报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货价格偏强运行但供需基本面未实质改善，产能充足后期出栏压力大，猪价上涨空间或有限，短期情绪好转支撑盘面，主力合约压力位参考14000，期权可卖出虚值看涨期权 [7][8] 各目录总结 周度观点及策略 - 现货方面全国生猪出栏均价14.12元/公斤，环比涨1.07%，同比降23.63%，养殖端缩量挺价和二育进场支撑价格，但供需仍宽松；产能上2025年4月末能繁母猪存栏4038万头，同比降1.3%，产能充足，9月前猪价上涨空间或有限；展望认为当前及未来供应充足，价格有下行压力，需求无利好，期货依赖市场情绪；策略是短期情绪好转支撑盘面，主力合约压力位14000，期权可卖出虚值看涨期权 [7][8] 产业链结构 - 涵盖种猪场、饲料厂、生猪育肥、屠宰、销售等环节，涉及种猪、仔猪、育肥猪、猪肉等产品，以及母猪饲料、仔猪饲料等各类饲料 [10] 期现市场 - 生猪现货价格偏强，全国出栏均价14.12元/公斤，环比涨1.07%，同比降23.63%，养殖端挺价和二育进场支撑价格，但供需未改善；标猪价格受情绪支撑回升，大猪价格上行，标肥价差小幅走扩；7公斤断奶仔猪均价445.71元/头，环比跌4.98%，同比跌33.00%，预计短期弱势；淘汰母猪均价10.50元/公斤，环比涨0.77%，同比跌23.02%，预计下周弱势调整 [12][29][33] 产能 - 2025年4月末能繁母猪存栏4038万头，同比降1.3%，产能充足，9月前猪价上涨空间或有限；5月规模养殖场能繁母猪存栏环比微涨0.33%，同比涨4.26%，中小散样本场环比小涨0.03%，同比涨8.07%，预计6月难再增加；5月规模养殖场能繁母猪淘汰量环比微降0.91%，同比降2.83%，中小散样本场环比降1.18%，同比涨12.08%，预计6月易稳难降 [40][44][48] 供给端 - 5月规模场商品猪存栏环比增0.45%，同比增5.75%，中小散样本企业环比增0.82%，同比涨8.07%，预计6月环比减少；5月规模场商品猪出栏环比减2.38%，同比增12.35%，中小散样本企业环比减1.48%，同比增73.46%，预计6月环比增加；5月7 - 49公斤小猪存栏占比33.59%，50 - 89公斤占比29.83%，90 - 140公斤占比35.61%，140公斤以上占比0.96%；本周全国外三元生猪出栏均重123.78公斤，环比微降0.15%，同比跌幅0.35%，预计下周缓降 [55][58][61] 需求端 - 终端消费疲软，屠宰企业鲜销率高但冻品库容率低，白毛比价低，国内冻品处于去库存阶段，对猪价冲击有限；本周屠宰企业开工率27.97%，环比涨0.75个百分点，同比涨4.22个百分点，预计后续若无利好开工率或下滑 [73][76] 成本及利润 - 本周自繁自养周均盈利61.11元/头，环比增加9.4元/头，外购仔猪周均亏损扩大至53.71元/头，环比亏损增加25.16元/头；猪粮比值为5.86，环比变化不大，预计下周大稳小降 [89][96]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [11] 报告的核心观点 - 生猪板块行业盈利空间压缩，产能或波动去化，关注低估值预期差及优秀企业盈利能力 [1][2] - 宠物板块国产品牌崛起，出口业务景气，关注国内收入高增长公司 [2][3] - 禽板块白鸡和蛋鸡重视引种缺口，黄鸡重视消费需求边际改善 [4][5] - 种植板块强调粮食安全自主可控，生物育种战略地位明确 [7] - 后周期饲料板块推荐海大集团，动保板块重视新大单品破局同质化竞争 [9][10] 各目录总结 生猪板块 - 猪价低位震荡，仔猪价格回落，出栏均重下降但仍处高位，消费淡季鲜品走货难，盈利空间压缩或加强去化逻辑 [1][15] - 2025 年头均市值显示生猪板块估值处历史底部，推荐养殖龙头及弹性标的 [2][16] 宠物板块 - 京东宠物 618 战报显示国产品牌崛起，从“性价比替代”向“心智占领”进阶 [2][17] - 2025 年 1 - 5 月宠物食品出口量和金额保持较快增长 [3][18] - 推荐宠物食品公司，建议关注宠物医疗和用品公司 [3][18] 禽板块 白鸡 - 祖代鸡引种不确定性大，2025 年 1 - 5 月更新量同比降 40.66%，预计总量下降且品种结构变化 [4][19] - 本周白鸡价格下跌，短期内震荡调整，需关注产品走货节奏 [4][20] - 推荐圣农发展，建议关注益生股份等公司 [4][20] 黄鸡 - 产能处较低区间，本周部分区域价格前高后低 [5][21] - 供给或收缩，需求有望改善，建议关注立华股份和温氏股份 [5][21] 蛋鸡 - 引种受阻使苗价持续高位，本周蛋鸡苗价格下调、鸡蛋价格持平 [6][22] - 建议关注晓鸣股份 [6][22] 种植板块 - 实现粮食高位增产需“大面积提单产”，2024 年单产提升对增产贡献率超 80% [7][23] - 农业农村部和挪威相关政策推动育种创新，转基因玉米商业化种植有望加速 [7][24] - 重点推荐种子、农资和农业节水公司，建议关注部分种子和种植公司 [8][24] 后周期 饲料板块 - 本周普水鱼和特水鱼价格有涨有跌，水产料景气有望改善 [9][25] - 推荐海大集团，其市占率加速提升，业绩持续兑现 [9][25] 动保板块 - 原料药价格高位，市场询采放缓，贸易渠道出货价格松动 [10][26] - 动保企业布局新赛道和大单品，部分养殖企业盈利或利好动保企业 [10][26] - 重点推荐科前生物和中牧股份，建议关注金河生物等公司 [10][26] 农业板块表现 - 最新交易周农林牧渔行业下跌 3.13%，跑输上证综指、深证成指和沪深 300 [27] - 个股中晨光生物、雪榕生物等涨幅靠前 [27] 本周上市公司重点公告 - 生物股份、海大集团等公司进行权益分派，华统股份提供担保，大禹节水回购股份和调整转股价格等 [32][33][34] 产业链梳理 生猪产业链 - 育肥猪配合料价格持平，猪价、猪肉价微涨，仔猪价降，二元母猪价持平 [38][39] 禽业产业链 - 肉鸡配合饲料价格微降，禽苗价格大幅下降，禽肉价格部分微降 [52] 大豆产业链 - 大豆价格持平，压榨利润大幅增长，豆类产品价格有涨有跌 [68] 玉米产业链 - 玉米价格有降有涨，淀粉价格持平，酒精价格微涨 [77] 小麦产业链 - 小麦价格和面粉批发平均价微涨 [87] 白糖产业链 - 广西柳州白糖现货价微降 [90] 棉花产业链 - 棉花、棉油、棉粕、棉壳价格有涨有跌，棉短绒价格持平 [97] 水产产业链 - 海参、鲍鱼、扇贝、对虾价格持平，鲫鱼、草鱼价格上涨，鱼粉价格持平 [104]

宠物经济 - 京东618期间超400个宠物品牌商家销售额同比增长超100% [1] - 宠物成交用户同比增长32% 新晋养宠用户同比增长39% [1] - 猫干粮TOP10品牌：皇家、麦富迪、网易严选、渴望、蓝氏、天然百利、爱肯拿、弗列加特、诚实一口、冠能 [1] - 狗干粮TOP10品牌：皇家、麦富迪、伯纳天纯、疯狂小狗、爱肯拿、渴望、网易严选、蓝氏、冠能、凯锐思 [1] - 猫零食/湿粮TOP5品牌：麦富迪、蓝氏、顽皮、弗列加特、网易严选 [1] - 狗零食/湿粮TOP5品牌：麦富迪、爵宴、疯狂小狗、ZEAL、顽皮 [1] 生猪市场 - 6月20日全国外三元生猪均价14.22元/kg 周环比上涨1.43% [2] - 15公斤仔猪均价31.85元/公斤 周环比下跌3.16% [2] - 商品猪出栏均重128.28kg 周环比下降0.54kg [2] - 全国冻品库容率14.04% 环比上升0.15pct [2] - 猪价跌破14元/kg后二次育肥进场情绪提升 市场流通猪源减少 [2] - 养殖端恢复增量出栏 学校放假及高温导致白条走货难度加大 [2] 禽类市场 - 白羽肉毛鸡价格7.12元/kg 周环比下跌2.06% [2] - 鸡苗价格1.86元/羽 周环比下跌32.12% [2] - 鸡肉产品价格下跌导致经销商拿货谨慎 屠宰企业亏损 [2] - 北方高温天气降低养殖户补栏积极性 种鸡场降价销售 [2] 饲料原料 - 玉米现货均价2417.06元/吨 环比上涨0.47% [3] - 豆粕现货均价3015.14元/吨 环比上涨1.59% [3] - 小麦现货均价2441.67元/吨 环比上涨0.46% [3] - 阴雨天气影响玉米到货 贸易商挺价导致价格偏强 [3] - 美国大豆优良率不及预期 巴西产量上调 阿根廷维持丰产 [3] - 中东局势紧张加剧供应忧虑 豆粕终端提货高位增长 [3] 投资建议 - 生猪养殖板块推荐巨星农牧、神农集团、牧原股份、温氏股份 [4] - 后周期板块建议关注海大集团、瑞普生物 [4] - 种植链建议关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业 [4] - 宠物板块建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [4]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 基本面政策面双轮驱动 2025H2 猪价环比上行，生猪投资逻辑边际改善，推荐牧原股份、温氏股份等；饲料板块国内受益禽畜后周期，海外需求支撑价格，推荐海大集团、新希望等；消费升级叠加关税壁垒，宠物板块国货崛起逻辑持续强化，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [6][30][32] 各部分总结 周观察 - 供给收缩缺口传导使猪价中枢上移，暴雨支撑短期猪价，截至 2025 年 6 月 19 日全国生猪均价 14.19 元/公斤，周环比+0.18 元/公斤，同比-4.05 元/公斤，6 月及 2025Q3 猪价有供给收缩支撑，但 6 月下旬或承压 [4][14] - 生猪出栏降重初见成效，截至 6 月 19 日涌益样本生猪出栏均重 128.28 公斤/头，周环比-0.54 公斤/头，同比+2.29 公斤/头，150kg 肥猪较 120kg 标猪溢价 0.14 元/公斤，周环比+0.02 元/公斤；6 月 10 - 20 日行业二育栏舍利用率 45%，环比+7pct，同比-4pct，二育入场积极性提升 [5][17] - 2025 年 5 月我国宠物食品出口金额 1.27 亿美元，yoy - 0.39%，mom + 12.81%，出口单价 4.40 美元/kg，yoy + 5.43%，mom + 8.69%；618 国产品牌销售亮眼，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份旗下品牌表现出色，宠物龙头高景气延续 [6][22] 周观点 - 生猪投资逻辑边际改善，基本面前期能繁超淘及冬季仔猪损失缺口传导将至，政策面或调控产能及猪肉供给推动猪价上行，推荐牧原股份、温氏股份等 [6][30] - 饲料板块国内受益禽畜后周期，海外需求强劲支撑价格，推荐海大集团、新希望等 [6][30] - 转基因产业化扩面提速，推荐具备转基因技术优势的大北农、国内玉米传统育种技术龙头登海种业、基本面边际改善的隆平高科 [31] - 白鸡需求趋势向上但禽流感扰动再起，低位配置价值显现，推荐一体化龙头圣农发展、养殖屠宰龙头禾丰股份 [31] - 宠物板块国货崛起逻辑持续强化，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [7][32] 本周市场表现 - 本周上证指数下跌 0.51%，农业指数下跌 3.13%，跑输大盘 2.63 个百分点，子板块中宠物食品板块领跌 [7] - 个股中邦基科技（+24.71%）、雪榕生物（+7.81%）、ST 景谷（+3.77%）领涨 [7][37] 本周重点新闻 - 2025 年 5 月全国工业饲料产量 0.277 亿吨，环比增长 0.6%，同比增长 6.9%；5 月我国进口粮食 0.1655 亿吨，同比增长 4.7%；5 月进口大豆 0.1392 亿吨，同比增长 36.2% [39] - 巴西宣布本轮高致病性禽流感疫情结束 [40] 本周价格跟踪 - 生猪：6 月 20 日全国外三元生猪均价 14.22 元/kg，较上周上涨 0.20 元/kg；仔猪均价 31.85 元/kg，较上周下跌 1.04 元/kg；白条肉均价 18.56 元/kg，较上周上涨 0.15 元/kg；猪料比价为 4.23:1；自繁自养头均利润 19.4 元/头，环比+22.30 元/头；外购仔猪头均利润-186.79 元/头，环比+23.85 元/头 [8][45] - 白羽鸡：本周鸡苗均价 1.86 元/羽，环比-32.12%；毛鸡均价 7.12 元/公斤，环比-2.06%；毛鸡养殖利润-1.21 元/羽，环比-0.42 元/羽 [47] - 黄羽鸡：6 月 20 日中速鸡均价 9.65 元/公斤，环比-1.10 元/公斤 [49] - 牛肉：6 月 12 日牛肉均价 69.81 元/公斤，环比上周下跌 0.09 元/公斤 [50] - 水产品：上周草鱼价格 16.41 元/公斤，环比+0.55%；6 月 20 日鲈鱼价格 38.00 元/公斤，环比-2.56%；6 月 19 日对虾价格 23.00 元/公斤，环比-8.00% [51] - 大宗农产品：本周大商所玉米期货结算价为 2407.00 元/吨，周环比+1.56%；豆粕期货活跃合约结算价为 3070.00 元/吨，周环比+0.72%；NYBOT11 号糖 6 月 20 日收盘价 16.53 美分/磅，周环比+1.66%；郑商所白砂糖期货 6 月 20 日收盘价 5720.00 元/吨，周环比+0.99% [55][59] 主要肉类进口量 - 2025 年 5 月猪肉进口 9.00 万吨，同比+11.7%；鸡肉进口 2.97 万吨，同比-25.5% [61] 饲料产量 - 2025 年 5 月全国工业饲料产量 2770 吨，环比+0.6% [64]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 宠物类目在 618 大促表现突出，国产品牌表现强势，看好国内宠物食品龙头公司各维度优势逐步拉大 [14] - 生猪养殖当前估值相对低位，关注估值与成本性价比凸显的龙头及低成本高成长标的 [3] - 白羽鸡关注情绪修复后的鸡价反转，黄羽肉鸡关注季节性价格弹性机会 [3] - 转基因品种审定落地，种植与农产品板块投资潜力值得期待 [4] - 龙头饲企有望替代中小饲企，疫苗关注后续季度景气回暖 [4] 各目录总结 行情回顾 - 本周（2025/06/20）农业板块下跌 3.13%，跑输大盘 2.7 个百分点 [10] - 涨幅前三的个股为邦基科技、雪榕生物、*ST 交投；跌幅前三的为德康农牧、中宠股份、晓鸣股份 [10] 本周热点 - 6 月 19 日京东宠物发布 618 全周期战报（5/13 - 6/18），400 个商家成交额翻倍，国产品牌持续提升 [1][12] - 用户层面，成交用户同比增长 32%、新晋养宠用户同比增长 39%、PLUS 用户同比增长 35% [2][13] - 品牌方面，犬猫宠物干粮皇家双榜第一，犬猫宠物零食麦富迪双榜单第一，多个国产品牌排名提升 [2][13] - 产品方面，麦富迪、中宠多款产品入选 TOP 爆品榜单 [2][13] 农业数据跟踪 生猪 - 本周全国瘦肉型肉猪出栏价 14.05 元/kg，较上周下跌 0.1%；猪肉平均批发价 20.33 元/kg，较上周上涨 0.3% [3][16] - 本周自繁自养头均盈利 19.4 元/头，较上周增加 22.3 元/头；外购仔猪头均盈利 -186.79 元/头，较上周增加 23.85 元/头 [18] - 本周出售仔猪毛利 155.34 元/头，较上周减少 29.37 元/头 [22] - 上周全国白条猪肉平均宰后均重 91.12 公斤，周环比下降 0.4%；本周 15kg 仔猪全国市场价 37.47 元/公斤，周环比下降 3.6% [21] 家禽 - 5 月第 3 周父母代鸡苗价格 41.85 元/套，周环比下跌 4.3%；本周肉鸡苗价格 1.86 元/只，较上周下跌 32.1% [25] - 本周白羽肉鸡平均价 7.12 元/公斤，较上周下跌 2.1%；鸡产品平均价 8.65 元/公斤，较上周下跌 1.1% [3][30] - 本周父母代种鸡养殖利润 -0.89 元/只，较上周减少 0.88 元/只；肉鸡养殖利润 -1.21 元/只，较上周减少 0.42 元/只；屠宰利润 -0.8 元/只，较上周增加 0.11 元/只 [36] - 本周 817 鸡苗平均价 0.54 元/只，较上周持平；817 肉杂鸡平均价 6.23 元/公斤，较上周下跌 3.7% [39] 大宗 - 本周国内玉米现货价 2417.06 元/吨，较上周上涨 0.5%；CBOT 玉米收盘价 442 美分/蒲式耳，较上周下跌 0.3% [46][58] - 本周国内小麦现货价 2441.67 元/吨，较上周上涨 0.5%；CBOT 小麦收盘价 582.75 美分/蒲式耳，较上周上涨 7.3% [48][54] - 本周国内粳稻现货价 2892 元/吨，较上周持平；CBOT 糙米收盘价 1374.5 美分/英担，较上周下跌 0.2% [50][57] - 本周国内大豆现货价 3946.32 元/吨，较上周持平；CBOT 大豆收盘价 1060.5 美分/蒲式耳，较上周下跌 0.7% [60][62] - 本周国内豆粕现货价 3015.14 元/吨，较上周上涨 1.6%；一级豆油现货价 8400 元/吨，较上周上涨 4.5% [66][65] - 本周国内菜粕现货价 2661.53 元/吨，较上周下跌 1.0%；进口四级菜油现货价 9936.25 元/吨，较上周上涨 4.2% [68][71] - 本周国内 24 度棕榈油现货价 8863.33 元/吨，较上周上涨 3.2%；BMD 棕榈油收盘价 4115 林吉特/吨，较上周上涨 4.8% [72][74] - 本周柳州白糖现货价 6055 元/吨，较上周下跌 0.6%；NYBOT11 号糖收盘价 16.53 美分/磅，较上周上涨 2.8% [80][76] - 本周国产鱼粉现货价 10375 元/吨，较上周持平；进口鱼粉现货价 11158.7 元/吨，较上周上涨 1.8% [79][77]

6月20日，在参加"第九届中国—南亚博览会"期间，云南神农农业产业集团股份有限公司举办了"2024年可持续发展发布 会"，全景展示神农集团在可持续发展领域的创新实践，并与八方宾客共同探讨农业产业链的可持续发展实践。 生态优先：厚植神农绿色发展底色 多年以来，神农集团坚持绿色发展、低碳循环的可持续发展路径。通过构建"污染治理-水资源循环-养分循环-土壤改良"四 位一体的循环农业模式，在有效减少污染物排放的同时，实现资源高效转化与生态价值倍增。 《神农集团2024年社会责任报告》显示，神农集团2024年总计完成粪污堆肥发酵约1.5万立方米，能源消耗折合吨标煤 19,768吨，较2023年降低1.68%，所有生产基地环境合规检查合格率达到100%、粪水资源化利用率100%、废弃物资源化利 用率81.6%、综合水循环利用率71.9%。 转自：新华财经 自2023年起，神农集团大力布局食品深加工版块。2024年度报告显示，2024年神农集团屠宰及食品加工业务营收14.73亿 元，同比增长19.6%，占总营收的比重为26.38%，已占到了该集团主营收入的四分之一。 得益于全产业链闭环发展的韧性，过去几年，神农集团持续深化 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪价格反弹，主力合约周度上涨0.76%，短期供应减少、政策提振情绪支持期货价格反弹，但中期供应预期增加、需求疲弱，现货价格上涨空间受限或拖累期货盘面，整体以震荡走势看待，建议暂时观望 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：生猪价格反弹，主力合约周度上涨0.76% [6][9] - 行情展望：供应端养殖端出栏节奏放缓、出栏均重下降使短期供应减少，但二三季度母猪产能增产，中期供应压力趋增；需求端屠宰厂开工率止跌回升，但高温抑制采购意愿、终端走货慢，回升空间有限或再度回落；短期供应减少和政策提振支持期货反弹，中期供应增加、需求疲弱使现货价格上涨受限，或拖累期货盘面，整体震荡 [6] - 策略建议：暂时观望 [6] 期现市场 期货市场情况 - 本周期货反弹，主力合约周度上涨0.76% [7][9] - 本周期货净持仓净空增加，截止6月20日，生猪前20名持仓净空11456手，较上周增加330手，期货仓单750张，较上周增加0张 [11][15] 现货市场情况 - 本周生猪7月合约基差965元/吨，9月合约基差405元/吨 [19] - 本周全国生猪市场均价14.33元/公斤，较上周持平、较上月下跌0.9%；15公斤断奶仔猪均价34.14元/公斤，较上周下跌0.14元/公斤、较上月下跌16.04% [26] - 6月12日当周，全国猪肉市场价25.26元/公斤，较前一周下跌0.23元/公斤；本周二元母猪市场均价32.52元/公斤，较前一周持平 [31] - 截止2025年6月11日当周，猪粮比值为6.12，较之前一周下跌0.17，震荡走低且低于盈亏平衡点 [35] 产业情况 上游情况 - 供应端：4月能繁母猪存栏环比微幅减少，为正常保有量的103.6%，机构数据5月环比上升；一季度生猪存栏同比增加，机构数据5月环比增加；机构数据5月出栏量环比减少，出栏均重下降 [36][41][44] 养殖利润情况 - 截至6月20日，养殖利润：外购仔猪报亏损186.79元/头，环比增加19.4元/头；自繁自养生猪19.4元/头，环比增加22.3元/头；鸡禽养殖利润为 -0.47元/只，周环比亏损减少0.08元/只 [52] 国内情况 - 2025年1 - 5月累计进口猪肉45万吨，同比增长4.65%，处于历史同期低位，月均9万吨 [57] 替代品情况 - 截至6月20日当周，白条鸡价格为13.0元/公斤，较上周持平；截至6月19日当周，全国标肥猪价差均价在 -0.22元/公斤，与上周减少0.01 [60] 饲料情况 - 截至6月20日，豆粕现货价格为3015.14元/吨，较前一周上涨47.14元/吨；玉米价格为2417.06元/吨，较前一周上涨11.37元/吨 [66] - 截至6月20日，大商所猪饲料成本指数收盘价971.29，较上周上涨0.99%；本周育肥猪配合饲料价格3.36元/公斤，较上周不变 [69] - 截至2025年5月，饲料月度产量2762.1万吨，环比增加98.1万吨 [74] CPI情况 - 截止2025年5月，中国CPI当月同比下降0.1%，较上月降幅持平 [77] 下游情况 - 需求端：第25周屠宰企业开工率为27.97%，较上周上升0.75个百分点，同比高17.77个百分点；截止到本周四，国内重点屠宰企业冻品库容率为17.35%，较上周增0.01% [80] - 截止2025年4月，生猪定点屠宰企业屠宰量3077万头，较上个月增加0.46%；2025年5月，全国餐饮收入4578.2亿元，同比增长5.9% [85] 生猪股票 - 提及牧原股份和温氏股份 [86]

交易方案概况 - 邦基科技拟通过发行股份及支付现金方式向Riverstone Farm Pte Ltd购买其持有的7家标的公司股权，包括北溪农牧等6家100%股权及派斯东80%股权[1][6] - 交易对价采取发行股份及支付现金相结合方式支付，具体比例待协商确定[3][16] - 发行股份定价基准日为董事会决议公告日，发行价格为13.33元/股，为前60个交易日股票交易均价[40][41] - 标的公司主要从事生猪养殖及销售业务，与上市公司现有饲料业务形成产业链协同[18][19][45] 标的资产情况 - 标的资产包括山东北溪农牧等6家生猪养殖企业及1家畜牧技术服务企业派斯东[6][7] - 6家养殖企业主营业务均为仔猪、肥猪的养殖与销售，行业分类为畜牧业-牲畜饲养-猪的饲养[9][10][11][12][13][14] - 派斯东主营业务为生猪养殖企业提供品种选择、饲料配方等全方位技术支持，行业分类为畜牧专业及辅助性活动[15] 交易影响分析 - 交易完成后上市公司主营业务将从单一饲料生产延伸至饲料加工与生猪养殖垂直一体化产业链[19][45] - 预计交易将提升上市公司资产规模、营业收入和归属于母公司股东的净利润等财务指标[20][46] - 交易不会导致上市公司控制权变更，控股股东仍为邦基集团，实际控制人仍为王由成[20][46] - 行业背景显示饲料企业向下游养殖业延伸成为发展趋势，有助于提高产业集中度和抗风险能力[33][34][35] 审批程序进展 - 交易已通过上市公司第二届董事会第十一次会议审议[21][47] - 尚需履行程序包括再次召开董事会、股东大会审议，上交所审核及证监会注册等[21][47] - 交易涉及关联交易，因交易完成后Riverstone持股预计超5%将成为关联方[43]

6月17日，牧原股份发布公告称，公司已于2025年5月27日向香港联交所递交了发行境外上市外资股（H 股）并在香港联交所主板挂牌上市（简称"本次发行并上市"）的申请，并于同日在香港联交所网站刊登 了本次发行并上市的申请资料。公司根据相关规定已向中国证监会报送了本次发行上市的备案申请材 料，并于近日获中国证监会接收。 核心观点：牧原股份二次港股上市背后是不是资金十分饥渴？根据2024年财年数据测算，公司资金缺口 或超600亿元。值得注意的是，在公司资金压力较大之际，赴港上市前大额现金分红，实控人将分走超 40亿元现金。此外，公司成本优势疑似被同行温氏赶超，在能繁母猪居高不下情况下，猪周期拐点仍有 待观察。 近日，牧原股份港股上市备案材料获监管接收。 牧原股份此次港股上市的募集资金用途：一是将用于拓展全球商业版图，包括加强全球采购的供应链建 设、加强海外市场布局与覆盖以及海外并购等战略举措的推进；二是将用于研发投入，包括在育种、智 能养殖、营养管理及生物安全等方面的支出；三是将用于补充营运资金及其他一般用途。 赴港上市真缺钱？资金缺口疑超600亿 根据鹰眼预警诊断报告发现，公司的资金流动性似乎较为紧张，24年现金 ...

公司战略调整 - 新希望去年开始重新聚焦饲料、生猪两大业务，转让肉禽、食品业务控股权 [1] - 2024年进行战略调整，生猪业务目标定为"修复增长"，未来五年战略是成为国际领先的养殖业服务商 [6][7] - 创始人刘永好退出董事会，原猪产业事业群总裁陶玉岭升任公司总裁 [7] 生猪业务现状 - 新希望生猪出栏规模超过1500万头，是A股少数年出栏量突破千万头的企业 [1][2] - 2024年公司生猪业务毛利率为9.97%，远低于牧原股份(19.21%)、温氏股份(20.3%)、巨星农牧(21.16%)和神农集团(23.38%) [2][3] - 2024年饲料业务营收占比66%，生猪养殖业务占比30%，但生猪业务对盈利能力影响更大 [8] 成本差距分析 - 2024年5月新希望生猪养殖成本为12.9元/公斤，温氏股份(12-12.2元/公斤)、牧原股份(12.2元/公斤)更低 [1] - 温氏股份5月销售均价高出新希望0.09元/公斤，成本低0.7-0.9元/公斤，单位盈利高出约1元/公斤 [5] - 当前行业处于"微利时代"，优秀养殖企业单位利润约2.5元/公斤 [5] 降本措施与目标 - 短期措施包括强化育肥猪场管理、遗传性状改良，中长期目标是培育优质种猪 [3][6] - 2024年目标将整体运营场线成本降至13元/公斤以下，优秀场线降至12元/公斤以下 [6] - 2023年一季度关停改造部分场线后，疫病发病率下降70%以上，为2024年降本打下基础 [10] 历史业绩波动 - 2019年猪价高位时生猪产品毛利率达38.5%，2021年猪价回落时毛利率为-21.2% [8] - 2021-2022年持续低迷的猪价是新希望亏损的重要原因 [9] - 2024年一季度无新增关停改造，预计生猪板块亏损单元将减少 [10]