报告投资评级 - **增持（首次）**：报告首次覆盖荣亿精密，给予“增持”评级 [1][71] 报告核心观点 - **深耕精密零部件，液冷打开新增长曲线**：报告认为，荣亿精密在3C业务稳健增长的基础上，正积极向汽车和液冷等高增长领域拓展，特别是液冷业务有望成为新的增长驱动力 [1][8][71] - **盈利有望迎来拐点**：报告预测公司归母净利润将于2026年转正，达到0.3874亿元，并在2027年大幅增长至0.8798亿元，同比增速分别为304.78%和127.10% [1][8] - **下游需求强劲，支撑业务扩张**：全球PC市场复苏、新能源汽车销量高增长以及AI驱动算力规模扩张带来的液冷需求，为公司各业务线提供了广阔的市场空间 [8][36][42][46] 公司概况与业务分析 - **长期深耕精密制造**：公司成立于2002年，主营业务为精密紧固件、连接件、结构件等精密零部件的研发、制造和销售，拥有超过23年车削经验，产品应用于3C、汽车、通讯电力设备及液冷等领域 [13] - **业务处于转型期，盈利承压但有望改善**：2023年和2024年公司归母净利润分别为-0.3118亿元和-0.3072亿元，主要因汽车业务前期投入大及3C产品销售下滑 [21] 2025年预计归母净利润为-0.1892亿元，同比减亏38.43%，主要得益于营收增长及规模效应下单位制造成本下降 [21] - **业务结构多元，3C仍为核心**：2025年上半年，3C类精密金属零部件营收占比为50%，汽车类占比为37.83% [25][32] 3C类业务毛利率保持在20%以上，是主要利润来源 [59] 下游行业需求分析 - **全球PC市场复苏，AI PC成新引擎**：根据IDC预测，2025年全球PC出货量将达到2.74亿台，同比增长4.3% [8][36] AI PC的爆发式增长将驱动行业结构性调整，利好公司3C业务 [8][36] - **新能源汽车市场高速增长**：报告预计2025年全球新能源车销量为2142万辆，同比增长25% [8] 2026-2030年销量增速预计维持在10%以上，2030年可达4125万辆 [8][42] - **AI算力需求推动液冷市场爆发**：2024年全球算力规模达2207 EFLOPS，同比增长58% [46] 随着AI发展，算力能耗增长，液冷成为必选方案 [8][46] 据中商产业研究院预测，2030年全球液冷机柜出货量预计达47万台 [46][52] 英伟达GB300芯片（预计单卡功耗1200-1500W）的高散热需求将强力带动液冷快接头市场 [53] 业务拓展与产能规划 - **3C业务稳健，核心产品市占率高**：公司3C业务核心产品笔记本螺母加工精度领先，市占率已超过50% [59] 2025年上半年，3C类产品营收96.7百万元，同比增长31%，毛利率为25.60% [59] - **汽车业务快速放量，有望扭亏**：2025年上半年汽车类产品营收72.89百万元，同比增长99% [62] 随着量产进程加速和产能利用率优化，预计2026年该业务将扭亏为盈 [8][62] - **切入液冷新赛道，价值量有望提升**：公司2024年切入液冷领域，主要负责快接头的部分金属零部件生产，价值量约为5美元/对，毛利率预计高于30% [63] 目前该业务已进入量产阶段，约1/3设备用于此业务 [63] - **积极扩张液冷产能**：公司现有约120台机加工设备 [64] 2025年12月，公司公告拟投资1亿元自有资金用于“服务器液冷快速接头精密零部件”扩产项目，计划购入约100台设备 [64][67] 扩产后，预计2026年用于液冷业务的有效机加工产能可达130-140台 [8][66] 盈利预测与估值 - **营收与利润预测**：报告预测公司2025E、2026E、2027E营业总收入分别为4.4247亿元、6.0842亿元、8.6243亿元，同比增速分别为53.52%、37.51%、41.75% [1][68] 同期归母净利润分别为-0.1892亿元、0.3874亿元、0.8798亿元 [1] - **分业务预测**： - **3C业务**：预计2025-2027年营收增速为30%/10%/10%，毛利率分别为26%/26%/25% [68] - **汽车业务**：预计2025-2027年营收增速为100%/20%/20%，毛利率分别为-3.5%/15%/20% [68][69] - **其他类业务**：预计2025-2027年营收增速为50%/300%/130%，毛利率分别为18%/34%/32% [68] - **估值比较**：截至2026年3月3日，公司总市值为28.44亿元，对应2026E和2027E的市盈率（P/E）分别为73.41倍和32.32倍 [1][72] 报告选取的同业可比公司（福立旺、丰光精密、超捷股份）2026E平均市盈率为159.10倍 [72]

投资评级 - 首次覆盖，给予荣亿精密“增持”评级 [1][8][71] 核心观点 - 报告认为，荣亿精密深耕精密零部件领域，产品布局多元化，3C业务稳健增长，同时正积极向汽车和液冷等高增长领域拓展，液冷业务有望打开新的增长曲线 [1][8][13] - 公司当前处于业务转型期，盈利承压，但预计2026年将实现扭亏为盈，归母净利润达到0.39亿元，同比增长304.78% [1][8][21][71] - 在全球算力规模高速增长、液冷发展前景广阔的背景下，公司积极扩充液冷产能以满足高增需求，未来成长空间可观 [8][46][53][71] 公司业务与财务表现 - **主营业务**：公司主营业务为精密紧固件、连接件、结构件等精密零部件的研发、制造和销售，下游应用领域包括3C、汽车、通讯及电力设备、液冷等 [8][13][18] - **财务历史**：2023年与2024年公司归母净利润分别为-31.18百万元和-30.72百万元，处于亏损状态，主要因汽车业务前期投入大及3C产品销售下滑 [1][21] - **业绩预测**：预计公司2025年至2027年营业总收入分别为4.42亿元、6.08亿元和8.62亿元，同比增速分别为53.52%、37.51%和41.75% [1][68] - **盈利转折**：预计归母净利润将于2026年转正，达到0.39亿元，2027年达到0.88亿元，对应EPS分别为0.25元/股和0.56元/股 [1][8][71] - **业务结构**：2025年上半年，3C类精密金属零部件营收占比50%，汽车类占比37.83%，业务结构正从3C向汽车和液冷延伸 [25][32][33] 下游行业需求与机遇 - **3C领域**：全球PC出货量有望回升，IDC预测2025年全球PC出货量将达到2.74亿台，同比增长4.3%，AI PC将成为新增长引擎，驱动公司3C类业务稳健增长 [8][36][37] - **汽车领域**：全球汽车市场稳健增长，新能源化趋势明显，预计2025年全球新能源车销量为2142万辆，同比增长25%，2030年可达4125万辆，为公司汽车零部件业务提供广阔市场 [8][42][45] - **液冷领域**：AI推动全球算力规模持续高增，2024年全球算力规模达2207 EFLOPS，同比增长58%，液冷从可选变为必选，中商产业研究院预测2030年全球液冷机柜出货量将达47万台，市场前景广阔 [8][46][52] - **AI芯片驱动**：英伟达在AI芯片市场占据92%份额，其GB300芯片功耗提升将带动高效液冷散热需求，进而拉动作为关键部件的液冷快接头需求增长 [53][54] 公司增长驱动力与战略 - **3C业务优势**：公司3C业务增长稳健，核心产品笔记本螺母加工精度领先，市占率已超50%，2025年上半年营收96.7百万元，同比增长31%，毛利率为25.60% [59][61] - **汽车业务放量**：汽车类业务营收快速增长，2025年上半年实现营收72.89百万元，同比增长99%，预计2026年随着产能利用率优化和量产加速，有望实现扭亏为盈 [62][65] - **切入液冷新赛道**：公司2024年切入液冷领域，主要负责液冷快接头的金属零部件生产，价值量约5美元/对，毛利率预计高于30%，目前已进入量产阶段，未来产品价值量有望随设备增加而提升 [8][19][63] - **产能积极扩张**：为满足液冷高增需求，公司拟投资1亿元自有资金进行“服务器液冷快速接头精密零部件”扩产，预计2026年液冷有效机加工产能可达130-140台，并计划继续扩大产能 [8][64][66][67]

报告行业投资评级 - **增持（维持）** [1] 报告核心观点 - **缺电带来电网超级周期，户用储能景气向好**：报告认为电力短缺将驱动电网投资进入一个“超级周期”，同时户用储能市场景气度持续向好，预计将持续到2026年 [1] - **储能需求持续旺盛，进入新一轮增长周期**：全球储能装机预计在2026年实现**60%以上**的增长，2027-2029年复合增长率**30-50%**，大储和户储需求均旺盛，户储在政策支持下进入新一轮增长周期 [3] - **人形机器人产业处于0-1爆发前夕**：报告认为当前人形机器人产业相当于2014年的电动车，正处于十年产业大周期爆发的前夜，**2025-2026年是量产元年**，远期市场空间超**1亿台**，对应市场空间超**15万亿元** [9] - **电动车行业盈利拐点临近，固态电池催化不断**：2026年电动车行业需求增速预期**30%+**，当前电池散单价格已调至**0.38元/wh**，材料涨价逐步落地，盈利拐点临近。同时，**2026年第一季度**固态电池催化剂众多，龙头企业加快量产线招标 [3] - **光伏需求暂时偏弱，但太空光伏带来增量想象空间**：当前光伏行业需求明显偏弱，2026年需求可能首次下滑。但太空光伏被视为未来巨大增量空间，马斯克访谈明确提出太空和地面各建**100GW**，相关技术路径将率先受益 [3] - **海风与电网投资高景气**：2026年国内海上风电预计装机**12GW+**，同比增长**50%+**。电网方面，2025年投资增长，变压器出海高景气，特高压等项目建设持续推进 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、机器人板块 - **核心观点：星火燎原，势如破竹**：报告继续强推机器人板块，认为其处于产业爆发前夕，远期空间巨大 [6] - **市场空间与阶段**：人形机器人远期市场空间超**1亿台**，对应市场空间超**15万亿元**。当前产业尚处于**0-1阶段**，类比电动车发展历程，后续**1-10**和**10-N**阶段空间更大。当前市场仅按**100万台**的合理份额给相关公司估值 [9] - **投资建议**：首推量产进度最快的特斯拉供应链，并看好各环节优质标的，包括执行器、减速器、丝杆、灵巧手、整机、传感器、结构件等环节的领先公司 [9] 二、储能板块 - **全球需求旺盛**：预计全球储能装机2026年增长**60%以上**，2027-2029年复合增长**30-50%**。国家层面容量补偿电价出台，美国数据中心、欧洲、中东等地项目推动大储需求；澳洲、英国、波兰等地户储补贴加强，推动户储进入新一轮增长周期 [3] - **美国市场**：美国大储需求旺盛，AI催生新需求。2026年预计装机**80GWh**，同比增长**51%**，其中数据中心相关贡献**37GWh**。2025年第三季度美国储能装机**14.5GWh**，同比增长**38%** [6] - **欧洲市场**：德国2025年1-12月大储累计装机**1122MWh**，同比增长**92.28%**。英国2025年第三季度新增并网大储容量**372MW**，同比增长**830%**，全年预计增长**30-50%** [10][20] - **澳大利亚市场**：2025年累计并网**5.1GWh**，截至第三季度有**74个**项目在推进，总规模达**13.3GW/35GWh** [16] - **中国招标情况**：2026年1月储能EPC中标规模为**25.8GWh**，同比增长**190%** [18] 三、电动车板块 - **销量数据**： - 中国：2026年1月国内电动车销量**94.5万辆**，同比**0%**，环比**-45%**。1月电动重卡销量**2.1万辆**，同比增长**191%**，电动化率达**20%** [3][24] - 欧洲：2026年1月欧洲9国合计销量**20.9万辆**，同比增长**23%**，渗透率**29.4%** [3] - 美国：2025年1-12月电动车销量**156万辆**，同比**-3%**。2025年12月注册**11.2万辆**，同比**-31%** [31] - **排产与价格**：2月受春节影响排产环比下降**10%+**，3月排产预计创新高，环比增长**15%+**。电池散单价格已调至**0.38元/wh**，材料价格开始上涨 [3] - **投资建议**：强推电池和隔膜板块，看好具备盈利弹性的材料龙头，同时碳酸锂价格进入底部区间，看好优质资源龙头 [3][31] 四、光伏板块 - **需求与价格**：当前市场需求明显偏弱，处于季节性需求淡季。供应链价格方面： - 硅料：本周致密复投料价格**45-53元/kg**，环比下降**-1.75%** [3][28] - 硅片：N型210R硅片**1.25元/片**，环比**-3.85%**；N型210硅片**1.40元/片**，环比**-3.45%** [3] - 电池：双面Topcon182电池片**0.45元/W**，环比**0.00%** [3] - 组件：双面Topcon182组件**0.87元/W**，环比**+2.35%** [3] - **太空光伏**：被视为未来重要增量，砷化镓、P型HJT、太空钙钛矿等技术路径将率先受益 [3] 五、风电板块 - **招标数据**：本周（报告期）招标**0.15GW**，均为陆上风电。2026年累计招标**8.24GW**，同比**-27.32%** [3][34] - **中标价格**：本周陆风（含塔筒）中标均价**2380.00元/KW** [3] - **行业展望**：2026年国内海上风电预计装机**12GW+**，同比增长**50%+**。陆上风电预计装机**110GW+**，同比增长**30%**，风机价格预计上涨**3-5%**，毛利率逐步修复 [3] 六、电网设备板块 - **投资与招标**：2025年1-11月电网累计投资**5604亿元**，同比增长**5.9%**。2025年第六批招标中，变压器、组合电器等一次设备需求同比增长**10-30%**；继电保护等二次设备需求同比增长**60%** [36][45] - **特高压建设**：多条特高压直流和交流线路正在建设或规划中，如陕西-安徽±800KV预计2026年上半年投运，甘肃-浙江±800KV（柔）预计2027年7月投运 [42] - **出海高景气**：变压器出海需求旺盛，看好相关龙头企业 [3] 七、工控板块 - **宏观数据**：2025年12月制造业PMI为**50.1%**，环比上升**0.9个百分点**。2025年1-12月工业增加值累计同比增长**6.4%** [36][41] - **细分领域**：2025年12月工业机器人产量累计同比增长**28.0%**，金属切削机床产量累计同比增长**9.7%**，显示机器人、机床等领域数据向好 [41] - **行业展望**：工控需求总体弱复苏，锂电、风电、机床等领域需求向好，同时布局机器人第二增长曲线 [3] 八、主要公司业绩与动态摘要 - **海博思创**：2025年营收**116.04亿元**，同比增长**40.32%**；归母净利润**9.49亿元**，同比增长**46.49%** [3] - **天合光能**：2025年度营收**672亿元**，归母净利润预计**-69.9亿元** [3] - **固德威**：2025年营收**88.86亿元**，同比增长**31.88%**，扭亏为盈，归母净利润**1.36亿元** [3] - **宁德时代**：与宝马签署备忘录，洛阳基地四期进入收尾阶段 [3] - **亿纬锂能**：马来西亚二期厂房落成，与中信博签订**12GWh**储能电池和系统合作协议 [3] - **通威股份**：计划购买青海丽豪清能100%股权，股票自2026年2月25日起停牌 [3]

纪要关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * **公司**：创新新材 [1] * **行业**：铝加工行业，涉及3C消费电子、汽车轻量化、电力线缆（铝杆线缆）、铝棒、板带箔、结构件、机器人及再生铝等细分领域 [2][3][4][5][6][8][9][11][12][13][17] 二、 核心观点与论据 1. 2025年经营回顾与2026-2027年展望 * **2025年整体表现**：总体可圈可点，但受宏观经济影响，利润较2024、2023、2022年存在一定下滑 [3] * **2026-2027年战略重点**： * **全球化战略**：重点推进沙特50万吨铝产业一体化项目，计划2026年下半年组织投资者实地调研 [4] * **板块盈利改善**：汽车轻量化板块（苏州创泰工厂）预计2026年盈利，内蒙古项目2027年有望大幅减亏；结构件业务预计2026年盈利 [3][4] * **机器人业务**：处于初期阶段，2025年与清华大学深圳相关方成立联合研究中心，并与另一家机器人公司成立合资公司 [3][4] 2. 各业务板块表现与展望 * **3C消费型材**： * 2025年产量、销量与利润端较2024年实现较好增长，主要受益于iPhone 17销量表现较好，2025年三、四季度产销量同比往年更佳 [2][3] * 2026年发货量预计较2025年增长10%以上，维持高景气度预期 [2][3][8] * 竞争壁垒：是苹果三大核心供应商之一，在手机端供货占比约25%；材料研发与制造能力突出；绿色化与循环能力是关键竞争力（协助苹果建立全球第一条再生铝回收生产线）[8] * 美国关税变化对苹果相关业务影响有限，因产业链主要在境内，公司并非直接对美出口 [15] * **汽车轻量化型材**： * 2025年较2024年实现减亏，苏州创泰工厂减亏幅度较大，预计2026年实现盈利 [2][3] * 内蒙古项目（主要配套宝马）因车型销量一般仍亏损，2026年仍有压力，2027年有望大幅减亏 [2][3] * 产品主要为门槛梁、防撞梁、电池托盘等，加工费在5,000-6,000元/吨 [2][5] * **铝杆线缆**： * 2025年增长低于此前预计的20%-30%，主要因下半年铝价上涨影响下游提货节奏 [2][3][9] * 2026年一季度（1-2月）提货状态良好，预计全年表现优于2025年 [2][4] * 加工费为数百元/吨，波动不大 [2][5] * **中期增长动力**：来自电网侧投资强度与远距离电力输送需求，特高压相关规划投资额在2025、2026年均处于较高水平，景气度预计至少维持约两三年 [2][11] * **铝棒**： * 2026年产量预计较2025年小幅下降，主要因山东产能向云南转移，对应预计减产约10万吨（2025年下半年已减产）[2][4] * 加工费存在结构性差异：光伏用铝棒约300多元/吨；汽车轻量化相关铝棒由400元/吨提升至600元/吨 [2][5] * 高端化路径体现在增加3C棒材、汽车轻量化棒材等供给，加工费更高 [5] * **板带箔**： * 2025年因处置热轧资产表现不佳，产量不到30万吨，较2022年高位的60万吨显著下降 [4] * 2026年一季度已有提升，2月产能基本满产，出口退税政策影响预计已基本消纳 [2][4] * 全年平均加工费大致在2023元/吨水平 [2][5] * **结构件业务**：2025年亏损但亏损幅度已大幅收窄，预计2026年盈利，受益于订单获取、客户拓展和质量控制优化 [3][4] * **机器人业务**：处于初期阶段，2025年与清华大学深圳相关方成立工业具身机器人联合研究中心 [3][4] 3. 产能与扩产规划 * **国内产能**：总体能满足未来发展需求，短期内新增产能规划有限 [6] * 铝杆线缆：2025年新增50万吨产能后，总产能达150万吨 [6] * 3C型材与汽车轻量化型材：合计产能30多万吨，若订单提升仍较充裕 [6] * **海外产能**： * 越南产能持续建设 [6] * **沙特50万吨铝产业一体化项目**（参股红海铝业）[3][6][7] * 构成：50万吨电解铝，配套35万吨铝棒及15万吨板带箔 [7] * 进展：施工推进较快，前期基础工程已完成，2026年具备全面施工条件 [7] * 投产节奏：预计2027年上半年产出铝水，2027年年底铝水端满产；铝后加工需2-3年爬产周期 [3][7] * 成本与盈利测算： * 电解铝税前单吨成本约1,940美元（测算假设：LME 2,625美元/吨，氧化铝成本440美元/吨）[3][7] * 铝棒加工费预计约560美元/吨，对应单吨利润约260美元 [3][7] * 板带箔加工费预计约1,300美元/吨，对应税前单吨利润约400多美元、不到500美元 [3][7] 4. 再生铝业务 * **用量与规划**：2025年再生铝用量约121万吨，2026年预计进一步增长；当前总产能160万吨，未来计划扩至220万吨 [8][12] * **废铝来源**：1/3来自铝棒铸造过程“掐头去尾”的新废铝；1/3来自下游挤压客户回收废料（回收价约原铝价格的92折-93折）；1/3来自市场化回收 [12][13] * **盈利贡献**：大致可贡献“几百元/吨”的利润空间，是公司在铝棒量减少的情况下利润仍能增长的重要原因之一 [13] 5. 股东回报 * **分红**：自2022年上市以来，现金分红比例由22%逐步提升至30%，未来可能进一步提高 [14] * **回购**：2025年实施了二级市场回购（回购注销方案视同股东回馈），未来将综合运用现金分红与回购提升股东回报 [14] 三、 其他重要信息 1. 行业与市场环境 * **铝价影响**：铝价快速上涨（如2026年1月上冲至2.6万元/吨）会导致下游减少拿货、等待价格企稳；价格稳定性对下游采购节奏更为关键 [19] * **2026年行业需求判断**：预计延续“紧平衡、微增长”特征，存在结构性分化：房地产需求难明显回升；汽车轻量化、3C等方向预计逐步走强 [18] * **春节后订单与开工**（2026年 vs 2025年同期）： * 铝杆线缆板块优于2025年同期 [17] * 板带箔板块较2025年同期改善，基本满产 [17] * 结构件业务出现较大幅度销售增长 [17] * 3C与汽车轻量化业务与往年差异不大 [17] 2. 财务与运营细节 * **加工费水平**：已在前文各板块中详述，此处不重复。 * **数据披露限制**：3C消费型材具体数据受保密协议限制未披露 [2][5] * **季节性因素**：2026年一季度因春节因素处于季节性淡季，与往年相比变化不大 [4]；春节铝锭累库属于季节性规律 [18]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：锂电（锂电池）行业，涵盖上游锂资源、中游电池及关键材料（隔膜、六氟磷酸锂、磷酸铁锂、铝箔、结构件等）[1][2][3][4] * **公司**：提及多家上市公司，包括**宁德时代**、亿纬锂能、比亚迪、中创新航、欣旺达、恩捷股份、天赐材料、科达利、鼎胜新材、湖南裕能、尚太科技、星源材质、璞泰来、华友钴业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料、天齐锂业、厦钨新能、当升科技等[3][4][5] 核心观点和论据 * **碳酸锂价格判断**：预计价格将阶段性冲高，但上限相对可控[1][2] * **触发事件**：津巴布韦政府宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口，导致碳酸锂主力期货价格高开至18.8万元/吨，收盘于17.3万元/吨[1][2] * **影响评估**：津巴布韦锂矿产能约占全球总产能10%左右，不具备控盘能力；出口禁令是暂时策略，旨在推动加工产能本土化，主要影响短期运输；后续本土硫酸锂产能投产将稳定供给[1][2] * **价格锚定**：考虑到下游储能对成本敏感，电芯价格上涨2-3分/Wh将导致内部收益率（IRR）下降1个百分点；当前电芯价格对应的IRR已下降4个百分点；以5%的IRR投资门槛计算，对应碳酸锂价格约15万元/吨及电芯价格0.4元/Wh；预计碳酸锂价格合理中枢为13-20万元/吨[2] * **对电池龙头（宁德时代）的影响评估**：受冲击较小，单位盈利可维持[2][3] * **需求端**：公司电池更多应用于高收益率项目和海外市场；在动力电池领域，于高端车型中占比高，成本敏感性低，需求冲击有限；预计2024年排产1.1TWh，同比增长50%，出货量900GWh[3] * **盈利端**：最新电池报价已调整至接近0.4元/Wh，已完全反应成本上涨；除国内储能老订单调整相对滞后（按出货量5%占比计，仅影响约20亿元利润）外，其余客户基本实现1-2个月价格联动，传导顺畅；公司通过资源布局对冲成本，其中枧下窝矿有望贡献5万吨锂产量，并持股天华新能13.54%，同时拥有低价库存储备；预计电池单位盈利可维持在0.08元/Wh左右，全年利润超900亿元[3] * **产业链涨价与盈利弹性**：材料环节涨价陆续落地，价格持续性可期，相关公司盈利弹性较大[3] * **隔膜**：第一轮涨价除大客户外已落地10-20%，第二轮涨价谈判开始；与C（宁德时代）客户的涨价有望在春节后陆续落地；2027年行业供给预计进一步紧缺，盈利将明显修复；预计恩捷股份2026年利润为25亿元[3] * **六氟磷酸锂（6F）**：1月价格在12万元/吨以上，环比微增；预计天赐材料2026年业绩超80亿元，当前市盈率约10倍[3] * **磷酸铁锂**：涨价已落地1500-2000元/吨，2023年第四季度盈利已明显反转；预计湖南裕能2026年利润为35亿元，当前市盈率不足15倍[3] * **铝箔**：2023年第四季度盈利超预期；预计鼎胜新材2026年利润为9亿元[3] * **投资建议**：全面看好锂电新一轮大周期，建议积极布局旺季行情[4] * **主线一**：继续强推格局和盈利稳定的龙头电池企业，包括宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、中创新航、欣旺达[4] * **主线二**：推荐具备涨价弹性和优质的锂电材料龙头，覆盖隔膜、六氟磷酸锂、结构件、铝箔等环节，列举了恩捷股份、天赐材料、科达利、鼎胜新材、湖南裕能等公司[3][4] * **主线三**：同时看好碳酸锂龙头，推荐赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料、天齐锂业等[4] * **其他方向**：继续看好固态电池相关板块，提及厦钨新能、当升科技等公司[5] 其他重要内容 * **时间节点**：强调3月是排产旺季将至[1] * **风险提示**：纪要末尾提及了“竞争加剧”的风险[6]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][7] 核心观点 - 公司是精密制造领先企业，传统业务奠定基础，同时战略布局的液冷和机器人业务有望新增业绩和估值弹性，静待业绩拐点 [1][3][7] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.42亿元、2.01亿元、2.53亿元，对应EPS分别为0.48元、0.67元、0.85元 [7][9] - 当前股价26.2元对应2025-2027年预测PE分别为55倍、39倍、31倍 [7] 公司业务与经营状况 - 公司成立于2001年，是精密零组件制造及研发企业，产品涵盖电子连接器、结构件、镶嵌注塑集成件等，聚焦新能源汽车电装系统、智能终端及消费电子领域 [3] - 2025年上半年汽车电子营收占比52.32%，贡献公司大部分营收 [3] - 公司拥有众多优质全球客户，包括Vantiva、Sagemcom、Verizon、兰吉尔、和硕、启碁、天弘、柯尼卡美能达、索尼等 [3] - 2025年前三季度公司实现营收13.28亿元，同比下滑10.13%，实现归母净利润1.19亿元，同比下滑38.42% [3] 产品、客户与产能拓展 - 公司产品从电池周边镶嵌注塑件向电控周边镶嵌注塑件延伸，并在智能驾驶方向取得进展，已于2025年第一季度成功切入激光雷达和毫米波雷达精密结构件领域 [4] - 公司前期布局的鱼眼端子产品线已形成完整产品矩阵，并获得头部客户定点认可 [4] - 公司第二批次定点客户（如日立、Nidec及国内电控领域头部企业）陆续爬坡量产 [4] - 公司积极进行国内外产能扩张，拥有东莞、宁波、苏州、越南、印尼、泰国六大生产基地，其中泰国基地于2025年3月9日开工，苏州新能源汽车零部件扩产项目于2025年4月9日封顶 [4] 新兴产业战略布局 - **液冷业务**：2025年7月8日公司与绿色云图签订战略合作框架协议，围绕“液冷服务器相关产品生产、技术研发”建立合作，目前已就服务器机柜、液冷头、液冷服务器散热模组等系列产品的研发和生产展开初步交流 [5] - **机器人业务**：2026年1月27日公司拟与上海电科股权投资基金、杭州西湖产业基金等共同投资设立上电科西湖机器人基金，基金总规模2亿元，公司拟出资2000万元，占比10%，基金主要投资人形机器人及其相关科技项目 [6] 财务预测摘要 - **营收预测**：预计2025-2027年主营收入分别为17.03亿元、22.39亿元、26.74亿元，增长率分别为-10.5%、31.5%、19.4% [9] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为1.42亿元、2.01亿元、2.53亿元，增长率分别为-37.7%、41.0%、25.8% [7][9] - **每股收益**：预计2025-2027年摊薄每股收益分别为0.48元、0.67元、0.85元 [7][9] - **盈利能力指标**：预计2025-2027年毛利率分别为23.8%、24.0%、24.2%，净利率分别为8.3%、8.9%、9.4%，ROE分别为8.5%、11.1%、12.9% [10] - **估值指标**：基于当前股价26.2元，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为54.8倍、38.9倍、30.9倍，市销率（P/S）分别为4.6倍、3.5倍、2.9倍 [10]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][7] 报告核心观点 - 报告认为兴瑞科技作为精密制造领先企业，传统业务（汽车电子、智能终端等）为业绩增长奠定基础，同时战略布局的液冷和机器人业务有望为公司新增业绩和估值弹性，看好其未来发展 [1][3][4][5][6][7] 公司业务与经营概况 - 公司是一家精密零组件制造及研发企业，产品涵盖电子连接器、结构件、镶嵌注塑集成件等，聚焦新能源汽车电装系统、智能终端及消费电子领域，2025年上半年汽车电子营收占比52.32% [3] - 公司积累了众多优质全球客户，包括Vantiva、Sagemcom、Verizon、兰吉尔、和硕、启碁、天弘、柯尼卡美能达、索尼等 [3] - 2025年前三季度公司实现营收13.28亿元，同比下降10.13%，实现归母净利润1.19亿元，同比下降38.42% [3] 产品、客户与产能拓展 - 公司产品应用领域持续延伸：从电池周边镶嵌注塑件向电控周边镶嵌注塑件延伸，并于2025年第一季度成功切入激光雷达和毫米波雷达精密结构件领域 [4] - 公司前期布局的鱼眼端子产品线已形成完整产品矩阵，并获得头部客户定点认可 [4] - 客户拓展方面，第二批次定点客户（如日立、Nidec及国内电控领域头部企业）陆续爬坡量产 [4] - 公司积极进行国内外产能扩张，拥有东莞、宁波、苏州、越南、印尼、泰国六大生产基地，其中泰国基地于2025年3月9日开工，苏州新能源汽车零部件扩产项目于2025年4月9日封顶 [4] 新兴产业战略布局 - **液冷业务**：2025年7月8日公司与绿色云图签订战略合作框架协议，围绕“液冷服务器相关产品生产、技术研发”建立合作，目前已就服务器机柜、液冷头、液冷服务器散热模组等系列产品的研发和生产展开初步交流 [5] - **机器人业务**：2026年1月27日公司拟与上海电科股权投资基金、杭州西湖产业基金等共同投资设立上电科西湖机器人基金，基金总规模2亿元，公司拟出资2000万元，占比10%，基金主要投资人形机器人及相关科技项目 [6] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.42亿元、2.01亿元、2.53亿元 [7] - 预测公司2025-2027年EPS分别为0.48元、0.67元、0.85元 [7] - 以当前股价26.2元计算，对应2025-2027年PE分别为55倍、39倍、31倍 [7] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为17.03亿元、22.39亿元、26.74亿元，增长率分别为-10.5%、31.5%、19.4% [9] - 预测公司2025-2027年归母净利润增长率分别为-37.7%、41.0%、25.8% [9] - 预测公司2025-2027年毛利率分别为23.8%、24.0%、24.2% [10]

公司业务与产品定位 - 公司产品主要为结构件 [1] - 公司产品在光伏领域主要运用于光伏逆变器 [1] - 公司产品目前未用于太空光伏 [1] 行业技术发展现状 - 太空光伏技术目前仍处于探索和验证的初期阶段 [1]

公司业务与技术定位 - 公司产品主要为结构件，在光伏领域主要运用于光伏逆变器 [1] - 公司产品目前未用于太空光伏 [1] 行业技术发展阶段 - 太空光伏技术目前仍处于探索和验证的初期阶段 [1]

公司业务进展 - 公司基于轻量化材料开发的关节件和结构件等系列产品正在按计划推进 [2] - 对于机器人关节模组、行星减速器、行星滚柱丝杠、灵巧手等关键零部件的具体研发阶段、是否量产及客户情况 公司基于保密性要求未予披露 [2] 信息来源 - 信息来源于公司在投资者互动平台对投资者提问的回复 [2] - 新闻文章来源为每日经济新闻 [3]