文章核心观点 - 我国坚持将发展经济的着力点放在实体经济上，通过科技创新与产业创新深度融合，巩固壮大了实体经济根基，为未来高质量发展筑牢基础 [2] - 面对复杂环境，通过精准施策推动工业、农业、服务业及基础设施发展，实体经济底盘更稳固，发展韧性持续增强 [3][4] - 以新质生产力培育为抓手，强化科技创新引领，推动实体经济与数字经济加速融合，激发产业新动能，在高质量发展赛道上稳步进阶 [8][10] 工业生产与产业结构 - 前10个月全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，10月份41个工业大类行业中29个行业增加值同比增长，增长面达70.7% [4] - 10月份规模以上高技术制造业增加值增长7.2%，数字产品制造业增加值增长6.7%，新能源车销量占比首次过半 [4] - 制造业门类体系完整优势明显，在全世界504种主要工业产品中，我国大多数产品产量位居世界第一，集成电路、工业母机等重点产业链取得一批标志性成果 [4] - 上半年制造业增加值占国内生产总值（GDP）比重为25.7% [5] 科技创新与产业升级 - 全国有效期内高新技术企业达50.4万家，专精特新中小企业超14万家，“小巨人”企业1.76万家 [5] - 上半年全国共登记技术合同近41万件，成交额超过3万亿元，同比增长14.2%，已建设2400余个中试平台，570多家工业企业入围全球研发投入2500强 [9] - 我国自主研发带宽突破90GHz的超高速实时示波器达到国际先进水平，在半导体、6G通信等领域应用前景广阔 [9] - 创新成果包括：自主研制的电动型载人飞艇AS700D完成科研首飞，国内首制16000标箱甲醇双燃料集装箱船交付，研发出新型模拟计算芯片及可弯折20000次柔性电池 [9] 数字经济与实体经济融合 - 重点工业互联网平台设备连接数超过1亿台（套），建成3.5万多家基础级、230多家卓越级智能工厂 [10] - 人工智能赋能千行百业，新一代智能终端、智能体加速应用推广，国产具身智能机器人实现批量商用交付，推动制造业向柔性智造转型 [10] - 实体经济与数字经济加速融合，为实体经济带来效率跃升，是现代化产业体系建设的鲜明特色 [10] 基础设施与服务业发展 - 截至10月末，我国5G基站总数达475.8万个，比上年末净增50.7万个 [5] - 前三季度服务业增加值拉动国内生产总值增长3.1个百分点 [5] - 农业基础地位不断巩固，夏粮稳产丰收，全年粮食有望再获丰收 [5] 企业发展与市场环境 - 江西金品铜科上半年营业收入同比增长近四成，公司坚定聚焦铜加工主业并加大资源投入 [5] - 潍坊华盛塑料制品有限公司目前日产量保持在25吨以上，客户排队等货 [15] - 依法依规治理新能源汽车、光伏等重点行业的非理性竞争取得初步成效，有关部门着力完善制度机制、优化产业生态 [13] - 新版市场准入负面清单再次“瘦身”，10个地区开展要素市场化配置综合改革试点，完善数据流通安全治理以促进数据要素市场化价值化 [13] 金融支持与对外开放 - 国务院办公厅印发《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》，明确坚持金融服务实体经济的根本宗旨 [12] - 7部门发布《关于金融支持新型工业化的指导意见》，推出18条针对性支持举措，“两重”“两新”等重点领域融资支持力度持续加大 [12] - 国产GPU企业摩尔线程在科创板挂牌上市，募资重点用于人工智能芯片等研发项目 [12] - 制造业领域外资准入限制措施实现“清零”，稳步推进电信业对外开放，连续多年举办进博会、广交会、链博会 [14] - 多家跨国企业在中国市场落子，如博世集团与苏州工业园区签约、保时捷中国研发中心在上海启用，国产汽车在连云港港、霍尔果斯口岸加快“出海” [14]

制造业PMI - 2025年11月制造业PMI录得49.2%，较10月回升0.2个百分点，但已连续第八个月位于50%荣枯线下方，复苏基础不牢固 [1][6] - 生产指数重回临界点至50.0%，但新订单指数为49.2%，供强需弱格局未变 [1][6] - 大型企业PMI通常维持在扩张区间，受益于重大项目和基建托底，而中小型企业表现较差，尤其是房地产供应链下游的建材、家居等行业 [1][6] - 新出口订单指数从47.3回升至48.1，显示中美关税休战提振了部分询单量，但实际增量或存在时滞 [1][6] 工业生产 - 11月规模以上工业增加值同比预计在5%附近，与10月基本持平，增速处于近两年相对低位，但体现了工业体系的韧性 [2][7] - 产业结构剧烈切换，“新三样”正在填补“旧三样”留下的增长缺口，行业间分化剧烈 [2][7] - 汽车制造业增加值同比预计保持高增，年末是车企传统冲量期，排产积极性极高 [2][7] - 电子、通信设备及航空航天制造业保持相对较高增速，在中美科技博弈背景下，国产替代逻辑强化，半导体、精密仪器等领域呈现独立增长曲线 [2][7] - 黑色金属冶炼、非金属矿物制品（水泥、玻璃）等行业继续处于负增长或零增长边缘，受房地产新开工面积大幅下降影响，螺纹钢、水泥需求断崖式下跌，产能利用率维持低位 [2][7] 消费市场 - 11月社会消费品零售总额增速预计保持相对低速，约为2.8% [3][8][9] - 2025年双十一全网销售额达1.619万亿元，同比增长12.3% [3][8] - 粮油调味、个人护理等刚需品类增长稳健，美妆、服饰等非必需品增长更多依赖大幅折扣 [3][8] - 家电品类成为最大亮点，销售额达2668亿元，主要得益于国家及地方层面的家电以旧换新补贴政策 [3][8] - 11月乘用车零售销量预计同比下降7.0%，新能源车渗透率虽逼近60%，但其增量无法覆盖燃油车销量下跌的缺量 [3][8] 固定资产投资 - 11月固定资产投资增速预计仍偏弱，累计同比预测为-2% [4][5][9] - 房地产是拖累投资的核心负向因子，11月百强房企单月销售额同比大幅下降36%，万科债券展期风波冲击市场信心，房企融资性现金流偏紧，策略聚焦“保交楼” [4][9] - 基建投资预计维持低速，10万亿元化债计划核心是“置换存量债务”而非“新增债务”拉动基建，地方政府对新项目立项和开工极其审慎 [4][9] - 制造业投资预计维持相对较高增速，主要集中在设备更新和高技术产业扩产，但受制于整体需求不足和利润下滑 [4][9] 进出口贸易 - 11月出口（美元值）同比增速预计约为3%，进口同比增速预计约为2.5% [5][9] - 11月10日中美达成贸易休战协议，美方将芬太尼相关关税从20%降至10%，并暂停部分关税升级；中方暂停对美稀土出口管制及部分反制关税 [12] - 出口未大幅上行原因包括：协议达成前“抢出口”效应回吐透支了发货量、全球总需求疲软、政策传导存在时滞 [12] - 进口韧性关键支撑来自中国迅速恢复对美国农产品采购，10月30日至11月28日期间签署了超过190万吨美国大豆采购协议，同时部分医疗物资、关键零部件关税下调也刺激了进口回流 [13] 价格指数 - 11月CPI同比预计回升至0.7% [5][9][16] - 鲜菜、鲜果价格因天气因素及成本增加同比大幅上涨，但猪肉价格同比跌幅依然较深，能源价格对CPI拖累再度扩大 [16] - 11月服务业PMI为49.5%，比上月下降0.7个百分点，服务消费对核心CPI贡献减弱，但金价上涨继续支撑核心CPI [16] - 11月PPI同比预计为-2.1%，与10月持平 [5][9][17] - 原油价格走弱拖累PPI，但螺纹钢、有色金属、煤炭等工业品价格同比改善明显，多晶硅、碳酸锂等新兴经济产品价格改善幅度更大，对PPI拉动效果强于传统工业品 [17] 财政收支 - 11月一般公共预算收入累计同比预计为0.9%，支出累计同比预计为2.2% [5][9][18] - PPI连续改善对税收增速有持续拉动作用，但生产转入淡季对增值税、消费税等有所拖累 [18] - 年末财政支出力度整体偏弱，但由于去年同期基数下降及稳增长必要性，支出增速预计出现小幅反弹 [18] - 受地产销售和投资疲弱影响，11月土地成交表现大幅弱于9-10月，政府性基金收入增速预计继续下降，支出增速预计温和回升 [18][20] 国际资本流动 - 10月债市外资流动回暖，外资购债净流入约301亿元，港股通资金流入边际放缓 [5][23] - 展望11月，人民币汇率在月底突破7.10关口，升值预期确立，预计带动债市外资流入持续回暖，预测债券市场流入350亿元，陆股通流入1219亿元 [5][23] - 海外市场对美联储12月降息预期出现反复调整，美元指数维持在99附近窄幅波动，港股调整后资金流入或扩大 [23]

宏观经济指标预测 - 2025年11月制造业PMI预测为49.2%，较10月微升0.2个百分点，但连续第八个月处于收缩区间[4][6] - 11月工业增加值同比增速预测为5.0%，与10月的4.9%基本持平[4][5][8] - 11月社会消费品零售总额同比增速预测为2.8%，略低于10月的2.9%[4][5][9] - 11月固定资产投资累计同比增速预测为-2.0%，较10月的-1.7%进一步下滑，其中房地产开发投资预测为-15.0%[4][5][9] - 11月出口（美元值）同比增速预测为3.0%，较10月的-1.1%显著回升；进口同比增速预测为2.5%[4][5][16] - 11月CPI同比预测为0.7%，PPI同比预测为-2.1%[4][5][19] 行业与需求结构分析 - 制造业呈现“供强需弱”格局，生产指数为50.0%重回临界点，但新订单指数为49.2%，大型企业PMI受益于基建托底，中小型企业尤其房地产供应链下游行业表现较差[4][6] - 工业生产内部分化剧烈：汽车、电子、通信设备及航空航天制造业预计保持高增；而黑色金属冶炼、非金属矿物制品等行业受房地产拖累，处于负增长或零增长边缘[4][8] - “双十一”全网销售额达1.619万亿元，同比增长12.3%，但社零整体增速疲软，乘用车零售销量预计同比下降7.0%[4][9] 固定资产投资拖累因素 - 房地产是核心拖累，百强房企11月单月销售额同比大幅下降36%，房企策略聚焦“保交楼”，无力拿地和新开工[4][9] - 基建投资预计维持低速，10万亿元化债计划核心是“置换存量债务”而非“新增债务”拉动，地方政府对新项目审慎[4][9] - 制造业投资预计维持相对较高增速，但受整体需求不足和企业利润下滑制约[4][9] 价格与财政 - CPI回升主要受鲜菜鲜果价格同比大幅上涨及金价贡献支撑，但猪肉价格同比深跌、能源价格拖累扩大[19] - PPI同比持平，原油价格走弱形成拖累，但螺纹钢、有色金属及多晶硅、碳酸锂等部分工业品价格同比改善形成支撑[19][23] - 11月一般公共预算收入累计同比预测为0.9%，支出累计同比预测为2.2%[4][5][26] 国际资本流动 - 11月人民币升值预期或带动债市外资流入进一步扩大，预计港股通资金流入约1200亿港元[32]

科技创新与重大工程进展 - 位于甘肃民勤的2兆瓦液态燃料钍基熔盐实验堆成功实现国际首次钍铀核燃料转换，成为目前国际上唯一运行且实现钍燃料入堆的熔盐堆[4] - 紧凑型聚变能实验装置（BEST）主机大厅启动“燃烧等离子体”国际科学计划并发布BEST研究计划[6] - “人造太阳”创造等离子体高约束模式运行时间的世界纪录[6] - 嫦娥六号月背样品研究取得重大科学突破[6] - 在常压下合成的稀土掺杂镍酸盐单晶，在高压下观测到96K的超导转变温度，创下该材料体系最高温度纪录[6] - 未来网络试验设施在江苏南京完成验收试验，将72TB数据传输时间从原来的699天缩短至1.64小时[13] - 高能同步辐射光源（HEPS）正式启动带光联调，建设进入冲刺阶段[13][15] - 子午工程二期、综合极端条件实验装置、多模态跨尺度生物医学成像设施等国家重大科技基础设施通过国家验收[13] - 先进阿秒激光设施在广东东莞正式开工建设[13] - 我国自主研发的新一代超高速实时示波器正式发布，其带宽突破90GHz、达到国际先进水平[26] 产业升级与智能化转型 - 北京亦庄的小米汽车超级工厂实现第50万辆汽车下线，依托高质量5G网络实现冲压、焊装、总装三大工艺环节全流程自动化生产[6] - 在制造业技术改造升级工程、工业领域设备更新等政策推动下，全国已建成3.5万多家基础级、230多家卓越级智能工厂[8] - 纺织业通过“数”赋能打造智能化供应链，钢铁行业通过“人工智能+”持续“炼”出新动能[8] - 新兴产业与未来产业加快孕育成长，包括人形机器人、商业航天、低空经济、量子通信、生物制造等[8] - 湖北依托武汉国家航天产业基地，前9个月全省航天产业营收达557.4亿元，同比增长14.8%[10] 科技成果转化与创新体系建设 - 工信部要求统筹推进中试平台做优做强，以推动科技创新和产业创新深度融合[17] - 中试平台作为连接创新链、技术链与产业链的关键节点，其体系化建设对科技成果工程化突破和产业化应用具有重要意义[18] - 我国已建设2400余个中试平台，并遴选出首批241个工信部重点培育中试平台，这些平台共承担中试服务项目2.5万项[18] - 重庆嘉陵江实验室聚焦“数智+装备”方向，打造智能机器人、智能计算系统等6大科研平台[18] - 上海在技术转移大会集中亮相脑机接口、基因编辑等未来产业的6个概念验证中心，提供全链条服务以降低创新成果转化风险[18] - 国家层面印发《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》，系统部署场景培育开放，以推动新技术新产品大规模产业化应用[18] - 探索应用元宇宙、虚拟现实、智能算力、机器人等技术创新应用场景，并建设清洁能源车辆运输走廊及创新医疗应用场景[20] 区域发展与要素配置改革 - 山西加快能源化工产业绿色转型升级，扎实推进产业数字化[10] - 甘肃科学布局建设数据中心、算力等信息基础设施，以数字化、智能化转型赋能新型工业化[10] - 国务院批复同意在北京城市副中心、苏南重点城市、杭甬温、合肥都市圈等10个地区开展为期2年的要素市场化配置综合改革试点[21] - 政策组合拳旨在让创新要素顺畅流动，包括推进跨区域跨流域大通道建设、加快国家统一技术交易服务平台建设[24] - 开展新一轮中央财政支持专精特新中小企业高质量发展行动，并向民营科技企业设立“揭榜挂帅”专项支持基金[24] - 上海市首个航空前置货站——松江综保区航空前置货站启动试运行，旨在为长三角高端制造、跨境电商、生物医药等产业的供应链稳定提供保障[26] - 海南自由贸易港于12月18日正式启动全岛封关运作，通过一系列政策在人才引进、资金流动、国际合作等方面吸引全球高端创新要素聚集[26]

公司产品与技术优势 - 公司高速通信线产品具有出色的高频性能、耐弯折、低成本、高可靠性和完善的产业链配套等优势 [1] - 公司产品处于产业链上游，通过国内外连接器行业领先客户，最终供应给国际、国内各大服务器厂商终端使用 [1] - 公司拥有业内最前沿的单通道224G铜链接产品 [3] 行业趋势与客户需求 - 谷歌通过TPU集群实现超越，其TPU相对英伟达GPU需要使用更多的高速铜缆 [3] - TPU的分布式架构需要用更多铜缆实现机架之间的连接，这导致谷歌对铜缆的需求远超英伟达 [3] - 投资者认为，作为高速铜缆的国内外领先企业，公司应深度受益于谷歌的发展 [3] 投资者关注与公司业务 - 投资者在互动平台提问，询问关于公司受益于谷歌TPU发展以及产品是否已供应谷歌的分析是否正确 [3] - 投资者特别关注公司最前沿的单通道224G铜链接产品是否有供应给谷歌 [3]

产品与业务 - 公司单通道224G高速通信线主要应用于终端服务器厂商数据中心领域 [1] - 该产品目前已实现量产 [1]

港股市场观点 - 港股边际利好正在积聚，市场已迎来上行转折点 [1] - 尽管市场经历盘整，但科技行业与有色金属板块共同呈现活跃态势 [1] - AI等科技领域的发展前景受到关注 [1] - 港股科技板块在四季度策略中被视为重要增长领域之一 [1] 港股科技ETF与指数构成 - 港股科技ETF（513020）跟踪港股通科技指数（931573） [1] - 指数聚焦于通过港股通可交易的科技主题公司 [1] - 指数涵盖资讯科技业、电子零件等核心领域 [1] - 指数由30只成分股构成，强调高研发投入和成长性 [1] - 指数侧重硬件制造与电子通信行业，同时覆盖软件服务及互联网应用 [1] - 指数全面反映港股市场科技全产业链的整体表现 [1]

公司治理 - 公司于2025年11月18日召开第八届第一次董事会会议，审议了包括《关于聘任公司内部审计部门负责人的议案》在内的文件 [1] 财务表现 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为电子通信占比67.58%，新能源电力占比32.42% [1] - 截至发稿时，公司市值为319亿元 [1]

创业板指数表现 - 今年以来科技股多线爆发，推动创业板指领涨，区间最高涨幅达90% [2] - 11月份以来科技主题轮动，创业板指动能减弱，截至11月17日午间收盘，本月最大回撤已接近8% [2][3] - “创系列”多个指数同步收缩，其中创业板50本月跌7.6%，创业大盘本月跌8.3%，创业300本月跌5.32% [3] 关键公司动态 - 创业板指第一大权重股宁德时代重要股东拟通过询价转让方式出让公司4563.24万股股份，占公司总股本的1% [2] - 创业板指前十大权重股中，算力产业链跌幅靠前，中际旭创本月跌10.09%，胜宏科技本月跌16.31%，新易盛本月跌16.96% [3] 算力与AI板块分析 - 市场普遍认为算力股调整源于前期快速上涨累积较大涨幅，以及部分资金转向“高切低”策略 [3] - 基金三季报显示TMT持仓占比接近40%创历史新高，超配比例也处于历史较高位 [3] - 随着阿里巴巴宣布“千问”项目，AI应用迎来行情，多模态AI、AI智能体等板块上涨，宣亚国际“20cm”涨停，东方国信涨超13% [4] - 券商对算力板块保持积极乐观，认为AI带动的算力需求依然非常旺盛，调整即是机会 [4] 创业板公司业绩 - 2025年三季度创业板上市公司营业收入与净利润显著增长，增速较上半年进一步扩大，超七成公司实现盈利，超五成公司净利润增长 [5] - 电子通信行业尤其是算力板块业绩持续高速增长，“易中天”组合前三季度合计净利润为149.24亿元，是去年同期的2.34倍 [5] - 前三季度创业板营收、利润增幅领跑境内市场其他板块 [5] 市场展望 - 预计市场短期内有望回归内生性驱动，市场分子端不存在失速风险，短期或将延续窄幅震荡市 [5] - 市场目前处于业绩、事件、政策的真空期，缺少决定方向的催化剂，可能进入震荡阶段以等待年底新变化 [5]

创业板指数表现 - 今年以来科技股多线爆发推动创业板指领涨，区间最高涨幅达90% [3] - 11月份以来科技主题轮动导致创业板指动能减弱，本月最大回撤接近8% [3][4] - 截至11月17日午间收盘，创业板指本月回撤6.4% [4] 主要成分股及板块表现 - 创业板指第一大权重股宁德时代早盘低开近4%，午间收跌4.13% [3] - 宁德时代联合创始人黄世霖拟出让4563.24万股股份，占总股本1% [3] - 创业板50本月跌7.6%，创业大盘跌8.3%，创业300跌5.32% [4] - 创成长指数跌幅超过12%，创价值指数跌5.4% [5] - 创业板人工智能主题指数本月跌幅达12.13% [5] - 前十大权重股中算力产业链跌幅靠前，中际旭创本月跌10.09%，胜宏科技跌16.31%，新易盛跌16.96% [5] 市场资金动向与机构观点 - TMT板块持仓占比接近40%创历史新高，超配比例处于历史较高位 [5] - 机构投资者年底保收益约束下，市场风格从科技成长切换至红利、顺周期等低位板块 [5] - 券商普遍保持积极乐观，认为AI带动的算力需求依然非常旺盛，调整就是机会 [6] - 复盘2023年以来算力板块，三季报后调整比较常见 [6] 上市公司业绩表现 - 2025年三季度创业板上市公司营业收入与净利润显著增长，增速较上半年进一步扩大 [8] - 超七成公司实现盈利，超五成公司净利润增长 [8] - 电子通信行业尤其是算力板块业绩持续高速增长，"易中天"组合前三季度合计净利润149.24亿元，是去年同期2.34倍 [8] - 前三季度创业板营收、利润增幅领跑境内市场其他板块 [8] 行业事件与市场展望 - 阿里巴巴正式宣布"千问"项目进军AI to C市场，带动AI应用板块上涨 [6] - 宣亚国际"20cm"涨停，东方国信涨超13%，易点天下和富石控股均涨超5% [6] - 市场预计短期将延续窄幅震荡，进一步震荡整固 [8][9] - 目前市场处于业绩、事件、政策真空期，缺少决定方向的催化剂 [9]