公司概况 * 宇通重工2025年上半年实现营业收入14.93亿元，同比增长29.69%，归母净利润0.76亿元，同比增长27.16%，基本每股收益0.22元，加权平均净资产收益率4.75%[2] * 经营活动现金流净流出0.16亿元，同比下降，主要因压缩供应商账期、提前支付部分货款以支持新能源汽车产业健康发展，导致现金流出增加超过5亿元[2][3] 业务板块表现 环卫设备业务 * 营收7.98亿元，同比增长18.5%，销量1,287台，新能源销量1,030台，同比增长18.25%[2][5][7] * 行业总体销量39,218台，同比增长5.9%，新能源渗透率快速提升，上险量6,250台，同比增长90%以上，渗透率接近16%[7] * 环卫车收入约8亿元，毛利率超过20%，与去年基本持平[2][9] * 传统车单价约30万元，纯电动车单价约50多万元，新能源车毛利率约25%，相比去年略有下降，传统车毛利率基本持平或略有提升[11] 矿用装备业务 * 营收6.41亿元，同比增长超100%，新能源矿用车占比达80%[2][5][7][8] * 矿卡收入6.4亿元，毛利率约10%，较去年下降[2][9] * 市场需求变化不大，但行业向绿色化、智能化、大型化方向发展，国家政策推动绿色矿山建设及智能化转型[7] * 公司在露天煤矿持续运营无人驾驶示范项目[7] 工程机械业务 * 收入约1.3亿元，毛利率25-30%，略有改善[2][9] * 行业仍处底部，需求未见明显改善，但新产品研发投入加大，新推出纯电动港口轮胎式起重机及压裂车等产品[8] 环卫服务业务 * 贡献约1.7亿元收入，毛利率20多[2][9] * 上半年出售环卫服务控股权，使得该业务不再并表[6] 财务与运营 毛利率与费用 * 上半年毛利率下降因停掉部分产品并打折促销，属一次性情况，矿车降本周期滞后，下半年有望弥补部分毛利率下降[2][10] * 预计未来矿用装备毛利率有望超过20%，二三季度新能源矿车毛利率维持在20%-25%之间[2][22] * 2025年上半年费用率同比下降约两个百分点，销售费用率下降接近三个百分点，管理费用率上涨接近一个百分点[3][23] * 销售费用2024年中报约9,000万元，2025年约1亿多一点，相比收入比例均为6%左右[23] 现金流与回款 * 收入现金流比例远超100%，严格把控订单质量[14] * 计划将应付账款周转天数调整到固定天数，年底目标达到60天，调整完成后进入稳定状态[14][15] * 通过收紧销售端应收风险，希望长期保持稳定健康的财务状态，从2026年、2027年起实现[15] 非经常性损益 * 奥兰德股权剥离产生约8,000万元收益，列入非经常性损益和投资收益科目[3][16] * 奥兰德上半年收入下降50%，从去年三个多亿降至今年的一个多亿，代理业务贡献大幅下降，减少四五千万元[16] * 未来每年净利润减少预计不到4,000万元，其他业务增长有望弥补部分缺口[3][17] 战略与展望 销售策略与市场占有率 * 主动控制订单风险和回款情况，收紧销售策略，包括信用政策和订单付款条件，导致增速低于行业平均水平[3][12] * 在重点城市覆盖和产品覆盖度方面做出调整，预计下半年及未来显现成效[3][13] * 全年新能源销量预估增长幅度为50%左右，希望实现20%以上的市场占有率[3][26] * 订单周期约一个月到一个半月，针对国债项目及重点客户更新计划进行摸底和分析，抓住大订单机会[26] 无人驾驶与技术合作 * 与文远知行等在无人驾驶领域合作紧密，尤其在矿卡应用场景中优势明显[3][21] * 无人矿卡成熟度和销量高于环卫领域，持续与上游供应商完善产品，以期在法规修改和场景落地后占据行业一席之地[3][21] * 小型无人装备市场需求不高，销量增长缓慢，主要因经济性和替代人工效果未达预期[18][19] 分红策略 * 2025年中期分红与去年相似，每股一毛钱放到半年报，如果利润持续增长，有可能会提高分红比例[25] 行业竞争 * 盈峰环境市场占有率较高，燃油车市场占有优势明显，拥有大量环卫服务项目，自用车辆数据包含其中[26] * 在竞标优质订单时，盈峰环境是主要竞争对手，宇通关注订单质量，对于付款条件达不到要求的项目会适当放松[26]

财务表现 - 2025年半年度营业收入达27.46亿元 同比增长15.89% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为3.45亿元 同比增长15.15% [1] 运营数据 - 营业收入与净利润保持同步双位数增长 增速分别为15.89%和15.15% [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入9.82亿元，同比增长8.23% [1] - 净利润951.31万元，同比下降11.39% [1]

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价25.60元人民币（当前股价17.82元）[1][6] 核心观点 - 公司盈利质量改善，2025H1营收10.23亿元（同比+9.92%），归母净利润3.03亿元（同比+11.34%），Q2环比增长显著（营收qoq+60.63%，净利润qoq+79.16%）[1] - 色选机业务快速增长（收入同比+15.2%），医疗设备收入触底（同比-0.5%），CBCT行业竞争格局边际改善[2] - 毛利率同比提升1.26pct至52.14%，净利率29.61%（同比+0.38pct），医疗设备毛利率环比回升1.77pct[3] - 经营活动现金流净额3.93亿元（同比+125%），应收账款减少1.32亿元，存货减少0.83亿元，产业话语权增强[4] 财务表现 - 2025H1毛利率52.14%（同比+1.26pct），色选机毛利率同比+2.84pct，医疗设备毛利率同比-2.59pct但降幅收窄[3] - 费用率总体稳定：销售费用率同比+0.01pct，管理费用率同比-0.72pct（办公通讯费减少），研发费用率同比+0.54pct[3] - 现金流大幅改善，经营现金流/净利润>1，为2017年以来首次中期现金流超过净利润[4] 业务分析 - 色选机业务保持高景气度，国内市场份额巩固，在保证盈利基础上实现超15%增长[2] - 医疗业务通过产品升级和营销投入遏制下滑趋势，"美亚美牙"云平台终端用户突破万家[2] - 口腔医疗行业长期发展空间大，当前景气度仍待复苏[1] 盈利预测与估值 - 维持2025年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为7.01/7.44/7.89亿元[5] - 基于可比公司25年PE均值39倍，给予公司25年32倍PE（前值25倍），估值上调主要因行业估值提升[5] - 对应2025-2027年EPS预测0.80/0.84/0.89元[10]

财务表现 - 2025年中报营业总收入10.32亿元 [1] - 归母净利润1.91亿元 同比增加6383.36万元 涨幅50.03% [1] - 经营活动现金净流入1.41亿元 [1] - 摊薄每股收益0.23元 同比增加0.08元 涨幅52.08% [3] 盈利能力 - 毛利率30.32% 环比增1.15个百分点 同比增6.74个百分点 [3] - ROE 4.56% 同比增1.21个百分点 [3] 资本结构 - 资产负债率36.87% 环比降3.26个百分点 同比降3.77个百分点 [3] - 总资产周转率0.15次 存货周转率0.42次 [3] 股权结构 - 股东户数8.79万户 前十大股东持股比例31.29% [3] - 第一大股东徐元生持股11.5% 第二大股东吴卫文持股6.41% [3]

机构持股情况 - 截至2025年8月25日 8家机构投资者合计持有西子洁能A股5.81亿股 占总股本比例达78.56% [1] - 主要机构投资者包括西子电梯集团 金润(香港) 杭州市实业投资集团 香港中央结算有限公司及三只中证1000ETF基金 [1] - 机构持股比例较上一季度下降0.33个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期南方中证1000ETF和华夏中证1000ETF持股增加 占比小幅上涨 [2] - 广发中证1000ETF为新披露公募基金 [2] - 汇添富中证环境治理 交银中证环境治理和前海开源中证健康指数等3只基金未再披露持仓 [2] 外资持仓动向 - 香港中央结算有限公司作为外资代表 本期持股占比出现小幅上涨 [2]

汽车行业周报 - 2025年8月18日至8月22日A股汽车板块指数上涨4.7%，跑赢上证综指（+3.5%），其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务分别上涨4.9%/5.1%/4.8%/3.7% [3] - 第三代蔚来ES8开启预售，预售价41.68-45.68万元，基于NT3.0平台打造，车身尺寸5280/2010/1800mm，轴距3130mm，搭载102kWh电池包，CLTC续航635km [3] - 吉利银河M9开启全球预售，预售价19.38-25.88万元，基于GEA Evo架构，车身尺寸5205/1999/1800mm，轴距3030mm，配备高通8295P芯片和吉利千里浩瀚辅助驾驶系统 [4] - 鸿蒙智行尚界H5于8月25日开启预订，定位中型SUV，提供增程和纯电版本，增程版CLTC综合续航超1300公里，纯电版最高续航655公里 [5][6] - 行业观点：以旧换新政策延续支撑汽车消费，高端化、智能化升级趋势明确，推荐理想汽车、小鹏汽车、比亚迪等整车企业，以及德赛西威、科博达等智能驾驶零部件供应商 [7] 鼎泰高科公司点评 - 2025H1实现营业收入9.04亿元，同比增长26.90%，归母净利润1.60亿元，同比增长79.78% [9] - 分产品看，刀具产品收入7.46亿元（+38.08%），研磨抛光材料收入0.86亿元（+23.16%），功能性膜产品收入0.36亿元（-47.73%） [10] - 2025Q2毛利率40.30%，同比增长4.87个百分点，净利率18.04%，同比增长5.34个百分点 [12] - 高端PCB刀具需求激增，0.2mm及以下微钻销量占比28.09%，涂层钻针销量占比36.18%，月产能突破1亿支 [13] - 泰国生产基地实现量产，境外收入0.79亿元（+124.09%），并购德国MPK Kemmer GmbH加速全球化 [13] 国电电力公司点评 - 2025H1营业收入776.5亿元（-9.5%），归母净利润36.9亿元（-45.1%），拟未来三年分红比例不低于60% [15] - 2025Q2扣非归母净利润18亿元（+302.5%），剔除减值及出售资产影响后经营性利润同比增长49% [17] - 煤电业务2025H1度电净利2.8分/度（-0.2分/度），水电度电净利5.3分/度（+0.8分/度），风电/光伏度电净利6.3/7.5分/度 [17][18] - 风电/光伏新增装机0.33/6.1GW，在建装机2.1/3.4GW，水电规划2025-2026年投产1.4/2.2GW [18] 安图生物公司点评 - 2025H1营业收入20.60亿元（-6.65%），归母净利润5.71亿元（-7.83%），2025Q2归母净利润3.01亿元（+1.97%） [20][21] - 2025Q2净利润率28.65%，同比提升1.97个百分点，研发费用率11.25%，同比下降5.03个百分点 [21] - 研发投入3.50亿元，占营收16.99%，新获88项试剂注册证书，推出液相色谱串联质谱检测系统Automs TQ6000等新品 [22] 宏观深度研究 - 美债规模突破37万亿美元，2024财年净利息支出8811亿美元（+33.9%），占总支出的13% [24] - 美债历史：19世纪债务与GDP比值0-32.3%，二战期间达119.1%，2001-2024财年债务由5.8万亿美元增至35.5万亿美元 [24][26][27] - 当前债务与GDP比值123%，预计2032财年超130%，2022-2024财年债务年均增速超2.3万亿美元 [28][29] - 美联储持债规模降至4.2万亿美元（占比11.4%），外国投资者持仓占比降至25%，中国持仓7564亿美元（较高点下降5603亿美元） [30] - 2024财年利息支出1.13万亿美元，预计2025财年突破1.2万亿美元，占总支出的13.1% [31] 华策影视公司点评 - 2025H1营业收入7.9亿元（+114.9%），归母净利润1.2亿元（+65.05%），电视剧制作发行收入3.6亿元（+1258.9%） [35][37] - 广电总局新政优化电视剧审查和播出管理，2025H1开机5部151集，2025H2预计开机3部190集 [36][37] - 主投电影《刺杀小说家2》定档2025年10月1日，三部主控影片《寻秦记》《我的朋友安德烈》《狂野时代》将于2025H2上映 [38] - 算力业务收入5650万元，毛利率28.58%，海外短剧APP DailyShort上线，海外业务收入8811.6万元（+28.48%） [39] 金徽酒公司点评 - 2025H1营业收入17.60亿元（+0.31%），归母净利润2.98亿元（+1.12%），2025Q2营收6.51亿元（-4.02%） [41] - 2025Q2百元以上产品营收占比76.61%（+6.65个百分点），300元以上产品收入1.36亿元（+11.32%） [42] - 省外市场收入1.44亿元（-8.81%），互联网销售收入0.20亿元（+70.32%），经销商数量省内303家、省外657家 [43] - 2025Q2销售毛利率63.67%（-1.00个百分点），合同负债5.98亿元（环比+0.15亿元） [44] 大族数控公司点评 - 2025H1营业收入23.82亿元（+52.26%），归母净利润2.63亿元（+83.82%），2025Q2营收14.22亿元（+74.72%） [46][47] - 钻孔类设备收入16.92亿元（+72.07%），检测类设备收入2.09亿元（+81.78%），外销收入2.8亿元（+102.11%） [47][50] - 2025H1毛利率30.28%（+1.01个百分点），研发费用1.59亿元（+56.07%） [48][49] - AI服务器推动高多层PCB需求，Prismark预计2025年PCB产业营收增长7.6%，2024-2029年高多层板产能复合增长率22.1% [50] 确成股份公司点评 - 2025H1营业收入11.13亿元（+3.87%），归母净利润2.76亿元（+5.44%），毛利率35.66%（+2.87个百分点） [52] - 二氧化硅销量18.38万吨（+0.74万吨），2025Q2销量9.42万吨（同比+0.47万吨），均价5929元/吨（环比+0.89%） [53][55] - 多规格高分散二氧化硅、生物质二氧化硅及牙膏用产品销量提升，泰国二期等项目投产后将进一步扩大产能 [54][56] 亿纬锂能公司点评 - 2025H1营业收入281.7亿元（+30.1%），归母净利润16.1亿元（-24.9%），剔除股权激励及减值影响后净利润22.2亿元（+3.8%） [59] - 动力电池出货21.5GWh（+58.6%），毛利率17.6%（+6.9个百分点），储能电池出货28.7GWh（+37.0%） [61] - 大圆柱电池已量产装车超6万台，600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池量产，马来西亚基地2026年初实现部分产能量产 [62] 食品饮料行业周报 - 2025年8月11日至8月22日食品饮料板块上涨3.78%，跑输上证综指（+5.24%），白酒板块上涨4.58% [64][65] - 白酒板块估值处于近10年10.88%分位点，2024年股息率3%-5%，禁酒令影响边际改善，业绩出清后预期修复 [66][67] - 已披露中报酒企中6家上半年业绩下滑，4家Q2业绩下滑，贵州茅台唯一实现营收和净利润双增长 [67] - 大众品中卫龙美味2025H1营收34.8亿元（+18.5%），盐津铺子Q2魔芋收入7.9亿元（+155%），百润股份股价上涨15.2% [68][69] - 推荐白酒板块泸州老窖、山西汾酒等，大众品板块百润股份、盐津铺子等 [71] 新集能源公司点评 - 2025H1营业收入58.11亿元（-2.91%），归母净利润9.20亿元（-21.72%），2025Q2归母净利润3.89亿元（-32.8%） [72] - 商品煤销量943万吨（+3.6%），吨煤价格529元（-6%），吨煤成本327元（-3.5%），吨煤毛利201元（-10.6%） [73] - 火电发电量67亿度（+45%），上网电价0.3716元/千瓦时（-9.7%），板集电厂二期投产，上饶、滁州、六安电厂2026年投运 [74][75]

股价表现 - 最新股价8.80元 较前一交易日上涨0.03元 [1] - 盘中最高触及8.95元 最低下探8.75元 [1] - 成交量49.56万手 成交金额4.38亿元 [1] 业务构成 - 主要从事橡胶机械设备研发、生产和销售 [1] - 产品覆盖轮胎生产全流程关键装备 [1] - 业务涉及专用设备制造领域 布局锂电新兴业务 [1] 公司治理 - 拟实施2025年半年度权益分派方案 每10股派现0.50元 [1] 经营状况 - 存货增加主要系锂电业务及主营业务在手订单增长 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出2147.01万元 [1] - 近五个交易日累计净流出1.12亿元 [1]

公司治理 - 第五届第十次董事会会议于2025年8月25日以现场结合通讯表决形式召开 [1] - 会议审议《关于公司2025年半年度报告及其摘要的议案》等文件 [1] 业务结构 - 2024年营业收入构成中专用设备制造行业占比90.23% [1] - 停车场运营业务占比8.46% [1] - 其他业务占比0.75% [1] - 金融服务业占比0.5% [1] - 其他电子设备制造业占比0.06% [1]

对外担保定义与适用范围 - 对外担保指公司以第三人身份以自有资产或信誉为他方提供的保证、抵押、质押等担保事宜，包括借款担保、信用证担保、银行承兑汇票担保及保函担保等 [2] - 本办法适用于公司及其控股子公司，控股子公司对外担保需参照本办法执行 [2] - 公司及控股子公司提供反担保时需按担保规定执行，并以反担保金额为标准履行审议程序及信息披露义务，但基于自身债务的反担保除外 [3] 担保原则与风险控制 - 对外担保需遵循合法、审慎、互利、安全原则，严格控制担保风险 [4] - 除对控股子公司担保外，对外担保必须要求对方提供反担保，且反担保提供方需具备实际承担能力 [5] - 为控股股东、实际控制人及其关联方提供担保时，必须要求对方提供反担保 [5] - 为控股子公司或参股公司担保时，其他股东需按出资比例提供同等担保或风险控制措施；若未按比例提供，董事会需披露原因并分析担保风险可控性及公司利益影响 [5] - 担保决策需基于对被担保人资信状况及偿债能力的审慎核查 [6] - 董事需对违规或失当担保承担连带责任，控股股东及关联方不得强制公司提供担保 [7] 审批权限与程序 - 对外担保需经董事会或股东会批准 [8] - 董事会审批需经全体董事过半数通过，且出席董事三分之二以上同意，全体独立董事三分之二以上同意 [9] - 为关联方担保需经全体非关联董事过半数通过，且出席非关联董事三分之二以上同意，并提交股东会审议 [9] - 超出董事会权限的担保需经董事会审议后提交股东会批准 [9] - 审批程序包括职能部门提交申请及尽职调查报告（含担保金额、被担保人资信、经营状况、偿债能力、利益与风险），由总经理审核后报董事会 [9] - 董事需提前了解被担保方经营、财务、资信、纳税等情况，并对担保合规性、合理性、偿债能力及反担保有效性作审慎判断 [9] - 对控股子公司或参股公司担保时，董事需重点关注其他股东是否按股权比例同比例担保 [10] 禁止担保情形 - 存在以下情形之一或资料不充分时不得提供担保：产权不明或不符合法律法规及产业政策、提供虚假财务报表、曾担保且发生借款逾期或拖欠利息、经营恶化或信誉不良、上年度或本年度预计亏损、未落实反担保有效资产、董事会认定的其他风险情形 [10] 需股东会审议的担保事项 - 公司及控股子公司对外担保总额超过最近一期经审计净资产50% [11] - 公司对外担保总额达到或超过最近一期经审计总资产30% [11] - 一年内担保金额超过最近一期经审计总资产30% [11] - 为资产负债率超过70%的担保对象提供担保 [11] - 单笔担保额超过最近一期经审计净资产10% [11] - 对股东、实际控制人及其关联方提供担保 [11] - 深交所或公司章程规定的其他情形 [11] - 股东会审议需经董事会通过后方可提交，其中一年内担保超总资产30%事项需经出席股东所持表决权三分之二以上通过 [12] - 为股东、实际控制人及其关联方担保时，相关股东不得参与表决，需由其他股东所持表决权半数以上通过 [12] 担保额度预计与调剂机制 - 对控股子公司担保可按资产负债率70%以上及以下分类，预计未来12个月新增担保总额度并提交股东会审议，实际发生时需及时披露且余额不得超过额度 [13] - 对合营或联营企业担保满足条件（非关联方、其他股东按比例提供担保或反担保）时可预计未来12个月担保额度并提交股东会审议 [14] - 担保额度可在合营或联营企业间调剂，但累计调剂总额不得超过预计总额度50%，且需满足：单笔调剂金额不超过公司最近一期净资产10%、资产负债率超70%的担保对象仅能从同类对象获额度、获调剂方无逾期负债、其他股东按比例提供担保或反担保 [15][16] - 调剂事项需及时披露 [16] 信息披露要求 - 董事会或股东会批准的担保需在指定报刊披露，内容包括决议、公司及控股子公司对外担保总额、对控股子公司担保总额 [17] - 出现被担保人债务到期后15个交易日内未还款、被担保人破产或清算等严重影响还款能力情形时需及时披露 [18] - 公司需按规定履行信息披露义务并向注册会计师如实提供全部担保事项 [18] 合同管理与执行 - 担保合同需明确债权人、债务人、担保债券种类与金额、债务履行期限、担保方式与范围、担保期限、各方权利义务及违约责任等条款 [19] - 需与被担保人签订反担保协议，财务部门会同法务部门完善抵押或质押登记手续 [19] - 办理贷款担保时需向银行提交公司章程、董事会或股东会决议原件、担保事项披露报刊等材料 [20] - 控股子公司担保需按本办法执行并及时通知公司履行信息披露义务 [21] - 担保债务到期展期需继续担保的，作为新担保重新履行审批程序 [22] 持续监控与风险应对 - 公司需妥善管理担保合同及资料，定期与银行核对并关注担保时效期限 [23] - 发现异常未经审批的合同时需及时向董事会、审计委员会及证券监管部门报告 [23] - 财务部需专人持续关注被担保人财务状况、经营情况、资产负债、对外担保及重大变更事项，定期分析偿债能力并向董事会报告 [24] - 发现被担保人经营严重恶化或发生解散、分立等重大事项时，需及时报告董事会并采取减损措施 [25] - 债务到期后15个工作日内需督促被担保人履行义务，若未履行需及时启动反担保程序 [26] - 独立董事可就担保合法合规性及风险发表独立意见，必要时聘请会计师事务所核查 [27] 违规处理与责任追究 - 董事会视风险大小及损失情节对有过错责任人给予处分 [27] - 未经授权签订担保合同导致公司承担责任时，公司有权向无权或越权人追偿 [27] - 董事会需定期核查担保行为，发生违规担保时需及时披露并采取措施解除违规、降低损失、追究责任 [28] - 因控股股东、实际控制人及其关联方不及时偿债导致公司承担担保责任时，董事会需采取追讨、诉讼、财产保全等保护性措施并追究责任 [28] - 职能部门或相关人员怠于职责造成损失的，公司可给予通报批评、警告、解除职务等处分并要求赔偿 [28] 制度执行与修订 - 本办法自股东会审议通过之日起执行，由董事会负责解释和修订 [31] - 未尽事宜按国家法律法规及公司章程执行，若与新政策或修订后章程冲突，以国家政策、法律及公司章程为准 [30]