五粮液2025年第三季度业绩表现 - 单季度营收81.74亿元，同比下滑52.66% [1] - 单季度归母净利润20.19亿元，同比骤降65.62% [1] - 年初至报告期末营收609.45亿元，同比下滑10.26%，净利润215.11亿元，同比下滑13.72% [12] - 加权平均净资产收益率为15.37%，减少2.96个百分点 [12] 业绩下滑的核心原因：价格倒挂与渠道危机 - 核心大单品八代普五线下批价850-900元/瓶，但电商平台“百亿补贴”价格低至640元/瓶，价差最高达260元 [4] - 线上低价导致线下经销商毛利率被压缩至不足8% [7] - 线上平台假货隐患突出，鉴定数据显示148瓶产品中假冒产品占比达12%，其中77%的假货来自电商“百亿补贴”专区 [6] 高库存与经销商困境 - 五粮液渠道库存普遍达到5至6个月，远高于2至3个月的健康水平 [11] - 整个白酒行业的平均存货周转天数高达900天，部分企业超过1400天 [11] - 经销商预付款（合同负债）连续三个季度下降，三季度降至92.68亿元，环比减少8.09亿元 [13] - 经销商数量从2024年底的3700余家降至2025年上半年的3587家，减少124家 [15] 行业格局变化：山西汾酒逆势反超 - 山西汾酒2025年前三季度核心系列产品销售收入321.71亿元，同比增长5.54% [18] - 三季度单季营收89.6亿元，首次超过五粮液的81.74亿元 [18] - 汾酒的成功得益于“抓青花、强腰部、稳玻汾”的健康产品矩阵以及良好的渠道库存管控 [18][20] 五粮液的自救措施 - 对经销商合同计划量整体减量20%，并通过控量使八代普五市场批价在中秋节后回升至830元/瓶左右 [23] - 第三季度推出29°五粮液·一见倾心，定位年轻消费群体，上市60天销售突破1亿元 [23] - 推进终端直配模式，覆盖全国20个重点城市，新增终端网点超1万家，线上渠道销售额同比增长8% [25] - 拟派发现金红利超100亿元以稳定投资者信心 [25] 行业转型趋势 - 白酒行业进入“量价双降”周期，高端酒价格倒挂率超60%，传统“渠道蓄水”模式难以为继 [27] - 行业竞争从“规模扩张”转向“质量提升”，未来将是品牌力、产品力和渠道效率的综合较量 [29]

研讨会核心观点 - 汾酒举办第二阶段高质量发展战略研讨会，探讨品牌传播如何适应技术变革 [1] - 品牌传播必须适应环境变化并领先于变化 [1] - 汾酒需在短视频生态中找到适合自身历史文化的表达方式 [4][5] 技术变革对行业的影响 - 技术变革改写商业逻辑，重塑内容生产、品牌传播和商业生态 [3] - 信息传播载体从竹简到微博的变迁体现了传播效率的跃迁 [3] - 每一次技术革新都改变行业的全部想象力 [3] 短视频带来的行业变局 - 短视频从被质疑到成为全球信息传播基础设施，催生数以万亿计的新经济价值 [4] - 短视频企业数量爆发式增长，带动新兴职业，重塑用户行为和品牌竞争格局 [4] - 短视频带来传播效率指数级提升，使品牌三天内建立、城市几秒钟文旅爆火成为可能 [4] - 时代的新物种是最大危险，而非现有竞争者 [4] 汾酒品牌传播策略 - 汾酒品牌传播应强调底层逻辑变化而非急于谈内容和创意 [5] - 公司优势在于悠久历史和深厚文化底蕴，但需解决在短视频生态中被感知、分享和二次创作的课题 [5] - 品牌文化需要新载体，并找到适合自身的表达形式不断迭代更新 [5]

文丨酒食汇团队 近日，以"零风险合作•高运营回报"为主题的天府金盆地"三品联动"财富分享会安徽站、江苏站活动相 继举行，两场活动的举办也意味着天府金盆地集团在华东市场全面攻势的开启。 质价比时代，金盆地"三品联动"破局 近年来，随着行业周期调整的深化以及理性消费的加速回归，"质价比"成为了酒业热词。这种价值认知 的转变，标志着白酒消费已经开启从"品牌主导"向"价值主导"的深度转型。 于酒行业而言，这场转型犹如一次颠覆性的"地壳运动"。它不仅重构了市场竞争的底层逻辑，更将所有 酒企推向了同一起跑线——以品质为锚点，以价格为杠杆，在消费者的价值坐标系中寻找自己的精准定 位。 作为"中国原酒前三甲品牌"，天府金盆地集团抓住这一机遇，加速向"消费品牌"转型，推出"原酒大 师"系列产品，以"大师级国民纯粮原酒"的定位精准破局，用"好酒不贵·大师品味"的价值主张，重塑国 民纯粮酒价值新坐标。 一方面是三个系列产品的联动，即，原酒大师、金盆地·珍品以及封坛原浆年份酒，通过优化产品组合 提高经销商的盈利模式。另一方面是品牌、品质与消费者口碑的联动。在品牌上，与央视达成战略合 作，向亿万消费者传递"好酒不贵"的理念；在品质上， ...

官宣亮相 这次"组团出道"的阵容 含金量直接拉满 这份星光熠熠的名单里 有你熟悉的名字吗？ "赤水河谷 中国酱香"区域品牌矩阵 11月18日 中国消费名品全国行（贵州站） 暨"赤水河谷 中国酱香"区域品牌推广活动 在仁怀启幕 "赤水河谷 中国酱香"区域品牌首批企业矩阵 都是品质与实力的象征 未来 29家酒企将通过资源整合、协同发力 共同提升"赤水河谷 中国酱香"金字招牌 知名度和美誉度 让来自核心产区的酱香味道 飘得更远、更悠长 ▲排名不分先后 从引领行业的龙头企业 到锐意进取的新锐力量 每一个酒企 一起期待 "酱香天团"将如何强强联手 讲好中国酱香故事 让世界为这一杯醇香沉醉 图/文：王珣 卢滔 "赤水河谷 中国酱香"区域品牌的打造 是赋能贵州白酒产业升级的关键一步 "酱香天团"的亮相 更将为产业高质量发展注入强劲动力 ...

当日大宗交易概况 - 11月19日大宗交易平台共发生12笔成交，合计成交量84.25万股，成交金额1.55亿元，成交价格均为183.57元，相对当日收盘价折价6.00% [1] - 机构专用席位出现在3笔交易的买方或卖方营业部中，合计成交金额为9178.50万元，净买入9178.50万元 [1] - 近3个月内该股累计发生181笔大宗交易，合计成交金额为28.15亿元 [1] 近期市场交易数据 - 当日收盘价为195.29元，下跌0.82%，日换手率为0.24%，成交额为5.72亿元 [1] - 全天主力资金净流出3034.17万元，近5日该股累计下跌1.63%，近5日资金合计净流出3.30亿元 [1] - 该股最新融资余额为9.71亿元，近5日增加1152.30万元，增幅为1.20% [1] 大宗交易明细 - 最大单笔成交量为24.60万股，成交金额4515.82万元，买方为机构专用，卖方为国泰海通证券深圳滨河大道营业部 [1] - 成交量第二大的为20.40万股，成交金额3744.83万元，买方同样为机构专用，卖方与最大单笔相同 [1] - 所有12笔交易的卖方营业部均为国泰海通证券股份有限公司深圳滨河大道证券营业部 [1]

市场表现 - 11月19日沪指收盘3946.74点，上涨0.18% [1] - 白酒板块收盘2310.86点，下跌0.69% [1] - 当日20只白酒股出现下跌 [1] 主要个股表现 - 贵州茅台收盘价1471.01元/股，下跌0.34% [1] - 五粮液收盘价119.89元/股，下跌0.39% [1] - 山西汾酒收盘价195.29元/股，下跌0.82% [1] - 泸州老窖收盘价137.14元/股，下跌1.87% [1] - 洋河股份收盘价68.48元/股，下跌0.74% [1] 行业基本面 - 酒企三季度业绩披露完毕，行业步入业绩快速出清通道 [1] - 行业需求有望呈现弱复苏态势 [1] - 行业目前处于估值低位，悲观预期已充分体现 [1] - 预计后续行业出清方向会更加明确，底部愈发清晰 [1]

市场整体表现 - 沪指于11月17日尾盘报收3972.03点，当日下跌0.46% [1] - 白酒板块报收2351.84点，当日上涨0.21%，但板块内有10只个股出现下跌 [1] 主要白酒公司股价表现 - 贵州茅台收盘价为1471.00元/股，上涨0.99% [1] - 五粮液收盘价为120.15元/股，下跌0.05% [1] - 山西汾酒收盘价为198.99元/股，上涨1.23% [1] - 泸州老窖收盘价为140.00元/股，上涨0.27% [1] - 洋河股份收盘价为68.46元/股，下跌2.03% [1] 行业分析观点 - 东吴证券研报认为白酒行业正在加速筑底，此过程符合市场期待 [1] - 当前市场阶段有助于消化前期过度悲观情绪，为行业未来复苏奠定基础 [1]

公司战略方向 - 公司强调要认清发展形势，坚定发展信心，依托深厚的文化积淀、卓越的产品品质和深入人心的品牌形象 [1] - 公司指出要积极深化市场转型，坚持以市场为导向，以消费者为中心，在转型升级中实现更高质量发展 [1] - 公司要求聚焦市场攻坚，夯实发展基础，包括加强市场管理、强化渠道体系建设、精准产品开发、提升服务质量及强化团队建设 [1] 市场与销售策略 - 公司将不断完善以终端动销为驱动的科学投放体系，务实科学加强市场管理 [1] - 公司计划强化渠道体系建设，提升渠道覆盖的广度和深度，构建线上线下融合、传统与现代互补的渠道网络 [1] - 公司旨在创新消费场景，找准消费客群，提升营销人员和经销商团队的市场开拓能力、服务消费者能力 [1] 产品与服务发展 - 公司在产品开发上要积极顺应消费者需求，精准定位产品功能价值，推出更多兼具文化内涵与市场认可度的产品 [1] - 公司将全面提升服务质量，进一步完善服务标准和体系，以优质的服务赢得消费者的信赖和认可 [1]

公司战略规划 - 公司力争到2030年实现营收450亿元、利税30亿元，迈入中国白酒第一方阵[1] - 公司将实现战略目标的时间节点从原计划的10年提前至2030年[5] - 公司提出“强本增效 五环驱动”战略，重点巩固原酒地位并强化口粮酒、定制酒、散酒三大C端业务[6] 公司历史业绩与规模 - 公司成立八年来累计营收近2000亿元，2024年营收达380亿元，资产规模增长26倍[1] - 公司实现产能60万吨、储能100万吨，整合了四川省内外260多家酒企、5万口窖池[1][5] - 公司已发展为中国最大原酒生产商、中国最大原酒供应商、中国最大白酒定制商、四川第一大原酒企业[3] 业务转型方向 - 公司接下来将重点聚焦口粮酒、定制酒、散酒业务，向C端要增量以提升经营效益和盈利能力[1][6] - 口粮酒方面已明确聚焦浓香叙府、酱香赤渡两大核心品牌，并发布系列新品[8] - 定制酒业务通过“川酒定制”小程序承接个性化小单定制，最低1瓶起订，最快三天发货，公司认为定制酒是下一个千亿级市场[8] - 散酒业务通过“原酒之家”线下门店布局，2024年至今已开设几十家，已开业门店无一亏损[8][9] 行业背景与挑战 - 白酒行业需求端面临下行压力，2024年全国规上企业白酒产量萎缩至414.5万千升，同比下跌1.8%，销售收入和利润总额涨幅放缓至5.3%、7.8%左右[11] - 2024年约三分之二的白酒上市公司减产，行业整体缩量、销售放缓[12] - 白酒主销价格带从2024年的300元～500元下降至2025年的100元～300元，行业价格整体下移[15] 产能过剩问题 - 2025年六大白酒核心产区的规划产能超过460万千升，是2017年时的1.5倍以上，存在产能过剩风险[16] - 行业协会已多次呼吁存量竞争时代应提升存量价值而非继续扩产[17] - 公司通过将B端充足产能转向C端市场可接受的产品和服务，有利于优化存量产能利用，对冲行业供需不适配[15][16]

公司战略方向 - 认清发展形势，坚定发展信心，准确把握当前市场形势，始终保持信心和定力 [2] - 积极深化市场转型，坚持以市场为导向，以消费者为中心，在转型升级中实现更高质量发展 [2] - 加强党的全面领导，推动党建与业务深度融合，坚决守牢廉洁底线 [2] 市场与销售策略 - 创新消费场景，找准消费客群，积极顺应消费者需求，精准定位产品功能价值 [2] - 务实科学加强市场管理，不断完善以终端动销为驱动的科学投放体系 [2] - 强化渠道体系建设，提升渠道覆盖的广度和深度，构建线上线下融合、传统与现代互补的渠道网络 [2] 产品与服务 - 推出更多兼具文化内涵与市场认可度的产品 [2] - 全面提升服务质量，进一步完善服务标准和体系，以优质的服务赢得消费者信赖 [2] 团队建设 - 强化市场团队建设，提升营销人员和经销商团队的市场开拓能力、服务消费者能力 [2] - 确保整个销售体系保持旺盛战斗力 [2]