时零售平台合作，构建覆盖重点城市半日达、半小时达的“30分钟鲜活圈” [8] - 公司的“新鲜直送”即时零售服务已覆盖国内38个城市的1100多家门店，消费者可通过主流外卖平台下单 [8] 专业人才与品控 - 在第八届国家级啤酒评酒委员会换届选拔中，公司有52人入选国家级啤酒评酒委员，占行业总入选人数近一半，其中两人分获冠军和季军，前十名中占据七席 [10][11] - 公司的品评团队品质把控贯穿酿造全流程，从原料品评到包装物气味检测，不放过任何影响口感的细节 [11] - 行业专家强调，啤酒的整体风味品质仍需依靠感官品评，优秀的品酒师需具备敏锐的感官判断力、扎实理论功底、创新研发能力和价值表达能力 [12] 产品多元化与创新 - 公司已形成9大系列119款产品的完整矩阵，涵盖全麦、生鲜、健康、精酿四大品类，2025年新研发上市超20款新产品 [13] - 新产品满足个性化、健康化、高端化需求，其中0.0%无醇白啤获“2025啤酒世界杯”金奖，轻干、浑浊IPA、黑啤获行业“青酌奖” [13] - 西安数字化标杆工厂投产，实现“一键酿造”，并通过产品二维码数据洞察市场，实现敏捷柔性生产与需求预测 [13] 可持续发展与市场活动 - 公司被评为全球啤酒饮料行业首家“灯塔工厂”及食品饮料行业“可持续灯塔工厂”，2025年绿电使用比例达86.8%，拥有3家碳中和工厂及25家国家级绿色工厂 [14] - 2025年，公司产品积极参与全球多地啤酒节、体育赛事及音乐节等超过240场活动，将啤酒节体验带入超100个城市 [14] - 在2025新消费大会上，公司斩获“年度品牌案例”奖 [14] 市场机遇与表现 - 以青岛为例，对韩免签政策试行一周年间，青岛机场口岸累计入境韩国籍旅客超36万人次，占入境外籍旅客总量71%，同比增长63%，带动了原浆啤酒作为打卡饮品和伴手礼的需求 [8]

晨星对华润啤酒的估值与预测调整 - 将华润啤酒的公允价值估值下调3%至37.5港元 [1] - 将2025-2029年的盈利预测下调4-5% [1] - 认为该股估值被低估，2025年4.4%的股息率也支撑这一观点 [1] 白酒业务前景与预测 - 将华润啤酒的白酒业务五年销售复合年增长率预测从7%下调至3%，反映行业需求前景疲软 [1] - 预计旗下“金沙酒业”品牌组合在高端白酒市场的表现将落后于其他品牌 [1] 2025年下半年业务挑战与预期调整 - 2025年下半年，啤酒和白酒业务在消费者渠道持续面临挑战，消费者信心依然疲软 [1] - 将2025年的销售额和净利润预期分别下调0.2%和4%，以反映下半年营运成本上升和白酒盈利能力下降 [1] 啤酒业务具体预期 - 由于低端啤酒价格承压，将2026年的价格增长预期下调2个百分点 [1] - 喜力啤酒的渠道扩张仍是啤酒业务销量增长的主要驱动力 [1]

公司估值与盈利预测调整 - 将华润啤酒的公允价值估值下调3%至37.5港元 [1] - 将2025-2029年的盈利预测下调4-5% [1] - 认为该股估值被低估，2025年4.4%的股息率也支撑这一观点 [1] 白酒业务前景 - 将华润啤酒的白酒业务五年销售复合年增长率预测从7%下调至3%，反映行业需求前景疲软 [1] - 预计旗下“金沙酒业”品牌组合在高端白酒市场的表现将落后于其他品牌 [1] 2025年经营挑战与预期 - 2025年下半年，啤酒和白酒业务在消费者渠道持续面临挑战，消费者信心依然疲软 [1] - 将2025年的销售额和净利润预期分别下调0.2%和4%，以反映下半年营运成本上升和白酒盈利能力下降 [1] 啤酒业务具体动态 - 由于低端啤酒价格承压，将2026年的价格增长预期下调2个百分点 [1] - 喜力啤酒的渠道扩张仍是啤酒业务销量增长的主要驱动力 [1]