公司声明与传闻澄清 - 美的集团相关人士否认强制售后服务商进行排他性合作，表示公司无此行为 [1] - 传闻称美的近期不再允许售后服务商同时接小米或格力的业务合作 [1] 行业观察与第三方观点 - 一位西北家电零售商表示未听说相关排他要求，并认为执行可能性不大 [1] - 该零售商指出大品牌家电的安装标准和时效要求很高，厂家与商家应各司其职 [1]

回购操作摘要 - 公司于2025年11月20日进行股份回购 [1] - 回购股份数量为127.6万股A股 [1] - 回购总金额为9999.95万元人民币 [1] 回购价格区间 - 每股回购价格区间为77.08元至78.88元人民币 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年11月19日回购129.07万股A股股份 [1] - 本次回购股份耗资约9999.68万元 [1]

玫瑰空调产品概述 - 格力电器推出玫瑰空调，定位为高端柜式艺术品空调，主要面向婚庆市场的新婚及金婚银婚群体 [2] - 产品采用玫瑰金色机身，顶部有仿生玫瑰造型，使用3D立体油墨丝印工艺，官方售价区间为1.3万元至3.3万元 [2] - 产品搭载分布式送风技术，通过隐藏风口花瓣实现冷暖气流轨迹分离，支持0.5℃精准控温和-35℃至60℃宽温运行，并具备AI语音交互与WiFi智能控制功能 [2] 市场反响与销售表现 - 产品口碑呈现两极分化，90后群体差评率达76%，而70后群体认可率高达82% [2] - 玫瑰空调已在部分酒店投入使用，并因其独特设计吸引顾客体验 [2] - 根据京东平台数据，格力京东自营旗舰店显示玫瑰空调“已售6万”台，客服反馈产品“比较热销” [4] 公司战略与行业竞争 - 公司强调玫瑰空调是其在空调行业将产品打造为艺术品的创新尝试，旨在通过利他思维带动上下游产业链共同成长 [2] - 公司管理层表示将坚持创新，并指出玫瑰空调创造了世界首台 [4] - 在空调市场竞争方面，2024年格力品牌家用空调线上零售份额为25.40%，位居行业第一，但今年上半年零售量份额下滑1.4%，零售额份额下滑0.6% [4] - 今年上半年中国空调市场，美的、格力、海尔三巨头零售量份额合计达68.2%，零售额份额占比为73.6% [4] - 玫瑰空调的推出被视为公司在细分市场寻找增量的一次大胆探索，对稳定增长和守住空调基本盘至关重要 [5]

产品定位与创新策略 - 公司称玫瑰空调是其在空调行业的一次创新尝试，旨在将空调打造成艺术品，此为行业首创 [1] - 公司强调企业应具备利他思维，在自身发展的同时带动上下游产业链共同成长 [1] - 公司负责人表示玫瑰空调是为新婚人群准备的，包括金婚银婚场景 [3] - 公司负责人坚持创新理念，并以创造世界首台玫瑰空调为例，反问竞争对手“你敢吗” [5] 市场表现与销售情况 - 玫瑰空调最高售价为32999元 [3] - 该产品已在部分酒店投入使用，并因其独特设计吸引顾客前往体验 [1] - 据门店工作人员反馈，该款空调线下销售情况不佳，主要库存位于珠海，销售渠道有限 [7] - 门店工作人员指出，该产品的主要购买场景是丈母娘送给女儿结婚之用 [7] 公众与市场反馈 - 产品设计引发网络争议，被部分网友吐槽审美类似90年代且售价昂贵 [3][7] - 部分网友直接表示“欣赏不来”、“又贵又丑”，并称不会允许家中出现此类电器 [7] - 有观点认为产品审美可能更受上一辈父母喜爱，但高昂价格使其主要成为特定送礼场景的选择 [7] - 公司负责人回应争议时称“你不喜欢有人喜欢”，并强调其冰箱、洗衣机等产品在节能保鲜方面的优势 [5]

官方投诉渠道 - 全国12315平台由国家市场监督管理总局主办 是消费者维权的最权威渠道之一 支持网站 APP 微信小程序等多种投诉方式[1] - 行业主管部门投诉平台针对特定行业问题更有效 如工业和信息化部电信用户申诉受理中心12300处理通信服务 银保监会投诉热线12378处理金融服务 交通运输服务监督电话12328处理交通运输问题 卫生健康委员会投诉平台处理医疗卫生问题[2] - 行政执法为投诉处理提供后盾 投诉受理后由各地市场监管部门介入调查 处理结果具有强制力 企业不配合将面临行政处罚风险[2] 消费者组织 - 中国消费者协会及地方消协是依法成立的保护消费者权益的社会组织 拥有专业调解团队和法律支持 不收取任何投诉费用[2] - 各地消费者协会更了解本地企业实际情况 处理效率较高[2] - 行业协会如中国家电协会 中国互联网协会设有专门投诉调解机制 可通过行业自律机制督促企业解决问题[1] 社会化投诉平台 - 黑猫投诉平台支持官网 手机APP 微信/支付宝/抖音小程序等多端接入 用户可通过微博账号或手机号快速登录 整个投诉流程不超过5分钟[3] - 平台依托智能工单系统建立快速受理机制 用户可实时查看处理进展 关键节点有系统通知 实现全流程可视化[3] - 投诉内容经脱敏处理后对外展示 优质案例被新浪新闻 微博热搜等渠道转载 支持多人针对同一企业发起集体投诉 自动聚合相似诉求以提升问题关注度 平台坚持第三方中立立场 不收取费用[3] 行业投诉渠道选择 - 电商购物优先选择平台内部投诉机制 同时可通过12315 黑猫投诉等渠道维权[4] - 教育培训除了12315 还可向教育主管部门投诉 涉及虚假宣传的可向市场监管部门举报[4] - 家居装修可选择12315 建委投诉热线等多渠道并行[4] - 汽车消费除常规渠道外 可通过黑猫投诉等平台提交缺陷线索 该平台作为全国汽车产品缺陷线索监测协作网成员单位 定期向国家市场监督管理总局缺陷产品管理中心上报数据[4] 投诉准备工作 - 证据材料要齐全 包括合同 票据 聊天记录 照片视频等[4] - 诉求明确合理 提出具体可行的解决方案[4] - 问题描述清晰 按时间顺序陈述事实 突出重点[4]

本次限制性股票解除限售核心安排 - 本次为2022年限制性股票激励计划第二个解除限售期解除限售，上市流通日为2025年11月18日 [1][2][15] - 符合解除限售条件的激励对象共279名，可解除限售股票数量为450,088股，占公司股本总额的0.0562% [1][2][15] - 因激励对象所在业务单元未达成100%解除限售条件的业绩考核目标，公司按业绩考核达成比例对相应股票进行解除限售 [1][2][12] 限制性股票激励计划实施历程 - 2022年限制性股票激励计划于2022年8月30日经公司第七届董事会第十四次会议审议通过 [2] - 2022年10月12日向288名激励对象授予1,253,500股限制性股票，并于2022年11月10日完成登记 [4] - 2023年2月1日向2名暂缓授予激励对象授予79,000股限制性股票，并于2023年2月24日完成登记 [4][5] - 激励计划实施期间，因激励对象离职等原因，公司多次回购注销限制性股票，累计数量超过14,500股 [5][6][7] 第二个解除限售期条件成就情况 - 第二个限售期自限制性股票授予登记完成之日起36个月，已于2025年11月10日届满 [9][10] - 董事会、监事会、薪酬与考核委员会及独立财务顾问均认为第二个解除限售期解除限售条件已成就 [12][13][14] - 因业务单元业绩考核未完全达成，本次拟回购注销限制性股票173,787股 [12] 本次解除限售股份流通安排 - 本次可解除限售股票数量占授予限制性股票激励总量（剔除已回购注销股份）的34.1493% [15] - 公司高级管理人员及原总经理所持股票解除限售后，每年可上市流通数量为其所持公司股份总数的25% [16]

股价与交易表现 - 截至2025年11月14日收盘，公司股价报收于42.48元，下跌4.09% [1] - 当日换手率为3.89%，成交量为143.22万手，成交金额达61.33亿元 [1] - 当日发生1笔大宗交易，机构净买入254.88万元 [1] 资金流向 - 11月14日主力资金净流出6.86亿元 [1][3] - 11月14日游资资金净流入1.12亿元，散户资金净流入5.74亿元 [1][3] 股份回购与库存股 - 公司于2025年11月14日购回A股股份699,300股，占当日已发行股份的0.0188% [2] - 购回股份的加权平均价为42.91元每股，总支付金额为30,007,491元，购回后库存股份数量增至4,265,621股 [2] - 本次购回的股份拟全部持有作库存股份，用于未来的股权激励计划及/或员工持股计划 [2][3] 股权激励与股本变动 - 公司完成对2022年和2024年限制性股票激励计划中部分股票的回购注销，合计注销91.20万股，占注销前总股本的0.0217% [1][3] - 2022年计划涉及51名激励对象，回购注销19.80万股，回购价格为9.05元/股；2024年计划涉及89名激励对象，回购注销71.40万股，回购价格为11.40元/股 [1] - 回购注销使用公司自有资金，总额为9,931,500元，注销后公司总股本由4,208,925,935股减少至4,208,013,935股 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [4] 报告核心观点 - 报告提出三大投资主线：白电、出口和核心零部件 [4] - 白电板块兼具“低估值、高分红、稳增长”属性，地产政策反转和以旧换新政策有望催化，铜价上涨引发渠道看涨情绪，看好量价齐升 [4] - 出口主线推荐受益于大客户订单突破、海外需求回暖的企业 [4] - 核心零部件主线受益于白电景气度超预期，带动上游需求 [4] 上市公司动态与市场表现 - 本周申万家用电器板块指数上涨1.1%，跑赢同期下跌1.1%的沪深300指数 [1][5] - 重点公司中，九阳股份（+26.6%）、莱克电气（+12.2%）、海信视像（+7.1%）领涨；三花智控（-12.3%）、荣泰健康（-2.6%）、科沃斯（-1.5%）领跌 [1][7] - 石头科技发布双十一战报：登顶清洁电器品牌TOP1，扫地机市场份额达34.75%，洗地机市场份额达25.02%，净销售额同比增长408.52%，吸尘器净销售额同比增长2295.52% [1][11] - 九阳豆业推出“哈基米豆浆”植物饮料引发市场热潮，九阳豆业与九阳股份存在关联关系，实际控制人均为王旭宁 [1][12] - 多家上市公司发布公告，涉及限售股解禁、股东大会决议、高管变动、利润分配、股份减持、评级调整等事项 [50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64] 行业数据观察 - 2025年10月空调线上零售量199万台，同比下降22.2%；线下零售量37.8万台，同比下降42.3% [2][30] - 2025年10月空调线上均价3073元/台，同比下降1.9%；线下均价4330元/台，同比下降12.2% [2][30] - 2025年10月油烟机线上零售量116.6万台，同比下降8.6%；线下零售量12.8万台，同比下降34.3% [3][35] - 2025年10月油烟机线上均价2005元/台，同比上升8.5%；线下均价4422元/台，同比下降5.5% [3][35] - 2025年10月洗碗机线上零售量18.7万台，同比下降29.1%；线下零售量3.4万台，同比下降26% [3][39] - 2025年10月洗碗机线上均价4790元/台，同比上升3.6%；线下均价8195元/台，同比下降1.6% [3][39] 核心零部件与原材料 - 2025年9月旋转压缩机销量1834.0万台，同比下降5.6% [20] - 2025年8月空调电子膨胀阀内销量906.0万台，同比上升19.7%；四通阀内销量1150.0万台，同比上升22.7%；截止阀内销量2628.0万台，同比上升8.5% [20] - 2025年9月冰箱压缩机总销量2620.6万台，同比上升7.71% [25] - 2025年8月洗衣机电机总销量1374.2万台，同比上升3.3% [25] - 截至2025年11月14日，长江有色铜价87105.00元/吨，同比上升18.33%；铝价21905.00元/吨，同比上升6.15%；不锈钢板价格13350.00元/吨，同比下降7.29% [14] - 中国塑料城价格指数768.06，同比下降12.98%；65寸open cell面板价格163美元，同比下降5.23% [15] 宏观经济环境 - 截至2025年11月14日，美元兑人民币汇率中间价报7.0825，年初至今下降1.47% [42] - 2025年9月，商品房住宅现房销售面积2238万平米，同比上升2.69%；住宅期房销售面积4738万平米，同比下降18.25% [44] - 2025年10月，社会零售商品零售额46291.00亿元，同比上升2.93% [44] - 截至2025年9月，城镇居民人均可支配收入累计值42991.00元，同比增长4.39% [44] 行业新闻与产品动态 - 美的空调双十一全渠道登顶，酷省电系列表现亮眼，华凌神机二代系列销售突破100万套，公司前三季度营业收入3647.2亿元，同比增长13.8% [66][67] - 飞利浦85PML9099/T3 MiniLED电视主打608分区控光、288Hz超频高刷和无缝贴墙设计，可通过投屏融入米家生态 [68][69][70][71][72][73][75] - 海信冰箱启动城市巡展，展示真空保鲜技术和行业首创“磁吸光幕面板”等创新产品 [76][77][78]

投资评级与估值 - 首次覆盖给予"优于大市"评级，目标价21.30港元，较现价16.39港元存在约30%上行空间 [1][2][7] - 基于2025年预测每股收益1.96元，采用10倍市盈率进行估值 [7] - 预计2025-2027年派息率不低于75%，参考当前股价测算2025年股息率可能高于10% [7] 核心观点总结 - 公司为全球头部空调品牌，产品布局完善且产能储备合理，泰国工厂的设立有效扩充海外产能并提升应对贸易壁垒的灵活性 [3][21] - 在中国市场首创"网批新零售模式"，通过线上平台"小奥直卖"实现渠道扁平化，提升运营效率并赋能经销商，2024年至2025年第一季度已有超过97%的国内经销商通过该平台下单 [4][32] - 海外市场采取ODM与OBM双线推进策略，业务覆盖150多个国家及地区，2024年外销收入达146.8亿元，同比增长41%，其中亚洲、欧洲、南美市场均实现显著增长 [5][26][28] - 公司2022-2024年收入复合增长率达23.4%，2024年实现收入297.59亿元，归母净利润29.10亿元，预计2025-2027年收入将继续保持双位数增长 [12][55] 财务表现与预测 - 2024年毛利率为21.0%，净利率为9.8%，其中中央空调业务毛利率较高，2024年达到31.3% [2][17] - 预测2025-2027年每股收益分别为1.96元、2.14元、2.45元，对应净利润增长率分别为7%、9%、14% [2][7] - 2025年上半年实现收入200.85亿元，同比增长17%，归母净利润18.73亿元，同比增长5% [12] 业务板块分析 - 家用空调是核心业务，2024年收入占比达87%，销量超过1700万台，同比增长22% [15][23] - 中央空调业务2024年收入占比11%，销量达160万台，同比增长23%，毛利率持续提升至31.3% [15][17][23] - 分地区看，2024年中国市场收入占比51%，亚洲其他地区占比25%，欧盟和北美分别占比10%和7% [26] 行业与市场地位 - 全球空调市场保持稳健增长，2024年家用空调和中央空调销售额分别为7853亿元和5275亿元，预计2024-2028年销售额复合增长率将超过4% [35][37] - 公司空调总销量位居行业前列，2023年、2024年及2025年上半年销量分别为1356万台、1880万台和1200万台，同比增长45%、39%和7% [47] - 2025年上半年公司在外销市场的销量份额为11.2%，位列行业第四；内销市场份额为8.5%，同样处于行业第四 [51] 产能与渠道优势 - 公司拥有宁波、南昌、马鞍山及泰国四大生产基地，2024年家用空调和中央空调产能分别为2100万台和213万台，产能利用率均超过90% [21] - 正在建设郑州工厂和芜湖工厂，预计将进一步提升产能并完善产业链布局 [21] - 通过"小奥直卖"生态系统整合经销、物流、安装及售后环节，提升整体服务效率和客户体验 [32][34]