产能扩张进展 - 公司正稳步推进高速通信线产能扩张工作以满足不断增长的市场需求[1] - 目前已有5台进口发泡芯线挤出机到货并正常生产[1] - 预计到今年年底将拥有二十余台进口发泡芯线挤出机关键设备[1] 产能提升计划 - 后续设备完成调试投产后公司高速线产能将实现大幅提升[1] - 明年四月底前还将有10台进口芯线发泡挤出机陆续到货[1] - 高速线产能将实现再次跃升[1]

调研基本信息 - 调研对象为沃尔核材，所属行业是非金属材料，接待时间为2025年9月10日，上市公司接待人员有董事会秘书邱微和证券事务代表李文雅 [16] 详细调研机构 - 接待对象包括中金、长城证券等多家机构，涉及证券公司、资产管理公司和其它类型，各机构有对应相关人员 [17] 调研机构占比 - 证券公司占比25%，其它类型占比63%，资产管理公司占比13% [18] 主要内容资料 高速通信线业务 - 2025年上半年通信线缆业务营收12.46亿元，同比增62.46%，高速通信线营收4.66亿元，同比增397.80%，公司正推进产能扩张，年底将有二十余台进口发泡芯线挤出机，明年四月底前还有10台到货 [21] - 224G单通道高速通信线应用于国外高端市场，2025年上半年快速增长，高速通信线有高频性能好等优势，公司正推进下一代单通道448G高速通信线样品开发 [22] - 高速通信线原材料中铜占比较小，公司采取成本控制措施，铜价上涨对盈利影响小，库存管理坚持“以销定产、适当库存”原则 [23] - 主要客户有安费诺等国际客户和立讯等国内客户，供应给下游后配套给服务器厂商终端使用，公司通过多种方式巩固合作、开发新客户并推进产能建设 [23][24] 机器人线缆业务 - 工业机器人线缆产品已应用到多种机器人领域，具身智能机器人线缆部分客户正在试用和测试中 [23] 电子材料、电力产品业务 - 该业务为核心业务板块，技术体系成熟、产品布局完善，业务发展态势稳定，未来将在研发创新等三方面努力保障持续稳健发展 [24] 新能源汽车产品业务 - 2024年度新能源业务直流充电枪营收位居国内同行业首位，大功率充电站建设对业务有积极影响，公司将聚焦研发和产品迭代提升运营和盈利能力 [25] 核心竞争优势 - 包括技术、制造、营销、品牌和业务协同优势，为业务长远发展打下坚实基础 [25][26] 港股上市事项 - 拟发行H股上市基于业务发展需要，有助于推进国际化战略等，已递交申请资料并收到反馈，工作有序推进 [26][27]

核心观点 - 公司高速通信线业务因数据中心和AI需求增长而表现突出 2025年上半年该业务收入达4.66亿元 同比增长397.80% 带动公司整体营收增长62.46% [2] - 公司正积极扩张产能 预计年底拥有20余台关键设备 明年四月底前再增10台 产能将大幅提升 [2] - 公司224G单通道产品在国外高端市场快速增长 并正在开发下一代448G样品 [3] - 公司计划港股上市 已递交申请并收到反馈意见 [5] 业务表现与增长 - 高速通信线业务2025年上半年营业收入4.66亿元 同比增长397.80% [2] - 公司整体营业收入同比增长62.46% [2] - 新能源业务直流充电枪2024年营业收入位居国内同行业首位 [5] 产能与技术发展 - 目前已有5台进口发泡芯线挤出机投产 [2] - 预计年底将拥有二十余台关键设备 [2] - 明年四月底前还将有10台设备到货 [2] - 正在推进下一代单通道448G高速通信线的样品开发 [3] 产品与市场应用 - 224G单通道高速通信线在国外高端市场实现快速增长 [3] - 产品具备高频性能好、可靠性高、成本低等优势 [3] - 高速通信线主要客户包括安费诺、立讯等国内外知名企业 [5] - 工业机器人线缆和具身智能机器人线缆部分产品已应用或正在测试中 [5] 成本管理与运营策略 - 高速通信线原材料中铜占比较小 大部分产品定价参照铜价合理浮动 [4] - 采取策略性采购、批量采购等措施控制成本 [4] - 铜价上涨对盈利影响较小 [4] - 库存管理坚持"以销定产、适当库存"原则 通过信息化手段合理控制库存水平 [4] 业务布局与竞争优势 - 电子材料和电力产品作为核心业务板块发展态势稳定 [5] - 新能源汽车产品业务保持良好增速 [5] - 公司具备技术、制造、营销、品牌及业务协同等多重核心竞争优势 [5] 资本市场进展 - 公司基于业务发展需要策划港股上市 [5] - 目前已递交申请资料并收到反馈意见 [5] - 相关工作有序推进 [5]

高速通信线业务 - 2025年上半年高速通信线营业收入4.66亿元，同比增长397.80% [2][3] - 公司通信线缆业务上半年总营业收入12.46亿元，同比增长62.46% [2] - 预计年底将拥有二十余台进口发泡芯线挤出机，明年四月底前还将新增10台设备 [3] - 正在开发下一代单通道448G高速通信线样品 [4] 产能与供应链管理 - 采用策略性采购和批量采购控制铜价波动影响，铜在高速线原材料占比较小 [4] - 坚持"以销定产、适当库存"原则，通过信息化手段提升库存周转效率 [5] - 主要客户包括安费诺、豪利士、莫仕等国际客户和立讯、庆虹等国内客户 [6] 机器人线缆业务 - 工业机器人线缆产品已应用于关节机器人、协作机器人等领域 [6] - 具身智能机器人线缆处于客户试用和测试阶段 [6] 传统优势业务 - 电子材料和电力产品业务发展稳定，拥有成熟技术体系和完善产品布局 [7][8] - 2024年直流充电枪营业收入位居国内同行业首位 [8] 核心竞争优势 - 技术优势：拥有全部产品自主知识产权和众多国际国内发明专利 [8] - 制造优势：在国内及海外设有多生产基地，具备大规模交付能力 [9] - 营销优势：建立全球化营销网络和专业营销队伍 [9] - 品牌优势："WOER""LTK""KTG"等品牌在业内具有良好口碑 [9][10] - 业务协同优势：推动多产业协同发展形成规模效应 [10] 资本运作 - 已向香港联交所和中国证监会递交H股发行上市申请 [10] - H股上市旨在推进国际化战略和拓宽融资渠道 [10]

业务合作情况 - 公司与特定企业暂无高速通信线业务合作 [1] - 高速通信线主要客户包括安费诺、豪利士、莫仕、泰科等国际客户 [1] - 国内客户涵盖立讯、庆虹、华丰等企业 [1] 产品应用领域 - 高速通信线通过下游客户配套供应给国际国内各大服务器厂商终端使用 [1] - 产品最终应用于服务器终端市场 [1]

研究早观点 执业登记编码：S0760525060001 2025 年 9 月 3 日 星期三 市场走势 资料来源：最闻 国内市场主要指数 | 指数 | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3,858.13 | -0.45 | | 深证成指 | 12,553.84 | -2.14 | | 沪深 300 | 4,490.45 | -0.74 | | 中小板指 | 7,637.11 | -1.90 | | 创业板指 | 2,872.22 | -2.85 | | 科创 50 | 1,328.28 | -2.13 | 资料来源：最闻 分析师： 彭皓辰 【山证军工】中直股份（600038.SZ）2025 年中报点评-营收高增费用 明显优化，聚焦低空经济发展战略 【公司评论】海利得(002206.SZ)：海利得 2025 年中报点评-越南基地 业绩同比增长 196%，迈向平台型新材料企业发展之路 邮箱：penghaochen@sxzq.com 【山证非银】华安证券 2025 年半年报点评-投行业务突破，自营投资 驱动增长 【今日要点】 【山证农业】农业行业周报（2025.08. ...

投资评级 - 维持买入-A评级 [1] 核心观点 - 高速通信线业务收入大幅增长，受益于AI产品带来的铜互连需求，2025H1高速通信线营业收入达4.66亿元，同比增长397.80% [7] - 新能源业务增速较快，2025H1新能源产品实现营收7.12亿元，同比增长26.26% [8] - 电子材料和电力产品稳中有增，电子材料产品2025H1营收13.33亿元，同比增长12.99%，电力材料产品营收4.87亿元，同比增长15.52% [8] - 公司2025H1实现营收39.45亿元，同比增长27.46%，归母净利润5.58亿元，同比增长33.06% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.9亿元、19.4亿元、26.3亿元，对应EPS分别为1.02元、1.54元、2.09元 [9] 财务数据与估值 - 2025年6月30日每股净资产4.92元，每股资本公积0.23元，每股未分配利润3.44元 [3] - 预计2025年营业收入94.47亿元，同比增长36.4%，2026年119.53亿元，同比增长26.5% [10] - 预计2025年毛利率33.3%，2026年35.9%，2027年38.4% [10] - 当前股价24.06元，对应2025年P/E 25.7倍，2026年P/E 17.0倍 [10] - 2025年预计ROE 19.0%，2026年23.1%，2027年25.1% [10] 业务表现 - 通信线缆产品2025H1营收12.46亿元，同比增长62.46%，主要子公司惠州乐庭智联实现营收12.62亿元、净利润1.28亿元 [7] - 高速通信线产品供给安费诺、豪利士、莫仕、泰科等国际客户及立讯、英飞联等国内连接器厂商 [7] - 单通道224G高速通信线产品持续稳定交付 [7] - 新能源业务巩固国标直流充电枪市场领先地位，完善液冷、风冷等大电流充电枪产品序列 [8] - 电子材料业务深挖核电、汽车、轨交、医疗等高端领域市场 [8] - 电力产品受益于电网投资和新能源发电需求增长，一站式电气解决方案提高竞争优势 [8] 行业前景 - 铜连接需求增长受超节点技术渗透率提升驱动，AWS自研Trainium2/3芯片、谷歌自研TPU、AMD、MTIA下一代芯片有望采用铜连接线背板设计 [7] - 国内昇腾910C标配高速线模组 [7] - 英伟达Vera Rubin NVL144显示NVLINK升级为6代，带宽较NVL72翻倍达到260TB/s，铜连接使用量有望翻倍 [7] - GB200/300机柜出货量环比快速爬升，带动高速通信线收入、毛利大幅增长 [9]

股价表现 - 股价报25.09元 较前一交易日下跌0.91% [1] 主营业务与行业地位 - 公司所属非金属材料板块 主营业务为高分子核辐射改性新材料及系列电子、电力产品的研发、生产和销售 [1] - 2024年度高速通信线整体营业收入位居国内同行业首位 [1] 产能与设备情况 - 2025年上半年部分关键设备已陆续到货投产 [1] - 下半年仍有多台设备将到货 产能将大幅提升 [1] 订单与客户情况 - 目前高速通信线订单需求较为充裕 出货环比保持良好增长 [1] - 主要客户包括安费诺、豪利士等国际客户及立讯、华丰等国内客户 [1] 资金流向 - 8月20日主力资金净流出17131.20万元 [1] - 近五日主力资金净流出9513.80万元 [1]

公司市场地位 - 2024年度公司高速通信线整体营业收入位居国内同行业首位 [2] 产能扩张进展 - 2025年上半年公司高速通信线部分关键设备已陆续到货并投产 [2] - 2025年下半年仍有多台设备陆续到货 [2] - 公司产能将大幅提升 [2] 订单需求状况 - 目前公司高速通信线的订单需求较为充裕 [2]

公司动态 - 沃尔核材在互动平台表示2025年将受益于数据通信等下游行业需求的快速释放 [1] - 公司高速通信线的出货环比保持良好增长 [1] - 部分关键设备的陆续到货投产促使产能提升 [1] 行业趋势 - 数据通信等下游行业需求预计将快速释放 [1]