公司业务概览 - 公司致力于在能源和动力领域提供先进的系统解决方案和全生命周期服务，主要产品为压缩机和换热装置，覆盖-271℃至200℃的温控管理 [3] - 产品广泛应用于商业制冷、工业冷冻、商用舒适空调、工业特种空调、余热利用、铸造及智能制造等多个行业领域 [3] 数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司为数据中心提供一次侧冷源装备，其“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部绿色数据中心技术产品目录 [4] - 数据中心冷水机组中，螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 [6] - 海外制造基地正在扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [6] - 旗下冰轮换热技术公司提供液冷系统热交换器等产品，其“液冷系统热交换器”入选2024年度山东省首台(套)技术装备名单 [5] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等场景，为国内红沿河、宁德、阳江等多个核电站提供服务 [6] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代高温气冷堆批量供货安全壳内无动力空冷器 [7] - 旗下顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年经验，是相关国家标准的主要起草单位，近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 旗下华源泰盟公司的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投“暖核一号”项目应用 [7] 热能管理与“双碳”业务 - 热能管理板块是公司重点培育的“双碳”种子业务，核心子公司北京华源泰盟被认定为国家级专精特新“小巨人”企业 [8] - 截至2024年末，该板块共授权专利96项，软件著作权33项，其“吸收式换热器”获评国家制造业单项冠军产品 [8] - 该板块的多项技术入选国家绿色技术推广目录、工业节能技术推荐目录及节能降碳产品技术目录，并荣获国家技术发明二等奖等多个奖项 [8][9] - 该板块业务受益于城市更新热网升级改造及双碳政策，政策驱动的需求具有长期性和确定性 [9] 其他业务板块 - 联营公司烟台现代冰轮重工有限公司生产燃气电厂余热锅炉（HRSG），2024年营收超过7亿元，2025年营收约10亿元 [7] - 公司出产溴化锂吸收式制冷机，可通过回收燃气轮机余热实现“发电+制冷”联供，服务于AIDC（人工智能数据中心）冷却需求 [9]

入选权威榜单与核心荣誉 - 公司入选《2025胡润全球高质量企业TOP1000》榜单，该榜单被视为衡量企业综合实力与长期价值的重要标尺 [1][3] - 榜单评估以企业市值或估值为核心，并综合考量创新能力、可持续发展、社会责任及市场影响力等多维度指标 [3] - 此次入选印证了公司作为全球暖通空调行业知名企业的综合实力 [1] 公司核心战略与愿景 - 公司以“用空气创造答案”为愿景，致力于通过空气科技创新为人类与空间创造健康、舒适的新价值 [3][4] - 公司制定了系统化的实施路径：以产品革新为根基，以综合解决方案为延伸，最终实现空气价值的多元释放 [5] - 在中国市场，公司于2025年正式提出“空气定制战略”，推出能够“因人而变、因空间而变、因情绪而变”的个性化空气解决方案 [7] 业务实践与价值创造 - 公司通过提升产品环保性能、高效利用资源、积极保护森林来为地球创造环境价值 [4] - 在产品层面，公司重点围绕碳中和目标，着力降低产品使用能耗，并拓展热泵供暖及热水业务 [5] - 在解决方案层面，公司积极构建与客户紧密连接的解决方案业务体系，并着力打造兼顾节能与舒适的创新型解决方案模式 [5] - 公司持续拓展空气的价值维度，提供从安全可靠、健康舒适到丰富生活体验的空气解决方案 [7] - 据艾肯网《中国中央空调市场发展报告》显示，公司在中国高端中央空调市场长期保持领先地位 [7] 经营理念与人才发展 - 公司秉持“以人为本”的经营理念，将每位员工的成长视为企业发展的根本基石 [8] - 公司内部通过特色的OJT在职培训法和“老带新”方式传承技艺，并在全球举办技能竞赛以助力员工掌握前沿技术 [8] - 公司设立了技术序列与管理序列并行的双通道晋升体系，让员工能依据自身专长规划成长路径 [8] 社会责任与行业贡献 - 公司积极履行企业社会责任，通过可持续的校企协作与社区互动，为行业与社会输送专业人才 [8] - 在中国地区，公司长期支持“中国制冷空调行业大学生科技竞赛”已逾十年，累计助力培养超过两万名行业创新人才 [9] - 公司通过与知名高校共建实训基地、协同设计课程等方式，定向培养高职业素养的暖通人才 [9]

公司业务与产品 - 公司旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置等冷却装备 [1] - 顿汉布什公司已有131年历史，跻身欧美系暖通空调一线梯队 [1] - 顿汉布什的“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [1] - “变频离心式冷水机组”包含“高压变频离心式冷水机组”和“磁悬浮变频离心式冷水机组” [1] - 冰轮换热技术公司提供蒸发式冷凝器、闭式冷却塔、干冷器、板翅式密封通道热交换器、风液混冷换热器等产品 [1] - 冰轮换热技术公司的“低碳节能闭式冷却技术”获评国家节能降碳示范技术推荐 [1] - 冰轮换热技术公司的“液冷系统热交换器”入选《2024年度山东省首台(套)技术装备产品生产企业及名单》 [1] 市场应用与项目 - 顿汉布什在国内成功服务了国家超级计算广州中心(天河二号)、中国移动(贵州)大数据中心、中国联通西安数据中心、北京四季青数据中心、上海交通银行数据处理中心、恒丰银行总部数据中心、北京中信银行数据中心、杭钢集团云计算数据中心、淮海大数据产业园、深圳梅林数据中心、数字福州云计算中心、武汉大数据产业中心、浙江之江国家实验室等诸多项目 [1] - 在海外，顿汉布什与多家本土专业集成商合作，服务了北美、澳洲、东南亚、中东众多项目，市场景气度持续高企 [1] 行业技术趋势与竞争壁垒 - IDC冷水机组往往存在国别专用标准，对工况、抗震度、可靠性、能效乃至异常断电后恢复时间等有较高要求，以及需要以海外工厂为支撑的全球售后服务体系，这些都形成了行业门槛 [1] - IDC冷水机组中螺杆式的比例在下降，离心式(尤其是磁悬浮)的比例提升并占多数 [1] - 海外市场主导者为欧美系一线暖通厂商，如开利、约克、特灵、麦克维尔、顿汉布什等 [1] 公司技术发展历程与产能布局 - 顿汉布什1965年出产第一台离心式压缩机，2010年出产高效双级离心式压缩机，2014年出产磁悬浮压缩机 [1] - 公司海外制造基地在扩产中，境内制造基地开始支援海外市场 [1]

公司业务概览与核心技术 - 公司致力于在能源和动力领域提供温控、增压等冷热能管理解决方案，产品覆盖-271℃至200℃温度区间，主要形式为压缩机和换热装置 [3] - 产品广泛应用于商业制冷、工业冷冻、商用舒适空调、工业特种空调、余热利用、气体液化、储能、铸造及智能制造等多个行业领域 [3] 数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司为数据中心提供一次侧冷源装备，其“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部绿色数据中心技术产品目录 [4] - 旗下冰轮换热技术公司提供液冷系统热交换器等产品，其“液冷系统热交换器”入选2024年度山东省首台(套)技术装备名单 [5] - IDC冷水机组中，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数，螺杆式比例下降 [6] - 顿汉布什拥有131年历史，1965年出产第一台离心式压缩机，2014年出产磁悬浮压缩机 [6] - 海外制造基地正在扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [6] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等场景，为国内红沿河、宁德、阳江等多个核电站提供服务 [6] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代高温气冷堆批量供货安全壳内无动力空冷器 [7] - 旗下顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年核电服务经验，并作为主要起草单位参与国家核制冷设备标准制定 [7] - 旗下华源泰盟公司的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投“暖核一号”项目应用 [7] 热能管理与“双碳”业务 - 热能管理业务重点在子公司北京华源泰盟，该公司为国家级专精特新“小巨人”企业 [8] - 截至2024年末，华源泰盟共授权专利96项，软件著作权33项 [8] - 其“吸收式换热器”获评国家制造业单项冠军产品，相关技术荣获国家技术发明二等奖 [8] - 该板块多项技术入选国家绿色技术推广目录、工业节能技术推荐目录及节能技术应用典型案例 [9] - 公司的余热回收、高温热泵、CCUS等技术能帮助高耗能企业降耗减碳，受益于政策驱动，需求具有长期确定性 [9] 其他业务板块与联营公司 - 联营公司烟台现代冰轮重工生产燃气电厂余热锅炉(HRSG)，2024年营收逾7亿元，2025年约10亿元，新厂房已竣工，产能爬坡中 [7] - 公司产品可用于氢气、氧气、甲烷等航天燃料的液化制备，其“氢液化领域新型高效氦气螺杆压缩机”被遴选为国家能源领域首台(套)重大技术装备 [9] - 公司溴化锂吸收式制冷机可通过回收燃气轮机余热实现“发电+制冷”联供，满足AIDC冷却需求，提升能源利用率 [9]

公司业务概览与核心技术 - 公司致力于在能源和动力领域提供系统解决方案和全生命周期服务，主要产品为压缩机和换热装置，覆盖-271℃至200℃的温控管理 [3] - 产品广泛应用于商业制冷、工业冷冻、商用舒适空调、工业特种空调、余热利用、气体液化、储能、铸造及智能制造等多个行业 [3] - 旗下顿汉布什公司拥有131年历史，跻身欧美系暖通空调一线梯队，其“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部绿色数据中心技术产品目录 [4] - 旗下冰轮换热技术公司的“低碳节能闭式冷却技术”获评国家节能降碳示范技术，“液冷系统热交换器”入选2024年度山东省首台(套)技术装备名单 [5] - 热能管理板块重点子公司北京华源泰盟被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，拥有四大核心技术群，截至2024年末共授权专利96项，软著33项 [8] - 公司出产的液化机组可用于氢气、氧气、甲烷等航天燃料的液化制备，其“氢液化领域新型高效氦气螺杆压缩机”被遴选为国家能源领域首台（套）重大技术装备 [9] 数据中心冷却业务 - 公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置 [4] - 数据中心冷水机组存在高标准的国别专用要求，对工况、抗震、可靠性、能效及异常断电恢复时间有高门槛，并需全球售后服务体系支持 [5][6] - 在数据中心冷水机组中，螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 [6] - 顿汉布什公司1965年出产第一台离心式压缩机，2010年出产高效双级离心式，2014年出产磁悬浮压缩机 [6] - 海外制造基地正在扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [6] - 海外数据中心冷水机组市场主导者为开利、约克、特灵、麦克维尔、顿汉布什等欧美系一线厂商 [6] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景，为核电站提供创新技术解决方案 [6] - 旗下换热技术公司研发出安全壳内无动力空冷器，已批量供货全球首座商用四代高温气冷堆 [7] - 旗下顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年核电服务经验，是国家相关标准的主要起草单位，核岛制冷机品种最全 [7] - 近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 旗下华源泰盟公司与清华大学合作研发的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术，已在国家电投“暖核一号”项目应用 [7] 热能管理与“双碳”业务 - 公司以全系列工业热泵服务热能管理，重点发展余热回收、高温热泵、CCUS等技术 [8][9] - 该板块是公司重点培育的“双碳”种子业务，受益于城市更新热网升级改造 [9] - 2025年国务院发布《碳达峰碳中和碳中和的中国行动》文件，公司技术有望从“可选项”变为“必选项”，政策驱动需求具有长期确定性 [9] - 多项技术及项目入选国家级推荐目录、典型案例并获得奖项，如“吸收式换热器”获评国家制造业单项冠军产品，相关技术荣获国家技术发明二等奖 [8][9] 其他业务板块与财务亮点 - 联营公司烟台现代冰轮重工出产燃气电厂余热锅炉(HRSG)，与GE、西门子、三菱等合作，2024年营收逾7亿元，2025年约10亿元 [7] - 该联营公司市场需求旺盛，新厂房已竣工，新增产能爬坡中 [7] - 公司出产溴化锂吸收式制冷机，可通过回收燃气轮机余热实现“发电+制冷”联供，提升能源综合利用率，满足AIDC冷却需求 [9]

公司业务与产品 - 公司旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心乃至液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置等冷却装备 [1] - 顿汉布什公司已有131年历史，跻身欧美系暖通空调一线梯队 [1] - 顿汉布什公司的“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”两项产品入选工业和信息化部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [1] - “变频离心式冷水机组”包含“高压变频离心式冷水机组”和“磁悬浮变频离心式冷水机组” [1] - 冰轮换热技术公司提供蒸发式冷凝器、闭式冷却塔、干冷器、等焓加湿空冷器、干湿联合式冷却器、板翅式密封通道热交换器、风液混冷换热器等产品 [1] - 冰轮换热技术公司的“低碳节能闭式冷却技术”获评国家节能降碳示范技术推荐 [1] - 冰轮换热技术公司的“液冷系统热交换器”入选《2024年度山东省首台（套）技术装备产品生产企业及名单》 [1] 市场应用与客户 - 顿汉布什在国内成功服务了国家超级计算广州中心（天河二号）、中国移动（贵州）大数据中心、中国联通西安数据中心、北京四季青数据中心、上海交通银行数据处理中心、恒丰银行总部数据中心、北京中信银行数据中心、杭钢集团云计算数据中心、淮海大数据产业园、深圳梅林数据中心、数字福州云计算中心、武汉大数据产业中心、浙江之江国家实验室等诸多项目 [1] - 在海外，顿汉布什与多家本土专业集成商合作，服务了北美、澳大利亚、东南亚、中东众多项目，市场景气度持续高企 [1] 行业技术趋势与竞争格局 - IDC冷水机组往往存在国别专用标准，对工况、抗震度、可靠性、能效乃至异常断电后恢复时间等有着较高的要求，以及以海外工厂为支撑的全球售后服务体系，这些都形成了行业门槛 [1] - IDC冷水机组中螺杆式的比例在下降，离心式（尤其是磁悬浮）的比例提升并占多数 [1] - 海外市场主导者为欧美系一线暖通厂商，如开利、约克、特灵、麦克维尔、顿汉布什等 [1] 公司技术发展历程与产能布局 - 顿汉布什1965年出产第一台离心式压缩机，2010年出产高效双级离心式压缩机，2014年出产磁悬浮压缩机 [1] - 公司海外制造基地在扩产中，境内制造基地开始支援海外市场 [1]

文章核心观点 - 英伟达在CES上关于下一代芯片冷却技术的表述 正在促使投资者重新评估数据中心基础设施演进过程中的潜在赢家与输家 [1] - 英伟达宣称其最新芯片可使用约43-46摄氏度的温热液体进行冷却且不影响性能 温水随后可通过依赖室外环境条件的"自然冷却"方式降温 而非高能耗的机械制冷机 [1] - 瑞银将英伟达的CES言论解读为对冷却设备制造商的渐进式革新而非颠覆性冲击 其本质是不同技术间需求的重新分配而非需求消失 [4] 技术变革与影响 - 英伟达对其即将推出的Vera Rubin平台的描述显示 部分高性能AI系统在特定气候条件下可能不再依赖传统机械制冷机运行 这将改变数据中心散热的经济性模式 [1] - 转变的核心在于热量排出方式的革新 而非完全取消冷却基础设施 [1] - 在可预见的未来 机械制冷机仍将是数据中心设计的核心组成部分 [3] - 英伟达的温液冷却概念在德克萨斯州 亚利桑那州等炎热气候地区效果大幅受限 当地室外温度可能接近或超过液体回路温度 导致自然冷却的可行性降低 [3] 潜在受益方分析 - 冷却塔和干冷器制造商整体利好 这些设备可在无压缩机的情况下实现散热 [2] - Vertiv作为潜在受益者 其DX Thermal系列产品在干冷器系统领域占据优势地位 [2] - 对摩丁制造的影响"中性偏积极" 该公司的风冷式制冷机可整合自然冷却功能 在室外条件允许时降低对压缩机的依赖 [2] 对现有设备供应商的影响 - 多数数据中心采用混合运营模式 仅部分机架专用于AI负载 而更广泛的设施仍需传统风冷系统 [3] - 大多数已安装芯片仍需要风冷或温度更低的液体冷却 这两者都依赖于水冷式机械制冷机 [3] - 对于Trane Technologies和江森自控等综合性暖通空调及工业设备企业 英伟达驱动的行业转变将带来"中性至小幅负面"影响 [4] - 江森自控的业绩改善主要源于公司自身的利润率提升计划 而非仅依靠数据中心业务 [4]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：北美多行业，重点涉及数据中心冷却、商业暖通空调、电力设备、工业自动化[1][2] * **公司**：商业暖通空调领域的**Trane Technologies (TT)**、**Johnson Controls (JCI)**、**Carrier Global (CARR)**[3][5]；液冷领域的**Vertiv (VRT)**、**Eaton (ETN)**[3][8]；电力设备领域的**Eaton (ETN)**、**Emerson (EMR)**、**Hubbell (HUBB)**[3][9]；美国制造业回流主题下的**Rockwell Automation (ROK)**、**Ralliant Corporation (RAL)**[3][12] 纪要提到的核心观点和论据 * **事件起因**：英伟达CEO黄仁勋在CES 2026上表示，下一代Vera Rubin平台功耗是前代Blackwell的2倍，但冷却需求保持不变，这得益于100%芯片直连液冷和冷却分配单元流量翻倍，使液冷回路可在45摄氏度运行，从而可能不再需要水冷机[3][4] * **对商业暖通空调的负面影响**：该消息对传统商业暖通空调供应商构成增量利空，数据中心占商业暖通空调市场的10-15%，其中约60%收入来自冷机，若假设水冷机和风冷机各占一半，最坏情况下可能导致总市场规模的个位数百分比损失，但实际影响可能更温和，因数据中心架构存在差异且高温水可能增加风冷机需求以进行部分抵消[3][5][7] * **对液冷领域的积极影响**：该消息对液冷领域为中性至增量利好，冷却分配单元是液冷系统的核心，Vera Rubin平台流量翻倍凸显了其重要性和附加值，技术创新有利于市场中的高端参与者，特别是与关键决策者密切合作并能预见技术方向的**Vertiv (VRT)**，以及收购Boyd后的**Eaton (ETN)**，若冷机重要性下降，对**Vertiv**在竞标集成解决方案时不再构成竞争劣势[3][8] * **对电力需求的潜在负面影响**：冷却占数据中心能耗的30-40%，冷却需求的下降及相关能效提升直观上对数据中心电力需求构成利空，尽管有观点认为只要电力是瓶颈，节省的冷却能耗将被更高的GPU密度所抵消，但这过于乐观，因为这需要数据中心资本支出大幅增加，因为每兆瓦的GPU成本是冷却设备的10倍以上[3][9] * **时间线上的矛盾点**：英伟达表示采用Rubin架构的数据中心将不需要水冷机，且Rubin芯片将于2026年下半年发货，这意味着配套基础设施的建设应已在进行中，但2025年下半年数据中心暖通空调订单异常强劲，预示着2026年下半年将有高发货量，这与英伟达在CES上阐述的情况相悖[7][11] * **从赋能者转向应用者**：能效提升将AI周期从赋能者推向应用者，这对美国制造业回流主题构成利好，结构性技术扩散将缩小美国制造与国际同行之间的成本差距，具体而言，约20%的人形机器人渗透率将使美国的生产成本与中国持平[3][12] 其他重要但可能被忽略的内容 * **行业产能与定价风险**：行业为服务数据中心市场已增加了显著的冷机产能，若需求枯竭，将对行业价格和利润率构成风险[7] * **市场风格轮动**：对AI相关交易的日益担忧，可能推动市场更多转向工业周期股[12] * **分析师持仓披露**：一位能够提前接触该研究报告的摩根士丹利员工持有**Vertiv Holdings Co.**的证券[42]

核心业务与产品概览 - 公司致力于在能源和动力领域提供系统解决方案和全生命周期服务，主要产品为压缩机和换热装置，实施温控、增压等冷热能管理功能，覆盖-271℃至200℃温度区间 [3] - 产品广泛应用于食品冷链、工业冷冻、商用舒适空调、工业特种空调、余热利用、气体液化、储能、铸造及智能制造等多个行业领域 [3] 数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备，其“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部绿色数据中心技术产品目录 [4] - 数据中心冷水机组中，螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 [6] - 顿汉布什公司1965年出产第一台离心式压缩机，2014年出产磁悬浮压缩机 [6] - 海外制造基地在扩产中，境内制造基地开始支援海外市场 [6] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景，研发出一系列创新技术 [6] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代高温气冷堆批量供货安全壳内无动力空冷器 [7] - 旗下顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年核电服务经验，是国家相关标准的主要起草单位，近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 旗下华源泰盟公司研发的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投“暖核一号”项目应用 [7] 热能管理与“双碳”业务 - 公司以全系列工业热泵服务热能管理，重点在子公司北京华源泰盟公司 [8] - 华源泰盟被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，截至2024年末共授权专利96项，软著33项 [8] - 其“吸收式换热器”获评国家制造业单项冠军产品，“基于吸收式换热的集中供热技术”荣获国家技术发明二等奖 [8] - 该板块是公司重点培育的“双碳”种子业务，受益于城市更新热网升级改造，政策驱动需求具有长期性和确定性 [9] 其他业务板块 - 联营公司烟台现代冰轮重工有限公司出产燃气电厂余热锅炉（HRSG），2024年营收逾7亿元人民币，市场需求旺盛 [7] - 公司出产液化机组，可用于氢气、氧气、甲烷等航天燃料的液化制备，其“氢液化领域新型高效氦气螺杆压缩机”被遴选为国家能源领域首台（套）重大技术装备 [9] - 针对AIDC，公司可通过溴化锂吸收式制冷机回收燃气轮机余热实现“发电+制冷”联供，提升能源综合利用率 [9]

行业市场反应 - 美国供暖、通风和空调相关公司股价在周二下跌 [1] 事件驱动因素 - 英伟达首席执行官黄仁勋表示，公司即将推出的芯片可能显著降低冷却需求 [1]