宏观与债券市场观点 - 2025年第三季度货币政策执行报告肯定国内经济韧性，对通胀和全球经济衰退担忧略有缓解，货币政策边际上加大宽松力度的可能性上升[1] - 预计2026年OMO降息、LPR降息、降准皆有空间，10年期国债收益率中枢将小幅下行[3] - 2025年第三季度中证转债指数上涨9.8%，基金持有转债规模较上季度末增持437.92亿元，电力设备行业转债被增持较多[2] - 2025年第三季度可转债基金平均收益率为13.67%，弱于万得全A指数但强于中证转债指数[2] 电子通信行业展望 - AI算力指引乐观，龙头估值安全，算力市场未来空间广阔，北美算力及国产算力有望持续受益[4] - 存储及半导体板块成长空间广阔[4] 基础化工行业公司跟踪 - 金宏气体受行业周期性影响，2025-2027年归母净利润预测分别下调至1.68亿元（下调43.3%）、2.60亿元（下调32.1%）、3.50亿元（下调22.2%），公司在手大型现场制气项目稳步推进[5] - 广钢气体2025-2027年预计归母净利润分别为2.99亿元、3.78亿元、4.72亿元，新建电子大宗气体项目陆续投产，完善氦气供应链全球布局[7] - 和远气体2025-2027年预计归母净利润分别为1.02亿元、1.11亿元、1.21亿元，公司正打造电子气体-化学品集中生产基地[8] - 星源材质2025年前三季度归母净利润同比下降，2025-2027年归母净利润预测分别下调至1.72亿元（下调69.6%）、4.22亿元（下调38.9%）、6.06亿元，公司固态电解质材料布局持续推进[9] 市场数据摘要 - A股市场主要指数普遍下跌，创业板指跌幅最大为1.40%，上证综指收于4002.76点[6] - 商品市场中SHFE黄金上涨1.38%，海外市场道琼斯指数上涨1.18%[6] - 利率市场DR001加权平均利率为1.5094%，十年期国债收益率为1.8119%[6]

核心观点 - 报告认为AI是当前全球科技浪潮的核心驱动力，北美云厂商资本开支持续超预期，AI算力、存储及半导体行业将迎来广阔成长空间 [3] - AI驱动存储市场进入供需结构变革的“超级周期”，NAND Flash和DRAM价格预计显著上涨 [3] - 全球半导体市场预计持续增长，AI是最大驱动因素，先进制程投资强劲 [3] - 消费电子领域，苹果公司预计在2026年步入创新周期，AI智能眼镜有望成为下一代智能入口，行业空间快速打开 [3] - 投资建议围绕AI算力、存储、半导体及消费电子等核心主线展开 [3] AI：全球AI资本开支超预期，AI ASIC加速渗透 - 全球AI应用使用量激增：ChatGPT的月活跃用户数在极短时间内从4亿人次升至8亿人次 [5]；字节跳动豆包大模型使用量从2024年5月的1200亿tokens增长253倍至2025年9月的超30万亿tokens [13]；谷歌月处理token达1.3千万亿 [13]；OpenAI API平台每分钟处理token数激增20倍至60亿token [13] - 北美头部云厂商资本开支强劲增长：2025年第三季度，微软、Meta、谷歌、Oracle、亚马逊五家资本开支总计1026.25亿美元，同比增长68% [14]；根据彭博一致预期，2025年北美四大云厂商加Oracle资本开支合计4086亿美元，同比增长79%；2026年合计5000亿美元，同比增长22% [14] - AI半导体市场前景广阔：IDC预测，从2020年至2030年，AI半导体整体收入将从82亿美元增至4138亿美元 [17]；其中GPU年均增长率预计为26%，AI ASICs和ASSP年均增长率预计分别为26%和40% [17]；预计2026年GPU市场规模将达到1297亿美元 [17] - 英伟达业绩指引乐观：截至2025年10月GTC大会，Blackwell GPU已累计出货约600万颗，预计未来5个季度Blackwell和Rubin芯片将实现5000亿美元营收目标 [20]；公司预测全球AI数据中心年度支出将从2025年的约6000亿美元，提升至2030年的3-4万亿美元 [3] 存储：AI驱动供需结构变革，超级周期开启 - NAND Flash市场供需格局扭转：需求侧受AI推理“以存代算”模式刺激，大容量企业级SSD需求激增；供给侧经上半年产能收缩与库存去化后趋紧 [25]；预计2025年第四季度Enterprise SSD合约价将季增5%-10% [25] - DRAM市场出现结构性缺口：三星、SK海力士及美光三大原厂将产能重点转向利润更高的HBM与DDR5，大幅削减DDR4产能 [30]；预计2025年第四季度DDR4新合约价涨幅将达20%-30%，部分产品可能超50% [30]；威刚、十铨等主要模组厂商已暂停提供报价，为2017年以来首次 [30] - HBM成为存储市场主要增长源：IDC预测显示，HBM收入从2023年起增幅持续扩大，预计到2030年，HBM在存储市场中的份额将接近50% [30] - 存储价格全面看涨：TrendForce预计，2025年第四季度Conventional DRAM价格季增8-13%，若叠加HBM，季度环比增幅为13%-18%；NAND Flash各类产品合约价将全面上涨，平均季度环比涨幅达5-10% [33] - 存储市场占比稳定：IDC预测，2025年全球存储市场规模为1989亿美元，至2030年，存储市场预计将占据整体半导体市场份额的19% [37] 半导体：AI为最大的驱动因素，看好后续上行周期 - 全球半导体市场规模持续增长：WSTS数据显示，2025年上半年全球半导体市场规模为3460亿美元，同比增长18.9% [42]；WSTS预测2025年全球半导体市场规模为7280亿美元，同比增长15.4%，2026年将达8000亿美元，同比增长9.9% [45] - 先进制程产能快速扩张：SEMI指出，在AI需求拉动下，7纳米及以下的产能预计将从2024年的每月85万片晶圆增长到2028年的140万片晶圆，增长约65% [49]；全球半导体制造产能在2028年预计达到每月1110万片晶圆，2024-2028年年均复合增长率为7% [49] - 晶圆厂设备投资强劲：SEMI预计2025年全球300mm晶圆厂设备支出将首次超过1000亿美元，达到1070亿美元 [53]；2026年投资将增长9%至1160亿美元 [53]；2026年至2028年累计设备支出将达3740亿美元，其中逻辑与微元件领域投资额为1750亿美元，主要用于2nm以下制程建设 [54] - 功率半导体市场前景乐观：富士经济预计，2025年全球功率半导体市场规模为3.5285万亿日元，随着库存恢复正常，市场将从2026年开始扩大，预计2035年达到4.5729万亿日元 [58]；预计2035年电动汽车中SiC功率半导体的采用率将超过50% [58]；GaN功率半导体市场规模预计从2025年的580亿日元提升至2035年的2787亿日元 [58] 消费电子：苹果产品创新加速，AI眼镜有望为下一代智能入口 - 苹果公司AI布局与产品创新加速：苹果已与谷歌达成协议测试Gemini模型以增强Siri功能 [63]；A19系列和M5芯片引入专用神经加速器，显著提升AI性能 [63]；2026-2027年有望推出折叠屏手机、AR眼镜、带摄像头的AirPods、桌面机器人等创新品类 [67] - 苹果财务表现强劲：FY3Q25（CY25Q2）苹果营收940.4亿美元，同比增长10%，实现自FY1Q22以来最强劲的季度营收增长 [70]；服务业务收入274.2亿美元，同比增长13.3%，连续11个季度营收创新高 [70] - AI智能眼镜市场快速发展：Meta发布的Ray-Ban系列AI眼镜引发市场关注，Ray-Ban Meta Gen2发售后快速售罄 [73]；2023年Ray-Ban Meta第一季度销量超30万台 [73] - 全球AI眼镜销量超预期增长：维深Wellsenn XR数据显示，2025年第二季度全球AI智能眼镜销量达87万副，同比增长222% [79]；维持2025年AI智能眼镜销量550万副的预测，预计全年Meta实现400万副销量 [79] - 行业生态日趋成熟：2025年上半年主流厂商与初创企业密集发布20余款AI/AR眼镜新品 [83]；预计2025年下半年市场准入门槛降低、终端价格亲民化、AI应用生态将迎来指数级增长，行业空间快速打开 [83] 投资建议：把握AI核心机遇，消费电子值得关注 - 报告看好AI产业机会，认为AI算力指引乐观，龙头估值安全，算力市场未来空间广阔 [90] - 建议关注五大投资主线：北美算力（龙头、光通信、PCB、液冷）、国产算力、存储（芯片、模组、封测）、半导体（Foundry、设备）以及端侧/苹果产业链 [90]

创业板整体业绩表现 - 2025年前三季度创业板1388家公司合计营业收入3.25万亿元，同比增长10.69%，合计净利润2446.61亿元，同比增长18.69% [5] - 2025年第三季度单季营业收入1.18万亿元，环比增长7.13%，单季净利润932.61亿元，环比增长18.32% [6] - 1034家公司实现盈利，占比74.5%，737家公司净利润增长，占比53.10%，较上年同期增长8.31个百分点 [6] - 创业板市值前百公司业绩引领作用凸显，前三季度合计营业收入1.54万亿元，同比增长17.72%，合计净利润1708.42亿元，同比增长26.78%，占板块净利润比重为69.83% [6] - 创业板整体释放“三升一降”信号，即毛利率同比增长、长期资产投资规模增长、研发投入规模扩大以及期间费用率下降 [6] 电子通信行业业绩 - 电子行业前三季度营收同比增长21.65%，单季度环比增长12.28%，净利润同比增长36.29%，单季度环比增长46.26% [8] - 通信行业前三季度营收同比增长24.82%，单季度环比增长2.91%，净利润同比增长94.10%，单季度环比增长55.18% [8] - 光模块行业前三季度净利润同比增长130.13%，单季度环比增长11.44% [8] - “易中天”组合前三季度合计净利润149.24亿元，是去年同期的2.34倍，其800G产品和1.6T高速光模块产品进入量产阶段 [3][8] 中游制造业业绩 - 电力设备行业前三季度营收同比增长12.90%，单季度环比增长5.25%，净利润同比增长28.61%，单季度环比增长12.75%，受益于储能业务爆发、光伏逆变器修复及海外出口扩张 [7] - 机械设备行业前三季度营收同比增长10.15%，净利润同比增长8.26%，单季度营收和净利润较上年同期分别增长10.67%和7.02%，受需求复苏及政策支持拉动 [7] 其他高增长行业 - 半导体行业前三季度净利润同比增长54.09%，元件行业净利润同比增长91.07% [9] - 计算机行业前三季度实现扭亏为盈，累计盈利6.84亿元，受益于金融信息服务需求增加及AI应用、算力业务需求旺盛 [9] - 建筑材料行业前三季度净利润同比增长719.94%，受重大基建项目需求拉动及原材料价格下行影响 [9] 传统行业盈利修复 - 基础化工行业前三季度净利润同比增长28.86%，行业供需关系结构性改善 [9] - 有色金属行业前三季度净利润同比增长15.94%，受益于海外降息周期重启及算力硬件需求爆发 [9] - 公用事业行业前三季度及第三季度净利润均实现扭亏为盈，受益于能源安全战略和电力深化改革 [9]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括电子通信、半导体、消费电子、云计算与数据中心、电信设备、安防物联网等[1][2][9] * 涉及的公司众多，包括但不限于：云计算厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）、通信设备商（中兴通讯、锐捷网络、紫光股份）、光模块企业（光迅科技、华工科技、中际旭创、新易盛、天孚通信）、半导体公司（北方华创、拓荆科技、中微公司、长电科技、华大九天）、消费电子公司（工业富联、欣旺达、珠海冠宇、小米）等[1][2][3][4][5][7][9][12][13][14][23][24][25][29] 核心观点与论据 1 云计算与数据中心（数通）市场 * 北美云计算厂商持续加大AI投入，均上调2025年资本开支指引：谷歌上调至910-930亿美元[2]，Meta上调至700-720亿美元[2]，亚马逊上调至1250亿美元[3]，并预计2026年将进一步增加[1][2][3] * 国内数通市场三季度在二季度高基数基础上继续环比增长，400G光模块仍是主流，但800G放量速度超预期[1][3][5] * 光模块上游物料（激光器、微光芯片）紧缺信号增强，主要由于光芯片扩产周期长和200G EML产品良率爬坡[1][4] * 泰国税收体系调整（加入OECD支柱二）可能影响部分在泰子公司的税收优惠，导致企业有效税率增加[1][5] 2 电信设备市场 * 2025年上半年三大运营商资本开支合计1128亿元，同比下滑16.5%，投资完成度不到40%[3][6][7] * 截至9月末，我国新增5G基站数量同比下降36%[3][7] * 运营商投资结构调整，算力网络占比提升，传统电信设备需求降幅更大[6] * 中兴通讯单季毛利率环比下降5个百分点至26%，拖累净利润同比和环比均下降超过85%[3][7] * 中兴的服务器业务自年初至今持续保持超预期增长，收入和业绩贡献不断提升[7] 3 消费电子行业 * 行业整体复苏，覆盖的约30家公司三季度收入同比增速约为25%，利润增速约为40%[10][11] * 利润增速从二季度开始加速，一季度为25.7%，二季度39.9%，三季度达到40.2%[11] * 表现突出的细分环节是组装ODM及电池环节：工业富联受益于英伟达GB200/300服务器机柜量产爬坡[13]，冠宇和欣旺达受益于果链旺季和动力业务减亏[1][14] * 未来趋势关注平台型公司横向拓展能力、端侧AI硬件创新（AI眼镜、可穿戴设备等）、以及非3C类产品（全景相机、运动相机、无人机）[15][20] 4 半导体产业 * **半导体制造与设备**：晶圆厂持续扩建产能，北方华创收入保持30%以上增速，拓荆科技因先进制程验证机台量产实现124%的同比增长[2][23] 中微公司前三季度收入81亿元，同比增长接近50%，预计2026年收入达150亿元[24] 拓荆科技合同负债达约50亿元，预计2026年收入90亿元[24] * **封测与分测**：封测代工板块稳健增长，长电科技单季度营收突破百亿元[2][25] 分测设备板块增速更快，长川科技同比收入增长60%，金海通利润同比增幅达8倍[26] * **存储与SOC**：存储领域持续涨价，DDR4合约价三季度涨幅10%-15%，HBM价格上涨15%-20%[30] DRAM交货困难对SOC市场产生显著影响，部分公司业绩低于预期[31] 但国产AI算力芯片前景乐观，是中长期投资主线[32] * **模拟与功率芯片**：模拟芯片行业有望向中高端工业品和汽车品转型[2][34] 功率半导体行业存在分化，汽车领域公司因新项目毛利率较低导致毛利率环比下降[35] 5 其他重要板块 * **安防物联网**：安防头部企业收入稳健增长，通过毛利率改善和有效费控实现利润双位数增长[9] 物联网板块呈现复苏，如移远通信三季度收入同比增长27%，利润增长78%[9] * **PCB板块**：三季度整体收入环比增加的公司数量较少，但长期受AI海外算力需求驱动保持乐观[17][18][22] * **EDA板块**：业绩分化，华大九天单季度收入3亿元小幅低于预期，广立微三季度收入4.3亿元超预期[29] 其他重要但可能被忽略的内容 * 国内头部互联网厂商四季度有望开启面向2026年的需求框采期[1][5] * 建议关注电信市场的结构性机遇，如5.5G到6G在卫星互联网、车联网等方向的长期应用[8] * 消费电子公司积极拓展汽车电子、服务器及机器人等领域，利润增长开始体现[12] * 需关注国内大模型更新（11月、12月集中发布）对国产算力及端侧SOC板块的催化作用[31][33][36] * 存储涨价可能对安卓终端品牌毛利率带来短期压力[15][21]

峰会概况 - 第十八届中国—拉美企业家高峰会将于11月3日至4日在河南省郑州市举办，由中国贸促会、河南省人民政府和中国人民银行共同主办 [1] - 峰会各项筹备工作进展顺利，已进入最后冲刺阶段 [1] 峰会主题与产业聚焦 - 峰会以“向新向智，共赢未来”为主题，围绕发展新质生产力，突出新能源汽车、智能装备制造、航空物流、智慧农业等河南省重点产业 [2] - 围绕上述产业设计四场平行会议，助力中拉经贸合作从传统贸易向新兴领域拓展和提质 [2] - 安排与会嘉宾参观考察超聚变、蜜雪冰城、宇通、中铁装备等河南省知名企业 [2] 参会规模与活动 - 境外与会嘉宾共计300余人现场参会，覆盖拉美近30个国家，国别广度再创新高 [2] - 20个拉美国家将参与国别形象展示，展示特色产品并宣介营商环境 [2] - 配套活动包括中国—拉美企业对接洽谈会、中拉企业创新合作交流会及河南非物质文化遗产展示活动 [2] 预期合作成果 - 峰会开幕式将发布《中国—拉美和加勒比工商界合作郑州倡议》 [1][3] - 中拉双方企业拟在矿产品、肉类、水果、汽车、电子通信等领域签订一系列合作项目 [1][3] - 境内外贸促机构、商协会将在圆桌会上签署一批合作谅解备忘录，涉及深化双边贸易、农业、基础设施、投融资等领域合作 [3]

科技创新核心驱动力 - 创新被置于新发展理念之首，科技创新是高质量发展的核心驱动力 [1] - “十五五”规划目标包括科技自立自强水平大幅提高 [1] - 各方着眼于加快高水平科技自立自强，竞逐科技制高点，加快培育和发展新质生产力 [1] 电子通信与半导体行业突破 - 中国自主研发的新一代超高速实时示波器发布，带宽突破90GHz，达到国际先进水平 [2] - 国产示波器带宽实现从20GHz到90GHz的跨越，系统性攻克关键器件、先进材料、制造工艺等难题 [2] - 高端示波器曾长期被国外垄断 [2] 全球创新地位与多领域成果 - 中国在全球创新指数报告中排名提升至全球第10位，被形容为“进入创新爆发期” [3] - 科技创新成果在多领域涌现，包括嫦娥六号月壤研究、可弯折20000次柔性电池、江门中微子实验正式运行 [3] - 创新主体包括宇树科技发布新一代仿生人形机器人H2，北京大学科研团队研发出新型模拟计算芯片 [3] 创新链与产业链融合 - 推动科技创新和产业创新深度融合是关键，通过中试平台打通从实验室到生产线的“最后一公里” [4] - 全国已建设制造业中试平台超过2400个，累计认定187家工业和信息化部重点实验室 [4][6] - 蜂鸟智造中试基地已助推300多款产品成功量产上市 [4] 企业创新主体与政策支持 - 企业科技创新主体地位进一步强化，七部门联合发文明确加大对科技型企业的金融支持 [6] - 全国有效期内高新技术企业数量达50.4万家，累计培育专精特新中小企业超过14万家 [6] - 产学研融合深度推进，例如长春禹衡光学有限公司与研究所、高校共建联合实验室进行技术攻关 [6] 工业母机与高端制造 - 精密数控机床被视作工业母机，是高端装备制造的基石 [8] - 北京精雕科技集团获得国家级产业基金和战略投资，将持续加大研发投入，目标在高端五轴机床市场占有率进入全球前列 [8] - “十五五”规划对工业母机等重点领域部署要求关键核心技术攻关取得决定性突破 [8] 人工智能与智能化转型 - “十五五”是人工智能技术应用普及全面提速的关键时期 [9] - 联想集团通过智能化转型使制造和物流成本降低了约20%，并推动“人工智能+制造”深度融合 [9] - 规划提出“加快人工智能等数智技术创新” [9] 创新人才培养体系 - 人才是创新的第一资源，长三角国家技术创新中心倡导“以行为本”教育理念，开展“学行交替”和“产教融合”项目 [9] - 目标是培养兼具理论知识和实践动手能力的人才，构建创新链、产业链、人才链深度融合的创新生态体系 [9] - 规划提出“培育拔尖创新人才” [9]

科技创新核心驱动力 - 科技创新被置于新发展理念之首，是高质量发展的核心驱动力 [1] - “科技自立自强水平大幅提高”被列为“十五五”时期经济社会发展主要目标之一 [1] - 各方正加快高水平科技自立自强，竞逐科技制高点，推动科技创新转化为高质量发展的“最大增量” [1] 科技创新能力提升 - 中国在全球创新指数报告中排名提升至全球第10位，被形容为“进入创新爆发期” [2] - 自主研发的新一代超高速实时示波器带宽突破90GHz，达到国际先进水平，实现国产示波器带宽从20GHz到90GHz的跨越 [1] - 科技创新成果在多领域涌现，包括嫦娥六号月壤研究新发现、可弯折20000次柔性电池、江门中微子实验正式运行等 [2] 创新主体与成果 - 宇树科技发布新一代仿生人形机器人H2 [2] - 北京大学科研团队研发出一种新型模拟计算芯片 [2] - 全国有效期内高新技术企业数量达50.4万家，累计培育专精特新中小企业超过14万家 [3] 创新链与产业链融合 - 制造业中试平台已建设超过2400个，累计认定187家工业和信息化部重点实验室 [3] - 蜂鸟智造中试基地通过全链条成果转化服务，已助推300多款产品成功量产上市 [3] - 长春禹衡光学有限公司依托长春光机所技术积淀，与吉林大学共建联合实验室，研制出光栅尺等系列产品 [3] 重点领域技术突破 - 精密数控机床作为工业母机是高端装备制造的基石，关键核心技术攻关需取得决定性突破 [5] - 北京精雕科技集团获得国家级产业基金和业界战略投资，将持续加大研发投入，力争在高端五轴机床市场占有率进入全球前列 [5] - 联想集团通过智能化转型使制造和物流成本降低了约20%，并推动“人工智能+制造”深度融合 [5] 人才与创新生态 - 长三角国家技术创新中心倡导“以行为本”教育理念，与高校企业合作开展“学行交替”和“产教融合”项目，培养理论与实践结合的人才 [6] - 未来将在推动教育科技人才一体化发展方面先试先行，构建创新链、产业链、人才链深度融合的创新生态体系 [6]

公司治理 - 公司于2025年10月28日召开第七届第三十三次董事会会议 [1] - 会议审议了关于董事会换届选举非独立董事的议案 [1] 业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入中电子通信业务占比67.58% [1] - 2025年1至6月份公司营业收入中新能源电力业务占比32.42% [1]

2025年创业板行情驱动逻辑 - 符合预期的逻辑包括估值修复、盈利改善预期显著以及资本市场政策预期，年初创业板估值处于历史很低水平为反弹提供高安全边际，市场偏好提升推动估值修复，创业板2025年全年盈利增速长期维持在25%以上，较去年负增速改善明显，监管层表态推出深化创业板改革一揽子举措增强市场信心 [1] - 超出预期的逻辑包括产业突破和AI产业引发格局重构，固态电池技术取得较大突破提振市场对新能源板块信心，通信和电子在创业板中的权重从去年的19%提升至当前的30%，接近电力设备行业33%的占比，形成新能源和AI产业并驾齐驱格局 [1] 宏观与政策因素影响 - 长期逻辑包括深化创业板改革和构建科技金融体制，启用第三套上市标准、优化发行上市机制等举措利于创业板长期健康发展，创业板是构建科技金融体制的重要战场，政策推动中长期资金入市利于创业板长期资金流入 [1] - 阶段性影响因素主要是货币政策和并购重组新规，降准降息等货币政策主要释放流动性提振市场情绪，并购重组修订利于高科技企业拓宽融资渠道，二者影响相对短期但具有协同作用 [2] 未来3-6个月指数运行特征 - 创业板指数或将"在震荡中逐步向好，动能由风险偏好驱动转为基本面与资金面共同驱动"，货币政策整体宽松、两融余额维持高位、科技赛道ETF持续流入利好创业板 [3] - 细分板块呈现不同特征，电力设备板块供需格局改善后盈利有望回升，电子通信板块中长期景气度高但短期或震荡，医药生物板块基本面出现拐点但也有短期震荡风险 [3] - 企业盈利表现良好支撑指数，1384家公司中1028家实现盈利，二季度业绩环比改善明显印证经营持续向好，创业板指有望中期向好短期或震荡 [3] 潜在海外干扰因素 - 全球宏观经济政策方面，美联储政策是核心变量，若暂停降息或释放"鹰派"信号可能引发全球成长股估值回调，美国通胀数据反复可能限制我国货币政策宽松空间影响市场流动性预期 [4] - 国际竞争与地缘政治方面，美国关税或科技限制政策升级会冲击创业板外向型较高的科技板块但利于国产自主可控板块，地缘冲突升级会提升全球资本避险情绪导致资金从新兴市场流出 [4] - 外资动向方面，海外不确定性增加时外资可能阶段性流出放大创业板调整幅度，美联储降息和人民币汇率走强时外资回流有望为创业板注入反弹动力 [4] 并购重组政策受益公司类型 - 强链补链的科技创新企业可能率先受益，政策提高对财务状况变化的包容度，允许其收购有助于补链强链的优质未盈利资产，助力提升关键技术水平 [5] - 产业整合类的细分龙头可能受益，政策支持上市公司之间吸收合并和优质公司发行股份购买资产，细分龙头可通过简易审核程序快速开展并购 [5] - 面临瓶颈的转型探索者可能受益，这类企业能通过跨行业收购新质生产力标的加快产业转型升级寻求业绩新增长点 [5] 当前估值与配置价值 - 创业板指市盈率PE约为41倍，处于2010年上市以来由低到高36%的分位数水平，市盈率分位数明显低于国际市场同期水平，如美股标普500PE处于2005年以来95%分位数、纳斯达克指数是87%分位数 [6] - 创业板指高度集中于新能源、电子通信、医药生物、计算机等代表中国产业升级方向的行业，是"新质生产力"的核心载体，在AI产业周期浪潮中具有较大估值抬升潜力，具备较好长期配置价值 [6] 内部板块分化情况 - 已率先反应利好的板块是AI算力和创新药板块，AI算力板块受国产自主可控政策支持，阿里等产业巨头创纪录的资本开支和强劲业绩增长支撑高景气，创新药板块在技术创新与出海订单提振下呈现结构性高景气 [7] - 处于估值修复阶段的板块包括半导体和新能源板块，半导体板块7月下旬以来在"国产替代"逻辑强化下表现较好，全球硅片涨价和AI芯片需求持续等因素推动估值修复，新能源板块处于估值修复初期，市场情绪回暖源于"反内卷"政策推动行业产能出清和固态电池技术突破 [7] 普通投资者投资工具 - 创业板指数ETF具有分散风险、成本更低、交易便捷等优势，购买ETF相当于购买一篮子股票资产分布离散能有效实现分散投资，降低创业板股票高波动风险 [8] - ETF交易成本相对较低，不需要支付高额管理费用和销售费用，多数ETF管理费率为0.5%，交易成本仅有交易佣金，像股票一样在证券交易所上市交易流程简便快捷，透明度高投资者能快速了解投资组合特性 [8] 下半年重点跟踪信号与风险 - 需重点跟踪的信号包括政策信号如十五五规划产业政策、景气度信号包括企业三季度业绩和产业高频数据、技术与产业信号像AI算力需求落地和技术迭代、资金流向信号 [9] - 需特别警惕的风险点包括中美贸易与科技竞争风险、美联储货币政策超预期变化、企业盈利不及预期风险以及交易过度拥挤风险 [9]

上海外资经济概况 - 陆家嘴金融贸易区面积31.78平方公里，集聚超过4.7万家企业，外资企业贡献近一半税收和财力，外资规上企业以24%的数量贡献44%的总营收 [1] - 2024年1月至5月，上海市新设外资企业近2500家，实际使用外资超过76亿美元，持续成为中国内地跨国公司地区总部和外资研发中心最集中城市 [2] - 外资企业感受到上海国际化、法治化、高效且充满活力的营商环境，不断优化的开放政策成为业务增长核心驱动力 [1] 代表性外资企业案例 - 奋迅·贝克麦坚时联营办公室作为中国首家中外律师事务所联营办公室，为国内外企业提供综合商业法律解决方案 [1] - 施耐德电气将中国作为全球第二大市场和重要供应链基地，实施"中国中心"战略，构建研产销服一体化生态圈 [5] - 意大利葡萄酒品牌ITALIAN WINE BRANDS通过进博会拓展中国销售渠道，产品销往沿海及内陆地区，公司看好亚太区的中国市场 [6] 本土科技企业成长 - 华勤技术2025年上半年营收839亿元人民币，增长率达113%，上半年研发投入29.6亿元人民币 [3] - 公司制定"3+N+3"新战略布局，三大核心业务为智能手机、笔记本电脑和数据中心，积极拓展机器人、软件和汽车电子三个新兴领域 [3] - 上海总部拥有约1.7万名研发技术人员，是公司最重要研发中心，得益于人才充足、地价优惠和政府服务到位 [4] 进博会平台与贸易促进 - 虹桥进口商品展示交易中心作为进博会常年展示平台，帮助海外中小企业适应中国市场，约9成进博会参展企业为中小企业 [6] - 虹桥国际咖啡港汇聚全球200余家优质咖啡产业供应商，带动贸易规模达30亿元人民币，建设中国最大咖啡贸易枢纽 [6] - 虹桥品汇通过60间直播间进一步服务展商，促进进博会"展品变商品" [7] 跨境电商与物流升级 - 上海在全国率先实现跨境电商四种模式进出口全落地，"十四五"以来跨境电商年均增速超过35% [8] - 2024年浦东机场跨境电商货量47.77万吨，同比增长30%，位居全国航空口岸第一；2025年1月至8月货量37.98万吨，同比增长30.1% [8] - 上海海关优化监管体系，2025年前8个月监管国际中转货物1.7万吨，同比增长153% [9] 物流创新与成本优化 - 上海海关实施"联动接卸"监管模式，实现"水水直联，多港互动"，简化货物进出口流程 [10] - 以海宁港-洋山港业务为例，每个标箱降低海河联运物流成本约200元，提高效率并缓解交通压力 [10] - 上海机场集团发布跨境电商货物便利化运输试点方案，简化出港货物收运流程，满足带电池类、美妆类等敏感货物运输需求 [9]