报告核心观点 - 对各行业和公司进行多维度分析，提供投资建议和风险提示，涉及宏观经济、行业趋势、公司业绩等方面，为投资者提供决策参考 [3][9][11] 宏观与策略 固定收益周报 - 贸易战形势不明，超长债成交量高位，上周债市波动，资金面宽松，超长债小幅承压呈 V 型走势，交投活跃，期限和品种利差走阔 [9] - 30 年国债和 10 年国债利差 23BP 处历史偏低，4 月经济有韧性，GDP 同比约 4.1%，通胀通缩风险明显，预计债市收益率下行概率大，但期限利差保护有限 [9] - 20 年国开债和 20 年国债利差 2BP 处历史极低，经济数据与 30 年国债类似，预计债市收益率下行概率大，但品种利差保护有限 [10] 宏观快评 - 预计 5 月国内经济增长动能稳健，CPI 环比约 -0.4%，同比回落至 -0.4%；PPI 环比约 -0.3%，同比回落至 -3.2%；工业增加值同比小幅回落至 5.5%；社会消费品零售总额同比小幅回落至 5.0%；固定资产投资累计同比持平上月 4.0%；出口同比或小幅上升至 8.5%左右 [11] 策略专题 - 近一周海外市场整体上涨估值温和扩张，韩国涨幅大，香港主要指数多数下跌；A股核心宽基估值微幅波动，大盘与成长估值回落 [12][13] - 一级行业涨跌和估值变化方向不一，下游必选消费、TMT 总体上涨，上游资源、中游材料&制造总体下跌，国防军工和计算机估值扩张居前 [14] - 必选消费行业估值性价比占优，大金融、上游资源、TMT 估值处于历史高位，下游必选消费行业估值在历史低位，部分板块短期估值持续抬升 [14] - 新兴产业涨跌不一，金融科技表现突出，绿色生产力跌幅居前，智能汽车、锂电池和动力电池 PE 收缩超 2x [15] 行业与公司 港股 6 月投资策略 - 预计美国三季度通胀快速攀升，核心通胀将达 3.8 左右，提示美国股票、债券市场将迎较大波动 [15] - A 股一季报后业绩分化，业绩驱动 + 低估值成主线，科创 50 业绩下修幅度大，红利、中证 500、深证成指与中证 1000 上修 [16] - 港股 IPO 火热带来更多选择，上半年业绩上修、南向资金加码、美元指数走弱支撑中长期走强，但需考虑通胀和美债利率、关税战影响，建议持有，22500 点以上不再加仓 [17] - 板块建议关注云计算、新消费与医药、红利方向、新股机会和业绩上修股票池 [17] 机械行业专题 - 智算需求爆发推动数据中心增长，AI 基建中供配电和制冷是核心环节，资本开支达千亿美元量级 [18] - 燃气轮机受益 AI 基建迎长景气上行周期拐点，热端叶片产能稀缺、价值量高，柴油发电机组作为备用电源将迎长景气周期 [18][19] - 液冷将替代风冷成产业趋势，冷水机组作为外部冷源是核心受益环节，预计 2028 年数据中心液冷市场规模突破千亿 [19] - 建议关注燃机产业链热端叶片和其他铸件，制冷环节液冷、冷水机组及供应链配套厂商 [20] 机械行业周报 - 人形机器人、Robotaxi、AI 基建等行业动态不断，国家邮政局推动人工智能 + 邮政业发展，物流等行业有望实现人工智能加持 [20][21] - 本周重点关注龙溪股份等标的，行业投资观点涉及人形机器人、AI 基建、自主可控等多个领域 [22] 非银行业专题 - 保险资金通过资金池运作实现资产负债联动，需契合负债特性，包括精细化分账户管理、强化久期缺口管理、加强现金流匹配能力 [25] - 低利率环境是险资配置核心挑战，保险资管机构采取拉长久期与提前锁定收益、加大红利类资产配置权重、拓展多元化另类投资等应对措施 [26] - 未来产品设计和配置需协同发力，开发投资属性更强产品，运用多元化策略寻求收益增强 [27] 社会服务行业双周报 - 2025 年初以来教育板块个股表现分化，可从需求旺盛程度、K12 教培竞争阶段、修复节奏三个角度理解 [28][29][30] - 消费者服务板块报告期内下跌 1.81%，跑输大盘 0.55pct，建议配置同程旅行等公司，中线优选中国中免等公司 [31] 家电行业 2025 年 6 月投资策略 - 618 前期家电线上表现积极，主要品类线上零售额加速增长，新兴清洁电器维持高速成长 [32][33][34] - 6 月白电排产增长提速，空调内销景气高，4 月空调产销量增长平稳，内销增长 4%、外销持平 [33][34][35] - 5 月家电板块月相对收益 +1.65%，原材料价格有波动，集运指数有变化，推荐白电、厨电、小家电相关公司 [35] 汽车行业周报 - 4 月汽车产销环比下降、同比增长，新能源汽车产销同比大幅增长，周度数据显示乘用车上牌量同比和环比均有增长 [36] - 本周 CS 汽车等板块有涨跌表现，成本跟踪显示部分价格同比和环比有变化，4 月汽车经销商库存系数同比下降 [37] - 市场关注智驾、机器人、车型等动态，核心观点关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇，看好华为汽车及小米汽车产业链 [38] - 投资建议看好乘用车和国产替代零部件，推荐整车、智能化、机器人、国产替代相关公司 [39] 康方生物海外公司快评 - 合作伙伴 Summit 公告 HARMONi 临床达 PFS 主要终点，依沃西联合化疗展示出 PFS 优效和 OS 获益积极趋势，亚洲和非亚洲人群获益一致 [39][40] - 依沃西已在中国获批上市，有望成为免疫治疗新基石药物，看好其全球临床推进和后续数据读出，维持盈利预测和评级 [40][41] 春立医疗财报点评 - 业绩受集采影响 2025 年一季度企稳，2024 年营收和净利润下降，境外收入增长成重要驱动力，2025 年一季度营收和净利润增长 [41] - 毛净利率下滑后回升，销售费用率下降，研发投入保持高强度，产品线不断丰富 [42] - 考虑集采降价下调盈利预测，新增 2027 年预测，维持“优于大市”评级 [43] 美团 - W 海外公司财报点评 - 25Q1 美团营业收入增长，毛利率、销售费率优化，净利润显著提升，核心本地商业收入和经营利润增长 [43] - 预计外卖业务 25Q2 订单量和收入增长放缓，经营利润下降，闪购业务 25Q1 订单量增长、利润率新高，25Q2 加大补贴拓展市场 [44][45] - 到店业务 GTV 增长良好，低线城市积极拓展，新业务海外外卖积极拓展，维持评级和盈利预测 [46][47] 小米集团 - W 海外公司财报点评 - 1Q25 公司营收利润创历史新高，毛利率同比提升，智能手机、IoT 与生活消费产品、互联网服务、智能电动汽车及 AI 等创新业务营收占比明确 [49] - 1Q25 智能手机量价齐升，智能大家电出货量高速增长，智能电动汽车及 AI 等创新业务亏损收窄 [50][51] - 公司持续深耕底层核心技术，发布首款自研 SoC，上调盈利预测，维持“优于大市”评级 [51][52] 金融工程 金融工程月报 - 2025 年 5 月部分券商金股月度上涨幅度靠前，国元证券、华西证券、华创证券收益排名前三，2025 年以来东北证券等收益排名前三 [52][53] - 最近一个月和今年以来选股因子表现有差异，截至 2025 年 6 月 3 日 42 家券商发布本月金股，去重后 286 只 A 股，在部分行业配置和增减配情况明确 [54] - 本月券商金股股票池在小市值风格暴露高，业绩增强组合本月和本年有相应收益表现 [54][55] 金融工程快评 - 2025 年 6 月沪深核心指数成分股调整方案公布，基于跟踪规模大的指数成分股调整情况测算交易性机会股票 [56] 金融工程日报 - 2025 年 6 月 3 日大部分指数上涨，部分行业和概念表现有差异，市场情绪方面涨停和跌停股票数量、封板率和连板率有数据 [56] - 市场资金流向方面两融余额等有数据，折溢价方面 ETF、大宗交易、股指期货主力合约有相关情况，机构关注和龙虎榜有相关股票信息 [56][57][58] 市场数据 商品期货 - 黄金、白银等商品有收盘价和涨跌幅数据 [59] 本月国内重要信息披露 - 公布 2024 年 11 月多项经济数据，包括 PPI、CPI、货币供应量、新增人民币贷款等 [60] 近期非流通股解禁明细 - 列出多只股票的解禁数量、流通股股本、流通股增加比例和上市日期等信息 [61][62]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为优于大市 [1] 报告的核心观点 - 智算需求爆发推动数据中心持续增长，AI基建中供配电和制冷是核心环节 [3] - AI基建之供电电源，主用电源燃气轮机迎长景气上行周期拐点，备用电源柴油发电机组跟随AI基建放量，应关注高价值量、供给稀缺的核心卡位环节 [3] - AI基建之制冷系统，液冷将替代风冷成为产业趋势，冷水机组作为外部冷源是核心受益环节 [3] - 建议重点关注下游需求爆发拐点能在产业链中核心卡位、供给刚性、绑定大客户放量的环节，维持“优于大市”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 AI基建行业梳理 - 数据中心按算力类型分为通用、智算和超算数据中心，智算中心是承载算力、发展人工智能的关键基础设施 [13][14] - 人工智能等技术推动下，智算需求成数据中心发展重要驱动力，2023年底全球算力总规模同比增40%，2026年新建智算中心需求占增量电力需求85%，2024 - 2032年生成式AI收入CAGR超30% [19] - 2025年初起中美欧等国家地区发布千亿美元以上资金投向AI基建，海外大厂2025财年资本支出指引增39%，国内大厂资本开支同比大幅增长 [22][26] - AIDC功率密度提升对AI基建供电、散热提出高要求，供配电系统需高效获取匹配电力，制冷系统需提升散热能力 [27][32] - AI产业链上游AIDC基础设施建设和IT基础建设价值量比约15%:85%，数据中心基础建设中供配电和制冷占主导，液冷数据中心二者价值量进一步增加 [37] AI基建之主用电源 - 燃气轮机 - 海外新建AIDC采用燃气轮机发电机组作为主用电源，其由压气机、燃烧室、涡轮组成 [42] - 海外电网可靠性不足和区域性电力紧张，催生燃机发电和核电需求 [47] - 燃机发电建设周期短、成本低、资源要求低，是北美第一大用电来源，特朗普能源政策利好天然气降本，替代能源核电小型反应堆商业化进展慢 [48][53][55] - 北美大厂建设数据中心使用燃机作为电源，AIDC成为燃机重要增量，预计2026年AIDC带来燃机发电增量约10GW，占燃机总需求比例近20% [56][60] - 天然气价格回落、新兴地区电力需求和发达国家结构性需求、更新替换大周期等多重因素驱动燃机行业迎来景气上行周期 [61] - 2024年全球燃气轮机新增订单量同比增长38%，上轮建设高峰已过20年，更新替换和维修需求成本轮景气上行重要增量 [69] - 燃机整机厂三菱、西门子、GEV市场份额近8成，2024年订单饱满指引行业高景气 [72] - 未来10年新燃气轮机订单超1370亿美元，未来5年维修市场每年达235.52亿美元，燃机 + 维修市场未来年均市场可达约373亿美元 [78] - 燃气轮机核心机中叶片、燃烧室、压气机占据主要价值量，热端铸件叶片具有维修 + 新机双重需求，是耗材属性环节 [79][83] - 燃机铸件领域海外巨头主导，国内企业加速发展，HWM预计燃机叶片未来几年供需紧张 [88] - 建议重点关注燃机产业链中高价值量、供给刚性、绑定大客户的核心卡位环节，如应流股份、豪迈科技、联德股份 [89] AI基建之备用电源 - 柴油发电机 - 数据中心备用电源由UPS和柴油发电机配合，柴油发电机具有快速启动、大容量供电、独立供电、维护简便与高可靠性等优点 [104][107] - 柴油发电机组在通信和电力领域应用广泛，全球市场规模预计2029年达255亿美元，CAGR达7.5% [109][111] - 柴油发电机组主要由柴油发动机、发电机、控制系统等组成，柴油发动机价值量占比过半 [112][114] - 全球柴油发电机组竞争格局集中，国内高端市场外资占主导，国内头部OEM厂商占据中端市场并往高端突破 [121] - 2MW是数据中心备用电源柴发主流选择，内资厂商在高端市场实现突破 [122][126] - 柴发零部件中发动机国际品牌主导但内资开始突破，发电机和控制系统仍外资主导 [128][129] - 预计2026年全球数据中心柴发市场达90亿美元，2024 - 2030年增速7% - 10% [134] - 柴发产业链上下游收入、利润受益数据中心需求爆发增长，产业链需求饱满，价格呈上涨趋势 [135][140][145] AI基建之制冷 - 数据中心制冷系统分外部冷源系统和内部制冷终端设备，液冷将替代风冷成为产业趋势，冷板式液冷是目前主流方案 [153][154] - AIDC功率密度提升和数据中心低PUE要求，使液冷替代风冷成为产业趋势，机架功率密度超40KW时液冷是散热必要选择，液冷低PUE优势加速其发展，2022年中国服务器市场液冷渗透率10% [154][158] - 液冷主流路线有冷板式液冷和浸没式液冷，冷板式液冷部署维护简单、成熟度高，是最主流方案 [159][160] - 制冷系统二次侧将服务器热量带到CDU散热，一次侧将热量转移至大气或热回收，各结构有不同作用 [165] - 预计2028年全球冷板式液冷市场规模达855亿元，浸没式液冷市场空间达641亿元，液冷方案市场空间合计可达千亿 [166] - 冷水机组作为冷源受益于传统风冷需求增长和液冷渗透率提升，在自然高温条件下是必要选择 [167][168] - 海外大厂冷水机组2024年起受益数据中心需求快速增长 [169][173] - 建议重点关注数据中心制冷产业链中价值量高、具有价格弹性、供给刚性的核心卡位环节，如冰轮环境、汉钟精机、联德股份、同飞股份 [174] 投资建议 - AI基建资本开支处于爆发拐点，产业长景气周期确定，建议重点关注各产业链核心卡位、供给刚性、绑定大客户放量的环节，主用电源燃机产业链关注热端叶片和其他铸件，制冷环节关注液冷、冷水机组及压缩机核心配套厂商 [196]

报告行业投资评级 - 优于大市·维持 [4] 报告的核心观点 - 从价值量和卡位上把握人形机器人空间及确定性，从股票弹性上寻找增量环节；AI需求拉动数据中心资本开支持续增长，燃气轮机和冷水机组等环节将受益；关注通用电子测量仪器、光刻机真空镀膜设备、低空经济、智能焊接机器人、3D打印、X射线检测设备、核聚变等领域的投资机会 [3][6] 各部分总结 成长板块上市公司行情回顾 - 展示相关标的近一周(5.19 - 5.23)市场表现，包括本周收盘价、一周变动、一月内变动、二月内变动、三月内变动、年初至今变动等数据 [14] 行业新闻 - 人形机器人：逐际动力发布TRON 1，融合深度神经网络与多模态感知算法，支持运动模式切换和协同作业；智元机器人开源EVAC框架与EWMBench评测基准；Figure在宝马X3生产线完成连续20小时轮班；宇树机器人复刻李小龙720度回旋踢；前4月智能机器人销售额同比大增超八成；智元机器人完成新一轮融资 [15][16][17][20][21][22] - AI基建：英伟达等将在法国建设1.4GW数据中心园区；阿里巴巴表示将战略级投入打造全球云计算一张网 [23][24] - 低空经济：4月份智能无人飞行器制造行业增加值增长74.2%；2025第九届世界无人机大会在深圳举行 [25][26] 政府动态 - 人形机器人：习总书记考察洛阳轴承集团；浙江省人民政府印发《关于支持人工智能创新发展的若干措施》，目标到2027年培育万亿级人工智能核心产业规模，2030年实现技术全球领跑 [27][28] 公司动态 - 人形机器人：景业智能无人机和四足机器人完成核电站试运行作业；小鹏汽车计划2026年内推出面向工业和商业场景的人形机器人；浙江荣泰拟投资2000万元设立全资子公司推进机器人业务；浙江万里扬机器人科技有限公司成立 [29][30][31][32] - 3C设备：奕瑞科技拟扩产硅基OLED微显示背板产能，预计新增产能5,000张/月 [33] 重点公司盈利预测及估值 - 给出多家公司的投资评级、收盘价、总市值、EPS、PE等数据，包括绿的谐波、鸣志电器、汇川技术等 [8][35]

报告行业投资评级 - 优于大市·维持 [5] 报告的核心观点 - 从价值量和卡位上把握人形机器人空间及确定性，从股票弹性上重点寻找增量环节；AI需求拉动数据中心资本开支持续增长，燃气轮机和冷水机组等环节将充分受益；关注自主可控、低空经济、智能焊接机器人、3D打印、X射线检测设备、核聚变等领域的投资机会 [4][8] 成长板块上市公司行情回顾 - 展示相关标的近一周(5.12 - 5.16)市场表现，包括本周收盘价、一周变动、一月内变动、二月内变动、三月内变动、年初至今变动等数据 [16] 行业新闻 - 5月12日华为与优必选签署全面合作协议，围绕具身智能和人形机器人领域展开深度协同 [17] - 5月14日特斯拉发布Optimus舞蹈视频，引发科技界热议 [18] - 5月14日智元机器人与香港大学联合研发的UniVLA系统入选RSS 2025并开源，实现跨机器人本体、场景与任务的“零样本”泛化能力 [19] - 5月14日广和通与云深处科技达成合作，为新一代四足机器人提供定制化定位模块RV - BOT [20][21] - 5月16日众擎机器人董事长赵同阳率队到访信质集团，双方围绕人形机器人核心部件研发等展开交流 [22] - 5月17日央视新闻对话云深处科技创始人朱秋国，揭秘“绝影”系列创新历程 [23] - 5月14日深海科技产业政务服务联盟在三亚成立，优化深海科技产业营商环境 [23] - 5月17日三大电信运营商启动算力互联网试验网建设，提升全行业普惠用算水平 [24] 政府动态 - 5月19日总书记考察洛阳轴承集团股份有限公司，了解当地先进制造业发展情况 [25] - 5月16日证监会发布重大资产重组新规，优化并购重组流程，提升监管包容性 [26] - 5月14日七部门联合发布科技金融新政，构建多元化金融服务体系 [27] - 5月16日国家数据局印发《数字中国建设2025年行动案》，将智能机器人等列为重点发展领域 [28] - 5月12日四川省发布支持低空经济发展政策措施，每年统筹安排3亿元省级资金 [29] - 5月12日国家数据局综合司印发《数字中国建设2025年行动方案》，提出算力规模目标和数字化转型要求 [30] 公司动态 - 5月12日越疆科技与腾讯云签署战略合作协议，加速具身智能及人形机器人规模化应用 [31] - 5月13日小鹏公布足式机器人步态控制专利，提升机器人在崎岖地形行走能力 [32] - 5月19日信捷电气拟设立产业投资基金，聚焦半导体、机器人等高端制造产业链标的 [33] - 5月16日金帝股份创新开发eVTOL电机总成，客户整机测试顺利，拓展下游应用领域 [33] 重点公司盈利预测及估值 - 给出多家公司的投资评级、收盘价、总市值、EPS、PE等盈利预测及估值数据，包括绿的谐波、鸣志电器、汇川技术等 [9][35]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [1] 报告核心观点 - 报告围绕“制造成长”主题，重点关注人形机器人、AI基建、AI应用/赋能、低空经济、光刻机设备、智能焊接机器人及科学仪器等多个高成长性板块，认为这些领域技术迭代迅速、政策支持明确、产业化进程加速，存在显著投资机会 [3][4][6] 行业动态总结 - **人形机器人**：技术进展迅速，众擎机器人于2月23日完成全球首个前空翻挑战[1][16]；宇树机器人于2月25日展示“任意动作任意学”的武术视频[1][15]；挪威1X公司于2月25日发布定位家用场景的新款人形机器人Neo Gamma[1][17]；Figure AI于2月27日宣布其机器人已学会在物流中心整理快递，此次应用部署仅用时30天[1][18] - **低空经济**：2月24日，《民用航空法修订草案》提请初次审议，规定保障低空经济发展对空域利用的合理需求[1][20] - **AI基建**：2月24日，微软回应取消数据中心租约传闻，称本财年投资超过800亿美元用于基础设施建设的计划仍在按计划进行[1][21] 政府新闻总结 - **人形机器人**：2月25日，重庆市发布《重庆市支持具身智能机器人产业创新发展若干政策措施》[2][22]；2月28日，北京市发改委设立总规模1000亿元、存续期15年的政府投资基金，重点支持人工智能、机器人等产业[2][23]；同日，北京市发布《北京具身智能科技创新与产业培育行动计划(2025-2027年)》，计划到2027年培育核心企业不少于50家，形成量产产品不少于50款，实现规模化应用不少于100项，推动万台机器人规模落地，培育千亿级产业集群[2][24]；北京亦庄发布万台机器人创新应用计划，计划两年内释放超万台、近50亿元具身机器人应用机会，其中超千台为人形机器人需求[2][25] - **低空经济**：2月28日，《广州市低空经济发展条例》正式施行，推动低空经济产业发展[2][26] 公司动态总结 - **人形机器人**：2月22日，小鹏汽车董事长何小鹏表示有信心成为中国最早量产L3机器人的公司之一[2][27]；2月28日，五洲新春拟投资约15亿元，用于生产行星滚柱丝杠、通用机器人专用轴承等多款产品[2][28] - **AI应用/赋能**：安徽合力与华为签署深化合作协议，重点合作领域包括数字化转型、智能物流、人工智能[4] 行业投资观点与重点关注标的总结 - **人形机器人**：海外特斯拉进展迅速，今年有望小批量量产；国内宇树科技、智元机器人、优必选等产品快速迭代。投资逻辑为优选卡位好、价值量占比高的核心环节[3] - **减速器环节**：重点关注绿的谐波、国茂股份[3] - **丝杠环节**：重点关注恒立液压、绿的谐波、震裕科技[3] - **电机环节**：重点关注兆威机电、伟创电气、步科股份[3] - **灵巧手**：重点关注兆威机电[3] - **其他环节**：同时提及汇川技术、中坚科技、东华测试、德马科技、永创智能、金帝股份、国机精工、博众精工、龙溪股份、中联重科等[3] - **AI基建**：AI需求推动数据中心持续增长，燃气轮机作为主用电源以及制冷设备核心受益。重点关注冰轮环境、应流股份、豪迈科技、联德股份[3] - **AI应用/赋能**：AI赋能将提升无人叉车智能化程度，加速智能物流/智慧工厂产业化。重点关注安徽合力[4] - **低空经济**：产业进展迅速基建先行，全国低空交通“一张网”项目启动，整机和核心零部件（发动机/电机）是核心环节。重点关注应流股份、宗申动力[4] - **光刻机设备**：行业国产化率低，处于从0到1放量过程，高端真空镀膜设备国产化需求迫切。重点关注汇成真空[6] - **智能焊接机器人**：在钢结构行业已开始从0到1放量，长期市场近千亿。重点关注柏楚电子[6] - **科学仪器**：通用电子测量行业国内市场大、国产厂商份额小，国产替代空间广阔。重点关注普源精电、鼎阳科技、优利德[6] - **本周重点关注标的**：冰轮环境、应流股份、中联重科、安徽合力、恒立液压、龙溪股份、博众精工[3] 重点公司市场表现与估值总结 (数据截至2025年2月28日) - 报告列出了涵盖人形机器人、AI基建、低空经济等多个板块的29家重点公司的近期市场表现、盈利预测及估值数据[7][13][31] - **部分公司近期股价表现示例**： - 兆威机电近一周上涨6.56%，近一月上涨51.53%[13] - 龙溪股份近一周上涨17.27%，近一月上涨42.31%[13] - 中联重科近一周上涨8.84%[13] - **部分公司估值数据示例**： - 绿的谐波总市值282亿元，对应2024年预测市盈率(PE)为322倍[7] - 汇川技术总市值1942亿元，对应2024年预测PE为39倍[7] - 恒立液压总市值1065亿元，对应2024年预测PE为41倍[7] - 安徽合力总市值189亿元，对应2024年预测PE为13倍[7]