公司股权变动 - 贝莱德于4月10日增持赣锋锂业110.9548万股 [1] - 本次增持每股作价为78.9768港元，涉及总金额约8762.86万港元 [1] - 增持后贝莱德最新持股数目约为2522.38万股，持股比例升至5.22% [1]

公司公告核心信息 - 赣锋锂业董事会会议将于2026年4月29日举行 [1] - 会议主要议程为审议及批准公司及其附属公司截至2026年3月31日止3个月的第一季度报告 [1] - 会议可能涉及审议及批准其他议题(如适用) [1]

公司公告 - 赣锋锂业董事会会议将于2026年4月29日举行 [1] - 会议将审议及批准公司及其附属公司截至2026年3月31日止的第一季度报告 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：电解铝（铝）、碳酸锂（锂）、黄金、白银等金属行业[1] * 公司：阿联酋环球铝业（EGA）、巴林铝业、卡塔尔铝业、赣锋锂业、大中矿业、盛新锂能、中矿资源、雅化集团、华友钴业、山金国际、万国黄金、招金矿业、山东黄金[4][6][9][11] 核心观点和论据 电解铝（铝） * **供给冲击**：中东冲突导致阿联酋环球铝业（EGA）旗下Al Taweelah铝厂（年产能155万吨，占全球2%）因遭袭击断电、电解槽凝固而确定性关停，修复需长达一年，实为重建[3][4] 巴林铝业因不可抗力有序关停约31万吨产能（占其总产能19%），若伊朗后续袭击落地，其剩余130万吨产能面临风险[4] 卡塔尔铝厂目前仅维持60%开工率，剩余产能可能在一个月后面临关停风险[4] 中东累计减产已达212万吨，约占全球总产能3%，全球原铝供给增速由紧平衡转为-2%[2][3][4] * **库存与价差**：LME铝库存降至41.2-41.77万吨的历史低位，注销仓单比例近34%，海外升水走强[4] 国内社会库存一季度累计至141万吨（历史偏高），但铝棒已连续两周去库，铝锭累库幅度收窄，预期4月进入去库周期[4][5] 当前内外盘价差约2000多元，若内外库存分化收敛，内盘价格有向外盘靠拢趋势[5] * **成本与价格**：中东停产产能处于全球成本曲线最左侧，其停产叠加全球能源成本上移，共同推动电解铝整体成本曲线右移，抬升铝价底部[3][5] 预计2025年铝价中枢约21,000元/吨，2026年仅因成本因素底部可能抬升至23,000元/吨[2][5] 在供给收缩和成本抬升支撑下，沪铝处于主升区间，若中东减产扩散可能挑战前高，伦铝价格可能达到3,800-3,900美元[5] * **投资逻辑**：铝具备跨越市场矛盾的属性，若冲突扩大则供给受长期打击支撑铝价，若冲突缓和则作为顺周期品种受益于宏观修复，无论情景如何都具备上涨逻辑[5] 碳酸锂（锂） * **供给扰动**：津巴布韦出口禁令已持续一个月，尚未解决，相关谈判信息未经证实[6] 澳洲矿端面临因燃油短缺导致的生产中断风险[2][6] 江西宜春在2026年中期面临换证停产压力[2][6] 三大供应扰动（津巴布韦、澳洲、宜春）合计影响全球锂供应能力的45%，已进入关键验证窗口期[2][8][9] 国内锂精矿加工费已降至18,000-18,500元/吨，甚至出现接近17,000元/吨的询价，表明矿端紧缺加深[6] * **需求与库存**：2026年一季度乘用新能源汽车批发量约112万辆，与去年同期持平，但累计批发量同比降5%[7] 新能源汽车单车带电量明显提升，阶段性弥补了销量增长不足对锂需求的影响[2][7] 储能需求强劲，部分电池厂订单已排至5-6月份[2][6] 碳酸锂行业总库存约10万吨，已连续两周小幅累库（上周增约860吨），但绝对值仍偏低，每次价格大跌都观察到下游逢低补库行为[8] * **价格与策略**：短期强势基本面足以支撑15万元/吨的中枢锂价[2][8] 核心交易逻辑在于三大供给扰动风险的验证，任一风险被验证都可能剧烈释放锂价向上空间[8][9] 建议积极配置，优先选择自有矿体量大、资源安全性高的企业（如盐湖提锂、赣锋锂业），或具备成长性的标的（如大中矿业、盛新锂能）[9] 若津巴布韦问题解决，中矿资源、盛新锂能、雅化集团、华友钴业可能有明显补涨机会[9] 黄金 * **回调定性**：近期黄金回调被视为涨幅过大后的回撤和牛市途中的调整，而非趋势结束，是调整进入尾声的积极信号[10] * **宏观环境**：在以色列与伊朗局势升温、全球油价上涨背景下，金价对石油上涨表现出一定脱敏[10] 市场已接受很低的降息预期，但金价仍维持在4,700元/克，意味着一旦降息预期回升，金价理应更高[10] 长期来看，滞胀环境利好黄金，且霍尔木兹海峡局势标志着美元信用下行趋势正式开启[10] * **投资策略**：当前是左侧布局机会，建议采用分批低位布局策略[10] 左侧布局可选择增量空间大的标的，如A股山金国际（有并购预期，奥斯基诺金矿2027年投产）、港股万国黄金（产量从5吨增至15吨）、招金矿业（产量从18吨增至30吨以上）[11] 白银 * **市场动态**：COMEX白银库存持续下降，显示有资金在低位提取现货布局[2][11] * **投资策略**：白银表现通常滞后于黄金，属于右侧追逐弹性的品种，适合在黄金启动后配置，而非左侧抄底[2][11] 其投资属性与山东黄金类似[11] 其他重要内容 * **市场背景**：宏观交易层面反复且市场逐渐脱敏，关注点回归有基本面支撑的品种[3] * **铝厂停产细节**：EGA因断电导致电解槽突发性凝固，设备受损严重，此类事故通常导致电解槽全部报废，需重建而非复产[4] EGA已开始对外销售氧化铝[4] * **锂供给数据**：上周国内锂盐厂周度产量环比增加556吨至25,370吨，增量主要来自锂辉石和盐湖[6] 澳矿对华发运量维持高位[6] * **动力电池排产**：4月份三元和磷酸铁锂电池排产基本环比持平[6] * **黄金投资时机**：在降息预期和市场投机情绪都非常弱的时期，是黄金投资安全性和胜率较高的时候[10]

锂业股市场表现 - 锂业股在早盘交易时段延续上涨趋势 [1][2] - 截至发稿时，赣锋锂业（01772）股价上涨5.04%，报81.35港元 [1][2] - 截至发稿时，天齐锂业（09696）股价上涨4.21%，报51.50港元 [1][2]

锂业股市场表现 - 智通财经APP获悉，锂业股午后涨幅扩大，截至发稿，天齐锂业(09696)涨5.98%，报49.3港元 [1] - 截至发稿，赣锋锂业(01772)涨6.22%，报77.65港元 [1] 核心供给端事件 - 3月以来，津巴布韦政府禁止锂精矿出口已超过1个月 [1] - 津巴布韦政府为促进锂产业延伸，提出11项解禁条件，重点要求企业于2027年前建成硫酸锂工厂 [1] - 津巴布韦政府将征收10%出口税、实行出口配额管理以解禁出口 [1] - 当前仅少数企业具备相关产能，按期达标难度大，出口恢复存博弈空间 [1] 行业需求与价格展望 - 需求端海外新能源汽车销量战后有望好转 [1] - 储能订单持续景气 [1] - 预计未来锂价将维持宽幅震荡，基本面支撑下跌幅有限 [1] - 锂价向上空间需看储能、新能源车订单成色 [1]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 核心观点总结 - 公司2025年业绩实现扭亏为盈，归母净利润达16.1亿元，同比增长177.8% [8] - 锂行业供需格局逆转，价格步入上行通道，公司自有低成本资源进入集中放量期，产能增量大且具备成本优势，锂盐业务盈利能力预计将逐步改善 [8] - 公司正从锂盐冶炼厂向一体化布局龙头转变，随着自有矿产能释放，业绩弹性可期 [8] 2025年业绩与分红 - 2025年公司实现营业收入230.8亿元，同比增长22.1%；实现归母净利润16.1亿元，同比扭亏为盈 [8] - 2025年第四季度（25Q4）营收84.6亿元，同比增长69.8%，环比增长35.3%；归母净利润15.9亿元，同比扭亏为盈，环比增长185.1% [8] - 2025年拟每10股派发现金红利1.5元（含税），合计现金分红3.1亿元，分红率19.5% [8] 锂盐业务分析 - **产量与销量**：2025年锂盐产量18.2万吨，同比增长40.1%；销量18.5万吨，同比增长42.5%，主要由于四川赣锋5万吨新增产能释放 [8] - **价格与成本**：2025年碳酸锂均价7.5万元/吨，同比下降16.6%；25Q4碳酸锂均价8.9万元/吨，环比上涨21.2% [8] - **盈利能力**：2025年锂盐业务毛利率为15.5%，同比提升5.1个百分点，预计随着自有矿产能释放，成本下降带动毛利率提升 [8] 锂电池业务分析 - **产量与销量**：2025年动力储能电池产量27.0GWh，同比增长136.0%；销量17.8GWh，同比增长117.4% [8] - **消费电子电池**：2025年产量4.5亿只，同比增长33.9%；销量4.3亿只，同比增长27.3% [8] - **盈利能力**：2025年电池业务毛利率为14.6%，同比提升2.9个百分点，盈利能力有所改善 [8] 自有资源项目进展 - **阿根廷C-O盐湖**：2025年碳酸锂产量3.4万吨，同比增加0.9万吨；2026年产量指引为3.5-4.0万吨 [8] - **马里Goulamina项目**：2025年6月首批锂精矿发往国内，2025年锂精矿产量33.7万吨 [8] - **蒙金项目**：2025年开始试生产并实现单月达产，规划2026年满产运行 [8] - **塞拉利昂邦巴利项目**：规划200万吨采选产能，计划露天开采，项目基础建设进行中 [8] - **其他项目**：阿根廷Mariana盐湖已投产，PPG项目规划中 [8] 财务预测与估值 - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为511.27亿元、635.80亿元、691.13亿元，增长率分别为121.5%、24.4%、8.7% [2][9] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为87.87亿元、116.80亿元、157.72亿元，增长率分别为444.7%、32.9%、35.0% [2][9] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年每股收益分别为4.19元、5.57元、7.52元 [2][9] - **估值水平**：基于2026年4月3日收盘价79.75元，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为19倍、14倍、11倍 [2][9] - **盈利能力预测**：预计2026-2028年毛利率分别为25.4%、26.1%、35.1%；归母净利润率分别为17.2%、18.4%、22.8% [9] - **股东回报预测**：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为16.39%、18.38%、20.49% [9]

公司股价与业绩表现 - 截至发稿，赣锋锂业股价上涨5.65%，报5.8港元，成交额达3.42亿港元 [1] - 公司2025年营业收入约为230.82亿元人民币，同比增长22.08% [1] - 2025年归属于上市公司股东的净利润约为16.13亿元人民币，实现同比扭亏为盈，基本每股收益为0.8元 [1] 公司业务与战略动向 - 公司计划对旗下电池公司进行增资，以进一步拓展下游电池业务 [1] - 麦格理认为，电池业务将成为除锂业务外，推动公司收入及盈利的另一动力 [1] - 公司拟每10股派发现金红利1.5元（含税） [1] 行业与市场环境 - 麦格理预期锂价将获得支持，主要由于中国政府推动储能系统容量电价政策，该政策有望提升盈利能力并带动储能站进一步建设 [1] - 江西及津巴布韦的供应中断导致锂供应趋紧 [1] 机构观点 - 麦格理发布研报称，赣锋锂业2025年净利润为16.13亿元人民币，接近其盈喜预测的上限 [1]

公司股权变动 - 摩根大通于2026年3月27日增持赣锋锂业好仓383.68万股，每股均价73.2423港元，涉及资金约2.81亿港元 [1] - 增持后，摩根大通持有的赣锋锂业好仓总数增至3251.27万股 [1] - 摩根大通持有的好仓比例由5.93%上升至6.72% [1]

公司治理变动 - 张启昌辞任公司秘书、授权代表及法律程序文件代理人 [1] - 廖轶琳及温咏宜获委任为联席公司秘书 [1] - 温咏宜同时获委任为授权代表及法律程序文件代理人，相关变动自2026年3月30日起生效 [1]