公司2025财年整体业绩 - 报告期内实现营收479.41亿美元，同比增长1.87% [2] - 公司权益持有人应占溢利（归母净利润）为131.07亿美元，同比增长23.29% [2] - 归母净利润低于机构一致预测的137.81亿美元 [2] 公司2025财年第四季度业绩 - 第四季度实现营收118亿美元 [2] - 第四季度营收低于市场预估的120.3亿美元 [2] 公司未来业绩指引 - 公司预计2026年调整后有机营收增长4%至5% [2] - 该增长指引低于市场预估的5.01% [2]

美股市场整体表现 - 美股三大指数于2月10日集体高开，纳斯达克指数上涨0.14%，道琼斯工业平均指数上涨0.26%，标普500指数上涨0.15% [1] 公司业绩与股价反应 - Spotify公司股价大幅上涨11%，其第四季度业绩表现高于市场预期 [1] - 可口可乐公司股价下跌1.7%，其第四季度净营收未达到市场预期 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度有机收入增长5%，单位箱量增长1% [20] - 第四季度价格/组合增长为1%，主要由约4个百分点的定价行动驱动，但被3个百分点的不利组合所抵消 [21] - 第四季度可比每股收益为0.58美元，同比增长6%，尽管面临5%的货币逆风和可比有效税率上升 [21] - 2025年全年可比每股收益为3美元，实现4%的增长，尽管面临5个百分点的货币逆风和可比有效税率上升2个百分点 [8][11] - 2025年自由现金流（不包括fairlife或有对价支付）为114亿美元，较上年（不包括IRS税款）增加约6亿美元 [21] - 2025年调整后自由现金流转换率为93%，连续第三年符合长期目标范围 [22] - 净债务杠杆率为1.6倍EBITDA，低于2-2.5倍的目标范围 [22] - 2025年北美营业利润率首次达到30% [41] - 自2017年以来，公司平均有机收入增长率为7%，高于长期增长算法 [8] - 第四季度可比毛利率和可比营业利润率均增长约50个基点，主要由基础扩张驱动，部分被货币逆风抵消 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司总饮料组合中拥有32个十亿美元品牌，其中75%位于气泡软饮料之外 [7] - 2025年单位箱量持平，但第四季度逐月改善，势头向好 [11] - 北美市场：尽管低收入消费者持续面临宏观经济压力，但仍实现了销量和价值份额增长，以及销量、收入和可比营业利润的增长 [12] - 北美市场：可口可乐商标、雪碧零度、Fresca、Dasani、fairlife、BODYARMOR商标和Powerade均实现销量增长 [12] - 拉丁美洲市场：第四季度实现价值份额增长，以及销量、收入和可比货币中性营业利润的增长 [13] - 拉丁美洲市场：可口可乐零糖和雪碧零糖表现强劲，墨西哥增值乳制品品牌Santa Clara成为新的十亿美元品牌 [13][14] - EMEA市场：实现价值份额增长，以及销量和收入增长 [14] - 欧洲市场：销量下降，但季度后期有所恢复 [14] - 非洲和中东市场：两个运营单位均实现销量增长 [15] - 亚太市场：实现价值份额增长，但销量持平，季度收入和利润下降 [15] - 日本市场销量增长被其他地区（主要因消费者支出疲软、行业表现较弱以及上年同期强劲增长）的下降所抵消 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美：表现强劲，获得销量和价值份额 [12] - 拉丁美洲：通过“提升和转移”策略应对挑战环境，第四季度获得价值份额并增长销量、收入和可比货币中性营业利润 [12][13] - 欧洲：季度开局缓慢导致销量下降，但通过假日和冬奥会营销活动推动交易 [14] - 非洲和中东：两个运营单位均实现销量增长，得益于基于本地洞察的创新（如中东的雪碧柠檬薄荷）和有影响力的营销活动 [15] - 亚太：销量持平，但日本增长被其他地区（如中国、印度）的疲软所抵消，收入和利润在季度内下降 [15] - 公司已连续19个季度获得价值份额 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司四大战略重点：加速以消费者为中心的品牌组合、加强系统、企业数字化、释放员工潜力 [5][6] - 自2017年以来，公司已向总饮料组合中添加了12个十亿美元品牌，总数达到32个 [7] - 商标可口可乐零售额增长超过600亿美元，是全球价值最高的食品和饮料品牌 [7] - 与装瓶合作伙伴的协调性比以往任何时候都好，重新特许经营战略即将完成 [7] - 公司致力于将数字化置于与消费者、客户及整个系统互动的核心 [18] - 未来关键领域：1) 通过更好地整合营销活动与销售点商业执行，显著提升年轻成年消费者的招募；2) 更贴近消费者，提高上市速度；3) 引领未来广告系统数字化 [17][18] - 公司拥有持久的战略和长远的增长跑道 [18] - 约一半的32个十亿美元品牌是通过非有机方式（收购）创造的，公司后续对其进行了规模化发展 [25] - 在印度等市场，公司正与装瓶合作伙伴提前投资，包括前所未有的新生产线投资和数字平台（如Coke Buddy）开发，以推动行业建设 [99][100][101] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年外部环境复杂，但公司实现了最初设定的顶线和底线指引 [10] - 公司有长期应对复杂外部动态以保持或增长销量的记录，过去50年中年度销量仅在疫情期间下降过一次 [11] - 公司正在通过更快适应、利用组合力量和投资增长来应对不同市场的动态变化 [16] - 尽管为未来成功感到自豪，但公司必须保持不满足感，每天都需要专注于在各个领域做得更好、更敏锐 [16] - 2026年指引基于过去几年的业绩，预计有机收入增长4%-5%，符合长期增长算法 [22] - 预计2026年可比货币中性每股收益（不包括收购和剥离）增长5%-6% [23] - 尽管某些大宗商品存在波动且全球贸易动态不断演变，但预计对成本篮子的总体影响是可控的 [23] - 剥离预计将对可比净收入造成约4个百分点的逆风，对可比每股收益造成约1个百分点的逆风 [23] - 基于当前汇率和对冲头寸，预计2026年全年货币将对可比净收入产生约1个百分点的顺风，对可比每股收益产生约3个百分点的顺风 [24] - 2026年基础有效税率预计为20.9% [24] - 总体而言，预计2026年可比每股收益将较2025年的3美元增长7%-8% [24] - 预计2026年将产生约122亿美元的自由现金流 [24] - 预计2026年约25%的资本投资与公司拥有的装瓶厂有关，其余主要为增长导向型投资，包括为浓缩液和成品业务建设产能 [25] - 2025年股息支付占调整后自由现金流的比例为73%，与长期75%的支付率基本一致 [25] - 公司对资本配置政策保持纪律性和灵活性，以推动业务长期健康并为利益相关者创造价值 [26] 其他重要信息 - 这是James Quincey作为CEO最后一次参加财报电话会议，他将转任执行董事长 [5][9] - Henrique Braun将接任首席执行官 [9] - 公司为股东创造了超过1500亿美元的市场价值，并跑赢了必需消费品行业 [8] - 第四季度浓缩液销售额增长比单位箱量快3个百分点，主要受浓缩液发货时间和季度额外一天的影响 [20] - 第四季度不利的3个百分点组合是由业务组合、品类组合以及多项目的时间安排等不同寻常的组合驱动的 [21][31] - 公司正在等待与IRS持续争议的法院判决 [22] - 2026年第一季度因日历变化将增加6天，但预计约一半的收益将被浓缩液发货、同比基数和时间安排所抵消；第四季度将减少6天 [26] - 由于2025年11月剥离了在Coca-Cola Consolidated的权益，公司将失去股权收入 [26] - 假设待售的Coca-Cola Beverages Africa交易在2026年下半年获得监管批准后完成，收购和剥离的影响将集中在下半年 [27] - 公司宣布Innocent和Santa Clara成为新的十亿美元品牌 [96] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年4%-5%有机销售增长展望中价格、组合和销量的平衡，以及销量前景 [29][30] - 回答: 第四季度1%的价格/组合增长实际包含4%的潜在定价和3%的负面组合影响，组合影响是暂时的，由业务、地理和品类组合共同导致 [31][32] - 回答: 随着通胀缓和和经济稳定，预计2026年销量和价格将更加平衡，目标是各占50% [33][38] - 回答: 销量增长需要印度、中国、部分东盟和欧洲市场的改善，以及墨西哥税收逆风的缓解，预计年初价格贡献更多，年底更加平衡 [34][39] - 回答: 墨西哥税收影响在年初较大，但公司将通过执行行动（如利用世界杯营销和百年庆典）来抵消，并借鉴过去应对税收增加的经验 [66][67][68] 问题: 2026年经营环境趋势假设以及新兴市场与发达市场的贡献 [36][37] - 回答: “毛毛雨”的宏观环境描述仍然适用，公司预计将恢复销量与价格的平衡 [38] - 回答: 印度、中国等长期销量增长贡献国需要恢复，其改善将推动全年销量增长 [38] 问题: 北美营业利润率达到30%后的长期展望及是否过度盈利 [41] - 回答: 过去八年公司平均每年营业利润率扩张约60个基点，这不是侥幸，北美是明星表现者，预计将继续引领，因为仍有巨大机会每天进步一点 [42] - 回答: 长期算法暗示未来利润率将适度扩张 [43] 问题: 2025年波动较大市场（如印度、中国、墨西哥）的挑战及2026年应对措施 [46][47] - 回答: 第四季度业绩显示全球市场有起有伏，全天候策略通过利用有势头市场来抵消其他市场的波动 [48] - 回答: 中国消费者支出低于疫情前，但公司持续获得份额，并采取长期建设策略 [48] - 回答: 印度受行业动态、天气等因素影响，公司继续提前投资，相信2026年能重回正轨 [49] - 回答: 墨西哥方面，拉丁美洲系统过去曾应对逆风，正通过建立收入增长管理能力来应对税收影响 [49] 问题: 对北美业务2026年的预期，包括fairlife产能、世界杯激活以及上年第一季度 Hispanic 消费者问题的影响 [52][53] - 回答: 北美2025年开局面临虚假新闻挑战，但季度环比改善，第四季度以积极势头结束，核心产品（如可口可乐商标）和fairlife、Powerade、BODYARMOR、smartwater均表现良好 [54][55] - 回答: 尽管低收入消费者仍面临压力，但公司相信有良好计划延续2025年建立的势头，并在2026年继续增长 [56] 问题: 汇率方法、指引构成、对业务投资或利润的影响哲学，以及2027年展望 [58] - 回答: 汇率对冲策略旨在让本地市场专注于竞争和投资，同时为公司层面提供清晰度以增长美元收益 [59] - 回答: 2026年货币顺风主要由美元对部分大型新兴市场货币（尤其是拉丁美洲和南非）走弱驱动，公司对G10货币对冲良好，对新兴市场货币对冲程度视经济合理性而定 [60] - 回答: 指引中反映了1%的净销售收入顺风和3%的净收入顺风，这有助于本地市场聚焦，并明确了公司层面的美元收益增长任务 [61] 问题: 美国SNAP变化和墨西哥税收的影响，以及是否导致2026年有机销售增长指引保守 [63] - 回答: SNAP变化总体可控，是全球相对较小的数字，关键在于提供消费者想要的品牌、饮料、包装规格和价格点 [64][65] - 回答: 墨西哥税收是年初已实施的逆风，但系统拥有良好的收入增长管理基础，将通过优化包装、价格和渠道策略，并结合世界杯营销和系统百年庆典来应对 [66][67] 问题: 第四季度组合影响的更多细节，以及股权收入线逆风对每股收益的影响 [70][71] - 回答: 第四季度组合影响有三个主要驱动因素，各贡献约1个百分点：1) 新兴市场增长快于发达市场（利润率通常较低）；2) 部分发达市场低利润率品类表现优于高利润率品类；3) 营销投资的时间安排（考虑年底和快速启动计划） [72][73] - 回答: 这是多个因素同时影响的特殊情况，并非趋势 [73] - 回答: 股权收入线的主要逆风来自去年底出售Coca-Cola Consolidated股份 [75] 问题: 2026年现金流增强后的资本配置策略，是否会加大对四大战略重点的投入 [77] - 回答: 资本配置优先考虑业务投资和股息增长，约25%的资本投资用于非洲和印度的自有装瓶厂，以及fairlife等成品业务和浓缩液产能 [78][79] - 回答: 公司为63年持续增长股息的记录感到自豪，并支持这一趋势延续 [79] - 回答: 对于非有机机会和股票回购，将保持灵活和机会主义 [80] - 回答: 2026年需要保持最大可选性以管理特定变量，如与IRS税务案件的结果 [80][81] 问题: 调整汇率影响后，2026年每股收益增长似乎显著放缓，原因是什么 [84] - 回答: 4%-5%的顶线指引反映了全球许多部分的总和，公司预计在表现良好的市场保持势头，并在有挑战的市场逐步恢复 [85] - 回答: 公司有长期提前投资的倾向，以建设品牌、市场和能力 [86] - 回答: 一些结构性同比基数影响以及线下项目（如可口可乐 Consolidated）也是因素 [86] - 回答: 考虑到顶线动态以及在关键市场恢复销量势头所需的工作，对2026年的指引是谨慎的 [87] 问题: James Quincey 执行董事长角色的关键重点，以及 Henrique Braun 对创新机会和执行的看法 [89] - 回答 (James Quincey): 执行董事长角色涉及两方面：1) 应CEO要求帮助处理业务运营事务以支持过渡；2) 在资本配置、风险、长期人才等董事会关心的问题上，协助确保与董事会的最佳对话 [90][91][92][93] - 回答 (Henrique Braun): 公司在创新成功率方面已有进步，但未来重点是更贴近本地消费者，捕捉本地市场机会并将其培育为未来的十亿美元品牌，然后规模化，例如新晋十亿美元品牌Innocent和Santa Clara [94][95][96] 问题: 印度市场的再投资预期，特别是营销、创新和数字投资（如B2B平台、高级分析） [98] - 回答: 与装瓶合作伙伴提前投资的策略适用于所有市场，印度也不例外 [99] - 回答: 公司在印度进行了前所未有的新生产线投资，并将继续投资，因为这是一个需要建设行业的未来市场 [100] - 回答: 印度数字基础设施发达，公司投资了通过数据、技术和AI与消费者互动，并开发了连接装瓶商与客户的数字平台Coke Buddy，目前可触达约四分之一网点，正在部署数字订单、AI和生成式AI以确定下一个最佳SKU，未来将发展端到端数字平台连接消费者、客户和体验 [101][102]

公司战略与产品规划 - 公司饮料业务以益生菌为载体核心进行新品布局 涵盖功能性益生菌饮品、低温活菌益生菌饮品、果汁类益生菌饮品及益生菌气泡水等方向 目标是完善产品矩阵与通路建设 形成常温、低温协同的产能与产品布局 [2] - 公司计划在2026年加快新品覆盖全国百强CVS渠道 目前已与多家头部渠道深入对接 后续将优先扎实推进头部连锁渠道的合作 再逐步拓展其他渠道 [2] - 公司计划借助头部渠道优势反哺味动力传统渠道 以提升经销商对新品的信心 推动饮料业务提质增效 通过渠道深耕带动饮料板块回升 [2] - 公司首期落地联名产品市场表现超预期 2026年将重点推进合作 增量SKU将以均瑶特色菌株为核心 聚焦活性菌或菌发酵类饮料 预计3月后（饮料旺季）上线 [2] 渠道与产能建设 - 公司2026年重点拓展优质线下渠道 聚焦老品恢复与新品渠道拓展 [2] - 公司2026年计划扩产以匹配产能 具体将结合业务需求考量新增生产线数量 [2]

公司核心经营目标与战略 - 2026年公司整体经营核心目标为扭亏为盈 [2] - 核心战略是聚焦主业、优化业务结构、轻装上阵谋发展 [2] - 2026年公司将持续聚焦大健康饮品主业 [2] 饮料板块业务规划 - 2026年业务弹性主要来自饮料板块的提升 [2] - 收入增量来自新渠道深化合作 [2] - 随着新增SKU上线及产能匹配，将带来积极贡献 [2] 益生菌板块业务规划 - 润盈业务稳步推进海外布局、优化产能 [2] - 加强临床研究培育明星菌株 [2] 公司整体发展路径 - 深耕渠道、优化产品矩阵 [2] - 各核心业务板块将协同发力，共同推动公司迈向良性发展 [2]

核心观点 - 公司2025年第四季度业绩略超预期，但2026年增长指引疲软，引发市场对增长引擎减速的担忧，股价盘前一度下跌4.1% [1][3][5] - 公司正从过去几年依靠提价驱动增长的模式，回归到更温和的常态化增长 [6] - 公司面临消费者健康意识提升、宏观政策压力以及核心品类需求变化等结构性挑战，正加速向非糖饮料等多元化品类扩张 [6][11] 2025年第四季度及全年财务表现 - **营收与增长**：四季度营收118.2亿美元，同比增长2%；有机收入增长5% [1]。价格/组合增长4%是主要驱动力 [2]。全年净营收479亿美元 [2] - **每股收益**：四季度可比每股收益为0.58美元，同比增长6%，略高于分析师预期 [1]。全年可比每股收益为3.00美元，同比增长4%，克服了5个百分点的汇率逆风影响 [2] - **销量表现**：四季度全球单箱销量增长1% [9]。尽管面临浓缩液发货时间差异，销量保持韧性 [2] - **现金流**：全年自由现金流为114亿美元，展现出强劲的现金生成能力 [2] 2026年业绩指引 - **有机收入增长指引**：预计2026年全年有机销售额增长在4%至5%之间，该指引区间下限低于华尔街平均预期的5.01% [3][6] - **每股收益增长指引**：预计在2025年3.00美元的基础上，可比每股收益将增长7%至8%（包含约3%的汇率顺风） [6] 各业务板块与产品表现 - **明星产品**：无糖可口可乐四季度销量激增13%，全年增长14% [9] - **传统产品**：由于消费者需求减弱，传统全糖汽水销量面临压力 [9] - **其他品类**：水、运动饮料、咖啡和茶业务四季度销量增长3% [9]。果汁、乳制品和植物基饮料销量下滑3%，主要受亚太和欧洲、中东及非洲地区拖累 [9] - **健怡可乐**：四季度增长2%，全年持平 [9] 重大事件与资产减值 - **BodyArmor减值**：四季度计提了与运动饮料品牌BodyArmor商标相关的9.6亿美元非现金减值费用，导致当季GAAP营业利润同比下滑32% [2][8] - **北美市场影响**：此次减值导致四季度北美地区营业利润同比暴跌65% [8] - **北美基本面**：剔除减值因素后，北美市场四季度单箱销量增长1%，价格/组合增长4%，可比货币中性营业利润增长15% [8] 行业趋势与宏观挑战 - **健康化趋势**：消费者正从传统高热量软饮料转向更健康的选择，含糖饮料面临逆风 [6][11] - **政策压力**：美国部分州已开始限制使用食品援助福利购买软饮料，直接冲击低收入群体消费能力；特朗普政府对碳酸饮料不健康的尖锐表态构成潜在威胁 [5][11] - **公司应对策略**：公司正加速产品组合多元化，大力推广如Powerade Power Water等创新产品，并通过全球体育赛事营销强化运动和健康属性以对冲风险 [11]

第四季度及全年财务业绩概览 - 第四季度营收同比增长2.2%至118亿美元，但低于市场预期 [1] - 第四季度可比每股收益同比增长6%至0.58美元，高于市场普遍预期的0.56美元，业绩已计入9个百分点的汇率不利影响 [1] - 第四季度有机营收增长5%，高于市场普遍预期的4.8% [1] - 营收增长得益于浓缩液销量增长4%以及价格/产品组合增长1% [1] - 浓缩液销量比单位箱销量高出3个百分点，主要受发货时间及多出的一天影响 [1] 区域与品类表现分析 - 第四季度有机营收增长主要得益于拉丁美洲（+10%）和欧洲、中东及非洲（+6%）地区的业务增长 [1] - 第四季度单箱销量增长1%，主要得益于巴西、美国和日本市场的增长 [1] - 第四季度欧洲、中东和非洲地区的增长被亚太地区的下滑所抵消 [1] - 全年来看，欧洲、中东和非洲地区的增长被亚太和拉丁美洲地区的下滑所抵消 [1] - 可口可乐品牌第四季度增长1%，全年销量持平 [1] - 第四季度所有地区业务部门均实现增长，但全年欧洲、中东和非洲和亚太地区的增长被拉丁美洲和北美地区的下滑所抵消 [1] - 零糖可口可乐销量持续强劲，预计2025年增长14% [3] - 健怡可乐第四季度增长2%，全年销量持平 [3] 市场环境与公司战略 - 由于含糖汽水的需求下降，零糖汽水成为汽水公司的一大亮点 [3] - 第四季度价格/产品组合增长1%，主要得益于市场价格策略，但部分被不利的产品组合所抵消 [3] - 在经历多轮提价后，公司销量增长有所放缓，尤其是在北美，GLP-1减肥药的流行使消费者远离高糖产品 [3] - 公司面临汇率波动和投入成本上升的困境 [3] - 公司预计2026年有机销售额将增长4%至5%，低于分析师平均预期的5.01%，预计每股收益增长7%至8% [3] - 公司相信凭借其不断扩大的饮料产品组合（包括无糖汽水、运动饮料和水）能够赢得消费者，因为消费者正逐渐从传统含糖软饮料转向更健康的选择 [4] - 公司面临挑战，包括美国部分州政府限制使用食品援助福利金购买软饮料，以及特朗普政府关于汽水不健康的宣传 [4] 资本市场反应 - 业绩公布后，可口可乐股价在盘前交易中一度下跌4% [4] - 截至周一收盘，该股今年以来累计上涨近12%，而同期标普500指数仅上涨近2% [4]

核心观点 - 可口可乐2025年第四季度业绩略超预期，但2026年增长指引低于市场预期，显示公司增长可能从通胀驱动的“提价繁荣”回归常态，引发市场失望和股价下跌 [1][4][7][8] 2025年第四季度财务表现 - 四季度营收118.2亿美元，同比增长2%，有机收入增长5% [1] - 四季度可比每股收益（EPS）为0.58美元，同比增长6%，略高于分析师预期 [1] - 受BodyArmor品牌9.6亿美元非现金减值支出影响，四季度GAAP营业利润同比下滑32% [4] - 北美地区营业利润因上述减值同比暴跌65%，剔除该一次性因素后，可比货币中性营业利润增长15% [11] 2026年业绩指引 - 预计2026年全年有机销售额增长4%至5%，该指引区间下限低于华尔街平均预期的5.01% [4][8] - 预计2026年可比每股收益将在2025年3.00美元的基础上增长7%至8%（包含约3%的汇率顺风） [8] 业务运营与产品表现 - 全球单箱销量增长1%，价格/组合增长1%，提价幅度较前几年收窄 [12] - 无糖可口可乐（Coca-Cola Zero Sugar）四季度销量激增13%，全年增长14% [12] - 传统全糖汽水销量因消费者需求减弱面临压力 [12] - 健怡可乐（Diet Coke）四季度增长2%，全年持平 [12] - 水、运动饮料、咖啡和茶业务四季度销量增长3% [12] - 果汁、乳制品和植物基饮料销量下滑3%，主要受亚太和欧洲、中东及非洲地区拖累 [12] 战略挑战与宏观环境 - 消费者正从传统高热量软饮料转向更健康选择，公司需加速向非糖饮料、运动饮料和水等品类扩张 [8] - 面临来自美国部分州限制使用食品援助福利购买软饮料的政策压力，冲击低收入群体消费能力 [7][14] - 特朗普政府对碳酸饮料不健康的尖锐表态，可能对品牌形象和长期需求构成潜在威胁 [7][14] - 公司正通过推广Powerade Power Water等创新产品及利用全球体育赛事营销，强化运动和健康属性以应对挑战 [14] 重大资产减值事件 - 对收购的运动饮料品牌BodyArmor计提了9.6亿美元的非现金商标减值费用，表明该品牌表现未达预期 [4][11]

公司股价表现 - 可口可乐股价在2月10日盘前交易中跌幅扩大，最新下跌3.9% [1]

公司财务表现 - 可口可乐2025年第四季度净营收不及市场预期 [2] - 受此消息影响，公司股价在美股盘前交易中下跌超过2% [2]