投资评级 - 报告对华帝股份维持"推荐"评级，目标价7.6元 [2][9] 核心观点 - 公司2025H1营收28.0亿元（YoY-9.7%），归母净利润2.7亿元（YoY-9.2%），营收承压但盈利能力稳中有升 [2] - 2025Q2单季度营收15.4亿元（YoY-10.4%），归母净利润1.7亿元（YoY-5.6%） [2] - 地产景气度低迷拖累核心业务，但消费结构升级带动毛利率提升，盈利能力保持稳定 [9] 财务表现 - 2025H1毛利率43.5%（YoY+2.9pct），分产品看油烟机/燃气灶/热水器毛利率分别提升3.4pct/3.6pct/1.2pct [9] - 2025H1净利润率9.7%（YoY+0.1pct），2025Q2净利润率10.8%（YoY+0.6pct） [9] - 下调2025-2027年EPS预测至0.60/0.63/0.68元（原2025-2026年为0.73/0.81元），对应PE为11/10/9倍 [9] 业务分析 - 核心产品收入分化：2025H1油烟机/燃气灶/热水器收入同比分别为-10.0%/+2.0%/-20.7% [9] - 费用率有所上升：2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为26.4%/4.5%/3.6%/-0.1%（YoY+3.6pct/+0.9pct/-0.02pct/+0.3pct） [9] - 信用减值损失改善：2025Q2信用减值损失0.1亿元（2024Q2为-0.1亿元） [9] 行业环境 - 厨电行业与地产高度关联，2025年1-6月全国新建商品房销售面积YoY-3.5%，销售额YoY-5.5% [9] - 国补政策刺激高价位段产品消费，推动公司毛利率提升 [9] 估值与预测 - 预测2025-2027年营业总收入为61.49/66.78/69.53亿元，同比增速-3.5%/8.6%/4.1% [5] - 预测2025-2027年归母净利润为5.09/5.35/5.80亿元，同比增速5.0%/5.2%/8.4% [5] - 当前总市值54.42亿元，每股净资产4.49元，12个月内股价区间为6.26-8.44元 [6]

这个秋天，厨房的角色与价值正在经历全新定义。它不再只是传统中油烟弥漫、忙碌操劳的角落，而正演进为科技赋能与生活美学交融的高品质生 活空间。 9 月 21 日，卡萨帝厨房电器与宝洁 JOY 将共同呈现 " 隐藏行家 寻味生活烟火气 —— 煲遍中国味 " 全国巡展，首站将于广州开启。届时， " 煲 煲巴士 " 可移动厨房将驶上广州街头，与深谙煲汤之道的广州市民一同探讨传统饮食文化与现代厨居体验的融合可能。 值得一提的是，这项技术尤其关注中国传统饮食文化中对火候的极致讲究。以广府老火汤为例， " 一清二滚三煲四炖 " 的背后是对温度控制 近乎苛刻的要求。将老师傅的 " 灶前如禅定 " 的经验转化为稳定、可复制的功能 。 进一步生动诠释科技守护传统这一理念的，是 卡萨帝厨房电器与宝洁 JOY 特邀《一饭封神》综艺名厨拍摄的品牌视频《火候的行家》。视频中， 顶级名厨使用卡萨帝油烟机，为师父煲制传统靓汤。这个过程不仅是一次味觉的致敬，更是一场关于火候掌控的时空 对话： AI 科技并非要取代传 统，而是以另一种形式深刻理解和守护传统。 02 洁净协作，净享从容：智慧清洁实现餐后解放 当人们解决了烹饪环节的难题，餐后清洁的挑 ...

股价表现与资金流向 - 9月17日盘中下跌2.00%至57.29元/股 成交1.80亿元 换手率1.84% 总市值103.90亿元 [1] - 主力资金净流出946.13万元 特大单净卖出1021.94万元(买入1252.03万元占比6.94% 卖出2273.97万元占比12.60%) [1] - 今年以来股价累计上涨195.95% 近5/20/60日分别上涨10.19%/8.30%/45.22% [1] 龙虎榜交易情况 - 今年以来1次登龙虎榜 最近2月17日净买入499.95万元 买入总额9515.45万元(占比14.29%) 卖出总额9015.49万元(占比13.54%) [1] 主营业务构成 - 集成灶业务占比58.38% 其他业务33.32% 算力业务8.30% [1] - 公司主营集成灶等现代新型厨房电器研发生产销售 [1] 行业属性与概念板块 - 所属申万行业：家用电器-厨卫电器-厨房电器 [2] - 概念板块包括DeepSeek概念、算力概念、人工智能、阿里概念、东数西算等 [2] 股东结构变化 - 截至7月31日股东户数7623户 较上期增加12.20% [2] - 人均流通股22217股 较上期减少10.87% [2] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入1.74亿元 同比减少49.09% [2] - 归母净利润-7168.57万元 同比减少507.01% [2] 分红记录 - A股上市后累计派现4.25亿元 [2] - 近三年累计派现3.07亿元 [2] 公司基本信息 - 成立于2003年9月25日 2020年12月3日上市 [1] - 注册地址：浙江省绍兴市嵊州市浦口街道浙锻路68号 [1]

投资评级 - 投资评级为"强推"且评级上调 目标价25.4元 当前价19.47元[2][4][8] 核心财务表现 - 2025H1营收46.1亿元 YoY-2.6% 归母净利润7.1亿元 YoY-6.3%[2] - 2025Q2单季度营收25.3亿元 YoY+1.6% 归母净利润3.7亿元 YoY+3.0%[2] - 预计2025年营收117.03亿元 YoY+4.4% 归母净利润16.62亿元 YoY+5.4%[4] - 2025H1毛利率50.4% YoY+1.6个百分点 2025Q2毛利率48.6% YoY+1.3个百分点[8] - 2025Q2归母净利率14.7% YoY+0.2个百分点[8] 业务运营分析 - 核心产品表现稳健：油烟机/燃气灶/洗碗机/一体机2025H1收入同比分别为-2.4%/-1.1%/+6.0%/+6.3%[8] - 线下零售额市占率领先：油烟机第一 燃气灶第一 洗碗机第三 一体机第一[8] - 高毛利产品占比提升：油烟机毛利率53.4% YoY+2.6个百分点 燃气灶毛利率55.1% YoY+2.1个百分点[8] 费用管控 - 2025Q2期间费用率合计31.0% YoY-0.2个百分点[8] - 销售费用率24.2% YoY+0.5个百分点 管理费用率4.3% YoY-0.4个百分点[8] - 研发费用率3.8% YoY-0.6个百分点 财务费用率-1.4% YoY+0.4个百分点[8] 估值指标 - 当前市盈率11倍(2025E) 预计2026-2027年市盈率均为10倍[4] - 市净率1.5倍(2025E) 预计2027年降至1.4倍[4] - 每股收益预测：2025年1.76元 2026年1.87元 2027年1.98元[4] 行业环境 - 厨电行业与房地产关联度高 2025年1-6月新建商品房销售面积YoY-3.5% 销售额YoY-5.5%[8] - 受益于国补政策刺激 消费结构提升利好毛利率表现[8] 发展前景 - 中长期聚焦多品类发展 有望形成新增长曲线[8] - 当前估值较低 市场对厨电板块配置热情较低 股价或存在低估[8]

控股股东一致行动人减持计划 - 控股股东一致行动人海宁大有和海宁大宏计划在2025年10月14日至2026年1月13日期间通过集中竞价和大宗交易方式减持公司股份不超过12,000,000股，占公司总股本的2.94% [1] - 海宁大有持有公司股份50,517,100股（占总股本12.39%），海宁大宏持有50,657,000股（占总股本12.42%） [1] - 按最新收盘价13.43元/股测算，本次计划减持套现金额约1.61亿元 [2] 历史减持实施情况 - 2025年3月24日至6月11日期间，海宁大有通过集中竞价减持2,000,000股（0.49%），减持价格区间13.01-15.20元/股 [2] - 同期海宁大宏通过集中竞价减持2,000,000股（0.49%），减持价格区间13.01-15.20元/股 [2] - 通过大宗交易方式，海宁大有减持1,482,900股（0.36%），海宁大宏减持1,343,000股（0.33%），价格区间11.84-13.71元/股 [2] - 合计减持6,825,900股（1.67%），套现约9252.09万元 [3] 公司融资历史 - 2020年12月31日深交所创业板上市，发行4050万股，发行价14.07元/股，募集资金总额5.70亿元，净额4.88亿元 [3] - 实际募集资金较原计划8.79亿元少3.91亿元 [3] - 2022年8月发行可转换公司债券5.29亿元 [4] - 两次募集资金合计10.99亿元 [5] 财务表现恶化 - 2025年上半年营业收入3.74亿元，同比下降46.30% [6] - 2025年上半年归属于上市公司股东净利润-1.24亿元，同比下降400.99% [6] - 扣非净利润-1.29亿元，同比下降460.11% [6] - 2024年全年营业收入13.76亿元，同比下降35.68% [6] - 2024年归属于上市公司股东净利润1115.12万元，同比下降95.49% [6] - 2024年扣非净利润-295.41万元，同比下降101.10% [6] 现金流状况恶化 - 2025年上半年经营活动现金流量净额-1.41亿元，同比下降134.29% [6] - 2024年全年经营活动现金流量净额-5377.03万元，同比下降112.09% [6] 公司股权结构 - 控股股东和实际控制人为黄卫斌 [6] - 海宁大有和海宁大宏为管理层员工持股企业，由黄卫斌担任普通合伙人，系其一致行动人 [6]

股价表现与资金流向 - 9月15日盘中股价53.60元/股，上涨2.06%，总市值97.21亿元，成交额6232.52万元，换手率0.70% [1] - 主力资金净流出431.40万元，特大单买入占比3.39%（211.04万元）、卖出占比10.19%（634.87万元），大单买入占比30.06%（1873.55万元）、卖出占比30.18%（1881.12万元） [1] - 今年以来股价累计上涨176.89%，近5日下跌2.85%，近20日上涨2.15%，近60日上涨46.05% [1] - 年内1次登上龙虎榜，最近一次为2月17日，当日净买入499.95万元，买入总额9515.45万元（占比14.29%），卖出总额9015.49万元（占比13.54%） [1] 财务与经营数据 - 2025年1-6月营业收入1.74亿元，同比下降49.09%，归母净利润-7168.57万元，同比下降507.01% [2] - 主营业务收入构成：集成灶58.38%，其他业务33.32%，算力业务8.30% [1] - A股上市后累计派现4.25亿元，近三年累计派现3.07亿元 [3] 公司基础信息 - 公司全称浙江亿田智能厨电股份有限公司，位于浙江省绍兴市嵊州市，成立于2003年9月25日，2020年12月3日上市 [1] - 主营业务为集成灶等现代新型厨房电器产品的研发、生产和销售 [1] - 所属申万行业分类：家用电器-厨卫电器-厨房电器 [2] - 概念板块包括：DeepSeek概念、人工智能、阿里概念、算力概念、东数西算 [2] 股东结构 - 截至7月31日股东户数7623户，较上期增加12.20%，人均流通股22217股，较上期减少10.87% [2]

投资评级 - 浙江美大投资评级为"推荐"且维持该评级 目标价为7.7元 [2][8] 核心观点 - 市场需求不佳导致短期业绩承压 25H1营业总收入2.1亿元同比下降53.8% 归母净利润0.1亿元同比下降87.4% [2][8] - 受地产行业低迷影响 核心产品集成灶收入1.9亿元同比下滑55.4% 因产品与房地产新房配套相关度高且更新成本高 [8] - 市场竞争激烈导致毛利率承压 25H1整体毛利率38.1%同比下降6.2个百分点 集成灶毛利率下滑5.9个百分点至39.8% [8] - 费用率被动提升 25Q2管理费用率同比上升6.6个百分点至15.6% 因管理费用支出相对刚性而收入大幅下滑 [8] - 长期看好线下渠道优势和品牌优势 预计25-27年EPS分别为0.07/0.12/0.17元 对应PE为93/58/40倍 [8] 财务表现 - 25H1财务数据：营业总收入2.1亿元(YoY-53.8%) 归母净利润0.1亿元(YoY-87.4%) 25Q2单季度营收1.1亿元(YoY-38.8%) 归母净利润0.04亿元(YoY-78.0%) [2][8] - 预测财务指标：2025E营业总收入575百万元(YoY-34.5%) 归母净利润48百万元(YoY-56.9%) 2026E营业总收入659百万元(YoY+14.7%) 归母净利润76百万元(YoY+59.8%) [4][8] - 盈利能力变化：25H1归母净利润率5.8%同比下降15.5个百分点 25Q2归母净利润率3.9%同比下降7.0个百分点 [8] - 费用结构：25Q2销售费用率12.2%(YoY-6.8pct) 管理费用率15.6%(YoY+6.6pct) 研发费用率4.3%(YoY+0.1pct) 财务费用率-4.2%(YoY+0.8pct) [8] - 广告宣传及促销费用25H1同比下降63.4% [8] 业务表现 - 分产品收入：25H1集成灶收入1.9亿元(YoY-55.4%) 橱柜收入0.07亿元(YoY-27.6%) 其他产品收入0.2亿元(YoY-38.0%) [8] - 资产状况：总市值44.38亿元 流通市值36.75亿元 资产负债率8.71% 每股净资产2.27元 [5] 市场表现 - 股价表现：12个月内最高价8.40元 最低价6.31元 [5] - 市场对比：近12个月股价表现落后沪深300指数 具体表现为-2%至43%的波动区间 [7]

公司财务事项 - 公司及子公司需补缴税款385.85万元，滞纳金124.20万元，合计510.05万元 [1] - 截至公告披露日，已全额缴纳385.85万元税款及124.20万元滞纳金 [1] - 本次补缴不涉及行政处罚，税款缴纳程序已完成 [1]

税务补缴情况 - 公司及子公司需补缴税款385.85万元 滞纳金124.20万元 合计510.05万元 [1] - 截至公告披露日 已全额缴纳385.85万元税款及124.20万元滞纳金 [1] - 本次补缴不涉及行政处罚 [1] 财务影响 - 补缴款项将计入2025年当期损益 [1] - 预计影响公司2025年度净利润510.05万元 [1] - 最终影响以2025年度经审计的财务报表为准 [1]

税务补缴事项 - 公司及子公司需补缴税款及滞纳金共计510.05万元人民币 [1] - 已全额缴纳385.85万元税款及124.2万元滞纳金 [1] - 补缴事项不涉及行政处罚 [1] 财务处理方式 - 根据《企业会计准则第28号》规定 该事项不属于前期会计差错 [1] - 不涉及前期财务数据追溯调整 [1] - 补缴金额将全额计入2025年当期损益 [1] 盈利影响 - 预计减少2025年度净利润510.05万元人民币 [1] - 最终影响以2025年度经审计财务报表为准 [1]