报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年及2025Q1利润端承压，下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，但仍看好战新产业发展 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本172.26亿股，总市值813.07亿元，一年最低/最高价为4.33/6.24元，近3月换手率30.55% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为-0.53、-5.14、-9.76，绝对收益分别为-2.88、-5.79、-6.68 [4] 事件情况 - 2024年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润6336.8/120.2/111.0亿元，同比+4.1%/-7.2%/-5.3%；2025Q1实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润1425.6/26.4/26.0亿元，同比+1.6%/-12.0%/-14.0% [5] 点评情况 - 2024年核心主业量利齐增，工程承包与勘测设计/电力投资与运营营收同比+4.4%/+6.0%，新能源业务收入同比+13.1%，境内/境外营收同比+3.0%/+11.4%；2025Q1营收同比小幅增长 [6] - 2024年新签合同额12706.9亿元，同比增长11.2%，能源电力等业务新签合同额有不同变化，获取高质量订单和现汇订单占比较高 [7] - 2024年装机规模稳步增长，新增风电等装机容量，控股并网装机容量同比增长22%，新获取新能源建设指标规模同比增长15%，抽水蓄能项目有进展，战新产业发展良好 [8] - 2024年现金流同比改善，经营性现金净流入245.5亿元；2025Q1经营性现金净流出405.19亿元；2024年拟每10股派1.2695元，分红比例与上年基本持平 [9][10] 盈利预测、估值与评级 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测至127.0/134.0亿元，新增2027年预测为141.0亿元，维持“买入”评级 [10] 财务报表与盈利预测 - 给出2023 - 2027E利润表、现金流量表、资产负债表相关数据 [12][13] 主要指标 - 给出2023 - 2027E盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标相关数据 [14][15]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [10] 报告的核心观点 - 中国电建全年营收稳健增长，新签订单稳中有进，能源电力业务高景气，虽24年主动收缩投资规模，但新能源和抽水蓄能是未来增长点，不过综合毛利率、费用率微降，归属净利率有所下降 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 全年实现营业收入6336.85亿元，同比增长4.07%；归属净利润120.15亿元，同比减少7.21%；扣非后归属净利润110.97亿元，同比减少5.26%；单4季度营业收入2080.16亿元，同比增长10.51%；归属净利润32.09亿元，同比减少7.21%；扣非后归属净利润31.80亿元，同比减少88.79% [1][7] 业务板块表现 - 工程承包与勘测设计业务实现营业收入5750.03亿元，同比增长4.42%，占主营业务收入比重为91.03%；电力投资与运营业务实现收入254.04亿元，同比增长5.95%；其他业务实现收入312.81亿元，同比减少1.71% [13] 盈利指标情况 - 全年综合毛利率13.19%，同比下降0.04pct，单4季度综合毛利率14.76%，同比下降0.56pct；全年期间费用率8.72%，同比下降0.05pct；全年归属净利率1.90%，同比下降0.24pct，扣非后归属净利率1.75%，同比下降0.17pct；单4季度归属净利率1.54%，同比下降0.32pct，扣非后归属净利率1.53%，同比提升0.22pct [13] 现金流与资产负债 - 全年经营活动现金流净流入245.46亿元，同比多流入22.81亿元，收现比106.23%，同比提升3.97pct；资产负债率同比提升1.44pct至78.93%，应收账款周转天数同比增加4.81至65.96天 [13] 新签订单情况 - 前2月新签1928.01亿元，同比增长8.00%；能源电力新签1211.75亿元，同比增长20.11%；水资源环境新签254.51亿元，同比下滑14.23%；城市建设与基础设施新签450.48亿元，同比提升2.43%；境内新签1587.06亿元，同比增长2.08%，境外新签340.95亿元，同比增长47.92% [13] 投资与装机情况 - 24年完成投资903.12亿元，较2023年减少30.16%；新增风电、太阳能光伏、水电装机容量分别为204.20万千瓦、404.37万千瓦、0.18万千瓦；截至24年底，控股并网装机容量3312.76万千瓦，同比增长22% [13] 财务报表预测 - 给出2024A-2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据，如2027E营业总收入883059百万元、净利润18876百万元等 [20]

文章核心观点 - 中国中铁2025年一季报显示营收和利润下降，新签合同额也有所下滑，受国内建筑行业承压和房地产市场低迷影响，公司公布2025年业绩目标并明确发展方向 [1][2] 业绩情况 - 2025年1 - 3月公司实现营业收入2485.64亿元，同比下降6.21%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润55.53亿元，同比下降22.54%，营收和利润降幅较去年同期进一步扩大 [1] - 2025年一季度公司实现新签合同额5601.0亿元，同比下降9.9%，其中境内业务新签合同额4944.3亿元，同比下降13.6%，境外业务新签合同额656.7亿元，同比增长33.4% [1] - 公司八大业务板块中，仅特色地产、资产经营、资源利用三个板块新签合同额正增长，其余板块负增长，占比最高的工程建造业务新签合同额同比下降10.4% [1] 业绩下滑原因 - 当前国内建筑行业总体承压，房地产市场持续低迷，对公司业绩产生一定影响 [1] - 受房地产市场下行、国内建筑业深度调整以及市场招标规模缩减影响，一季度公司在公路、城规、房建等领域新签订单有一定下滑 [2] 2025年业绩目标 - 公司计划实现营业总收入约11320亿元，预计新签合同额约28000亿元，营收比2024年下降2.20%，新签合同额比2024年增长3.12% [2] 公司发展方向 - 公司将锚定“效益提升、价值创造”主线，聚焦“增现金、降负债、控风险”目标任务，抓改革、谋创新、优结构、保稳定，不断增强企业核心功能、提高核心竞争力 [2] 公司背景 - 公司是集勘察设计、施工安装、工业制造、房地产开发、资源利用、金融投资和其他新兴业务于一体的特大型企业集团，曾长期归属原铁道部，2000年与原铁道部“脱钩”，2003年归属国务院国资委管理 [2]

公司基本情况 - 公司业务涵盖建筑工程（化学工程、基础设施、环境治理）、实业和现代服务业，工程业绩遍布全国所有省份和全球80多个国家和地区[5] - 采用全球最先进的交付技术和工具，为业主提供安全、专业、智能、先进的工程服务[5] - 公司致力于研发、投资、设计、采购、建造和运营一体化工程服务，并拥有一支经验丰富并具有全球视野的国际化专业人才队伍[6] 业务板块 化学工程 - 为业主提供工程建设全过程、全产业链综合服务，涵盖化工、煤化工、石油化工、新材料、新能源等领域[6] - 在煤化工领域掌握最核心和先进的技术，占据国内绝大部分市场份额，在国际上处于领先地位[6] - 2024年在建项目共3499个，完成1715.22亿元产值[6] 基础设施 - 为业主提供工程建设全过程、全产业链综合服务，涵盖电力、交通、房建等领域[8] - 主要采用工程总承包（EPC）和施工总承包模式[8] 环境治理 - 利用环保技术和工业工程领域优势，为业主提供工程建设全过程服务，涵盖污水处理、生态修复等领域[9] - 在大气污染治理、土壤修复等领域具有一定领先优势[9] 实业与新材料 - 以高端化学品与先进材料为核心，聚焦高性能纤维、可降解材料、气凝胶等化工新材料领域[10] - 2024年新建实业项目顺利实施并陆续开车试运行，成为实业板块新的效益增长点[10] 现代服务业 - 围绕主营业务开展以金融业务为代表的现代服务业，以产融结合为重点[12] - 通过投资带动规划、设计、建造、运营一体化，推动产融结合的项目建设[12] 经营业绩 - 2024年实现营业总收入1866.13亿元，同比增长4.14%；净利润62.42亿元，同比增长4.54%；归属于母公司所有者的净利润56.88亿元，同比增长4.83%[14] - 2024年新签合同额3669.40亿元，同比增长12.30%，其中境内2536.27亿元，境外1133.13亿元[15] - 建筑工程新签合同额3507.28亿元，占比95.58%，为公司主要业务类型[15] 国际化经营 - 稳固海外千亿大盘，带动中国装备"走出去"[17] - 加大重点市场资源投放力度，埃及、哈萨克斯坦等年度十大国别市场合同额占比超过70%[17] - 成功进入匈牙利、玻利维亚、摩洛哥、吉尔吉斯斯坦等4个新国别市场[17] 2025年一季度业绩 - 实现营业收入444.98亿元，同比减少0.98%[73] - 归属母公司的净利润14.45亿元，同比增长18.77%[73] 利润分配 - 拟每10股派送现金红利1.86元（含税），合计分配利润1,136,222,917.33元[4] - 拟分配的现金股息总额与当年归属于上市公司股东的净利润之比为19.98%[4]

财务表现 - 2025年第一季度营收为295 49亿元 同比增长1 77% [1] - 2025年第一季度净利润为5 51亿元 同比下降1 01% [1] 运营数据 - 公司营收实现小幅增长 但净利润出现下滑 [1]

业绩总结 - 2025年一季度新签合同额2306.6亿元，同比降27.2%[6] - 2025年一季度新签海外合同额120.4亿元，降35.7%[6] - 2025年一季度新签工程承包项目1700个，合同额2083.2亿元，降29.5%[6] 业务分类 - 2025年一季度冶金工程新签项目735个，合同额312.7亿元，降37.2%[6] - 2025年一季度房屋建筑工程新签项目446个，合同额922.9亿元，降42.4%[6] - 2025年一季度市政与基础设施工程新签项目291个，合同额356.7亿元，降14.1%[6] - 2025年一季度工业制造业及其他工程新签项目228个，合同额490.9亿元，增12.3%[6] 项目情况 - 截至2025年3月31日，无已签未执行重大项目[6]

业绩总结 - 2025年1 - 3月新签合同总额4928.453亿元，同比减10.50%[2][3] - 工程承包新签合同额3710.135亿元，同比减18.72%[2] - 绿色环保新签合同额490.055亿元，同比增77.05%[2] 市场表现 - 境内新签合同额4486.816亿元，同比减13.17%；境外441.637亿元，同比增30.10%[3] 房地产数据 - 新增土地储备3.05万平方米，同比减92.00%[3] - 开工面积135.91万平方米，同比减35.86%[3] - 竣工面积137.58万平方米，同比减17.36%[3] - 签约销售面积132.87万平方米，同比增23.87%[3] - 签约销售合同额195.031亿元，同比增44.92%[3] 项目情况 - 公司目前无已签订尚未执行的重大项目[4]

业绩总结 - 2025年第一季度新签合同总额5601.0亿元，同比减9.9%[2] - 工程建造新签合同额4214.3亿元，同比减10.4%[2] - 设计咨询新签合同额62.2亿元，同比减17.1%[2] - 装备制造新签合同额117.7亿元，同比减18.7%[2] - 特色地产新签合同额69.2亿元，同比增2.8%[2] - 资产经营新签合同额269.6亿元，同比增123.7%[2] - 境内新签合同额4944.3亿元，同比减13.6%[4] - 境外新签合同额656.7亿元，同比增33.4%[4] 用户数据 - 工程建造新签项目1194个[2] 其他 - 新增土地储备面积13.0万平方米，同比减12.2%[5] - 开工面积23.3万平方米，同比增25.9%[5] - 签约面积42.7万平方米，同比减7.8%[5] - 签约金额69.2亿元，同比增2.8%[5]

财务表现 - 2025年第一季度营收101.47亿元，同比下降1.37% [1] - 2025年第一季度净利润6.63亿元，同比增长4.19% [1]

公司业绩 - 截至2025年3月累计新签合同541.75亿元同比增长30.7% [1] - 累计实现营业收入297.32亿元同比增长2.67% [1] 财务数据 - 新签合同金额增速显著高于营业收入增速显示业务扩张力度加大 [1] - 营业收入增速相对平缓反映项目执行周期或收入确认节奏影响 [1]