诉讼和解与协议终止 - 重庆啤酒与重庆嘉威啤酒有限公司之间持续多年的法庭纠纷正式终结 双方在二审阶段达成调解 诉讼程序以调解结案 [1] - 双方协商拟签订《调解协议》 重庆啤酒或其子公司将向重庆嘉威一次性支付1亿元现金 用于结清截至2025年12月31日前的全部量价差款项 款项支付完成后 双方就此前包销协议履行相关事项的所有争议将终结 后续互不索赔 互不追究责任 [4] - 重庆啤酒股东大会于2025年12月31日通过了双方协商的《调解协议》 双方于同日从重庆高院领取调解书 诉讼程序以调解结案 [5] - 重庆嘉威公告确认 双方此前签订的包销协议文件在2028年12月31日到期后不再继续执行 [6] 历史合作与纠纷背景 - 重庆嘉威是重庆啤酒（嘉士伯中国）的合作方 由钰鑫集团与重庆啤酒下属公司合资成立 其中钰鑫集团控股 [4] - 双方于2009年签下为期20年的《产品包销框架协议》 约定由重庆啤酒包销重庆嘉威生产的山城啤酒 [4] - 随着嘉士伯控股重庆啤酒并确立其为在华业务运营平台 双方后续通过2016年及2019年的多份补充协议和备忘录 进一步细化了销量价差补偿 包销其他品牌啤酒等条款 [4] - 近年来 重庆嘉威对包销合作提出多项异议并提起诉讼 认为重庆啤酒方面规避义务导致其损失 重庆啤酒则反诉认为重庆嘉威长期依靠代工获取超额利润 [4] - 2025年3月 重庆市第五中级人民法院做出一审判决 判令重庆啤酒向重庆嘉威支付约3.53亿元 驳回重庆嘉威其他诉讼请求及公司反诉请求 重庆啤酒不服并提起上诉 [4] 未来三年合作安排 - 根据调解协议 2026年至2028年 重庆啤酒每年将固定向重庆嘉威采购14.26万千升啤酒 采购价为4000元/千升（不含增值税） 按年度结算多退少补 [5] - 2028年底包销协议终止后 双方将不再合作 [5] - 自2025年1月1日开始 重庆嘉威不再就包销啤酒向重庆啤酒支付或对外承担运费或销售费用 [6] - 如重庆嘉威接下来三年的年度实际销量未达到14.26万千升 则重庆啤酒应在次年的3月31日前对上一年度的包销量差额进行补量 [6] - 如重庆嘉威没有完成重庆啤酒合理安排的订单量 未完成的订单量应计入重庆啤酒当年应当完成的包销总量中（即未完成的量计入包销总量但不结算货款） [6] 对公司财务的直接影响 - 经与审计机构沟通 公司下属控股子公司嘉士伯重庆啤酒有限公司拟将以前年度基于本案一审判决计提的预计负债2.54亿元冲回 [5] - 基于谨慎性原则 拟计提一次性支付的量价差结算款等负债2.169亿元 [5] - 上述会计处理预计增加公司2025年度利润总额3710.55万元 归属于上市公司股东的净利润1907.96万元 [5]

伯克希尔哈撒韦投资组合核心构成 - 尽管沃伦·巴菲特已不再担任伯克希尔哈撒韦公司CEO 但其作为公司董事会主席和最大股东 仍控制着30.4%的A类和B类股票投票权 且当前投资组合中的所有股票均是在其领导下购入 因此该投资组合仍可被视为巴菲特的投资组合 [1][2] - 截至2026年初 伯克希尔哈撒韦投资组合中近65%的资金集中于五只股票 [3] 苹果公司 - 苹果公司是伯克希尔哈撒韦最大的持仓 尽管过去几年持仓被大幅削减 但根据最新13-F文件 伯克希尔仍持有238,212,764股苹果股票 占其投资组合的21.1% [5] - 苹果公司当前股价为270.77美元 市值达4.0万亿美元 其iPhone生态系统拥有显著的客户忠诚度 且据报导公司正在开发智能眼镜 有望在快速增长的市场中成为顶级竞争者 [5][6][7] 美国运通公司 - 美国运通是伯克希尔哈撒韦第二大持仓 占其投资组合的18.3% 巴菲特在2023年致股东信中将其列为伯克希尔会“永久”持有的少数股票之一 [8] - 巴菲特认为美国运通是一家“出色的企业” 并建议应坚持持有此类企业 预计继任者格雷格·阿贝尔不会改变对美国运通的持仓 [8][9] 美国银行 - 美国银行是伯克希尔哈撒韦的第三大持仓 持仓价值超过310亿美元 占其总持仓的10.2% [9] - 美国银行当前股价为55.95美元 市值为4090亿美元 其远期市盈率为12.7 估值具有吸引力 预计伯克希尔不会大量出售该股票 但也不会显著增持 [10][11] 可口可乐公司 - 可口可乐公司是伯克希尔哈撒韦第四大持仓 伯克希尔持有4亿股 这是巴菲特持有时间最长的股票 [12] - 与美国运通类似 可口可乐也被巴菲特视为“出色的企业” 预计伯克希尔将在更长时间内持有 继任者不太可能在短期内出售任何股份 [13] 雪佛龙公司 - 雪佛龙是伯克希尔哈撒韦第五大持仓 伯克希尔持有超过1.22亿股该石油和天然气巨头的股票 [14] - 雪佛龙当前股价为155.75美元 市值为3140亿美元 股息收益率达4.39% 能为伯克希尔带来可观收入 尽管巴菲特近年曾数次减持雪佛龙 但预计伯克希尔仍将继续持有其大量股份 [15][16]

文章核心观点 - 分析师基于新年传统 筛选出26只2026年值得买入并持有的顶级股息股票 其中部分为2025年名单的延续 部分为新入选者 [1] 股息贵族 - 艾伯维是一家拥有多款畅销药物的制药公司 市值4050亿美元 远期股息收益率3% 尽管其畅销药修美乐于2023年初在美国失去专利独占权面临重大专利悬崖 但公司已强劲反弹 被视为收益型投资者在医疗保健领域的最佳选择之一 [3][4] - 可口可乐是一家拥有30个价值十亿美元品牌的跨国饮料制造商 市值3010亿美元 远期股息收益率2.9% [3] - 沃尔玛是一家在美国及其他国家拥有门店的大型零售商 市值8880亿美元 远期股息收益率0.8% [3] 受政策激励的股息股 - 美国政府对某些类型公司免征联邦所得税 前提是它们将至少90%的收益以股息形式返还给股东 [5] - Ares Capital是领先的上市业务发展公司 市值140亿美元 远期股息收益率9.5% [6] - Realty Income是一家大型房地产投资信托基金 市值520亿美元 远期股息收益率5.7% 该REIT除提供丰厚收益外 还按月支付股息 且已连续30年增加股息 [6][7] 兼具成长与股息的股票 - 所谓的“美股七巨头”中 有几家公司支付相对较少的股息 投资者通常不会因其股息而购买 但因其增长前景而买入则是另一回事 [8]

公司声明与市场动态 - 贵州茅台官方发布关于防范虚假招商的提示 [1] - 线上平台近期出现以茅台名义发布的虚假招商信息 例如"1169元飞天直采"和"茅台1169元飞天直供全国开放"等 [1] - 虚假信息声称"茅台将1169元飞天企业直采通道从试点阶段推向全国版图" [1] 公司澄清与法律行动 - 中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司及下属子公司声明 从未授权或委托任何主体发布相关虚假招商信息 [1] - 公司将积极配合有关部门调查处理 [1] - 公司将依法追究有关责任主体的法律责任 以维护市场秩序和消费者权益 [1]

公司动态 - 茅台集团于1月4日发布关于防范虚假招商的提示 [1] - 近期线上平台出现声称“1169元飞天直采”、“1169茅台申购”等以茅台名义发布的招商信息 [1] - 公司及下属子公司从未授权或委托任何主体发布此类虚假招商信息 [1] - 公司将配合有关部门调查处理并追究相关责任主体的法律责任 [1] 市场环境 - 线上平台存在利用知名白酒品牌名义进行的虚假招商活动 [1] - 虚假信息声称提供1169元飞天茅台直采通道并推向全国 [1] - 此类行为扰乱了市场秩序并可能损害消费者权益 [1]

公司直销策略与市场反应 - “i茅台”App于1月1日正式上线售价1499元的飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026），上线后连续3天被“秒空”，3天内超10万名用户成功购买 [1][9][15] - 上线仅3天后，公司于1月4日将每日限购数量从每人12瓶大幅缩减至6瓶，调整后产品依然迅速售罄，显示“已售罄” [1][3][17] - 行业评论指出，限购减半旨在扩大购买人群、抑制黄牛囤货，并预计未来申购上限可能进一步收缩至4瓶或2瓶，以满足更多消费者自用需求 [9][22] 产品供需与价格表现 - 产品供需极度紧张，消费者反馈开售约1分钟后即很难抢购成功，连续多日蹲点仍“抢不到” [1][9][15] - 通过“i茅台”以1499元平价直销，对市场价格产生显著平抑作用：1月4日散瓶飞天茅台批发价跌破1499元/瓶，原箱批发价约1505元/瓶，而1月3日2025年份批发价在1500-1510元/瓶 [14][27] - 相比之下，传统线下及电商渠道价格更高：某门店2024年份飞天茅台零售价1630元/瓶（去年价格约2500元，最高达2800元），京东2025年份售价1799元/瓶，天猫超市券后价1780元/瓶 [13][14][26][27] 行业竞争与战略影响 - “i茅台”作为公司重要的直销渠道和数字营销平台，其上线飞天茅台被视为市场化转型的标志性动作，成为公司调节市场价格的关键手段 [12][14][25][27] - 行业分析认为，茅台价格回归1499元并扩大直销，旨在压缩渠道利润，推动产品从“奢侈品+投资品”属性回归“高频刚需消费品” [14][27] - 飞天茅台价格回归至1499元，预计将对千元价格带的其他高端白酒（如五粮液普五、泸州老窖国窖1573）形成直接冲击，重塑该价格区间的竞争格局 [14][27]

核心观点 - 贵州茅台产品终端市场价格出现显著回落，但官方直销渠道需求依然极为旺盛，呈现“渠道价格疲软”与“官方渠道火爆”并存的局面 [1][3][5] - 公司启动上市以来第二轮回购计划，首次执行已投入约1.2亿元，旨在注销股份并减少注册资本 [6][7] 产品市场价格动态 - **批发价跌破指导价**：2025年1月4日，2025年飞天茅台散瓶批发价报1490元/瓶，较上一日下跌5元，已连续4天回落，且低于1499元的官方指导价 [1] - **批发价近期累计下跌**：散瓶批发价较2025年12月31日下跌60元，原箱批发价较2025年12月31日下跌65元 [1] - **终端零售价持续下跌**：过去24小时终端零售均价为1780元/瓶，回落4元，已连跌9天，累计跌幅达23.59% [3] - **新年以来终端价加速下跌**：2026年以来的4天，终端零售均价跌幅达到15.49% [3] 官方直销渠道销售情况 - **i茅台平台需求火爆**：1499元/瓶的2026年飞天茅台在i茅台平台持续“秒空”，截至1月4日已连续4天开售即售罄 [5] - **元旦假期销售强劲**：元旦假期三天内，超10万名用户在i茅台平台购买到产品 [5] - **平台调整购买规则**：自1月4日至春节前，i茅台将每人每日可购买2026年飞天茅台的最大数量调整为6瓶，以应对旺盛需求 [5] - **APP下载热度高**：1月4日，“i茅台”APP冲上苹果应用商店购物免费榜第一名，并在免费总榜单中位列第四 [5] 经销商与促销活动 - **经销商跟进促销**：茅台经销商成都川糖供应链管理有限公司推出新年促销，客户可预订1-5件1499元/瓶的2026年飞天茅台，计划从1月10日起发货 [5] 公司股份回购计划 - **启动第二轮回购**：公司于2025年12月31日首次执行第二轮回购，回购股份87,059股，占总股本0.0070% [6][7] - **回购金额与价格**：首次回购支付总金额约为1.2亿元，回购价格区间为1377.22元/股至1385.76元/股 [6][7] - **回购计划概要**：回购方案于2025年11月28日获股东大会通过，计划回购金额不低于15亿元且不超过30亿元，回购价格不超过1863.67元/股，回购股份用于注销以减少注册资本，实施期限为6个月 [7] - **历史回购情况**：此前在2025年1月至8月进行了首轮回购，总共回购392.76万股股份，耗资近60亿元 [8] 资本市场表现 - **股价近期走势疲软**：公司股价已连续4个交易日下跌，在2025年12月18日至31日的10个交易日中，有8个交易日均收跌 [8] - **年末股价与年度表现**：截至2025年12月31日收盘，贵州茅台股价报1377.18元/股，当日跌幅0.90%，2025年累计下跌6.29% [8]

贵州省人民政府办公厅印发《贵州省扩大民间投资三年行动方案》。到2027年，全省民间投资增速高于 全部固定资产投资增速，民间投资占固定资产投资的比重力争达到42%左右。其中提到，推动民营企业 参与"数智贵州"建设。实施"人工智能+"行动，推动酱香白酒、化工、能源等行业领域大模型应用。支 持民营龙头企业、链主企业、服务商建设综合性数字赋能平台，推动跨领域数据融通共用，加快民营企 业数字化转型。依托全国一体化算力网络国家（贵州）枢纽节点，探索算电协同发展机制，鼓励具备条 件的民营企业投资建设算力基础设施，加快算力资源规模化、绿色化发展。 ...

文章核心观点 - 一篇质疑霸王茶姬新品咖啡因含量过高的网络文章引发了公众对奶茶咖啡因的广泛担忧和讨论，并导致公司股价短期大幅下跌，事件揭示了现制茶饮行业在追求风味与标准化过程中可能产生的高咖啡因产品，以及消费者对产品成分知情权的需求[1][3][4] 事件起因与市场反应 - 2024年12月，拥有大量粉丝的知乎博主“睡前消息”发文，指控霸王茶姬新品奶茶咖啡因含量过高，是“蹭准毒品擦边球”，目的是让人上瘾，该言论在消费群体中引发恐慌[1][3] - 争议导致霸王茶姬股价在12月26日一度暴跌14.5%，市值一夜蒸发约2亿美元[4] - 上海禁毒办随后辟谣，指出茶叶天然含有的咖啡因与毒品完全不同，且霸王茶姬产品咖啡因含量合格[3] 霸王茶姬的产品与咖啡因含量 - 2024年12月19日，霸王茶姬上线“归云南”系列新品，包括纯茶、轻乳茶和特调，新品杯子尺寸缩小但茶味浓厚[5][7] - 根据小程序数据，一杯大杯少冰伯牙绝弦咖啡因含量为110毫克，而一杯归云南特调咖啡因含量达150毫克，部分消费者饮用后出现失眠[8] - 公司从2023年开始在杯身标注咖啡因含量，数据显示部分热门产品含量较高：一杯大杯热万里木兰咖啡因约214毫克，大杯山野栀子约208毫克[9] - 一杯霸王茶姬万里木兰的咖啡因摄入量约等于2.5罐标准250毫升的红牛（每罐约80毫克咖啡因）[9] - 2025年3月，公司推出“轻因茶”，使用技术降低约50%咖啡因，例如大杯标准冰轻因·伯牙绝弦咖啡因约53毫克，但因风味流失未受市场热捧[17] 行业比较与健康标准 - 根据深圳市消委会2024年数据，12款冰美式咖啡因含量平均为429.9毫克/千克，12款冰拿铁平均为356.8毫克/千克，按500毫升杯量计算，一杯咖啡咖啡因约在178毫克至215毫克之间[12] - 霸王茶姬大杯容量为580毫升，而瑞幸、Manner等品牌大杯一般为473毫升，因此其“咖啡因显著低于一杯美式”的说法受到质疑[12] - 健康机构指出，成人每日咖啡因安全摄入量约为400毫克，单杯霸王茶姬通常未超此安全值[12] - 喜茶采用咖啡因红绿灯标注（>100毫克为红灯），霸王茶姬大部分单品属于红灯范围[10] 现制茶饮行业的共性问题 - 高咖啡因问题并非霸王茶姬独有，喜茶、一点点、瑞幸等品牌产品也被消费者反馈导致失眠、心悸等反应[3][23] - 为追求明显风味，连锁茶饮使用高浓度茶汤，通过延长萃取时间、切碎茶叶等方式提高茶多酚和咖啡因浸出率，这与家庭泡茶方式截然不同[20] - 行业面临脱咖啡因技术的挑战，包括产量、成本、茶叶树种及风味保持等问题[22] - 根据《中国居民膳食咖啡因摄入水平及其风险评估》，茶叶是我国成年消费者咖啡因主要来源（贡献率74.8%），而奶茶是未成年人咖啡因来源第一名[27] - 超过52%的中国消费者不知道茶叶中含有咖啡因，导致对奶茶咖啡因含量预估不足[27] 行业营销趋势与消费者知情权 - 近年来奶茶营销从强调“现制”、“快乐”转向“天然”、“健康”，如推广0卡糖、原叶茶等概念，有意淡化其作为工业化产品的属性[28][30] - 行业通过推出低价产品、多种糖度选项等方式，试图消解消费者对价格和热量的顾虑[30] - 奶茶成分复杂，消费者难以像判断咖啡一样直观感知其浓度和咖啡因效果，使得明确的咖啡因标注和分级在奶茶行业比咖啡行业更为必要[28] - 事件凸显了消费者对产品成分，特别是咖啡因含量的知情权需求，而品牌在推广中对此类“快乐”的副作用提醒不足[27][30]

公司动态：i茅台平台销售政策调整 - 公司于1月3日发布公告，宣布自1月4日至春节前，将每位用户每日可购买的飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）最大数量从12瓶调整为6瓶 [1][2] - 此前在2025年底，公司宣布自2026年1月1日上午9时起，该产品在i茅台上架开售，零售价为1499元/瓶，当时设定的每日购买上限为12瓶 [4] - 在1月1日至1月3日期间，已有超过10万名用户通过i茅台平台购买到心仪产品 [4] 公司战略：渠道与价格管理 - 公司将平价茅台（1499元/瓶）登陆i茅台视为一个重要信号，背后是对渠道和产品结构的重大调整 [4] - 在之前的经销商会议上，公司管理层表示2026年要采取手段让价格合理稳预期，根据市场供需实际促进量价平衡，并想尽办法防止价格炒作 [4] - 除核心飞天茅台产品外，公司同期在i茅台APP同步开启了53%vol 500ml贵州茅台酒（丙午马年）经典版/礼盒装/珍享版、53%vol 500ml贵州茅台酒（鼓乐飞天）的预售，茅台1935酒也于1月1日同步开售，其他产品将在后期陆续发售 [4]