混合动力技术发展现状 - 截至2024年全球乘用车动力市场中电动车型占比14% 混合动力车型(HEV/PHEV/REEV)占比16% 已超过纯电车型 [2] - 混合动力技术凭借燃油经济性 环保性能 续驶优势 驾乘体验和使用场景多元化等优势成为车用动力转型升级主要方向之一 [2][3] - 中国插电混动车型2023年增速首次超越纯电车型 成为新能源汽车增长新动能 [12] 技术创新与产业协同 - 上海交通大学推进增程混动技术创新项目 涵盖燃烧 NVH 工艺和AI控制四大维度 [20] - 长安汽车强调智能电动汽车需实现驱动 制动和动力有效衔接 并关注商业价值创造 [23] - 醇氢混动技术成为商用车低碳转型新路径 吉利制定1233生态战略推动绿醇制备到应用全链条 [25] 政策支持与市场前景 - 上海市松江区出台营商环境8.0版行动计划 推出48项服务措施构建产业服务新生态 [8] - 预计2030年中国汽车电气化渗透率达75% 全球新能源汽车(含混动)渗透率将达75% [34] - 海外混动市场2023年增速达20%-30% 中国PHEV车型在巴西等市场销量持续攀升 [36] 行业生态与全球化布局 - 汽车产业需构建整车 能源 交通 城市等多领域协同创新生态 [29][32] - 丰田强调全球化需开发适合当地市场的产品 满足区域用户差异化需求 [38] - 中国混动技术呈现双电机 大电池 可油可电优势 发动机热效率从39%提升至46%以上 [30]

IPO市场低迷与并购重组活跃度提升 - A股IPO持续低迷近两年，PE/VC机构资金大量沉淀在IPO环节，导致资金使用效率降低并影响早期投资 [2] - 2024年3月起，ST/*ST公司如ST联合、*ST宇顺、*ST花王密集发布重大资产重组公告，打破过去几年A股ST公司资本运作沉寂局面 [2][6] - 监管层通过并购重组政策释放"稳市场、稳预期"信号，5月16日证监会发布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，简化审核程序并提升包容度 [3][11] 监管政策与市场响应 - 2023年9月"并购六条"出台后，沪深上市公司披露资产重组1400余单（同比+40%），重大资产重组170余单（同比+220%） [5] - 重组新规首次引入简易审核程序、分期支付机制及私募基金"反向挂钩"安排，缩短锁定期以提升机构参与积极性 [11][17] - 上交所优化重组审核流程，申报前咨询反馈时间从10个工作日缩短至5个工作日，减少信息误差 [12][13] ST公司重组案例与监管包容性 - ST联合拟发行股份及支付现金收购江西润田实业股权，突破ST公司发股收购资产限制 [6][8] - *ST宇顺现金收购三家数据中心公司（8000个机柜），*ST花王收购尼威动力55.5%股权，均可能通过重组避免2025年退市 [7][10] - 监管对ST公司重组标的审核趋松，但强调需符合产业协同（如同行业横向整合或上下游延伸）及新质生产力方向 [10][14] 并购市场结构性变化 - 并购标的筛选转向产业优先（非利润优先），聚焦硬科技、人工智能、半导体等领域，要求量化披露协同效应 [14] - PE/VC因IPO退出受阻转向并购退出，重组新规缩短锁定期加速资金循环，部分机构转向香港或海外市场（上市周期约9个月） [16][17] - 监管意图通过并购重组激活二级市场流动性，同时缓解PE/VC退出压力，平衡资本市场融资与投资功能 [3][15][16]

纪要涉及的行业和公司 行业：金融、科技、传媒、军工、电信、通信、化工、电子、建材、轻工、新能源动力系统、电源设备、电器设备、保险证券等 未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场走势预测** - 上证指数在3432点附近面临强大阻力，难以V形反转，预计回撤至3186 - 3200点缺口区域消化筹码，为后续上涨积蓄力量[1][5][20] - 恒生科技指数自3月以来大幅下跌，反弹阻力位在5250 - 5470点，难以直接V形反转，将经历ABC结构调整消化获利盘和套牢盘[1][4][5] - 市场双向波动加剧，投资者需谨慎应对，长期投资者可利用震荡期布局，但避免追高[1][6][7] 2. **大金融板块表现** - 近期大金融板块上涨属补涨需求，不具备持续性，并非新一轮主升浪开启，投资者应理性看待，避免盲目追涨[1][11][12] - 金融红利和中字头股票近期表现突出，是补涨需求所致，抬高了市场重心[13] 3. **市场不能继续上涨和形成牛市的原因** - 当前市场点位超4月初，但基本面不如当时，存在超涨可能，关税水平较高对市场构成压力[1][15][17] - 市场上方套牢盘和下方获利盘需消化，新资金进场形成新格局才能继续上涨，当前无法直接V形反转走牛市[15][16] 4. **投资策略建议** - 不追高，保持风格均衡，仓位相对保守，可剔除4月买入的短线仓位，降低整体持仓结构弹性，等待市场扩张机会[3][25][33] - 市场回调时，可从科技成长板块切换至大金融红利板块平滑净值曲线，但绝对收益难以预测[14] 5. **市场风格及相关影响** - 今年日历效应延迟，5月7日大金融板块拉升，小盘成长股下跌，大盘成长和大盘价值股性价比相当[27] - 公募新规中长期使基金倾向大市值和价值风格，短期影响取决于基准选择灵活性，基金经理需选易跑赢的基准[3][28] - 配平交易长期倾向大市值和价值风格，选择适合基准对基金经理业绩考核重要[29] - 公募基金行动方案影响程度取决于基准选择灵活性，还会影响市场多方面问题[30] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 美元作为全球货币地位形成过程漫长，目前无货币能完全取代，人民币现阶段难以取代美元[18] 2. 中国在印巴冲突中军事胜利是体系协同作战，体系胜利不代表单个环节有巨大优势[19] 3. 震荡整理时间长对后续上涨有利，未来一个半月或更长时间市场仍需震荡整理，调整空间不大，整体方向向上[22] 4. 恒生科技指数贝塔值大，波动幅度大，3 - 4月快速下跌是对去年2月至今年3月上涨的对等回调，5 - 6月仍需调整[23][24] 5. 从2021年2月至今市场震荡整理超三年，技术面未显示大幅减仓迹象，3200点或3186点可考虑增加资金投入[26]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额为8120万美元，较上年增长700万美元或9.5%，有机基础上（排除收购和外汇影响）收入增长1.7% [6][17] - 本季度归属于Twin Disc的净亏损为150万美元，即摊薄后每股亏损0.11美元，上年同期净收入为380万美元，即每股0.27美元 [17] - 每股收益受160万美元其他费用影响，主要是货币换算影响 [18] - 毛利率从上个季度的24.1%提升至26.7%，本季度毛利润总计2170万美元 [18] - 与上年同期相比，净债务增加至2450万美元，主要是近期收购Costa和Covelt所致 [18] - 本季度末现金余额为1620万美元，运营现金流为正，总计约340万美元，第三季度EBITDA约为400万美元 [18][19] 各条业务线数据和关键指标变化 海洋与推进业务 - 销售额增长10.7%，主要因收购CASA和CoVelt，需求保持强劲 [10] - 北美商业海洋市场、内河船只和欧洲豪华游艇市场表现出色，VEST方位驱动器在游艇市场推动显著增长 [10] - 政府国防支出方面，巡逻艇应用需求持续，公司利用比利时和德克萨斯州现有设施补充生产 [10] 陆基传输业务 - 表现强劲，主要受机场和消防市场驱动，专用泵和滚动传输技术推动积压订单增长 [11] 工业业务 - 表现稳定，CASA和COBELT有积极贡献，COBELT专业制动产品拓宽工业产品组合，公司正努力提升其全球市场渗透率 [12] - 工业市场需求稳定，积压订单增至约1.34亿美元 [13] 石油和天然气业务 - 北美新建活动低迷，客户注重现有设备重建和延长使用寿命，但售后市场业务因船队老化和维护需求保持韧性 [11][12] - 中国业务量稳定，但关税不确定性导致新建活动节奏放缓 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场销售增长显著，受益于近期收购和海洋相关项目的持续强劲 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行全球布局优化、卓越运营和战略收购的长期战略，近期收购Katsa和Cobalt体现了扩大工程能力、增强市场覆盖和推动全球运营协同的承诺 [14] - 灵活的全球制造战略有助于应对潜在关税影响，可根据客户需求和地缘政治动态调整生产地点 [14] - 长期战略举措聚焦混合动力电动推进系统，以适应未来市场变化，公司适合服务专业高性能解决方案应用，被视为向可持续解决方案转型运营商的可靠技术合作伙伴 [14] - 公司计划在2026财年初调整报告结构，使决策更贴近运营业务，让公司团队更专注于增长战略和协同效应获取 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对本季度业绩表示满意，销售增长，毛利率强劲，运营执行和市场条件良好 [6][7] - 近期收购Cobalt开局良好，尽管面临关税不确定性等初期挑战，公司致力于充分利用Covelt和CASA整合的协同效应 [7] - 预计第四季度关税相关影响约为50万美元，占商品销售成本的1%，公司将通过战略定价行动和针对性附加费缓解成本压力，并评估替代采购选项 [8][9] - 公司对长期增长轨迹有信心，强大的积压订单、严格的资本配置和对技术创新的持续投资将推动可持续增长 [21] 其他重要信息 - 公司在电话会议中提及的前瞻性陈述基于当前假设，公司无义务公开更新或修订这些陈述以反映后续事件或新信息 [3][4] - 管理层将讨论某些非GAAP财务指标，相关定义和GAAP与非GAAP财务结果的对账可查看今日早些时候发布的收益报告 [4] 问答环节所有提问和回答 问题1: 订单模式、增长是否正常化及是否有订单取消或延期情况 - 公司表示在海洋业务方面未受取消订单影响，订单率呈加强趋势，欧洲和北美工作船及政府国防业务表现良好，预计北美海洋积压订单将增加 [27][28] - 游艇和超级游艇等休闲船业务可能因关税问题出现订单暂停或观望情况，但这只是业务中较小的一部分 [29][30] 问题2: 关税缓解措施及定价举措对第四季度利润率的影响 - 公司称在定价方面较为积极，提前发布价格上涨通知，同时也在关注采购策略，预计第四季度利润率不会受到重大影响 [32][33] 问题3: 对CoBelt的看法及能否复制Veth全球扩张模式，以及对CASA的观察 - 公司认为有机会对CASA和COBELT复制类似模式，CASA此前主要面向北欧原始设备制造商客户，缺乏全球支持和分销网络，即将推出的新产品设计良好且市场反馈积极 [35][36] - COBELT拥有全球经销商网络但分布不均，其刹车产品应用广泛，增长潜力大，预计CASA和COBELT收入将更快扩张，关税对其影响不大 [36][37][38] 问题4: 提高运营效率所取得的主要成果 - 公司在高产量产品（如机场救援消防车用变速器）上取得进展，通过工厂改善活动提高装配效率和质量，在采购方面寻求全球最佳解决方案，从设计角度审查产品以提高盈利能力 [40] - 公司还在分析将生产从一个工厂转移到另一个工厂的可行性，但因关税不确定性暂时搁置，待关税情况稳定后将采取行动以缓解产能压力 [41][43]

作者 | 昭暄 来源 | 昭暄 以下文章来源于昭暄 ，作者太行山下的牧羊人 昭暄 . 在常识维度还原普遍的商业逻辑 导 语 ：如果三个月内无法补齐财务材料恢复审核，联合动力不仅错过产能扩张窗口，还可能丧失头部车企的大额订单。 由于在去年底提交的招股书中引用的财务报表已过有效期（通常为6个月），江苏汇川联合动力（下称：联合动力）在创业板的IPO已于3月底被中 止，其需要在随后的3个月内补充有效的财务资料方可继续恢复审核状态。 根据其之前提交的招股书来看，个人认为，联合动力是一家业务逻辑清晰且向好、股权结构简单且干净的比较少见的公司，只要其及时补充近期的 财务资料，其恢复审核后成功过会将是大概率事件。 但，联合动力也有其较为尴尬的一面，那就是缺钱。 而这次IPO的中止，也会给联合动力增加时间上的紧迫性，原本其IPO募资就是为了尽快配合下游主机厂的销量需求而进行的扩产资金，但如此一 来，耽误的时间可能会影响到其产能布局的节凑以及其未来业务的表现。 这篇文章将从这个角度来展现联合动力目前正面临的这一尴尬局面，所谓"巧妇难为无米之炊"，现在的联合动力正在等米下锅。 对于供应商而言，车企能不能完成其设定的销量目标其实并不 ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额为8930万美元，同比增长23.2% [4] - 第二季度净利润为90万美元，即摊薄后每股0.07美元，而2024财年第二季度净亏损90万美元，即摊薄后每股0.07美元 [13] - 毛利率降至24.1%，上年同期为28.3%，毛利润增长5%至2170万美元 [14] - 与2024财年第二季度相比，本季度净债务增加1230万美元至900万美元，主要因收购Costa导致总债务增加 [16] - 本季度末现金余额为1590万美元，较上年同期下降204.3%，运营现金生成强劲，达到430万美元，EBITDA增至630万美元，同比增长13.5% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 海洋与推进部门销售额同比增长23.9%，Veth产品线持续强劲，订单创历史新高 [5][6] - 陆基变速器销售额同比增长19.8%，机场救援和消防变速器业务持续增长，本季度发货量显著增加 [8] - 油气出口因亚太地区宏观经济逆风及北美新造船项目低迷而下降，约占本季度收入略低于8%，与上年第二季度相比下降约24% [8][24] - 工业部门同比增长44.8%，主要因Casa的加入和Lufkin订单的反弹 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲销售额因收购Casa而增加，北美市场因Veth项目表现强劲，销售额占比更大 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于实现Casa的无缝整合，挖掘其全部潜力，专注于利用交叉销售机会、优化共享成本效率、精简业务线并保持强劲执行力 [4][5] - 持续关注Veth产品的协同效应，以满足客户在可持续性和电气化方面不断变化的需求 [7] - 采取稳健的方法，精简运营、优化成本结构并提高供应链效率，同时优先考虑高利润率产品和服务，保持严格的定价纪律 [17] - 收购重点是与工业海洋技术专业知识互补的业务，以加速关键市场的增长并提升客户价值主张，同时致力于推动有机增长，包括投资研发、拓展未充分渗透地区的业务以及加强市场推广 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在本财年上半年取得成功，各终端市场积压订单健康，工业业务在本季度持续稳定 [4][5] - 尽管面临产品组合带来的利润率挑战，但公司已采取积极措施调整库存合理化并提高盈利能力，积压订单虽因外汇因素环比下降，但仍处于健康水平，现金流因库存管理而显著改善 [19] - 公司凭借不断扩大的高附加值解决方案组合、日益多元化的全球布局以及对电气化和混合动力系统的战略关注，有望实现长期增长 [19] 其他重要信息 - 会议中提及的某些关于未来的希望、信念、期望或预测等声明为前瞻性声明，公司实际结果可能与这些声明中的预测存在重大差异 [2] - 管理层将讨论某些非GAAP财务指标，有关非GAAP财务指标的定义以及GAAP与非GAAP财务结果的调节，请参阅今日早些时候发布的收益报告 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度油气业务规模及同比下降幅度 - 油气业务约占本季度收入略低于8%，与上年第二季度相比下降约24% [24] 问题2: 高报价活动来自哪些地区 - 报价活动来自北美、亚洲和南美 [25] 问题3: 油气客户是否因政府换届而恢复业务 - 目前判断为时尚早，但市场有新的活动和潜在项目，呈现出一定的复苏迹象 [27] 问题4: 本年度资本支出展望及自由现金流目标 - 自由现金流目标仍为将EBITDA的60%转化为自由现金流，本季度自由现金流超过640万美元，虽因第一季度困难，今年实现目标有一定难度，但第二季度趋势良好；资本支出方面，上半年支出约500万美元，下半年预计有一些较大项目，支出范围在1200 - 1400万美元 [28][29] 问题5: 今年有哪些商业化的研发成果将促进增长 - 目前暂无具体可透露的新产品或新技术，公司持续关注混合动力和电动汽车市场，该领域发展良好，订单和关注度不断增加 [31] 问题6: 两三个季度前试点的电动压裂车队产品的进展 - 该产品进展稳定，暂无新的重大进展 [34]