作者 | 王小娟 编辑 | 黄昱 互联网的造富神话虽然不多了，但一些独角兽还提供着这样的机会。 近日，小红书宣布再次上调员工期权价格，授予价调整为25美元/股，行权价保持2美元/股，每股收益 达23美元。 从以上估值变化来看，小红书跑出一条陡峭的曲线。在短短一年时间内，小红书估值从170亿美元猛增 至310亿美元，增幅超过82%。 小红书估值飙升的背后，是其在2025年初迎来的一场"泼天富贵"。 小红书此次期权调整并非孤立事件，而是年内一系列价值重估的最新一环。 回顾2025年，小红书在3月份首次将期权授予价从初始水平调整为13.5美元/股。短短三个月后，6月再 度提升至18美元/股，行权价保持2美元/股不变，使每股收益达到16美元。 而10月的最新调整，将授予价进一步提升至25美元/股。从增长幅度来看，年内期权价值实现翻倍，这 样的增长幅度在一级市场中颇为罕见。 更引人关注的是，小红书同时上调了在职与离职员工的期权回购价格。离职员工期权回购价由10美元提 升至17.5美元，增幅高达75%。 这一举措实现了全员身价上涨，无论在职还是离职员工都从中受益。另外，小红书还在今年4月推出了 年终奖兑换期权的机制。入职 ...

有互联网观察家认为，米连科技以差异化战略突围，通过精准锚定目标市场、技术赋能体验升级与本土 化服务创新，构建起独特的商业壁垒，成为行业现象级产品。其模式成功背后，是对市场需求的深刻洞 察与对社交本质的精准把握。 作为探索音视频社交平台的先行者，伊对率先将直播与大数据技术等创新科技融入恋爱社交场景，首创 三方视频互动模式。用户可先围观再参与，降低互动门槛，同时通过视频直观了解对方，减少 "见光 死" 风险。大数据技术则构建起双重价值体系：一方面通过用户行为分析与多维度建模实现精准匹配， 提升交友效率；另一方面打造智能风控系统，结合语义识别与动态敏感词库，实时拦截风险行为，保障 社交安全。而"主持人" 角色的引入，奠定了伊对的本土化竞争优势。主持人用户作为中间人，既化解 了陌生人社交的尴尬，帮助不善表达的用户传递心意，又提升匹配成功率。 来源：环球网 近日，米连科技有限公司(下称米连科技)向港交所递表，申请主板上市。若成功上市，该企业将成 为"在线情感社交第一股"。从2017年以来，在国内社交赛道竞争白热化的情境下，米连科技快速崛起， 成功跻身赛道头部，其模式、技术等创新受到业界和资本市场的高度关注。 避开主流市 ...

短剧行业投放趋势 - 2025年9月短剧行业在投产品数为3398款，环比8月减少304款，下滑8.3% [4] - 9月短剧行业投放素材量达2053.4万组，环比8月增加114.7万组，上涨5.9%，与产品数下滑趋势相反 [7] - 在投小程序产品数环比下滑9.4%至3157款，而在投APP产品数环比上涨11.0%，微增18款 [4] 短剧行业内部结构变化 - 小程序类产品投放素材量环比上涨7.9%至1838.2万组，APP类产品素材量环比下滑8.9%至212.1万组 [7] - 红果免费短剧和红果短剧APP素材量分别为81.1万组和65.3万组，环比分别下滑18.5%和16.8%，但仍居素材榜前二 [8] - 金枝看剧小程序素材量环比暴涨219.0%，增加29.2万组至42.6万组，新进入榜单 [9] 泛娱乐行业投放概况 - 9月泛娱乐行业在投产品数496款，环比下滑6.9%，其中小程序产品数环比下滑20.0%至52款，降幅最大 [12] - 9月泛娱乐行业投放素材量459.9万组，环比减少82.1万组，下滑15.2% [15] - 头部产品抖音、快手素材量分别为102.7万组和111.0万组，环比分别下滑23.9%和28.3%，是导致行业素材量下滑的核心原因 [16][17] 社交行业投放动态 - 9月社交行业在投产品数623款，环比上涨1.6%，其中APP类产品数环比上涨3.1%至594款 [20] - 9月社交行业投放素材量78.6万组，环比下滑9.1%，小程序类产品素材量环比大幅下滑50.9%至2.9万组 [23] - Soul蝉联素材榜榜首，但素材量环比下滑19.3%至7.8万组，爱聊素材量环比下跌28.9%至6.7万组 [25][26] 小说行业投放分化 - 9月小说行业在投产品数3777款，环比微涨0.8%，其中小程序类产品数环比上涨4.4%至2861款 [30] - 9月小说行业投放素材量1063.8万组，环比下滑18.4%，APP类产品素材量环比上涨68.3%，而小程序类产品素材量环比下滑43.5% [33] - 某未知产品素材量环比暴涨466.5%至310.0万组登顶，掌文旗下多款小程序产品素材量大幅下滑 [35][36] 生活服务行业投放调整 - 9月生活服务行业在投产品数849款，环比下滑3.1%，小程序类产品数环比下滑11.2%至333款 [40] - 9月生活服务行业投放素材量137.4万组，环比下滑16.6%，APP类产品素材量环比下滑20.3%至110.6万组 [43] - 中国移动以18.9万组素材量登顶，但环比下滑38.4%，美团、饿了么素材量分别环比下滑42.1%和30.4% [45] 工具行业投放增长 - 9月工具行业在投产品数1962款，环比上涨3.2%，快应用产品数环比大幅上涨47.2%至212款 [49][50] - 9月工具行业投放素材量328.1万组，环比上涨11.8%，快应用类产品素材量环比暴涨83.7%至16.6万组 [53] - 腾讯元宝和夸克蝉联素材榜前二，素材量分别环比上涨10.7%和1.5%，高德地图因推广“扫街榜”素材量环比暴涨581.2%至21.2万组 [54][55][56]

产品发布与市场反响 - OpenAI发布新一代AI视频模型Sora2，其生成的视频具备10秒出片、高度逼真的物理逻辑和电影运镜般的多镜头切换能力，已无限逼近人类专业创作者 [1] - Sora App上线第四天即登上苹果美国应用商店免费应用榜第一名，超越Gemini和ChatGPT [1] - Sora iOS版上线仅两天，总下载量达16.4万次，首发下载量为5.6万次 [2] 核心功能与技术创新 - Sora App提出两大颠覆性AIGC社交功能：客串（Cameo）功能基于世界模拟模型，允许用户将自身或朋友形象"传送"至任意想象场景并自然交互 [5] - 二次创作（Remix）功能使用户能基于现有视频输入新提示词进行再创作，极大降低了参与热门趋势和AIGC制作的门槛 [5] - Sora2可生成时长25秒（Pro用户）、接近4K细节的短视频，画面锐利且帧间延续性好，支持多语言同步翻译 [11] 商业模式与电商融合 - OpenAI构建了"内容平台激发需求（Sora）—支付渠道保障（Stripe）—电商平台供给商品（Shopify/Etsy）"的商业模式闭环 [8] - OpenAI推出"Instant Checkout"即时结账功能，使ChatGPT实现从商品推荐到直接支付的全链路电商闭环 [8] - 通过"代理商务协议"（ACP），Sora有望开启端到端的新电商模式，形成区别于传统平台的新"人货场"逻辑 [8] 对内容创作行业的影响 - AI深度参与短剧制作各环节，TVB上线了100%AI生成短剧，AI承担了编剧、导演、美术、剪辑、后期等全部职责 [11] - 传统短剧制作需2-3个月周期、50-200万试错成本，而AI短剧已进化到10-15天出片、6-15万低成本试错，单集成本最多可下降90% [12] - Sora App采用对标TikTok的滑动操作模式，形成"浏览-激发-创作-分享"的闭环，具备极强社交属性和用户数据飞轮效应 [13] 新兴变现模式与IP管理 - OpenAI引入"IP分成"收益机制，赋予版权方更细粒度控制权，并探索当用户使用授权角色产生收益时版权方可获得分成的模式 [15] - 该模式将版权方与AI使用者的"敌对"关系转化为"共赢"，有望借鉴YouTube成熟的版权识别和收益共享系统 [16][19] - 全球AI视频市场规模在2023年已达到420亿美元，新变现思路有望连接IP授权方与全球创作者，直通百亿美元市场 [19][20] 对营销广告业的影响 - Sora2等工具的出现将广告视频生产成本大幅降低，使以前不成立的商业模式成为现实 [9] - 在广告主采购价不变的前提下，熟练运用AI者可将视频生产效率提高十倍甚至百倍，获得短期收益红利 [14] - 但从广告营销整体产业链看，Sora2目前仅影响了末端占比不到1%的视频制作环节，对整个百年产业链的冲击有限 [13] 出海业务与品牌价值重塑 - AI技术使依托中国强大供应链的"一个人公司"也能完成出海全套流程，直接打通营销、投流、客服等环节 [9] - AI匹配模式下，渠道价值衰减而品牌价值被放大，企业可通过MCP协议将商品服务散发给AI，由AI根据用户指令精准匹配 [10] - 虚拟偶像与主播市场2023年全球销售额达10.83亿美元，预计2030年达51.29亿美元，消费者决策更侧重于对氛围和品牌信任度而非主播真伪 [22]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好 [3] 报告核心观点 - Sora2验证AI视频机会 关税不改变港股互联网和游戏投资逻辑 [2] - 游戏板块继续推荐 出海领军受中美贸易摩擦及美限制关键软件出口影响小 A股游戏板块权重标的华通有望年底摘除st 更多资金解除配置限制 当前26年PE不到20x 年轻人和出海市场创造增量 竞争格局好转支撑今年业绩和估值上行 后续关注AI应用催化对估值的进一步拉动 [5] - Sora2发布 关注AI视频有数据积累的核心标的 后续Sora2可能开放IP分成模式 除了模型能力 IP数据积累也是AI视频竞争核心要素 [5] - 恒生科技 10月中美贸易摩擦扰动 但国产模型与芯片的进步是应对底气 仍然坚定看好港股互联网AI云和自研芯片价值重估 [5] - 小确幸悦己消费往往有更明显的避险属性 [5] 游戏板块投资逻辑与标的 - 游戏板块继续推荐三点逻辑 出海领军受中美贸易摩擦及美限制关键软件出口影响小 A股游戏板块权重标的华通有望年底摘除st 当前26年PE不到20x 年轻人和出海市场创造增量 竞争格局好转支撑今年业绩和估值上行 [5] - 核心推荐标的包括腾讯控股 世纪华通 巨人网络 [5] - 腾讯控股《三角洲行动》9月DAU突破3000万 《和平精英》宣布绿洲启元DAU达到3300万 [5] - 世纪华通旗下点点互动《Whiteout Survival》和《Kingshot》继续强势包揽9月中国出海手游收入榜冠亚军 [5] - 巨人网络《超自然行动》国庆小红书粉丝数快速增长 天花板远未到 [5] - 其他重点标的包括恺英网络 吉比特 心动公司 哔哩哔哩 神州泰岳 三七互娱 完美世界 [5] AI视频领域机会与标的 - Sora2于9月30日发布 在物理上更准确 更逼真 更可控 且具有同步对话和音效功能 Sora IOS应用程序在美国和加拿大推出 采用邀请码机制 产品定位类似AI视频版抖音快手 后续可能开放IP分成模式 [5] - 重点标的包括哔哩哔哩 快手-w 美图公司 [5] - 哔哩哔哩张迪加盟 关注AI视频播客 广告推荐等应用 [5] - 快手-w于9月23日发布可灵2.5 Turbo 降价30% [5] - 美图公司在C端修图有较高壁垒 [5] 港股互联网与恒生科技观点 - 10月中美贸易摩擦扰动 但国产模型与芯片的进步是应对底气 仍然坚定看好港股互联网AI云和自研芯片价值重估 [5] - 重点关注腾讯控股 阿里巴巴 百度 金山云 [5] - 腾讯控股具备模型芯片投资 混元多模态持续进步 微信游戏广告等场景优势 [5] - 阿里巴巴具备通义千问 阿里云 平头哥 电商搜索场景优势 [5] - 百度具备云 文心一言 昆仑芯 自动驾驶优势 [5] - 金山云背靠小米金山 [5] - 更值得关注即时零售的激烈竞争边际变化 3季度预计是内卷高峰 后续竞争缓和幅度将对港股互联网的盈利预期影响较大 [5] 小确幸悦己消费标的 - 小确幸悦己消费往往有更明显的避险属性 [5] - 关注网易云音乐 泡泡玛特 大麦娱乐等 [5] 重点公司估值数据 - 腾讯控股总市值54,445亿人民币 预计25年营业收入7,464亿人民币 同比增长13% 预计25年归母净利润2,556亿人民币 同比增长15% 25年PE为21倍 [7] - 网易总市值6,866亿人民币 预计25年营业收入1,167亿人民币 同比增长11% 预计25年归母净利润356亿人民币 同比增长6% 25年PE为19倍 [7] - 快手总市值3,311亿人民币 预计25年营业收入1,439亿人民币 同比增长13% 预计25年归母净利润203亿人民币 同比增长14% 25年PE为16倍 [7] - 哔哩哔哩总市值876亿人民币 预计25年营业收入300亿人民币 同比增长12% 预计25年归母净利润25亿人民币 25年PE为-倍 [7] - 泡泡玛特总市值3,183亿人民币 预计25年营业收入310亿人民币 同比增长138% 预计25年归母净利润103亿人民币 同比增长223% 25年PE为31倍 [7]

某大厂95后程序员李林，最近从婚恋App伊对上结识了一位竹编爱好者小薇。两人从竹编技法聊到乡下 捉泥鳅，越聊越投缘感情也逐步升温，后来喜结良缘。 调查显示，64%受访者表示婚恋App的推荐匹配效果很好，44%的人会相信人工智能或算法来为他们找 到匹配的对象；当然，也有39%的受访者发现按算法排序是不科学的，56%的人不相信算法能够真正理 解恋爱中的复杂性。 "年轻人的婚恋观正发生变化，受多种因素影响。应关注他们的需求和困境，帮助他们建立健康的婚恋 关系。同时，鼓励线上线下结合的社交方式，缓解年轻人压力，并引导他们树立正确的价值观。"中国 政法大学心理学教授于悦表示。 这并非什么天定缘分，而是科技悄悄架了座桥，让李林这类忙得脚不沾地、社交圈窄得可怜的年轻人， 让恋爱畅通便捷。 一位00后用户小刘分享："起初担心算法冷冰冰，现在觉得它像朋友，帮我避开弯路。"这些声音，从用 户到专家，共同勾勒出科技在婚恋领域的双面：机遇与挑战并存，却通过持续优化，趋向更健康的轨 道。 如今，广大青年面临工作节奏加快、社交圈受限的现实困境，婚恋难题越来越让人发愁。 李林的故事并非个例，它折射出科技如何悄然改变青年们的交友方式。过去， ...

30岁以下青年在婚恋社交中线上渠道占比上升，尤其是通过兴趣社群结识伴侣的比例增长，反映了青年 婚恋方式的多样化和线上化趋势。 这变化让青年们从被动等待，转向主动探索。另一位用户吉林姑娘余姚在伊对上，与任职政府机关的世 铭结缘，起初被彼此的城市、家境与对方稳定的工作吸引而奔现，一步步走到相知相恋。 当然，科技的介入并非一帆风顺。有用户就曾在微博上评论："算法能算出兴趣契合，却算不出相处中 的包容。"她的疑问点出了潜在的隐忧，比如隐私被不慎泄露，或算法因数据偏差而偏向某些群体。 （原标题：科技赋能，米连科技助力青年寻爱） 某大厂95后程序员李林，最近从婚恋App伊对上结识了一位竹编爱好者小薇。两人从竹编技法聊到乡下 捉泥鳅，越聊越投缘感情也逐步升温，后来喜结良缘。 这并非什么天定缘分，而是科技悄悄架了座桥，让李林这类忙得脚不沾地、社交圈窄得可怜的年轻人， 让恋爱畅通便捷。 如今，广大青年面临工作节奏加快、社交圈受限的现实困境，婚恋难题越来越让人发愁。 李林的故事并非个例，它折射出科技如何悄然改变青年们的交友方式。过去，婚恋多靠亲友搭桥，局限 在熟人圈。如今，手机里的应用让一切变得触手可及。 作为北京米连科技旗下核 ...

某大厂95后程序员李林，最近从婚恋App伊对上结识了一位竹编爱好者小薇。两人从竹编技法聊到乡下 捉泥鳅，越聊越投缘感情也逐步升温，后来喜结良缘。 这并非什么天定缘分，而是科技悄悄架了座桥，让李林这类忙得脚不沾地、社交圈窄得可怜的年轻人， 让恋爱畅通便捷。 如今，广大青年面临工作节奏加快、社交圈受限的现实困境，婚恋难题越来越让人发愁。 李林的故事并非个例，它折射出科技如何悄然改变青年们的交友方式。过去，婚恋多靠亲友搭桥，局限 在熟人圈。如今，手机里的应用让一切变得触手可及。 作为北京米连科技旗下核心情感社交平台，伊对汇集了上亿单身用户，通过严格的内容审核和AI智能 甄别机制，确保每份交友信息真实可靠，避免虚假资料和违规内容的泛滥。用户满意度调查显示，这样 的真实性把关，让九成以上人觉得安心。 30岁以下青年在婚恋社交中线上渠道占比上升，尤其是通过兴趣社群结识伴侣的比例增长，反映了青年 婚恋方式的多样化和线上化趋势。 这变化让青年们从被动等待，转向主动探索。另一位用户吉林姑娘余姚在伊对上，与任职政府机关的世 铭结缘，起初被彼此的城市、家境与对方稳定的工作吸引而奔现，一步步走到相知相恋。 当然，科技的介入并非一帆风 ...

公司背景与资本支持 - 北京米连科技成立于2015年 是国家高新技术企业和北京中关村高新技术企业 旗下核心平台为情感社交产品伊对 [1] - 2020年B轮融资由人民网文化产业基金领投 小米科技 顺为资本 云九资本等知名机构跟投 纳入国资背景资本背书阵营 [1] - 资本注入后公司深耕安全社交领域 将安全嵌入技术底层架构 [1] 安全技术体系 - 依托大数据智能监测 多模态大模型与行为画像构建全天候防护体系 [2] - 建立敏感词库与实时触发预警 快速识别诱导转账 虚假理财等高风险行为 [2] - 每月发布风控报告 梳理新型骗局与风险趋势 重要节点如七夕期间加严规则并提升处置速度 [2] 政企合作与反诈行动 - 与多地反诈机构建立长期合作 联合福建省反诈中心开展主题直播吸引超110万网友参与 [1] - 参与公安部"全社会反诈青年在行动" 协办湖北反诈宣传月嘉年华 与辽宁省公安厅反诈中心开展专项宣传 [1] - 通过警企联动形成可复制治理模式 提升公众信任与打击诈骗协同效率 [1] 市场表现与行业地位 - 平台用户规模与市场影响力持续攀升 [2] - 连续三年入选德勤"中国高科技高成长50强" 2024年位列"亚太区500强"第87位 [2] - 以情感社交为核心定位 既贴合传统文化又提升匹配效率 [2] 发展战略 - 构建政府—资本—产业闭环 在结婚率下行周期中以技术守护情感社交安全 [2] - 三年时间完成从资本加持到安全矩阵建设的战略布局 [2]

核心观点 - 宏观经济政策聚焦财政发力与产业转型 国内政策强调积极财政以支持稳增长 同时推动工业互联网与人工智能等新兴产业[3] 海外方面美联储降息25基点至4.00%-4.25%区间 预计年底再降50基点[6] - 债券市场增量由利率债主导 商业银行增持 债市杠杆率微升 经济预期修正下债券收益率或趋势性上行[9][10][12][13][14] - 创新药企受益于集采优化与医保政策 头部企业业绩稳健 恒瑞医药2025H1收入157.6亿元(同比+15.88%) 净利润44.50亿元(同比+29.67%)[17][18] - 保险行业财险与权益投资拉动业绩 分红险转型驱动增配权益资产 上市险企2025H1净利润改善[21][26][28] - 禽肉价格受进口扰动与需求提振上行 白羽鸡8月均价7.17元/公斤(环比+0.64元/公斤) 蛋鸡产能偏高压制蛋价[30][32] - 机器人行业估值重塑 Figure投后估值达390亿美元 核心零部件公司或享受高估值溢价[37][38] - 消费服务领域十一假期预订量增价稳 潮玩线上销售额12.75亿元(同比+16%) 茶咖龙头店效持续增长[42][43] 宏观经济 - 国内财政政策强调"用好用足更加积极的财政政策"以支持稳就业稳外贸及培育新动能[3] - 产业政策聚焦"十五五"规划 重点涉及工业互联网、人工智能应用及新能源领域[3] - 央行文章探讨国际货币体系改革 指向多主权货币竞争格局及跨境支付技术演进[4] - 消费政策推出"服务消费季"及扩大电信、医疗等领域开放试点[4] - 上海优化房产税政策 对持居住证人才及满3年居民家庭给予首套房免税[4] - 中美领导人通话就双边关系交换意见 强调相互尊重与合作共赢[5] - 美联储9月降息25基点至4.00%-4.25% 预计年底再降50基点 鲍威尔称降息为"风险缓释"举措[6] 固定收益 - 8月末债券托管总量174.54万亿元(环比+15060.06亿元) 增量环比下降[9][10] - 利率债贡献主要增量 月净增18048.34亿元 其中国债净增8260.58亿元[10][11] - 商业银行为增持主力 月净增12020.46亿元 广义基金及境外机构减持[12] - 债市整体杠杆率106.88%(环比+0.07pct) 非银机构杠杆率109.66%(环比+0.15pct)[13] - 经济预期修正下债券收益率或趋势性上行 股债配置切换[14] 医药行业 - 头部药企2025H1业绩稳健 恒瑞医药收入157.6亿元(同比+15.88%) 净利润44.50亿元(同比+29.67%) 6款创新药获批[17] - 中国生物制药收入175.8亿元(同比+9.8%) 创新药收入增长27.2% 先声药业创新药收入增26%[17] - 医保目录调整进入谈判阶段 集采规则优化避免恶性竞争 第十一批集采以"入围均价50%"为价差控制锚点[18] 非银金融 - 上市险企2025H1净利润改善 主因财险利润拉动及权益投资受益[21] - 财险COR改善带动承保利润增加 寿险渠道转型中银保渠道新单高增[25] - 险企增配权益资产 投资端受分红险转型驱动[26] - 未来负债端有望高质量增长 分红险转型延续 看好中国太保和中国平安[28] 农林牧渔 - 白羽鸡8月均价7.17元/公斤(环比+0.64元/公斤) 盈利0.86元/羽 因进口扰动及开学备货需求[30] - 黄羽鸡8月均价12.39元/公斤(环比+19.57%) 受升学宴需求提振[31] - 鸡蛋8月批发价6.22元/公斤(环比+2.30%) 但在产蛋鸡存栏13.17亿只(同比+8.93%) 产能偏高压制价格[32] - 益生股份8月鸡苗销量5791.85万只(环比+1.68%) 均价3.69元/羽(环比+1.93元/羽)[33] 机械行业 - Figure完成C轮融资后估值390亿美元 特斯拉机器人目标交付100万台对应5000亿美元市值[37] - 核心零部件公司估值溢价显著 假设单台机器人关节模组成本300美元 产业初期PE或达200倍[38] - 供应链聚焦灵巧手、关节总成等方向 需具备研发迭代、工程化及全球化制造能力[39][40] 社服行业 - 十一假期酒旅预订量增价稳 政策推出消费月活动补贴[42] - 8月潮玩线上销售额12.75亿元(同比+16%) 泡泡玛特店效同比+66%[42] - 茶饮行业8月店效同比+3.5% 蜜雪冰城店效增24.2% 古茗增22.2%[43] - Shopee与Facebook合作推出联盟营销 韩束新品首日京东销售额破4000万元[44] 公司研究 - 中海物业2024年在管面积4.31亿平(同比+7.4%) 新签第三方占比63.3% 关联方拿地规模行业第一[49] - 欧陆通为高功率服务器电源龙头 产品覆盖800W-5500W 应用于AI服务器 2025年预计净利润3.22亿元[51][52][53]