财务表现 - 2025年上半年营业收入5.16亿元 同比下降3.04% [1] - 同期净利润1.12亿元 同比增长1002.20% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价30.88元 总市值35.58亿元[1][3] 核心观点 - Q2收入增速改善 单季度营业收入2.33亿元 同比增长5.98% 较Q1环比改善[4] - 坚定All in AI战略 发布新一代CoMi产品家族2.0 包括AI-Agent开发平台CoMi Builder及多款智能体产品[6] - 协同管理作为AI Agent落地最重要场景之一 发展前景被看好[3] - 维持2025-2027年归母净利润预测为-0.97亿元、-0.23亿元、0.21亿元 营业收入预测为9.26亿元、10.41亿元、11.75亿元[3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入3.38亿元 同比下降15.98% 归母净利润-1.35亿元 亏损同比增加98.02%[4] - Q2单季度归母净利润-6851.00万元 亏损同比增加82.97%[4] - 毛利率同比下降12.52个百分点 期间费用同比有所下降但退税收入减少[4] - 合同负债较2024Q2末增长37.00% 应收账款较2024Q2末下降18.27%[4] 业务进展 - 上半年直销签约金额同比增长20.18% 其中百万以上订单金额同比增长72.70%[5] - 信创产品订单金额同比增长124.28%[5] - AI关联合同订单金额达4669.11万元 全年AI关联合同订单目标1亿元[5] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PS为3.9倍、3.5倍、3.1倍[3] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为9.4%、12.4%、12.8%[8] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为59.0%、76.0%、190.9%[8]

公司业务与技术 - 公司主营数据复制相关软件、软硬件一体机及软件相关服务 其中软件产品占比60.51% 软硬件一体机产品占比20.29% 软件相关服务占比15.67% [7] - 依托动态文件字节级复制、数据库语义级复制和卷层块级复制三大核心底层技术 构建"容灾+备份+云灾备+大数据"四大产品系列 [2] - 产品支持华为欧拉操作系统 加入openEuler社区 与鲲鹏芯片、服务器、云平台及GaussDB、openGauss等产品完成兼容性认证 [2] 市场地位与客户 - 是国内数据复制与保护纯软件市场前三大供应商之一 [3] - 产品应用于证券、银行、保险、基金等金融机构核心业务系统 并覆盖党政机关、医疗机构、电信运营商等领域 [3] - 在金融领域打造了标杆项目 助力各行业数字化转型 [3] 财务与交易数据 - 2025年第一季度营业收入3281.33万元 同比减少4.72% 归母净利润-1228.03万元 同比减少0.84% [8] - 8月28日成交额1.00亿元 换手率5.78% 总市值31.16亿元 [1] - 主力资金当日净流出635.40万元 近20日累计净流出7357.08万元 主力持仓占比5.96%且未控盘 [4][5] 股东结构与技术形态 - 股东户数6330户 较上期增加26.68% 人均流通股7290股 较上期减少21.06% [8] - 筹码平均交易成本36.34元 当前股价靠近36.94元支撑位 [6] 行业属性与概念板块 - 所属申万行业为计算机-软件开发-横向通用软件 [8] - 概念板块涵盖华为鲲鹏、信息安全、专精特新、大数据、数字经济等 [8]

募集资金基本情况 - 公司于2022年7月27日获证监会核准发行股份募集配套资金不超过1,596,696,900元 [4][29] - 实际发行普通股95,041,482股 发行价格16.80元/股 募集资金总额1,596,696,897.60元 [4][29] - 扣除发行费用14,734,307.92元后 实际募集资金净额为1,581,962,589.68元 [4][29] - 截至2023年4月25日募集资金全部到位 2023年4月26日完成验资 [4][29] 募集资金使用与余额 - 截至2025年6月30日累计使用募集资金790,848,448.80元 [30] - 募集资金专户余额818,115,307.55元 含利息收入27,266,858.75元 [30] - 实际可投入募投项目的资金净额为158,196.26万元 [44] 募集资金管理机制 - 设立专项账户存放募集资金 与独立财务顾问及银行签署三方监管协议 [5][31] - 制定《募集资金使用管理办法》 经2023年5月5日临时股东大会审议通过 [31] - 专项账户开设于北京银行红星支行 仅用于募集资金存储与使用 [31] 募集资金投资项目调整 - 2025年8月27日董事会及监事会决议通过增加募投项目实施主体 [9][16][25] - 新增实施主体为北京人力及全资子公司外企数科 不改变募集资金用途及规模 [6][9] - 外企数科将新设募集资金专项账户并签署监管协议 [7][9] 闲置资金管理 - 2024年4月24日董事会批准使用不超过8.5亿元闲置募集资金进行现金管理 [35] - 2025年4月24日董事会延续授权 投资安全性高流动性好的短期产品 [36] - 截至2025年6月30日闲置募集资金全部以协定存款方式存放于专项账户 [36][37] 半年度报告与披露 - 2025年8月27日董事会审议通过2025年半年度报告及募集资金使用专项报告 [11][15] - 监事会确认半年度报告真实准确反映公司经营及财务状况 [19][22] - 公司披露募集资金存放与实际使用情况符合监管规定 [42]

募集资金基本情况 - 公司向特定对象发行股票90,130,689股，募集资金总额为人民币1,999,999,988.91元，扣除发行费用人民币6,913,613.79元后，实际募集资金净额为人民币1,993,086,375.12元 [5] - 募集资金已于2025年6月30日支付至子公司麒麟软件有限公司的募集资金专户，并完成增资 [5] - 截至2025年6月30日，募投项目实施主体累计使用募集资金0.00元，账户余额为1,993,086,375.12元 [6] 募集资金存放和管理 - 公司制定《募集资金管理制度》并设立专户存储管理，资金存放于中国农业银行、中国民生银行及招商银行的专用账户 [7] - 公司与麒麟软件、银行及中信证券签署三方监管协议，协议履行情况良好，无重大问题 [7][8] - 截至2025年6月30日，募集资金存放和管理符合监管要求，未出现违规情形 [8][20] 募集资金使用情况 - 截至2025年6月30日，募集资金尚未投入募投项目 [9] - 募投项目先期投入金额为89,612,310.56元，但未使用募集资金进行置换 [10] - 报告期内未发生闲置募集资金补充流动资金、现金管理、超募资金使用或变更募投项目的情况 [11][12][13][14][16][17][18] 股东会安排 - 公司将于2025年9月12日14:30召开2025年第三次临时股东会，会议地点为北京市海淀区学院南路55号中软大厦C座1层第一会议室 [26] - 股东会采用现场投票与网络投票相结合的方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行，时间为9:15-15:00 [26][27] - 会议将审议特别决议议案，无中小投资者单独计票或关联股东回避表决事项 [28]

科创板指数表现 - 上证科创板50成份指数午间收盘上涨3.7% [1][2] - 上证科创板成长指数午间收盘上涨2.8% [1][2] - 科创综指午间收盘上涨1.3% [1][2] - 科创100指数午间收盘上涨0.7% [1][2] 科创板50ETF交易情况 - 科创板50ETF（588080）半日成交额近30亿元 [1] - 跟踪上证科创板50成份指数 由科创板市值大流动性好的50只股票组成 [2] - 半导体行业占比超60% 与医疗器械软件开发光伏设备行业合计占比超75% [2] - 滚动市盈率164.3倍 自2020年发布以来估值分位达99.8% [2] 科创100ETF基本情况 - 科创100ETF易方达（588210）跟踪上证科创板100指数 [2] - 由科创板市值中等且流动性较好的100只股票组成 聚焦中小科创企业 [2] - 电子医药生物电力设备计算机行业合计占比超80% 其中电子和医药生物占比较高 [2] - 滚动市盈率217.6倍 于2023年8月7日发布 [2] 科创综指ETF特征 - 科创综指ETF易方达（589800）跟踪上证科创板综合指数 [2] - 由科创板全市场证券组成 全面覆盖大中小盘风格 [2] - 聚焦人工智能半导体新能源创新药等核心前沿产业 覆盖全部17个一级行业 [2] - 滚动市盈率240.4倍 于2025年1月20日发布 [2] 科创成长指数特性 - 科创成长50ETF（588020）跟踪上证科创板成长指数 [2] - 由科创板营业收入与净利润增长率较高的50只股票组成 成长风格突出 [2] - 电子医药生物行业合计占比近75% 业绩高增长行业占比高 [2] - 滚动市盈率208.3倍 自2022年发布以来估值分位达93.6% [2]

投资评级 - 指南针投资评级为买入 且维持该评级 [1][5] 核心观点 - 受益于股市高景气 公司金融信息服务收入同比+60% 证券服务收入同比+120% 证券业务收入增速远高于市场交易量增速的61% 协同效应以及成长性持续验证 [5] - 考虑居民存款搬家带来的股市交易量持续活跃 上调2025-2027年归母净利润预测至4.2/6.4/9.8亿元 同比+306%/+51%/+53% 当前股价对应PE 218.0/144.0/94.1倍 [5] - 公司软件为体验式营销 下半年高端品订单弹性可期 证券业务协同效应持续释放 [5] 财务表现与预测 - 2025H1营业总收入9.35亿元 同比+71.6% 归母净利润1.43亿元 同比扭亏 Q2营业总收入3.93亿元 环比-28% 同比+56% 归母净利润0.04亿元 环比-97% 同比扭亏 符合预期 [5] - 2025H1金融信息服务收入6.8亿元 同比+60% 销售现金流7.2亿元 同比+47% 单Q2销售现金流2.1亿元 环比-59% 同比-7% 期末合同负债7.9亿元 同比+13% 环比-9% [6] - 2025H1手续费及佣金净收入1.93亿元 同比+134% 麦高证券经纪业务净收入1.91亿元 同比+149% 单Q2经纪净收入0.95亿元 环比-2% 市场股基ADT环比-17% 经纪业务环比增速优于市场交易量 [7] - 2025H1利息净收入0.43亿元 同比+57% 期末代买证券款80.5亿元 较年初+22% 同比+122% 客户入金显著 [7] - 2025H1自营投资收益0.88亿元 同比+73% 期末交易性金融资产规模17.6亿元 环比+43% 较年初+89% 加仓债券类资产较多 [7] - 2025H1麦高证券净利润0.70亿元 同比+615% [7] - 预计2025-2027年营业收入分别为26.07/32.18/41.20亿元 同比+70.5%/+23.4%/+28.1% 归母净利润分别为4.24/6.41/9.80亿元 同比+306.4%/+51.4%/+52.9% [8] - 预计2025-2027年毛利率分别为90.5%/92.5%/93.7% 净利率分别为16.2%/19.9%/23.8% ROE分别为17.2%/21.4%/25.8% [8] 业务运营 - 2025H1销售费用4.9亿元 同比+55% 其中广告宣传及网络推广费3.0亿元 同比+63% 高于预期 新增注册用户和付费用户数量同比呈现较大幅度增长 投产比保持健康稳定 [6] - 7月初至今（8.27）日均股票成交额1.9万亿元 2025H1为1.4万亿元 下半年交易量有望持续维持高水平 公司下半年营销高端品订单弹性可期 [6] - 2025H1业务及管理费用2.3亿元 同比+53% [7]

主力资金流向 - 北方稀土主力资金净流出22.38亿元，位列榜首，股价上涨3.97% [1][2] - 岩山科技主力资金净流出16.91亿元，股价上涨5.74% [1][2] - 指南针主力资金净流出10.19亿元，股价下跌4.22% [1][2] 行业资金分布 - 软件开发行业出现多只个股资金流出，包括指南针(-10.19亿元)、同花顺(-4.50亿元)、科大讯飞(-3.99亿元)、天融信(-3.56亿元) [1][2][3] - 小金属行业两只个股资金大幅流出，北方稀土(-22.38亿元)和章源钨业(-3.49亿元) [1][3] - 文化传媒行业两只个股资金流出，吉视传媒(-3.70亿元)和中文在线(-3.66亿元) [1][3] 个股表现特征 - 多只个股出现股价上涨但资金流出现象，北方稀土(涨3.97%，流出22.38亿元)、岩山科技(涨5.74%，流出16.91亿元)、吉视传媒(涨1.49%，流出3.70亿元) [2][3] - 跌幅最大个股为博瑞医药(-8.44%)，资金流出3.31亿元 [3] - 汽车产业链个股资金流出明显，比亚迪(-7.74亿元)、富临精工(-3.71亿元) [1][3] 资金流出规模分布 - 资金流出超10亿元个股2只，北方稀土(-22.38亿元)和岩山科技(-16.91亿元) [1] - 资金流出5-10亿元个股5只，包括指南针(-10.19亿元)、东方财富(-8.09亿元)、比亚迪(-7.74亿元)、宁德时代(-5.27亿元)、海南华铁(-5.04亿元) [1] - 资金流出3-5亿元个股13只，涵盖电力、医疗、钢铁等多个行业 [1][3]

股价表现与资金流向 - 8月28日盘中股价下跌2.00%至81.20元/股 总市值156.99亿元 成交额2.42亿元 换手率1.74% [1] - 主力资金净流出1755.44万元 特大单买卖占比分别为5.75%和9.69% 大单买卖占比分别为20.47%和23.78% [1] - 今年以来股价累计上涨28.58% 近5日/20日/60日分别上涨3.18%/0.61%/34.86% [1] - 年内1次登上龙虎榜 最近2月5日净买入9683.60万元 买卖总额占比分别为14.59%和11.08% [1] 公司基本面 - 主营业务为视频创意类(66.76%) 实用工具类(16.23%) 绘图创意类(8.44%) 文档创意类(8.12%)软件产品与服务 [2] - 2025年第一季度营业收入3.80亿元 同比增长6.06% 归母净利润亏损3281.42万元 同比减少227.93% [2] - A股上市后累计派现1.06亿元 近三年累计派现1528.51万元 [3] - 股东户数5.57万户 较上期减少6.95% 人均流通股3072股 较上期增加7.46% [2] 股东结构 - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东 持股791.04万股 较上期大幅增加654.80万股 [3] - 南方中证1000ETF(512100)为第八大流通股东 持股115.98万股 较上期减少11.48万股 [3] 行业属性 - 所属申万行业为计算机-软件开发-横向通用软件 [2] - 概念板块涵盖AI文生视频 Kimi概念 在线办公 AI多模态 ChatGPT概念等 [2]

市场表现 - A股三大指数震荡上行 创业板指一度涨超2% [1] - 液冷服务器板块探底回升 英维克触及涨停 [1] - CPO光模块和PCB概念震荡走强 [1] - 科创创业50ETF（159783）涨幅一度超4% [1] - 持仓股中天孚通信 中芯国际 澜起科技 寒武纪 中际旭创 新易盛领涨 [1] - 中芯国际盘中一度涨超14% [1] - 寒武纪盘中一度涨超6% 股价超越贵州茅台再创新高 [1] 机构观点 - 上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数水平 适合中长期布局 [1] - 国务院会议明确巩固经济回升向好势头 政策面形成多重利好叠加 [1] - 央行开展6000亿元MLF操作保持流动性充裕 [1] - 居民储蓄加速向资本市场转移形成持续增量资金来源 [1] - 2025年A股上市公司整体盈利增速预期由负转正 结束连续四年下滑趋势 [1] - 科技创新领域盈利弹性最为显著 [1] - 美联储释放降息信号 全球流动性预期宽松 [2] - 美元走弱利于外资回流A股 [2] - 居民储蓄转移 政策红利释放及盈利周期回升三大动力稳固 [2] - 中期慢涨格局有望延续 [2] - 预计短期市场以稳步震荡上行为主 [2] 投资机会 - 短期建议关注软件开发 小金属以及电源设备等行业 [2] - 科创创业50ETF（159783）跟踪中证科创创业50指数 [2] - 指数优选50只市值最大 科技属性纯正的科创板创业板龙头公司 [2] - 指数集合科创板创业板优势 选取高科技属性标的和成长性盈利性较好标的 [2] - 无科创板创业板账户投资者可通过该ETF布局核心资产 [2]