投资评级 - 报告对药明康德维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司业绩超市场预期，上修2025年全年收入指引，维持快速增长趋势 [1][2] - 公司2025年前三季度持续经营业务实现收入324.5亿元，同比增长22.51% [2] - 公司2025年前三季度经调整归母净利润为105.4亿元，同比增长43.4% [2] - 截至2025年9月底，公司持续经营业务在手订单为598.8亿元，同比增长41.2% [2] - 公司将2025年持续经营业务收入增速指引从13%-17%上修至17%-18%，预计全年整体收入提升到435-440亿元 [2] 财务业绩表现 - 2025年第三季度单季度持续经营业务实现收入120.5亿元，同比增长19.7% [2] - 2025年第三季度单季度经调整归母净利润为42.2亿元，同比增长42.0% [2] - 2025年前三季度实现营业收入328.6亿元，同比增长18.6% [5] - 2025年前三季度实现归母净利润120.8亿元，同比增长84.8% [5] - 2025年前三季度实现扣非净利润95.2亿元，同比增长42.5% [5] 分业务表现 - TIDES业务2025年前三季度实现收入78.4亿元，同比增长121.1%，其中第三季度单季度收入28.1亿元，同比增长91.9% [6] - 截至2025年9月末，TIDES在手订单同比增长17.1%，多肽固相合成反应釜总体积已提升至超10万升 [6] - 化学药D&M业务2025年前三季度实现收入142.4亿元，同比增长14.1%，其中第三季度单季度收入55.6亿元，同比增长9.2% [6] - 化学药D&M业务2025年前三季度新增管线为621个分子，其中包含7个III期项目和8个商业化项目 [6] - 实验室分析与测试业务2025年前三季度实现收入29.6亿元，同比增长2.7%，其中第三季度单季度收入10.7亿元，同比增长5.9% [7] - 生物药业务2025年前三季度实现收入19.5亿元，同比增长6.6%，其中第三季度单季度收入7.0亿元 [7] 盈利预测与估值 - 调整后2025-2027年营收预测分别为449.79亿元、524.16亿元、611.47亿元 [8] - 调整后2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为5.26元、5.69元、6.73元 [8] - 以2025年10月27日收盘价106.64元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为20倍、19倍、16倍 [8] - 预测2025年归母净利润为157.07亿元，同比增长66.2% [10] - 预测2025-2027年毛利率分别为47.0%、48.7%、49.1% [10] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为21.4%、20.5%、21.2% [10]

财务业绩 - 第三季度收入同比增长15.3%至121亿元人民币 [1] - 第三季度净利润同比增长53.3%至35.15亿元 [1] - 第三季度经调整非国际财务报告准则净利润同比增长42%至42.2亿元 [1] - 前三季度累计收入同比增长22.5% [1] 业务分部表现 - 化学业务收入同比增长23% [1] - 测试业务收入同比增长2% [1] - 生物业务收入同比增长6% [1] 业绩指引 - 公司上调持续经营业务的全年收入增长指引，由13%-17%调整至17%-18% [1] - 指引上限上调幅度较为保守，而下限则较大幅地提升4个百分点 [1] - 全年表现有望达到甚至超越指引 [1] 估值与评级 - 该股2026财年预测市盈率约20倍，低于行业中位数的26倍 [1] - 给予公司"增持"评级 [1] - A股目标价为105元人民币 [1]

股价表现 - 公司股价高开逾7% 截至发稿涨7.51% 报118.8港元 成交额3129.39万港元 [1] 2025年前三季度财务业绩 - 实现营业收入人民币328.6亿元 同比增长18.6% [1] - 持续经营业务收入同比增长22.5% [1] - 归属于上市公司股东的净利润人民币120.76亿元 同比增长84.84% [1] - 持续经营业务收入为人民币324.5亿元 [1] 2025年全年业绩指引 - 预计持续经营业务收入重回双位数增长 增速从13-17%上调至17-18% [1] - 预计全年整体收入从人民币425-435亿元上调至人民币435-440亿元 [1] 业务运营与订单情况 - 公司聚焦CRDMO核心业务 持续提高生产经营效率 [1] - 截至2025年9月末 持续经营业务在手订单人民币598.8亿元 同比增长41.2% [1] 2025年前三季度区域收入构成 - 来自美国客户收入人民币221.5亿元 同比增长31.9% [1] - 来自欧洲客户收入人民币38.4亿元 同比增长13.5% [1] - 来自中国客户收入人民币50.4亿元 同比增长0.5% [1] - 来自其他地区客户收入人民币14.2亿元 同比增长9.2% [1]

业绩概览 - 1-3Q25公司总收入达328.6亿元，同比增长18.6% [1] - 持续经营业务收入同比增长22.5%，归母净利润为120.8亿元，同比大幅增长84.8% [1] - 经调整Non-IFRS净利润为105.4亿元，同比增长43.4%，对应净利率为32.1%，同比提升5.6个百分点 [1] 业绩驱动因素 - 业绩超预期主因核心业务需求旺盛，生产工艺和经营效率优化 [1] - 临床后期和商业化大项目增长带来产能效率提升，催化利润率提高 [1] 业务板块表现 - 小分子CDMO及TIDES业务（WuXi Chemistry）收入259.8亿元，同比增长29.3% [2] - 其中D&M收入142.4亿元，同比增长14.1%，TIDES收入78.4亿元，同比大幅增长121.1% [2] - WuXi Chemistry经调整毛利率为51.3%，同比提升5.8个百分点 [2] - 药物安全评价业务（实验室分析及测试）在3Q25收入10.8亿元，同比增长2.7%，环比增长7.5% [2] 运营与战略进展 - 截至3Q25，公司持续经营业务在手订单达598.8亿元，同比增长41.2% [2] - 2025年9月多肽固相合成反应釜体积已提升至超过10万升 [2] - 公司拟以28亿元向高瓴转让临床研究服务业务，以助于聚焦核心业务并加速全球化产能投放 [2] 财务指引与预测 - 公司将2025年持续经营业务收入增速指引从13-17%上调至17-18% [2] - 公司有信心进一步提升经调整non-IFRS归母净利率水平 [2] - 基于订单强劲增长及利润率提升，25/26年盈利预测分别被上调6.0%和2.8% [3] 市场表现与估值 - 当前A股股价对应25/26年市盈率分别为19.8倍和20.9倍 [3] - 当前H股股价对应25/26年市盈率分别为19.3倍和20.1倍 [3] - A股目标价被上调7.4%至123.5元，H股目标价被上调7.1%至135.0元 [3]

截至2025年9月末，药明康德持续经营业务在手订单人民币598.8亿元，同比增长41.2%。2025年前三季 度公司持续经营业务收入人民币324.5亿元，其中来自美国客户收入人民币221.5亿元，同比增长 31.9%；来自欧洲客户收入人民币38.4亿元，同比增长13.5%；来自中国客户收入人民币50.4亿元，同比 增长0.5%；来自其他地区客户收入人民币14.2亿元，同比增长9.2%。 智通财经APP获悉，药明康德(02359)高开逾7%，截至发稿，涨7.51%，报118.8港元，成交额3129.39万 港元。 消息面上，药明康德公布，2025年前三季度实现营业收入人民币328.6亿元，同比增长18.6%，持续经营 业务收入同比增长22.5%；归属于上市公司股东的净利润120.76亿元，同比增长84.84%。公司预计2025 年持续经营业务收入重回双位数增长，增速从13-17%上调至17-18%。公司预计全年整体收入从人民币 425-435亿元上调至人民币435-440亿元。公司将聚焦CRDMO核心业务，持续提高生产经营效率。 ...

财务表现 - 前三季度TIDES业务收入78.4亿元，同比增长121.1% [1] 运营进展 - 泰兴多肽产能建设提前一个季度完成，三季度多肽固相合成反应釜已超10WL [1]

财务业绩表现 - 前三季度实现营业收入328.57亿元，同比增长18.61% [1] - 前三季度实现归属净利润120.76亿元，同比增长84.84% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要源于持续聚焦及加强CRDMO业务模式，带动营业收入持续增长 [1] - 持续优化生产工艺和经营效率，以及临床后期和商业化大项目增长提升了产能效率和整体盈利能力 [1] - 出售持有的联营企业WuXi XDC Cayman Inc部分股票的收益进一步提升了公司利润 [1]

公司业绩表现 - 前三季度累计收入为328.6亿元，同比增长18.6% [1] - 第三季度收入创下历史单季度新高 [1] - 公司在各项利润口径上的增长速度均超出营收增幅 [1] 公司业绩展望 - 将全年收入目标提高至435-440亿元 [1]

财务业绩概览 - 公司前三季度累计收入达到328.6亿元，同比增长18.6% [1] - 公司前三季度经调整Non-IFRS归母净利润为105.4亿元，同比增长43.4%，已达到去年全年规模 [1] - 第三季度营收及经调整归母净利润均为公司历史上单季度最高水平 [1]

财务表现 - 公司前三季度营收328.6亿元，同比增长18.6% [1] - 第三季度营收创下单季度历史新高，突破120亿元 [1] - 前三季度经营性现金流达108.7亿元，同比增长35% [1] - 公司三个口径下的利润增速均实现双位数增长 [1] 运营能力 - 公司业务持续发展，运营效率不断提升 [1] - 公司财务管理能力持续增强 [1]