行业与公司 * 快递行业面临价格战和市场份额争夺，社保新规增加成本压力[1] * 国家邮政局强调规范整治行业内卷式竞争，部分地区已实施提价[1] * 社保新规对快递行业影响重大，预计2025年9月起全面缴纳社保，单票成本增加约2分钱[1] * 反内卷政策旨在提高服务质量和规范市场竞争，预计龙头企业与尾部公司份额差距将拉大[1] * 需求方决定劳动者价格，社保成本可能由整个产业链条分担[1] * 乐观情形下，全网提价3毛，剔除社保影响后，单票利润提升接近5分钱[1] * 尾部公司利润弹性大，申通、韵达和极兔弹性在80%-150%之间[1] 核心观点与论据 * 快递行业的反内卷政策首先在广东地区率先落地[3] * 7月10日，国家邮政局召开党组会，提出加强行业监管、完善市场规章制度[3] * 7月29日，国家邮政局召开民营快递企业座谈会，强调依法规范整治行业内卷式竞争[3] * 广东地区在8月5日整体提价4至5毛钱，严格执行[3] * 通达系保持了3至8分的价差，各地底价有所不同[3] * 义乌地区在8月12日至15日期间提出二次涨价方案，幅度约为2毛钱[3] * 福建地区预计提价幅度较大，有可能超过广东均价[3] 其他重要内容 * 快递行业目前面临主要挑战包括价格战、市场份额争夺以及社保新规带来的成本压力[4] * 不同区域间存在窜货现象，即将件运往价格较低的省份以降低成本[4] * 大多数快递小哥并非上市公司或加盟商直接员工，而是外包劳务公司的员工[4] * 未来市场发展预期主要集中于提高服务质量和规范市场竞争[5] * 在全国范围内逐步推广提价策略，将进一步稳定市场秩序[5] * 各地政府对于涨价政策支持力度不同，这将影响政策推行效果[5] * 需求方在快递行业中具有决定劳动者整体价格的能力[6] * 从2025年9月1日开始缴纳社保，对每张单票的影响约为两分钱[6] * 全年提价覆盖全网缴纳社保金额，大致为5-6分钱[6] * 今年各公司的市盈率（PE）普遍较低，中性情况按全网提价两毛五计算[6] * 对于2026年的预测，全年提价3毛、两毛五或两毛，对应业绩弹性非常可观[6] * 反内卷趋势不仅会扩散至主要产粮区，还可能扩散至非产粮区[8] * 社保成本最终由整个产业链条分担，而不是单独某一环节[9] * 缴纳社保本身能够促进行业反内卷，使其变得更加合理[9] * 持续推荐申通、圆通、中通、极兔以及韵达等上市公司作为投资标的[9]

股价表现 - 8月18日盘中股价上涨2.54%至3.23美元/股 成交额3.15万美元 总市值2.21亿美元 [1] 财务数据 - 截至2025年3月31日收入总额9.61亿人民币 同比下降13.27% [1] - 同期归母净利润-1026.9万人民币 同比下降115.9% [1] 公司治理与业务 - 注册于开曼群岛的境外控股母公司 通过VIE结构运营 [2] - 境内运营主体为Beijing Tongcheng Biying Technology Co., Ltd [2] - 主营业务为通过移动平台提供按需专用快递服务 [2] 信息披露 - 预计8月28日披露2025财年中报（纳斯达克官网预估时间） [2]

快递业务规模与环保挑战 - 全国快递业务量连续多年全球第一 2023年达1750.8亿件 2024年破千亿件时间较去年提前35天 [1] - 快递包装废弃物成为重要污染源 每年消耗塑料废弃物达180万吨 [5] - 2023年快递包装废弃物总量近2000万吨 生态压力持续攀升 [16] 绿色包装技术创新 - 顺丰研发气调保鲜箱实现无冰保鲜 通过微孔薄膜控制气体渗透维持低氧环境 [3] - 新型保鲜箱体积较传统泡沫箱减少80% 包装后体积减少40% 可回收再利用 [5] - 全生物降解胶袋生物分解率达90% 2021年起已使用超1亿个 [6] - 含30%再生材料袋子每个减少10克碳排放 全网使用量近1亿个 [6] - 京东物流通过算法优化包装匹配 三号纸箱用材减少25% 年减纸量1.2万吨 [16] 成本与推广现状 - 绿色包装成本为传统材料的2-3倍 但随工艺改进呈下降趋势 [8] - 新型保鲜箱在海南试点节省人工成本30% 物料成本20% 运输费用10% [5] - 循环箱日均使用占比不足1% 实际循环次数仅为设计标准的60% [10] 循环利用实践案例 - 中国邮政在海口用循环箱配送车牌、身份证等重要物品 [10] - 徐州试点个人车牌循环箱现场回收闭环管理 中药寄送月均超5000件 [12] - 浙江2023年旧纸箱重复利用超9200万个 [18] 行业减量化成效 - 电商快件不再二次包装比例超95% 智能装箱技术耗材减量20% [18] - 中转环节循环包装全覆盖 循环围板箱替代一次性木包装 [18] - 包材智能推荐功能实现减量约20% 绿色公益账户构建数字生态 [18] 政策与协同机制 - 新修订《快递暂行条例》确立绿色化、减量化、可循环治理目标 [1] - 国家鼓励科技创新研发绿色包装 支持新技术新材料新工艺 [5] - 要求快递企业与生产商、电商协同发展 推广原装直发减少包装层级 [16] - 海南2020年实施全国首个地方"禁塑令" 全面禁止不可降解塑料制品 [5]

核心观点 - 快递行业在政策引导下掀起反内卷式涨价潮 浙江义乌和广东率先行动 通过设定价格下限和惩罚机制推动行业回归理性竞争 [1][3][6][11] 涨价政策与执行 - 义乌市邮政管理局要求快递单票价格下限上调0.1元至1.2元 [1][3] - 广东省快递底价整体上调0.4元/票 最低揽收成本价不得低于1.4元 [1][3] - 涨价主要针对特价电商件 尤其是300克以内轻克重包裹 [3] - 多家头部快递企业反馈8月广东省快递服务价格出现一定幅度上调 [1] - 涨价幅度由快递企业依据成本和市场状况与用户协商确定 具体因寄件量、运输方式、距离和时效等因素而异 [4] 涨价幅度与影响 - 电商件涨价幅度大多在0.2-0.5元之间 克重更大快递件涨幅或超过1元 [6] - 深圳某电商商家日均发货量达上万单 每单涨价几毛钱导致月运费多支出十几万元 [6] - 部分大电商商家为缓解成本压力将仓库及快递业务转移至价格较低地区 如安徽六安快递价格约1.2元比广东1.4元更低 [13] 行业背景与数据 - 2025年1-5月全国快递业务量同比增长20.1%至788亿件 但单价同比下降8.2%至7.5元 呈现量增价跌特征 [7] - 2024年义乌市快递业务量累计完成126.3亿件 比上年增长8.1% [3] - 2025年福建省上半年快递业务量同比增长11.41% 但单价同比下降4.5% 部分区域出现8毛发全国的极端低价 [10] - 末端网点单票毛利低于0.1元的情况令人忧心 [10] - 2025年6月头部快递企业票均收入同比普遍下降：顺丰13.67元降13.32% 申通1.99元降1.0% 韵达1.91元降4.5% 圆通2.10元降6.69% [7] 执行机制与挑战 - 配套规范及惩罚机制防止快递企业通过擅自降价、低价促销等方式争抢客户 [6] - 若包裹份额变动过大被上级查到 可能面临数万元罚款 [6] - 此前涨价尝试因总部考核、同行未同步跟进、客户流失等因素未形成全国性持续态势 [11] - 此轮反内卷行动由中央定调 地方邮政管理局牵头强监管 且定价有依据 [11] - 广东调价中1.4元是硬性最低要求 但各快递企业间略有差异 如中通、圆通价格略高以维持市场占有率平衡 [11] 行业意义与展望 - 涨价有望成为快递业回归理性的关键节点 已有其他省市根据当地市场制定基准推进相关工作 [14] - 需要电商平台、商家、快递企业和消费者多方共同发力 电商平台需优化规则设计摒弃以价格为唯一核心的排序与推荐算法 [14] - 电商商家面临利润空间薄弱难题 提高商品售价可能导致销量下滑 [14]

公司运营动态 - 中通快递在深圳龙岗区双龙网点启用首批末端智能配送设备 进入人机协同配送新阶段 [1] - 无人车配备激光雷达和高清摄像头等多传感器设备 具备自主避障 红绿灯识别和自动泊车等功能 适配小区及工业园区等多种场景 [1] 技术应用效益 - 无人车在网点-驿站运输场景可实现单票成本降低0.11元 潜在提升加盟商盈利水平 [1] - 新技术应用可能改善产业链利润结构 间接影响快递企业总部财务报表 [1] 行业竞争格局 - 无人车技术推广可能引发新一轮资本开支竞争 打破现有运营模式平衡 [1] - 具有规模优势和利润优势的企业可能加速技术变革 形成新成本优势并推动行业格局变化 [1] 市场表现 - 中通快递-W(02057)股价上涨3.33%至161.4港元 成交额达4.62亿港元 [1]

公司动态 - 中通快递-W(02057)股价上涨3.33%至161.4港元 成交额达4.62亿港元 [1] - 公司在深圳龙岗区双龙网点启动首批末端智能配送设备 进入"人机协同"配送阶段 [1] - 无人车配备激光雷达和高清摄像头等多传感器 具备自主避障、红绿灯识别及自动泊车功能 适配小区和工业园区等多场景 [1] 行业影响 - 无人车应用可降低网点-驿站运输成本0.11元/票 改善加盟商盈利并间接影响快递企业总部报表 [1] - 新技术可能打破原有运营平衡 新一轮资本开支竞争或将加速行业格局变化 [1] - 具有规模优势和利润优势的企业可能通过技术变革形成新的成本优势 [1]

航空业 - 暑运客流高峰开始回落，8月上旬客流同比增长超2%，客座率同比提升超1pct，国内含油票价同比下降但降幅较7月小幅收窄 [2] - 8月以来公商务占比较7月上旬略有回升，预计9月中旬公商务需求恢复 [2] - 中航协发布《中国航空运输协会航空客运自律公约》，预计后续将有系列政策深化治理，短期减少过度低价，中期改善收益管理，长期保障机队规划低增 [2] 快递业 - 多地或将跟进提价，7月义乌底价提升约0.2元，8月广东多地跟进上调底价约0.4元 [3] - 国家邮政局反对"内卷式"竞争，若监管力度持续，提价范围与持续性有望好于担忧 [3] - 预计25下半年电商快递将开启盈利修复，中长期"反内卷"保障良性竞争，有利行业自然集中 [3] 航运业 - 油运运价相对平稳，中东-中国VLCC TCE维持约3.7万美元 [4] - 美俄未达成协议，欧盟计划2027年终止进口俄罗斯能源，预计油运贸易重构回退有限 [4] - 集运传统旺季出口货量增长乏力，欧美干线运价稳中略降 [4]

行业竞争态势 - 反内卷政策有效缓和快递行业竞争压力 自2021年4月邮管局出手遏制非理性价格战[2] - 2025年反内卷力度超预期 7月国家邮政局强调反对内卷式竞争 7月底召开快递企业座谈会确保网络稳定[3] - 短期竞争压力趋缓 中长期保障良性竞争 有利于行业自然集中[3] 价格变动情况 - 2021年义乌快递底价从0.8元升至1.4元 涨幅75%[2] - 2021年8月电商快递集体宣布派费上调0.1元/票[2] - 2025年7月义乌底价提升约0.2元 8月广东多地跟进上调底价约0.4元[3] 企业盈利表现 - 2024年中通/圆通/韵达/申通单票净利分别为0.26/0.15/0.08/0.05元[4] - 2025Q1单票净利降至0.23/0.13/0.05/0.04元[4] - 预计2025下半年电商快递开启盈利修复 未来有望展现盈利弹性[4] 政策监管影响 - 2021年9月《浙江省快递业促进条例》要求不得低于成本价格提供服务[2] - 2021年12月国家邮管局要求反对内卷[2] - 邮管局监管力度将决定提价持续性与未来盈利弹性[4] 历史业绩回顾 - 2021-2022年反内卷曾驱动业绩估值双重修复[2] - 2021Q2头部企业份额初现修复 Q3单票收入中枢回升 Q4盈利估值实现修复[2] - 2022年头部企业盈利修复目标坚定 行业竞争趋缓[2]

工业生产 - 日均铁水产量本周略有提升，钢铁五大品种产量小幅提升[3] - 石油沥青开工率本周环比提升3.8%，山东地炼开工率环比提升1.4%[13] - 汽车全钢胎开工率本周环比提升3.4%，半钢胎开工率有所回落[18] 地产市场 - 30大中城市新房销售面积同比增长-8.9%，增速较上周提升6.2个百分点[2] - 8月以来新房销售同比增长-14.2%，较上月提升5.0个百分点[2] - 近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.42%[23] 内需消费 - 8月1-10日全国乘用车零售45.2万辆，同比下降4%[29] - 近四周主要家电零售额同比增长10.5%[29] - 本周日均电影票房收入20674万元，同比增长46.2%[31] 外需贸易 - 近四周港口货物吞吐量同比增长6.8%，集装箱吞吐量同比增长4.1%[34] - 8月前10日韩国出口金额同比增长-4.3%，较7月回落10.2个百分点[4] 价格走势 - 本周螺纹钢期货收盘价下跌0.8%，现货价格下跌0.3%[40] - 焦煤期货收盘价上涨0.2%，山西焦煤现货下跌0.6%[40]

快递反内卷政策框架 - 自上而下构建监管与市场主体协同的反内卷体系 中央财经委员会强调依法治理低价无序竞争 国家邮政局通过党组会议和快递企业座谈会明确反对内卷式竞争 地方邮政局同步跟进执法 [1] - 价格法修正草案完善低价倾销认定标准 为反内卷提供法律依据 [1] 广东省价格调整实施 - 广东省自8月4日起快递底价整体上调0.4元/票 均价涨至1.4元以上 重量附加费按每0.1kg增加0.1元计算 [2] - 设置15天锁盘期机制 防止短期客户争夺 [2] 区域示范与扩散效应 - 广东省快递业务量占全国24.33%-27.25% 为重要产粮区 其提价措施对浙江 福建等地区形成示范效应 [3] - 地方邮政局动作表明其他区域可能跟进涨价 [3] 提价持续性驱动因素 - 淡季提价衔接旺季需求 反内卷效果具备时间持续性 [4] - 社保新规9月1日实施 全员缴纳社保使单票成本增加约0.06元 提价可覆盖加盟商新增成本压力 [4] 快递企业盈利弹性测算 - 中通/圆通/申通/韵达2024年业务量分别为340.10/265.73/227.29/237.83亿件 单票盈利0.30/0.15/0.05/0.08元 [5] - 中性假设下（全网提价0.25元 总部分得50% 持续至年底）单票盈利提升0.03元 [5] - 单票盈利弹性达10.59%/20.93%/69.06%/39.27% 总利润弹性28.44%/45.63%/99.34%/55.18% [5]