新能源及有色金属日报 | 2025-10-15 绝对价格回落海内外升贴水走强 重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价20900元/吨，较上一交易日变化100元/吨，华东铝现货升贴水0元/吨， 较上一交易日变化50元/吨；中原A00铝价20840元/吨，现货升贴水较上一交易日变化30元/吨至-60元/吨；佛山 A00铝价录20820元/吨，较上一交易日变化90元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化40元/吨至-80元/吨。 铝期货方面：2025-10-14日沪铝主力合约开于20885元/吨，收于20860元/吨，较上一交易日变化0元/吨，最高 价达21035元/吨，最低价达到20845元/吨。全天交易日成交126426手，全天交易日持仓159179手。 库存方面，截止2025-10-14，SMM统计国内电解铝锭社会库存65.0万吨，较上一期变化0.1吨，仓单库存63176 吨，较上一交易日变化25吨，LME铝库存503950吨，较上一交易日变化-2050吨。 氧化铝现货价格：2025-10-14SMM氧化铝山西价格录得2905元/吨，山东价格录得2870元/吨，河南价格录得 2930元/吨，广西价格录得 ...

报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏多 [5] - 套利：中性 [5] 报告的核心观点 - LME库存小幅回升绝对值仍低，仓单风险发酵致海外升水突破200美元/吨，国产矿TC与进口TC背道而驰，国内冶炼利润收窄但不影响冶炼季节性，供给压力仍在，出口窗口打开使空配逻辑扭转，沪锌价格对海外宏观利好更敏感，内外联动性加强，关税贸易战短期波动，长期降息预期不改，消费韧性及再通胀背景下无需对关税影响过度悲观 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水201.60美元/吨，SMM上海锌现货价22210元/吨较前一交易日涨10元/吨，升贴水-55元/吨；SMM广东锌现货价22210元/吨较前一交易日持平，升贴水-55元/吨；天津锌现货价22220元/吨较前一交易日涨10元/吨，升贴水-45元/吨 [1] - 期货方面：2025-10-14沪锌主力合约开于22330元/吨，收于22220元/吨较前一交易日跌65元/吨，全天成交124307手，持仓95194手，日内最高22335元/吨，最低22210元/吨 [2] - 库存方面：截至2025-10-14，SMM七地锌锭库存总量16.31万吨较上期变化1.29万吨，LME锌库存38600吨较上一交易日变化1125吨 [3]

新能源及有色金属日报 | 2025-10-14 冶炼利润收窄出口窗口打开，锌在发生边际变化 重要数据 现货方面：LME锌现货升水为100.45美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日-100元/吨至22200元/吨，SMM上海 锌现货升贴水-60元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日-110元/吨至22210元/吨，广东锌现货升贴水-50元/吨；天 津锌现货价较前一交易日-100元/吨至22210元/吨，天津锌现货升贴水-50元/吨。 期货方面：2025-10-13沪锌主力合约开于22450元/吨，收于22255元/吨，较前一交易日-130元/吨，全天交易日成交 177344手，全天交易日持仓101699手，日内价格最高点达到22450元/吨，最低点达到22100元/吨。 库存方面：截至2025-10-13，SMM七地锌锭库存总量为16.31万吨，较上期变化1.29万吨。截止2025-10-13，LME 锌库存为37475吨，较上一交易日变化-475吨。 市场分析 国产矿TC与进口TC继续背道而行，国产矿TC下滑，国内冶炼利润收窄但暂不影响冶炼季节性，国内供给压力依旧。 虽然国内供应端并未发生明显改变，但除了 ...

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利中性 [4] 报告的核心观点 - 出口窗口打开使沪锌空配逻辑边际扭转，后期沪锌价格对海外宏观利好反应更敏感，内外联动性加强；LME库存跌破3.8万吨，海外升水持续走强，仓单风险仍在；关税贸易战造成短期波动，但长期降息预期不改，无需对关税影响过度悲观 [3] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 2025-10-10沪锌主力合约收盘22270元/吨，波动0.32%，LME价格收盘2984.5美元/吨，波动 -0.01%；华东、广东、天津地区现货价格分别为22300元/吨、22320元/吨、22310元/吨，对主力合约升贴水分别为 -65元/吨、 -45元/吨、 -55元/吨，环比变化分别为 +10元/吨、 +0元/吨、 -20元/吨；LME（0 - 3）升贴水66.80美元/吨，环比变化 +7.69美元/吨 [1] - 2025-10-10SMM国产锌精矿周度加工费3500元/金属吨，周度环比波动 -150元/吨，进口锌精矿周度加工费指数118.50美元/干吨，周度环比波动2.60美元/干吨，锌精矿进口盈亏 -2379.03元/吨 [1] - 镀锌、压铸锌合金、氧化锌企业开工率分别为46.83%、46.51%、56.08%，环比变化分别为 -1.83%、 -0.35%、 -1.24% [1] 库存 - 截至2025-10-09，SMM七地锌锭库存总量15.02万吨，较上周同期变化 +0.88万吨；仓单库存60644吨；LME锌库存37950吨 [2] 利润 - 截至2025-10-10，行业冶炼企业生产利润（不包含副产品收入）约 -436元/吨，内蒙地区硫酸价格735元/吨，周度环比变化0元/吨，叠加副产品收益后盈利约1100元/吨 [2] 市场分析 - 国内冶炼厂对国产锌矿采购积极性不高，国产矿TC下滑，出口窗口打开使空配逻辑边际扭转，沪锌价格对海外宏观利好反应更敏感，内外联动性加强；LME库存跌破3.8万吨，海外升水持续走强，仓单风险仍在；关税贸易战短期有波动，长期降息预期不改，无需对关税影响过度悲观 [3]

财务表现 - 2021-2022年税后经营利润和EBIT从2亿增至4亿多，ROE从1%提升至6% [1] - 扣非净利润从3000万增至2.2亿，主要因产品结构优化、运营效率提升及原材料价格下降 [1] - 2021年子公司商誉减值减少扣非净利润0.35亿元 [1] 产品与市场 - 压缩机销量下降61万台但收入增加，成本率下降，产品单价提升 [2] - 行业产能过剩竞争激烈，公司通过技术研发提升高附加值产品占比 [2] - 新能源汽车压缩机客户包括上汽通用五菱、易捷特、东风股份等 [3] 战略布局 - 墨西哥工厂已量产并批量供货北美客户，应对关税贸易战 [2] - 持续跟踪评估美国关税政策变化，采取积极应对措施 [2] 政策影响 - 2025版冰箱能效标准实施推动行业变频化，公司将加大变频技术投入 [3] 投资者关系 - 2025年半年度业绩说明会采用网络互动形式举办 [4]

美国关税政策影响 - 美国国会参议院少数党领袖查克·舒默批评关税政策导致美国民众生活成本上升 具体表现为皮革价格上涨40% 新鲜农产品上涨7% 汽车上涨12% 电脑和电子产品上涨18% [1] - 关税政策导致美国普通家庭每年额外支出2400美元 [1] - 商业投资因关税不确定性下降3% [1] 政策合法性争议 - 华盛顿州参议员玛丽·坎特韦尔指出特朗普政府单方面提高关税缺乏法律授权 涉嫌违宪 [2] - 联邦上诉法院将裁定政府未经国会同意提高关税的合法性 [2]

关税政策内容 - 美国总统特朗普签署行政令对69个贸易伙伴的输美商品征收10%至41%不等的关税 [1] - 其中40个国家或地区适用15%税率 10个国家或地区适用19%或20%税率 [1] - 新关税将在行政令发布7天后实施 通过转运逃避关税的商品将面临40%关税和额外罚金 [1] - 未列入清单的经济体输美商品将适用10%额外从价关税 中国产品不受此行政令影响 [1] - 特朗普此前通知20多个贸易伙伴将从8月1日起征收20%至50%不等关税 [1] 国际反应 - 南非表示更高关税威胁汽车 农产品加工 钢铁 化工等关键行业出口能力 [2] - 瑞士对美方关税政策"深表遗憾" 尽管双边谈判取得进展仍面临单边额外关税 [2] - 印度央行前行长指出这将造成严重需求冲击 可能导致多国央行考虑降息应对经济放缓 [2] 美国国内反应 - 民主党参议员批评加征关税导致企业面临混乱和通胀 [2] - 参议院金融委员会主席表示关税的真正代价将在未来数月显现 [2] - 特朗普政府此前类似关税措施已被美国国际贸易法院裁定违法 [2]

关税政策内容 - 美国总统特朗普依据《国际紧急经济权力法》签署行政令 对69个贸易伙伴的输美商品征收10%至41%不等的"对等关税"税率 [1] - 其中40个国家或地区适用15%税率 10个国家或地区适用19%或20%税率 新税率在行政令发布7天后实施 [1] - 通过转运逃避关税的商品将被征收40%关税并处以额外罚金 未列入清单的经济体输美商品适用10%额外从价关税 [1] - 特朗普此前致信20多个贸易伙伴领导人 称将从8月1日起征收20%至50%不等的关税 [1] 国际反应与影响 - 美国多名民主党籍参议员抨击加征关税做法 称其造成混乱和通胀 参议院金融委员会主席表示关税真正代价将在未来数月体现 [2] - 南非贸易部长声明更高关税威胁汽车、农产品加工、钢铁、化工等关键行业出口能力 正采取干预措施保护就业 [2] - 瑞士政府对美方关税政策深表遗憾 尽管双边谈判取得进展仍面临单边额外关税 [2] - 印度央行前行长表示这将造成严重需求冲击 多国央行可能因经济放缓考虑降息 [2] 法律挑战 - 特朗普政府动用《国际紧急经济权力法》采取关税措施的做法遭美国企业和州政府诉讼 并被美国国际贸易法院裁定违法 [2] - 美国联邦巡回上诉法院法官在相关上诉案口头辩论中对做法合法性表示怀疑 但当日未作出裁决 [2]

贸易战对美国物价的影响 - 美国国会参议院少数党领袖查克·舒默指出美国政府的关税贸易战是针对美国民众的贸易战 [2] - 现场展示的物价对比图表显示从汽车到电脑 从新鲜农产品到皮革制品 美国物价都在上涨 [2] - 民主党参议员坎特韦尔抨击白宫吹嘘关税战带来的收入隐瞒了真相 这些钱其实来自美国人的口袋 [3]

当地时间7月31日，美国国会参议院少数党领袖查克·舒默直指美国政府的关税贸易战是"针对美国民众 的贸易战"。他还在现场展示了物价对比图表，显示从汽车到电脑，从新鲜农产品到皮革制品，美国物 价都在上涨。民主党参议员坎特韦尔也在发布会上抨击，"当白宫吹嘘关税战带来的收入时，他们隐瞒 了真相，这些钱其实来自美国人的口袋"。（央视新闻） ...