活动基本信息 - 活动时间为2025年6月20日 [2] - 活动地点在公司会议室 [2] - 接待人员为副总经理兼董事会秘书许恬 [2] - 参与单位包括国泰海通、财通基金等多家机构 [1] 活动内容 - 介绍环节：许恬介绍公司2024年度及2025年一季度经营情况 [2] - 问答环节：未泄露未公开重大信息，各方就品牌建设、产品研发等交流，可参阅相关记录及报告 [2]

公司动态 - 老铺黄金新加坡新店将于6月21日正式开业，这是公司在海外市场的首个店铺，标志着全球化扩张的关键一步 [1] - 新店位于新加坡高端商业体滨海湾金沙，毗邻路易威登、爱马仕、香奈儿等国际奢侈品牌，延续了国内高端商场渠道的定位 [1] - 公司创立于2009年，是国内率先推广"古法黄金"概念的品牌，产品包括古法金饰和金器如文房雅玩器具和摆件 [1] - 2024年公司在中国内地的单个商场收入、坪效跃居所有知名珠宝品牌第一，并在头部商圈超越国际一线奢侈品牌 [1] - 截至今年4月，公司已签约国内全部高端商场，是唯一实现这一布局的中国品牌 [1] 市场表现 - 公司在中国市场的表现引起国际奢侈品行业关注，摩根史丹利研报指出其改变了欧洲奢侈品牌不受本土竞争者威胁的认知 [2] - 新加坡辐射东南亚地区，华人群体众多，对黄金产品和传统文化与国内有共通性，市场分析认为中国高端黄金文化可能以新加坡为起点开启全球消费趋势 [2] 行业趋势 - 东南亚地区对设计师黄金珠宝的需求随消费水平提升和个性化趋势持续增长 [2] - 东南亚珠宝市场预计将以3.35%的年复合增长率持续扩展至2033年 [2] - 新加坡珠宝市场增长势头强劲，预计2025年至2029年年均增长率将达到4.51% [2]

股东股份解除质押 - 公司股东廖创宾（实际控制人廖木枝之一致行动人、董事长兼总经理）解除质押1300万股，占公司总股本1.46%，占其持股比例48.11% [1][1][1] - 质押起始日为2023年6月16日，解除日期为2025年6月13日，质权人为海通证券股份有限公司 [1][1][1] 股东累计质押情况 - 截至公告日，廖创宾持股2702.169万股，持股比例3.04%，未质押股份数量及比例均为0 [1][1][1] - 已质押股份中无受限（限售或冻结）情况，未质押股份中亦无受限记录 [1][1][1] 股东身份说明 - 廖创宾为公司实际控制人廖木枝的一致行动人，同时担任公司董事长及总经理职务 [1][1][1] - 本次解除质押的股东为控股股东或第一大股东及其一致行动人 [1][1][1]

金价走势 - 伦敦金现货价格在6月19日下午7点40分左右波动于3374美元/盎司 6月13日收于3433.35美元/盎司 较6月6日大幅上涨123.88美元/盎司 目前有所回落 [1] - 中东地区紧张局势持续主导市场避险情绪 若局势恶化如霍尔木兹海峡遭封锁或伊朗核设施遇袭 避险情绪将急剧升温推动金价大幅上行 若出现谈判转机则可能快速消退引发价格回调 [1] 央行黄金储备趋势 - 世界黄金协会调查显示95%受访央行认为未来12个月内全球央行将继续增持黄金 这一比例较2024年上升17个百分点 创2019年以来最高纪录 [2][3] - 73家央行参与调查创历年新高 近43%央行计划未来一年内增加黄金储备 全球央行已连续15年净购入黄金 [3] - 央行持金三大主要动机为黄金长期价值储存功能(80%) 投资组合多样化手段(81%) 危机时期表现(85%) [3] 贵金属市场动态 - 黄金作为核心避险资产具有稀缺性 抗通胀性及与美元负相关性 但近期部分资金转向港股消费板块如泡泡玛特Labubu热潮 另一部分涌入白银市场 [2] - 白银吸引力源于金银比修复与工业需求爆发 工业需求占比超50% 金融属性与能源革命战略共振形成独特配置价值 [2] - 全球央行购金趋势延续 地缘政治风险犹存 货币体系不确定性强化贵金属避险与保值属性 中长期贵金属板块或具备明确上涨动能 [2] 市场环境分析 - 经济与地缘政治不确定性持续存在 黄金作为避险资产对冲风险 2025年迄今金价已20余次创下新高 [3] - 利率 通胀与不稳定局势等问题令全球央行忧心忡忡 促使其选择增储黄金抵御风险 [3]

业绩表现 - FY25收入896 6亿港元同比-17 5% 其中上下半年同比-18 4%/-15 1% [2] - 归母净利润59 2亿港元同比-9 0% 上下半财年同比-44 4%/+73 8% [2] - 全年每股派息0 52港元 派息率达87 8% [2] - 25年4-5月零售额同比-1 7% 内地GMV-2 9%同店-2 7% 港澳及海外+6 3%同店+1 3% [3] 收入结构 - 内地直营/加盟/港澳及其他地区营业额同比-18 2%/-15 0%/-20 6% [2] - 内地门店净减少896家至6274家 直营/加盟同店-19 4%/-13 9% [2] - 克重黄金/定价黄金/珠宝镶嵌收入同比-29 4%/+105 5%/-13 8% 定价黄金占黄金收入比重18 1% [2] - 传承/故宫系列销售额均超40亿元 [2] 盈利能力 - 毛利率29 5%同比+5 5pct 上下半财年分别+6 6pct/+8 0pct [3] - SG&A提升1 7pct至13 9% 主因员工成本及广告费用增加 [3] - 经营利润率16 4%同比+4 1pct [3] 行业趋势 - 金价自24年4月持续上涨 25年国际冲突加剧增强消费者看涨信心 [3] - 行业呈现高端化/轻量化/差异化趋势 转向品牌/产品驱动增长模式 [4] - 公司计划新开形象店20家 发布高级珠宝系列"和美东方Timeless Harmony" [4] 管理层指引 - FY26内地及港澳同店预计中单位数增长 [4] - 毛利率预计同比下滑0 8-1 2pct 剔除金价影响后仍稳步上涨 [4] - SG&A比例预计下滑0 2-0 3pct OPM下滑0 6-1 0pct [4] 盈利预测 - FY26/FY27归母净利润预测83 9/92 8亿港元 同比+42%/+11% [4] - FY26营业总收入912 98亿港元同比+1 83% FY27同比+6 92% [6] - FY26 EPS 0 84元 ROE24 17% PE15 14x [6]

黄金价格与行业趋势 - 2024年一季度现货黄金价格上涨19%，创1986年9月以来最大季度涨幅 [1] - 各国央行增持黄金分散外汇风险，支撑国际金价持续上涨 [1] - 中国一季度黄金消费量同比下降5.96%，其中黄金首饰消费下降26.85%，金条及金币消费增长29.81% [5] 周六福业绩表现 - 2022-2024年收入分别为31.02亿元、51.5亿元、57.18亿元，增速从66.02%降至11.03% [2] - 同期净利润从5.75亿元增至7.06亿元，增速从14.78%降至6.97% [2] - 毛利率从38.7%降至25.9%，净利率从18.5%降至12.4% [3] 产品结构变化 - 黄金珠宝收入占比从2022年72.4%升至2024年91%，钻石镶嵌珠宝占比从27.6%降至9% [5][6] - 黄金珠宝毛利率11.9%，仅为钻石镶嵌珠宝毛利率28.4%的一半 [6][7] - 消费者偏好转向保值投资属性产品，婚庆类镶嵌珠宝需求大幅减少 [5] 渠道与商业模式 - 加盟店4038家占比98%，自营店仅91家 [8] - 加盟模式收入占比50.5%，其中服务费毛利率高达97% [9][10] - 线上渠道收入占比从34.6%增至40%，但毛利率降至15.7% [12][13] 盈利能力与同业比较 - 当前毛利率25.9%、净利率12.4%仍高于多数同行 [14] - 黄金产品定价位于第一梯队（1000元/克），与周大福（1020元/克）接近 [17][18] - 销售及营销开支占比从12.7%降至8.5%，控费能力优异 [19][20] 供应模式特点 - 采用"贴牌"模式，加盟商可从授权供应商采购 [21] - 产品入网费构成稳定高毛利收入来源 [21][23] - 32家加盟商与供应商存在亲属关系，深圳水贝供应商提供低价货源 [21][22] 经营风险与挑战 - 2024年加盟店减少250家，首次出现负增长 [25][26] - 低线城市门店覆盖已饱和（55.1%在三线及以下城市） [27] - 存货同比增长21%至23亿元，占总资产近六成 [30][31] - 2024年派息6.45亿元占净利润91%，控股股东获超6亿元 [32] 估值与上市前景 - 最后一轮融资估值74亿元（10.6倍PE） [34] - 预计IPO估值区间15-20倍PE，低于行业头部企业 [35] - 当前增长失速，加盟模式可持续性存疑 [33][35]

IPO发行计划 - 公司计划于6月26日正式登陆港交所主板 招股时间为6月18日至6月23日 [3] - 本次IPO发行4681万股H股 其中香港公开发售468万股 国际发售4212万股 [3] - 募集资金主要用于扩大销售网络 加强品牌知名度 提升产品设计与开发能力 以及运营资金 [3] - 引入8名基石投资者 累计认购5.73亿港元 占申购总量51.04% 包括深圳罗湖国资2亿元 永诚资本1.1亿港元等 [3] 公司业务概况 - 公司成立于2004年 主营珠宝首饰研发设计 生产加工 连锁销售和品牌运营 [4] - 产品涵盖黄金 铂金 钻石 玉石等 品牌连续八年位列中国珠宝市场前五 [4] - 2022-2024年线上销售收入复合年增长率46.1% 线上收入占比40% 在全国性珠宝公司中排名第一 [4][5] 销售网络布局 - 截至2024年底拥有4125家门店 包括91家自营店和4034家加盟店 覆盖全国31个省份305个地级市 [4] - 一线城市门店占比8.3% 二线城市35.6% 三线及以下城市56% 超50%门店位于购物中心和百货商场 [4] - 海外拥有4家加盟店 分布在泰国 老挝和柬埔寨 [4] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为31.02亿元 51.50亿元和57.18亿元 复合年增长率35.8% 增速行业第一 [5] - 同期净利润分别为5.75亿元 6.60亿元和7.06亿元 复合年增长率10.8% [6]

公司融资计划 - 公司拟发行2030年到期的88亿港元可转股债券，净筹资约87.15亿港元，利息按年利率0.375%支付 [1] - 初步换股价格为17.32港元/股，较6月26日收盘价溢价26.24%，最多可转换5.08亿股新股，相当于扩大后股本的约4.9% [1] - 筹资投向主要包括黄金首饰业务发展及融资、门店升级、国内外市场的战略发展等 [1] 业务发展策略 - 公司将重点发展强设计属性的定价产品及新门店形象设计和拓展，以提升单店盈利水平 [1] - 2025财年定价黄金首饰产品收入同比增长105.5%至127.82亿港元，占零售额比重提升8.8pct至14.6% [2] - 标志性产品系列如周大福传福系列和故宫系列财年销售额均达到约40亿港币 [2] 门店运营情况 - 2025财年已开设5家新形象门店，开业后首几个月实现了高于一般门店的生产力 [2] - 2025财年平均单店月销大于1000万港元，较上年的900万港元实现提升 [2] - 未来将进一步投入新门店拓展，增强综合单店实力 [2] 财务预测调整 - 上调2026-2028财年归母净利润预测至74.25/84.14/93.28亿港元（前值分别为70.62/81.04/90.49亿港元） [2] - 对应PE分别为17.1/15.1/13.6倍 [2] - 维持"优于大市"评级 [2]

纪要涉及的公司 莱绅通灵 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务转型与增长** - 2023 年 8 月进入黄金业务领域，2024 年黄金业务销售收入显著提升，初期以克重金为主，2024 年二季度起推出黄金镶嵌类产品，2025 年一季度该类产品占比提升，带动店效和利润增长[3] - 2025 年一季度线上增速快，因新的黄金镶嵌产品受市场认可，新客占比达 40%，但线上毛利较低，今年对线上增长要求不高，未来希望调整产品结构提升利润贡献[15][16] - 加盟收入增速快，因 2023 年开始做黄金且新老加盟商基数低，老加盟商建立品牌认知，新加盟商约三个月进入盈利模式，库存压力不大，预计二季度及下半年维持一季度增速[30] 2. **产品结构与毛利率** - 业务分黄金类和非黄金类，线下业务占销售比重 90%，线下业务中黄金销售占 70%，非黄金占 30%，黄金销售中一口价镶嵌类黄金占 80%，剩余为克重金[4] - 克重金毛利率约十几个百分点，一口价镶嵌类黄金约四十几个百分点，K 金镶钻石约五十几个百分点，翡翠毛利率更高但销售占比低[5] 3. **产品系列与设计理念** - 2025 年转运珠宝系列表现良好，王室马车系列和鸢尾系列占总销售额 15%以上，转运珠宝系列占比 10%左右，下半年计划在重要节点推新系列，会员月推定制款[2][5] - 产品秉持欧洲美学文化，如王室马车系列、鸢尾系列源自比利时王室图腾画元素，转运星轮系列基于梵高《星月夜》，未来继续遵循此逻辑设计[7] 4. **消费群体画像** - 主要消费群体为 35 - 55 岁女性，倾向悦己型消费，客单价约 15,000 元，定位中高端到高端市场[2][8] - 线上消费者主要 20 - 25 岁，客单价约 2,000 元，公司培养其消费习惯以实现线上线下协同发展[28] 5. **发展策略与目标** - 未来继续推进细量化发展，推新品时考虑消费者喜好并赋予品牌文化逻辑，推广品牌文化[6] - 打造千万级门店，从现有 300 多家门店筛选，给予支持，目前十几家直营和 10 家左右加盟门店年化销售额可达千万级别，同步提升其他门店效益[9] - 2025 年重点提升 200 多家直营门店效益，拓展加盟业务，计划新增 30 - 40 家加盟商，与省代合作拓展省外区域[12][13] 6. **门店管理与激励** - 通过教练部门和零售管理部门关注门店销售，优化铺货陈列和供货周转，对 IP 产品进行系统化培训提升销售能力[3][11] - 门店考核含固定工资和基础工资，完成销售额目标获基础工资，高毛利产品有额外提成，员工分解销售任务，店长承担总体责任[10] 7. **市场与价格应对** - 金价波动对公司有一定影响，但直营门店终端销售收入仍增长，通过现金购买和黄金租赁应对风险，享受低价采购红利，一口价产品在金价趋稳时调价，幅度略小于金价上涨比例[3][23] - 目前约 10%黄金存货用于黄金租赁，未来根据金价实时变动决定是否调整比例，不进行套期保值[24][25] 8. **盈利展望** - 一季度净利润率 7.9%，扣非净利率 9.7%，有信心维持 7%以上净利润率，优先确保现有水平，全国推广品牌后考虑进一步提升[26] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **销售数据** - 5 月直营店电销销售额 50 - 60 万，加盟店约 40 多万，数据含增值税和消费税[17] - 4 - 6 月中旬环比一季度销售增长，678 月是珠宝零售淡季，预计线下直营店毛利率影响不大，线上渠道可能略有下降[18] - 去年二季度线上收入约 2 亿多元，今年二季度预计维持去年水平但可能略降[19] - 二季度整体线上渠道毛利率低，618 期间仅几个百分点[20] 2. **加盟商政策** - 加盟商拿货政策统一，IP 产品从公司直接采购，克重黄金从指定供应商采购，要求加盟商至少 60%销售额来自公司 IP 产品[31] - 黄金镶嵌、钻石和翡翠等产品给加盟商大概四几折，一口价黄金给加盟商出货时公司毛利率约 20%，克重黄金 100%毛利率，不收取贴牌费[32][33] 3. **区域发展** - 千万级直营和加盟门店主要集中在江苏省，无锡、扬州、南京德基广场等地表现突出[34] - 扩张至省外，看好辽宁、北京、天津、山东及山西地区，南方市场如广东暂时靠后考虑[35] - 未来两年新增加盟店重点考虑北方城市，也关注西南地区如成都、重庆，希望拓展至西安、武汉及湖北其他地区[36]

品牌价值与排名 - 公司以182亿元人民币品牌价值入选2025年《中国500最具价值品牌》榜单 位列第418名 与国家电网 海尔 腾讯 周大福 周大生等品牌共同入围 [1][3] - 榜单品牌总价值达42.03万亿元 较去年增加3.46万亿元 增幅8.97% 覆盖24个行业包括食品饮料 轻工业 建材 通信电子IT等 [6] 品牌背景与历史 - 公司源自1855年上海景福元记银楼 传承中华"錾金嵌宝"工艺 现为集设计 生产 营销 销售于一体的大型连锁珠宝企业 全国门店超600家 [7] - 产品线涵盖黄金 铂金 钻石 彩宝等品类 曾获2020年"中国珠宝十大影响力品牌" 2024-2025年"年度全国连锁推荐品牌奖"等权威认证 [7] 产品创新与市场策略 - 2022年推出"禧福荟萃系列"古法黄金产品 契合新国潮趋势 满足投资与文化消费需求 [8] - 2023年推出"金致"和"漫天星辰"系列 采用5G黄金镶嵌与18K黄工艺 融合钻石 珍珠材质 瞄准年轻消费者"精神悦己"需求 [8] - 2024年推出"铂臻"铂金系列与"喜结金"小克重黄金编绳产品 补充现有品类并获得市场积极反馈 [8] 未来发展规划 - 2025年下半年启动品牌升级计划 涵盖产品体系革新 终端形象焕新 服务体验优化 将融合东方建筑美学与现代购物场景 [11] - 持续坚持品牌长期主义 提升工艺与设计竞争力 助力民族品牌发展 [11] 行业活动与权威背书 - 世界品牌实验室由诺贝尔经济学奖得主Robert Mundell倡议创建 专家团队来自哈佛 耶鲁 剑桥等顶级学府 榜单评估基于品牌影响力 营收 消费者满意度等维度 [4][6] - 2025年世界品牌大会主题为"人工智能革命背景下的全球品牌战略与数字供应链管理" 汇集全球管理学者与企业代表探讨AI技术应用 [4][5]