文章核心观点 - 福达合金2025年业绩预计大幅预增，净利润同比增长119.14%至219.95%，主要驱动力来自全球电力基建投资扩张及数据中心、储能、新能源汽车等新兴领域的需求增长，以及公司在“海外+高端”客户群体的深度开拓 [1] 新旧动能转换：从传统应用到新场景 - 公司业务从传统的低压电器应用，成功拓展至“数据中心+储能”新场景，抓住了AI算力基础设施和电力需求暴涨带来的增量红利 [2] - 2025年上半年，公司数据中心相关收入达0.7亿元，同比大幅提升507%，实现了对北美数据中心低压配套头部供应商的业务扩张 [2] - 公司研发的高分断能力一体化焊接触头组件，通过下游客户成功打入微软、Meta等国际科技巨头的数据中心供应链，并在国内配套至华为数据中心机房 [2] - 在储能领域，公司的银氧化锡、银氧化铜等电接触材料已通过下游客户配套至阳光电源、华为的储能用逆变器，并实现批量化供货 [3] - 公司正在开展浙江省“尖兵领雁+X”研发攻关计划项目“电化学新型储能电网用抗熔焊触点材料制备及性能调控” [3] - 数据中心、储能等高端应用场景提升了产品的溢价能力和客户结构含金量，有助于公司整体盈利水平增厚 [3] 实控人资产注入预期：光达电子 - 市场对同一实控人旗下资产浙江光达电子科技有限公司的注入抱有期待，此前收购计划因“专利阻击”暂时终止，但未来再次整合的可能性极高 [4] - 光达电子是国内光伏银浆领域的佼佼者，技术实力位居国内第一梯队，在N型TOPCon电池全套浆料技术上具有领先优势，产品线覆盖TOPCon、xBC、HJT电池片低温银浆、银包铜浆料等主流技术路线 [4] - 光达电子的核心客户覆盖通威股份、晶澳科技、天合光能、晶科能源、钧达股份、爱旭股份等国内主链龙头企业 [5] - 财务数据显示，光达电子2023年、2024年、2025年上半年营收分别为16.50亿元、26.81亿元、14.09亿元，归母净利润分别为1584.83万元、6072.73万元、2652.71万元，其营收利润规模不逊于福达合金，并购整合有望使福达合金业绩实现质的飞跃 [5] 乘势“太空光伏”：新材料的星辰大海 - 光伏行业正迎来“太空光伏”新风口，马斯克表示未来4-5年将通过星舰每年部署100GW的数据中心，发射100万吨卫星，每颗卫星配备100kW太阳翼，对应太空光伏装机约100GW [7] - 为满足太空能源需求，光伏电池技术正从晶硅向HJT、钙钛矿及叠层电池快速迭代 [7] - 光达电子的直接客户晶科能源、钧达股份是当前“太空光伏”的核心供应商，太空场景对低温银浆或特殊配方导电浆料有特殊要求 [7] - 光达电子已在HJT低温银浆、银包铜技术等领域布局多年，其技术储备有望在太空光伏大规模商用后转化为市场竞争力，助力福达合金切入该市场 [7] - 太空光伏的爆发本质是AI算力需求的延伸，福达合金的地面数据中心触头材料与光达电子的潜在太空光伏银浆业务，共同服务于“算力革命” [8] 未来展望 - 公司正处于“传统业务稳健增长、新兴业务蓄势待发”的关键窗口期，“数据中心+储能”新业务已兑现业绩，光达电子注入预期有望加持“太空光伏”蓝海市场 [9] - 公司正从“电接触材料龙头”向AI时代的“算力守护者”蜕变 [9]

公司经营策略 - 苏州固锝子公司苏州晶银的银包铜浆料2024年出货量接近100吨 [1] - 2025年该产品出货量有所下降，主要因公司主动收缩客户群体以确保账款回收安全 [1] - 公司对现有客户进行了筛选，收款账期更为可控 [1] 行业状况 - 银包铜浆料行业在2025年处于调整期 [1]

光伏银浆业务（苏州晶银） - 2024年银包铜浆料出货量接近100吨，2025年因行业调整主动收缩客户导致出货量下降 [1] - 正面银浆市场占有率全球第三，低温银浆全球出货量全球第二 [2] - 实现市场地位提升的关键：坚持使用国产银粉、率先突破低温技术壁垒、通过银包铜浆料量产降低成本 [2] - 低温异质结浆料客户已全面覆盖国内外需求客户，TOPCON和TBC用银包铜产品正与客户合作研发并接近量产 [2] - 银包铜浆料需求预测乐观，未来可能成倍增长，TOPCON和BC电池技术路线也将引入银包铜产品 [3] - 产线设备具有通用性，可根据订单快速转换产品 [2] - 生产基地分布于苏州、成都和马来西亚，成都基地将于2026年上半年投产 [3] - 针对2026年国内光伏装机量可能下降的预测，公司认为海外市场将大幅增长，马来西亚子公司已做好扩产准备，预计国内销售将小幅增长 [3] 半导体功率器件业务（苏州固锝） - 公司为涵盖完整品类的半导体器件全产业链供应商，业务模式包括自主品牌及OEM/ODM [2] - 全球前二十大半导体行业知名企业均为公司客户 [2] - 在马来西亚和江苏宿迁设有半导体、集成电路封测工厂 [2] - 产品应用于消费电子、工业控制、航天航空等领域，汽车电子产品已进入全球知名汽车品牌客户的Tier1供应商体系 [2] - 对半导体产能利用率持乐观态度，信心来源于国际化大企业的国产化替代趋势 [3] 财务与风险控制 - 2025年基于行业形势判断，主动收缩销售规模以保障应收账款安全 [1] - 采购银粉采用货到付款模式以控制银价波动，对客户采用账期模式 [1] - 公司坚持低资产负债率运营 [2] - 在光伏行业洗牌阶段，策略是保持技术迭代优势并快速切入头部客户 [2]

白银价格飙升与市场表现 - 沪银主力合约于1月14日盘中最大涨幅达9.13%，触及22995元/千克的历史新高，最终收涨8.03%至22763元/千克 [2] - 近1个月，沪银主力合约价格累计涨幅超54%，半年内银价已上涨超过1倍 [2] - 此轮白银上涨由投机资金涌入和结构性供应偏紧共同驱动，且宏观经济环境如美国经济软着陆预期和流动性宽松提供了支撑 [3] 白银供需基本面分析 - 工业需求是白银价格的有力支撑，2024年光伏用银达6147吨，占工业用银比例为29%，占全部银需求比例为17% [4] - 2025年前10个月，中国光伏电池片产量约为560GW，同比增长9.8%；组件产量约为514GW，同比增长13.5% [4] - 2025年全球白银开采供应预计同比持平，为8.13亿盎司；全球白银需求预计为11.2亿盎司，同比下降4%，供给存在缺口 [4] - 目前主流的N型电池（如TOPCon、HJT）比上一代P型电池（PERC）银浆消耗量更高，技术迭代提升了用银量 [4] 光伏行业成本压力与传导 - 银价暴涨导致银在光伏组件成本中的占比已从2024年前的不足5%攀升至当前的20%左右 [2] - 多家光伏组件企业尝试向下游提价以传导成本压力，例如隆基绿能组件报价小幅上调0.03元/瓦至0.06元/瓦 [5] - 天合光能、晶澳科技等主流厂商也已因银价上涨而提价或考虑提价 [5] - 然而，下游组件市场供需格局尚未明显调整，提价空间受限，价格传导机制面临挑战 [6] 行业技术革新与降银路径 - 推动技术革新、降低用银量已成为行业共识，“无银化”、“少银化”是产业突围的关键方向 [2] - 银浆企业帝科股份已形成系列少银、无银金属化方案，包括低银含浆料、银包铜浆料、纯铜浆料 [7] - 银包铜浆料（银含量20%至40%）在HJT电池已成为量产标配，帝科股份正在开发20%以下超低银含量产品 [7] - 帝科股份估算，在高银价背景下，其高铜浆料方案量产有望在电池制造成本方面降本2分每瓦 [8] - 苏州固锝子公司晶银新材已开始量产含银量10%的银包铜低温银浆产品并实现供货，性能与高银产品持平 [8] - 组件企业方面，天合光能2025年以来单片银浆耗量已同比减少约15%，并预计在上半年实现纯铜浆组件技术导入和一定规模量产 [8] - 晶科能源持续推动银包铜浆料等贱金属方案的研发和导入，以抵消原材料价格上涨影响 [8] 技术替代的挑战与难点 - 少银、无银化替代方案落地仍有难点，需要一段验证周期，且银包铜技术中运用的铜价格自2025年以来也上涨超40% [9] - 白银因其优异的导电性和耐氧化性长期占据主导地位，而铜等替代金属存在导电性略差、易氧化导致不导电、以及可能造成电池性能衰减等问题 [9] - 目前TOPCon组件占市场主流，银包铜技术对其适用性仍需探索，且新技术的采用需要经历较长的验证周期，尤其是在质保超20年的光伏组件上 [9]

光伏行业成本结构重构 - 行业底层逻辑发生结构性改变 供给侧成本与效率制胜 需求侧场景与全球化制胜 决定企业能否在2026年存活[1] - 光伏行业成本逻辑在2024-2026年完成颠覆性重构 成本约束从硅料转向以银浆为代表的金属化环节[2] - 以TOPCon组件为例 2024年1月硅料成本占比降至约10%-12% 银浆占比首次突破10%达到10.5% 八大辅材总占比升至52%首次超过主材[2] - 2025年1月银浆成本占比飙升至14.2% 正式超越硅料(11.3%)成为第一大单一成本项 2024年全球光伏用银量约197.7百万盎司 折合约6,150吨[3] - 2026年1月银浆成本占比升至约16%-17% 较2024年1月提升6个百分点 硅料占比进一步降至9.9% 银浆在电池非硅成本中占比高达42%[4] - 2026年银浆成本占比(16%-17%)较2023年硅料价格峰值时的占比(15%)高出约1-2个百分点 约束更强且传导更直接[7] - 对比2023年9月与2026年1月 玻璃、边框、银浆等辅材成本占比集体上涨 只有硅料呈单边下降趋势 硅料已从成本主导者沦为普通成本项[7] 硅料时代终结的原因 - 2026年全球硅料供应严重过剩 总供应170-175万吨 总需求116-127万吨 过剩规模43-59万吨 过剩幅度超30%[8] - 硅料价格中枢持续下移 2026年核心区间可能运行在4.6-5.3万元/吨 低于部分二三线企业3.8-4.2万元/吨的完全成本线[8] - 硅料与硅片环节技术进入平台期 硅料单位产品综合能耗已降至5-6.4kgce/kg-Si接近技术极限 硅片薄片化普及至110μm以下面临瓶颈[9][10] - 硅料与硅片创新以工程化改进为主 难以出现重塑成本曲线的突破性技术 单位降本幅度从过去的15-20%收窄至3-5%[11] - 硅料在组件成本中占比持续萎缩 从2023年的15%降至2026年的9.9% 其对产业链利润分配的主导权已显著削弱[12][14] 白银成为核心成本约束的底层逻辑 - 本轮银价上涨核心驱动力是工业需求 工业端占比接近六成 银价与铜、铝等工业金属联动性增强[15] - 光伏用银在全球工业用银中占比达25%-30% 但无法主导需求曲线 新能源车、算力基础设施等贡献了工业需求主要增量[16][17][18] - 全球80%以上的白银产量是铜、铅锌矿的副产品 独立银矿产量占比不足20% 供给弹性极弱 新建矿山周期长达5-8年[19] - 白银市场呈现低库存加高杠杆的脆弱格局 交易所可交割库存偏紧会放大价格波动 金融属性使白银呈现高波动、强金融化特征[19][20][21] - 我国是全球第一大白银消费国与加工国 但储量仅7.2万吨占全球3% 高度依赖进口 2026年1月1日起已加强白银出口管制[22][23] 降银技术路线分化与量产进展 - 渐进式降银技术(如细栅线印刷、0BB、激光转印)到2026年已接近普及 单瓦银耗量从2023年的12mg降至9mg 节银幅度25% 但难以形成竞争壁垒[25][26][27][28][30] - 银包铜浆料是2026年主流降银方案 银含量低于30% 适用于HJT、TOPCon及BC电池 单瓦银耗可降至6mg以下 金属化成本下降0.02-0.03元[31][32][34] - 通威、晶科、晶澳等头部企业已实现银包铜GW级量产 良率稳定在97%以上 但技术对印刷一致性与烧结窗口控制要求高 单GW试错成本约2000万元[33][35] - 铜电镀是完全用铜替代银的颠覆性技术 可实现完全去银 电池物料成本降至5分/W以下 单瓦降本0.05-0.08元 较银包铜优势显著[36][38] - 爱旭股份已实现铜电镀规模化量产 通威在GW级异质结中试线攻克15μm细线宽铜栅线技术 但设备投资高达3-4亿元/GW 是传统产线的2倍[37][40] - 铜浆技术(纯铜浆料)单瓦降本0.04-0.06元 但接触电阻高于银浆 长期稳定性待验证 效率损失0.5%-1% 2026年量产占比仍偏低[41][44][45] 技术路线成本优势与行业展望 - 短期(2026年)银包铜浆料性价比最高 投入产出比最优 中期(2027年)铜电镀成本优势凸显 单瓦降本是银包铜的2-3倍[46] - 铜电镀技术最有可能在2027年实现断层式领先 爱旭已实现10GW量产 实证数据验证效率与可靠性 完全去银不受银价波动影响[47][48] - 光伏行业技术迭代基因与成本压力将驱动颠覆性技术突破 铜电镀的重资产投入与工艺积累形成高门槛 头部企业已锁定资源[48] - 2026年银价预测高位震荡 中枢存在上移可能 2027年若供需缺口扩大 银价中枢仍存在上移风险 银浆占比可能进一步升至18%以上[49][51] - 在银价高位背景下 铜电镀等脱钩银价的路线单瓦降本优势将明显放大 行业出清可能加速 降银能力正在成为新的估值变量[52] - 2024-2026年光伏行业完成从拥硅为王到去银为王的底层逻辑切换 2026-2027年银包铜将成为行业标配 铜电镀将定义真正的行业王者[53]

白银价格表现与驱动因素 - 现货白银价格于12月22日一度突破69美元/盎司，刷新历史高点，2025年以来累计上涨约138% [1] - 同日，沪银期货主力合约上涨6.06%，突破16200元/千克关口 [1] - 价格上涨主要受两方面驱动：一是金价上涨带来的金融属性支撑；二是工业需求增加，特别是光伏产业用银量显著提升 [1] - 2025年工业用银占比已超过60%，成为核心需求增长引擎 [2] 白银供需基本面 - 2016至2024年间，白银总供给波动不大甚至略有下滑，而总需求持续上涨 [2] - 白银工业需求从2016年的1.53万吨增长至2024年的2.04万吨 [2] - 白银市场已连续多年供不应求，2022年、2023年、2024年供给缺口分别为7762吨、6240吨和4632吨 [2] - 供应端增长显著乏力，需求端有明显增量 [2] 光伏产业对白银需求的影响 - 光伏是工业用银最大的扰动因子，其用银需求显著上升 [2] - 2021年，光伏用银占白银总需求比例约为8%，到2024年该占比已达到17% [2] - 2024年全球光伏用银量达到6146吨 [2] - 随着N型电池技术普及，单位装机容量的耗银量显著上升 [1] - 2024年，国内光伏银粉产量为5892吨，同比增长约30% [1] 光伏“去银化”技术进展与影响 - 光伏行业正积极开发少银、无银技术以应对高昂的银价成本压力 [3] - **少银技术（银包铜）**： - 主流低温银包铜浆料银含量已降低至30%至40% [8] - 帝科股份应用于HJT电池的银包铜浆料已实现超低银含量（≤20%），并已完成验证和量产应用 [8] - 帝科股份应用于TOPCon电池背面的高铜浆料产品（约20%银含量）已实现持续量产，预计有效银耗下降超过50% [8] - 帝科股份针对TOPCon电池的高铜浆料解决方案已实现量产应用，预计2025年第四季度形成GW级别量产线 [4] - 银包铜技术结合了银的导电性、抗氧化优势与铜的成本优点 [5] - TOPCon电池应用银包铜的技术难点在于高温环境易导致银层破损和铜芯氧化，帝科股份推出了“银种子层+高铜层”解决方案 [5] - 该技术路线由帝科股份与晶科能源共同推广，可能对未来白银需求格局产生深远影响 [7] - **无银技术（电镀铜）**： - 爱旭股份的ABC电池采用电镀铜工艺，已在珠海基地实现规模化量产，后续济南基地10GW也计划全部采用 [4] - 相比银浆丝网印刷，电镀铜工艺每瓦可节约好几分钱成本，且铜栅线延展性更好，更不易断裂 [6] - 推广难点在于工艺复杂、设备投资大、产线长、精准度要求高、环保问题大、良率和出片效率较低、成本较高 [6] - 设备需使用“低配版光刻技术”，导致设备成本高且良率控制难度大 [6] - 目前仅有爱旭股份已实现大规模量产 [7] 光伏银耗变化趋势与未来展望 - 若银包铜技术得以推广，光伏银耗将会大幅下降 [8] - 2024年占据市场主流的TOPCon电池用银已从106mg/片降至86mg/片，预计少银化趋势将继续延续 [8] - 中信建投预计，2026年全球新增光伏装机量将首次迎来负增长，预计为488GW，同比下降10% [9] - 尽管白银目前仍供不应求，但光伏无银、少银技术的推广以及光伏装机增长可能放缓，预示着供需格局未来可能发生逆转 [9]

白银价格创历史新高与驱动因素 - 2025年12月22日，伦敦银现价格冲破69美元/盎司历史关口，沪银期货同步创下16200元/千克新高 [1] - 白银年内涨幅达138%，超越黄金的64%涨幅 [1] - 驱动因素包括光伏产业需求、金融属性觉醒及供给刚性约束 [3] 光伏产业成为白银需求核心引擎 - 2024年全球光伏用银量达6146吨，占白银总需求的17%，较2021年提升9个百分点 [3] - 中国光伏银粉产量5892吨，同比增长30%，相当于每分钟消耗1.3吨白银 [3] - N型电池技术普及是需求爆发主因，每GW装机需消耗150吨白银，是传统PERC电池的2倍 [3] 金融属性与投资需求增强 - 美联储降息周期下，美元指数跌破100关口，提升了白银作为无息资产的吸引力 [3] - 历史数据显示，美元每贬值1%，银价上涨1.5-2% [3] - 2025年白银总投资需求（银条银币+ETF）达13.34亿盎司，创历史新高 [3] 供给端呈现刚性约束 - 全球白银矿产量连续五年下滑，2025年降至8.2亿盎司（约2580吨），较2020年峰值下降12% [4] - 伦敦金银市场协会库存降至4000吨以下，仅够全球10天消费 [4] 高银价对光伏产业构成成本压力 - 以TOPCon210RN电池为例，银浆成本占比超30%，在非硅成本中占比达50% [6] - 当银价突破60美元/盎司时，单瓦银耗成本飙升至0.12元，挤压企业利润空间 [6] 光伏“去银化”技术路线涌现 - **银包铜**：作为过渡性方案已量产，帝科股份的低温银包铜浆料银含量≤20%，量产使银耗下降超50% [7] - **电镀铜**：作为无银化终极方案处于中试阶段，爱旭股份在珠海基地实现10GW无银化量产，单瓦成本降低0.03元，但设备投资高达传统工艺3倍且良率控制是难题 [8] - **其他技术**：激光转印技术可减少银浆用量20%，帝尔激光已配套头部厂商；纳米银线、导电聚合物等前沿材料处于实验室验证阶段 [9] 白银供需格局面临重构风险 - 预测2026年全球光伏装机量可能下降10%，叠加技术降银趋势，白银需求增速可能骤降至3%以下 [10] - 若银包铜渗透率达50%，光伏用银量将减少1200吨/年 [10] - 预测光伏用银占比将从2023年的18%降至2025年的12%，并在2030年进一步降至8%以下 [12] - 5G电子、新能源汽车银触点等替代领域年增长不足500吨，难以填补光伏用银缺口 [12] 供给侧结构变化与价格传导 - 2023年全球矿产银产量2.6万吨，近5年复合年增长率仅0.7%，60%的银产自铅锌/铜伴生矿制约扩产 [13] - 光伏组件报废周期启动后，回收银占比或从当前15%升至2040年的30% [13] - 若光伏去银化加速，白银可能从“工业+投资双驱动”转为“投资主导”，价格波动率将大幅上升 [13] 光伏产业成本与竞争格局重塑 - 银浆成本占比有望从当前的10-15%降至5%以内，推动组件成本迈向0.7元/W时代 [15] - HJT等高效技术因去银化突破获得成本竞争力，N型电池产能扩张加速 [15] - 产业链利益再分配：利空银浆龙头与白银矿业股；利好铜电镀设备商及低温焊带企业 [15] 地缘资源与供应链影响 - 中国光伏产业减少对进口白银依赖（中国白银年进口量超8000吨），供应链安全性提升 [16] - 白银资源国（如墨西哥、秘鲁）的出口收入面临长期压力 [16] 未来情景推演与关键指标 - 根据去银化渗透率不同，设定了保守、基准、激进三种情景，对应的长期白银价格趋势分别为高位震荡、震荡下行及跌至成本线 [17] - 关键观察指标包括：铜电镀设备订单量、银包铜产品良率、白银ETF持仓变化 [17] 相关的投资机会 - **贵金属投资**：需关注COMEX白银库存变化，当前23%的未平仓合约占比暗示挤仓风险 [18] - **光伏技术迭代**：设备商如罗博特科、迈为股份布局图形化设备，单GW设备价值量达1.2亿元；帝科股份、苏州固锝在低温银浆技术突破，毛利率较传统产品高15% [18] - **工业金属替代**：银价暴涨刺激铜需求，LME铜库存降至14年低位，铜陵有色、江西铜业等龙头企业受益于替代逻辑 [18] 行业长期趋势与启示 - 白银高价正成为光伏去银化的“催化剂”，而技术突破将反噬白银需求根基，形成自我强化循环 [19] - 光伏产业有望摆脱贵金属束缚，加速向“太瓦时代”迈进，度电成本下降曲线陡峭化 [19] - 白银市场可能在十年内经历“需求顶”，金融属性与工业属性博弈加剧 [19] - 未来能源转型的核心逻辑正在从“资源依赖”转向“技术定义资源” [20]

白银价格表现与驱动因素 - 2025年12月22日，现货白银价格一度突破69美元/盎司，刷新历史高点，2025年以来累计上涨约138% [1] - 同期，沪银期货主力合约上涨6.06%，突破16200元/千克关口 [1] - 价格上涨主要受两方面驱动：一是金价上涨带来的金融属性拉动；二是工业需求，特别是光伏产业用银量显著提升 [1] - 白银已连续多年供不应求，2022年至2024年供给缺口分别为7762吨、6240吨和4632吨 [2] 白银供需基本面分析 - 从需求结构看，2025年工业用银占比超过60%，工业需求已成为核心增长引擎 [2] - 2016年至2024年，白银总供给波动不大甚至略有下滑，而总需求持续上涨，主要增长来自工业需求 [2] - 白银工业需求从2016年的1.53万吨增长至2024年的2.04万吨 [2] - 光伏是工业用银最大的扰动因子，其用银需求显著上升：2021年光伏用银占总需求约8%，到2024年全球光伏用银量达6146吨，占比升至17% [2] - 供应端增长显著乏力，而需求端有明显增量 [2] 光伏产业用银现状与技术发展 - 随着N型电池技术（如TOPCon）普及，单位装机容量的耗银量显著上升 [1] - 2024年，国内光伏银粉产量为5892吨，同比增长约30% [1] - 光伏行业正积极开发“少银化”和“无银化”技术以应对高银价带来的成本压力 [3] - “少银化”以银包铜技术为代表，主流低温银包铜浆料银含量已降至30%至40% [5] - “无银化”以电镀铜技术为代表，爱旭股份已在珠海基地10GW产线实现规模化量产，后续济南基地10GW也计划全部采用 [3][4] 银包铜技术进展与影响 - 帝科股份针对TOPCon电池的高铜浆料解决方案已实现量产应用，预计2025年第四季度形成GW级别量产线 [3] - 帝科股份应用于N型HJT电池的银包铜浆料已实现超低银含量（≤20%），并完成验证和量产应用 [5] - 帝科股份应用于N型TOPCon电池背面的高铜浆料产品（约20%银含量）已实现持续量产，预计有效银耗下降超过50% [5] - 银包铜技术结合了银的导电性、抗氧化优势与铜的成本优点 [3] - TOPCon电池应用银包铜的技术难点在于高温环境易导致银层破损和铜芯氧化，帝科股份推出了“银种子层+高铜层”方案以应对 [4] - 若银包铜技术得以推广，光伏银耗将会大幅下降 [5] 电镀铜技术进展与挑战 - 爱旭股份的ABC电池采用电镀铜无银金属化工艺，已在珠海基地实现规模化量产 [4] - 电镀铜工艺相比银浆丝网印刷，在金属化环节每瓦可节约好几分钱成本，且铜栅线延展性更好，更不易断裂 [4] - 电镀铜推广的主要障碍在于成本：工艺更复杂、设备投资大、产线长、精准度要求高、环保问题大，且量产产能、良率和出片效率较低 [4] - 电镀铜采用了图形化工艺，设备需使用“低配版光刻技术”，导致设备成本较高，良率控制难度大 [4] - 目前仅有爱旭股份已实现电镀铜的大规模量产 [5] 未来白银需求与光伏产业展望 - 光伏“去银化”技术若持续进步并大规模量产，将对未来白银需求造成影响 [1] - 占据市场主流的TOPCon电池用银已从106mg/片降至86mg/片，且预计少银化趋势会继续延续 [6] - 帝科股份与晶科能源在TOPCon电池领域共同推广银包铜技术，或对未来白银需求格局产生深远影响 [5] - 根据中信建投预计，2026年全球新增光伏装机量将首次迎来负增长，达488GW，同比下降10% [6] - 虽然白银当下仍供不应求，但供需逆转的苗头或许已经显现 [7]

文章核心观点 - 白银价格飙升正严重挤压光伏行业利润并威胁其供应链安全 迫使全产业链加速技术革新以降低银耗 行业生态面临重塑与生存挑战 [1][2][8] 白银价格飙升与供应压力 - 截至12月1日 伦敦现货白银报价创下每盎司57.7美元的历史新高 年内涨幅超过90% [2] - 白银在光伏组件总成本中约占12% 在电池片非硅成本中的占比超过50% [2] - 全球白银已连续数年供不应求 2025年预计仍有约3660吨的供需缺口 [2] - 白银市场呈现逼仓特征 可自由流通的白银现货库存处于相对低位 [2] - 12月初 伦敦现货白银价格盘中首次突破每盎司57美元 白银1个月期现货隐含租赁利率在10月曾一度冲上40.3%的高位 [7] 光伏行业降银技术路线 - 通过多主栅 无主栅等技术推广 行业在过去三年间将单位银耗量降低了近80% [3] - TOPCon电池双面银浆消耗已从2024年的90-95mg/W下降至2025年三季度的80-85mg/W [3] - 银包铜浆料是当前产业化最成熟的替代路线 通威股份通过该技术将HJT电池的银耗量在三年内下降了近80% [3] - 华晟新能源的银包铜粉已实现15%含银目标 计划2025年将含银量进一步降低至10% [3] - 电镀铜技术被视为潜力巨大的“终极方案” 爱旭股份在其ABC电池上应用了无银的纯铜电极技术 [3] - 业内预测电镀铜技术有望在2026-2027年实现规模化量产 [3] - 纯铜浆料是更具颠覆性的方案 东方日升在其异质结伏曦产线测试中 通过纯铜浆料技术将银耗从6mg/W大幅降至0.5mg/W [4] 产业链生态重塑与企业挑战 - 光伏制造商面临“保效率”还是“降成本”的艰难抉择 决策关乎企业竞争生死 [6] - 银浆企业处境艰难 采用“以销定采”模式 毛利率不高 却承受银价波动和下游漫长账期的双重挤压 [6] - 德国贺利氏在2024年底宣布出售其在中国和新加坡的光伏银浆业务 反映了行业利润空间被挤压的严峻现实 [1][6] - 国内银浆企业帝科股份2025年上半年净利润同比下降70.03% 毛利率降至7.86% [6] - 国内银浆企业聚和材料2025年中报显示 归母净利润同比下降了39.58% [6] - 新型浆料催生的巨大市场预计到2030年将超过150亿元 为设备与材料商开辟了新赛道 [6] - 产业链上游 广西建兴光银新材料科技有限公司成功生产出直径1至2微米的超细银粉颗粒 其价格仅有进口银粉价格的三分之一 [7] 行业影响与未来展望 - 与传统P型电池相比 新型N型TOPCon电池的银耗量高出约30%-40% 加剧了银供应压力 [2] - 过去需要三五年的技术迭代周期 正在被压缩至一两年 “降银”已成为一场必须通过的生存考试 [8] - 最终的赢家很可能是在成本 速度和可靠性之间找到最佳平衡点的务实者 [8]

福达合金收购光达电子交易 - 福达合金拟以现金支付方式收购光达电子52.61%股权 交易作价3.52亿元[2] - 交易完成后新增导电银浆业务 丰富电学金属材料产业链 发挥银粉制备工艺、少银化研发、采购成本协同效应[2] - 光达电子实控人为王达武之子王中男 是上市公司实控人一致行动人[2] 光达电子财务表现 - 2023年至2025年上半年营收分别为16.5亿元、26.81亿元、14.09亿元[2] - 同期净利润分别为0.16亿元、0.61亿元、0.27亿元[2] - 2025年上半年资产负债率达75.13%[3] 光达电子客户结构 - 客户主要为光伏电池片生产企业 前五大客户包括通威股份、晶澳科技、天合光能、和光同程及爱旭股份[3] - 前五大客户合计销售占比达96.70%[3] - 对通威股份销售收入占比分别为21.58%、42.09%和43.73% 客户集中度较高[3] 光达电子产品与技术布局 - 完成主流电池技术银浆产品全覆盖 包括TOPCon、xBC、HJT、PERC等多种电池片银浆[4] - 实现上游银粉、玻璃粉等核心原材料自主制备 构建全链条一体化能力[4] - 布局电子浆料领域 形成覆盖LTCC、5G滤波器等电子通讯应用产品矩阵[4] 光伏银浆行业需求 - 全球光伏银浆需求量从2020年2,990吨上升至2024年7,724吨 年复合增长率达26.78%[5] - 电池技术从P型向N型迭代升级 驱动银浆需求增长 TOPCon、xBC、HJT等N型技术对银浆需求量更高[5] 光达电子技术竞争力 - 与xBC电池龙头爱旭股份达成战略合作并实现批量供货[5] - 完成30%以下银含量银包铜浆料产品技术研发 产品可靠性验证进展顺利[5] - 贱金属镍浆研发稳步推进 实现在不影响光电转换效率情况下掺杂部分镍粉 显著降低浆料银耗[5] 行业展会信息 - 第九届国际炭材料大会将于2025年12月9-11日举行 涵盖金刚石、碳纤维、新能源碳材料等主题[7][9] - 炭材料馆展示内容包括高纯石墨、金刚石制品、半导体材料、生产设备及分析仪器[8]