美股市场表现 - 美股三大股指集体收涨，标普500指数和纳指创超4个月以来收盘新高，道指涨1.19%，纳指涨1.43%，标普涨1.11% [1] - 恐慌指数VIX跌11.85%至17.48，美元指数跌0.42%至97.97，美国十年国债收益率跌1.173%至4.297% [1] - 现货黄金跌1.37%至3322.93美元/盎司，布伦特原油跌3.41%至66.81美元/桶 [1] 行业板块表现 - 标普11大板块中，除能源和日常消费分别跌1.3%和0.09%外，其余8大板块悉数收涨，半导体板块领涨3.79% [1] - 中概股多数收涨，台积电涨4.65%，阿里涨3.47%，拼多多涨5.11%，京东涨3.13%，小马智行涨16.73% [1] - 广州计划到2027年L2以上级别智能网联车新车占比超90% [1] 大型科技股动态 - 大型科技股多数上涨，微软涨0.85%，英伟达涨2.59%，Meta涨1.96%，特斯拉跌2.35% [2] - 英伟达CEO黄仁勋出售10万股公司股票，规模近1450万美元 [2] - COIN涨12.1%，CRCL跌15.49%，国际清算银行指稳定币无法通过货币三大测试 [2] 美联储政策动向 - 交易员削减美联储提前降息可能性，鲍威尔称通胀仍高于2%目标，有条件等待利率行动 [7] - 机构模型显示鲍威尔讲话较此前稍显鹰派，语气较上周FOMC会议后有所转变 [8] - 鲍威尔驳回了7月降息的可能性，表示无需仓促行事，未来利率路径有多种可能 [9][10] - 若劳动力市场疲软或通胀下降，美联储可能提前降息，多数政策制定者认为今年晚些时候降息合适 [11] 公司财报与业务动态 - 联邦快递第四财季营收222亿美元超预期，但不提供全年业绩指引，盘后跌逾5% [12] - Meta在AR/VR头显市场份额达50.8%，全球AR/VR头显市场同比增18.1% [13] - 花旗将Meta目标价从690美元上调至803美元，维持"买入"评级 [14] 半导体与汽车行业 - DDR4现货价持续飙涨，16Gb芯片均价12美元，较DDR5同容量产品贵100% [16] - 瑞银上调特斯拉Robotaxi业务估值至3500亿美元，目标价从190美元上调至215美元 [16] - 特斯拉在得州奥斯汀启动Robotaxi试点，首批投入10辆Model Y，收费4.2美元 [16] 国际政治与经济 - 特朗普称以色列和伊朗已完全同意全面停火，双方将在24小时内结束战争 [3] - 北约成员国国防支出目标对比显示，东欧国家占比最高，拉脱维亚和立陶宛2024年占比分别为3.3%和3.1% [4]

公司财报表现 - 25Q1实现营收8.8亿元，同比下滑1.6%，主要受房地产业务剥离影响 [1] - 归母净利润5071.2万元，同比下滑14.1%，主要因收入减少、参股公司经营利润减少及研发投入增加 [1] - 扣非净利润4699.0万元，同比下滑9.7% [1] - 毛利率51.3%，同比提高0.5pct，净利率7.2%，同比下行1.0pct [1] - 销售费用率35.5%，同比下行0.8pct，管理费用率4.7%，同比上升0.6pct，研发费用率4.8%，同比上升1.1pct [1] - 经营活动现金流量净额-1.2亿元，主要因销售模式调整及品牌推广投入增加 [1] 化妆品板块表现 - 25Q1化妆品板块营收5.3亿元，同比下滑2.6%，毛利率61.1% [2] - 颐莲品牌营收2.5亿元，同比增长25%，瑷尔博士品牌营收2.4亿元，同比下滑18.4% [2] - 新授权专利12项，新上市产品47个，完成7项创新原料开发 [2] - 颐莲喷雾销量同比增长69%，嘭润水乳销量同比增长65% [2] - 瑷尔博士推出洁颜蜜3.0及益生菌定制礼盒，珂谧胶原次抛位居抖音胶原蛋白精华液人气榜榜首 [2] 医药及原料板块表现 - 医药业务营收1.1亿元，同比基本持平，毛利率54.8% [3] - 原料及衍生产品业务营收0.9亿元，同比增长2.4%，毛利率29.7% [3] - 透明质酸钠阳离子季铵盐获美国国际专利授权，新上市8款健康食品及原料 [3] - 成功举办2024PCHI企业卫星会，推介透明质酸及功效型植物原料 [3] 公司战略与展望 - 以研发优势为基石，打造大健康全产业链，化妆品、原料、医药行业齐头并进 [3] - 美妆品牌矩阵初成，瑷尔博士瞄准中高端客群，颐莲主打高性价比 [3] - 预计25-27年归母净利润为3.3/3.7/4.2亿元，对应PE为23/20/18倍 [3] - 25年业绩增长信号明显，主品牌提振及子品牌放量为主要驱动因素 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司发布25Q1财报，业绩符合市场预期，预计25 - 27年归母净利润为3.3/3.7/4.2亿元，对应PE为23/20/18倍，25年业绩增长信号明显，综合考虑维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月30日收盘价7.41元，一年内最高/最低9.39/5.74元，市净率1.8，股息率2.02%，流通A股市值75.33亿元，上证指数3279.03，深证成指9899.82 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产4.09元，资产负债率19.73%，总股本/流通A股10.17亿股，流通B股/H股无 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3983|876|4009|4562|5456| |同比增长率（%）|-13.0|-1.6|0.7|13.8|19.6| |归母净利润（百万元）|244|51|329|375|423| |同比增长率（%）|-19.7|-14.1|35.1|13.9|12.9| |每股收益（元/股）|0.24|0.05|0.32|0.37|0.42| |毛利率（%）|52.7|51.3|57.8|59.1|59.3| |ROE（%）|5.9|1.2|7.5|8.0|8.5| |市盈率|31|/|23|20|18| [6] 公司经营情况 - 25Q1实现营收8.8亿元，同比下滑1.6%，受房地产业务剥离影响；归母净利润5071.2万元，同比下滑14.1%，受收入减少、参股公司经营利润减少以及研发投入增加等影响；扣非净利润4699.0万元，同比下滑9.7% [7] - 25Q1毛利率51.3%，同比提高0.5pct，净利率7.2%，同比下行1.0pct；销售费用率35.5%，同比下行0.8pct；管理费用率4.7%，同比上升0.6pct；研发费用率4.8%，同比上升1.1pct；经营活动现金流量净额 - 1.2亿元，因加强终端管控调整销售模式及结算方式影响销售收款减少和增加品牌专区服务、推广服务等 [7] - 25Q1化妆品板块营收5.3亿元，同比下滑2.6%，毛利率61.1%；颐莲品牌营收2.5亿元，同比增长25%；瑷尔博士品牌营收2.4亿元，同比下滑18.4%；新授权专利12项，新上市产品47个，完成7项创新原料开发；颐莲喷雾品线销量同比增长69%，嘭润水乳销量同比增长65%；瑷尔博士推出“益生菌特别定制礼盒”及周边，上新洁颜蜜3.0；珂谧胶原次抛位居抖音商场胶原蛋白精华液人气榜榜首 [7] - 医药业务营收1.1亿元，同比基本持平，毛利率54.8%，推进药品研发和药食同源标准建设与新品开发，2款功能饮料上市；原料及衍生产品、添加剂业务营收0.9亿元，同比增长2.4%，毛利率29.7%；透明质酸钠阳离子季铵盐获美国国际专利授权，新上市8款健康食品产品及原料；成功举办2024PCHI企业卫星会 [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|4579|3983|4009|4562|5456| |减：营业成本|2450|1885|1692|1865|2220| |减：税金及附加|36|40|40|46|55| |主营业务利润|2093|2058|2277|2651|3181| |减：销售费用|1446|1463|1524|1825|2210| |减：管理费用|223|183|200|228|273| |减：研发费用|153|167|160|182|218| |减：财务费用|57|-29|4|4|2| |经营性利润|214|274|389|412|478| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-30|-22|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-16|-12|-40|0|0| |加：投资收益及其他|253|96|96|96|96| |营业利润|419|338|444|507|574| |加：营业外净收入|-6|8|0|0|0| |利润总额|413|346|444|507|574| |减：所得税|47|50|57|67|77| |净利润|366|296|387|441|498| |少数股东损益|63|53|58|66|75| |归属于母公司所有者的净利润|303|244|329|375|423| [16]