公司荣誉与社会责任实践 - 水滴公司凭借在社会责任领域的持续实践与探索，荣获《中国慈善家》杂志颁发的“年度责任品牌”奖 [1] - 公司秉承“用互联网科技助推广大人民群众有保可医，保障亿万家庭”的使命，致力于为用户提供健康保障解决方案 [3] - 公司在紧急事件中积极响应，如在西藏地震灾区、华北暴雨、香港大埔火灾等事件中发挥平台连接优势 [3] - 公司积极参与政社协同医疗救助实践与多层次医疗救助体系建设，自2021年起在浙江缙云、海南、广州等地与医保、民政部门开展合作 [3] 核心业务运营与监管地位 - 水滴筹于2024年12月25日正式成为民政部指定的个人求助网络服务平台，标志着行业进入更健康规范发展的新阶段 [4] - 截至2025年9月，水滴筹共帮助了361万大病患者，筹集救助款项712亿元，获得4.85亿爱心人士的支持 [4] - 平台引入公众举报机制，邀请公众参与监督，以确保救助资源流向真正需要帮助的人 [4] 公益平台发展与项目成果 - 截至2025年9月30日，水滴公益平台已与119家公募慈善组织开展合作，上线超1.55万个公益项目 [4] - 水滴公益平台汇聚了超7357万名爱心网友，筹集资金超13.83亿元 [4] - 水滴汇聚公益基金会的“水滴乡村医务室”项目累计建设乡村医务室188间，覆盖50万余受益人 [4] 保险科技与产品创新 - 公司自2019年开始尝试用AI解决保险供给端不足的问题 [5] - 公司自主研发的“水滴水守AI保险专家”可进行长达50分钟的自然对话，并能理解7000多种不同保险产品的条款内容，为用户提供全流程服务 [5] - 公司持续关注老年、带病、母婴等群体的差异化保障需求，推出“接好孕”、“看病保”等多元普惠产品，以提升保险产品的可及性与普惠性 [5]

公司概况与上市 - 轻松健康集团于香港联合交易所主板成功挂牌，股票代码02661.HK [1] - 公司注册于开曼群岛，核心运营实体位于北京市东城区，自2014年成立以来始终以东城区为战略发展根基 [1] - 公司在东城区注册了北京轻松怡康信息技术有限公司、北京轻松健康网络科技有限公司等核心运营实体 [1] - 公司上市被视为“里程碑式的跨越”，有助于提升公司治理水平、社会公信力，并为长期投入带来多元化资本支持 [6] 商业模式与业务板块 - 公司采用“AI+健康+保险”的创新模式，核心竞争力在于“健康服务前置+保险闭环”模式以及平台化资源整合能力 [1][7] - 公司打造了“轻松健康”与“轻松保险”两大业务板块协同发展的新格局 [1] - 在健康服务领域，公司构建了全链条服务能力，包括医疗辅助研究、健康科普、早筛服务、综合健康服务包等 [2] - 在保险科技领域，公司以互联网保险经纪身份搭建销售平台，并通过智能风控、运营模型助力保险公司降本增效 [2] - 公司已与58家保险公司合作推出近300款健康保险产品 [2] 运营数据与财务表现 - 公司2024年全年营业收入达到9.45亿元，经调整净利润为8440万元 [4] - 公司2025年上半年营业收入为6.56亿元，经调整净利润为5120万元 [4] - 截至2025年6月，公司注册用户已达1.684亿，其中60.4%为20至45岁核心消费群体 [4] - 公司第13个月投保人留存率高达92.2% [4] 具体业务与服务 - 医疗辅助研究服务为医药行业提供从项目启动到数据交付的全周期服务 [2] - 通过一站式数字营销解决方案开展健康科普，助力医药企业与慈善基金会 [2] - 整合自营与外包资源推出综合健康服务包，涵盖线上问诊、体检预约等服务 [2] - 联合合作伙伴推进早筛服务，专注于肿瘤风险筛查、骨密度检测等领域 [2] - 过去4年间已开展近8200场“早筛公益行”活动 [2] 技术发展与未来规划 - 公司积极引入AI技术，赋能健康评估、风险识别与服务匹配，以提升服务精准性和风控水平 [7] - 公司上市后将继续加大AI与数据治理的投入，深化与保险机构、医疗体系的协同创新 [7] - 未来将进一步加大在东城区的管理、研发与数据能力投入，依托区域优质医疗资源，推动数字健康场景率先落地 [6] - 计划与区属国企深化合作，探索可复制的健康服务模式 [6]

公司业绩表现 - 2025年第三季度净营业收入为9.75亿元，同比增长38.4% [1] - 2025年第三季度归母净利润为1.58亿元，同比增长60.1% [1] - 净利润率从去年同期的14.1%扩大至16.3%，盈利能力持续增强 [1] - 公司已连续15个季度实现盈利 [1] - 营收与归母净利润表现超预期，有力验证公司已走出调整期进入高质量增长阶段 [1] 增长驱动因素 - 数据基础设施升级将决策延迟压缩至50毫秒以内，实现了对流量的毫秒级精准识别与分层 [1] - 基于实时数据的ROI动态策略推动首年保费环比增长32.3%，大幅提升了获客效率与质量 [1] - AI技术作为业务提质增效的核心驱动力，推动公司收入与利润实现双位数高速增长 [2] AI战略落地与成效 - “AI医疗险专家”促成的保费规模环比激增82%，证明AI已具备直接的商业变现能力 [2] - 行业首个AI核保助手“KEYI.AI”将复杂案件处理时间从数分钟缩短至秒级（1秒），准确率高达99.8%，重构了风控效率 [2] - 公司推出“Waterdrop Sea. AI”低代码平台，赋能内部员工快速构建AI解决方案，降低研发与运营边际成本 [2] - AI战略在营销获客与风控端落地带来效率革命，构建了从底层模型到上层应用的完整技术护城河 [1][2] 管理层展望与公司策略 - 管理层强调将持续把握技术演进带来的机遇，推动AI能力在业务全链路的深度融合与应用创新 [2] - 公司致力于实现用户安心、伙伴共赢、股东信赖的长期价值 [2] - 公司持续执行的回购与分红政策带来股东回报确定性 [1]

核心观点 - 中信建投维持水滴公司买入评级 认为公司已走出调整期进入高质量增长阶段 其AI战略在营销与风控端的落地带来了效率革命 结合持续的回购与分红政策 看好未来增长空间 [1] 财务业绩 - 2025年第三季度净营业收入为9.75亿元人民币 同比增长38.4% [1] - 2025年第三季度归母净利润为1.58亿元人民币 同比增长60.1% [1] - 净利润率从去年同期的14.1%扩大至16.3% 盈利能力持续增强 [1] - 公司已连续15个季度实现盈利 [1] 增长驱动力与运营表现 - 数据基础设施升级将决策延迟压缩至50毫秒以内 实现了对流量的毫秒级精准识别与分层 [1] - 基于实时数据的ROI动态策略推动首年保费环比增长32.3% 并大幅提升获客效率与质量 [1] AI战略落地与成效 - “AI医疗险专家”促成的保费规模环比激增82% 证明AI已具备直接商业变现能力 [2] - 行业首个AI核保助手“KEYI.AI”将复杂案件处理时间从数分钟缩短至1秒 准确率达99.8% 重构了风控效率 [2] - 公司推出“Waterdrop Sea. AI”低代码平台 赋能内部员工快速构建AI解决方案 降低研发与运营边际成本 构建了从底层模型到上层应用的完整技术护城河 [2] - 管理层强调AI技术是业务提质增效的核心驱动力 推动收入与利润实现双位数高速增长 未来将持续推动AI能力在业务全链条的深度融合与应用创新 [2]

中国证监会要求暖哇科技补充境外上市备案材料 - 中国证监会国际司于2025年12月22日至26日期间公示了19家企业的补充材料要求 暖哇科技位列其中 被要求就股权架构 控股股东 股本情况等多方面问题进行补充说明 [1] 股权架构与返程并购合规性 - 证监会要求公司说明持股5%以上股东是否完成37号文外汇登记 境内机构股东是否履行对外投资监管程序 [1] - 要求说明红筹架构搭建过程中收购境内主体的交易对价 定价依据及税费缴纳情况 是否符合外资并购规定 [1] - 要求说明香港公司在上海及无锡设立商务信息咨询公司时是否履行外商投资信息报告及外汇管理程序 [1] - 要求律师就股权架构搭建及返程并购全过程符合当时有效的外汇 境外投资 外商投资及税务监管规定出具结论性意见 [1] 控股股东与实际控制人认定 - 要求根据现有股东持股情况说明控股股东及实际控制人认定情况 若上市前后认定依据变化需说明 [2] - 要求按照相关要求对卢旻 众安在线及其控制的主体进行说明与核查 [2] - 要求说明众安在线控制德同资本所持股份对应表决权的依据是否充分 与此前“不存在一致行动关系”的表述是否存在矛盾 [2] - 要求说明卢旻将董事提名权授予ZA Technology的具体情况 前提条件及其对上市前后控制权认定的影响 [2] 股本与股东情况 - 要求按新增股东标准对CentralPine和Glenunga的入股情况进行补充说明与核查 说明最近12个月新增股东入股价格是否公允合理 是否存在利益输送 [3] - 要求说明HSG Venture VII Holdco, Ltd.是否为境外私募基金 入股价格是否合理公允 上层投资人中是否存在境内主体或法规禁止持股的主体 [3] - 要求说明股权激励计划中是否存在外部人员 离职人员及顾问 并需根据监管指引说明情况 并就股权激励是否存在利益输送出具结论性意见 [3] - 要求说明公司历史沿革中是否存在股权代持情况 [3] 业务经营与公司高管 - 要求公司以通俗易懂的语言详述其业务模式及AI大模型的具体应用场景和功能 [3] - 要求说明公司董监高所持境外居留权涉及的具体国家或地区 [3] 境内运营实体情况 - 要求根据监管指引说明境内运营实体的重大诉讼 仲裁情况 [4] - 要求说明境内运营实体所持增值电信业务许可证的具体业务范围 并说明公司经营范围及实际业务是否涉及外商投资负面清单领域 上市前后是否持续符合外资准入要求 [4] 公司业务与市场地位 - 公司是中国保险行业首屈一指的具备全栈风险分析能力的AI科技公司 为保险交易全生命周期提供AI技术赋能 专注于承保流程及理赔管理流程两个关键分部 [4] - 根据弗若斯特沙利文报告 以2024年处理的保险案件数量计 公司是中国保险业最大的独立AI科技公司 以2024年收入计 公司是中国健康险行业具备全栈风险分析能力的最大的AI科技公司 [4] 公司业务规模与客户基础 - 截至2024年12月31日 公司的解决方案已累计被90家保险公司采用 其中包括按2024年保费收入计算中国前十大保险公司中的八家 [5] - 截至2025年6月30日 公司已累计执行2.04亿例承保审查及理赔调查案件 并服务超过4100万名保险公司的承保及理赔客户 [5] - 自成立以来截至2025年6月30日 公司累计促成缴纳首年保费达人民币107亿元 [5]

文章核心观点 - 中国证监会国际司对拟赴港上市的暖哇科技出具了境外发行上市备案补充材料要求 涉及股权架构合规性 控股股东认定 股本情况 业务经营及境内运营实体等多个方面 公司需就相关问题补充说明并由律师核查出具法律意见 [1] 关于股权架构与合规性 - 证监会要求公司补充说明持股5%以上股东是否履行相关外汇登记 境内机构股东是否履行对外投资监管程序 [1] - 要求说明红筹架构搭建过程中收购境内主体的交易对价 定价依据及税费缴纳情况 是否符合外资并购规定 [1] - 要求说明香港公司在上海及无锡设立商务信息咨询公司时是否履行外商投资信息报告及外汇管理程序 [1] - 要求就股权架构搭建及返程并购过程符合外汇 境外投资 外商投资及税务等监管规定出具结论性意见 [1] 关于控股股东与实际控制人 - 要求按照现有股东持股情况说明控股股东及实际控制人认定情况 若上市前后认定依据变化需说明 [2] - 要求对卢旻 众安在线及其控制的主体按照控股股东 实际控制人有关要求进行说明及核查 [2] - 要求说明众安在线控制德同资本所持股份对应表决权的依据是否充分 与此前“不存在一致行动关系”的表述是否存在矛盾 [2] - 要求说明卢旻将董事提名权授予ZA Technology的具体情况 前提条件及其对上市前后控制权认定的影响 [2] 关于股本与股东情况 - 要求按新增股东标准对CentralPine Glenunga入股情况进行补充说明 核查最近12个月新增股东入股价格是否公允合理 是否存在利益输送 [3] - 要求说明HSG Venture VII Holdco Ltd 是否为境外私募基金 入股价格是否合理公允 上层投资者中是否存在境内主体或法规禁止持股的主体 [3] - 要求说明股权激励是否存在外部人员 离职人员及顾问 并按照监管指引说明情况 就股权激励是否存在利益输送出具结论性意见 [3] - 要求说明公司历史沿革中是否存在股权代持情况 [3] 关于业务经营与公司高管 - 要求以通俗易懂的语言详述公司业务模式及涉及AI大模型的具体情况 包括应用场景和具体功能 [3] - 要求说明公司董监高所持境外居留权涉及的具体国家或地区 [3] 关于境内运营实体 - 要求按照监管指引说明重大诉讼 仲裁情况 [4] - 要求说明境内运营实体所持增值电信业务许可证的具体业务范围 境内企业实际业务是否涉及外商投资负面清单领域 上市前后是否持续符合外资准入要求 [4] 公司业务与市场地位 - 公司是中国保险行业首屈一指的具备全栈风险分析能力的AI科技公司 为保险交易全生命周期提供AI技术赋能 专注于承保流程及理赔管理流程两个关键分部 [4] - 以2024年处理的保险案件数量计 公司是中国保险业最大的独立AI科技公司 以2024年收入计 公司是中国健康险行业具备全栈风险分析能力的最大的AI科技公司 [4] - 截至2024年12月31日 公司的解决方案已累计被90家保险公司采用 其中包括中国前十大保险公司（按2024年保费收入计）中的八家 [5] - 截至2025年6月30日 公司已累计执行2.04亿例承保审查及理赔调查案件 服务超过4100万名保险公司的承保及理赔客户 [5] - 自成立以来截至2025年6月30日 公司累计促成缴纳首年保费达人民币107亿元 [5]

公司获奖情况 - 元保(YB.US)在格隆汇“金格奖”年度卓越公司评选中荣获“年度卓越成长力IPO”奖项 [1] - 该奖项基于对公司的融资规模、后市表现、盈利能力、财务安全、市值管理等指标进行综合评比 [1] - 奖项旨在发掘拥有持续获利并实现规模扩张能力与潜力的新上市公司 [1]

行业趋势：保险科技IPO复苏与市场审视 - 2025年保险科技行业出现小范围IPO复苏，多家公司登陆资本市场或排队候场 [1] - 轻松健康集团上市首日股价飙涨，为“保险+科技”赛道注入强心剂 [1] - 行业增长模式正从纯佣金拉升，升维至用AI、大数据与场景策略重构保险服务价值链 [1] - 资本市场对依赖高额佣金和流量驱动的中介模式已产生怀疑，形成新的“识别方法”，更关注科技是否真正改变承保、理赔、定价或风控方式 [7] - 资本愿意为能讲清长期价值、深度融合实体产业、创造闭环生态且有技术赋能的“保险+”模式买单 [8] 公司定位与市场地位 - 白鸽在线自我定位为“数字连接器”，而非传统保险中介 [3] - 公司是场景险数字化风险管理解决方案提供商，深耕B2B2C模式，充当保险公司与各类“场景合作伙伴”之间的数字化枢纽 [3] - 公司专攻“场景险”，围绕出行、共享经济、物流、普惠金融等特定生态定制风险解决方案 [3] - 公司在中国第三方场景互联网保险中介市场份额为3.4%，位居榜首（按2024年总保费计） [4] - 公司合作伙伴涵盖金融机构、企业、政府等，产品渗透至九大生态圈 [3] 财务表现与业务状况 - 公司营收从2022年的4亿元增长至2024年的9.14亿元，年复合增长率高达51.1% [5] - 2025年上半年营收为5.67亿元，规模持续扩张 [5] - 公司至今仍未实现整体盈利，盈利端承压 [6] - 收入结构以保险交易服务佣金为主，2025年上半年该部分贡献七成以上收入 [6] - 截至2025年6月30日，公司现金及等价物为5750万元 [6] 技术转型与发展路径 - 公司在2024年启动大模型驱动的数字化转型，推出六类MaaS模型，覆盖风险识别、营销匹配等关键环节 [7] - 公司以“白鸽e保”SaaS系统为核心载体，对保险公司和场景方进行系统级赋能 [7] - 公司技术路径开始进入保险业务的中后台，商业逻辑更接近“基础设施型保险科技” [7] - 相较于轻松健康已落地的“检医药康险”实体服务闭环，白鸽在线的生态更偏重于“连接”与“解决方案” [8] 竞争环境与未来挑战 - 公司所处的第三方场景中介市场较为分散，面临来自保险公司自建场景、互联网巨头生态内闭环服务的激烈竞争 [9] - 公司科技收入的实质贡献和壁垒高度有待上市后验证 [8] - 保险科技下半场，企业需要真正把技术嵌入风险管理核心环节，才能在资本市场站得住 [9]

公司上市与市场地位 - 白鸽在线（厦门）数字科技股份有限公司于12月23日通过港交所主板上市聆讯，即将登陆港股市场，成为国内保险行业AI第一股 [1] - 按2024年总保费计，公司在中国第三方场景互联网保险中介中位列第一，市场份额为3.4% [2] 业务模式与战略 - 公司是一家保险科技公司，核心业务是向最终被保险人分销由保险公司承保的场景险产品，并从中获得佣金收入 [2] - 场景险是将保险产品与特定生活、生产场景深度融合，使其碎片化、及时化、场景化 [2] - 公司的成功秘诀在于“场景定制化”战略，针对金融机构、企业、政府等合作伙伴的特定需求开发高度适配的保险产品 [2] - 公司计划将上市募资用于人工智能、大数据分析等技术的研发，以提升智能风控和精准营销能力 [7] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司收入分别约为4.05亿元、6.6亿元、9.14亿元、5.67亿元 [2] - 同期，公司毛利分别约为3350.5万元、5205万元、8321.7万元、5086.6万元 [2] 创始人背景与公司发展 - 创始人涂锦波毕业于厦门大学，曾从事教师、国企工作，并曾在中国平安人寿厦门分公司任职 [4] - 2004年首次创业，2005年销售收入突破1亿元 [4] - 2015年创立白鸽在线，确立以场景险为核心的发展方向，旨在通过科技使保险产品碎片化、及时化、场景化，下沉市场 [7] - 涂锦波目前仍在厦门大学攻读人工智能专业博士，持续为企业注入前沿技术思维 [7] 行业概况 - 中国场景险市场有100多家参与者 [2]

公司上市与市场地位 - 白鸽在线已通过港交所主板上市聆讯，联席保荐人为民银资本和中银国际 [1] - 公司是一家保险科技公司，核心业务是为场景合作伙伴及保险公司提供科技赋能的保险中介服务 [1] - 按2024年总保费计，公司在中国互联网保险中介中排名第十一，在中国场景互联网保险中介中排名第五，在中国第三方场景互联网保险中介中排名第一，市场份额为3.4% [1] 业务模式与产品 - 公司主要通过提供保险交易服务、精准营销及数字化解决方案以及第三方管理服务获得收入 [1] - 保险交易服务的核心是向最终被保险人分销由保险公司承保的场景险产品，并从中获得佣金收入 [1] - 场景险是针对特定情况、短期或低保费的定制化保险产品，公司与保险公司及场景合作伙伴合作设计产品 [1] - 公司产品横跨出行、健康及公共服务等九种生态圈 [2] - 公司还为保险公司提供TPA服务，协助进行理赔及咨询，并可选择与保险交易服务捆绑提供 [2] 运营数据与数字化能力 - 截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度，公司分别售出15.44亿份、19.68亿份及9.94亿份保单，覆盖最终被保险人分别为1.28亿名、1.58亿名及1.25亿名 [2] - 公司推出以自主开发的“白鸽e保”为核心的数字化解决方案，该系统为基于云端、可动态配置且可扩展的应用系统，旨在提升保险公司及场景合作伙伴的运营效率 [2] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年全年及2025年上半年，公司收入分别约为4.05亿元、6.6亿元、9.14亿元及5.67亿元人民币 [3] - 同期，公司毛利分别约为3350.5万元、5205万元、8321.7万元及5086.6万元人民币 [3]