文章核心观点 - 从世界最富有的投资者当前持有的股票可看出其财富增长方向，以Bill Ackman为例，其投资组合中Alphabet最具潜力，虽面临反垄断诉讼但仍值得投资 [1][7][13] 投资组合情况 - Bill Ackman是对冲基金经理，净资产约90亿美元，其管理的潘兴广场资本管理公司127亿美元投资组合仅投资11只股票 [1] - 投资组合缺乏多元化，11只股票中有两只为同一家公司不同类别股票，还有两家餐厅运营商、两只消费周期股、两只房地产相关股票 [2][3][4] - 其他持仓包括加拿大另类投资管理公司Brookfield Corp（约占投资组合15.8%）、铁路运营商加拿大太平洋堪萨斯城（持仓约10亿美元）、租车公司赫兹全球控股 [6] 看好Alphabet原因 - 是金融堡垒，最新季度营收同比增长12%至902亿美元，收益超355亿美元，同比增长50%，截至2025年3月31日现金储备超950亿美元 [8] - 有巨大增长前景，搜索相关收入持续增长，生成式AI有积极作用，谷歌云是增长最快的主要云服务提供商且利润率提高，Waymo自动驾驶汽车部门有发展潜力 [9][10] Alphabet面临问题 - 谷歌输掉两起联邦反垄断案件，去年被裁定在搜索领域存在非法垄断，本月被裁定其开放网络数字广告策略违法 [11] - 诉讼上诉可能持续数年，公司可能胜诉，即便败诉所需补救措施可能没那么令人担忧 [12]

文章核心观点 - 海龟海滩公司宣布将于2025年5月8日收盘后公布2025年第一季度财务结果，并在同日举行财报电话会议 [1][2] 财务结果公布 - 公司将于2025年5月8日纳斯达克股市收盘后公布2025年第一季度财务结果 [1] 财报电话会议安排 - 公司将于2025年5月8日下午5点（东部时间）/下午2点（太平洋时间）举行财报电话会议和网络音频直播，由首席执行官Cris Keirn和首席财务官Mark Weinswig主持 [2] - 电话会议直播可在公司网站“活动与演示”页面观看，也可通过拨打1 - 877 - 407 - 0792或1 - 201 - 689 - 8263加入，建议提前15分钟拨入 [3] - 电话会议录音可在2025年5月22日前通过拨打1 - 844 - 512 - 2921或1 - 412 - 317 - 6671并输入密码13752645获取，网络直播回放也将在投资者关系网站提供一段时间 [4] 公司介绍 - 海龟海滩公司是全球领先的游戏配件供应商，旗下海龟海滩品牌以设计畅销游戏耳机、顶级游戏控制器、获奖PC游戏外设和开创性游戏模拟配件而闻名，自2024年收购Performance Designed Products，其股票在纳斯达克交易所交易，代码为TBCH [5] 联系方式 - 投资者联系邮箱tbch@icrinc.com，电话(646) 277 - 1285 [10] - 公关与媒体联系人为MacLean Marshall，电话(858) 914 - 5093，邮箱maclean.marshall@turtlebeach.com [10]

文章核心观点 - 公司公布2024/25财年合并销售额为2.88亿欧元，虽略有下降但运营收入仍为正 2025/26财年业务水平有望在上半年大幅提升 [1][10][16] 2024/25财年销售情况 各季度销售情况 - 第一季度销售额5790万欧元，同比下降8.9% [2] - 第二季度销售额7800万欧元，同比增长20.8% [2] - 第三季度销售额8770万欧元，同比下降6.8% [2] - 第四季度销售额6450万欧元，同比下降7.7% [2][3] 各业务全年销售情况 - NACON Gaming全年销售额1.679亿欧元，同比增长0.1% [2] - Bigben AudioVideo/Telco全年销售额1.201亿欧元，同比下降3.4% [2] 第四季度各业务销售情况 NACON Gaming - 第四季度销售额3800万欧元 游戏销售额2600万欧元，下降1.6% [3] - 新游戏目录销售额990万欧元，下降35.8% 因当季仅发布两款游戏 [4] - 旧游戏目录销售额1610万欧元，增长46.5% 全年增长31.2%至5860万欧元 [5] - 配件业务销售额1100万欧元 部分产品发布推迟至2025/26财年 [5] Bigben AudioVideo/Telco - 第四季度移动配件市场萎缩10% 公司销售额下降7.7%至2160万欧元 但表现优于市场 [6] - 防护产品市场下滑 公司因Force®品牌提升市场份额 充电产品市场较好 Bigben品牌表现佳 [7] - 全年移动配件业务销售下降2.8%至9310万欧元 Force®产品销售增长20% [8] - 第四季度AudioVideo业务销售额470万欧元 全年2690万欧元 均低于上一年 [9] 2024/25财年盈利情况 - 因NACON推迟部分产品发布及第四季度移动配件市场疲软 集团销售额下降1.4%至2.88亿欧元 运营收入低于上一年但仍为正 [10] 2025/26财年展望 NACON业务 - 游戏业务发布计划更繁忙 上半年多款重要游戏发布 延期风险小 全年计划发布超10款游戏 [11] - 2024/25年发布游戏少 2025/26年旧游戏目录销售可能与去年持平 配件业务有望增长 [12] - 美国库存充足 法国生产基地预计下半年投入运营 专注生产控制器 [12][13] Bigben AudioVideo/Telco业务 - 继续加强市场份额、提升产品范围、拓展分销渠道、增加法国产品采购等策略 [19] - 4月推出Xbox Revolution X Unlimited控制器 6月推出REVOSIM系列产品及适配Nintendo SwitchTM 2的配件 [14] - 音频/视频业务通过多元化销售点和产品范围 秋季将分销Bluey™闹钟/夜灯 [15] 集团整体 - 因Bigben AudioVideo/Telco业务韧性强 NACON销售有望增长 集团预计2025/26财年表现良好 上半年销售额大幅提升 [16] 其他信息 - 2024/25财年财报新闻稿将于6月2日收盘后发布 6月3日上午11点举行财报发布会 [17] - 公司是泛欧视频游戏出版商及配件、音视频产品设计分销商 拥有超1300名员工 31家子公司 业务覆盖超100个国家 [17][18]

公司业绩概览 - 2025年第一季度每股收益1.34美元，超出Zacks共识预期1.17美元，同比增长0.8%，其中外汇收益贡献0.17美元 [4] - 季度营收24.1亿美元，低于共识预期24.4亿美元，但同比增长7.1%，其中国际销售增长7.2%，国内增长6.9%，按固定汇率计算总销售增长9% [4] - 公司撤回全年业绩指引，股价在盘后交易中下跌6.5% [1] 销售渠道表现 - 批发渠道销售额15.3亿美元，同比增长7.8%，其中国际批发增长9.5%，国内增长4.2%，美洲区增长7.3%，EMEA增长13%，APAC下降0.6% [5] - 直接面向消费者(DTC)渠道销售额8.794亿美元，同比增长6%，其中国内DTC增长10.7%，国际增长2.9%，美洲区增长9.8%，EMEA增长21.7%，APAC下降4.4% [6] 区域市场表现 - 美洲区销售11亿美元，同比增长8.3%，低于共识预期11.2亿美元 [7] - EMEA地区销售7.182亿美元，同比增长14.4%，超出共识预期7.086亿美元 [7] - APAC地区销售5.89亿美元，同比下降2.6%，低于共识预期6.186亿美元 [7] 财务与运营指标 - 毛利润12.5亿美元，同比增长6.2%，毛利率下降50个基点至52% [9] - 总运营费用9.892亿美元，同比增长12.1%，占销售额比例上升180个基点至41%，其中销售费用增长18.3%至1.851亿美元 [9][10] - 期末现金及等价物9.931亿美元，短期投资1.076亿美元，长期借款8240万美元，股东权益45.1亿美元 [11] 零售网络扩张 - 截至2025年3月31日全球门店总数5318家，包括618家国内门店、1203家国际门店及3497家分销/特许经营店 [12] - 季度内净新增门店：国内+8家，国际+26家，分销/特许经营店-12家 [12] 行业比较 - 公司股价过去三个月下跌32.7%，同期行业指数下跌25.3% [13] - 同行业推荐标的包括Gap(共识预期2025年盈利增长7.7%)、Canada Goose(当前Zacks评级2)和G-III Apparel(共识预期盈利下降4.5%) [14][16][17][18]

作者 | 贾梦雅 编辑 | 江江 值班编辑｜ 宝珠 视觉 | 顾芗 在信息快速更迭、技术持续演进的当下，中国消费市场正处于深度重构的关键阶段。 2024年，全国社会消费品零售总额达到487895亿元，同比增长3.5%，消费仍是拉动经济的重要引擎。但 在经济增速放缓与生活成本上升的背景下，消费者变得更加理性、克制，也更强调选择和价值。 由此带来的是市场运行逻辑的显著变化：产品结构呈现"极致性价比"与"IP个性化"两极分化，渠道从单 一触达走向多平台协同，消费者行为愈加圈层化、需求更趋多样化，传统营销模式难以为继。 在这个节点上，企业如何精准捕捉注意力、适应需求变化，并利用新技术提升效率，成为摆在所有市场 参与者面前的现实课题 在新旧交替的十字路口，南风窗邀请香港科技大学商学院终身教授、博士生导师王文博，就当下消费市 场的发展趋势、背后逻辑及企业应对策略展开对话。 变化中的信息、渠道、产品和消费者 南风窗：从您个人的观察来看，近两年来，中国的消费市场出现了哪些新趋势？ 王文博：消费主要就几个要件：信息、渠道、产品和消费者，总体来说，我观察到的消费市场的变化是 信息多元化、渠道融合化、产品两极化和消费者圈层化。 信 ...

文章核心观点 2025年第一季度海洋产品公司延续海洋行业的挑战趋势，净销售额、毛利润、净利润等指标同比下降，但销售环比有所上升，库存水平趋于合理 公司将采取保守策略应对不确定性，同时凭借强大的资产负债表和现金状况，把握战略投资机会 [3][4][7] 管理层评论 - 2025年开局行业趋势仍具挑战，公司专注支持经销商、管理库存和控制成本 [3] - 第一季度销售额同比下降15%，反映出销量降低和经销商下单犹豫，但环比2024年第四季度增长23% [3] - 公司库存处于合理水平，将与经销商合作推出2026年车型，采取保守的推出和库存管理策略 [3] - 关税相关新闻带来不确定性，可能导致组件和材料成本上升，进而提高产品价格 [3] - 经济不确定性和风险厌恶可能影响消费者支出，利率前景不明，公司将谨慎保守管理 [3] - 公司资产负债表强劲，资本需求小，现金状况良好，有机会进行战略投资 [3] 第一季度合并财务结果 净销售额 - 净销售额为5900万美元，同比下降15%，主要因销量下降19%，部分被价格/组合上涨4%抵消 [4] - 与2024年相比，销售下降幅度明显减小，库存回到可接受水平，2025年第一季度末库存较2024年同期约低18% [4] 毛利润 - 毛利润为1100万美元，同比下降22%，毛利率为18.6%，下降160个基点 [5] - 毛利率下降反映销售疲软，虽有制造成本控制但仍受影响，生产计划和劳动力成本正根据市场需求调整 [5] 销售、一般和行政费用 - 销售、一般和行政费用为830万美元，同比下降5%，占净销售额的14.1%，较上年上升150个基点 [6] - 费用下降主要因与销售和盈利能力相关的成本减少，如激励薪酬、销售佣金和保修费用 [6] 其他财务指标 - 净收入为220万美元，同比下降52%，摊薄后每股收益为0.06美元，净收入利润率下降290个基点至3.7% [7][8] - EBITDA为340万美元，同比下降43%，EBITDA利润率下降270个基点至5.8% [7][9] - 利息收入因2024年第二季度支付特别股息导致现金余额降低而减少，所得税拨备为84.9万美元，占税前收入的27.8%，上升320个基点 [8] 资产负债表、现金流和资本分配 现金和现金等价物 - 2025年第一季度末现金和现金等价物为5710万美元，公司2000万美元循环信贷额度无未偿还借款 [10] 现金流 - 经营活动提供的净现金和自由现金流分别为1080万美元和1070万美元，公司预计2025年全年资本支出约为300万美元 [10] 股息支付 - 2025年第一季度股息支付总额为490万美元，董事会宣布2025年6月10日向5月9日登记在册的普通股股东支付每股0.14美元的定期季度股息 [11] 非GAAP指标 - 公司使用了EBITDA、EBITDA利润率和自由现金流等非GAAP财务指标，这些指标不应孤立看待或替代GAAP指标 [22] - 管理层认为EBITDA和EBITDA利润率有助于投资者比较公司不同时期的经营业绩，自由现金流是评估公司流动性的重要指标 [22] - 自由现金流应作为经营活动净现金的补充，其定义有局限性，不代表可自由支配的剩余现金流 [22] 公司介绍 - 海洋产品公司是高品质玻璃钢船的领先制造商，旗下有Chaparral和Robalo品牌 [13] - 公司通过产品创新实现产品线多元化，凭借优质品牌、坚实的资本结构和强大的经销商网络，有望增加市场份额和创造股东价值 [13]

市场过度调整与投资机会 - 市场因关税担忧出现过度抛售，部分基本面良好的长期持有股票被错误卖出 [1] - 5家基本面稳健、资产负债表健康且资本回报可持续的公司被低估，随着担忧消退价格有望显著回升 [2] Snap-on (SNA) - Q1业绩表现参差不齐但被低估，公司预计2025年业务和终端市场将保持稳定 [2] - 公司转向维护业务而非新产品开发，汽车等增长计划已开始见效 [3] - 资本回报吸引人，4月中旬股息率达2.8%，同时进行股票回购，Q1现金、库存和资产增加，股东权益增长超2% [4] Whirlpool (WHR) - Q1营收和盈利大幅收缩源于资产剥离和业务重组，旨在抓住美国房地产市场复苏机会 [5] - 80%产品在美国生产，受关税影响较小，9%股息率具有吸引力且安全，Q1债务减少股东权益增长13% [6] Verizon (VZ) - 增长缓慢但规模行业领先，2025年重申业绩指引并预计自由现金流将扩大 [9] - 通过债务削减等措施改善自由现金流，股息支付占2025预期收益58%，预计未来将以低个位数增长 [10] Cintas (CTAS) - H1股价回调源于2024年底股票拆分等因素，Q1后业务保持强劲，资本回报和上涨趋势将持续 [14] - 健康劳动力市场支撑业务，过去20多年股价持续上涨得益于稳健资产负债表、持续增长的股息和股票回购 [15] Lockheed Martin (LMT) - 股价下跌源于2024年关键合同丢失，但基本面依然强劲，Q1业绩稳固且重申指引 [18] - 美国国防支出前景强劲，总统承诺明年增加13%，当前股息率2.8%，Q1股票回购减少流通股2.6% [19]

文章核心观点 公司计划于2025年5月7日公布2025年第一季度财报，管理层将在东部时间上午8:30主持电话会议回顾结果 [1] 分组1：财报及会议信息 - 公司计划于2025年5月7日发布2025年第一季度财报 [1] - 管理层将在东部时间上午8:30主持电话会议回顾财报结果 [1] - 电话会议将在公司网站https://investor.stevemadden.com 或链接https://edge.media-server.com/mmc/p/p84y3xg8 进行网络直播，为仅收听模式 [2] - 参与者可在此注册电话会议获取拨号号码和唯一PIN码，建议提前10分钟加入 [3] 分组2：公司业务介绍 - 公司设计、采购和销售时尚鞋类、配饰和服装 [4] - 公司自有品牌包括Steve Madden®、Dolce Vita®等，还为Anne Klein®品牌授权鞋类、手袋和某些配饰 [4] - 公司为各零售商设计和采购自有品牌产品，批发渠道包括百货公司、大众零售商等 [4] - 公司直接经营实体零售店和电子商务网站，还将部分品牌授权给第三方销售某些产品 [4] 分组3：联系方式 - 公司企业发展与投资者关系副总裁为Danielle McCoy [5] - 联系电话为718 - 308 - 2611，邮箱为InvestorRelations@stevemadden.com [5]

山寨高仿行业现状 - 高仿品牌通过模仿奢侈品牌如Miu Miu的logo设计（如minmin、winwin等）混淆消费者，部分产品甚至超越正品款式多样性 [6][23] - 服装品牌Lily和乐町推出"MIU系"设计，售价899元和459元的产品被指与Miu Miu设计高度相似 [29] - 户外品牌如The North Face、Columbia等因字母组合复杂成为高仿重灾区 [34] 商标抢注与法律纠纷 - 拉夫劳伦在中国市场遭遇本土企业抢注"Polo"相关商标，经过8年诉讼才在2021-2024年胜诉 [49][53] - 企查查数据显示服装鞋帽类目下"minmin"商标申请72条，"niuniu"达966条，但高度仿冒商标多被驳回 [39][40] - 韩国彩妆3CE因商标被抢注被迫改名"三熹玉"，假货横行至2022年才通过法律途径解决 [63] 电商渠道的高仿乱象 - 未进入中国市场的品牌如Alo Yoga、On昂跑出现高仿旗舰店，后者仿店年吸引1万回头客 [65][67] - 高仿网店通过修改字母大小写（如官方变"宫方"）或伪造资质开设，部分代办服务收费3200元即可完成旗舰店认证 [69][70] - 贴牌模式泛滥，南极人2015-2021年授权供应商从422家激增至1839家，导致质量失控和品牌口碑崩塌 [78][79][80] 消费者行为与市场趋势 - 消费者对品牌溢价敏感度提升，更倾向选择无logo高性价比产品，高仿logo反而引发负面情绪 [19][85] - "时尚民主化"趋势下，供应链平替（如桑坡雪地靴、台州冲锋衣）分流奢侈品需求 [14][17] - 年轻群体通过恶搞品牌（如"始祖猫""打夫劳伦"）解构品牌价值，反映虚荣消费转向情绪消费 [87]

文章核心观点 - 公司宣布将Jack Wolfskin业务出售给安踏体育，预计交易在2025年二季度末或三季度初完成，出售有助于公司聚焦核心业务、增强财务灵活性 [1][2] 交易信息 - 公司与安踏体育达成协议，以2.9亿美元现金的基础价格出售Jack Wolfskin业务，交易预计在2025年二季度末或三季度初完成，需满足惯例成交条件，包括获得某些监管批准 [1] 公司表态 - 公司总裁兼首席执行官表示出售业务可使公司聚焦核心业务、优化资源，所得款项将增强资产负债表和流动性，强化财务灵活性，认为安踏体育会是Jack Wolfskin品牌的优秀管理者 [2] 财务预估 - 公司2025年2月24日全年指引中对Jack Wolfskin业务的预估为约3.25亿欧元收入和约1200万欧元调整后息税折旧摊销前利润，2025年上半年预计收入1.15亿欧元、调整后息税折旧摊销前利润亏损1800万欧元，下半年预计收入2.1亿欧元、调整后息税折旧摊销前利润3000万欧元 [2] 顾问信息 - 高盛担任公司财务顾问，盛信律师事务所担任法律顾问 [3] 公司介绍 - 公司是一家科技赋能的现代高尔夫和积极生活方式公司，提供领先的高尔夫装备、服装和娱乐，拥有Topgolf、Callaway Golf等多个全球品牌 [4] 非公认会计准则信息 - 公司提供调整后息税折旧摊销前利润以进行一致和可比的期间对比，这是一项非公认会计准则财务指标，无法提供与净收入的调节，因无法合理预测未来影响净收入但不影响调整后息税折旧摊销前利润的某些项目 [7]