投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [2][5] 核心观点 - 智能投影行业技术盘整期已过 国补政策刺激下行业景气度回升 预计25年行业延续修复趋势 [4][13][17] - 极米科技通过产品结构创新实现盈利能力稳步修复 25Q1归母净利润0.6亿元 同比增长337% [4][43] - 公司积极构建出海+车载+商用三大新增长曲线 海外收入占比已达32% 并获得8个车载定点项目 [4][84][112] 行业分析 - 2024年国内智能投影销量604万台 同比增长3% 行业规模企稳修复 [4][13][17] - LCD技术冲击影响已过 DLP份额企稳回升 24年线上DLP占比31% [13][16][32] - 行业竞争格局优化 24年线上有效品牌数量降至110个 较2023年减少14个 [4][29] - 乐观预计智能投影远期市场规模超千亿 中性情景下测算规模近800亿元 [42] 公司经营表现 - 25Q1营业收入34亿元 同比降幅收窄 归母净利润0.6亿元 同比大幅增长337% [43][45] - 24年智能投影销量109万台 同比增长9% 25Q1毛利率修复至34% 同比提升6个百分点 [46][47] - 公司通过降本增效措施 24年整机原材料单台成本下降323元 [73] - 互联网增值业务快速增长 24年收入1.46亿元 20-24年CAGR达37% 毛利率高达95.5% [80] 产品战略 - 推出定价2000元以下的便携式PLAY系列 24年线上销量占比提升至30% [48][50] - 布局高端激光投影产品 RS10系列将4K激光产品入门价格降至4000元以内 [69][71] - 1000-2000元价格带线上销量份额大幅提升至33% 较23年增加28个百分点 [51][54] 增长新曲线 - 出海业务:23年海外智能投影市场规模1166万台 24年公司海外收入10.9亿元 同比增长19% 占比提升至32% [84][102] - 车载业务:已获得8个定点项目 涵盖智能座舱显示和智能大灯 2030年HUD市场规模预计超200亿元 [84][110][112] - 商用业务:25年全球商用投影仪市场预计增长3.4%至291.8万台 公司推出三款商用激光投影仪 [4][115] 财务预测 - 预计25-27年收入分别为39.2/45.5/52.0亿元 归母净利润分别为3.2/4.2/5.3亿元 [5] - 对应EPS分别为4.5/5.9/7.6元 按2025年8月20日收盘价计算PE分别为25/19/15倍 [5]

股价表现 - 最新股价为115.38元，较前一交易日上涨0.61% [1] - 开盘价114.24元，最高价115.58元，最低价113.06元 [1] - 成交量15618手，成交金额1.79亿元 [1] 公司概况 - 专注于智能投影产品研发、生产和销售的高科技企业 [1] - 产品线涵盖家用投影仪、激光电视等智能显示设备 [1] - 在投影显示领域具有较强技术实力 [1] 全球化战略 - 越南生产基地首台投影仪于8月18日正式下线 [1] - 越南工厂投资1400万美元，占地5.67公顷，年产能达百万台 [1] - 产品远销欧美、日本等海外市场 [1] 财务数据 - 2024年境外营收10.86亿元，同比增长18.94%，占总营收31.89% [1] - 预计2025年上半年净利润同比增长2062.33%，达到8866.22万元 [1] 资金流向 - 8月20日主力资金净流出197.60万元，占流通市值0.02% [1] - 近五日主力资金净流入3053.30万元，占流通市值0.38% [1]

全球化发展与品牌影响力 - 公司累计获得140项国际大奖，包括红点、iF、Good Design Award、IDEA世界四大工业设计大奖 [1] - 产品已进入欧洲、北美、澳大利亚等区域的主要线下渠道，全球覆盖点位达8000余家 [1] - 2024年境外营业收入达10.86亿元，同比增长18.94% [1] - 公司计划加强产品及品牌出海的精细化运营，提升海外消费者认知度 [1] 市场地位与技术创新 - 截至2024年底，全球累计出货量超700万台，稳居家用投影市场出货量第一 [1] - 公司致力于通过技术创新打破专业级设备价格壁垒，实现技术普惠 [1] - 作为智能投影行业首家科创板上市企业，公司持续颠覆专业赛道 [1] 2025年上半年业绩与产品迭代 - 预计2025年上半年实现营业收入16.26亿元，同比增长1.63% [2] - 归母净利润预计为8866.22万元，同比增速达2062.33% [2] - 推出便携投影Play 6、家用旗舰RS 20系列、轻薄投影Z6X Pro三色激光版等新品 [2] - 夯实入门级产品份额优势，在中高端激光投影产品领域确立领先地位 [2] 业务拓展与战略布局 - 车载领域进展显著，商用领域业务逐渐加码 [2] - 全球化市场拓展推动品牌布局呈现深层次、立体化发展态势 [2] - 家用、车载、商用三位一体的战略路径下，公司领跑智能显示行业发展 [2] - 未来将专注于产品研发、生产和交付的高效执行，推动显示解决方案创新 [2] 国际展会与新品发布 - 公司第五次亮相柏林国际消费电子展（IFA 2025），首发专业旗舰投影产品TITAN [4] - 此举彰显公司从家用市场龙头向全场景显示领袖的跨越式进化 [4]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 追觅科技成立"智显事业部"，正式进军电视、投影仪、显示器及音响市场，计划在2025年9月德国柏林国际电子消费品展览会（IFA）亮相新品 [1][9] - 追觅跨界入局显示领域的原因：完善智能家居生态链，抢占中国头部电视品牌市场份额 [1][9] - 追觅智能投影产品策略：采用ODM模式，优先推出激光和4K投影，但中国智能投影市场25H1销量同比下滑3.9%至277.8万台，DLP投影市场TOP4品牌集中度超94% [2][10] 公司动态 - 石头科技25H1营收79.03亿元（同比+78.96%），归母净利润6.78亿元（同比-39.55%） [3][11] - 科沃斯25H1营收86.76亿元（同比+24.37%），归母净利润9.79亿元（同比+60.84%） [3][11] - 春风动力25H1营收98.55亿元（同比+30.90%），归母净利润10.02亿元（同比+41.35%） [3][11] 数据跟踪 原材料数据 - LME铜现货结算价环比-0.1%，铝现货结算价环比-0.3%，DCE塑料结算价环比+0.7%，钢材综合价格指数环比+0.1% [12] 海运运价及汇率 - CCFI综合指数环比-0.62%，美东航线环比-4.24%，美元兑人民币汇率环比持平 [20] 地产数据 - 25年1-7月商品房销售面积累计同比-4.0%，房屋竣工面积累计同比-16.5% [24] - 美国25年6月成屋销量同比持平，新建住房销量同比-7% [26]

资本市场布局 - 公司宣布港股上市计划 旨在形成"A+H"双资本市场布局 为全球化战略注入新动力 [1] - 公司股价曾从发行价133 73元/股攀升至历史高位626 68元/股 市值一度突破百亿 [1] - 当前股价较最高点下跌近90% 市值蒸发逾八成 甚至跌破发行价 [1] 业绩表现 - 公司连续六年保持中国投影市场出货量首位 其中四年同时夺得出货量与销售额双冠军 [3] - 2022至2024年期间营收与净利润均出现下滑 2025年上半年营收16 26亿元 同比增长1 63% 归母净利润8866 22万元 同比大幅增长2062 33% [3] - 业绩回暖归因于研发创新 供应链优化 产品迭代 海外拓展及车载投影量产等战略举措 [3] 国际化战略 - 公司明确赴港上市核心目标是支撑全球化战略 通过国际融资渠道和品牌公信力加速海外业务布局 [4] - 2024年境外收入占总营收比重攀升至32% 较2021年实现跨越式增长 海外市场实现18 94%逆势增长 [4] - 公司覆盖多个国际电商平台 打入欧美主流实体零售渠道 形成线上线下立体销售网络 [6] - 前瞻性布局越南生产基地 预计年内投产 以增强全球供应链韧性 [6] 新业务拓展 - 2024年3月公司将车载投影纳入战略规划 成立专项事业部 [6] - 短期内累计获得多个车载业务定点 部分产品已进入量产交付阶段 [6] - 车载业务面临汽车供应链准入门槛高 认证周期长等挑战 [6] 市场环境与挑战 - 中国智能投影市场从高速增长进入存量竞争阶段 整体增长放缓 [3] - 公司员工总数有所缩减 第二大股东百度等股东多次减持 反映市场对其短期前景谨慎态度 [6] - 公司加速国际化进程 赴港上市以拓宽融资渠道 提升全球品牌影响力 [6]

赴港上市热潮 - 智能投影龙头极米科技启动H股发行筹备 拟赴香港主板上市 成为四川又一家布局"A+H"双资本平台的公司 [1] - 生物医药企业百利天恒去年7月提交港交所上市申请 已在2023年1月登陆科创板 [1] - 盛新锂能去年8月宣布冲刺港股IPO 旨在拓宽国际融资渠道 支撑锂矿开采、产能扩张及技术研发 [2] - 锂业龙头天齐锂业已于2022年实现"A+H"上市 [2] - 近5年四川新增港股上市公司13家 [3] "A+H"模式优势 - A股面向境内投资者 H股对接国际资本 符合条件的"A+H"股可纳入沪深港通机制 提升流动性 便利跨境投资 [1] - 港股市场具有高度开放性和包容性 吸引国际投资者关注和支持 提升企业国际知名度和影响力 [3] - 美联储降息新周期或将启动 国际资本对港股二级市场交易尤为青睐 [3] - 港交所针对科技企业的新规 为科技企业量身定制融资通道 [3] - 2023年证监会推出"A+H"上市备案制 简化境内企业港股发行流程 2024年4月发布五项措施 进一步拓展优化沪深港通机制 [3] - "A+H"模式核心价值在于双轮驱动 港股面向全球资本 可吸引主权基金、长线机构 降低对单一市场的依赖 [4] 川企IPO赛道分布 - 四川A股、港股上市公司分别为179家、36家 去年有5家企业在A股上市 3家在境外上市 [6] - 成都华微、佳驰科技、瑞迪智驱、六九一二、成电光信成功冲刺A股 茶百道港股上市 除茶百道外均为科技型企业 [6] - 今年以来四川已有17家公司冲刺IPO 高端制造与新消费是鲜明赛道标签 科创板与港股成为首选 [6] - 省级上市后备企业库规模超500家 集中于电子信息、高端装备、航空航天、精密制造等领域 先进制造业占比超40% 35%为"专精特新"企业 [7] 川企科技浓度高的原因 - "三线建设"时期布局的科研单位积累尖端技术 成为高端制造孵化器 如佳驰科技脱胎于成飞产业链 成电光信依托电子科技大学技术转化 [8] - 四川"十四五"规划明确培育世界级电子信息、重大装备制造和特色消费品3个产业集群 成都市双流区给予科创板上市企业经营管理团队一次性250万元奖励 [8] - 高端制造国产替代窗口开启 关键领域国产化率提升 释放巨大市场空间 高端制造企业扩产与技术迭代需求激增 加速上市步伐 [8]

公司战略与资本运作 - 公司正筹划发行H股并在香港联交所主板上市 以推进国际化战略及海外业务布局 [1] - H股发行旨在提升国际品牌知名度 增强综合竞争力 目前细节尚未确定且存在重大不确定性 [1][4] 海外业务表现 - 2020至2024年境外营收从1.77亿元增至10.86亿元 年复合增长率达57.5% [4] - 境外营收占比从6.25%提升至31.89% 毛利率持续保持在40%以上 成为业绩增长重要引擎 [4] - 产品已进入欧洲、北美、日本、澳洲等主流市场 [4] 主营业务与产品结构 - 主营业务为智能投影产品研发、生产及销售 并提供配件与互联网增值服务 [4] - 核心产品包括智能投影、三色激光投影 同时布局车载光学领域 [4] - 2025年上半年为赛力斯、江淮、北汽等车企量产交付智能座舱及后排投影产品 [4] 财务业绩 - 2025年上半年预计营收16.26亿元 同比增长1.63% [5] - 归母净利润8866.22万元 同比大幅增长2062.33% [5]

公司战略与融资计划 - 极米科技正在筹划发行H股股票并在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市 [1] - 公司已于2021年3月在科创板上市 本次若成功将实现A+H股上市 [1] 国际化发展布局 - 发行H股旨在满足公司国际化战略及海外业务布局需要 [1] - 通过香港上市提升国际品牌知名度并增强综合竞争力 [1] 项目进展状态 - 公司正与相关中介机构就发行H股并上市的相关工作进行商讨 [1] - 具体细节尚未确定 后续将根据进展及时披露具体方案及时间表 [1]

公司战略与上市计划 - 公司为满足国际化战略及海外业务布局需要，提升国际品牌知名度，增强综合竞争力，正在筹划发行H股并在香港联交所主板挂牌上市[1] - 目前公司与相关中介机构就H股发行上市工作进行商讨，具体细节尚未确定[1] 监管与审批流程 - 本次H股发行上市需符合中国《公司法》《证券法》《科创板股票上市规则》及香港《上市规则》等法律法规要求[2] - 具体方案确定后需提交公司董事会和股东会审议，并需取得中国证监会、香港联交所及香港证监会等机构的备案、批准或核准[2] - 发行上市能否通过审议、备案和审核程序并最终实施存在重大不确定性[2] 信息披露安排 - 公司将依据相关法律法规，根据H股发行上市进展及时履行信息披露义务，保障公司及全体股东权益[2] - 公司董事会提示投资者关注后续公告[4]

公司战略与业务布局 - 公司正在筹划发行H股并在香港联交所主板上市，以满足国际化战略及海外业务布局需求[1] - 主营业务为智能投影产品的研发、生产及销售，同时提供配件产品和互联网增值服务[1] - 拓展投影应用场景，切入汽车智能座舱、智能大灯领域，提供车载光学解决方案[1] - 坚定实施品牌出海与全球化战略，产品已进入欧洲、北美、日本、澳洲等主要线下渠道[2] 财务表现 - 预计2025年半年度营业收入16.26亿元，同比增长1.63%[1] - 预计净利润8866.22万元，同比大幅增长2062.33%（上年同期净利润410.03万元）[1] - 净利润增长主要源于研发创新战略、供应链提质增效、资源高效配置及成本控制措施[1] 海外市场进展 - 基于现有渠道积累，加强产品及品牌出海精细化运营，提升海外消费者认知度[2] - 海外市场覆盖持续增长，已进入多个区域主要线下渠道[2] 资本市场动态 - 截至8月4日收盘，公司股价110.1元/股，总市值77.07亿元[2] - H股发行需经董事会、股东会审议，并需中国证监会、香港联交所等机构批准[2]