公司业绩表现 - 2024年实现营业收入13.59亿元，归属于上市公司股东的净利润亏损8.83亿元 [1] - 业绩亏损主要受有线收视业务收入下降、运营成本高企、财务费用及信用减值损失增加等因素影响 [1] - 有线电视用户保有量不断下滑，反映出传统广电行业受新媒体冲击的艰难处境 [1] 主营业务现状 - 公司是广西唯一的有线广播电视运营商，主要从事广电网络建设运营、广播电视节目传输等业务 [1] - 传统广电业务面临"明日黄花"困境，新媒体崛起导致主营业务持续萎缩 [1] - 正在筹划重大资产置换，拟将广电科技100%股权与北投集团持有的交科集团不低于51%股权进行置换 [3] 转型改革措施 - 构建"智慧广电+"应用生态体系，推进市场化经营改革 [2] - 推进市县分公司三项制度改革，优化人员结构，公众、政企及技术支撑人员占比约85% [2] - 深化农网运营改革，农村用户下滑趋势得到遏制，农网电视用户降幅同比减少7.8%，宽带用户降幅同比减少8.5% [2] - 优化网格经营结构，将全区划成1363个网格，农网乡镇承包占比达57% [2] 运营管理优化 - 运维工单和客服运维工单超时率均降低至5% [3] - 2024年累计回款3.73亿元，冲抵坏账7850万元 [3] - 采取诉讼和以资抵债等方式追讨逾期款项，诉讼标的金额超1亿元，以资抵债收回逾期款超千万元 [3] 战略转型方向 - 资产置换完成后，主营业务将变更为"数智工程、数智信息、勘察设计"等 [4] - 交科集团是科技型国有企业，专注数字经济、智慧高速等战略性新兴产业 [4] - 该资产置换在广电行业内属重大无先例，为国企改革探索新路径 [4]

| 名称 | 持有数量(万股) | 占总股本比例 | 增减情况(万 | | --- | --- | --- | --- | | | | (%) | 股) | | 湖北省楚天数字电视有限公司 | 10988.04 | 9.66 | 不变 | | 武汉广播电视台 | 9208.60 | 8.10 | -2513.14 | | 湖北省楚天视讯网络有限公司 | 8969.06 | 7.89 | -1040.00 | | 中信国安（000839）信息产业股份有限公司 | 7627.89 | 6.71 | 不变 | | 湖北楚天金纬广播电视信息网络有限公司 | 5885.64 | 5.18 | 不变 | | 楚天襄阳有线电视股份有限公司 | 3567.60 | 3.14 | 不变 | | 武汉市江夏区融媒体中心(武汉市江夏区广播电视 台) | 1736.12 | 1.53 | 不变 | | 武汉盘龙信息网络有限责任公司 | 1687.24 | 1.48 | 不变 | | 武汉市新洲区融媒体中心 | 1412.26 | 1.24 | 不变 | | 武汉有线广播电视网络有限公司 | 1354.11 | 1.19 | 不变 | ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司IPTV基础业务稳步推进，互联网视听业务大力拓展，内容版权业务有望成为新增长点，预计2025 - 2027年实现营业收入16.7/18.0/19.5亿元，实现归母净利润7.0/7.7/8.5亿元，当前市值对应PE为13/12/11倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司实现营业收入15.79亿元（YoY + 3.63%），归母净利润6.58亿元（YoY - 7.04%），扣非归母净利润6.69亿元（YoY - 2.31%）；2025Q1实现营业收入4.07亿元（YoY + 1.48%），归母净利润1.61亿元（YoY + 8.69%），扣非归母净利润1.61亿元（YoY + 8.72%） [1] - 2024/2025Q1毛利率达50.20%/48.94%（YoY - 1.45/-1.38PCTs），销售费用率达2.29%/3.21%（YoY + 0.0/+0.73PCTs），管理费用率达3.31%/3.10%（YoY - 0.08/+0.16PCTs），研发费用率达3.22%/3.36%（YoY - 0.01/+0.38PCTs） [1] 业务板块 IPTV基础业务 - 作为广东省唯一的IPTV集成播控分平台运营商，与三大运营商保持稳定合作，2024年业务收入8.34亿元（YoY + 3.13%），年末有效用户达2057万户（YoY + 5.43%） [2] 互联网视听业务 - 2024年收入6.33亿元（YoY + 4.49%），其中广东IPTV增值业务收入4.13亿元（YoY + 3.18%），互联网电视业务收入2.20亿元（YoY + 7.04%） [2] - 截至2024年底，云视听系列APP全国有效用户达2.3亿户（YoY - 8%），服务有效智能终端数量达2542万台（YoY + 17%） [2] 内容版权业务 - 2024年收入同比下滑5.67%至0.84亿元，降幅较2023年明显收窄 [3] - 内容制作与运营方面，扩大喜粤TV媒资库建设，参投多个作品上线，推进影视精品IP转化及短剧出海项目 [3] - 积极拓展省外IPTV市场，推进“喜粤TV - 极光”等增值业务，加强有线电视增值产品开发与运营 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年实现营业收入16.7/18.0/19.5亿元，实现归母净利润7.0/7.7/8.5亿元，当前市值对应PE为13/12/11倍 [3] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 1,523 | 1,579 | 1,670 | 1,801 | 1,950 | | 增长率yoy（%） | 6.6 | 3.6 | 5.8 | 7.9 | 8.3 | | 归母净利润（百万元） | 708 | 658 | 701 | 771 | 851 | | 增长率yoy（%） | 2.4 | -7.0 | 6.6 | 10.0 | 10.4 | | EPS最新摊薄（元/股） | 3.09 | 2.87 | 3.06 | 3.37 | 3.72 | | 净资产收益率（%） | 19.2 | 18.2 | 18.0 | 18.1 | 18.3 | | P/E（倍） | 12.7 | 13.6 | 12.8 | 11.6 | 10.5 | | P/B（倍） | 2.4 | 2.5 | 2.3 | 2.1 | 1.9 | [5] 股票信息 - 行业为电视广播Ⅱ，前次评级增持，04月25日收盘价39.16元，总市值8,972.77百万元，总股本229.13百万股，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量2.50百万股 [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司IPTV基础业务稳步推进，互联网视听业务大力拓展，内容版权业务有望成为新增长点，预计2025 - 2027年实现营业收入16.7/18.0/19.5亿元，实现归母净利润7.0/7.7/8.5亿元，当前市值对应PE为13/12/11倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入15.79亿元（YoY + 3.63%），归母净利润6.58亿元（YoY - 7.04%），扣非归母净利润6.69亿元（YoY - 2.31%）；2025Q1实现营业收入4.07亿元（YoY + 1.48%），归母净利润1.61亿元（YoY + 8.69%），扣非归母净利润1.61亿元（YoY + 8.72%） [1] - 2024/2025Q1毛利率达50.20%/48.94%（YoY - 1.45/-1.38PCTs），销售费用率达2.29%/3.21%（YoY + 0.0/+0.73PCTs），管理费用率达3.31%/3.10%（YoY - 0.08/+0.16PCTs），研发费用率达3.22%/3.36%（YoY - 0.01/+0.38PCTs） [1] 业务情况 - **IPTV基础业务**：作为广东省唯一的IPTV集成播控分平台运营商，与三大运营商稳定合作，2024年业务收入8.34亿元（YoY + 3.13%），年末有效用户达2057万户（YoY + 5.43%） [2] - **互联网视听业务**：2024年收入6.33亿元（YoY + 4.49%），其中广东IPTV增值业务收入4.13亿元（YoY + 3.18%），互联网电视业务收入2.20亿元（YoY + 7.04%）；截至2024年底，云视听系列APP全国有效用户达2.3亿户（YoY - 8%），服务有效智能终端数量达2542万台（YoY + 17%） [2] - **内容版权业务**：2024年收入同比下滑5.67%至0.84亿元，降幅较2023年明显收窄；推进内容制作与运营、省外专网业务、有线电视增值业务 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入16.7/18.0/19.5亿元，实现归母净利润7.0/7.7/8.5亿元，当前市值对应PE为13/12/11倍 [3] 其他信息 - 行业为电视广播Ⅱ，前次评级为增持，2025年04月25日收盘价39.16元，总市值8972.77百万元，总股本229.13百万股，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量2.50百万股 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价17.10元 [4][7] 报告的核心观点 - 中南传媒发布24年报&25Q1季报，24年营收133.49亿元（yoy -1.94%），归母净利13.70亿元（yoy -26.12%）高于预期，扣非净利15.53亿元（yoy +0.06%）；25Q1营收28.74亿元（yoy -4.18%），归母净利3.69亿元（yoy +29.99%），扣非净利3.78亿元（yoy +51.47%），剔除税收影响后归母净利增速为 -6.1%；拟每股派发现金红利0.45元，24年中期已每股派0.1元，合计股息率3.9%，并拟25年中期每股派0.1元；公司为教育出版行业龙头，经营稳健，24年和25Q1综合毛利率提升，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 营收结构 - 24年出版业务营收37.42亿元同增3.9%，因加大省外教材教辅市场推广力度，其中教材教辅营收同增5.32%，一般图书营收同降0.91%；24年公司全国综合图书零售市场实洋占有率5.37%，同比 +1.57pct，全国网上书店图书零售市场的实洋占有率5.88%，同比 +1.83pct，均排名第二 [2] - 24年发行业务营收108.72亿元，同降4.77%，因压减低毛利率的文化用品和一般图书等大宗业务销售规模、主题类图书因发行节奏影响有所下降；25Q1公司总营收同降4.18%，原因同24年发行业务收入下滑一致 [2] 毛利率与费用率 - 24年综合毛利率44.35%，同比 +3.00pct；1Q25毛利率45.29%，同比 +4.41pct，主要系纸张成本下调、营收结构变化（低毛利产品规模占比减少）所致 [3] - 24年销售/管理/研发/财务费用率分别为16.29%/13.59%/0.73%/-0.5%，分别同比 +0.68/+1.02/+0.01/+0.22pct；25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为15.36%/14.15%/0.83%/-0.51%，分别同比 +2.11/+1.19/+0.21/+0.26pct [3] 盈利预测与估值 - 因所得税政策优惠延续（至27年），下调所得税税率预计，且毛利率上升，调整25 - 27年归母净利预测至17.02/17.51/17.86亿元（25 - 26年调整幅度 +19.27%/+15.71%） [4] - 25年可比公司Wind一致预期均值PE为14X，考虑公司24年和25Q1毛利率持续提升，给予公司25年18X，对应目标价17.1（前值15.01，对应25年PE 19X）元，维持“买入”评级 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|13,613|13,349|13,173|13,232|13,359| |+/-%|9.21|(1.94)|(1.32)|0.45|0.96| |归属母公司净利润 (人民币百万)|1,855|1,370|1,702|1,751|1,786| |+/-%|32.55|(26.12)|24.23|2.88|1.98| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.03|0.76|0.95|0.98|0.99| |ROE (%)|12.06|9.09|10.56|10.37|10.11| |PE (倍)|13.71|18.56|14.94|14.52|14.24| |P/B (倍)|1.65|1.63|1.56|1.49|1.43| |EV/EBITDA (倍)|7.54|6.60|7.22|5.84|6.35| [6] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|总市值（亿元）|2023PE|2024APE|2025EPE|2023归母净利润（亿元）|2024A归母净利润（亿元）|2025E归母净利润（亿元）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |601928 CH|凤凰传媒|292.2|9.9|18.3|13.3|29.5|16.0|22.0| |601801 CH|皖新传媒|132.2|14.1|18.7|14.8|9.4|7.0|8.9| |601900 CH|南方传媒|141.5|11.0|17.5|14.7|12.8|8.1|9.6| |601019 CH|山东出版|180.3|10.7|15.2|13.9|23.8|12.7|16.9| |||平均|/|/|14X|/|/|/| [12] 盈利预测 - 给出2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、应收账款等项目金额及变化情况，以及营业收入、营业成本、净利润等项目金额及变化情况，还给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率和每股指标、估值比率等数据 [18]

行业政策与规划 - 国家广播电视总局宣布2025年为"超高清发展年"，全面推进超高清端到端全链条发展 [1] - 第31届CCBN2025展会主题聚焦"科技创新引领高质量发展"，重点展示超高清与人工智能融合应用 [1] - 未来三年计划实现50个超高清频道落地和6.5亿终端普及，推动行业从"跟跑"转向"领跑" [1] 技术特性与创新 - 超高清技术具备高分辨率、高帧率、高动态范围、宽色域和高量化精度五大特性 [1] - 技术综合应用可提升画面细腻度达4倍以上，重新定义视听内容创作逻辑与用户体验 [1] - 高帧率支持复杂运动镜头捕捉，宽色域技术能还原自然界90%以上色彩 [1] 产业链现状与挑战 - 当前产业链存在内容生产意愿不足、网络传输质量不均、终端普及率低三大瓶颈 [2] - 制作成本较传统高清提升30%-50%，但播出需求不足导致内容供给缺口 [2] - 传输网络容量仅能满足高清需求，超高清流量消耗是高清的3-5倍 [2] 发展策略与前景 - 实施"制作一批、修复一批、引进一批"策略，2025年底新制电视剧基本实现超高清化 [2] - 超高清将拉动5G和千兆光网利用率提升40%-60%，带动面板芯片产业链升级 [2] - 预计大尺寸超高清电视销量将实现200%增长，医疗安防领域催生远程诊断等新场景 [2]

人工智能与智慧化应用 - 公司在数据要素领域提供六大服务和三大产品，包括数据流通、数据场景、数据资产、可信数据空间、产业人才培养、数据生态服务，以及AI智能数据价值挖掘平台、数据资产价值管理平台、数字存证平台 [2] - 在算力建设方面，公司与宁夏西云算力科技、智算云腾科技合作，按需建设稳定算力与弹性算力基础设施，赋能智慧广电、文化、政务、教育、金融等领域 [2] - 公司采用"大模型+小模型"协同架构，推出"3+4"智元矩阵战略，包括智元数智云平台、内容安全智脑、智元AI一体机三大核心产品 [3] - "吉视智能修复系统"与"吉视媒资内容智能审核系统"已成熟应用，分别针对老旧影片修复和内容智能审核 [3] 生态保护与文化传播 - 公司展示的东北虎豹国家公园天空地一体化监测系统整合卫星遥感、巡航无人机及近3万台野保相机，覆盖1.41万平方公里区域，实现全天候超清实时监测 [5] - 系统AI算法识别东北虎、东北豹个体准确率超90%，累计存储有效视频1500余万条，涵盖百万次野生动物活动记录 [5] - 野生东北虎数量从27只增至70只，东北豹从42只增至80只，分布范围覆盖公园全境80%以上区域 [5] - 东北虎豹文化国际传播中心在国内外平台设立近20个账号，发布短视频1700余条，其中"狐假虎威"播放量突破1600万次 [7] - 通过"云游东北虎豹国家公园"4K超高清慢直播等形式向全球展示生态全景 [7] 未来发展方向 - 公司将深化个体识别算法优化，开发动物自动跟踪及视频流预警切换功能，树立"AI+生态保护"技术标杆 [7] - 计划与全球自然保护机构合作，推动东北虎豹成为世界级生态保护符号 [7]

前十大流通股东累计持有： 26925.51万股，累计占流通股比： 37.87%，较上期变化： -272.92万股。 | 名称 | 持有数量(万股) | 占总股本比例(%) | 增减情况(万股) | | --- | --- | --- | --- | | 陕西广电融媒体集团有限公司 | 20759.06 | 29.20 | 不变 | | 东方明珠新媒体股份有限公司 | 1952.70 | 2.75 | 不变 | | 同方股份（600100）有限公司 | 941.35 | 1.32 | 不变 | | 赵章财 | 847.42 | 1.19 | 146.73 | | 张素芬 | 661.00 | 0.93 | 不变 | | 西安黄河机器制造有限公司 | 498.55 | 0.70 | 不变 | | 张永刚 | 370.00 | 0.52 | 58.00 | | 叶少荣 | 319.35 | 0.45 | 新进 | | 钱冶中 | 309.04 | 0.43 | 新进 | | 马永强 | 267.04 | 0.38 | 新进 | | 较上个报告期退出前十大股东有 | | | | | 罗丹 | 595.20 | 0.8 ...

外交活动 - 中国与阿塞拜疆建立全面战略伙伴关系 [8] - 中国领导人分别会见阿塞拜疆总统、肯尼亚总统、伊朗外长等外宾 [1][11][12][13][14][17] - 日本公明党代表团访华并与中国领导人会谈 [16] 航天科技 - 神舟二十号载人飞船确定于4月24日发射 航天员乘组亮相 [5][18] 环保与政策 - 一季度中国空气质量优良天数比例84.8% 同比上升1.2个百分点 地表水优良断面比例91.0% 同比上升1.1个百分点 [20] - 三部门延续失业保险稳岗返还及技能提升补贴政策至2025年底 [21] 金融与贸易 - 财政部在香港发行125亿元人民币国债 认购倍数3.07倍 [22] - 第137届广交会第二期开展 聚焦家居行业创新 举办超100场新品发布及6场论坛 [23][24] - 上海国际车展规模创历史新高 近1000家企业参展 新能源车占比超70% [25] 文化与消费 - "五一"文旅消费周将举办超5万场活动 发放超4亿元消费补贴 [24] - 大型文化节目《帛书传奇》开播 聚焦考古研究成果 [26] 国际动态 - 美国汽车行业组织反对25%汽车零部件关税 [6][27] - 欧盟智库报告称美国关税政策冲击全球贸易体系 [28] - 巴西智利领导人反对美国保护主义 支持多边主义 [29] - 也门胡塞武装称袭击美军航母及无人机 [30] - 土耳其西北部发生6.2级地震 [31][32]

2025上海车展专享消费季活动 - 上海广播电视台SMG看东方平台推出车展专享消费券 联动票星球平台打造"惠赢未来-车迷观演体验站" 涵盖200多个文体展活动 [1][4] - 活动设置音乐现场 剧场演出 展览玩乐 体育赛事四大板块 并提供专项优惠券 同时开设外国友人精选区 [4] - 消费券分为演出券 景点券 娱乐券三大类别 共10种优惠面值 领取时间为4月23日至5月5日 使用期限相同 [11] 票务合作与演出内容 - 与国内三大综合一级票务平台票星球深度合作 打造全品类演出平台 [3][4] - 重点推荐三部现象级演出：《新世界：破笼之宴》采用"戏剧+宴会"创新模式 [14] 《不眠之夜》驻演超2100场 首轮预售票万张100小时内售罄 [15] 原版音乐剧《SIX》获35项戏剧大奖 伦敦西区常年售罄 [16][18] 消费券使用与附加服务 - 通过SMG看东方小程序领取消费券 即领即用 无需抢购 [6][7] - 消费券适用项目包括上海中心J酒店101层餐厅 上海迪士尼度假区 金山城市沙滩等高端消费场所 [20] - 活动提供200+精选演出和100+甄选好物 覆盖餐饮 景点等全方位消费需求 [21]