公司产能与设备情况 - 公司目前已拥有16台进口发泡芯线挤出机 [1] - 另有多台设备将于近期陆续到货 [1] - 公司正在大量增加绕包设备以满足客户需求 [1] 业务发展现状与需求 - 2026年以来，最前沿数据中心需求的高速线规格型号快速增加 [1] - 公司高速线整体产能已得到很大提升 [1] 产能规划与客户协同 - 公司现有产能规划能够有效支持高速通信线业务的增长需求 [1] - 公司产能规划与下游核心客户的项目进度保持同频 [1]

公司产能与设备情况 - 公司已拥有16台进口发泡芯线挤出机 [1] - 另有多台设备将于近期陆续到货 [1] - 公司正在大量增加绕包设备以满足客户需求 [1] 业务发展现状与需求 - 2026年以来，最前沿数据中心需求的高速线规格型号快速增加 [1] - 公司高速线整体产能已得到很大提升 [1] 产能规划与客户协同 - 公司现有产能规划能够有效支持高速通信线业务的增长需求 [1] - 公司产能规划与下游核心客户的项目进度保持同频 [1]

公司产能与设备情况 - 公司目前拥有16台进口发泡芯线挤出机 [1] - 另有多台设备将于近期陆续到货 [1] - 公司正在大量增加绕包设备以满足客户需求 [1] 高速通信线业务现状 - 2026年以来，最前沿数据中心需求的高速线规格型号快速增加 [1] - 公司高速线整体产能已得到很大提升 [1] - 公司现有产能规划能够有效支持高速通信线业务的增长需求 [1] 客户与项目协同 - 公司产能规划与下游核心客户的项目进度保持同频 [1]

报告投资评级 - 对沃尔核材（002130.SZ）维持“买入-A”评级 [1][7] 核心观点与业绩预测 - 公司产能业绩稳步释放，作为铜连接龙头市场地位稳固 [1] - 公司预计2025年归母净利润为11.0-11.8亿元，同比增长29.8%-39.2% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.6/18.8/25.7亿元，同比增长36.3%/62.7%/36.4% [7] - 预计2025-2027年EPS分别为0.92/1.49/2.04元 [7] - 以2026年2月9日收盘价27.32元计算，对应2025-2027年PE分别为29.8/18.3/13.4倍 [7][8] 高速铜缆（通信）业务分析 - 公司是全球第三大、国内第一大覆盖高速铜缆的通信电缆制造商 [4] - 2025年前三季度，公司高速铜缆收入达7.5亿元，较2024年同期增长316.6% [4] - 2025年前三季度，高速铜缆毛利率为45.6%，毛利贡献3.4亿元，占公司总毛利的18.2% [4] - 全球高速铜缆市场规模预计从2025年的19亿元增长至2029年的49亿元，年复合增长率达26.9% [4] - 英伟达Rubin平台发布，或采用448G铜缆，对铜缆性能要求更高，价格将显著提升，公司已完成单通道448G高速通信线样品开发 [5] - 公司已部署16台进口发泡芯线挤出机，产能全球领先 [5] - 公司已于2026年1月27日通过港交所上市聆讯，加速“AI+新能源”全球化进程 [4] 非通信业务（基本盘）分析 - **热缩材料**：公司为全球及国内热缩材料龙头，全球市占率约20.6% [6] - **直流充电枪**：公司在全球和国内新能源车充电产品市场排名第五，其中DC充电枪排名第一 [6] - 国内DC充电枪市场预计从2025年的17亿元增长至2029年的41亿元 [6] - **电缆附件**：公司为全球电缆附件制造商第七以及国内第一 [6] - 非通信业务受益于工业自动化、新能源基建、特高压及配电网投资，行业前景持续景气 [6] 财务数据与预测摘要 - **营业收入**：预计从2024年的69.27亿元增长至2027年的158.96亿元 [8] - **毛利率**：预计从2024年的31.7%提升至2027年的35.9% [8] - **净利率**：预计从2024年的12.2%提升至2027年的16.1% [8] - **净资产收益率（ROE）**：预计从2024年的15.0%提升至2027年的24.9% [8] - **每股净资产**：截至2025年9月30日为5.13元/股 [2]

公司业务与产品进展 - 公司持续关注下游技术路线及产品架构演进，并与核心客户保持密切沟通 [2] - 公司下一代更高速率的单通道448G高速线已经率先开发出来，能更好满足未来更高等级终端产品需求 [2] - 公司高速通信线产品具有低成本、高可靠性、规模化量产能力和完善的产业链配套等优势 [2] 行业技术趋势与市场需求 - 部分技术方案调整主要集中在特定应用场景及局部结构，中短距离传输上铜缆方案仍为主流方案 [2] - 技术方案调整对高速通信线整体需求规模影响有限 [2] - 随着AI快速增长，高速铜缆需求总量正在快速增长 [2] - 公司高速通信线产品未来仍具备较为稳固的需求基础和长期发展空间 [2]

公司产品与应用 - 公司生产的高速通信线是裸线产品，可广泛应用于AEC(有源铜缆)和DAC(无源铜缆) [1] - 该产品已进入多家重点客户的核心供应商体系，订单需求意向明确 [1] 客户与供应链 - 公司高速通信线产品的直接客户包括安费诺、豪利士、莫仕、泰科等国际企业，以及立讯、庆虹、华丰等国内企业 [1] - 这些直接客户对产品进行进一步加工后，最终供应给包括英伟达、谷歌、亚马逊、Meta等在内的国际各大服务器厂商终端使用 [1]

公司产品与应用 - 公司的高速通信线是裸线产品，可广泛应用于AEC(有源铜缆)和DAC(无源铜缆) [1] - 公司高速通信线产品已进入多家重点客户的核心供应商体系，订单需求意向明确 [1] 客户与供应链 - 公司高速通信线产品的直接客户包括安费诺、豪利士、莫仕、泰科等国际企业，以及立讯、庆虹、华丰等国内企业 [1] - 直接客户对产品进一步加工后，最终供应给包括英伟达、谷歌、亚马逊、Meta在内的国际各大服务器厂商终端使用 [1]

公司业务发展 - 公司高速通信线业务发展前景广阔 [1] - 产品需求较为广泛和多元，不同类型终端客户对相关产品均形成了一定规模的需求 [1] - 公司正在大量增加绕包设备以满足客户的需求 [1] 行业与产品需求趋势 - 2026年以来，最前沿数据中心需求的高速线规格型号快速增加 [1]

公司业务进展与客户拓展 - 公司持续推进高速通信线业务的下游客户拓展 相关产品面向多类下游客户及应用场景 在不同系统架构和产品配置中均存在应用需求 [1] - 结合订单分布及客户推进项目情况来看 公司高速通信线业务的需求较为广泛和多元 不同类型终端客户对相关产品均形成了一定规模的需求 [1] - 公司高速通信线业务的需求结构持续优化 客户基础不断拓宽 有助于提升业务稳定性并不断丰富应用场景 [1] 市场需求与产品动态 - 2026年以来 最前沿数据中心需求的高速线规格型号快速增加 [1] - 公司正在大量增加绕包设备以满足客户的需求 [1]

2025年业绩概览 - 2025年全年预计实现归母净利润11亿元至11.8亿元，较上年同期增长29.79%至39.22% [1][3] - 各业务板块营业收入均实现增长，其中通信线缆与新能源汽车产品业务板块增速较快 [1][3] - 通过提升自动化水平、优化产品结构等措施提升盈利能力 [1][3] 高速通信线业务 - 2025年业务受益于数据通信等下游需求释放，收入实现快速提升 [1][4] - 直接客户包括安费诺、莫仕、泰科、立讯等国际国内企业，终端供应英伟达、谷歌、亚马逊、Meta等服务器厂商 [1][4] - 产能布局具有前瞻性，现有产能可支持业务增长并匹配客户项目进度，产能保持弹性以应对需求变化 [1][5] - 部分终端客户技术方案变更对整体需求影响有限，公司已开发出下一代单通道448G高速线，产品具备低成本、高可靠性优势 [1][6] - 下游需求多元，2026年前沿数据中心需求规格增加，公司正大量增加绕包设备以满足需求 [1][7] - 原材料铜价上涨对高速通信线业务盈利影响较小，因铜占原材料比重小，且公司采取策略性采购等措施控制成本 [1][7] 其他业务板块发展 - 电子材料与电力产品为优势业务，技术成熟、产品矩阵完善，发展态势稳定 [2][8] - 新能源汽车产品受益于产业政策、充换电设施建设及产品更新换代需求，持续保持良好增长 [2][8] - 公司同步推进海外产能布局，在马来西亚建设生产基地以优化全球产能布局，提升对海外客户的供给能力 [2][8] 港股发行进展 - 港股发行上市各项工作正按计划有序推进 [2][9] - 发行价格将综合考虑股东利益、市场环境、投资者接受程度等因素，通过订单需求和簿记建档等方式，参考A股估值及可比公司情况综合确定 [2][9]