投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润3.47/4.42/5.26亿元 对应PE为24.80X/19.49X/16.37X [4][6] 核心财务表现 - 2025H1营收14.73亿元（同比+8.85%） 归母净利润1.72亿元（同比+70.98%）创历史新高 [1] - 分板块：预应力材料营收11.58亿元（同比+8.12%） 净利润1.30亿元（同比+67.05%） 轨交混凝土制品营收2.13亿元（同比+0.04%） 净利润0.43亿元（同比+76.69%） [1] - 2025E-2027E预测：营收36.99/43.07/48.86亿元 净利润3.47/4.42/5.26亿元 每股收益0.41/0.52/0.61元 [5][14] 预应力材料业务 - 销量同比增长9.08% 高附加值产品（轨道板用预应力钢丝、超高强钢绞线等）占比提升 传统基建领域（公路、铁路、桥梁）市场份额巩固 [2] 轨道交通制品业务 - 毛利率达49.56%（同比+22.09pct） 高铁轨道板收入同比+64.21% 受益于天津-潍坊-宿迁、雄安新区-忻州等高铁项目 [3] - 海外突破：为坦桑尼亚米轨铁路项目提供轨枕生产线及设备 [3] 新兴业务布局 - 拟拓展机器人腱绳业务 技术路线与现有预应力材料相通 正进行航空航天、机器人等领域市场调研 [4] 市场表现 - 近12个月股价涨幅148%（绝对收益） 超越沪深300指数120%（相对收益） [9] - 当前总市值86.16亿元 收盘价10.05元 日均成交量4900万股 [6]

财务表现 - 2025年上半年营业收入14.73亿元，同比增长8.85% [1] - 归母净利润1.717亿元，同比增长70.98%，扣非归母净利润1.722亿元，同比增长71.52% [1] - 利润总额同比增长74.66%，主要源于预应力产品、轨道板、轨枕销售量增加及新能源业务利润贡献 [1] 主营业务结构 - 预应力材料产业收入11.58亿元，占比78.58%，归母净利润1.30亿元，同比增长67.05% [3] - 轨道交通制品及装备产业收入2.13亿元，占比14.45%，归母净利润0.43亿元，同比增长76.69% [4] - 预应力产品销售量同比增长9.08%，收入增长8.12% [1][3] 预应力材料业务 - 高性能新产品应用扩展，2100MPa级桥梁缆索用镀锌钢丝、2200MPa级超强钢绞线应用于重点项目 [3] - 六大核心生产基地形成联动生产网络，保障订单交付能力 [3] - 深耕公路、铁路等传统基建领域，巩固存量市场 [3] 轨道交通制品业务 - 高铁轨道板领域收入同比增长64.21%，铁路轨枕业务稳定贡献 [4] - 城市轨道交通市场份额扩大，智能化装备实现国际化拓展 [4] - 装备研发与产业链延伸成效显著，支撑国内及海外项目建设 [4] 新能源业务布局 - 新能源用预应力材料销量同比增长59.72%，应用于光伏支架、风电塔筒等场景 [5] - 风电塔筒用预应力钢绞线、超低温LNG用钢绞线在重点项目中实现应用 [5] - 参股公司河间市150MW风电项目获批复并启动建设，加速推进并网发电 [5] 发展战略 - 坚持双主业驱动（预应力材料+轨道交通制品）与新能源赋能战略 [1][2] - 通过产业协同效应提升整体盈利，智能化生产装备贡献利润增长 [1][2] - 聚焦优质新能源项目开发与投资，培育多元化产业生态 [2][5]

公司治理结构变更 - 公司章程修订将"股东大会"表述调整为"股东会"，涉及条款序号顺延调整 [1] - 公司拟取消监事会设置，监事会的职权由董事会审计委员会行使，同时废止《监事会议事规则》 [27] - 修订后的公司章程及相关制度需提交2025年第一次临时股东大会审议 [27][29] 2025年第一次临时股东大会安排 - 股东大会将于2025年9月5日15:00在天津市北辰区双源工业园区召开 [4] - 采用现场投票与网络投票相结合的方式，网络投票通过上交所系统进行 [4][5] - 会议将审议变更注册资本、取消监事会及修订公司章程等3项议案 [33] 公司注册资本变更 - 2025年限制性股票激励计划完成授予登记，新增653万股（回购395万股+定向发行258万股） [24][36] - 公司总股本由854,764,000股增至857,344,000股 [24][36] - 需相应修订公司章程中注册资本条款并办理工商变更登记 [37] 2025年上半年经营业绩 - 实现营业收入14.73亿元，同比增长8.85% [40] - 归属于上市公司股东的净利润1.72亿元，同比增长70.98% [40] - 资产总额43.66亿元，资产负债率39.33%，偿债能力较强 [40] 投资者回报措施 - 2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利0.8元（含税），合计分配68,587,520元 [41] - 2024年股份回购金额17,749,934元视同现金分红，合计现金分红占净利润比例36.48% [41] - 公司坚持双主业（预应力材料+轨道交通混凝土制品）驱动，拓展新能源领域 [40][41] 公司治理制度修订 - 全面修订12项公司制度，包括股东会议事规则、董事会议事规则等核心治理文件 [32] - 新增《防范控股股东占用资金管理制度》《募集资金使用管理制度》等专项制度 [32] - 修订后的制度将强化规范运作，提升公司治理水平 [32]

投资概况 - 公司参与设立新能源产业基金"天津众源博通新能创业投资基金合伙企业"，总规模9,600万元，其中公司作为有限合伙人出资8,150.4万元，占比84.9% [2][4] - 基金主要投资方向为新能源产业及储能领域相关项目，旨在挖掘创新技术和高增长潜力标的 [4][26] - 基金存续期6年（含4年投资期+2年退出期），可经全体合伙人协商延长 [14][19] 合作方结构 - 普通合伙人/基金管理人为博通创投，注册资本1,000万元，已在中国基金业协会登记（编号P1029316），实控人李小平持股36% [8][9] - 另一有限合伙人为北京泓慧国际能源技术发展有限公司，注册资本2,986万元，实控人王佳良，主营能源技术开发及设备制造 [11][12] - 合作方与公司无关联关系，均非失信被执行人 [9][10][12][13] 基金运作机制 - 投资决策委员会由5人组成（公司推荐1名、北京泓慧推荐1名、博通创投推荐3名），决议需全票通过 [16][30][31] - 管理费标准：投资期1%/年，退出期0.4%/年，延长期免收 [23] - 收益分配采用"先回本后分利"原则，优先返还有限合伙人实缴出资，超额收益部分普通合伙人提取1%-3%分成 [38] - 退出方式包括上市、并购、转让、回购等，执行事务合伙人可灵活选择最优方案 [33] 资金安排与风控 - 首期出资为认缴规模的30%（约2,880万元），后续按项目进度分期缴付 [18][20] - 闲置资金仅可投资银行存款、国债等低风险资产，明确禁止股票期货、房地产等高风险投资 [26][27] - 基金不得举债或对外担保，普通合伙人需对债务承担无限连带责任 [28][41] 公司战略影响 - 投资目的为抓住新能源发展机遇，通过产融结合提升综合竞争力，但主营业务仍聚焦预应力材料及轨道交通混凝土制品 [43] - 使用自有资金投资，预计不会对财务状况产生重大不利影响 [43]

投资概述 - 公司参与投资设立私募股权投资基金 基金总规模9600万元人民币 公司作为有限合伙人出资8150.4万元人民币 占基金总规模的84.9% [1][6] - 基金名称为天津众源博通新能创业投资基金合伙企业 主要投资于新能源产业和储能领域相关项目 [1][2] - 本次投资不构成关联交易及重大资产重组 审批权限在公司总经理范围内 无需提交董事会及股东大会审议 [1][2] 合作方结构 - 普通合伙人为博通（天津）创业投资有限公司 认缴出资9.6万元 占比0.1% 同时担任执行事务合伙人及基金管理人 [2][6] - 另一有限合伙人为北京泓慧国际能源技术发展有限公司 认缴出资1440万元 占比15% [1][6] - 合作方与公司不存在关联关系或一致行动关系 也未直接或间接持有公司股份 [2][3] 基金运作机制 - 基金存续期限为6年 其中4年为投资期 2年为退出期 经全体合伙人同意可延长存续期 [4][7] - 采用分期出资方式 首期出资为认缴规模的30% 后续根据项目进度分期缴付 [7] - 投资决策委员会由5名委员组成 公司推荐1名 北京泓慧推荐1名 执行事务合伙人推荐3名 决议需全票通过 [6][11] 投资管理条款 - 投资期内管理费率为1%/年 退出期内降为0.4%/年 延长期不收取管理费 [8] - 投资范围聚焦新能源与储能领域创新技术项目 闲置资金仅可投资银行存款、国债等低风险资产 [9] - 明确禁止从事二级市场股票、期货、房地产投资及担保、贷款等业务 [9] 收益分配机制 - 分配遵循"先回本后分利"原则 优先返还有限合伙人实缴出资 [13] - 设置年化30%的基准收益门槛 超额收益部分按阶梯分配：低于实缴出资100%部分分配20%给普通合伙人 100%-200%部分分配25% 超过200%部分分配3% [14] - 允许采用现金、有价证券或未上市公司股权等多种分配形式 [15] 战略影响 - 投资目的是抓住新能源领域发展机遇 通过基金管理人行业资源拓展投资渠道 提升综合竞争力 [16] - 公司主营业务保持预应力材料产业和轨道交通混凝土制品产业不变 基金投资不会改变主营业务格局 [1][16] - 使用自有资金投资 不会对财务和经营状况产生不利影响 投资完成后不新增关联交易 [16]

利润分配方案 - 公司2024年年度股东会审议通过利润分配方案，每股派发现金红利0.08元（含税）[1] - 以调整后的总股本857,344,000股为基数，共计派发现金红利68,587,520元[1] - 差异化分红送转：否[1] 股权登记与相关日期 - A股股权登记日为2025/7/11，除权（息）日为2025/7/14[1][2] - 现金红利发放日未明确公布[1][2] 分配实施办法 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司派发，已办理指定交易的股东可在红利发放日领取[2] - 公司股东谢志峰、谢铁根、谢辉宗、谢昭庭的现金红利由公司自行发放[2] 税收政策 - 自然人股东及证券投资基金持股超过1年免征个人所得税，持股1年以内（含1年）暂不扣缴，转让时按持股期限计算税额[3] - QFII股东取得股息红利由公司代扣代缴10%企业所得税[4] - 沪股通投资者按10%税率代扣代缴所得税，税后每股实际派发0.072元[4] - 其他机构投资者和法人股东自行缴纳所得税，公司实际派发税前每股0.08元[5] 咨询方式 - 联系部门：董事会办公室，联系电话：022-26983538[5]

股权激励计划授予核查意见 - 公司监事会依据《公司法》《证券法》《上市公司股权激励管理办法》等法律法规对2025年限制性股票激励计划进行核查 [1][2] - 激励对象符合任职资格和激励条件 无独立董事、监事、大股东及关联方 主体资格合法有效 [3] - 激励计划设定的授予条件已达成 同意以2025年6月6日为授予日 [3] 股权激励方案具体内容 - 授予价格为3.50元/股 涉及150名激励对象 [3] - 授予总量为653.00万股限制性股票 [3]