投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 财务表现 - 2025 H1总收益6.57亿元（同比增长20%），收入6.12亿元（同比增长23%），净利润3.28亿元（同比增长59%）[1] - 研发费用2.28亿元（费用率37.25%，同比减少6pct），行政开支3541.1万元（费用率5.78%，同比减少2.3pct）[2] - 2025年累计回购954.5万股（占发行股份1.4%），涉及资金7530万港元[2] 核心产品进展 - **匹米替尼（ABSK021）**： - 获中美欧突破性治疗药物认定，NDA于2025年6月获NMPA受理，III期研究显示ORR达54.0%（安慰剂3.2%）[3] - 默克行权获得全球商业化权益（行权费8500万美元），交易总额可能达6.055亿美元，已收到1.55亿美元[3] - **依帕戈替尼（ABSK011）**： - 针对FGF19过表达HCC（全球年30万例）启动注册性临床，II期数据显示ORR 52.9%，DCR 70.6%，mPFS 8.3个月（优于现有疗法2.8-5.4个月）[4] - 获CDE突破性疗法认定，有望成为全球首个FGFR4抑制剂[4] 在研管线动态 - **ABSK043（口服PD-L1抑制剂）**： - I期数据显示1L NSCLC患者ORR 33.3%（K药27%），PD-L1 TPS≥50%患者ORR 41.7%（K药39%）[5] - 启动联用伏美替尼治疗EGFR突变NSCLC的II期临床，探索与戈来雷塞联用治疗KRAS G12C突变NSCLC[5] - **ABSK061（FGFR2/3抑制剂）**及**ABSK141（KRAS G12D抑制剂）**处于临床前开发阶段[5] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为6.30亿元、6.84亿元、6.34亿元，归母净利润0.45亿元、0.68亿元、0.98亿元[6]

市场指数表现 - 恒生指数收于25041.03点，上涨0.52% [1] - 恒生科技指数收于5562.32点，上涨0.54% [1] 领涨板块 - 半导体板块领涨 [1] - 工用支援板块领涨 [1] - 地产板块领涨 [1] 领跌板块 - 信息科技器材板块领跌 [1] - 药品及生物科技板块领跌 [1] - 软件服务板块领跌 [1]

港股互联网社会服务板块估值 - 当前港股互联网社会服务板块整体估值处于低位 具备一定的上行空间 [1] - 科技板块龙头在AI资本开支上升及科技创新政策支持加码背景下 具备中长期成长空间 [1] 港股市场情绪与政策展望 - 近期市场情绪退潮 港股回调幅度较大 [1] - 政治局会议释放积极信号 下半年总量政策保持定力 反内卷表述温和 [1] - 预计市场将在结构性政策引导下延续估值修复主线 [1] 港股科技ETF及指数构成 - 港股科技ETF（513020）跟踪港股通科技指数（931573） 涵盖在港上市的科技相关企业 [1] - 指数成分股涉及汽车 药品及生物科技 资讯科技器材等9个恒生二级行业 [1] - 非必需性消费板块市值占比最高 反映科技与消费融合的产业投资特征 [1] 相关基金产品 - 无股票账户投资者可关注国泰中证港股通科技ETF发起联接A（015739）及C类份额（015740） [1]

投资评级与财务预测 - 报告维持科伦博泰生物-B"增持"评级，当前股价433港元[7] - 预计2025-2027年营业收入分别为20.84亿元、28.76亿元和46.63亿元，归母净利润分别为-6.22亿元、-1.30亿元和5.61亿元[5] - SKB264产品线预计将成为主要收入来源，2027年贡献收入达28.94亿元[84] 核心产品SKB264临床优势 - SKB264在1L wt NSCLC全人群中mPFS达15.0个月，优于竞品Dato-DXd的11.2个月[2] - PD-L1 TPS≥1%人群中mPFS达17.8个月，PD-L1 TPS<1%人群mPFS为12.4个月，显示广泛适用性[2] - EGFR突变NSCLC 3L治疗中mPFS HR达0.30，mOS HR达0.49，显著优于对照组[3] - 分子结构采用不可逆甲磺酰基嘧啶-硫醇偶联方式，血浆稳定性优于Trodelvy，半衰期25.2h[1] 全球竞争格局与布局 - SKB264与默沙东合作开展14项III期临床，覆盖TNBC、NSCLC等8个适应症[16] - 2027年将有9项临床试验数据集中披露，被默沙东列为"重磅炸弹潜力"产品[1] - 全球TROP2 ADC第一梯队包括SKB264、Trodelvy和Dato-DXd，上市时间差距预计2-3年[19] - 阿斯利康在肺癌领域布局完整，但生物标志物筛选标准较复杂[20] 下一代治疗方向 - IO+ADC组合疗法成为重点探索方向，BMS以超90亿美元与BioNtech合作开发PD-L1/VEGFA双抗[4] - BNT327已开展多项联合ADC治疗的临床试验，包括TROP2 ADC、HER3 ADC等[4] - Dato-DXd联合Rilvegostomig在wt NSCLC 1L治疗中ORR达57.5%，但≥3级TEAEs发生率达60%[73] - 吉利德开展Trodelvy联用PD-1单抗和TIGIT单抗治疗wt NSCLC的II期临床试验[72] 产品管线与商业化 - SKB264已在国内获批EGFR突变nsq NSCLC 3L治疗和三阴性乳腺癌二线治疗[14] - EGFR突变NSCLC二线治疗和HR+/HER2- BC二线治疗适应症已获CDE受理[14] - 科伦博泰拥有多款潜力分子，包括SKB410(Nectin-4 ADC)等5个与默沙东合作开发的项目[79] - 公司采用多元化创新布局，多个ADC项目进入临床阶段，覆盖不同靶点[79]

股价表现 - 8月5日股价收报69.6港元/股 单日涨幅12.53% 成交额4.18亿港元 成交量628.25万股 振幅12.77% [1] - 恒生指数同期上涨0.68%至24902.53点 [1] - 最近一个月累计涨幅35.04% 今年以来累计涨幅100.16% 显著跑赢恒生指数23.3%的涨幅 [2] 财务数据 - 2024年营业总收入4.28亿元 同比增长20.91% [2] - 归母净利润-5.15亿元 同比亏损收窄43.38% [2] - 毛利率达97.15% 资产负债率为34.28% [2] 行业估值比较 - 药品及生物科技行业市盈率（TTM）平均值为2.19倍 行业中值为6.44倍 [3] - 公司市盈率为-33.21倍 在行业中排名第99位 [3] - 同业公司市盈率对比：其他精优药业1.42倍 金斯瑞生物科技1.63倍 东瑞制药3.35倍 吉林长龙药业5.94倍 大健康国际6.94倍 [3] 业务与技术优势 - 核心团队包括全球首创PD-1抗体药物发明人 具备世界级科技成果转化和产业化经验 [4] - 拥有新型T细胞重定向双特异性平台、创新抗体发现平台、高通量筛选平台等专有核心技术 [4] - 针对自身免疫和肿瘤领域布局30余项一类创新药 其中9项进入临床阶段 多项成果位列中国第一或世界前三 [4] 研发与生产能力 - 符合中国NMPA、美国FDA、欧盟EMAGMP标准的临床供药基地已投入运营 [4] - 成都天府国际生物城生产基地建设中 建成后可形成8万升发酵规模 满足5-15个抗体商业化生产需求 [4] - 产品管线包含世界首创ADC新药及两项国家"十三五"重大新药创制专项支持项目 [4]

股价表现 - 8月5日港股收盘价5.03港元/股 单日涨幅8.41% 成交量180.82万股 成交额888.37万港元 振幅9.7% [1] - 近一个月累计涨幅21.47% 但年内累计跌幅24.43% 显著跑输恒生指数23.3%的同期涨幅 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入12.85亿元 同比增长8.22% 归母净利润-2.77亿元 亏损同比收窄78.69% [1] - 毛利率达74.2% 资产负债率为50.63% [1] 行业地位 - 按市场份额计为中国第二大疫苗企业 总市场份额7.4% 仅次于国药中生 [2] - 2021年非新冠疫苗销售收入市场份额2.1% 按批签发量计为最大民营疫苗公司 [2] - 拥有全部五种人用疫苗平台技术 包括mRNA、灭活病毒及重组腺病毒载体等路线 [2] 估值水平 - 市盈率(TTM)为-19.01倍 在药品及生物科技行业中排名第111位 [1] - 行业市盈率平均值2.19倍 中位数6.44倍 同期可比公司市盈率分布在1.42倍至6.94倍之间 [1] 研发能力 - 首批获中国"十四五规划"P3实验室建设许可的两家人用疫苗企业之一 [2] - 拥有多技术路线新冠在研疫苗 覆盖mRNA、灭活病毒及重组腺病毒载体三大平台 [2]

股价表现 - 7月30日股价收报7.18港元/股 单日上涨12.54% 成交量302.5万股 成交额2191.26万港元 振幅23.2% [1] - 最近一个月累计涨幅59.1% 今年以来累计涨幅107.14% 显著跑赢恒生指数27.24%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入4.46亿元 同比减少29.81% [1] - 归母净利润-1.83亿元 同比亏损收窄65.19% [1] - 毛利率91.79% 资产负债率42.14% [1] 行业估值对比 - 药品及生物科技行业市盈率平均值2.73倍 行业中值6.48倍 [1] - 公司市盈率-8.35倍 行业排名第129位 [1] - 同业对比：其他精优药业1.37倍 金斯瑞生物科技1.76倍 东瑞制药3.5倍 吉林长龙药业6.14倍 大健康国际6.83倍 [1] 公司业务定位 - 商业化阶段专注肿瘤慢病化治疗领域的创新药公司 [2] - 产品线包含12款创新药 其中8款进入临床开发或商业化阶段 [2] - 核心产品恩维达为全球首个皮下注射PD-L1单域抗体新药 已获批上市销售 [2] 研发平台与技术优势 - 拥有自有mRNA研发平台和肿瘤基因组大数据AI分析平台 [2] - 多靶点激酶抑制剂3D011进入临床开发阶段 [2] - 临床前品种包括国际领先的CD3xPD-L1双特异性抗体 [2] 全产业链能力 - 建立从药物发现、临床前研究、临床开发到申报上市及商业化的完整能力体系 [2]

股价表现 - 7月30日港股收盘价8.82港元/股 单日上涨13.22% 成交量2643.51万股 成交额2.33亿港元 振幅25.29% [1] - 最近一个月累计涨幅84.16% 今年以来累计涨幅513.39% 显著跑赢恒生指数27.24%的涨幅 [1] 财务数据 - 截至2024年12月31日营业总收入1.56亿元 同比增长145.13% [1] - 归母净利润-1.56亿元 亏损同比收窄56.64% [1] - 资产负债率32.08% [1] 行业估值对比 - 药品及生物科技行业市盈率(TTM)平均值2.73倍 行业中值6.48倍 [1] - 公司市盈率-36.54倍 行业排名第97位 [1] - 同业对比：其他精优药业1.37倍 金斯瑞生物科技1.76倍 东瑞制药3.5倍 吉林长龙药业6.14倍 大健康国际6.83倍 [1] 公司业务 - 临床阶段新药研发企业 专注于创新肿瘤疗法自主发现与开发 [2] - 核心药物项目包括临床阶段变构SHP2抑制剂JAB-3068及JAB-3312 [2] - 主要市场为中国内地 [2] 公司行动 - 2025年7月28日以每股7.47-7.49港元回购4.74万股 总金额35.45万港元 [3]

股价表现 - 7月29日股价收报3.5港元/股 单日上涨17.06% 成交量867.09万股 成交额3058.47万港元 振幅27.09% [1] - 最近一个月累计涨幅104.79% 今年以来累计涨幅374.6% 显著跑赢恒生指数27.43%的涨幅 [1] 财务数据 - 截至2024年12月31日营业总收入1126.1万元 同比大幅减少79.09% [1] - 归母净利润-2.9亿元 亏损同比收窄37.24% [1] - 毛利率35.55% 资产负债率37.38% [1] 行业估值 - 药品及生物科技行业市盈率（TTM）平均值2.68倍 行业中值6.65倍 [1] - 公司市盈率-4.15倍 行业排名第141位 低于同业公司：其他精优药业1.32倍 金斯瑞生物科技1.71倍 东瑞制药3.5倍 吉林长龙药业6.42倍 大健康国际6.88倍 [1] 公司业务 - 临床阶段生物制药公司 具备生物药发现、研发、工艺开发和生产全面综合能力 [2] - 2021年9月29日在香港联交所主板上市 全球业务布局涵盖苏州（药物发现/临床研究中心/生产基地）、杭州（工艺开发中心/生产基地）、北京、上海、广州、美国普林斯顿（临床开发中心）及波士顿、洛杉矶（对外合作中心） [2] - 研发管线包含十三个治疗用抗体新药分子 覆盖肿瘤、骨科和肾病等领域 [2]

市场表现 - 7月28日恒生指数上涨0.68%至25562.13点，顺腾国际控股股价上涨10.34%至0.032港元/股，成交量73.2万股，成交额2.31万港元 [1] - 最近一个月顺腾国际控股累计跌幅9.38%，年内累计跌幅6.45%，同期恒生指数涨幅26.56% [2] 财务数据 - 截至2025年3月31日，公司营业总收入1.89亿元，同比减少12.96%，归母净利润-3344.61万元，同比减少6447.29% [2] - 毛利率77.03%，资产负债率53.15% [2] 行业估值 - 药品及生物科技行业市盈率（TTM）平均值3.12倍，中值6.67倍 [2] - 顺腾国际控股市盈率-2.49倍，行业排名第146位，低于同业公司如其他精优药业（1.27倍）、金斯瑞生物科技（1.69倍）、东瑞制药（3.35倍）等 [2] 公司背景 - 公司原名御药堂集团控股有限公司，2013年10月11日在香港联交所创业板上市，2015年11月20日转主板 [3] - 主营业务为在香港及中国销售、推销及分销保健与美容补品及产品 [3]