公司概况 - 酉立智能是一家专注于光伏支架领域的新兴企业，已发布发行公告准备上市 [1] - 公司属于超小盘、低估值的股票类型 [1] - 深度绑定国际光伏巨头，业绩连续多年保持高速增长 [1] 行业定位 - 公司被定位为光伏支架领域的新秀企业 [1] - 在全球光伏行业中扮演"小巨人"角色，服务于龙头光伏企业 [1] 市场表现 - 文章将该公司归类为北交所打新标的 [1] - 公司业务聚焦于光伏支架这一细分领域 [1]

中阿经贸合作现状与展望 - 2024年中阿贸易额达4074亿美元，同比增长2.3%，中国连续多年保持阿拉伯第一大贸易伙伴国地位 [1] - 中企在埃及、阿联酋和沙特等国建设多个产业园区，实施金属冶炼、建材制造、棉纺加工、渔业养殖等生产性项目 [1] - 阿拉伯国家主权财富基金和企业积极在华投资石化、新能源和科技等产业，双向投资持续升温 [1] 中阿未来合作重点领域 - 巩固传统能源合作，拓展光伏、风电、绿氢等可再生能源合作，打造立体能源合作格局 [1] - 深化新能源汽车、高端装备制造、新材料、绿色低碳等新兴领域合作 [1] - 拓展5G、人工智能、大数据、云计算、航空航天等高新技术领域合作 [1] 第七届中阿博览会概况 - 以"创新、绿色、繁荣"为主题，将于8月28日至31日在宁夏银川市举办 [1][2] - 已有42个国家、30个省(区、市)及港澳台500多家机构和企业报名参展 [2] - 西藏、澳门首次搭建形象展 [2]

光伏组件出口市场 - 2025年1至6月光伏组件出口额同比增长的国家/地区达115个 其中51个国家增长率超过100% 较2024年的33国显著提升 [1] - 新兴市场增长稳定 2024年下半年出口屡创新高 波动小于欧洲市场 增长主要来自全球小规模市场而非巴西、印度等发展中大国 [1] - 2025年上半年对非洲出口量同比增47.5% 大洋洲增23.7% 北美洲和亚洲分别增15%和12.2% [1] 企业新兴市场投资动态 - 象屿集团与鼎森控股合资成立象鼎新能源 将深耕非洲新能源市场 布局锂电、光伏产业链 [2] - 红太阳新能源签署尼日利亚600MW光伏组件工厂整线建设协议 系该国首条本土化生产线 提供从组件生产到电力应用的全链条能力 [2] - 三一集团与赞比亚合作绿色矿山项目 通过微电网与新能源技术推动矿山转型 [3] 传统与新兴市场对比 - 欧洲、中东与拉美等传统大市场上半年组件出口量分别下降12.3%、14.9%、16.8% [4] - 2024年全球前十大光伏市场占超75%份额 新兴市场需突破1GW门槛 2024年GW级市场达36个 预计2025年增至40个 [4] 全球光伏装机趋势 - 2025年全球光伏新增装机持续增长但增速放缓 传统海外市场萎缩 新兴市场快速成长但规模较小对整体支撑有限 [5]

反内卷政策背景与目标 - 反内卷主要目标是淘汰同质化或低端产能，恢复合理价格体系，优化行业竞争环境并提升基础产业创新能力 [3] - 中国制造业已形成显著全球竞争力，但同质化竞争严重导致供过于求，价格体系崩塌制约企业盈利能力和创新升级 [3] - 政策背景是需求增速边际放缓而供给持续增长，导致行业盈利恶化 [3] 受影响行业现状 - 主要覆盖新能源领域（光伏、汽车）及传统行业（钢铁、水泥、电解铝）和农化产业（养猪）[4] - 光伏行业大多数企业处于阶段性亏损状态，给资产负债表带来巨大压力 [4] - 新能源产业链各环节差异大，部分通过技术创新维持高盈利，部分因同质化高或缺乏话语权面临亏损风险 [4] - 钢铁行业同样呈现产品同质化和供给远大于需求特征 [4] 行业供需分析 - 钢铁、水泥、电解铝需求与房地产高度相关，受地产下滑影响大，但特种钢材需求保持稳定 [5] - 光伏行业2021年以来经历40%-50%高速增长，2023年531抢装政策推动创历史新高，但下半年至明年需求可能出现波动 [5][6] - 新能源汽车产业链（以锂电池为代表）保持约20%中高速增长 [6] - 供给端共同特征是底层技术或商业出发点相似导致同质化，但部分细分领域存在持续技术创新和产品差异化 [6] 与历史供给侧改革对比 - 1998年改革以国企为主，通过兼并重组、破产关闭淘汰落后产能 [7] - 2016年钢铁、煤炭等行业仍有较多国企，政府具备较强政策执行基础 [7] - 当前光伏、新能源汽车等新兴行业以民营经济为主，市场化特征更强，需通过市场化、法治化方式引导供给结构优化 [7] 内卷形成机制 - 同质化产能过快扩张源于人才、专利、创新成果和资本快速流动 [9] - 企业经营波动大：需求旺盛时暴利，利润增加吸引更多资源涌入导致供给过剩和盈利急剧下降 [9] - 产品同质化下企业唯一竞争手段是价格战，导致过去两年利润显著恶化 [10] 破局方向 - 下游客户需求分为注重成本和注重产品差异化两类场景 [11] - 低成本市场需中长期结构性优化减少内卷，产品性能市场需保持创新能力和差异化 [11] - 通过制度建设让行业引领者获得更多红利，激励持续创新 [11] 历史反内卷举措 - 2016-2018年钢铁和电解铝行业供给侧改革，电解铝效果较好因龙头企业带动，钢铁执行力度欠佳 [12] - 德国钢铁行业通过"利税"机制，将繁荣时期税收用于困难时期供给侧改革基金 [12] 投资机会分析 - 反内卷属于"或有事项"，需评估微观行业层面的置信度和可执行性 [14] - 投资需先评估资产本身价值，再考虑或有事项潜在影响 [15] - 钢铁、光伏、新能源行业存在投资机会，部分环节企业竞争力强 [16] - 锂电池产业链中游电池环节优质产能盈利能力提升，上游材料环节头部企业凭成本优势维持盈利，下游汽车环节头部车企实现差异化竞争 [16] - 需寻找在高度竞争环境中凭借独特竞争优势脱颖而出的企业 [17]

公司概况 - 锦浪科技成立于2005年，2019年3月在深交所创业板上市，是专业从事组串式逆变器研发、生产、销售的高新技术企业，为首家以该业务为主营的上市公司 [1] - 产品覆盖全球多个国家和地区，在英美澳等国家设立办事处和技术售后服务中心 [1] - 主营业务分为光伏逆变器（并网/储能逆变器）和分布式光伏发电（新能源电力生产/户用光伏系统）两大类 [3] 募资计划与问询回复 - 计划发行可转债募资不超过16.94亿元，用于分布式光伏电站、高电压逆变器、储能逆变器、研发中心等6个项目 [3] - 深交所问询函关注点包括：主营业务收入结构、行业周期影响、境内外市场环境、毛利率变化及竞争应对措施 [3][4] 财务表现 - 2022-2024年营业收入持续增长（58.9亿→61亿→65.4亿元），但净利润逐年下滑（10.6亿→7.79亿→6.91亿元） [4] - 2024年Q1营收15.18亿元（同比+8.65%），净利润1.95亿元（同比+859%），资产负债率58.5% [4] - 逆变器业务中并网逆变器营收占比从2023年66.6%降至2024年57.9%，储能逆变器占比从7%升至16.5% [4] - 分布式光伏发电业务收入从2023年14.8亿元增至2024年20.8亿元，营收占比从24%提升至31.8% [4] 市场布局 - 采取"国内与国际并行"策略，境外市场为主要增长区域但波动明显：2023年对意大利/英国/波兰出口金额分别下降9.7%/31.6%/17.4% [5] - 印度、巴基斯坦等新兴市场因政策利好需求增加，2024-2025年新增客户主要来自这些地区 [7] 毛利率与竞争应对 - 逆变器毛利率2022年上升后连续两年下降，2024年毛利额创新高但净利润受期间费用增长拖累 [7] - 并网逆变器毛利率下跌明显，但户用光伏、储能逆变器等高毛利业务占比提升缓冲整体下滑幅度 [7] - 通过优化产品客户结构、降本增效、强化研发等措施应对市场竞争 [8]

反内卷政策对市场的影响 - 管理层表态全力巩固市场回稳向好态势 显示政策面对当前行情的支持力度 [1] - 反内卷治理涉及光伏、水泥、钢铁、碳酸锂、创新药等多个传统行业 覆盖公司数量及市值规模罕见 [1][2] - 煤炭行业已率先行动 运销协会要求加强自律 政府开展产能核查打击超产 形成行业示范效应 [1] 反内卷对行业基本面的改善机制 - 通过整治低价无序竞争 直接提升硅料、玻璃、纯碱、碳酸锂等产品价格 改善企业利润率 [2][3] - 关闭过剩产能将优化行业供需结构 尤其对数十家百亿/千亿级上市公司盈利产生实质性推动 [2] - 价格法修正草案完善低价倾销认定标准 从制度层面遏制"以价换量"的恶性竞争模式 [1] 股市上涨与反内卷的协同效应 - 财产性收入成为当前提升居民收入的关键 相比楼市 股市上涨更易实现财富效应 [3][4] - 政策面自2023年9月起持续释放增加财产性收入信号 与反内卷形成政策闭环 [4] - 股市上涨→居民收入增加→消费能力提升→消化过剩产能 构成正向循环链条 [3][4] 历史对比与行情预判 - 本轮反内卷涉及产业广度超越自贸区、供给侧改革等历史重大题材 [1] - 3600点并非行情顶部 行业基本面和政策面双重驱动下市场有望持续上行 [1] - 价格回升已提前反映在硅料等商品市场 但需配合收入端改善才能形成持续行情 [3]

产融合作大会概况 - 2025（第二届）产融合作大会在四川省宜宾市举行，主题为"健全多层次金融服务体系，支持加快推进新型工业化"，吸引国家部委、金融机构、产业龙头等千余名代表参与 [1] - 宜宾作为国家产融合作试点城市，探索"科技—产业—金融"良性循环的宜宾方案，采取"政策+产品+平台"组合策略 [1] 金融支持实体经济措施 - 四川成为全国知识产权金融生态综合试点8个省市之一，宜宾出台《产融合作试点实施方案》《金融服务实体经济若干措施》，通过担保补助、贷款贴息等政策撬动金融资源 [1] - 推出"科创贷""知识产权质押融资"等金融产品，针对科创企业"轻资产、高风险"特点 [1] - 为绿色项目打造"碳账户"低息贷款，全市共有6家上市企业，市值超5000亿元 [1] 产业基金与投资布局 - 宜宾与中金、IDG等头部资本合作，打造超600亿元的基金矩阵，首期总规模196亿元的基金合作榜单，重点投向新型储能、智能网联新能源汽车、人工智能、低空经济等前沿赛道 [2] - 累计落地基金项目52个、协议投资额超1000亿元，成为全国同类城市中产业基金投资最活跃、布局最完整的地区之一 [2] 金融服务平台与企业对接 - 搭建"宜融通"金融服务平台，服务全市52万市场主体，常态化举办产融对接会，累计帮助600多个项目对接超千亿元融资 [2] - 宁德时代配套集群、英发德耀光伏项目快速建成，通过供应链金融、设备融资租赁等工具赋能传统产业（如白酒、化工）智能化、绿色化改造升级 [2] 产融合作新模式 - 以"基金+产业"为引擎，吸引优质项目和企业落地，助力产业转型升级 [2] - 以"基金+场景"为抓手，依托新能源应用等专项基金，搭建场景供需对接平台，构建"场景生成应用—应用生成项目—基金保障项目"新模式 [2] - 以"基金+科技"为驱动，依托科技成果转化基金群，加大投早、投小、投长期、投硬科技力度，为新质生产力注入资本动能 [2] 大会签约与项目合作 - 大会以"产融联动创新、合作共创价值"为主题，中国信息通信研究院主办，四川省10余个重点产融合作项目现场签约 [3] - 为天原集团、丝丽雅集团、新能源汽车创新中心、和光同程、三江绿城等企业注入金融支持，推动四川制造业高质量发展 [3]

全球光伏市场发展 - 全球光伏装机预测目标从年初的531吉瓦-583吉瓦上调至570吉瓦-630吉瓦 [1] - 上调原因包括中国上半年装机量高基数及新兴市场加速发力 [1] - 全球吉瓦级市场预计超过40个，但增速显著放缓，乐观情况下勉强两位数增长，保守情况下可能个位数，去年增速为36% [1] 竞争格局趋势 - 本土化趋势加速：美国组件落地产能提高6倍，印度名义产能超100吉瓦，欧洲和中东非洲地区产业链能力提升 [1] - 本土化活跃地区覆盖中国光伏企业主要海外市场，显示海外竞争格局加速恶化 [1] 海外市场挑战 - 海外市场增长不直接转化为中国光伏产品出口增长，因本土化竞争加剧 [2]

行业反内卷策略 - 从竞争到竞合，加强行业自律，区分良性竞争（技术、质量、服务、品牌）与恶性竞争（低于成本价格）[5][6] - 行业利益高于企业利益，需建立健康生态，水泥行业通过整合与协同实现十余年盈利[9][10] - 行业协会需强化自律管理，大企业带头遵守行规，避免价格破坏行为[11] 产能与集中度优化 - 电解铝行业通过设定4500万吨产能天花板，产能利用率达95%，连续8年盈利上升[13][14] - 提高行业集中度，借鉴美国钢铁、石油行业整合经验，利用资本市场推进并购重组[16][17] - 日本水泥行业将23家厂重组为3家并等比例减产，维持价格稳定在100美元/吨（中国为50美元）[17][18][19] 产量与产能调控 - 光伏组件产能1200GW远超全球年需求600GW，需限产稳价并逐步去产能[22][23] - 水泥行业通过错峰生产（北方采暖季停产3个月）实现产销平衡，利润从200亿增至1500亿元[26][28] - 警惕限产后扩产冲动，需同步推进去产量与去产能[29][30] 经营理念转型 - 利润公式（销量×价格-成本）中，价格对利润影响是销量的10倍，需避免盲目降价[31][39] - 企业过度追求出货量第一，忽视利润与质量，定价权应交由管理层而非销售员[33][36][40] - 北新建材以"质量向上、价格中上、服务至上"理念维持70%市占率及16%净利率[40] 创新与价值提升 - "四化"创新路径：差异化（如隆基绿能从多晶硅转向单晶硅）、细分化（阳光电源深耕逆变器及储能）、高端化（户用光伏溢价50%-150%）、品牌化（中国品牌占全球光伏85%）[42][43][44][45] - 高端品牌应避免价格战，通过技术和服务获取溢价，参考"施正荣曲线"提升附加值[45][46]

宏观经济分析报告 5 "反内卷"情绪持续发酵 ――宏观经济周报 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2025 年 7 月 25 日 证券分析师 周喜[Table_IndInvest] 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 宋亦威[Table_IndInvest] SAC NO：S1150514080001 022-23861608 songyw@bhzq.com 严佩佩 SAC NO：S1150520110001 022-23839070 yanpp@bhzq.com 研究助理 靳沛[Table_IndInvest] 芃 SAC NO：S1150124030005 022-23839160 jinpp@bhzq.com 就外围环境而言，美国方面，7 月 Markit 制造业 PMI 初值超预期下行，创 2024 年 12 月以来新低，持续的关税担忧以及上行的通胀压力严重削弱企业 经营预期；相对而言的服务业前景则有所回暖并带动综合 PMI 创下年初以 来新高。高频数据下的就业市场依然稳固，最新初请失业金人数降至三个月 以来低位。随着 8 月 1 日豁免期限临近，日本、印 ...