核心观点 - RYOEX认为近期贵金属市场的剧烈震荡回调是高位头寸的“暴力重置”而非牛市终结 市场在释放投机泡沫后正回归理性定价 核心看涨逻辑未变 [1][2][3][4] 近期市场行情与价格表现 - 贵金属市场经历了逾十年来最剧烈的震荡回调 黄金录得2013年以来最大单日跌幅 [1][3] - 价格随后迅速反弹 黄金在周二反弹超过6% 白银弹升约8% 呈现剧烈V型走势 [1][3] - 回调前三个月 黄金从4000美元跳涨至5500美元 白银从50美元狂飙至120美元 走势带有明显投机色彩 [1][3] - 随着美元指数涨势放缓及市场流动性压力缓解 金银已从低位回弹并收复近期跌幅的重要部分 显示市场底部承接力强劲 [1][2] 回调原因分析 - 市场仓位过度拥挤 在鹰派美联储主席提名等短期利空催化下 获利盘集中出逃 [1][3] - 交易所上调保证金共同放大了价格的下行压力 [1][3] - 剧烈的V型走势印证此前的杀跌存在超调迹象 [1][3] 基本面与核心逻辑 - 支撑贵金属多头涨势的核心逻辑并未发生动摇 [2][4] - 全球央行自2022年以来开启的战略性补库趋势仍在延续 为金价提供长期结构性支撑 [2][4] - 白银在电气化进程中的工业需求韧性以及实物市场供应偏紧 是其价格中期的压舱石 [2][4] - 虽然ETF持仓连续流出显示短期情绪仍需修复 但只要宏观环境未发生质变 回调即是健康的过滤过程 [2][4] 后市展望与投资建议 - 贵金属市场波动率短期内将维持在较高水平 价格走势与美元汇率及利率预期保持高度负相关性 [2][4] - 相比于前几个月“脉冲式”的爆发增长 未来上涨路径可能更加稳健且非线性 [2][4] - 在头寸清理完毕后 金银有望在更扎实的基础上稳步攀升 [2][4] - 建议投资者更多关注央行购买行为及实际利率的长期引导 而非被短期的头寸驱动型波动所干扰 [2][4]

巴菲特指标发出强烈警告信号 - 一项备受关注的市场估值指标“巴菲特指标”在2026年伊始正发出迄今最强烈的警告信号 [1] - 该指标通过比较美国上市股票总市值与美国国内生产总值来衡量估值水平 [1] - 最新数据显示，巴菲特指标已飙升至约224%，创历史新高，意味着美国股市总市值已超过美国经济规模的两倍 [1] 指标历史表现与当前极端水平 - 该比率在2000年前后见顶，领先于“互联网泡沫破裂”，随后大幅下挫 [4] - 类似但略低的一轮飙升出现在2007年全球金融危机爆发前，之后同样明显回落 [4] - 自2010年以来，该指标持续走高，反映出极度宽松的货币政策、企业估值扩张及投资者对风险资产的强劲偏好 [4] - 最近一轮上行在陡峭程度与规模上尤为突出，比率已远超2000年与2008年下行周期前的峰值，进入前所未有的“未知区域” [4] 指标飙升的经济背景 - 当前比率的飙升发生在实体经济部分领域已出现增长放缓迹象的背景下 [5] - 当市场总市值持续以快于GDP的速度扩张，往往意味着股价所隐含的预期可能过于乐观 [5] 指标的设计目的与警示含义 - 指标设计目的在于判断股市增长是否与经济产出同步，还是明显跑在经济基本面之前 [1] - 当比率远高于历史常态时，意味着投资者正为每一美元的经济活动支付越来越高的价格 [1] - 如此极端的背离在历史上往往领先于市场压力显著上升的阶段 [1]

货币政策与市场预期 - 央行在2026年首次重点工作会议上明确强调持续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期与跨周期调节力度，并灵活高效运用降准、降息等多元化工具[1] - 市场普遍预期2026年有望落地降准降息举措，此举将有效降低社会融资成本并提升市场流动性，对全市场构成明确利好[1] 行业与板块催化 - 稀土及相关战略资源板块迎来针对性利好，近期有望出台政策禁止两用物项对日本的军用出口[1] - 稀土作为关键战略资源在国防军工领域应用广泛，中国在全球稀土供应链中占据主导地位，此次政策调整将直接利好稀土板块[1] 市场走势与盘面研判 - 市场已连续两个交易日实现向上变盘，并呈现放量中大阳线走势，表现超出预期[2] - 当前市场已进入加速上攻阶段，连续两个交易日的加速上攻往往是该阶段进入中后段的重要信号，历史经验表明加速上攻完成后市场大概率将迎来回调与回踩[2] - 今日市场仍具备上攻动能与上涨预期，但需防范出现明显放量冲高回落或大幅缩量滞涨的走势，这两类走势均可能预示短期动能衰竭[2] 关键板块表现观察 - 需观察券商、保险等传统权重板块能否延续强势，为市场提供支撑[2] - 需关注科技股、商业航天等成长赛道的稳定性[2] - 若上述板块能够保持强势并实现稳定，市场有望延续上涨态势，加速行情或进一步延续；若核心板块走弱，则需警惕加速行情衰竭引发的短期回调[2] 市场节奏与时间窗口 - 回调时间窗口已临近，最快可能在未来1-2个交易日内出现[2] - 短期回调并不改变市场整体趋势，回调后仍将迎来布局机会[3] 操作策略建议 - 对前期涨幅较大、动能衰减的品种，在市场出现明确走弱信号时进行短线高抛[3] - 待回调到位后，可把握二次进场机会[3] - 当前不建议盲目追涨，因市场已处于相对高位，追高风险显著提升，更适合持有观望并等待明确的卖点信号[3]

市场技术分析 - 根据Fairlead Strategies的Katie Stockton观点，尽管近期上涨，但标准普尔500指数此前并未确认突破，市场技术分析师因此仍需假设回调可能仍在进行中[1] - 在交易日剩余不足30分钟时，标准普尔500指数交易于6937点，显著高于触发突破所需的6911点水平[2] 市场动态与投资者行为 - 若当前涨幅得以维持，投资者尤其是趋势追随者和动量交易者，可能决定推高其收益，从而在年底前为市场提供助力[2]

卖方研究立场分析 - 卖方研究机构Fundstrat的联合创始人Tom Lee长期以明显偏多立场著称 其看多与看空观点比例约为10:0 [1] - 在市场可能出现回调时 Tom Lee会短暂承认下行风险 将看多与看空观点比例调整至约9:1 [1] - 从相对变化来看 这种立场的调整本身被认为具有一定参考价值 [1] 卖方研究面临的现实约束 - 卖方研究角色的立场调整 反映了其所面临的现实约束 [1]

市场整体走势 - 市场在短暂反攻后迅速回调 反攻期间呈现缩量特征 表明市场量能不强 这种弱势反弹难以持续 [2] - 分析师基于对市场量能的判断 预期反攻不会持续太久 因此并未参与此次反弹 [2] 房地产行业 - 行业存在一个10年前埋下的隐患 目前该问题已被更广泛知晓 导致相关债券持续大跌 [4] - 有信息称监管层面已指示不予救助 这引发了市场对相关公司估值的担忧 一家公司当前600亿市值可能被高估 未来估值甚至可能为负 [4] - 分析师提示行业风险极高 不建议普通投资者轻易抄底 [4] 锂矿行业 - 在近期市场整体反攻时 锂矿板块表现疲软 涨幅停滞 显示其内部可能存在问题 [5] - 板块在反弹中表现不积极 是一个负面信号 分析师目前未考虑在该位置进行布局 [5] 白酒行业 - 板块价格已跌破前期关键位置 表明市场对其当前状况更为看淡 [6] - 价格破位可能创造投资机会 但也可能存在更好的入场时机 未来走势存在不确定性 [6][7]

市场表现 - 沪指暴跌2.45%失守3900点，深成指和创业板指跌幅均超过3% [1] - 全市场超过5000只个股下跌 [1] 市场回调原因分析 - 外部因素为美股纳斯达克指数大跌2.15%，引发全球风险资产抛售 [3] - 内部因素包括科技叙事乏力、顺周期数据未跟上以及杠杆资金处于年内高位 [3] - 此次回调是前期背离风险的集中释放，属于短期震荡而非趋势反转 [3] 市场前景与关键信号 - 急跌比阴跌更容易见底，快速下跌可能砸出情绪底 [3] - 市场企稳需关注三个关键信号：成交额能否重回2万亿元以上、12月中央经济工作会议的政策催化、沪指3850点附近的支撑位 [3] 投资策略与行业关注 - 建议关注被错杀的优质资产，如半导体、创新药等估值消化充分的科技成长股 [3] - 建议关注供需改善的品种，如纺织制造、商用车 [3] - 防御策略可配置红利板块等高股息资产 [3] - 在震荡市中应保持耐心，避免一次性投入全部现金，学会抓波段机会 [3]

市场抛售概况 - 自10月中旬以来全球市场出现跨资产类别抛售潮，避险情绪急剧升温 [1] - 标普500指数跌破6725点关键支撑并失守50日均线，比特币跌破9万美元导致年内涨幅转为负值，现货黄金较10月中旬峰值下跌6% [1] - 10年期美国国债收益率自10月22日以来上行了18个基点，债券市场同样位于下跌通道 [1] 抛售核心驱动因素 - 此轮抛售的核心驱动力在于美联储近几周明显的鹰派转向，美联储主席鲍威尔对12月降息提出质疑后市场预期概率降至42% [1][2] - 与2015-2016年、2018年和2022年等历史抛售期相似，共同主题是美联储采取更强硬姿态并转向加息 [2] - 美联储鹰派基调源于持续高于目标的通胀以及关税政策滞后效应的显现，ISM服务业支付价格指数等领先指标依然强劲 [4] - 市场在抛售前经历了异乎寻常的上涨，截至10月的六个月里标普500指数滚动涨幅达23%，为2020-21年疫情复苏以来最强表现 [6][8] 公共财政压力影响 - 发达经济体持续性财政赤字对多种资产类别构成压力，英国国债在预算案前面临压力，日本10年期国债收益率触及2008年以来新高 [9] - 财政担忧传导至股市，法国CAC 40指数成为今年欧洲主要股指中表现最差的之一 [9] - 美国国债今年因穆迪5月的评级下调等事件面临市场压力 [9] 市场基本面分析 - 当前宏观经济和金融基本面依然稳健，此次抛售仅使标普500指数从其历史高点回落约3% [10] - 自2024年9月以来美联储已累计降息150个基点，这是自1980年代以来在非衰退时期最快的降息步伐 [12] - 当前市场争论焦点是未来降息步伐而非是否应该加息，贸易局势缓和进一步缓解市场紧张情绪 [12] - VIX指数和高收益信贷利差等市场压力指标仍低于10月份高点，整体金融条件保持宽松 [12]

基金持仓变动 - 蒂尔宏观基金大幅减持特斯拉76%股份，持股从272,600股降至65,000股 [1][4] - 基金清仓其最大持仓英伟达，涉及537,000股股份 [1][4] - 基金清仓全部维斯塔能源持仓，并新纳入苹果和微软股票 [1][4] 市场背景与影响 - 特斯拉当前市盈率达275倍，第四季度盈利预期下滑，股价波动性显著 [4] - 持仓调整反映出机构从高增长动量股转向传统科技股，可能源于对整体市场回调的谨慎态度 [4] - 减持正值特斯拉CEO埃隆·马斯克呼吁股东"握紧股票"、警告空头之际 [4]

文章核心观点 - 新兴市场多项热门交易因过度拥挤引发资管经理对回调的担忧 [1] - 美联储降息、美元走软及人工智能热潮推动今年涨势，但也导致过热迹象 [1] - 历史经验显示过度拥挤的涨势后可能出现大幅回调 [5] 新兴市场股票表现 - MSCI新兴市场股票指数截至10月连续数月上涨，为二十多年来最长连涨纪录 [2] - 该指数今年累计上涨近30%，有望创下2017年以来最佳年度表现 [2] - 2017年大涨后，2018年该指数暴跌17% [5] 亚洲科技股风险 - 11月初亚洲科技股遭遇自4月以来最严重抛售，显示极端估值和拥挤交易风险 [1][6] - 韩国Kospi指数今年涨幅高达70%，但曾在单日暴跌超过6% [7] - 科技板块在部分亚洲市场指数中权重较高，风险更为突出 [6] 货币套利交易压力 - 巴西雷亚尔今年套利交易回报率高达约30%，但头寸已变得拥挤 [9] - 智利、墨西哥和哥伦比亚比索估值过高，墨西哥比索贸易加权值比十年平均水平高出1.4个标准差 [9] - 匈牙利福林今年美元套利交易回报率为27%，涨势部分源于政治押注 [10] 本币债券市场情绪 - 一项追踪新兴市场本币债券的指标正迈向六年来最佳回报 [5] - 汇丰控股调查显示，61%的受访者净超配新兴市场本币债券，较6月份的负15%大幅上升 [5] 前沿市场流动性风险 - 富达国际对埃及、科特迪瓦或加纳等流动性较差的前沿市场表示担忧 [10] - 市场波动加剧时，这些市场可能因缺乏流动性而面临“突然的争相离场”风险 [10]