文章核心观点 - A股市场反弹至3300点具备基本面支撑，主要驱动力包括社会消费品零售总额增速的显著恢复以及房地产市场的触底迹象 [1][11][12][18][19] 社会消费品零售总额分析 - 疫情前中国社零增速保持稳健，约为7% [4] - 疫情期间社零增速波动剧烈，例如2020年初降至-16%，2021年初因低基数效应反弹至34% [5] - 平滑疫情扰动后，社零增速呈现下行趋势，从2020年的7%一路下降至3% [6][7] - 2024年社零增速表现疲软，最低降至2%，4月至8月期间增速均处于低位 [8] - 转折点出现在2024年9月，社零增速恢复至3%并持续保持，2025年3月增速接近6%，为2021年下半年以来最高值 [11][12] 消费结构及驱动因素 - 家电、家具和通讯设备等受补贴商品增长较快 [14] - 未受补贴的品类如食品烟酒、化妆品、日用品也呈现增长修复迹象 [14] - 餐饮消费同比增速在近几个月明显回升，该行业暂无补贴 [15][16] - 社零增长不仅源于消费刺激政策，更是多方面因素的积极变化 [16] 房地产市场影响 - 楼市下行是近年经济、消费、就业及股市表现不佳的核心原因，销售额从2019年的18万亿可能降至当前的8万亿 [16] - 全国70座主要城市二手房价格在2023年10月至2024年9月期间持续下跌，与A股市场2700点低点时期吻合 [17][18] - 自2024年10月起，部分强力城市二手房价格开始环比回升，全国楼市集体下跌趋势出现逆转 [18] - 楼市的自然触底为消费复苏提供了支撑 [19] 股市表现关联性 - 近年股市大跌与社零增速持续下行密切相关 [10] - 消费股（含医药、互联网平台等）受直接影响更显著，因起始估值较高，近年表现更差 [11] - A股从2024年9月底开始反弹，从2700点冲上3300点，早于10月社零数据的公布，显示市场对基本面改善的提前反应 [12][18] - 市场反弹是楼市触底、社零触底及其他资产收益率偏低等多方面因素共振的结果 [19]

消费板块与宏观经济 - 消费板块作为顺周期行业，其行情往往同步于宏观经济拐点出现，在经济见底后半年内及经济回升期表现优于其他板块，胜率和月度超额收益更高[2] - 2023年消费对经济增长贡献率达82.5%，2024年虽降至44.5%但仍为最大贡献力量，2025年政府工作报告将"扩大内需"列为首要任务[3] - 呼和浩特2025年3月推出全国最强育儿补贴政策后，消费板块全面爆发，食品饮料ETF(515170)单日涨幅达5.09%[2] 新消费结构性增长 - 2024年老铺黄金、泡泡玛特等新消费公司股价大幅上涨，永辉超市转型后首店日均销量达调改前13.9倍，市值从200亿最高涨至700亿[8] - 2019-2021年新消费投资热潮中，一级市场投融资事件从145起激增至525起，二级市场港股新消费涨幅媲美白酒[8] - 但部分新消费品牌如钟薛高、虎头局陷入债务危机，奈雪的茶2021-2023年累计亏损5.85亿元，股价较峰值跌超80%[12] 互联网与消费的协同效应 - 互联网平台加速消费品牌成长，完美日记2年达成传统品牌10年销售额(10亿元)，2020-2022年营销费用占比超60%[15] - 外卖行业已形成规模效应，2024年线上外卖用户达5.92亿(占网民53.4%)，2023年餐饮外卖市场规模1.2万亿元[16] - 支付宝和微信支付2023Q3交易量合计186万亿元(市占率94%)，腾讯2024Q4商业支付收入由负转平显示消费意愿恢复[16] 投资工具与策略 - 港股消费ETF(513230)包含美团、阿里、腾讯等互联网巨头及理想、百盛中国等，2024年涨幅25.22%显著优于恒生消费指数(6.84%)[13][19] - 食品饮料ETF(515170)跟踪指数2021-2023年营收和净利润复合增速达11.8%和17.22%，股息率65.64%，当前估值处于历史6.67%分位数[20] - 消费投资建议采用杠铃策略，结合港股消费ETF(β收益)与食品饮料ETF(α防御属性)构建组合[20]

核心观点 - 高盛维持快手买入评级 12个月目标价62港元 基于2025-2026年预期每股收益平均值12倍市盈率估值 [1] - 快手人工智能战略及快影变现潜力突出 管理层预计2025年快影AI业务收入达6000万美元 [1][2][3] - 广告业务2025年第一季度预计同比增长7-8% 全年目标增长14-15% [1][2][5] - 电子商务业务2025年GMV预计同比增长13% 主要由泛货架电商推动 [1][2][7] 人工智能战略 - 技术优势包括大量带标注视频数据 充足算法工程师人才储备 强大算法架构能力 [2][3] - 预计2025年快影AI业务收入达6000万美元 季度环比快速增长 [2][3] - 收入结构：70%来自2C订阅（含小工作室和专业内容创作者） 30%来自2B客户API/项目（如小米 亚马逊云科技 蓝湖） [3] - 2B客户月经常性收入超过2000万美元 2C订阅用户中60%来自美国 日本等发达国家海外地区 [3] - 长期目标在视频制作行业总市场规模中占据可观份额 [3] - 赋能现有业务：2024年第四季度日均AIGC广告素材支出超3000万元人民币 AI相关广告产品渗透70%平台 内部运营效率提高20% 70%客户服务由AI执行 [3] - 2025年快影AI相关资本支出预计同比翻倍 主要由推理计算能力驱动 总资本支出预计100-150亿元人民币（2024年为88亿元人民币） 视频生成业务已实现毛利润层面盈亏平衡 [4] 广告业务 - 2025年第一季度广告业务预计同比增长7-8% 主要受2024年第一季度派对游戏支出高基数影响 [2][5] - 2025年全年广告业务目标同比增长14-15% 电商广告和外部广告均预计十几%增长 [1][2][5] - 2025年第一季度出现顺序改善 预计第二季度起同比增长恢复正常季节性 [2][5] - 增长动力包括外部广告中新型小游戏垂直领域增量贡献 电商广告中泛货架电商流量开始变现 [5] - 前三大行业为媒体与信息 互联网平台和游戏 占总摄入量50%以上 金融 教育 医疗等线下行业出现边际改善 [5] 电子商务业务 - 2025年GMV预计同比增长13% 主要由泛货架电商推动 直播电商预计个位数增长 [1][2][7] - 月活跃客户为主要驱动力 2024年第四季度平均订单价值因商品组合优化实现同比两位数增长 [7] - 供给端继续丰富消费电子 家电 生鲜食品等标准品类商品种类 [7] - 预计2025年整体电商佣金率保持平稳 因需支持中小企业 但将被泛货架电商流量变现抵消 [7]

3月10日，抖音安全中心发布关于打击"非法荐股"等违法证券活动的公告。 抖音平台发现，有少数账号在无相关资质情况下，声称可借助各种AI类工具，实现所谓"高回报高收益"，或 以"推荐高效AI选股工具""售卖AI炒股课程"为噱头引发用户关注，甚至对其实施诈骗等行为。 这是继2024年10月份以来，抖音近半年来第二次发布有关打击"非法荐股"等违法证券活动的公告，相比此前的 公告，本次公告更加针对性地突出"AI类工具"在非法荐股等违规行为中的应用。 抖音出手打击非法荐股 抖音安全中心3月10日发布公告称，抖音致力于打造风清气正的社区环境，平台鼓励财经和证券类专业人士通 过平台发布权威真实的股票证券类信息，分享专业知识，不造谣、不传谣，共同促进行业繁荣。同时，平台也 针对"无相关资质机构或个人提供有偿荐股服务""编造、传播虚假信息或误导性信息，影响股票价格或交易量 非法牟利"等违法违规行为持续进行治理。 近日，平台发现，有少数账号在无相关资质情况下，声称可借助各种AI类工具，实现所谓"高回报高收益"， 或以"推荐高效AI选股工具""售卖AI炒股课程"为噱头引发用户关注，甚至对其实施诈骗等行为。 案例一：账号"首*财经" ...