原标题：2028年冬青奥会将缩减参赛规模 新华社北京12月16日电 国际奥委会日前公布了2028年意大利多洛米蒂山-瓦尔泰利纳冬青奥会比赛 项目与运动员配额方案。与2024年江原道冬青奥会相比，2028年冬青奥会的比赛日将由上届的13天缩短 至8天，运动员规模缩减近20%，降至约1600人。 国际奥委会在官网上表示，该方案于上周获得国际奥委会执行委员会批准。为控制成本，2028年冬 青奥会将集中利用2026年米兰-科尔蒂纳冬奥会的场馆。 项目设置方面，赛事仍涵盖冬季两项、雪车、雪橇、冰球、冰壶、滑冰、滑雪七大冬奥核心项目， 新增了队列滑、混合单人雪橇、雪上技巧以及自由式滑雪和单板滑雪障碍追逐等8个小项，但冰球3对 3、冰壶混合团体等15个上届比赛的小项不再保留。 国际奥委会奥运会项目委员会主席卡尔·斯托斯表示，该方案标志着冬青奥会向前迈出重要一步， 体现出对可持续性、创新及青年友好型赛事的明确承诺。 "这项方案，能够为年轻运动员提供与他们的发展需求相匹配且与举办地区设施相契合的世界级体 验。"斯托斯说。 自今年6月上任以来，国际奥委会主席考文垂多次提出对青奥会（冬青奥会）进行改革，并设置了 新工作组专门聚焦青 ...

普惠保险的战略定位与发展阶段 - 普惠保险是保险业服务国家战略、增进民生福祉、保障社会稳定的关键一环，正从“广覆盖”的规模扩张迈向“深耕耘”的质量升级 [1][3] 产品创新与精准覆盖 - 针对新市民与新业态从业者，产品创新亮点纷呈，例如福建省方案将热射病纳入保障，江苏省建立服务中心完善工伤保险责任 [3] - 针对“一老一小”及慢病人群等传统薄弱环节精准发力，例如太平财险推出的老年人意外险已为超310万老年人提供超2.7万亿元风险保障 [3] - 保险公司通过创新产品填补保障空缺，例如德华安顾人寿推出行业首款免健告且保证续保五年的百万医疗险“全医保”，构筑“非标人群”专属保障网 [4] - 与3—5年前相比，行业在覆盖范围、服务质量、制度建设方面取得显著进步 [4] 当前面临的主要挑战 - 面临两大世界性难题：服务覆盖难题（服务网络不足或触达成本高）和风险计量难题（精算数据缺失导致风险难以量化） [5] - 供需错配与结构失衡问题突出，研究显示仍有62%的风险保障需求未能获得相应保险产品覆盖 [5] - 产品供给结构失衡，多集中在农业保险、短期健康险等一年期产品，针对老年人、慢性病患者的专属产品及长期保险产品供给严重不足 [5] - 部分地区“惠民保”、大病保险因赔付率过高面临停售风险，保险公司参与动力有待激发 [5] - 普惠保险“赔穿”风险相对较大，需提升其可持续性，避免“昙花一现” [6] 推动高质量发展的解决路径 - 政策端可通过税收优惠、财政补贴或设立再保险池等方式降低保险公司运营成本和赔付风险，并推动医保、社保与商业保险数据互通以提升精算精准度 [7] - 市场端（保险公司）需聚焦三大优化方向：风险管控的精细化升级、运营效能与服务品质的协同提升、以及深化消费者保险认知普及 [7] - 在产品设计上应大力推动模块化、标准化，允许客户根据自身需求和支付能力选择保障组合 [7] - 在风险防控上应不断加强风险减量管理，以降低风险发生概率和赔付成本 [7] - 社会端需构建“五位一体”宣传体系，将金融素养教育纳入国民教育基础课程，系统提升公众认知水平 [8]

公司产品发布 - 朗盛于12月5日推出其成熟润滑油添加剂Additin RC 2515的全新ISCC PLUS认证版本 [1] - 新产品所用原料中超过80%源自可持续原料，符合ISCC PLUS标准的核查要求 [1] - 该工艺能将可再生原料融入生产流程，并确保物料使用全程可追溯，接受独立机构审核认证 [1] 产品性能与优势 - 与现有产品相比，新版本产品的碳足迹降低了34% [1] - 该产品为浅色、低气味的硫剂，采用质量平衡法生产，具有高润滑性与中等硫活性，在极压工况下表现优异 [1] - 产品与有色金属反应性低，适用于黄铜、青铜等合金材质部件的润滑 [1] 市场与战略意义 - 新产品使润滑油行业客户能获得可验证的可持续性信息，从而以更气候友好的方式生产产品 [1] - 朗盛通过此产品进一步扩充了其经认证的可持续产品组合 [1] - 此举旨在满足市场对气候友好型解决方案日益增长的需求 [1]

行业整体趋势与市场预测 - 2024年少数出现收缩的油田化学品市场预计在2025年迎来复苏，年增长率预计达1.6% [2] - 未来5年，油田化学品市场需求将呈温和增长态势 [3] - 当前油田化学品市场波动与原油价格在50~60美元/桶区间震荡高度同步 [2] - 2025年8月北美原油日产量达到1370万桶的历史峰值，印证油气产量强劲韧性 [2] 核心增长驱动因素 - 可持续解决方案已成为行业核心竞争力与关键增长引擎 [2][3] - 石油企业在减碳转型中对高效、可生物降解化学品的需求激增 [3] - 成熟油井含水率上升、深水作业环境复杂化等问题凸显特种化学品在提采率、延寿命、保效率中的核心价值 [3] - 人口增长、工业生产扩张及液化天然气(LNG)、数据中心等能源密集型产业发展将持续拉动能源消费 [3] - 低油价环境下，石油生产商战略转向“重挖潜、轻钻探”，强化资本纪律，重心转向现有油井产能提升与采收率优化，释放高端配方产品需求 [2][3] 关键产品与应用领域 - 破乳剂、缓蚀剂、防垢防蜡剂等关键化学品是保障复杂老化油井生产连续性的核心支撑 [2] - 用于原油生产、海上油田及提高采收率(EOR)领域的化学品表现突出 [2] - 巴斯夫等企业的防垢防蜡等高端技术在美洲、西非等地的海上油田复杂场景中快速落地 [3] 技术创新与可持续转型 - 环境压力与法规要求推动行业创新向可持续化深度转型，涵盖从原材料选择到废物减排的全链条升级 [4] - 产品可持续性已成为化学品制造商差异化竞争的关键 [4] - 巴斯夫推出的石蜡抑制剂以高效分散体系大幅减少溶剂使用及综合成本 [4] - 巴斯夫在EOR领域的生物基表面活性剂采用植物油和烷基糖苷化学品等原料，既提升含油率又降低水资源消耗 [4] - 诺力昂通过战略协作助力客户实现运营与环保目标 [4] 市场竞争格局与整合动态 - 全球油田化学品市场呈现头部集中格局，大型企业通过并购拓展服务边界，形成“勘探-钻井-工程-化学品”一体化能力 [4] - 核心参与者包括巴斯夫、诺力昂、斯伦贝谢、哈里伯顿、贝克休斯、纳尔科水务和科莱恩等 [4] - 聚丙烯酰胺龙头SNF集团通过密集并购崛起，2025年6月以1.35亿欧元收购世索科油气业务，8月再收购位于美国得州的Obsidian Chemical Solutions，快速补齐压裂、完井等领域产品矩阵 [4] 区域市场机遇 - 中东、非洲及亚洲受益于经济发展与石油投资，扩张潜力显著 [3] - 美洲市场稳中有进，其中北美EOR、南美及西非则因海上油田成为增长热点 [3]

核心观点 - Pentawards发布的2025-2026年度包装趋势报告揭示了包装设计领域的十大关键趋势，标志着包装已从单纯的功能性容器，演变为融合包容性设计、情感联结、文化表达和沉浸式体验的战略性工具，其核心价值正从承载产品向创造品牌标识、深化用户关系和驱动商业价值转变 [3] 趋势一：无障碍与包容性设计 (Bye Bye Barriers) - 无障碍设计正从一项需要妥协的要求，转变为激发创意和推动设计升级的机会 [3] - 设计师通过融入多重感官体验、符合人体工学的形状、直观的开启方式、触觉提示及清晰指示信息，使包装更具包容性 [3][11] - 具体案例：Graphic Brands为神经多样性人群设计的感官补充剂ZENSE，包装采用了鲜明柔和的色彩、立体触感、符合人体工学的罐体、带香味的涂层和可链接至棕噪音播放列表的NFC标签 [3] - 具体案例：Established设计的彩妆系列Tilt，获得了关节炎基金会的“易用认证”，其包装采用了可撕式开封条、盲文标识、超高可读性字体、硅胶涂层表面、更短刷杆、可替换补充芯与低强度磁吸结构 [7] 趋势二：醒目字体作为品牌核心 (Upfront Font) - 字体设计正从背景装饰元素升级为品牌核心表达本身，许多包装通过精简其他图像元素，利用大胆奔放、富有表现力的字体抢占视觉焦点 [11] - 字体设计正朝着层次丰富、质感鲜明、互动性强的方向升级，其识别度未来可与品牌Logo相媲美 [21] - 具体案例：AG Design Agency为热巧克力品牌Chocolulu设计的包装，采用极具辨识度的独特品牌名和超大号字体搭配大胆鲜明的配色 [12] - 具体案例：ITO杜松子酒在瓶身中央用超大字号呈现“糸”字，与品牌名组合形成强烈的视觉焦点和力量感 [17] 趋势三：日常食材升格为文化符号 (番茄的崛起) - 日常食材（如番茄）正被升格为文化符号，其熟悉的造型和色彩被赋予活力、潮流感等象征意义，并广泛应用于各类产品包装 [21] - 品牌通过将大众熟知的食材置于意想不到的创新场景中，将其转化为传递新鲜感、真实感与幽默趣味的独特叙事工具 [29] - 具体案例：番茄制品品牌Nolano的包装采用极简且富有视觉冲击力的设计语言，有机系列用鲜亮黄色，传统系列用温润米色，并以精致金箔点缀 [21] - 具体案例：Longbottom & Co的“Virgin Mary”番茄汁包装，以都铎王朝风格塑造Queen Mary形象，搭配圆形排版与番茄色调，打造高端趣味风格 [25] 趋势四：游戏化与互动体验 (Game On!) - 包装设计正融入互动体验、惊喜感和愉悦感，模糊功能与形式的边界，为消费者提供沉浸式体验 [29] - 游戏化设计正升级为一种策略手段，其价值延伸至消费者教育、奖励机制搭建与用户忠诚度培养 [37] - 具体案例：Javier Garduño Estudio de Diseño以四子棋游戏为灵感设计的葡萄酒包装Connect 4，包装附有可拆卸的棋子贴纸供消费者互动游戏 [29] - 具体案例：Auge设计公司打造的高端酒饮套装Nazionale—Spirito Italiano，瓶身造型模仿桌上足球球员形象，红蓝撞色代表双方球员 [33] 趋势五：摄影与像素灵感 (Photographic Focus) - 摄影已成为包装设计的重要灵感源泉，通过高分辨率照片的图形化处理或像素块的抽象演绎，打造直观醒目、极具沉浸感和视觉冲击力的包装 [37] - 这类设计正发展为更具深度和丰富叙事的载体，能构建具有“电影感、互动性、文化联结”的品牌识别系统 [45] - 具体案例：Dentsu Creative Pictures Inc.为梅酒设计的包装，使用像素风的梅子图案，将传统与俏皮感结合 [37] - 具体案例：NOHACA龙舌兰酒的瓶身标签印有复刻奥尔梅克石雕风格的护身符图案，并以摄影方式呈现 [41] 趋势六：多巴胺效应 (The Dopamine Effect) - “多巴胺效应”指通过饱和的色彩、俏皮的造型和大幅图形设计唤醒消费者情绪，为日常生活注入活力，其连接品牌与消费者的力量可与产品功能相媲美 [45] - 该趋势未来将让金融、医疗、日用品等传统呆板的品类变得更有亲和力和温度，成为一种提升消费者情绪体验、重塑行业规范的情感策略 [54] - 具体案例：BEETROOT DESIGN为Lidl Hellas 25周年设计的葡萄酒系列，以“25个快乐理由”为主题，酒标捕捉日常美好瞬间，每瓶设计都独一无二 [46] - 具体案例：ALLEMANDI旗下意面产品La pasta di Carrù，以充满活力的色彩和造型碰撞点亮日常厨房空间，传递欢聚情感 [50] 趋势七：时尚化与可穿戴设计 (From Catwalk to Carton) - 包装设计正借鉴时尚语言，将普通包装变成展示风格的“移动T台”，使其具有身份象征意义，成为潮流单品和时尚配饰 [54] - 未来更多品牌将通过与时尚品牌、艺术家合作，打造限量版设计，使包装兼具收藏品、身份象征及文化话题三重属性 [62] - 具体案例：凯歌香槟推出的Puffy Bottle Holder（蓬松香槟瓶提袋），采用品牌标志性亮黄色，支持定制，是户外场景的时尚潮物 [55] - 具体案例：斯特拉·麦卡特尼与凯歌香槟的联名合作，利用香槟酿造副产品，创新性地以葡萄基材质制成限量版香槟瓶提袋 [59] 趋势八：模块化与货架戏剧 (Display Drama) - “货架戏剧”趋势强调包装是大型视觉演绎的组成部分，通过堆头陈列、多规格展架排列等组合方式，形成完整且富有张力的视觉表达，以在零售场景中抢占注意力 [62] - 未来更多品牌将把包装设计升级为可堆叠、可排列、可扩展的模块化展示舞台，以在社交传播中脱颖而出 [71] - 具体案例：食品品牌yiayia and friends的“Harvest of Love”橄榄油系列，瓶身采用模块化造型，多瓶并排陈列时可自然拼接成爱心形态 [63] - 具体案例：一款日本秋田县大米的包装，设计灵感源自传统民俗“生剥鬼”，包装盒可通过折叠裁剪成生剥鬼面具，提供沉浸式文化体验 [67] 趋势九：宇宙美学 (Astral Aesthetics) - “宇宙美学”趋势将太空星河、行星形态等元素融入包装设计，打造充满未来感与无限可能的沉浸式视觉体验，满足消费者逃离现实和与更广阔宇宙建立连接的精神需求 [71] - 天体主题设计正从表层装饰升级至全感官沉浸体验，通过虹彩油墨、丰富层次质感来实现 [77] - 具体案例：Moonlight White Tea的包装设计凝练中国古典美学，灵感源自诗句“海上生明月，天涯共此时” [71] - 具体案例：Estudio Pablo Guerrero的葡萄酒项目ASPRONAUTAS，瓶身采用极具辨识度的火箭造型设计，标签由智力障碍人士手绘 [73] 趋势十：容器艺术化 (The Art of Containment) - 包装设计正突破功能属性，兼具艺术创作特质，容器被打造成雕塑级别的作品，灵感源自流体、晶体或仿生等自然形态 [77] - 包装设计更趋向于收藏级设计，结合天然材料创新和受自然启发的造型，使容器成为满足可持续发展目标、值得长久留存的艺术藏品 [86] - 具体案例：Belvedere 10伏特加的套装，主体为镀金圆柱形拼图盒，滑动开启后呈现酒瓶，融合隐藏密码与撕开式封条设计，兼具互动趣味与奢华质感 [78] - 具体案例：朝日旗下金酒KUBOTA GIN，瓶身采用流水般流畅的曲线造型，背面标签融入自然元素并能随光线变化呈现灵动效果 [82]

公司概况 * 公司为Ardagh Metal Packaging (AMBP) 一家专注于金属饮料包装的上市公司 [1] * 管理层包括首席执行官Oliver Graham和首席财务官Stefan Schellinger [2] 2025年业绩与2026年展望 北美地区 * 2025年北美地区需求良好 增长略超预期 达到中个位数(mid-single digit) [4] * 增长主要由能量饮料品类驱动 公司在该品类拥有强大组合 包括传统和新兴品牌 [4] * 碳酸软饮料在上半年增长良好 但下半年有所放缓 sparkling water等品类也表现强劲 [4] * 对大众啤酒(mass beer)的敞口很小 该领域存在疲软 [5] * 对2026年市场整体增长预期为低个位数(low singles) 但公司增速将略低于市场水平 主要由于2024-2025年部分合同重置的影响 [7] * 公司将2026年视为过渡年(transition year) 预期增长将在2027年恢复 [8] * 2026年面临合同重置的百分比相对较低 北美业务已高度合约化 [9][10] 欧洲地区 * 2025年至今实现低个位数增长 [18] * 长期结构性趋势支撑欧洲市场增长 包括人均消费量较低 可持续发展趋势 塑料回收基础设施不足等 [18] * 公司业务约50%为酒精饮料(ALK) 50%为非酒精饮料 受啤酒市场疲软影响 下半年增长弱于上半年 [18] * 软饮料和能量饮料领域非常强劲 葡萄酒 即饮茶 咖啡等创新品类表现良好 [19] * 对2026年市场增长预期为3%-4%左右 公司预计将与市场持平 [25] 巴西地区 * 业务几乎完全集中于啤酒品类(约90%-95%) [17] * 2025年经历挑战 特别是冬季寒冷和消费者支出压力 但第四季度情况有所改善 [16] * 期待2026年世界杯和可能的财政刺激能推动市场复苏 [15][16] * 对2026年市场增长预期为3%-5% 公司预计将与市场持平 [25] 行业动态与竞争优势 替代其他包装材料 * 金属罐持续从玻璃和塑料包装中夺取份额 [12] * 在欧洲和北美的软饮料品类中 从塑料包装获取份额 主要驱动力是可持续性担忧 [12] * 从玻璃包装的份额获取 主要由于玻璃成本上升 可持续性阻力 以及在巴西从可回收包装向一次性包装的长期结构性转变 [12] * 在欧洲啤酒市场 每个季度金属罐的增长都超过玻璃瓶 [20] * 俄乌战争导致的能源冲击对玻璃成本的影响大于金属罐 此结构性高能源成本仍然存在 [21] 市场需求与产能利用率 * 北美地区在旺季感到产能紧张 运营利用率(operating rates)约在低90%水平(low 90s) 行业处于合理位置 [13] * 欧洲地区产能利用率更高 在旺季达到中位数以上(mid-plus) 某些尺寸和地区非常紧张 需要更多产能来应对增长 [23] * 巴西市场产能相对宽松 在某些情况下存在销量压力 [30] 成本与竞争环境 * 欧洲地区2025年面临铝转化成本(aluminum conversion)的阻力 主要源于能源冲击的延迟转嫁 但预计此阻力在2026年不会重现 [22] * 欧洲竞争环境健康 企业追逐增长并进行投资 定价具有竞争性 [30] * 巴西市场竞争环境相对宽松 存在一定的销量压力 [30] 公司战略与财务状况 产能与资本支出 * 公司通过运营改进和在法国 德国等地的投资 在现有网络内提升产能 预计2026年可继续增加产能 [23][27] * 2025年指导净资本支出约为10亿美元 [36] * 未来投资将主要利用当前自由现金流 generation进行资助 资本分配优先于有机投资和股息 [36][37] 财务状况与杠杆 * 公司近期完成再融资 目前杠杆率略高于5倍 计划随着EBITDA增长逐步去杠杆 对在此杠杆水平上运营感到满意 [38] * 所有债券均符合绿色金融框架 强调使用再生铝以降低碳足迹 [39] 公司治理与增长计划 * 集团层面完成资本重组 消除了不确定性 对公司而言是积极步骤 [40] * 公司治理保持稳定 业务方向未有特别变化 [41] * 首要战略重点是确保在欧洲的增长中获取份额 未来可能考虑北美和巴西的进一步扩张 但进入新地域并非当务之急 [42][43] 产品组合优势 * 公司特种罐(specialty mix)占比高 约60%-65% 在北美 欧洲和巴西均拥有良好的特种罐产能和灵活性 [35] * 金属罐受益于多重顺风 包括能量饮料等增长型品类 成为北美创新的首选包装 可持续性优势 以及竞争性基材面临的阻力 [33][34] * 关税等因素导致每罐总零售成本增加约0.02-0.03美元 但预计不会对金属罐替代玻璃产生重大影响 对PET的影响可能边际存在 [28]

公司概况 * 公司为nVent，是电气连接与保护领域的领导者，专注于电气化、可持续性和数字化趋势 [2] * 公司业务分为两大板块：系统保护（占三分之二）和电气连接（占三分之一） [2] * 按终端市场划分，基础设施是最大板块，占今年迄今收入的43%，工业占30%，其次是商业、住宅和能源 [2] * 公司业务高度集中于美国，超过80%的收入来自美洲，但欧洲业务也很强劲 [2] 财务表现与增长 * 今年前三季度，公司报告净销售额增长25%，每股收益（EPS）增长近30%，自由现金流强劲增长34% [3] * 第三季度给出的指引是下半年有机增长达到中双位数（mid-teens），第四季度每股收益增长近50% [3] * 自2017年从Pentair分拆以来，公司通过8次收购和1次剥离积极调整投资组合，规模从20亿美元增长至接近40亿美元 [3][4] * 投资组合发生重大转变：基础设施板块从占投资组合的12%增长至超过40%，其中数据中心和电力公用事业各占该40%的一半左右 [4] * 公司实现了短期周期和长期周期业务的良好平衡 [4] * 第三季度订单有机增长65%（不包括Avail、EPG等长期业务），核心业务保持高个位数增长 [20] * 公司预计2025年将是强劲的一年 [5] 液冷业务（核心增长动力） * 公司在液冷领域拥有超过十年的经验，护城河建立在技术能力、规模化制造和质量（防泄漏）三大支柱上 [7][8] * 公司是NVIDIA的解决方案顾问，并在超级计算大会上推出了14款新产品 [4][7] * 液冷市场渗透率仍为个位数，预计未来几年将达到20%以上，且公司认为该预测可能偏保守 [18] * 公司正在明尼苏达州布莱恩进行产能扩张，将液冷制造面积增加117，000平方英尺，实现产能翻倍，新工厂预计在2026年第一季度投产 [10] * 公司已开始讨论下一阶段的产能扩张计划 [10] * 新推出的行级CDU（冷却分配单元）产品面向未来，可支持到2030年的NVIDIA和AMD平台，因其高容量和压力，所需设备数量少于竞争对手，创造了需求 [12] * 该行级CDU产品预计主要通过分销渠道销售，以扩大客户基础 [12] * 液冷与风冷相比能提供四倍的效率 [45] * 公司技术对GPU和ASIC芯片基本保持中立，与所有主要芯片制造商和超大规模客户合作 [44] 电力公用事业业务 * 电力公用事业业务是投资组合中的重要部分，通过收购Trachte和Avail EPG战略性地进入该领域，目前正以双位数增长 [20][27] * 该业务主要涉及输配电（T&D）以及支持输电的控制房 [27] * 预计未来25年电力负荷将翻倍，公司业务将随之增长 [27] * 目前电力公用事业业务约占公司整体业务的20%（按约40亿美元营收计算，即约8亿美元） [31][33] * 该业务订单能见度已延伸至2027年，客户粘性高 [30] 其他业务表现与展望 * 工业业务：公司指引今年为低个位数增长，看到了潜在复苏迹象（如利率环境、税收政策、制造业回流），但尚未明确转为增长 [37] * 商业和住宅业务：预计今年持平 [37] * 电气连接业务：第三季度实现中个位数增长，利润率约为30%，未来增长将依赖于创新和市场拓展 [52] 利润率与资本配置 * 公司预计第四季度利润率将环比改善（不包括近期收购的影响），全年以健康状态收官 [39] * 影响今年利润率的因素包括关税、重大并购以及为支持高增长进行的投资 [39] * 数据中心业务的利润率与更广泛的系统保护业务一致 [39] * 2026年利润率指引将更正式地在新年给出，上半年仍有关税和并购整合的影响，但定价措施和杠杆效应将带来支撑 [40][41] * 公司专注于增长和回报，第四季度指引隐含近50%的每股收益增长 [41] * 资本配置优先顺序：退出热管理业务，将收益重新部署于收购（如Trachte和Avail EPG） [56] * 今年已回购约2.5亿美元股票，因认为股价明显被低估 [56] * 当前杠杆率低于2-2.5倍的目标区间 [56] * 并购管道充足，公司偏好能够显著加速营收和每股收益增长的“大块头”交易，并保持纪律性 [56][57] * 未来并购重点仍在基础设施领域，特别是电力公用事业和数据中心，同时关注全球（如欧洲）机会 [60] 竞争、合作与市场动态 * 面对竞争对手推出可能绕过CDU的产品，公司强调其CDU业务对客户管理数据中心压力、流量和风险至关重要 [9] * 行业出现将电源和热管理结合的模块化趋势，公司通过与西门子等伙伴合作（西门子提供电源，nVent提供液冷）来参与竞争 [15][16] * 与超大规模客户的定价讨论中，技术交付速度是重点，价格并非主要部分，公司采取了平衡的定价方法 [47][48] * 随着液冷客户基础扩大（从超大规模/托管扩展到技术能力较低的客户），公司看到了服务业务的机会，目前处于早期阶段 [61] 未来指引与活动 * 公司将于2月底举办资本市场日，届时将提供更详细的增长机会数据和更新后的目标 [18][23] * 之前的长期目标为有机增长中个位数，并购贡献约1个百分点，但当前增长远超此水平，投资组合转型为加速增长奠定了基础 [24] * 第三季度65%的订单增长不会每季度重复，长期周期业务（数据中心和电力公用事业）订单将呈现波动性，但前景积极 [26]

产品发布 - 朗盛于11月21日推出其成熟润滑油添加剂Additin RC 2515的全新国际可持续性与碳认证版本 [1] - 该产品新版本所用原料中超过80%源自可持续原料，并符合ISCC PLUS标准的核查要求 [1] - 新版本产品带有Scopeblue标识，该标识用于标注含至少50%可循环利用或生物基原料或碳足迹显著降低的产品 [1] 产品特性与优势 - 新工艺能将可再生原料融入生产流程，并确保物料使用全程可追溯及接受独立机构审核认证 [1] - 与现有产品相比，新版本产品的碳足迹降低了34% [1] - 该添加剂具有高润滑性与中等硫活性，在极压工况下表现优异，且与有色金属反应性低，非常适用于黄铜、青铜等合金材质部件的润滑 [1] 行业影响 - 润滑油行业客户能因此获得可验证的可持续性相关信息，进而以更气候友好的方式生产产品 [1]

中国队列研究的规模与成就 - 截至2024年，中国已累计建成约350个研究队列，覆盖人群迅速扩展至百万级别，标志着其已跻身全球队列研究大国行列 [1][2] - 中国慢性病前瞻性队列（CKB）通过长达10年的前瞻性随访数据，颠覆了“适度饮酒有益心血管”的既往认知，提示即使少量饮酒也可能增加脑卒中发病风险 [2] - 中国队列研究已开始反哺全球科学界，例如顾东风院士团队发现东亚人群心血管疾病主要危险因素是血压升高而非血脂升高，并开发的风险预测模型已通过APP等工具覆盖3000多万人 [3] 中国队列研究的质量挑战 - 数据整合与应用存在挑战，仅有16.6%的队列研究实现了超过10年的随访，只有10.6%使用了标准化的数据共享平台 [5] - 队列参与者地理分布严重不平衡，76%的参与者集中在六个发达地区，而占全国人口35%的农村地区仅贡献了12%的参与者 [5][6] - 多数队列依赖3-5年短期项目制经费，缺乏随访阶段的长期投入，导致团队不稳定、数据标准不统一，并增加随访脱落率 [7] 中国队列研究的创新路径与发展建议 - 专家建议中国队列研究应走“国家引导、多方共建、临床驱动、技术赋能”的特色路径，政府应作为规则制定者与平台搭建者 [9] - 具体建议包括加强政府政策指导建立数据管理系统、建立数据行业标准和框架、形成多样化资助结构、完善数据保护法律框架 [9] - 提升可持续性的核心要素包括高参与者留存率、稳定专业的团队、行政与多源数据的整合，以及多元持久的资助机制 [9] 中国队列研究的国际合作与全球价值 - 中国为全球健康研究提供了无与伦比的舞台，其庞大人口、辽阔地域、独特遗传背景及疾病模式为解答全球性健康问题提供关键线索 [11] - 英国牛津大学高级研究员指出，大型研究的核心在于数据质量与类型的把控，并强调中国队列研究是全球健康中不可或缺的一环 [11] - The BMJ国际编辑肯定中国队列研究提升了中国的研究能力并成为国际合作的桥梁，这样大规模的队列研究工作在其他国家没有能力开展 [12]

**Koppers Holdings Inc (KOP) 财年电话会议纪要关键要点** **涉及的公司与行业** * 公司为Koppers Holdings Inc (NYSE: KOP) 一家专注于木材处理和碳材料的工业公司[37][38] * 公司业务服务于铁路 公用事业 住宅建筑维修和改造 铝业以及钢铁行业[43][44][45][52] **核心业务与市场地位** * 公司拥有四大核心业务 铁路产品与服务(Railroad Products and Services) 公用事业与工业产品(Utility and Industrial Products) 高性能化学品(Performance Chemicals) 以及碳材料与化学品(Carbon Materials & Chemicals)[43][44][45] * 铁路业务是北美一级铁路(Class 1 railroads)枕木的主要供应商 所有工厂均位于铁路网络沿线 形成关键竞争优势[43][47] * 公用事业业务在美国和澳大利亚生产电线杆 向美国十大公用事业公司中的八家销售[44] * 高性能化学品业务是住宅木材处理化学品MicroPro的领先生产商和许可方 拥有专利技术 向北美所有主要木材处理公司销售[44][45] * 碳材料与化学品业务从煤焦油中提取碳 pitch（销售给铝业公司）和木馏油（creosote 内部供应给铁路业务用于枕木处理）形成垂直整合[45] **财务表现与展望** * 2024年公司实现销售额21亿美元(USD 2.1 billion) 调整后息税折旧摊销前利润(Adjusted EBITDA)约2.6亿美元(USD 260 million) 调整后息税折旧摊销前利润率为12.5% 调整后每股收益(EPS)略高于4美元(just over $4)[46] * 2025年尽管销售额有所下降 但调整后息税折旧摊销前利润率预计将提升至14%以上(above 14%)[46] * 2025年预计运营现金流为1.35亿美元(USD 135 million) 自由现金流将超过8000万美元(in excess of $80 million)[42][43] * 高性能化学品业务是利润率最高的板块 2024年贡献了超过一半的调整后息税折旧摊销前利润(over half of our adjusted EBITDA) 利润率超过20%(margins in excess of 20%) 但2025年因竞争因素和市场份额流失 利润率降至约18%(closer to 18%)[48][49] * 碳材料与化学品业务2024年收入约为5亿美元(around $500 million) 是公司最小的业务[50] **战略重点与转型举措（Catalyst项目）** * 公司战略已从2021-2023年的高资本支出阶段进入增长阶段(grow phase) 未来资本支出将大幅减少[40][43] * 正在实施名为"Catalyst"的战略转型项目 旨在从成本和市场角度优化业务 预计2025年将实现约4000万美元的效益(around $40 million of benefits)[53] * 转型目标包括 到2028年将调整后息税折旧摊销前利润率提升至15%以上(in excess of 15%) 将杠杆率降至远低于3倍(well below three times) 年自由现金流超过1亿美元(above $100 million a year) 并将85%的销售额集中在高性能化学品以及铁路和公用事业产品(RUPS)板块[54] * 增长机会主要在于铁路业务 公用事业业务和高性能化学品业务 碳材料与化学品业务则侧重于维持运营以保障内部木馏油供应[50] **资本配置与现金流使用** * 2025年预计资本支出为5500万美元(USD 55 million) 较2024年的超过7500万美元(over $75 million)和2023年的1.2亿美元(USD 120 million)显著下降[59] * 现金主要用于 股票回购（2024年超过4000万美元 over $40 million 2025年前三季度超过3000万美元 over $30 million）债务偿还和支付股息（当前季度股息为每股0.08美元 $0.08 a quarter）[59][60] * 当前杠杆率约为3.5倍(about three and a half) 长期目标是降至3倍以下(below three times)[60] * 大部分资本支出用于现有工厂的维护 2025年增长和生产力支出预计仅为400万美元(only around $4 million)[60] **运营效率与业务优化** * 销售 一般和行政费用(SGA)通过裁员和其他节约措施 本财年同比下降了14%(down 14%)[56][57] * 公司已剥离部分非核心业务 包括第三季度出售的Koppers Railroad structures（桥梁维修业务）并决定退出邻苯二甲酸酐(phthalic anhydride)业务 因其资本回报率不足[57][58] **市场基础与可持续发展** * 北美有1.4亿根电线杆(140 million utility poles)在网 每年自然更换量达200-300万根(2 to 3 million poles) 铁路每年更换枕木1800-2000万根(18-20 million cross ties) 这为公司提供了稳定的年金式业务(annuity business)[51] * 高性能化学品业务与住宅维修和改造活动密切相关[52] * 可持续发展方面 公司产品与可再生资源（木材）相关 并服务于关键基础设施（电网 铁路运输）[54][55] **其他重要信息** * 公司地理收入分布约75%集中在北美(around 75% focused in North America) 同时在欧洲和澳大利亚有业务[50][51] * 约75%的业务与木材保护相关(roughly 75% of our business is connected to the wood preservation business)[50]