行业投资评级 - 评级：看好 首次 [6] 液冷技术概述 - 数据中心散热方式分为风冷和液冷，液冷技术具备更高散热效率、低能耗、低TCO、低噪声和低占地面积等优势 [13] - 液冷升级主要在机房侧，服务器与机房内散热方式强绑定，室外侧变动不大 [13] - 液冷方案分为冷板式、喷淋式和浸没式三种，浸没式可进一步分为单相和双相 [13] 液冷技术驱动力 - AI推动芯片功耗快速提升，GPU功耗显著高于CPU，风冷散热上限为TDP<1000W [14][17] - 高功耗服务器带动单机柜功率密度提升，传统风冷技术一般在单机柜20kw达到上限 [19] - 政策严控PUE，传统风冷PUE极限在1.3左右，冷板式液冷最低1.1，浸没式接近1.0 [20] - 2025年底政策要求平均PUE降至1.5以下，国家枢纽节点PUE不得高于1.2 [25] - 全生命周期成本更低，冷板式液冷TCO具备绝对优势，单相浸没式与风冷基本持平 [26][29] 液冷技术方案 - 冷板式为当前及短期内主流方案，喷淋式路线小众 [30] - 浸没式短期内难以渗透原因：改变用户习惯、价格高昂、环保争议 [30] - 冷板式液冷方案中仍有20%-30%热量需通过风冷带走 [39] - 冷板式液冷全链条产品环节数显著多于风冷，液冷板+CDU占比约60% [40] 市场规模预测 - 预计国内液冷市场规模2025年40-50亿元，2026年70-80亿元 [43] - NV液冷空间测算：2025年30-38亿美元(216-270亿元)，2026年93-114亿美元(670-823亿元) [51] - ASIC液冷空间测算：2026年中性对应26亿美元市场(184亿元) [52][53] 产业链投资机会 - 液冷板：价值量占比约30%，国产替代逻辑，昇腾系验证窗口期 [55][61] - CDU、Manifold等机房侧产品：价值量占比约50%，国内厂商为主 [57][66] - 快速接头：海外以欧美厂商为主，国内多用中航产品 [71] - 浸没式冷却液：国产替代或更换为有机硅油类是价格下降关键 [57] 重点公司分析 - 英维克：稀缺的液冷全链条布局厂商，2024年液冷相关营收约3亿元 [79][84] - 液冷板相关标的：英维克、飞荣达、中航光电等 [78] - CDU相关标的：英维克、申菱环境、高澜股份等 [78] - 快速接头相关标的：英维克、中航光电、鸿腾精密等 [78]

**行业与公司** * 行业聚焦于数据中心液冷解决方案 特别是服务于英伟达等AI芯片巨头的高功率密度服务器散热领域[1] * 涉及公司包括液冷技术供应商（英维克、Cooler Master、AVC、双宏、宝德、台达、Vertiv、施耐德、nVent）、零部件供应商（川环、富士达、ABC利敏达）及芯片与服务器厂商（英伟达、Meta、广达、红海/富士康）[1][21][22][25][26] **核心观点与论据** * **技术演进与需求提升**：英伟达GP300服务器相比GB200对液冷需求大幅增加 液冷板数量从36块增至117块 快插头数量从144对增至270对 因功率从1.2千瓦提升至1.4千瓦且散热设计改为每GPU/CPU独立冷板[1][2] 更高功率的Rubin 288方案（整机架近500千瓦）正在验证静默式与冷板融合等新技术[1][10] * **供应链格局变化**：英伟达在B300项目中积极引入新供应商打破现有格局 Cooler Master取代AVC和双宏成为液冷板主供 并成为分集水器和快插头的主要供应商 富士康等新玩家也参与其中[1][21][22] 国内企业通过成为Tier 2供应商（如英维克与Coolermaster合作）间接切入供应链[25] * **成本结构与价值量**：B300整机柜液冷系统价值量约16万美元 其中CDU（中央处理单元）占比约25% 柜内manifold加快插占20%（manifold占12% 快插占8%） 液冷板（108块小冷板 每块价值240-250美元）及管路阀件等占其余部分[3][15][16][17][18] 冷水基础设施价值量约每千瓦120美元[3][37] * **市场竞争与挑战**：当前市场由台系和北美企业主导 国内企业面临技术壁垒和认证挑战 难以成为主供[31][32] 液冷系统结构件（如manifold、快插、液冷板）因属精密加工件 其成本下降趋势将快于技术更复杂的CDU[19] **其他重要内容** * **新技术方案**：为应对极高功率密度（如Rubin 288）和机房空间限制 出现静默式加冷板融合方案 通过电子氟化液循环带走冷板未散尽的30%热量 此举旨在提高散热效率并降低高流速导致的漏液风险[10][11][12] * **特定应用市场**：Meta的ASIC卡液冷方案（128张卡 单柜55-60千瓦）为英维克提供了短期机会 高端交换机未来也可能全面转向液冷方案[26][27] * **产能与需求展望**：数据中心建设周期预计2028年进入平台期 需求放缓预期使Vertiv等厂商扩产计划谨慎 冷机价格近半年上涨10%后预计将维持稳定[3][51][52] * **材料与部件**：电子氟化液（非矿物油）是浸没式液冷的关键材料 价格约50-60美元/升 单系统用量巨大（如120千瓦系统需约2100升）[47][48] 电子泵已成为CDU的主流选择[46]

公司基本信息 - 证券代码为 300414，证券简称为中光防雷 [1] - 投资者关系活动为 2025 年 5 月 8 日下午 15:00 - 16:00 以网络方式开展的业绩说明会，参与单位为部分投资者，接待人员包括公司董事长、总经理王雪颖等多位公司人员 [1] 业务合作关系 - 公司目前不是成飞集团的直接供应商，仅为其直接供应商的配套供应商 [1] 产品进展情况 - 可提供多种规格一体成型电感，采用金属粉末压铸而成，具有大电流等特点，已建立自动化生产线并批量交付客户，应用于工业、通讯设备等领域 [1] 产品涉及领域 - 储备有毫米波雷达的射频器件可生产供货，近年财务投资涉猎毫米波雷达领域项目 [1] - 长期进行防雷数据收集、分析等工作，长远可考虑数据运算和应用，近年财务投资涉猎数据中心散热领域项目 [1] 新能源汽车业务 - 磁性元器件（电感产品）向多家国际知名通信设备制造商、国内外新能源汽车配套厂商、医疗设备制造商供货，通过多家国内及越南 Vinfast 新能源汽车配套厂商的器件验证 [1][2] - 给蔚来等新能源汽车厂商供应用于充电桩的防雷器件 [2]