投资评级 - 对极米科技维持"增持"投资评级 [1][6] 核心观点 - 极米科技2025年第三季度业绩基本符合市场预期，盈利能力同比改善，单季度亏损主要系行业淡季叠加公司加大研发费用投入所致 [6] - 公司在国内智能投影行业整体承压的背景下，通过新品推出夯实市场份额，并积极拓展海外市场和推进车载业务，这些新业务有望带来未来增量 [6] - 尽管因研发投入较高下调了盈利预测，但公司车载投影、商用投影业务预计将迎来快速放量期，支撑收入与利润增长 [6] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现营业收入23.27亿元，同比增长2% [3][6] - 2025年前三季度实现归母净利润0.80亿元，同比实现转正；扣非归母净利润0.61亿元，同比亦转正 [3][6] - 2025年第三季度单季度实现营业收入7.01亿元，同比增长3%；单季度归母净利润为-0.09亿元，亏损同比收窄 [6] 行业与公司运营 - 2025年第三季度中国智能投影市场销量为112.4万台，同比下降11.5%；销售额为16.9亿元，同比下滑10.6% [6] - 公司2025年上半年推出了便携投影Play 6、家用旗舰RS 20系列等多款新品，巩固入门级DLP投影份额并完善中高端产品布局 [6] - 公司海外市场已进入欧洲、北美、日本、澳洲等主要区域线下渠道，未来将加强出海精细化运营 [6] - 车载业务方面，公司部分产品已于2025年上半年交付上车，问界M8、享界S9等多款车型已搭载其车内后排投影产品 [6] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为30.59%，同比提升2.54个百分点，主要得益于产品结构改善 [6] - 2025年第三季度销售费用率为16.74%，同比下降2.34个百分点；管理及财务费用率分别为5.04%和-0.47% [6] - 2025年第三季度净利率为-1.33%，同比提升5.19个百分点，显示盈利能力改善 [6] 盈利预测 - 预测2025年归母净利润为2.93亿元，同比增长144.2%；预测2026年归母净利润为3.86亿元，同比增长31.5%；预测2027年归母净利润为4.72亿元，同比增长22.4% [5][6] - 预测2025年至2027年每股收益分别为4.19元、5.51元和6.75元 [5] - 预测2025年至2027年毛利率分别为32.7%、33.0%和34.0% [5] - 预测2025年至2027年净资产收益率（ROE）分别为9.1%、10.7%和11.6% [5]

公司上市计划 - 极米科技正式向香港联交所递交H股发行上市申请，由中金公司独家保荐 [2] - 本次H股发行的认购对象仅限于符合相关条件的境外投资者及有权进行境外证券投资的境内合格投资者 [2] - H股发行尚需获得中国证监会、香港证监会和香港联交所的批准 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入16.26亿元，同比增长1.63% [2] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为8866.22万元，同比暴增2062.34% [2] - 2025年第一季度实现归母净利润6263.91万元，同比增长337.45% [2] 市场地位与业务发展 - 公司自2018年起已连续七年保持国内投影产品出货量第一，自2020年起连续五年出货量和销售额双双夺冠 [3] - 公司产品已从单一的家用投影拓展至车载投影等新领域，涵盖家庭投影、智能座舱、智能大灯 [3] - 截至2025年第一季度，公司累计已获得8个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域 [4] 国际化战略与海外市场 - 公司产品已进入欧洲、日本等区域的主要线下渠道，包括BestBuy、Sam's Club、Walmart等海外零售巨头 [5] - 2025年第二季度，极米在法国亚马逊份额达26.1%，德国亚马逊份额达14.1%，意大利亚马逊份额达11.1%，同比大幅提升 [5] - H股上市计划旨在提升公司在国际市场的品牌影响力，为全球业务扩展提供新动力 [5] 公司背景信息 - 极米科技成立于2013年，总部位于四川成都，主营业务为智能投影产品的研发、生产及销售 [2] - 公司于2021年3月3日在上交所科创板挂牌上市 [3] - 赛力斯、江淮、北汽等客户的多款车型已搭载其车内后排投影产品 [3]

公司上市申请与业务概况 - 公司已于2025年9月29日向香港联合交易所递交H股上市申请并于同日刊登申请资料 [1] - 公司成立于2013年，总部位于四川成都，专注于智能投影和激光电视领域 [1] - 公司于2021年3月3日在上交所科创板挂牌上市 [1] 公司业务与客户 - 公司产品涵盖家庭投影、智能座舱、智能大灯领域 [1] - 赛力斯、江淮、北汽等客户的多款车型已搭载公司车内后排投影产品 [1] - 公司在2018年3月12日获得百度战略投资 [1] 公司财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入16.26亿元，同比增长1.63% [1] - 公司2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为8866.22万元，同比增长2062.34% [1] - 公司2025年上半年基本每股收益为1.31元/股 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][5] 核心观点 - 公司2025H1实现收入16.26亿元，同比增长1.63%，归母净利润0.89亿元，同比增长2062.34% [1] - 单Q2实现收入8.16亿元，同比增长5.38%，归母净利润0.26亿元，同比增长354.66% [1] - 投影仪销量市占率17.8%，销额市占率32%，稳居行业第一 [1] - 公司产品矩阵丰富，推出便携投影Play 6、家用旗舰RS 20系列、轻薄投影Z6X Pro三色激光版等新品 [1] - 市场端逐步进入欧洲、北美、日本、澳洲等区域主要线下渠道，车载端产品已交付上车，包括问界M8、问界M9、尊界S800、享界S9等多款车型 [1] 盈利能力 - 2025Q2毛利率32.56%，同比提升2.39个百分点 [2] - 2025Q2销售费率15.51%，同比下降3.8个百分点，管理费率4.87%，同比上升2.77个百分点，研发费率13.22%，同比下降0.46个百分点，财务费率-1.66%，同比上升0.31个百分点 [2] - 2025Q2净利率3.19%，同比提升4.53个百分点 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.5亿元、2.87亿元、3.29亿元，同比增长107.7%、15.1%、14.6% [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为36.77亿元、39.71亿元、42.49亿元，同比增长8.0%、8.0%、7.0% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为3.57元、4.10元、4.70元 [4] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为10.4%、10.7%、10.9% [4] - 预计2025-2027年P/E分别为36.0倍、31.3倍、27.3倍，P/B分别为3.7倍、3.3倍、3.0倍 [4] 股价信息 - 2025年08月29日收盘价128.36元 [5] - 总市值89.85亿元，总股本7000万股，自由流通股比例100% [5] - 30日日均成交量190万股 [5]

核心观点 - 公司发布2025年度"提质增效重回报"行动方案半年度评估报告 展示上半年在经营主业、全球化布局、新业务拓展、公司治理、投资者回报及信息披露等方面的进展和成果 [1] 经营业绩与财务表现 - 报告期内实现营业收入16.26亿元 同比增长1.63% [2] - 实现归属于上市公司股东的净利润8866.22万元 同比增长2062.34% [2] - 整体毛利率33.28% 同比提升4个百分点 [2] 市场地位与产品创新 - 连续7年蝉联中国投影市场出货量第一 连续5年销量销额双第一 2025年上半年销量出货量继续保持中国市场第一 [1] - 推出家用旗舰RS 20系列及轻薄投影Z6X Pro三色激光版等新品 夯实入门级DLP投影份额优势 完善中高端激光投影产品矩阵 [3] - 旗舰产品采用Qualas 32全新一代激光器 使用40颗激光芯片提升亮度 搭载自研X Master大师红圈镜头 支持垂直±120%水平±45%移轴功能 [3] - 产品通过4重消散硬件结构和软件调教获SGS低散斑彩边A+认证 自研Eagle-Eye鹰眼硬件级计算光学5.0实现智能画面矫正与避障 [3] - 搭载独立AI画质单元 获得IMAX ENHANCED及Dolby VISION等专业画质认证 [3] 全球化业务布局 - 在欧洲、北美、日本等市场精进本地化经营 产品进入Best Buy、Walmart、MediaMarkt等海外零售渠道 [4] - 在中东、东南亚等新兴地区实现出货 [4] - MoGo 4系列便携投影仪获EISA 2025 Best Product及德国iF设计大奖 支持快速启动、自动校正、360°旋转 内置电池续航达2.5小时视频播放 [4] 新业务拓展 - 积极拓展车载投影新业务 为赛力斯、江淮、北汽等客户提供车内后排投影产品 并实现量产交付 [5] - 获得国内外知名整车及产业链企业定点 可提供车内车外多样化光学解决方案 [6] 公司治理与内部控制 - 持续完善法人治理和内部控制制度 召开1次股东会会议及5次董事会会议 [6] - 强化"关键少数"履职责任 组织监管培训提升合规意识与履职能力 [7] 投资者回报与股权激励 - 实施回购计划 于2025年5月30日完成回购116.1599万股 占总股本一定比例 [7] - 推行年度常态化股权激励 已实施3期股权激励计划和1期员工持股计划 覆盖核心员工209人 [7] - 2025年2月20日向67名激励对象以120.84元/股价格授予预留股票期权 [7] 信息披露与投资者交流 - 上半年完成3次自愿性信息披露 包括开发定点通知、回购进展及半年度业绩预增公告 [8] - 通过业绩说明会、现场调研、券商策略会及上证e互动等渠道与投资者保持密切沟通 [9] - 通过微信公众号、官方微博发布可视化报告 提升信息披露可读性 [9]

政策与宏观经济 - 中共中央国务院提出建立可持续的城市建设运营投融资体系 统筹财政资金、社会资本和金融资金渠道 中央财政对重大安全和基本民生保障项目加大专项转移支付支持力度并予以预算内投资补助 强化中长期信贷供给并发挥债券市场、股票市场融资功能 加快融资平台改革转型 坚决遏制新增地方政府隐性债务 [2] - 中国人民银行与新西兰储备银行续签250亿元人民币双边本币互换协议 协议有效期五年 [2] - 国家数据局预测到2025年底数字经济增加值有望达到49万亿元 占GDP比重约35% 数字经济核心产业增加值占GDP比重提前完成"十四五"规划目标 [3] 消费与市场环境 - 商务部表示将多措并举扩大入境消费 培育国际消费中心城市 开展国际化消费环境建设试点 推动离境退税政策落实落细 [3] - 市场监管总局部署综合整治市场竞争秩序 要求强化执法办案查处重大典型案件 构建防范非理性竞争的长效治理机制 [3] 上市公司业绩 - 万辰集团上半年营业收入225.83亿元同比增长106.89% 净利润4.72亿元同比增长50358.8% 量贩零食业务收入223.45亿元同比增长109.33% [4] - 金财互联上半年营业收入4.68亿元同比下降22.30% 净利润3280.78万元同比增长2063.57% 利润主要源自热处理业务 [4] - 极米科技上半年营业收入16.26亿元同比增长1.63% 净利润8866.22万元同比增长2062.34% 车载产品已交付问界M8/M9等多款车型 [5] - 国联民生长假上半年营业收入40.11亿元同比增长269.40% 净利润11.27亿元同比增长1185.19% [5] - 凌志软件上半年营业收入5.16亿元同比下降3.04% 净利润1.12亿元同比增长1002.2% 国内应用软件解决方案在投行智能尽调等场景实现突破 [5] - 安克创新上半年营业收入128.67亿元同比增长33.36% 净利润11.67亿元同比增长33.80% 拟每10股派现7元 [5] 资本运作与投资 - 大秦铁路拟以10-15亿元回购股份用于注销减资 [6] - 盛屯矿业拟以5-6亿元回购股份用于员工持股计划或股权激励 [7] - 春秋航空拟以3-5亿元回购股份用于员工持股计划 [8] - 中材科技子公司拟在泰安投资17.51亿元建设年产2400万米超低损耗低介电纤维布项目 另在济宁投资18.06亿元建设年产3500万米低介电纤维布项目 [8] - 国联民生长假子公司拟认缴出资4.8亿元与国联人寿共同设立12.2亿元科技产业投资基金 围绕新质生产力和智慧科技领域进行股权投资 [9] 公司重大事项 - 寒武纪预计2025年全年营业收入50-70亿元 声明无新产品发布计划 网上传播信息为不实信息 [8] - 中环海陆控制权可能发生变更 股票及可转债自8月29日起停牌不超过2个交易日 [9] - 芯原股份筹划发行股份及支付现金收购芯来智融半导体股权并募集配套资金 股票自8月29日起停牌不超过10个交易日 [9] - 东芯股份因股票交易多次异常波动 自8月29日起停牌核查不超过3个交易日 [10] 行业研究 - 国金证券研报认为AI医疗已进入商业化加速期 看好兼具技术壁垒和明确商业化路径的公司 [12]

A股半年报业绩高增长概况 - 超过30家公司半年报净利润同比增长超过10倍 [3] - 万辰集团以50358.8%的净利润增长率位居榜首 [2][3] - 牧原股份以107.9亿元净利润成为盈利规模最大的高增长企业 [3] 重点公司业绩表现 - 极米科技实现营业收入16.26亿元（同比增长1.63%），净利润8866.22万元（同比增长2062.34%），主要受益于车载投影产品在问界M8等多款车型的交付 [1] - 凌志软件营业收入5.16亿元（同比下降3.04%），净利润1.12亿元（同比增长1002.2%），国内应用软件解决方案在机构服务精细化和投行智能尽调等场景实现突破 [1] - 金财互联营业收入4.68亿元（同比下降22.3%），净利润3280.78万元（同比增长2063.57%），利润主要源自热处理业务 [1] - 国联民生营业收入40.11亿元（同比增长269.4%），净利润11.27亿元（同比增长1185%），证券投资业务收入16.87亿元（同比增长14052.11%）成为主要增长动力 [2] - 万辰集团营业收入225.83亿元（同比增长106.89%），净利润4.72亿元（同比增长50358.8%），量贩零食业务收入223.45亿元（同比增长109.33%），加回股份支付费用后盈利9.56亿元 [2] 行业分布特征 - 高增长企业覆盖科技硬件（极米科技）、软件服务（凌志软件）、金融（国联民生）、零售（万辰集团）、农业（牧原股份）等多个行业 [1][2][3] - 量贩零食连锁业务展现强劲增长势头，万辰集团该业务收入增速达109.33% [2] - 证券投资业务成为券商重要增长点，国联民生该业务收入增长超140倍 [2] 业绩增长驱动因素 - 新产品交付：极米科技车载投影产品在多款车型实现搭载 [1] - 业务场景突破：凌志软件在机构服务精细化和投行智能尽调等场景取得进展 [1] - 门店扩张与效率提升：万辰集团量贩零食业务通过门店快速增加和经营效率提升实现高速增长 [2] - 投资业务表现优异：国联民生证券投资业务收入大幅增长14052.11% [2]

并购与战略合作 - 芯原股份筹划以发行股份及支付现金方式收购芯来智融半导体科技股权并募集配套资金 股票自2025年8月29日起停牌不超过10个交易日 [1] - 中鼎股份与合肥包河区政府签署机器人产业链战略合作协议 计划建设减速器、传感器、关节总成及机器人本体制造等项目 [6] - 国联民安全资子公司国联通宝拟出资4.8亿元与国联人寿共同设立12.2亿元基金 投资新质生产力及智慧科技领域 [12] 经营业绩增长 - 中芯国际上半年收入44.56亿美元同比增长22% 净利润3.2亿美元同比增长35.6% [2] - 顺丰控股上半年营收1468.58亿元同比增长9.26% 净利润57.38亿元同比增长19.37% [3] - 中信建投上半年净利润45.09亿元同比增长57.77% 拟每10股派现1.65元 [4] - 中信证券上半年净利润137.19亿元同比增长29.8% 拟每10股派现2.9元 [5] - 凌志软件上半年净利润1.12亿元同比增长1002.2% 国内应用软件解决方案在投行智能尽调等场景突破 [7][18][19] - 华胜天成上半年净利润1.4亿元同比扭亏 智算项目及政府信创业务收入增长 [8][20] - 极米科技上半年净利润8866.22万元同比增长2062.34% 车载产品已搭载于问界M8等多款车型 [11][22] - 国联民生上半年净利润11.27亿元同比增长1185.19% 营收40.11亿元同比增长269.4% [16] - 中科曙光上半年净利润7.29亿元同比增长29.39% 产品结构优化及产业链投资回报提升盈利 [17] - 中国银河上半年净利润64.88亿元同比增长47.86% 拟每10股派现1.25元 [20] - 中金黄金上半年净利润26.95亿元同比增长54.64% 营收350.67亿元同比增长22.9% [23] - 中微公司上半年净利润7.06亿元同比增长36.62% 营收49.61亿元同比增长43.88% [24] - 海尔智家上半年净利润120.33亿元同比增长15.59% 拟每10股派现2.69元 [26] - 利欧股份上半年净利润4.78亿元同比扭亏 营收96.35亿元同比下降9.62% [15] 经营业绩下滑 - 华虹公司上半年净利润7431.54万元同比下降71.95% 营收80.18亿元同比增长19.09% [21] - 天普股份上半年净利润1129.8万元同比下降16.08% 营收1.51亿元同比下降3.44% 拟每10股派现0.75元 [25] 产能调整与资产处置 - 南山铝业关停12万吨/年铝型材产能 占现有产能37.5% 该产能2024年营收占比约4% [9][10] 股东减持 - 上纬新材股东金风投控累计减持403.36万股（占总股本1%） 减持后持股比例降至4.4% [13] - 翱捷科技股东阿里网络拟减持不超过1254.9万股（占总股本3%） [27] - 东田微股东新余瑞田拟减持不超过45.9万股（占总股本0.57%） [28] - 长盛轴承部分董监高拟合计减持不超过359.5万股（占总股本1.203%） [29] - 淳中科技多名股东拟合计减持不超过417.3万股（占总股本2.053%） [29] 控制权变更 - 中环海陆实控人筹划控制权变更事项 股票及可转债自8月29日起停牌不超过2个交易日 [14]

核心观点 - A股多家上市公司2025年上半年归母净利润同比增长超过10倍 其中万辰集团净利润同比增长50358.8%表现最为突出 牧原股份净利润107.9亿元为金额最高者[1][2][3] - 业绩高增长主要源于业务突破和行业景气度提升 包括车载产品交付、量贩零食业务扩张、证券投资收入增长等具体驱动因素[1][2] 公司业绩表现 - 极米科技上半年营业收入16.26亿元(同比增长1.63%) 净利润8866.22万元(同比增长2062.34%) 主要因车载后排投影产品在多款车型实现交付[1] - 凌志软件营业收入5.16亿元(同比下降3.04%) 净利润1.12亿元(同比增长1002.2%) 国内应用软件解决方案在机构服务、投行尽调等场景突破[1] - 金财互联营业收入4.68亿元(同比下降22.3%) 净利润3280.78万元(同比增长2063.57%) 利润主要源自热处理业务[1] - 国联民生营业收入40.11亿元(同比增长269.4%) 净利润11.27亿元(同比增长1185%) 证券投资业务收入16.87亿元(同比增长14052.11%)为主要贡献[2] - 万辰集团营业收入225.83亿元(同比增长106.89%) 净利润4.72亿元(同比增长50358.8%) 量贩零食业务收入223.45亿元(同比增长109.33%)[2] 行业整体情况 - A股超30家公司半年报净利润同比增长逾10倍 万辰集团以50358.8%的增长率位居榜首[3] - 净利润金额超过10亿元的公司包括牧原股份(107.9亿元)、北方稀土(12.66亿元)、国联民生(11.37亿元)[3] - 高增长公司覆盖科技、软件、金融、零售、制造业等多个行业领域[4][5] 数据统计 - 万辰集团净利润增长率50358.8%为最高 宏和科技(10587.74%)、蜀道装备(5972.3%)分列二三位[4] - 净利润金额前三位为牧原股份107.9亿元、北方稀土12.66亿元、国联民生11.37亿元[3][5] - 增长率超过2000%的公司包括金财互联(2063.57%)、极米科技(2062.34%)等10家企业[4][5]

财务表现 - 上半年营业收入16.26亿元 同比增长1.63% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8866.22万元 同比增长2062.34% [1] 业务进展 - 部分车载产品已交付上车 [1] - 问界M8、问界M9、尊界S800、享界S9等多款车型搭载公司车内后排投影产品 [1]