记者今天（21日）从国家网信办获悉，为提升产品的网络安全能力，加强消费者权益保护，维护网络安 全和公共利益，根据《中华人民共和国网络安全法》等法律法规，国家互联网信息办公室、工业和信息 化部起草了《网络安全标识管理办法》（征求意见稿）和《实施网络安全标识的产品目录（第一批）》 （征求意见稿），并向社会公开征求意见。 征求意见稿指出，本办法所称网络安全标识，是指能够反映产品本身网络安全能力水平的信息标识。具 有互联网联网功能的产品适用于本办法，具体产品实施目录管理。 网络安全标识对应的网络安全能力由低到高依次为基础级、增强级、领先级，相应的标识等级分别用一 星、二星、三星表示。 领先级要求产品网络安全能力达到国际先进水平，同时还应通过渗透性测试方法，检测抵御高级别网络 攻击的能力。 每类产品的标识等级具体安全要求，在实施规则中确定。安全要求应当和现行国家标准、国际标准做好 衔接，充分借鉴吸收其他实施网络安全标识制度国家和地区的相关经验。 另外，需要标注网络安全标识的产品，产品生产者应当依据实施规则相关要求开展网络安全能力检测， 确定网络安全能力等级，并取得检测报告。任何组织和个人不得伪造、冒用网络安全标识或者利 ...

经济观察网 据央视新闻客户端消息，为提升产品的网络安全能力，加强消费者权益保护，维护网络安 全和公共利益，根据《中华人民共和国网络安全法》等法律法规，国家互联网信息办公室、工业和信息 化部起草了《网络安全标识管理办法》（征求意见稿）和《实施网络安全标识的产品目录（第一批）》 （征求意见稿），现向社会公开征求意见。公众可通过以下途径和方式提出反馈意见： 意见反馈截止时间为2025年12月6日。 2.通过信函方式将意见寄至：北京市海淀区阜成路15号国家互联网信息办公室网络安全协调局，邮编 100048，并在信封上注明"网络安全标识管理办法征求意见"。 1.通过电子邮件方式发送至：wajscy@cac.gov.cn。 ...

香港政府经济增长战略与中小企业支持政策 - 香港政府致力于开拓新市场，为中小企业创造支持性环境，并确保安全，其经济增长战略的核心是扩张全球网络 [1] - 香港政府今年及明年的重要战略是将内地企业连接全球市场，旨在加强香港作为双向投资和贸易主要门户的地位，增强其作为“超级联系人”和“超级增值人”的角色 [1] - 香港政府同时加强关注东南亚经济体 [1] 对中小企业的具体支持措施 - 香港有36万家中小企业，是经济发展的支柱，政府推出多项支持政策 [1] - 将“中小企融资担保计划”下八成担保产品的申请期延长两年，并将“还息不还本”安排再度延长一年 [1] - 希望银行采取灵活方式处理贷款，确保现金流困境不会阻碍中小企业业务 [1] - 香港政府向“BUD专项基金”注资14.3亿港元，并扩大其资助的地域范围至8个新增经济体，以协助中小企业进行品牌升级和市场拓展 [1] 推动创新、数字化转型与市场安全 - 香港金管局计划在今年年底制订Cargox 8路线图，目前正通过商业数据通、与机管局和港口社区系统试行货运物流数据，旨在为银行和中小企业降低信贷成本及审批时间 [1] - 政府加强数码港的数字化转型，将对有关AI以及网络安全解决方案的中小企业提供“配对资助” [2] - 在市场安全方面，政府也在多个部门合作推进防骗教育，打击金融犯罪 [2]

核心观点 - 英伟达三季度业绩和四季度指引强劲，显著缓解市场对AI泡沫的担忧，预计AI供应链表现将在2026年前持续跑赢大盘[2][6] - 全球股市表现分化，美股高开低走，港股和A股部分板块承压，南向资金持续净买入港股[3][4][5] - AI应用从训练转向推理推动通用DRAM需求激增，SK海力士计划大幅提升产能[5] - 多家公司业绩表现分化，但部分企业凭借产品结构优化、对外授权或行业价格改善维持增长前景[6][7][9] 行业及公司点评 半导体行业（英伟达） - 英伟达三季度营收达570亿美元，同比/环比增长62%/22%，超出彭博一致预期/指引3%/6%[2] - 非GAAP毛利率为73.6%，环比提升1.0个百分点，主要得益于数据中心产品结构优化和成本改善[2] - 四季度营收指引为650亿美元，同比/环比增长65%/14%，高于市场预期的620亿美元，非GAAP毛利率指引达75.0%[6] - 尽管面临出口管制、供应链限制等挑战，公司执行能力出色，对AI行业保持乐观[6] 科技行业（网易） - 网易三季度总营收同比增长8%至284亿元人民币，营业利润同比增长12%至80亿元，但营销费用超预期[6] - 合同负债同比增长25%，新游戏储备和常青产品表现支撑未来游戏收入增长前景[6] - 目标价微调至164.0美元，维持"买入"评级[6] 网络安全行业（派拓网络） - 派拓网络一季度营收同比增长15.7%达25亿美元，non-GAAP净利润同比增长21.5%至6.62亿美元[6] - 宣布以33.5亿美元收购Chronosphere，拓展AI数据中心可观测性平台业务[6] - 目标价上调至236.7美元，基于15.4倍EV/sales估值[6] 医药行业（石药集团） - 石药集团前三季度总收入199亿元人民币，其中对外授权收入15.4亿元，核心业务收入环比增长4.2%[6][7] - 销售费用率从29.2%降至24.1%，研发费用同比增长7.9%至42亿元[6][7] - 多项资产具备对外授权潜力，包括EGFR ADC、PD-1/IL-15双抗等，目标价调整至11.05港元[7][8] 物流行业（中通快递） - 中通快递三季度净利润同比增长5%，但核心净利润同比下降3%，下调全年包裹量增长指引至12.3%-13.8%[9] - 行业单票价格同比反弹，预计改善趋势将持续至2026年初，目标价小幅下调至23.3美元/183.0港元[9] 全球市场观察 股市表现 - 港股恒生指数单日微涨0.02%，年内累计上涨28.79%；恒生科技指数单日下跌0.58%，年内上涨24.76%[3] - A股上证综指单日下跌0.40%，深证创业板指数单日下跌1.12%，年内累计上涨42.06%[3] - 美股纳斯达克指数单日下跌2.15%，标普500指数单日下跌1.56%[3] - 港股南向资金净买入近160亿港币，阿里巴巴、小鹏汽车净买入居前[5] 行业动态 - SK海力士计划将第六代10纳米DRAM月产能从2万片提升至16-19万片，明年设施投资可能超过30万亿韩元[5] - 美股科技股受英伟达财报提振高开，但午盘后因比特币跌破9万美元和美联储风险警告全线下跌[5] - 美国计划利用日本5500亿美元投资建设10座核反应堆，利好核电产业链企业[5] 宏观经济 - 美国9月新增非农就业好于预期，但7月和8月数据下修，失业率超预期上升[5] - 美国10月成屋销售环比上涨1.2%，国债收益率回落带动住房需求回暖[5] - 黄金和油价转跌，比特币延续下跌趋势[5]

2026年度日常关联交易预计 - 公司预计2026年度与中国移动集团及其控制企业发生的销售商品、提供劳务、采购商品及接受劳务类日常关联交易总金额不超过22亿元人民币 [1] - 公司预计2026年度在中移财务公司的每日最高存款限额不超过人民币8亿元，存款利率不低于市场公允价格或中国人民银行规定的标准 [2][3] - 2025年1-9月，公司在中移财务公司的日常存款余额为34.89万元，累计存入8665.85万元，取出8630.96万元，取得利息收入1.28万元，每日最高存款余额为1649.99万元 [5] 关联交易主要内容 - 中国移动集团向公司提供信息通信技术服务与产品，包括语音服务、信息服务、移动云业务等；公司向中国移动集团销售网络安全硬件产品、软件产品及安全服务等 [7] - 交易定价遵循公平合理原则，按一般商务条款进行，价格按市场价格厘定，不偏离市场独立第三方的公允标准 [7] - 支付时间及方式参考独立第三方提供类似服务的支付条款，根据商品交付或服务提供的进度支付 [7] 关联交易目的与影响 - 关联交易旨在夯实公司与中国移动集团的深度战略合作基础，实现多领域多维度业务协同、优势互补与资源共享，共同推动高质量发展 [12] - 与中移财务公司的合作有利于优化公司财务管理，缩短结算周期，丰富资金增值方式，提高资金管理收益 [12] - 关联交易遵循公平公正的市场化原则，不会对公司财务状况、经营成果产生不利影响，不影响公司独立性 [12] 审议程序与股东大会安排 - 2026年度日常关联交易预计事项已于2025年11月20日经公司第六届董事会第十三次会议审议通过，关联董事回避表决，获得同意5票 [42][43] - 该事项已经公司第六届监事会第十一次会议审议通过，关联监事回避表决，获得同意2票 [48][49] - 事项尚需提交2025年第四次临时股东大会审议，会议定于2025年12月12日以现场与网络投票相结合方式召开，股权登记日为2025年12月4日 [2][21][23]

财务业绩表现 - 2026财年第一季度营收同比增长16%至24.7亿美元，高于市场预期的24.6亿美元 [1] - 第一季度净利润同比下降约5%至3.34亿美元 [1] - 第一季度经调整每股盈利为93美仙，高于市场预期的89美仙 [1] - 公司预计第二财季营收将介于25.7亿至25.9亿美元之间，中位数与市场预期相符 [1] 业务运营指标 - 第一季度净平台化数量为60个，低于预期 [1] - 净平台化数量较上季度的150个和去年同期的100个均出现下降 [1] 市场反应 - 公司股价下跌3.4%，报193.12美元 [1]

财务业绩摘要 - 2026财年第一季度非GAAP每股收益为0.93美元，超出市场预期4.5%，同比增长19.2% [1] - 季度总收入为24.7亿美元，超出市场预期0.52%，相比去年同期的21.4亿美元实现增长 [1] - 非GAAP毛利润增至19.0亿美元，非GAAP毛利率扩大至76.9%，环比提升110个基点 [3] - 非GAAP营业利润增至7.46亿美元，非GAAP营业利润率为30.2%，同比收缩40个基点 [3] 收入构成分析 - 产品收入为4.34亿美元，同比增长22.6%，占总收入的17.5% [2] - 订阅与支持收入为20.4亿美元，同比增长14.3%，占总收入的82.5%，增长由SASE、软件防火墙和XSIAM产品驱动 [2] 运营指标与增长动力 - 剩余履约义务为155亿美元，同比增长24% [3] - 下一代安全业务年度经常性收入达到58.5亿美元，同比增长29% [3] 资产负债表与现金流 - 截至2025年10月31日，现金及现金等价物为30.7亿美元，较2025年7月31日的22.7亿美元有所增加 [4] - 第一季度运营现金流为17.7亿美元，非GAAP调整后自由现金流为17.1亿美元，调整后自由现金流利润率为69.2% [4] 2026财年业绩指引 - 预计全年收入在105.0亿美元至105.4亿美元之间，较此前指引有所上调，市场共识预期为104.2亿美元，暗示13%的增长 [5] - 预计全年非GAAP每股收益在3.80美元至3.90美元之间，基于7.10亿至7.16亿的稀释后流通股，较此前指引有所上调，市场共识预期为3.79美元，暗示13.6%的增长 [7] - 预计剩余履约义务在186亿美元至187亿美元之间，下一代安全业务年度经常性收入预计在70.0亿美元至71.0亿美元之间，暗示26-27%的年增长率 [6] - 预计全年非GAAP营业利润率为29.5%-30%，调整后自由现金流利润率为38%-39% [6] 2026财年第二季度业绩指引 - 预计第二季度收入在25.7亿美元至25.9亿美元之间，暗示14-15%的同比增长，市场共识预期为25.7亿美元，暗示13.9%的增长 [8][9] - 预计第二季度非GAAP每股收益在0.93美元至0.95美元之间，暗示15-17%的同比增长，基于7.11亿至7.15亿的稀释后流通股，市场共识预期为0.92美元，暗示13.6%的增长 [10] - 预计第二季度剩余履约义务在157.5亿美元至158.5亿美元之间，下一代安全业务年度经常性收入预计在61.1亿美元至61.4亿美元之间，暗示28%的增长 [9]

财务业绩与股价表现 - 公司股价自2019年以来除2020年每股微盈0.0084元外，至2024年已连续亏损六年 [2] - 2024年三季度业绩同比下降，主要原因为部分项目验收延迟 [3] - 公司管理层对长远发展充满信心，致力于提升内在价值与核心竞争力以稳定发展 [2][4] - 公司当前重点是将资源集中于核心业务，而非回购股份 [3] - 公司使用自有闲置资金进行委托理财，以提高资金使用效率 [3] - 根据深交所规则，公司将在证监会作出行政处罚决定书满12个月后申请撤销其他风险警示 [5] 业务领域与战略方向 - 业务覆盖网络安全、公共安全、信息安全、运营商网络资源安全、终端安全、5G数据安全、工业互联网安全等众多领域 [3][4] - 在工业互联网安全、互联网防诈骗、信息安全综合治理方面已形成竞争优势 [3] - 未来战略以"产品+AI"为重点探索方向，深化融合创新与协同互补 [3] - 公司紧跟国家战略导向和技术变革趋势，加强核心能力储备 [4] - 聚焦网络犯罪治理、网络空间资源安全治理、信息安全治理三大领域 [4] 产品研发与项目进展 - 关于十倍安全芯片等产品研发情况，需以公司定期报告和指定信息披露媒体为准 [3][5] - 与华为、腾讯等企业的数据安全AI战略合作进展未披露具体营收预期 [4] - 军队业务恢复情况需参考军队采购网公示信息 [3] 资本运作与公司治理 - 公司暂无明确股份回购计划，如有相关安排将依法披露 [4][5] - 关于重组、引进战略投资者或收购资产等计划，公司未披露具体方案 [5][6] - 公司将持续做好战略规划与经营管理，推动主营业务增长和价值提升 [6]

行业趋势与竞争格局 - 中国网络安全行业正经历周期变化，AI全面渗透重塑安全体系底层结构，云计算普及使攻击面迅速扩大，传统防护方式难以应对复杂攻击[2] - 行业下一轮竞争焦点围绕AI主动防御、多场景安全协同、云化安全能力等关键方向展开[2] - 安全行业增长依赖产品适配与场景匹配，而非单纯市场扩张，国内龙头如深信服、奇安信、三六零多年推进服务化转型[13] - 海外同行以体系化方案为主，例如CrowdStrike凭借云原生单一代理架构实现高效部署，Fortinet以统一安全架构应对混合环境，Palo Alto Networks通过生态整合强化威胁防御[13] - 传统被动防御体系难以应对复杂攻击，企业开始向智能化、预测式防护系统迁移，AI从辅助能力逐渐变为安全行业核心能力[28] 公司技术能力与产品演进 - 公司早期从抗DDoS业务切入安全市场，以高防、云防护为行业第一印象，市场竞争激烈且用户对结果导向敏感[7] - 公司增长最初不依赖营销而依靠技术能力积累，今年在中国信通院发布的《写境：AI+网络安全产品能力图谱》中作为国内唯一上榜的DDoS防护厂商，说明其在AI驱动防护体系中具备较强技术稳定性[8] - 防护体系从基础流量识别和策略规则为核心，发展为深度融合人工智能的下一代防护方案，将智能识别、策略优化和资源调度等环节交给模型处理，这是其在高强度攻击场景中保持稳定性的关键[8] - 算法+流量+防护逻辑的组合对企业基础设施能力要求更高，但能带来长期技术壁垒，近年来技术方向显著加速，防护系统模型更迭频率提升，产品线向云原生安全体系扩展[10] - 公司较早将AI引入防护体系，并在大规模流量场景中运行稳定，这对于拥有国际化潜力的安全公司是重要特征[30] 业务布局与市场定位 - 安全产品已覆盖公有云、私有云及混合云环境，服务场景从传统领域向多元赛道延伸，触达金融、游戏、电商等高频攻击领域，同时逐步切入教育、医疗、制造、政务等行业[12] - 与奇安信、深信服等头部企业形成差异化布局，大型厂商多聚焦大型企业与全域安全服务，而公司则在中小客户响应、细分场景适配等方面寻找空间，例如等保合规、DDoS防护等领域服务与行业主流方案形成互补[12] - 公司已从单一防护产品转向多场景安全服务体系，转型目标与龙头形成差异化，更侧重中小客户需求与细分场景结合，在行业竞争中对准合适身位[15] - 这种体系化能力符合资本市场对安全企业的认可方向，即在行业整合加速背景下既能覆盖多元行业需求，又能在与头部企业竞争中找到细分优势，构筑企业保持增长的重要支撑[15] 组织架构与战略调整 - 今年7月8日公司对高层组织架构做出调整，创始人林思弘任公司首席战略官并担任战略管理委员会主席，聚焦国际化和深圳分公司业务，这一动作意味着公司正在进入新的发展周期[17][18] - 创始人新增日常管理之外的职责，负责AI安全前沿方向、国际化和资本运作，这些内容并非日常动作而是支撑未来三到五年增长的战略性布局[18] - 公司正在推动合伙人制度和期权激励改革，第一期合伙人制度已在去年实施，2025年期权计划正在筹备中，覆盖范围从研发到业务再到管理层，是典型的上市前组织优化动作[20] - 公司在深圳设立新的AI研发中心，用于吸引跨区域技术人才，既是补充人才也是组织能级提升的外在表现[20] 资本化进程与市场环境 - 公司估值被市场人士评估为20到30亿元区间，处在比较低位，未来还有很大成长空间，有消息称正在与多家机构接触[3] - 公司多项关键变量同时发生变化，技术、组织、业绩和市场环境出现处于下一阶段之前的典型特征，正在接近资本化临界点，甚至可能已进入更密集准备期[4] - 关于公司红筹架构调整的猜测一直存在，红筹结构是登陆港股的重要前提之一，涉及股权结构、董事会构成、审计体系、数据合规等一系列结构性安排[23] - 公司近期与多家投资机构沟通频繁，内部动作密度明显加大，符合上市前的典型节奏[25] - 2024年以来港股科技板块持续回暖，机构资金对科技赛道投资情绪恢复，市场交易活跃度提高，估值逐步回升，港交所制度调整如保密递表制度让科技公司拥有更多选择[28] - 港股投资者长期偏好具备全球拓展能力、技术壁垒高、业务增长稳定的科技企业，公司战略方向与市场偏好有一定重叠[30]

公司研发投入 - 2025年前三季度研发费用为4.5715627307亿元 [2] - 在量子科技安全领域有相应投入 [2] - 在卫星互联网安全领域有相应投入 [2]