报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 金科环境与坤亨国际就新水岛达成RWA发行合作意向，可提升优质资产市场价值 [5][9] - 瀚蓝环境25H1业绩超预期，粤丰整合效果显著，内生提效强劲，有望促估值和ROE双升 [5][12] - 垃圾焚烧行业资本开支下降使自由现金流改善、分红提升，企业通过降本增效等方式提升ROE，垃圾焚烧+IDC是新拓展趋势 [16][17][18] - 水务运营行业业绩稳健、估值低、高股息，现金流左侧布局有望复制垃圾焚烧行业发展路径，水价改革可重塑成长和估值 [19][20] - 2025年度环保行业存在化债、成长、重组三条主线，分别对应不同的投资机会 [22][24][26] 各部分总结 公司跟踪 - 金科环境与坤亨国际将共同探索基于新水岛产品发行RWA业务，新水岛作为优质底层资产发行RWA具有项目全流程数字化、能产生稳定现金流等优势 [5][9][10] - 瀚蓝环境25H1归母净利润9.67亿元，同比增9.00%，剔除一次性收益影响同比增27.71%，主要因粤丰并表、内生提质增效和新增业绩赔偿收入；25Q2内生扣非归母增速18%，公司并购协同和内生增长潜力大，现金流分红有望大增 [5][12][15] 行业观点 垃圾焚烧 - 自由现金流增厚提分红：板块自由现金流23年转正、24年增厚，政策促商业模式C端理顺；24年多公司现金派息和分红比例提升，24年板块分红比例40%，稳态下分红潜力达97% - 120%，预计26年标的分红潜力达50% - 150%+ [16][17] - 降本增效提ROE：行业成熟期企业通过降本、供热、IDC合作等提质增效，如绿色动力25Q1归母净利润和加权ROE提升；垃圾焚烧+IDC是新趋势，三种模式下盈利增量弹性和综合ROE均有提升 [17][18] 水务运营 - 现金流左侧布局：预计兴蓉、首创资本开支25年下降、26年大幅下降，自由现金流有望大增；参照垃圾焚烧行业，水务板块自由现金流改善后分红比例和PE估值有提升空间 [19] - 价格改革：水价制度保障合理投入回报，可使行业在成熟期获得持续增长，带来估值提升空间2 - 3倍 [20] 2025年度策略 环保受益化债 - 优质运营重估：化债解决现金流痛点，运营类资产迎价值重估，固废推荐瀚蓝环境、光大环境等，水务推荐兴蓉环境、洪城环境等 [22] - 化债成长：存量包袱解决释放成长性，建议关注中金环境 [22] - 化债弹性：关注应收类/资产占比大、减值影响大的水务工程、生态修复、环卫板块 [23] 优质成长 - 政策着力点：再生资源关注废家电/报废汽车拆解和生物油领域；重点投资驱动推荐景津装备，关注中金环境；环卫电动化推荐宇通重工 [24][25] - 新质生产力：半导体治理推荐美埃科技，光伏配套推荐金科环境 [25] 重组 - 立足于企业资产增值，政策支持转型升级和产业整合，建议关注武汉控股 [26] 行业跟踪 - 环卫装备：2025M1 - 6环卫车销量38164辆，同比增3.59%，新能源环卫车销量6054辆，同比增90.56%，渗透率同比提升7.24pct至15.86%；盈峰环境、宇通重工、福龙马新能源市占率分别为32%、14%、8% [5][28][34] - 生物柴油：2025/7/11 - 2025/7/17地沟油均价环比+0.5%，生柴均价持平，单吨盈利环比-31.7%，废弃油脂价格坚挺，生物柴油价格预计稳定 [42] - 锂电回收：截至2025/7/18，碳酸锂等部分金属价格和折扣系数呈上升趋势，根据模型测算单吨废料毛利周环比增加0.140万元/吨 [44][45] 行情表现 - 板块表现：2025/7/14 - 2025/7/18中信环保及公用事业指数下跌0.8%，表现弱于大盘 [50] - 股票表现：涨幅前十标的为华宏科技、华新环保等；跌幅前十标的为惠城环保、聚光科技等 [51][54] 行业新闻 - 中央城市工作会议提出着力建设绿色低碳的美丽城市 [58] - 生态环境部发布7月下半月全国空气质量预报会商结果和两项大气相关国家生态环境标准 [59] - 李强主持召开国务院常务会议研究做强国内大循环等工作 [60] - 《江苏省2025年大气污染防治工作计划》印发 [62] 公司公告 - 瀚蓝环境25年半年度业绩预增 [64] - 多家公司涉及收购出售资产、股权转让、股份减持、质押解除、担保、利润分配等事项 [64][65][67] 大事提醒 - 东华能源7月21日股东大会召开，侨银股份等公司涉及股权登记日、除权除息日、披露半年报等事项 [69] 往期研究 - 公司深度涉及佛燃能源、海螺创业等多家公司 [70][71] - 行业专题涵盖天然气、高能环境等多个行业和公司研究 [73][74]

铂金价格暴涨 - 现货铂金价格突破1480美元/盎司，年内涨幅超57%，成为全球跨资产类别中涨幅最大的品种 [4] - 深圳水贝珠宝市场出现铂金热，交易量大幅攀升，原料价格加价15元/克 [6] - 铂金价格暴涨主要受供需失衡和投资情绪推动 [7] 供需关系分析 - 南非作为全球最大铂金生产国，一季度产量下降导致供给紧张 [9] - 汽车催化领域占铂金总需求量的48%以上，工业需求持续增长 [9] - 2024年年中已有研究报告指出全球铂金市场可能已进入结构性短缺 [11] 相关企业表现 - 明牌珠宝股价两个交易日涨幅超21%，构成股票交易异常波动 [12] - 浩通科技7月18日股价上涨9.58%，一季度营业收入同比增长129.46% [14] - 浩通科技预计2025年12月含铂催化剂回收产能将从6000吨/年增加到18000吨/年 [14] 汽车行业影响 - 混合动力车型2024年销量同比上涨80%，远超纯电汽车的35.5% [22] - 插电式混动汽车对铂族金属依赖程度比传统燃油车深10%至15% [23] - 每辆混动汽车有时需要额外增加1克铂金 [24] 投资需求增长 - 中国市场500克以下投资铂金条一季度需求量创历史新高，同比暴增140% [30] - 全球铂金库存可能已经触底，部分投机性买家完成进场 [31] - 铂金未来仍会呈现紧供给、长增长特点，短期内保持强劲上升势头 [33] 技术发展影响 - 新型燃料电池开发中企业研究降低铂金用量，新工艺新技术可能抑制铂金在新能源行业的应用 [34]

公司概况 - 上海宝易埠是静安区及上海地区知名的二手GIA钻石与铂金钻戒回收品牌，以专业可靠和贴心服务著称[1] - 公司在黄金首饰、铂金钻戒、钯金饰品、K金珠宝、金条银条回收领域深耕多年，具备丰富经验和专业知识[3] 专业能力 - 拥有国际资质鉴定师团队，精通GIA钻石4C标准（重量、颜色、净度、切工），可精准评估各类钻石价值[3] - 铂金钻戒回收时严格检查纯度、工艺及钻石与戒托搭配情况，确保回收环节准确无误[3] 服务特色 - 提供静安区铂金钻戒回收上门服务，支持电话或线上预约，在指定地点完成专业回收流程[3] - 回收过程透明公开，鉴定师现场评估并解释价格构成，当场支付款项实现快速变现[4] 市场声誉 - 坚持信誉至上原则，通过公正价格、专业服务和诚信经营赢得客户信赖与行业口碑[6] - 客户口碑传播持续强化品牌形象，成为闲置珠宝首饰回收的优选平台[6]

公司业务 - 公司专业从事黄金首饰、铂金钻戒、钯金饰品、K金珠宝以及金条银条的回收业务 [3] - 公司在卡地亚钻戒回收方面有严谨流程，包括检查钻石4C标准和戒托材质工艺 [3] - 公司在GIA钻石回收方面具备专长，能精准评估GIA认证钻石的品质 [4] - 公司对各类贵金属回收均有专业方法：黄金检测纯度、铂金注重含量、钯金紧跟市场、K金考虑工艺、金条银条依据重量纯度 [5] 专业能力 - 公司拥有专业鉴定团队，鉴定师具备深厚专业知识和丰富实践经验 [4] - 公司在评估时会结合市场行情、供需情况和价格走势给出合理价格 [3][4] - 公司在回收过程中注重品牌价值和情感因素，尊重奢华与情感 [3] 市场地位 - 公司在徐家汇乃至整个上海珠宝回收市场树立了良好口碑 [5] - 公司以专业团队、公正价格和优质服务获得市场认可 [5] - 公司店铺位于上海徐家汇，装修风格简洁专业，营造值得信赖的氛围 [3]

铂金价格暴涨 - 现货铂金价格突破1480美元/盎司，年内涨幅达57%，成为全球涨幅最大的资产类别[3] - 深圳水贝珠宝市场出现铂金热，部分展厅转型铂金业务，原料价格出现加价15元/克现象[6] - 铂金价格上涨主要受供需失衡和投资情绪推动[6] 供需关系分析 - 南非作为全球最大铂金生产国，一季度产量下降导致供给紧张[6] - 铂金在汽车催化领域需求占比达48%，工业需求持续增长推动总需求走高[7][8] - 2024年年中研究报告指出全球铂金市场已进入结构性短缺[8] 相关企业表现 - 明牌珠宝股价在5月27-28日两个交易日涨幅超21%[9] - 浩通科技7月18日股价上涨9.58%，一季度营收同比增长129.46%[11] - 浩通科技现有6000吨/年含铂催化剂回收产能，预计2025年将增至18000吨/年[11] 汽车工业需求 - 全球燃油车保有量超13亿辆，预计市场增长将持续至2030年[17] - 2024年中国混动车型销量同比上涨80%，远超纯电汽车35.5%的增幅[20] - 插电式混动汽车对铂金需求比传统燃油车多10%-15%，单车可能需额外增加1克铂金[21][22] 排放标准影响 - 全球98%新车配备催化转换器，每个转换器含3-9克铂族金属[24] - 欧洲"欧七"和中国"国七"排放标准将实施，预计将增加单车铂金装载量[24] 投资市场表现 - 中国一季度500克以下投资铂金条需求量创历史新高，同比暴增140%[29] - 全球铂金库存可能已触底，部分投机性买家完成进场[29]

行业动态 - 上海黄金回收市场因国际金价频繁波动而愈发活跃，消费者需求迫切[3] - 回收渠道多元化，从传统金店到新兴线上平台及银行介入，竞争激烈[3] - 行业创新显著，如上海首台黄金回收ATM机因操作透明高效受消费者青睐[3] 公司优势 - 上海嘟嘟芮珠宝有限公司拥有专业鉴定团队，成员具备权威资质与丰富经验，可精准鉴定各类黄金制品[3] - 回收价格以实时国际金价为基准，综合考虑工艺、成色等因素并上浮一定比例，竞争力强[3] - 业务范围拓展至名表、名包、钻石等奢侈品回收，提供一站式解决方案[3] 服务透明度问题 - 行业存在称重不精准、纯度检测低估、手续费不透明等损害消费者权益的行为[5] - 上海嘟嘟芮珠宝有限公司全程公开鉴定过程，使用专业光谱检测仪，3分钟内完成检测并实时展示数据[5] - 价格核算清晰无隐藏收费，回收流程高效（全程≤10分钟），支持多种转账方式保障资金快速到账[5] 行业改进方向 - 建议引入先进检测设备与标准化流程，加强行业自律与监管[7] - 相关部门需制定严格规范，惩处违规行为并建立投诉渠道[7] - 商家应树立诚信经营理念，提升服务质量与专业水平以增强消费者信任[7]

锡渣回收行业概述 - 锡渣回收是一个被忽视但具有潜力的细分领域，兼具环保和经济价值 [1][5] - 锡渣主要来源于电子制造厂和五金加工厂的焊锡过程残留物 [1] - 锡渣中含有金属锡成分，部分还夹杂银、铜等其他金属 [1] 回收技术与效益 - 主要回收方法包括化学还原和熔炼提纯 [1][3] - 回收过程可实现锡的提取，残渣可转化为工业填料或建材 [1][3] - 相比原矿冶炼，锡渣回收显著降低能耗和碳排放 [1] 环保价值 - 锡渣随意丢弃会导致土壤和水体污染，因其含有助焊剂和残余有机物等有害物质 [1][3] - 回收锡渣有助于减少环境污染，符合环保要求 [1][3] 行业前景 - 原材料成本上升推动企业通过回收节约成本 [2] - 国家环保政策趋严促使废弃物规范处理成为刚需 [2] - 锡渣回收领域存在被低估的商业机会 [2][5] 行业认知转变 - 实际案例显示回收站对锡渣进行专业称重和化验，并给出有竞争力的价格 [1][4] - 行业存在从"无用废料"到"可回收资源"的认知转变过程 [1][4][5]

更多的消费者闻风而来，以囤积黄金的热情，涌到了线上线下各家铂金卖家眼前。 在深圳水贝的黄金珠宝批发市场，新的铂金热带来了不少改变。水贝从事黄金珠宝生意的商家翁乐滨观 察到，在这个规模庞大的珠宝基地，不少黄金展厅和工厂正在向铂金方向转型，"铂金展厅接连开业， 有的展厅还投入了几百公斤铂金族做产品；交易量大幅攀升，甚至出现了原料价格加价15元/克的疯狂现 象"。 铂金此轮价格暴涨，主要受供需失衡和投资情绪推动。铂金热还能持续多久？现在的铂金，还值得投资 者入手吗？ 作者 | 吴阳煜 简洋洋（实习生） 多家企业股价飙升 编辑 | 宝珠 视觉 | 诺言 价格涨幅超过黄金，上一个表现如此强劲的资产品类，是虚拟世界里的比特币，如今，轮到铂金享此殊 荣，进入公众关注的视野了。 今年以来，过往相对平静的铂金开始了上涨行情。截至7月18日，现货铂金一度突破1480.00美元/盎司关 口，年内涨幅超57%，表现远超白银、黄金，成为今年全球跨资产类别中涨幅最大的品种。 7月18日收盘时的铂金价格 位于深圳的回收龙头企业浩通科技，成为了此轮铂金涨价潮的明显直接受益者。单是在7月18日，浩通 科技股价就上涨了9.58%。 铂金是一种珠 ...

公司运营与财务表现 - 当前两条生产线满负荷运转 产能充分利用 订单量持续攀升 生产计划已排到8月份 [1] - 一季度营业收入超5000万元 预计全年营收达2亿元 [1] - 5万吨级项目设备已安装完成并正在调试 电池拆解生产线陆续到位 [3] - 二期15万吨锂电池回收项目同步启动 项目建成后年处理能力可达20万吨 实现年营业收入50亿元 [3] 技术与工艺创新 - 开发自动拆解线 针对电动汽车电池包及电动工具电池模组进行拆解 通过自动化机械手完成电芯分离 [2] - 设计超低温氮气保护带电破碎和多级分选系统 无需放电处理即可直接破碎裂解 [2] - 氮气保护破碎系统使电池在无氧状态下破碎 经过无氧裂解去除电解液和隔膜纸 得到纯净金属和高价值电池粉 [2] - 自主研发带电破碎氮气保护系统解决行业安全生产难题 循环风送料分选系统使产品回收率达98%以上 [2] - 累计申报发明专利6项 实用新型专利16项 计划新增5项发明专利 [2] 产能与行业地位 - 2024年建成锂电池循环利用项目并投产 两条生产线年处理能力为锂电池1万吨 极片2万吨 [1] - 国内单线产能较大的物理拆解生产线 实现废旧锂电池全资源要素回收利用 [1] - 正在为废旧锂电池回收利用行业树立新标杆 [3] 行业背景 - 新能源汽车保有量持续增加 退役电池数量呈现快速增长趋势 [1]

废铜市场价格波动 - 7月10日废铜价格暴跌 光亮铜回收价单日跌600元/吨至65000元/吨 创年内新低 [2] - 7月16日价格反弹 上海1光亮铜线价格跳涨70元至70680元/吨 全国均价回升至70630元/吨 [2] - 价格波动主因期货市场传导 沪铜主力合约7月9-10日累计跌超500元/吨 精炼铜与废铜价差扩大至7390元/吨 [2] 区域价格博弈与梯队格局 - 区域价差显著缩小 南阳/西安与上海价差从150元收窄至10元 主因跨区域物流提速 华北至华东运输周期从5天缩短至3天 [4] - 价格梯队形成 南阳/西安为第一梯队(70680-70690元/吨) 深圳/广州为第二梯队(70640-70670元/吨) 苏州等地为第三梯队(70610-70630元/吨) [5] - 进口废铜成竞争变量 东南亚进口废铜凭借价格优势和纯度达标 在第二梯队市场占据重要地位 [5] 废铜纯度带来的价值分化 - 高纯度废铜溢价显著 1光亮铜线均价70645元/吨 较破碎黄铜(68230元/吨)价差达2415元 [5] - 新能源汽车需求推动 1光亮铜线成电池级铜箔生产关键材料 被市场视为"硬通货" [5] - 低品位废铜利润受压 环保处理费用高昂 进一步压缩其利润空间 [5] 产业链传导与策略调整 - 价格公式明确 废铜价=沪铜现价×90%-加工费±区域升贴水 期货波动直接影响现货 [6] - 政策影响显著 上海增值税即征即退政策使合规企业每吨节省税款420元 [6] - 企业策略分化 大型回收商增加高纯度库存并采用期货套保 小型企业则抱团取暖应对波动 [6] 技术进步与市场趋势 - 激光分选机应用提升效率 废铜回收纯度和效率提高 进一步推高高品位废铜价格 [6] - 市场未来趋势 高纯度废铜回收利用和精细化管理将成为重点发展方向 [6]