报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 报告公司为集成灶龙头，当前业绩受房地产市场深度调整及消费需求转弱影响面临较大压力，下调25/26年EPS为0.23/0.27元，新增27年EPS预测为0.34元，考虑长期集成灶渗透率提升、地产需求结构调整、公司积极调整应对，参考DCF估值，目标价为14.8元，维持“推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024年营业总收入13.76亿元，同比-35.7%；归母净利润0.11亿元，同比-95.5%；每股盈利0.03元；市盈率475倍；市净率3.7倍 [3] - 预测2025年营业总收入12.8亿元，同比-7.0%；归母净利润0.92亿元，同比725.3%；每股盈利0.23元；市盈率58倍；市净率3.5倍 [3] - 预测2026年营业总收入13.01亿元，同比1.6%；归母净利润1.11亿元，同比20.3%；每股盈利0.27元；市盈率48倍；市净率3.3倍 [3] - 预测2027年营业总收入13.51亿元，同比3.9%；归母净利润1.41亿元，同比26.9%；每股盈利0.34元；市盈率38倍；市净率3.0倍 [3] 公司基本数据 - 总股本40772.29万股，已上市流通股29407.30万股，总市值52.96亿元，流通市值38.20亿元 [4] - 资产负债率41.72%，每股净资产3.10元，12个月内最高/最低价19.59/10.84元 [4] 行业与公司现状 - 集成灶行业持续低迷，2024年我国集成灶市场零售额173亿元，同比-30.6%，其中线上零售额26.47亿，同比-38.84%，线下市场同样承压，主要系集成灶行业以新房市场为主，国内房地产市场处于持续调整阶段，新房装修需求锐减；叠加消费分级趋势下，集成灶产品均价较高，消费者更倾向性价比高的替代品类 [7] - 2025Q1公司营收延续下滑态势，同比-53.31%；2024年公司归母净利润大幅下滑至0.11亿元，2025Q1公司归母净利润为-0.54亿元；2025Q1公司毛利率为40.18%，虽同比下降，但环比企稳+0.02pct；受营收规模缩减影响，2025Q1销售/管理/研发费用率分别升至45.92%/17.25%/14.48%，财务费用率增至4.75% [7] 公司应对策略 - 深耕存量房市场，成立换新事业部，大力推广老房厨房改造业务，2025年计划将成功模式推广至全国超200家示范门店，目标入户服务10万家老客户 [7] - 强化第二增长曲线，坚定推进水洗产品发展，同时积极研发燃气热水器、净水器等厨电新品 [7] - 探索跨界新机遇，通过旗下超凡基金（公司持股99%，注册资本2亿元），已投资3个项目 [7] 投资建议 - 下调25/26年EPS为0.23/0.27元，新增27年EPS预测为0.34元，考虑长期集成灶渗透率提升、地产需求结构调整、公司积极调整应对，参考DCF估值，目标价为14.8元，维持“推荐”评级 [7]

证券代码：002032 证券简称：苏泊尔 公告编号：2025-038 浙江苏泊尔股份有限公司 浙江苏泊尔股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，对公告的虚假记载、误导性陈述 或重大遗漏负连带责任。 特别提示： 持有的4,667,500股和2025年1月17日完成回购注销的限制性股票178,674股后的796,692,233股为 基数进行利润分配，向全体股东每10股派现金红利28.10元（含税），合计派发现金股利 后公司总股本保持不变，现金分红总额分摊到每一股的比例将减小，因此，本次权益分派实施 后除权除息价格计算时，每股现金红利应以2.7936332元/股计算，具体计算方式如下：每股现金 红利=现金分红总额/总股本，即2.7936332元/股=2,238,705,174.73元÷801,359,733股（2024年末 公司总股本801,538,407股-已注销限制性股票178,674股）。 浙江苏泊尔股份有限公司（以下简称"公司"、"本公司"或"苏泊尔"）2024年度权益分派 方案已经2025年4月21日召开的2024年年度股东大会审议通过，现将权益分派事宜公告如下： 一、股东大会 ...

行业趋势 - 传统涂层电饭煲存在涂层脱落风险，可能导致金属基材与酸性食物发生化学反应，存在食品安全隐患 [3] - 0涂层电饭煲成为更健康的选择，但需关注内胆材质认证及不粘性能 [5] - 行业出现0涂层电饭煲团体标准，九阳作为推动者率先掌握相关发明专利 [7][11] 技术突破 - 九阳研发风冷水润膜技术，通过天然水润膜替代化学涂层实现不粘效果 [11][13] - 点阵微坑技术在内胆表面布置20万个微坑，延长水润膜锁存时间并减少米饭接触面积 [15] - 风冷技术精准控温，实现理想烹饪曲线，使米饭达到10A级品质标准 [18][20] 产品性能 - 九阳0涂层电饭煲通过米饭倒扣测试，不粘效果优于传统涂层电饭煲 [9] - 产品满足中国家电协会《电饭煲烹饪米饭品质评价方法》10项指标，远超同类水平 [17] - 40N1U型号结合不粘与烹饪性能，成为行业标杆产品 [17][20] 消费者选择 - 选购需认准0涂层认证、第三方检测报告及不粘性能 [5] - 米饭品质需综合考量香、糯、弹等13项客观指标 [17] - 央视网建议关注"0涂层""不粘""好吃"三大核心指标 [22]

财务规划 - 公司2024年财务费用近5000万，大头是利息支出，公司基于生产经营需求进行合理财务规划 [1] 员工激励 - 公司将基于战略规划、经营目标和资本市场情况，在保障股东利益前提下，按收益与贡献对等原则适时筹划员工股权激励计划 [1] 机器人业务 - 子公司浙江钱江机器人在工业机器人及智能制造领域巩固领先地位，与多行业头部企业合作，通过2024年浙江省智能工厂认定 [2] - 行业面临整体毛利率低、研发投入时间长金额大等挑战 [2] - 2025年随着产品研发产出和细分市场拓展，机器人业务业绩有望良性发展 [2] 关税影响 - 美国关税政策波动使部分美国客户观望，但未大规模取消订单，前期暂缓订单开始陆续恢复 [2]

2025年股票期权激励计划 - 公司第六届董事会第十三次会议审议通过《2025年股票期权激励计划（草案）》[1] - 激励对象名单公示时间为2025年4月29日至5月8日，公示方式为公司内部张贴[2][3] - 公示期内未收到任何异议或不良反映[4] - 监事会核查激励对象名单、身份证件、劳动合同及任职文件等[5] - 激励对象均为公司中层管理人员及核心技术（业务）骨干，符合相关法律法规要求[6][7][8] 2022年股票期权激励计划注销情况 - 因9名激励对象离职，注销其已获授但尚未行权的48,000份股票期权[10] - 因第三个行权期业绩考核未达标，注销1,672,000份股票期权[11] - 合计注销1,720,000份股票期权，注销后不影响公司股本结构[12][13] 2024年股票期权激励计划注销情况 - 因13名激励对象离职，注销其已获授但尚未行权的190,000份股票期权[15] - 因第一个行权期业绩考核未达标（2024年营业收入增长率仅0.10%），注销1,650,000份股票期权[16] - 合计注销1,840,000份股票期权，注销后不影响公司股本结构[17]

品牌营销 - 推进新媒体多平台线上线下营销，在南宁、贵阳等城市投放橙系主题地铁专列广告，强化品牌认知 [1] - 持续签约明星代言，结合高端设计奖项塑造品牌调性 [1] - 未来聚焦智能化、全球化及绿色化，巩固差异化竞争力 [1] 合作相关 与上海燧原合作 - 每一项采购需签署单独采购订单，重要事项将及时披露 [2] 产业链上下游合作 - 通过年度供应商大会推动“全要素合作”，与高校产学研联动，实现技术研发与供应链协同 [2] - 与居然之家、红星美凯龙等合作多元化销售渠道布局，联合新零售平台渗透下沉市场 [2] - 与供应商建立联合质量体系，进行全生命周期质量管控 [2] 与房地产企业合作 - 合作模式包括战略和项目绑定、渠道协同与资源互补、品牌联动和市场推广等 [2] - 未来深化智能家居与地产融合，布局家装和翻新市场，加强与开发商合作 [2] 产品创新与用户反馈 产品创新 - 从烹洗到烹饪，从产品到场景和生态创新，实现“无烟”“无害”“无人”厨房科技迭代升级 [2] - 以集成灶为主要产品开发方向，强化生产和质量管理体系，拓展渠道布局 [3] 用户反馈 - 通过嵌入式问卷、社交媒体反馈等多元化渠道收集用户意见，融入产品全生命周期 [3] 市场相关 股东人数 - 截至2025年4月30日股东总户数为10801户 [3] 海外市场 - 响应“一带一路”战略，重视海外市场开拓，关注文化差异和政策动态，调整策略提升竞争力 [3] 成本与智能家居 成本控制 - 提高采购管理水平，与供应商建立良好关系，锁定和储备原材料降低价格波动风险 [4] - 根据采购计划做好成本管控，降低采购成本提高盈利水平 [4] 智能家居 - 以智能化、集成化为核心提升产品溢价，开发AI语音控制等功能，推出复合化产品 [4] - 强化供应链优化与全渠道布局，结合人工智能研发差异化产品，重大事项及时披露 [4]

公司经营情况 - 2024 年营业总收入 13.76 亿元，连续 4 年集成灶行业营业收入第一 [2] - 2024 年归属于上市公司普通股股东的净利润 1,115.12 万元，业绩短期承压，但收入规模在集成灶领域仍领先 [2] 行业发展与公司规划 - 2024 年受地产周期调整与消费需求变化等因素影响，集成灶行业承压明显 [2] - 公司坚守“解决厨房油烟问题”初心，坚持高端化、专业化战略路径，以持续研发投入筑牢竞争护城河 [2] - 行业加速向高质量发展转型，技术革新与消费者需求升级形成双重动能，厨房向家庭社交中心演进 [2][3] - 公司聚焦智能健康赛道，以科技创新为引擎、用户需求为导向，构建未来厨房新生态 [3] - 未来随着政策暖风与市场复苏双重助力，行业有望突破瓶颈，开启高质量发展新周期 [3] 产业基金投资情况 - 公司以自有资金 1.98 亿元与厦门纵横金鼎私募基金管理有限公司共同投资创办共青城超凡探索创业投资合伙企业（有限合伙） [3] - 该基金已完成对北京星动纪元等三家企业的财务投资（均非控股且持股比例不高），并将持续挖掘优质项目 [3] - 公司将及时了解基金管理运作情况，密切关注投资项目经营情况，协同管理人强化风险管控，保障投资安全 [3]

财务概况 - 公司2025年一季度营业总收入为1.63亿元，同比下降53.31% [2] - 归母净利润为-5416.24万元，同比下降246.85% [2] - 扣非净利润为-5562.43万元，同比下降264.55% [2] 利润与成本分析 - 毛利率为40.18%，同比减少10.65个百分点 [3] - 净利率为-33.3%，同比减少397.0个百分点 [3] - 三费占营收比高达67.92%，同比增加139.6% [3] 资产与现金流状况 - 货币资金为5.72亿元，较去年同期15.28亿元减少62.57% [4] - 应收账款为8898.5万元，同比减少25.50% [4] - 有息负债为5.07亿元，同比减少41.52% [4] - 每股净资产为3.1元，同比减少20.06% [4] - 每股经营性现金流为-0.2元，同比减少75.35% [4] 商业模式与融资分红 - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动 [5] - 累计融资总额为5.70亿元，累计分红总额为9.77亿元，分红融资比为1.71 [5]

财务表现 - 2025年一季度基本每股收益为-0.13元，同比下降244.44%，2024年同期为0.09元 [1] - 每股净资产3.1元，同比下降20.1%，2024年同期为3.88元 [1] - 每股未分配利润0.57元，同比下降58.39%，2024年同期为1.37元 [1] - 营业收入1.63亿元，同比下降53.16%，2024年同期为3.48亿元 [1] - 净利润-0.54亿元，同比下降245.95%，2024年同期为0.37亿元 [1] - 净资产收益率-3.89%，同比下降276.02%，2024年同期为2.21% [1] 股东结构 - 前十大流通股东累计持有16392.51万股，占流通股55.74%，较上期减少829.5万股 [1] - 海宁大宏投资合伙企业持有5174.15万股，占比17.59%，减持225.85万股 [2] - 海宁大有投资合伙企业持有5159.52万股，占比17.55%，减持240.48万股 [2] - 黄卫斌持有3697.5万股，占比12.57%，持股不变 [2] - 香港中央结算有限公司增持5.88万股至263.29万股，占比0.9% [2] - 北京红杉坤德投资管理中心退出前十大股东，原持股103.16万股 [2] 分红情况 - 本次不进行利润分配也不实施资本公积金转增股本 [3]

公司高管减持计划 - 苏泊尔董事苏显泽及高级管理人员徐波、叶继德合计拟减持不超过0.0124%的公司股份 [1]