纪要涉及的行业或公司 * 行业：新能源装备、半导体设备、锂电设备、海工装备、水处理设备、可持续航空燃料(SAF) [1][4][5] * 公司：天风机械（推测为调研方或报告发布方）[1] * 合作伙伴/客户：国光、安泰、派克、隆达、德方（PCB层压机合作方）、存储客户（两存之一）、知名半导体设备商、宁夏项目方 [1][4] 核心观点和论据 * **新能源装备（核聚变相关）进展积极**：BEST真空室预计较快安装 与国光战略合作每周交流，当前推进5个项目，箍缩装置将合作落地 氚工厂合作中，能较快看到落地 两个仿星器团队合作中，今年6月将推出桌面级，之后会有高温超导订单 [1][2][3][4] * **PCB设备进展推迟**：PCB层压机样机因需等待德方最终确定，推迟至今年5月 [4] * **半导体设备业务取得突破**：2025年在存储SDBG隐切设备上已获得两存之一客户的订单，今年预计交付大几台 新客户预计今年底开始下订单 [4] * **碳化硅设备市场前景看好**：加工设备可覆盖6寸到12寸，今年市场需求端增长迹象明显 [4] * **锂电设备订单明确，固态电池设备在验证**：2025年锂电设备订单1+亿元，主要包括除蓝膜0.3+亿元、辊压清洗0.4+亿元、激光烘烤0.2+亿元、固态0.1+亿元 固态激光切设备已在客户验证 [4] * **再融资推进产能建设**：推进再融资用于总部中心和生产基地，预计年中完成，将继续推进新能源产能建设 [4] * **海工及油气设备需求良好**：今年订单结构中，海工部分提升较快 美国油气相关设备需求相对较好 [4] * **新收购标的订单预期乐观**：收购的水热聚变（水处理设备合资平台）预计今年订单乐观可能上亿 收购的苏州创阔（半导体设备散热器件）客户为知名半导体设备商，今年订单预计可达大几千万 [4] * **SAF领域存在重大订单机会**：SAF领域碳生万物今年有望在宁夏建设千吨级中试线，投资规模可达十亿级，公司有望获得大几千至1亿元订单 后续2027年还有5万吨级项目 [4] * **锂电头部客户扩产迅猛，公司份额将提升**：头部客户指引扩产（产能增速）50%，按2025年底900GWh计算将达到450GWh 头部客户明确本年度份额将会提升 [5] * **结构件业务目标增速高，设备订单放量**：结构件今年内部目标40%增速，受益于扩产+CCS组件放量 设备方面，2024年新签海外订单今年放量，2025年第四季度已开始确认因而超预期 [5] 其他重要内容 * **产业协同计划**：后续将联合国光、安泰、派克、隆达等头部企业实现更多产业协同 [1] * **并购与新平台布局**：结构件业务并购暂时有一定阻碍，后续不排除成立新的合资平台布局新客户、新产品如水冷板等 [5] * **技术持续迭代**：固态加压、辊压等设备技术持续推进 [5]

核心观点 - 晨报重点覆盖两家公司并跟踪三个行业，核心观点聚焦于科技创新与消费复苏两条主线 [2][10] - 在科技创新领域，看好精锋医疗作为国产手术机器人引领者的全球化出海前景、兴瑞科技在精密制造基础上向汽车电子及液冷等新兴业务的战略拓展、以及腾景科技受益于AI算力驱动的光通信市场增长 [2][3][6][18] - 在消费复苏领域，关注餐饮行业因平台补贴和价格战趋缓带来的竞争格局优化，以及有色金属各品种在宏观与基本面博弈下的企稳布局机会 [11][13][14] 今日重点推荐公司总结 精锋医疗-B - **核心观点与评级**：首次覆盖给予“增持”评级，认为公司是国产手术机器人引领者，正从“海外试水”迈入“规模化出海”新阶段，给予2026年35倍PS，目标价73.20元/79.57港元 [2][3] - **市场地位与产品**：公司是中国首家、全球第二家同时取得多孔、单孔及自然腔道手术机器人注册审批的公司，已构建“三合一”外科手术解决方案，其全球首创的单多孔手术机器人超级系统MSP2000已于2025年10月获得CE认证 [3] - **国内市场表现**：自2022年12月商业化以来，2024年在中国售出20台多孔腔镜手术机器人，在国内厂商中销量排名第一，临床应用已覆盖全国30个省份超过220家医院 [4] - **财务与增长**：公司总收入从2023年的0.48亿元大幅增长至2024年的1.60亿元，2025年上半年收入达1.49亿元，而2024年上半年为0.30亿元，预测2025-2027年收入分别为4.32亿元、8.11亿元、12.36亿元 [3][4] - **全球化进展**：截至2025年上半年，公司拥有30名分销商，其中10名为海外经销商，截至2025年底，在已签订的118台核心产品全球销售协议中，海外国家占72台 [5] 兴瑞科技 - **核心观点与评级**：首次覆盖给予“增持”评级，认为公司作为精密制造系统化方案提供商，主业稳健并战略拓展新兴行业，给予2026年目标价32.11元 [2][6][8] - **主业与技术**：公司产品涵盖电子连接器、结构件、镶嵌注塑件等，应用于新能源汽车电装、智能终端及消费电子等领域，在通用嵌塑成型技术基础上形成创新工艺和技术优势 [7] - **客户与布局**：客户基础优质，消费电子领域与柯尼卡美能达、索尼等合作，新能源电装领域客户包括松下、博世、宁德时代、蔚来等，智能终端领域与康普、特艺集团等合作，已形成全球化产能和业务布局，在越南、印尼等地设有工厂 [7] - **战略拓展**：公司与绿色云图开展合作，战略性拓展液冷行业，涉及机箱、数据中心设备、冷管等产品的委托加工及联合研发，有望受益于数据中心能效升级带来的液冷市场需求 [8] - **财务预测**：预计2025-2027年营收分别为16.26亿元、19.80亿元、24.82亿元，同比增长-14.5%、21.7%、25.3%，EPS分别为0.48元、0.69元、0.95元 [6] 今日报告精粹行业与公司总结 餐饮行业 - **核心观点**：现制饮品外卖补贴持续，预计春节高景气度，同时行业价格战趋缓，竞争格局优化，推荐古茗、蜜雪集团、瑞幸咖啡等品牌 [11] - **平台补贴刺激**：阿里千问App于2026年2月6日上线30亿元红包补贴项目，第一波活动提供25元无门槛免单卡，可在全国30多万家奶茶店使用，活动上线不到3小时奶茶订单超100万单，9小时总订单量超1000万单 [12] - **竞争格局改善**：库迪咖啡自2026年2月1日起提价，部分核心单品涨幅30%-60%，同时根据窄门餐眼数据，截至2026年1月12日，现制茶饮门店数近39.9万家，近一年净减少3.5万家 [13] 有色金属行业 - **贵金属**：近期价格调整因市场风险偏好下行及交易拥挤，但1月中国央行继续购金、2025年黄金ETF持仓份额上升构成支撑，伦敦白银租赁利率平稳，美国白银库存下降较快，推荐中金黄金、赤峰黄金等 [13] - **铜**：海外宏观压力使铜价承压，但国内研究建立“铜精矿战略储备”提供战略溢价支撑，叠加AI算力基建对电网改造的驱动，铜价抗跌属性强，推荐紫金矿业等 [14] - **铝**：宏观多空交织，需求淡季铝加工综合开工率环比下滑1.5个百分点至57.9%，社会库存累库，推荐云铝股份、天山铝业等 [14] - **锡**：价格受海外宏观压制及资金减持影响下行，但下游采购意愿随价格下跌增加，供需边际略有改善，下方有支撑，推荐锡业股份等 [14] - **能源金属**：碳酸锂连续4周去库，需求旺盛，江西重要矿山复产存在扰动，推荐藏格矿业、赣锋锂业等，钴板块上游原料偏紧，推荐华友钴业 [16] - **稀土与战略金属**：氧化镨钕价格持续上涨，轻稀土供需偏紧，重稀土价格小幅震荡，推荐中稀有色等，钨价受矿端配额偏紧等因素驱动“缩量上涨”，推荐厦门钨业，铀价因供需缺口有望继续上行，推荐中国铀业 [16][17] 腾景科技 - **核心观点与评级**：给予“增持”评级，目标价262.35元，认为公司是OCS核心厂商，受益于AI光通信驱动发展 [10][18][20] - **业务与市场**：公司受益于AI算力需求驱动的高速光通信元器件市场增长，同时半导体设备等新兴应用领域高端光学模组业务保持高增长，根据LightCounting预测，2024-2029年中国光模块部署占全球20%-25%，2029年全球光模块市场规模预计达约250亿美元 [18][19] - **OCS市场前景**：OCS市场高速增长，主要受AI集群和高性能计算需求推动，数据中心短距互联成为主要应用领域，被视为下一代智能网络的关键基础设施 [19] - **财务表现**：2025年前三季度实现收入4.25亿元，同比增长28.11%，归母净利润0.64亿元，同比增长15.00%，预计2025-2027年营收分别为5.92亿元、7.68亿元、9.81亿元，净利润分别为0.87亿元、1.28亿元、1.71亿元 [18]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价为32.11元 [1][4][10][14][23] - 核心观点：公司作为国内领先的精密制造系统化方案提供商，依托头部优质客户与全球化布局深化汽车电子业务，同时积极拓展新兴业务，成长空间广阔 [1][10] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为16.26亿元、19.80亿元、24.82亿元，同比增长-14.5%、21.7%、25.3% [3][10][14] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为1.43亿元、2.04亿元、2.82亿元，同比增长-37.4%、42.8%、37.9%；每股净收益（EPS）分别为0.48元、0.69元、0.95元 [3][10][14] - **盈利能力**：预计销售毛利率将从2025年的25.0%提升至2027年的28.0%；净资产收益率（ROE）预计从2025年的8.4%回升至2027年的13.8% [3][11] - **估值方法**：采用PE和PB两种估值法，参考可比公司（长盈精密、奕东电子、飞龙股份）2026年平均PE（51.09倍）和PB（4.76倍），综合得出目标价32.11元 [21][22][23][25] 公司业务与战略 - **业务构成**：公司主营业务为精密电子零部件，产品涵盖电子连接器、结构件、镶嵌注塑件等，广泛应用于新能源汽车电装系统、智能终端及消费电子三大领域 [10][24][27] - **汽车电子（核心增长极）**：该业务已成为公司最主要的收入来源，2024年营收占比达54.75%，其中新能源汽车业务占汽车电子比例80%以上 [30]；预计2025-2027年汽车电子业务营收分别为7.29亿元、10.20亿元、14.29亿元，同比增速为-30%、40%、40%，毛利率预计从29%提升至31% [15][18] - **智能终端（营收基石）**：2024年营收占比为23.17%，是公司第二大业务 [30]；预计2025-2027年该业务营收分别为4.63亿元、5.09亿元、5.85亿元，同比增速为5%、10%、15%，毛利率预计从30%提升至32% [16][18] - **消费电子**：预计2025-2027年该业务营收分别为1.33亿元、1.40亿元、1.47亿元，保持5%的稳定增长，毛利率预计从25%提升至29% [17][18] - **新兴业务拓展**：公司与绿色云图（网宿科技子公司）签订战略合作，切入数据中心液冷赛道，合作内容包括机箱、冷管等产品委托加工及前沿技术联合研发，有望形成新的业绩增长点 [10][76] 竞争优势与客户基础 - **技术优势**：公司在通用嵌塑成型技术基础上，创新研发了精密嵌件二次注塑、精密多组件嵌塑成型等核心工艺，解决了传统工艺中金属嵌件易损坏、易移位等问题 [10][53] - **一站式服务能力**：公司构建了涵盖模具设计与制造、冲压、注塑、电镀、表面处理及组装的全制程工艺体系，能够深度嵌入客户前期开发流程，提供定制化方案，降低客户沟通成本与研发周期 [56] - **优质客户资源**： - 消费电子领域：与柯尼卡美能达、索尼、天弘等知名品牌长期合作 [10][27] - 汽车电子领域：客户包括松下、博世、海拉、宁德时代、汇川、国轩高科，并进一步拓展至长安、蔚来、理想等知名车企 [10][24][59] - 智能终端领域：与康普、特艺集团、萨基姆、Verizon等国际领先厂商建立了稳定合作关系 [10][16][70] - **全球化产能布局**：公司在宁波、苏州、无锡、东莞、越南、印尼设有工厂，在上海/新加坡设有办事处/海外子公司，已形成覆盖全球高端客户的业务体系 [10][24]；正在推进慈溪基地、泰国工厂等产能扩张项目，以满足业务增长需求 [33][64] 行业前景与市场机遇 - **新能源汽车嵌塑件市场**：新能源汽车销量快速增长，2025年达1649万辆（同比增长28.2%），预计2026年突破1900万辆 [47]；高压平台和电驱系统集成化趋势提升了镶嵌注塑件的单车价值量，预计到2030年中国汽车注塑件市场规模达1741.91亿元 [48] - **智能家居市场**：在5G、物联网和人工智能推动下，智能家居加速渗透，公司智能终端产品（如智能机顶盒、网关、安防组件）需求稳定提升 [68][70] - **液冷服务器市场**：数据中心能效升级推动液冷市场需求放量，为公司战略拓展提供了新的成长空间 [10][76]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价为32.11元 [1][4][10][14][23] - 核心观点：公司作为国内领先的精密制造系统化方案提供商，依托头部优质客户与全球化布局深化汽车电子业务，同时积极拓展新兴业务，成长空间广阔 [1][10] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为16.26亿元、19.80亿元、24.82亿元，同比增长-14.5%、21.7%、25.3% [3][10][14] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为1.43亿元、2.04亿元、2.82亿元，同比增长-37.4%、42.8%、37.9% [3][10] - **每股收益预测**：预计2025-2027年每股净收益（EPS）分别为0.48元、0.69元、0.95元 [3][10][14] - **估值方法**：采用PE和PB两种估值法，参考可比公司（长盈精密、奕东电子、飞龙股份）2026年平均PE 51.09倍和平均PB 4.76倍，综合得出目标价 [21][22][23][25] 业务分项预测 - **汽车电子业务**：预计2025-2027年营收分别为7.29亿元、10.20亿元、14.29亿元，同比增速-30%、40%、40%，毛利率分别为29%、30%、31% [15][18] - **智能终端业务**：预计2025-2027年营收分别为4.63亿元、5.09亿元、5.85亿元，同比增速5%、10%、15%，毛利率分别为30%、31%、32% [16][18] - **消费电子业务**：预计2025-2027年营收分别为1.33亿元、1.40亿元、1.47亿元，同比增速均为5%，毛利率分别为25%、27%、29% [17][18] 公司概况与发展历程 - 公司是成立于2001年的国内领先精密制造系统化方案提供商，于2018年在深交所上市 [24] - 产品涵盖电子连接器、结构件、镶嵌注塑件等，广泛应用于新能源汽车电装系统、智能终端及消费电子领域 [10][24] - 发展历程：从消费电子电视调谐器业务起家，2000年代后期进入智能终端市场，2010年切入汽车电子领域，2018年后加速向新能源汽车产业转型 [24] 主营业务与竞争优势 - **汽车电子成为核心**：2024年汽车电子业务营收占比达54.75%，其中新能源汽车业务占比超80%，已成为最主要的收入来源 [30] - **技术优势**：在通用嵌塑成型技术基础上，创新研发精密嵌件二次注塑、精密多组件嵌塑等核心工艺，提升产品质量和成品率 [10][53] - **一站式服务能力**：具备从模具设计制造、冲压、注塑到表面处理及组装的全制程工艺体系，能深度嵌入客户前期开发，提供定制化方案 [56] - **优质客户基础**：汽车电子客户包括松下、博世、海拉、宁德时代、汇川、国轩高科，并拓展至长安、蔚来等车企；智能终端客户包括康普、特艺集团、萨基姆等 [10][27][59] 产能与全球化布局 - **国内产能**：在宁波、苏州、无锡、东莞设有工厂，慈溪新能源汽车零部件产业基地（总投资6.63亿元）已封顶，东莞扩产项目已竣工投产 [10][24][64] - **海外产能**：在越南、印尼设有生产基地，并于2024年启动泰国生产基地建设，以贴近客户并优化成本 [10][24][64][74] 战略拓展与新增长点 - **液冷行业**：2025年7月与绿色云图签订战略合作，切入数据中心液冷赛道，合作内容包括产品委托加工及前沿技术联合研发，有望形成新业绩增长点 [10][76] 近期业绩与股权结构 - **短期业绩承压**：2024年营收19.02亿元，同比下降5.17%；归母净利润2.29亿元，同比下降14.41%。2025年前三季度营收13.28亿元，同比下降10.13%，但环比有所改善 [31] - **股权集中稳定**：实际控制人张忠良及其三位亲属合计持股37.99%，股权结构稳定 [36] - **股权激励**：已实施多期股权激励及员工持股计划，并计划回购股份用于激励，绑定核心团队利益 [38][39][40]

公司业务与技术 - 公司通过技术研发应用，回收再生铝后通过熔铸、挤压、精加工环节输出棒材、型材、结构件等产品 [1] - 公司产品使再生铝可广泛应用于3C消费电子、汽车轻量化、新能源等各个领域 [1] - 公司业务加速再生铝的流通，提升再生铝经济价值 [1]

公司业务进展 - 公司2025年新增亚马逊Kuiper项目客户，为其提供连接器、天线及结构件方案 [2] - 该项目意味着公司已覆盖全球主要的两大低轨卫星项目 [2] 行业与市场地位 - 公司通过获得亚马逊Kuiper项目，进一步巩固了其在全球低轨卫星通信关键零部件领域的市场地位 [2]

公司行业地位与荣誉 - 公司连续8年入围中国企业500强，2024年位列第330位 [1] - 公司连续3年入选《财富》中国500强，2025年位列第230位 [1] - 公司连续13年入围山东民营企业100强，2025年位列第15位，同时位列中国制造业企业500强第167位、中国民营企业500强第130位 [1] - 公司连续多年获评“中国铝加工行业优秀供应商”、“中国优质铝棒生产厂商”、“院士工作站”等几十项行业荣誉，是中国铝合金加工行业的龙头企业 [1] 行业宏观环境与挑战 - 2025年上半年，在国内出口退税取消及美国关税冲击下，国内铝材市场面临需求放缓和竞争加剧的双重压力 [4] - 2025年上半年，全国铝材产量为3276.8万吨，同比下降1.46%，增速显著低于历史水平 [4] - 特朗普政府于2025年8月1日起对全球主要贸易伙伴加征10%-50%的差别化关税，覆盖新能源、汽车、消费电子等关键领域 [4] - 自2024年12月1日起，铝材出口退税政策取消，导致铝材出口成本上升，企业利润空间被压缩 [5] - 2025年上半年，我国铝材出口量为270.04万吨，同比下降10.1% [5] - 中国有色金属工业协会铝冶炼产业景气先行合成指数显示，铝材出口总量指数降至-30，环比下降13.2个点，持续处于“偏冷”区间 [5] - 欧盟碳边境调节机制（CBAM）改革方案也抑制了我国铝材在欧美传统出口市场的订单量 [5] 公司境外投资项目概况 - 公司审议通过《关于开展境外投资的议案》，同意通过100%控股的香港子公司Drayton Management Limited及全资孙公司Gloucester Management Limited在墨西哥设立2家公司，开展汽车轻量化铝合金材料等项目 [4] - 该项目已获得北京市商务局颁发的《企业境外投资证书》，北京市发改委的《项目备案通知书》，以及国家外汇管理局北京外汇管理部与滨州市分局的《业务登记凭证》 [6] 墨西哥项目公司详情 - 在墨西哥设立的两家全资子公司分别为：至上展望股份公司（Paramount Vision, S.A. DE C.V.）和至上新材股份公司（Paramount New Materials, S.A. DE C.V.） [7] - 两家公司住所地址相同，位于墨西哥科阿韦拉州萨尔蒂约 [7] - 两家公司的法定代表人均为LUIS GERARDO RODRIGUEZ PADER以及曹家庚 [7] - 两家公司的注册资本均为20000墨西哥比索 [7] 投资项目基本情况 - 投资资金来源于公司自筹资金，包括自有资金、银行借款、项目融资等 [8] - 项目拟建于墨西哥，目前处于前期准备阶段 [8] - 公司全资子公司Drayton Management Limited和全资孙公司Gloucester Management Limited的注册资本均为1万港币，经营范围均为金属材料制造 [8] - 项目实施主体为在墨西哥设立的至上展望和至上新材两家公司，其股权结构为Drayton持股99%、Gloucester持股1%，公司间接持股100% [8] - 两家项目实施主体的经营范围均为铝合金制造 [8] 对外投资的目的与影响 - 投资目的是为满足业务发展需要，更好地服务汽车轻量化供应链，提升国际竞争力，巩固行业市场地位 [9] - 项目建成后将拓展公司海外市场，深化与全球客户的战略合作，提高产品市场占有率，打造汽车轻量化铝合金材料的全球供应商 [9] - 本次投资是公司全球化发展战略布局的重要一步，可充分利用墨西哥汽车产业和供应链体系优势，扩大生产能力，提升订单响应能力和客户满意度 [11] - 本次对外投资符合公司长远发展战略，预计对公司未来产生积极影响 [11] 公司主营业务与产品 - 公司是专注铝合金及制品研究开发和生产加工的技术型企业，提供综合解决方案 [12] - 公司形成了从合金化研发、铸造成型、热处理、挤压变形、表面处理到精深机加工的全流程体系 [12] - 公司产品种类丰富，主要包括3C消费电子铝型材、汽车轻量化铝型材、铝杆线缆（含电线电缆）、铝合金棒材、板带箔、结构件等 [12] - 产品广泛应用于3C消费电子、汽车轻量化、新能源、工业等领域 [12]

公司股权变动 - 2025年1月20日 蓝思科技股东将市值4.02亿港元的股票由花旗银行转入高盛(亚洲)证券 该转仓股份占公司总股份的4.51% [1] 机器人业务进展 - 公司已为国内外多家头部机器人客户批量交付人形机器人、四足机器人整机及头部模组、关节模组、灵巧手、结构件等产品 组装出货规模位居行业前列 [1] - 公司近期已确定成为北美头部机器人客户的首批核心供应商 其头部模组已通过客户认证 结构件等产品正在认证过程中 [1] 新产品与技术展示 - 在CES2026上 公司首次公开展示了其自主研发的航天级超薄柔性玻璃光伏封装解决方案 [1]

公司股权变动 - 1月20日 蓝思科技有股东将股票由花旗银行转入高盛(亚洲)证券 转仓市值为4.02亿港元 占公司股份比例为4.51% [1] 公司业务进展 - 公司已为国内外多家头部机器人客户批量交付人形机器人 四足机器人整机和头部模组 关节模组 灵巧手 结构件等产品 组装出货规模位居行业前列 [1] - 公司近期已确定成为北美头部机器人客户的首批核心供应商 其头部模组已通过客户认证 结构件等产品正在认证过程中 [1] - 在CES 2026上 公司首次公开展示了其自主研发的航天级超薄柔性玻璃光伏封装解决方案 [1]

公司业务板块分析 - 模具业务经营稳中有增，属于公司的利基业务 [1] - 铁芯板块的新产品开始放量，有望恢复到较好的增速 [1] - 结构件业务是公司收入体量最大的板块，经营如期反转，有望维持加快增长态势 [1] - 机器人板块是公司大力培育的业务，在国内市场进展较顺利，后续在海外大客户体系也有望有所突破 [1] 公司财务与评级展望 - 估算公司2026年有望实现归母净利润9.58亿元 [1] - 维持对公司的“增持”投资评级 [1]