公司股价表现 - 股价报33.02元 较前一交易日下跌0.54% [1] - 成交额1.85亿元 换手率1.07% [1] - 盘中振幅4.34% 最低32.70元 最高34.14元 [1] 公司经营状况 - 主营业务为生猪养殖及肉制品加工 [1] - 4月完全成本降至12.3元/公斤 接近行业头部企业水平 [1] 行业动态 - 国家发改委启动年内第二次中央冻猪肉储备收储 [1] - 全国生猪均价13.72元/公斤 [1] - 外采仔猪养殖利润处于近三年同期最低水平 [1] - 农业农村部要求合理淘汰能繁母猪 严控新增产能 [1] 资金流向 - 8月22日主力资金净流出1683.30万元 [1] - 近五日累计净流出3617.19万元 [1]

核心观点 - 牧原股份推出2025年骨干员工持股计划 旨在通过长期激励机制绑定核心骨干员工利益 促进公司可持续发展 计划规模不超过875.854万股 占公司总股本0.16% 参与员工不超过1334人 不包含董事、监事及高级管理人员 [4][5][13] 持股计划基本框架 - 股票来源为公司回购专用账户股份 共回购4187.01万股 占总股本0.77% 回购均价47.76元/股 最高成交价51元 最低42.39元 [14] - 员工受让价格为25.04元/股 低于回购均价和草案披露前收盘价50.35元 [15][17] - 资金来源于员工合法薪酬及自筹 公司不提供财务资助 无第三方补贴安排 [4][14] - 存续期10年 锁定期分12个月和24个月两阶段 各解锁50% [5][6] 考核机制 - 公司层面考核以2022-2024年营业收入平均值为基数 2025年需达基数112% 2026年需达115%或227% [7][19] - 个人绩效考核分五档（A/B+/B/C/D） 对应解锁比例100%/80%/50%/0% [20] - 未解锁股份由管理委员会收回 以出售资金与原始出资加利息孰低值返还员工 [7][20] 管理架构 - 设立持有人会议和管理委员会 负责日常管理及股东权利行使 [10][29] - 管理委员会由持有人会议选举产生 代表持有人行使表决权及资产处置 [29][30] - 计划与控股股东、实际控制人无一致行动关系 独立运作 [36][37] 财务影响 - 股份支付费用总额预计2.22亿元 2025-2027年分别摊销1.11亿/0.89亿/0.22亿元 [17] - 实施后全部员工持股计划累计持股不超过总股本10% 单个员工不超过1% [5][15] 风险控制 - 明确禁止持有人锁定期内减持 并规定敏感期交易限制 [18] - 对离职、退休、身故等情形设定权益处置规则 包括取消资格、继承安排等 [34][35] - 要求持有人遵守竞业限制 若违反需返还全部收益 [33]

核心观点 - 牧原股份推出2025年奋斗者持股计划，面向生产经营类管理干部，旨在通过长期激励机制绑定核心团队与公司利益，促进公司可持续发展 [4][9][10] - 持股计划规模不超过2349.85万股，占公司总股本0.43%，股票来源为公司回购股份，购买价格为25.04元/股 [5][13][14] - 设置三年期业绩考核，以2022-2024年营业收入平均值为基数，2025-2027年营收增长率目标分别为112%、115%、118% [6][19][20] 持股计划基本信息 - 参与对象为不超过3884名生产经营类核心干部，董事、监事及高管不参与 [4][12] - 资金来源为员工合法薪酬及自筹资金，公司不提供财务资助 [4][12] - 存续期10年，分12/24/36个月三期解锁，解锁比例分别为40%、30%、30% [5][17] 考核机制 - 公司层面考核营业收入增长率，个人层面按绩效考核等级（A/B+/B/C/D）对应100%/80%/50%/0%解锁比例 [19][20][21] - 未解锁份额由管理委员会收回处置，返还金额为原始出资额加存款利息孰低值 [6][19][21] 财务影响 - 以公告前一日收盘价50.35元/股测算，股份支付费用总额约5.95亿元，2025-2028年分期摊销 [15] - 持股计划实施后，全部员工持股计划累计持股不超过总股本10% [5][13] 管理架构 - 由持有人会议及管理委员会负责日常运作，独立于公司控股股东及董监高 [25][28][36] - 明确权益处置规则，包括离职、退休、身故等情形下的份额调整方式 [31][32][33]

持股计划目的与原则 - 激励和留用对公司未来发展有重要影响的核心管理人员，建立利益共享机制，促进公司长期稳健发展，实现全体股东利益一致 [1] - 遵循依法合规、自愿参与、长期服务、利益共享和风险自担五大基本原则，确保计划实施过程合法合规且自愿性明确 [2][3] 参与对象与股票来源 - 参与对象总人数不超过219人，包括部分董事（不含独立董事）、部分高级管理人员和核心管理干部，其中208名其他核心人员合计持有77.56%份额 [4][5] - 股票来源为公司回购专用证券账户回购的股票，总计不超过961.3031万股，回购均价为47.76元/股，持股计划购买价格为25.04元/股 [2][3] 资金结构与锁定期安排 - 资金来源为员工合法薪酬和自筹资金，公司不提供任何财务资助，计划总份额对应股票数量961.3031万股 [4][6] - 锁定期分为12个月、24个月和36个月三阶段，解锁比例分别为40%、30%、30%，锁定期内不得买卖公司股票 [7] 考核机制与解锁条件 - 公司层面考核以2022-2024年营业收入平均值为基数，2025年、2026年、2027年营业收入需分别达到基数的112%、115%或118%方可解锁对应40%、30%、30%权益 [8] - 个人绩效考核结果分为A/B+/B/C/D五档，对应解锁比例100%/80%/50%/0%，实际解锁权益需公司和个人层面考核同时达标 [9][10] 资产管理与分配方式 - 管理委员会负责日常管理、股东权利行使及资产分配，可选择将股票非交易过户至个人账户或出售后现金分配 [18][22][27] - 计划存续期内每年可分配收益，终止时剩余资产归公司所有，持有人需自行承担相关税费 [27][28][29] 特殊情形处理 - 持有人发生职务变动、离职、丧失劳动能力或身故时，管理委员会有权调整或取消其权益份额 [24][25][26] - 若持有人违反职业道德、泄露商业秘密或损害公司利益，公司有权收回其全部权益收益 [23][24]

股价表现 - 截至2025年8月22日收盘股价报9.99元 较前一交易日上涨0.30% [1] - 当日成交额达3.87亿元 [1] 资金流向 - 8月22日主力资金净流出2277.79万元 [1] - 近五日主力资金累计净流出4239.08万元 [1] 行业动态 - 近期生猪价格持续低迷 [1] - 国家发改委宣布启动中央冻猪肉储备收储 [1] - 头部养殖企业通过降本增效仍能保持盈利空间 [1] 公司运营 - 主营业务涵盖饲料 养殖 食品加工等领域 [1] - 当前养殖成本约为13元/公斤 [1] - 属于国内农牧行业综合性企业 [1]

生猪价格与收储行动 - 7月以来生猪价格持续下跌 外采仔猪养殖利润处于近三年同期最低水平且已亏损[1] - 发改委将于近期开展中央冻猪肉储备收储 因全国平均猪粮比价跌至6:1以下进入三级预警区间[3] - 本次为年内第二次收储 6月11日曾进行1万吨冻猪肉收储[3] 行业盈利状况 - 截至8月21日全国生猪均价跌至13.72元/公斤 大部分省份进入6元/斤区间[3] - 行业整体盈利接近临界点 养殖端处于保本线附近徘徊[5] - 除部分低成本头部企业外 多数养殖场已进入亏损状态[3] 成本控制进展 - 牧原股份成为首家单斤成本降至5元区间企业 最新成本11.8元/公斤[9] - 新希望二季度正常运营场线成本13元/公斤 天康生物上半年成本13元/公斤[9] - 立华股份6月完全成本12.3元/公斤 神农集团4月完全成本12.3元/公斤[9] - 温氏股份5月养殖综合成本12-12.2元/公斤 年内有望进入5元成本区间[9][10] 产能调控与未来展望 - 6月末全国生猪存栏4.24亿头增长2.2% 能繁母猪存栏4043万头达正常保有量103.7%[6] - 农业农村部要求合理淘汰能繁母猪 控制肥猪出栏体重 严控新增产能[7] - 牧原股份计划将能繁母猪存栏规模调减至年底330万头[7] - 若产能调减顺利 预计2026年中生猪出栏量可能出现拐点[7] 企业盈利分化 - 成本控制领先企业仍具备可观利润空间 牧原在14元/公斤猪价下年化利润可达173-194亿元[11] - 成本高于14元/公斤的企业将面临亏损风险 并成为去产能主力[1][11] - 下半年若原料价格稳定 成本控制优秀企业可保持盈利[11]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入23.87亿元，净利润2.26亿元，基本每股收益0.43元/股 [1] - 养殖业务营收19.25亿元，同比增长11.13%，毛利率19.35%同比增长3.27%，营收贡献占比80.67% [1] - 拟派发现金红利每10股3.80元，总派发1.97亿元，以5.19亿股为基数 [1] 生猪养殖业务 - 销售生猪106.21万头（仔猪15.31万头），生猪销售收入18.95亿元同比增长11.65%，毛利率19.84%同比增长3.72% [1] - 商品猪销售价格持续领先行业，1-6月均价超15元/kg，7月均价达15.66元/kg [2] - 战略布局粤港澳大湾区市场，凭借产业链话语权优势获取高溢价 [2] 轻资产运营模式 - 通过"公司+农户"代养、轻资产母猪场合作及家庭农场三种模式快速扩张 [3] - 在两广地区设立超12个服务部，提供全流程技术支持，养户批次存活率达98% [3] - 依托自有饲料厂辐射200公里范围，优化资本结构并强化高价市场竞争力 [3] 技术创新与研发 - 研发投入2393.65万元，获得实用新型30项、软著21项、发明专利3项 [4] - 生物发酵技术将菠萝加工废料转化为饲料，实现废弃资源100%利用 [4] - 使用菠萝渣饲料后猪只日增重提高5%-10%，料肉比降低0.05，单吨饲料成本降超10元，年节约成本超1000万元 [4] - 饲料豆粕用量降至4%，降低对进口豆粕依赖 [4] 多元化业务探索 - 跨界发展潮流时尚艺术IP业务，采用"顶流IP合作+自有IP孵化"双轨运营 [4] - 落地港星演唱会、艺术家儿力力个展《星愿》及空山基成都艺术展 [4]

财务业绩 - 上半年实现营业收入23.87亿元 归母净利润2.26亿元 经营性现金流3.11亿元 [1] - 养殖业务营收19.25亿元 同比增长11.13% 占总营收比重80.67% [1] - 销售费用和财务费用同比大幅下降 资产负债率58.33% 较上年末下降1.93个百分点 [2] 生猪出栏表现 - 1-7月累计出栏生猪126.57万头 累计销售收入22.43亿元 同比增长10.38% [2] - 7月单月出栏20.36万头 环比增长15.42% 同比增长25.76% [2] - 7月生猪销售均价15.66元/kg 在上市猪企中名列前茅 [2] 养殖技术与研发 - 采用"楼房养殖+6750自繁自养一体化"模式 配备八大智慧养殖系统 [3] - 拥有实用新型专利30项 发明专利3项 软件著作权21项 [4] - 上半年研发投入2393.65万元 [4] - 参与的"仔猪无抗营养及提质增效关键技术"获广东省农业技术推广奖一等奖 [4] 生物安全与疫病防控 - 引入宏基因组测序技术 结合"四色"生物安全防控体系 [3] - 高州、徐闻、贺州、文昌四大项目均被认定为国家级"无非洲猪瘟小区" [3] - 牵头研究国家"十四五"重点研发课题《多层(楼房)养猪智能化生物安全与疫病防控关键技术研发》 [3] 区域市场优势 - 深耕粤港澳大湾区核心市场 在广东、广西及海南地区布局生猪养殖项目 [2] - 粤港澳大湾区生猪价格普遍高于全国均价 [2] - 新鲜高质猪肉产品区域市占率保持领先 [2] 产业助农与循环经济 - 在两广地区设立超12个服务部 优秀养户生猪批次存活率达98% [5] - 在徐闻地区建成年产4万吨发酵饲料车间 猪只日增重5-10% [6] - 每年为徐闻创收超300万元 带动当地菠萝产业链年附加值超2000万元 [6] 业务多元化探索 - 跨界布局潮流时尚艺术IP业务 采用双轨运营模式 [6] - 已落地港星演唱会、儿力力个展《星愿》和空山基成都巡展《光·透明·反射》 [6] 行业环境 - 生猪市场处于产能与需求博弈关键时期 政策持续发力加强调控 [2] - 中小养殖散户加速出清 头部养殖企业规模调控与抗风险能力优势凸显 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月养殖端出栏计划环比增加，市场供应偏松，不过价格下跌部分养殖场或挺价，二育入场增加使出栏节奏放缓，肥标价差拉大也为后期压栏提供条件；国家开展中央猪肉储备收储提振市场信心，学生开学和双节备货启动将改善需求；预计短期生猪期价在区间内震荡略偏强，建议多单轻仓持有，注意设置止损，择机落袋为安 [6] 根据相关目录分别总结 周度要点小结 - 行情回顾：生猪价格下跌，主力合约2511合约周度下跌0.75% [6][10] - 行情展望：供应端8月出栏计划环比增加但出栏节奏或放缓，需求端国家收储提振信心且开学和双节备货将改善需求，预计短期生猪期价区间震荡略偏强 [6] 期现市场 期货市场情况 - 本周期货下跌，主力合约2511合约周度下跌0.75% [10] - 本周期货净持仓净空减少，截止8月22日，生猪前20名持仓净空16329手，较上周减少1654手，期货仓单430张，较上周持平 [16] 现货市场情况 - 本周生猪9月合约基差-160元/吨，11月合约基差-240元/吨 [20] - 本周全国生猪市场均价13.82元/公斤，较上周涨0.02元/公斤，较上月跌2.88%；15公斤断奶仔猪均价28.72元/公斤，较上周减少2.35，较上月同期跌15.18% [27] - 8月7日当周，全国猪肉市场价25.16元/公斤，较前一周跌0.05元/公斤；本周二元母猪市场均价32.52元/公斤，较前一周跌0.01元/公斤 [31] - 截止2025年8月13日当周，猪粮比值为5.94，较之前一周下跌0.08 [36] 产业情况 上游情况 - 供应端：6月能繁母猪存栏环比增加，为正常保有量的103.7%；7月规模养殖场能繁母猪存栏环比微涨，中小散样本场环比微降 [41] - 二季度生猪存栏同比增加，7月规模场和中小散样本企业存栏环比均增加 [44] - 7月规模场和中小散样本企业出栏量环比减少，出栏均重增加，本周全国外三元生猪出栏均重为123.38公斤，较上周增加0.15公斤 [49] 产业情况 - 截至8月22日，养殖利润外购仔猪报亏损151.8元/头，亏损减少5.25元/头；自繁自养生猪33.95元/头，环比增加5.1元/头；蛋鸡养殖利润为-0.15元/只，周环比亏损减少0.11元/只，817肉杂鸡养殖利润1.01元/只 [54] - 2025年前7个月累计进口猪肉63万吨，月均9万吨，7月进口量为9万吨，同比下滑0.6% [55][59] - 截至8月22日当周，白条鸡价格为14.4元/公斤，较上周上涨0.3元/公斤；8月21日当周，全国标肥猪价差均价在-0.48元/公斤，与上周持平 [64] - 截至8月22日，豆粕现货价格为3084.29元/吨，较前一周下跌12.57元/吨；玉米价格为2373.53元/吨，较前一周下跌20.59元/吨 [69] - 截至8月22日，大商所猪饲料成本指数收盘价906.49，较上周下跌2.19%；本周，育肥猪配合饲料价格3.34元/公斤，较上周下跌0.00元/公斤 [72] - 截至2025年7月，饲料月度产量2827.3吨，环比减少110.4吨 [77] - 截止2025年7月，中国CPI当月同比上涨0.0% [81] 下游情况 - 第34周屠宰企业开工率为28.71%，较上周涨0.92个百分点；国内冻品库容率为17.56%，较上周微增0.04个百分点 [84] - 截止2025年6月，生猪定点屠宰企业屠宰量3006万头，较上个月减少6.53%；2025年7月，全国餐饮收入4504亿元，同比增长1.1% [89] 生猪股票 - 提及牧原股份和温氏股份，但未详细分析 [90]

公司评级与信用状况 - 主体信用等级获AA+评级 [1] - 信用水平在未来12-18个月内保持稳定 [2] 行业地位与产业链优势 - 生猪养殖行业龙头地位稳固 [1] - 形成饲料加工、种猪育种、商品猪饲养、屠宰肉食一体化猪肉产业链 [1] - 规模优势明显且采购成本优势突出 [1] 财务表现与运营数据 - 2024年合并口径营业总收入达1379.47亿元 [1] - 养殖成本持续下降且处于行业领先水平 [1] - 2024年出栏量进一步提升 [1] - 受益于猪价上涨使盈利获现水平明显改善 [1] 融资与债务状况 - 融资渠道畅通 [1] - 短期债务占比持续上升需优化债务结构 [1] 经营风险与关注事项 - 生猪价格波动对经营盈利水平影响较大 [1] - 需关注港股上市进展和海外业务布局情况 [1] - 生猪业务全年盈利实现情况和屠宰业务盈利改善措施成效待观察 [1] - 面临疫病和环保风险因素影响 [1] 公司背景与上市信息 - 2009年12月由河南省内乡县牧原养殖有限公司变更设立 [1] - 2014年1月在深圳证券交易所上市 股票代码002714 [1] - 历经30余年发展形成完整产业链 [1]