中国黄金协会：2025年上半年我国黄金产量179.083吨 同比下降0.31% 智通财经7月24日电，据中国黄金协会消息，2025年上半年，国内原料产金179.083吨，比2024年上半年 减少0.551吨，同比下降0.31%，与去年基本持平。其中，黄金矿产金完成139.413吨，有色副产金完成 39.670吨。另外，2025年上半年进口原料产金76.678吨，同比增长2.29%，若加上这部分进口原料产 金，全国共生产黄金252.761吨，同比增长0.44%，与去年持平。2025年上半年，我国大型黄金集团境外 矿山实现矿产金产量39.608吨，同比增长16.17%。 (上证报) ...

**New Found Gold (NFGC) 电话会议纪要关键要点** **1 公司及项目概述** - **公司**: New Found Gold (NFGC) - **项目**: Queensway Gold Project (位于加拿大纽芬兰与拉布拉多省Gander附近) - **项目规模**: 占地占纽芬兰岛的2%，矿权区延伸110公里，包含两条主要断裂带（Appleton Fault Zone和JBP）[2][7][21] - **资源量**: - **指示资源量（Indicated）**: 140万盎司黄金 - **推断资源量（Inferred）**: 60万盎司黄金 [21] - **开发策略**: 分三期开发，通过小规模矿山（Phase 1）现金流支持大规模矿山（Phase 2）建设 [6][9][43] --- **2 开发阶段及生产规划** - **Phase 1（第1-4年）**: - **开采方式**: 700吨/天的露天开采，矿石通过第三方选厂（toll mill）加工 - **平均年产量**: 6.9万盎司黄金 - **总维持成本（AISC）**: 1,282美元/盎司 - **初始资本支出（CapEx）**: 1.55亿美元（含设备租赁）[9][44][60] - **Phase 2（第5年起）**: - **扩建规模**: 7,000吨/天的露天开采+自建选厂 - **平均年产量（第5-9年）**: 17.2万盎司黄金，AISC降至1,100美元/盎司以下 - **扩建资本支出**: 4.3亿美元 [9][44] - **Phase 3（第5年启动）**: - **地下开采**: 700吨/天，补充高品位矿石（平均品位6.7克/吨），采用充填法（cut and fill）[10][15] - **总矿山寿命（LOM）**: - **累计产量**: 150万盎司黄金 - **LOM平均AISC**: 1,256美元/盎司 [11][43] --- **3 经济性指标** - **基准金价假设**: 2,500美元/盎司 - **净现值（NPV）**: 7.43亿美元（贴现率5%） - **内部收益率（IRR）**: 56.3% - **投资回收期**: <2年 [11][43] - **金价敏感性**: 金价每上涨100美元，NPV增加8,900万美元 [47] --- **4 资源转化与勘探潜力** - **资源转化率**: - **指示资源转化率**: 92% - **推断资源转化率**: 74%（露天开采为主，地下因品位筛选转化率较低）[12] - **勘探重点**: - **区域勘探**: 沿Appleton断裂带延伸（如Queensway North和South）发现新矿化带（如Dropkick和Pistachio高品位区）[37][39] - **深度潜力**: 当前钻探深度仅250米，500-1,000米深度已发现类似矿化 [35] - **2025年计划**: - **加密钻探**: 将推断资源升级为指示资源 - **地表采样与填图**: 验证Keats、Iceberg和Lotto区域的地质模型 [25][30][33] --- **5 选矿与尾矿管理** - **选矿工艺**: - **高品位矿石（>2克/吨）**: 重力选矿+浸出，回收率>90% - **低品位矿石（<2克/吨）**: 硫化矿浮选，48%黄金通过现场冶炼（dore）回收，44%通过精矿回收 [19][69] - **尾矿处理**: - **Phase 1**: 尾矿回填至露天采坑（无尾矿坝） - **环保优势**: 非酸性尾矿，砷浸出低于水质标准，无需衬垫（需水文测试确认）[20][82][83] --- **6 其他关键信息** - **基础设施**: 项目距Gander仅15公里，电力、道路等条件完善 [5] - **社区与政府支持**: 纽芬兰政府计划2030年前新增5座矿山，本地社区支持度高 [52] - **时间表**: - **Phase 1建设**: 2027年投产 - **Phase 2可研与许可**: 2026-2027年完成，2029年启动建设 [48][49] --- **7 问答环节重点** - **资源升级风险**: 高品位矿脉的推断资源升级存在不确定性，需依赖加密钻探 [56][58] - **Phase 1设备融资**: 1.55亿美元CapEx已包含设备融资（利率约8%）[60][62] - **Phase 2选厂规模**: 7,000吨/天的设计考虑了未来资源扩展潜力 [75][77] - **地下开采安全性**: 采用充填法控制围岩稳定性，但成本较高（172美元/吨）[116][117] --- **总结** New Found Gold的Queensway项目通过分阶段开发降低初始投资风险，Phase 1的高现金流能力支持后续扩建。项目经济性强劲（IRR 56.3%），但需关注资源升级、选矿工艺优化及深度勘探进展。区域勘探潜力（如Dropkick高品位区）和环保尾矿方案为长期价值驱动因素。

港股市场表现 - 恒生指数午盘上涨0.25%至25120点，创4月初以来新高 [1] - 国企指数微涨0.01%，恒生科技指数微涨0.07%，两者盘中均刷新阶段新高 [1] 行业板块动态 科技股 - 大型科技股走势分化：快手涨1.5%，百度、腾讯小幅上涨，美团跌近2%，京东、阿里巴巴跌幅小于1% [1] 基建类股 - 高铁基建股临近午盘大幅拉升：中国交通建设大涨8.6%，中国铁建、中国中车涨超5%，中国龙工一度飙涨48% [1] 黄金股 - 避险情绪升温推动现货黄金重回3400美元，黄金股普遍上涨 [1] 半导体股 - 半导体板块催化不断，半导体股表现活跃 [1] 电力相关板块 - 水电站概念部分板块继续上涨，电力设备股、重型机械股、电力股普涨 [1] 建材水泥股 - 昨日大涨的建材水泥股涨跌不一：华新水泥跌超11%（昨日飙涨85.6%），金隅集团、中国建材跌超1% [1] 其他弱势板块 - 苹果概念股、内银股、航空股普遍走低 [1]

控股股东增持计划 - 控股股东黄金集团及其一致行动人计划增持公司股票金额不低于5亿元不超过10亿元 [2] - 黄金集团已获得工商银行提供的9亿元专项贷款额度用于增持贷款期限不超过3年 [1][4] - 增持计划公布时黄金集团直接持有公司股份16.21亿股占总股本36.23% [3] 公司业绩表现 - 2025年上半年归母净利润预计25.5亿至30.5亿元同比增加84.3%至120.5% [1][6] - 2025年二季度归母净利润预计15.24亿至20.24亿元较2024年同期增长1.23倍至1.96倍 [6] - 2022年至2024年营业收入从503.06亿元增长至825.18亿元归母净利润从12.48亿元增长至29.52亿元 [7] 黄金产量与行业地位 - 2024年矿产金产量46.17吨占国内矿山企业矿产金总量15.47% [7] - 境内矿山产金38.32吨同比增长8.43%境外矿山产金7.85吨同比增长21.89% [7] - 公司拥有12家年产黄金1吨以上的矿山6家矿山产量增幅超10% [7] 股价表现 - 2025年初股价22.63元/股截至7月18日收盘30.95元/股年内涨幅36.77% [1][4] 公司业务与产业链 - 公司拥有勘探、采矿、选矿、冶炼和黄金产品深加工、销售于一体的完整产业链 [7] - 公司通过资源勘探、并购整合和科技创新持续提升黄金资源量及产量 [7]

股价及交易数据 - 山东黄金7月18日收盘价为30.95元，上涨1.11%，换手率0.76%，成交量27.44万手，成交额8.45亿元 [1] - 主力资金净流出1297.25万元，占总成交额1.54%，游资资金净流出6594.24万元，占总成交额7.81%，散户资金净流入7891.5万元，占总成交额9.34% [1][4] 控股股东增持计划 - 控股股东山东黄金集团获工商银行山东省分行提供不超过9亿元贷款额度，期限不超过3年，专项用于增持公司股票 [2][4] - 增持计划时间为2025年4月9日起12个月内，拟增持金额不低于5亿元且不超过10亿元，资金来源包括自有资金及金融机构专项贷款 [2] - 增持方式为通过上交所集中竞价或大宗交易系统进行 [2]

公司概况 - 中国黄金国际是中国黄金集团的海外上市旗舰企业，专注于黄金和铜等矿产资源的勘探、开采和开发 [1] - 公司依托集团强大的资源与技术支持，形成以甲玛铜金矿和长山壕金矿为核心的业务布局 [1] - 作为中国黄金集团旗下唯一的海外上市平台，经营规模和市场地位稳居行业前列 [1] 长山壕金矿 - 长山壕矿拥有黄金资源量158.57吨，储量为15.02吨（截至2024年），储采比4.4年 [1] - 2024年实现黄金产量约3.4吨，销售收入为2.47亿美元 [1] - 未来计划将产量维持在2.4-2.6吨，并展现出一定增量潜力 [1] 甲玛铜金矿 - 甲玛矿主产铜、金、银等多金属，拥有铜储量207.5万吨、金储量55.7吨（截至2024年底） [2] - 以25年产量指引为基准（2.225吨黄金，6.5万吨铜），黄金储采比为25.03年，铜储采比为31.9年 [2] - 2024年5月逐步恢复至3.4万吨/日采选量，未来计划通过三期尾矿库建设+采矿许可证扩容+周边勘探开发，提升产能至5万吨/日及以上，较现有产能提产50%+ [2] 黄金行业 - 美元信用弱化仍是金价上行的主推动力，美国信用评级下调+大规模财政支出法案推出+日美国债拍卖遇冷反映市场担忧 [2] - 各国央行持续增持黄金以分散美元风险，进一步支撑金价 [2] - 2024年COMEX黄金价格上涨27.08%，预计2025年在通胀与债务货币化风险等多重因素推动下，金价将继续保持上行 [2] 铜行业 - 铜矿资本开支下行&资源贫化塑造供应硬约束，成本曲线不断抬升，矿端紧张通过大幅下行的加工费传导至冶炼端 [3] - 下游消费在铜价回调的带动下有望增长，传统需求在电网投资托底等作用下韧性仍存，叠加新兴需求高速增长 [3] - 供需偏紧格局下，铜价中枢预计将稳步上行 [3] 盈利预测与投资建议 - 预测2025-2027年公司归母净利润为3.06/3.62/5.04亿美元，yoy+388%/+18%/+39% [3] - 以美元汇率7.2折人民币，对应归母净利润为22.0/26.0/36.3亿元 [3] - 当前市值对应PE为11.3/9.6/6.9X，参考可比公司平均估值水平，给予2025年估值15X，对应目标市值330亿元（362亿港币），目标价91.4港币 [3]

核心观点 - 本轮反内卷侧重成本调查和价格监测，治理低价无序竞争，从“内卷”程度、产能出清程度、产能出清弹性筛选具备基本面改善潜质的行业，筛选出困境反转和率先出清盈利改善两类受益方向 [2][22][23] - 2025年上半年地方债发行、净融资规模创新高，发行结构、节奏等呈现多方面特征，市场成交和机构买卖存在相应表现 [3][27][28] - 华谊集团收购三爱富股权完善化工版图，各业务板块有特色，预计2025 - 2027年归母净利润增长，给予“买入”评级 [5][8][41] - 招商港口投资并购驱动增长，深西港区和新兴市场量价向好，预计2025 - 2027年归母净利润增长，首次覆盖给予“增持”评级 [9][35][38] - 中国黄金国际金铜业务受益于供需改善和宏观利好，预计2025 - 2027年归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [11][31][34] - 匠心家居2025H1业绩预增，海外产业链布局完善，预计25 - 27年归母净利润增长，维持“买入”评级 [17][42][43] - 安踏体育25Q2及上半年零售流水增长，各品牌有不同发展策略，调整盈利预测，维持“买入”评级 [18][44][48] 策略专题：如何定位“市场化反内卷” - 本轮反内卷与供给侧改革不同，侧重成本调查和价格监测，提价需行业供给格局配合 [2][22][23] - 以CAPEX、毛利率和存货历史分位数衡量“内卷”程度，判断行业出清是否启动，筛选去产能行业 [2][24][25] - 筛选出两类受益方向，光伏设备、通用设备走困境反转逻辑，家电、化学原料走率先出清盈利改善逻辑 [2][23][25] - 反内卷行情或有三阶段，目前处于预期阶段，后续需观察政策和产能出清情况 [23] - 从“内卷”程度等三方面讨论行业基本面改善潜质，部分行业“内卷”程度和出清情况不同 [24] 固定收益专题：地方债专题 - 2025年上半年地方债发行、净融资规模创同期新高，新增专项债占比最高但比例下滑 [3][27] - 专项债发行节奏稳定，化债额度分配底层逻辑是隐债化解，土储专项债重启但发行与公示规模有落差 [3][27][28] - “自审自发”省份审批快，发行规模占比提升，发行期限拉长，利差走阔成本下降 [28] - 区域发行利差延续分化，特殊再融资债利差更高，成交量、价格增加但换手率下降 [28][29] - 成交期限延长，长久期地方债占比高，机构买入卖出行为和期限偏好存在差异 [29] 中国黄金国际（02099）：金铜双擎，涅槃重生 - 公司是央企控股金铜平台，依托集团支持，以甲玛矿和长山壕矿为核心布局业务 [31] - 长山壕矿预计产量稳定，甲玛矿“三步走”规划有望提产50%以上 [31][32] - 黄金受美元信用弱化推动价格上行，铜供需偏紧中枢有望上移 [33] - 预计2025 - 2027年归母净利润为3.06/3.62/5.04亿美元，对应目标市值330亿元，目标价91.4港币 [11][34] 招商港口（001872）：布局新兴市场，量价有望上行 - 2018 - 2024年投资并购驱动营收和利润高增长，未来国内推进整合，海外布局新兴市场 [35] - 2024年深西港区集装箱吞吐量占比高，未来东南亚经济和码头升级有望带动量价增长 [36] - 新兴市场增长和项目产能释放将带动海外业务量价齐升，如斯里兰卡、巴西相关码头业务 [37] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为46.9、51.3、55.7亿元，对应目标价23.44元 [9][38] 华谊集团（600623）：上海国资化工平台，收购三爱富股权扩大版图 - 公司前身是上海市化学工业局，后改制上市，控股股东持股37.65% [39][40] - 拥有五大核心业务，产品丰富，各业务板块特色不同，盈利随周期波动 [40] - 2025年拟现金收购三爱富60%股权，三爱富是氟化工竞争力企业 [5][41] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为13.97/19.43/22.75亿元，目标价13.17元/股 [8][41] 匠心家居（301061）：把握轻工领域稀缺alpha标的 - 2025H1业绩预告归母净利润和扣非归母净利润高增，源于市场、产品、运营等多方面因素 [42] - 海外产业链布局完善，越南产能运行良好，应对订单波动能力强，后续有扩产规划 [17][43] - 预计25 - 27年归母净利润分别为9.1/11.1/13.7亿元，对应PE分别为22/18/14X [17][43] 安踏体育（02020）：户外亮眼，精进运营 - 2025Q2及上半年各品牌零售流水有不同幅度增长 [18][44][45] - 安踏品牌DTC驱动“店型革命”，FILA坚守优势领域并调整策略，其他品牌多品牌协同发展 [46][47] - 调整25 - 27年收入和归母净利预测，对应EPS和PE有相应变化 [18][48] 市场数据 - 上证综指收盘3516.83，涨0.37%；沪深300收盘4034.49，涨0.68%；中证500收盘6082.46，涨1.08%；中小盘指收盘3974.62，涨1.17%；创业板指收盘2269.33，涨1.75% [7] - 海外市场香港恒生指数收盘24498.95，跌0.08%；道琼斯指数收盘44484.49，涨0.52%等 [14] 申万行业指数预览 - 各行业总市值、流通市值、市盈率、市净率不同，如农林牧渔总市值97149亿元，市盈率58等 [15][21] 天风7月金股推荐 - 包含百济神州 - U、内蒙一机等多只股票 [6]

原油价格反弹 - 原油价格在周四早盘交易中上涨 主要受主要石油消费国经济指标超预期和全球贸易紧张局势缓和迹象推动 [1] - 美国原油库存大幅下降390万桶至4222亿桶 降幅远超预期的552万桶 反映炼油厂运营强劲和供应趋紧 [2] - 汽油和柴油库存意外增加抑制了原油涨幅 显示精炼产品供应过剩 [3] 宏观经济与需求 - 美联储最新经济展望显示近期经济活动温和回升 但整体前景"中性至略微悲观" 企业强调高进口关税带来通胀压力 [4] - 中国二季度经济增长放缓但好于预期 6月原油加工量同比增长85% 显示燃料需求强劲 [5] - 特朗普对解决与主要贸易伙伴争端表示乐观 暗示与中国在毒品问题谈判取得进展 与印度和欧洲可能达成协议 [6] 行业ETF影响 受益行业 - 能源行业SPDR S&P油气勘探与生产ETF(XOP)将直接受益于油价上涨趋势 勘探生产公司可能增产 [9] - 钢铁行业VanEck Vectors钢铁ETF(SLX)有望受益 因油价上涨带动钻探设备建设需求 此前受疫情期资本支出削减影响严重 [10] 受损行业 - 零售行业SPDR S&P零售ETF(XRT)将受冲击 因能源价格上涨挤压消费者在加油站支出 [12] - 炼油行业VanEck Vectors炼油商ETF(CRAK)面临压力 原油成本上升压缩裂解价差和利润率 [13] - 航空业U.S. Global Jets ETF(JETS)业绩与油价负相关 能源成本占行业总成本比重较高 [14] - 金矿开采商VanEck Vectors金矿ETF(GDX)运营边际受压 因能源成本占其生产成本的50% [15]

纪要涉及的公司 - Mount Gibson Iron（MGX） - Northern Star Resources Limited - Tanami Gold - APAC Resources 纪要提到的核心观点和论据 收购项目概述 - 核心观点：Mount Gibson拟收购Northern Star在Central Tanami黄金项目50%的权益及相关勘探租约，进军黄金行业，迈向多元化矿产生产 [2][3] - 论据：现有主要业务Coolin Island铁矿石矿只剩18个月开采寿命，公司寻求向有积极长期基本面且不依赖单一国家市场的传统大宗商品多元化发展 [2] 收购资产情况 - 核心观点：收购资产具有高价值和开发潜力 [3][4][5][6] - 论据： - 收购澳大利亚最大、品位最高的未开发黄金项目之一的一半权益，总黄金储量超260万盎司，平均品位3.2克/吨 [3][4] - 项目JV拥有一座120万吨/年的非运营碳浸提金矿石加工厂，虽需翻新但有利于快速投产 [5] - 具备大量基础设施，如住宿营地、1.4公里砾石跑道、矿山运输道路和水井场等 [6] - 拥有广泛的技术勘探和采矿信息数据库，技术上较为成熟 [6] - 还将收购3600平方公里的勘探租约，使公司在该地区土地面积超5000平方公里 [6] 交易吸引力 - 核心观点：此次交易具有吸引力 [7][8] - 论据： - 现有基础设施和已授予的采矿租约构成有吸引力的资产包，虽需升级但有开发优势 [7] - 收购价格有竞争力，50%权益对应约61澳元/盎司黄金，考虑历史估计后降至约38澳元/盎司 [7][8] - 此前Northern Star和Tanami Gold已推进资源定义和范围界定工作，未来项目将受益于更紧密的合作方，且双方有共同大股东APAC Resources，利于项目开发 [8] 项目推进计划 - 核心观点：支持项目推进，有望在12 - 18个月内做出开发决策 [8][9][10] - 论据： - 支持现有JV合作伙伴的开发战略，目前聚焦三个主要矿床的初始生产，有130万盎司资源 [9] - JV正在进行技术工作，包括确定最佳采矿和加工方案、评估加工厂、将更多资源从推断类别转为测量和指示类别 [10] 下一步步骤 - 核心观点：完成交易需满足一系列条件 [11] - 论据： - 需获得外国投资审查委员会批准（已提交申请） [11] - 获得中央土地委员会对现有基础设施安排的进一步延期 [11] - Tanami Gold不行使优先购买权 [11] - 满足其他常规交易前条件 [11] 公司整体战略 - 核心观点：收购是公司多元化战略的第一步，未来还将在贱金属领域布局 [13] - 论据：公司现有Coolin Island矿即将结束开采，此次收购是建立贵金属生产业务的开端，同时已在多家初级资源公司投资超2000万澳元，寻求在铜等贱金属领域发展 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司股票回购计划仍在进行，至9月结束，因交易信息保密和即将发布全年业绩处于暂停状态，业绩发布后将根据股价情况决定是否重启 [16][17] - 对于黄金价格，公司评估项目时未假设当前价格会一直持续，但鉴于全球风险，黄金价格可能在一段时间内维持高位 [20][21]

业绩预告 - 公司预计2025年半年度经营业绩扭亏为盈，预告期间为2025年1月1日至2025年6月30日 [1] - 业绩变动主要原因是主营业务扭亏，子公司斐济瓦图科拉金矿推进技改工作，增产增效，毛利率大幅提高 [1] - 本期非经常性损益对净利润的影响金额为2700万元-3500万元，主要来自转让控股子公司股权产生的收益 [1] 业绩数据说明 - 本次业绩预告为财务部门初步核算数据，未经注册会计师预审计 [1] - 具体数据以公司2025年半年度报告中披露的财务数据为准 [2] 信息披露 - 公司指定《证券时报》、《中国证券报》、《证券日报》、《上海证券报》和巨潮资讯网为信息披露媒体 [2] - 所有信息以在上述媒体刊登的正式公告为准 [2]