智通财经APP获悉，民生证券发布研报称，白酒25年上半年17家主要白酒上市公司营收、归母净利润分 别2368.3、944.6亿元，同比-0.4%、-0.9%，单Q2实现营收、归母净利润867.2、313.4亿元，同 比-4.7%/-7.3%，是本轮周期内营收端首次负增长，利润端下滑幅度大于营收端。Q2政策利空导致渠道 压力加速传导至报表端，中报加速出清成为行业共识。进入8月以来，随着场景释放和升学宴需求集中 释放的背景下，渠道反馈宴席驱动下的开瓶动销环比修复等积极信号。中秋国庆旺季将加速基本面筑底 过程，预计26年开启报表端修复。 民生证券主要观点如下： 场景压制常态化，报表释压，加速筑底 从"被动出清"到"主动调整"，行业处于加速筑底阶段：行业特性决定了多数品牌在"实际需求场景持续 受损"背景下，以其品牌、渠道势能的"韧性"优先选择完成"既定业绩增长目标的要求"，较为长期的"供 过于求"在渠道库存、价格与现金流层面压力持续累积，引发市场持续担忧，定价锚定偏离，25H1报表 降速调整利于纠偏。 缩量调整期的结构性机会，市场长期定价更倾向于"股息率"与"市占率"，如价位龙头、市占率、品牌地 位等，短期对基本面调 ...

股价表现 - 珍酒李渡股价下跌3.52%至9.32港元 成交额6159.67万港元 [1] 行业需求与渠道压力 - 酒企中报集中反映需求压力 场景缺失对渠道和酒企的压力预计将在第三季度报表进一步体现 [1] - 白酒市场动销环比有所回暖但同比预计延续承压 基本面的修复有赖于需求的实质性改善 [1] 行业周期与基本面判断 - 白酒行业正在筑底 预计本轮行业基本面底有望出现在2025年三季度 [1] - 今年三季度是行业动销、价格、市场信心压力最大的阶段 [1] - 今年下半年是白酒上市公司报表业绩压力最大的阶段 [1] - 后续逐步复苏趋势明确 看好白酒行业底部配置机会 [1]

股价表现 - 珍酒李渡股价下跌3.52%至9.32港元 成交额6159.67万港元 [1] 行业现状 - 酒企中报集中反映需求压力 场景缺失对渠道和酒企的压力预计将在第三季度报表进一步体现 [1] - 白酒市场动销环比有所回暖但同比预计延续承压 基本面的修复有赖于需求的实质性改善 [1] - 白酒行业正在筑底 判断本轮行业基本面底有望出现在2025年三季度 [1] 业绩预期 - 市场对酒企全年增速下修预期较为充分 [1] - 预计今年三季度是行业动销、价格、市场信心压力最大的阶段 [1] - 预计今年下半年是白酒上市公司报表业绩压力最大的阶段 [1] 投资机会 - 伴随旺季临近和政策影响边际减弱 [1] - 后续逐步复苏趋势明确 看好白酒行业底部配置机会 [1]

行业整体表现 - 2025年H1白酒板块实现营收2398亿元同比-0.9% 归母净利润946亿元同比-1.2% [2] - 剔除茅台后其余上市公司H1营收1504亿元同比-6.1% 归母净利润492亿元同比-8.9% [2] - 行业自Q2起进入深度调整 受宏观环境与终端需求疲软影响 基本面处于磨底阶段 [2] 价格带分化表现 - 高端白酒通过品牌高势能及渠道掌控维持相对韧性 茅台通过控货挺价优化渠道稳固基本盘 [3] - 次高端白酒受政策影响更直接 调整时间较长加速探底 汾酒在压力期间仍显韧性 [3] - 区域酒企重点维护省内市场份额 洋河/今世缘调整幅度较大 迎驾自24Q3较早调控 [3] 政策与市场展望 - 多重政策催化下行业底部已形成 估值中枢存在修复空间 [1] - 中秋&国庆旺季动销窗口期是重要拐点观察期 后续关注政策改善传导至需求端恢复节奏 [1][2] - 行业呈现挤压式增长 分化进一步加剧 经营稳健性优先且红利资产属性凸显 [1] 重点关注标的 - 头部名酒包括贵州茅台 五粮液 泸州老窖 山西汾酒 [3] - 区域龙头包括古井贡酒 迎驾贡酒 今世缘 金徽酒 [3] - 报表端率先出清企业包括舍得酒业 洋河股份 [3] - 创新发展的企业包括珍酒李渡 酒鬼酒 [3]

市场指数表现 - A股三大股指集体上涨 上证指数涨0.86%至3858.59点 深证成指涨1.62% 创业板指涨2.24%[4] - 沪深两市半日成交额达2.0782万亿元 较上个交易日大幅放量5677亿元[5] - 北证50指数盘中跳水转跌0.21% 报1600.28点 该指数年初至今涨幅领先[6][7] - 科创50指数大幅震荡 开盘涨近6%后回落至涨2.35%[9] 半导体设备板块 - 半导体设备指数翻绿 精智达、大族激光、晶升股份涨幅超2%[11] - 个股分化明显 芯源微跌4.68% 北方华创跌0.83% 中微公司跌2.06%[12] - 大族激光逆势涨3.09% 年初至今累计涨幅达40.70%[12] - 芯碁微装年初至今涨幅达127.84% 表现突出[12] 稀土有色板块 - 稀土永磁概念股全线爆发 金力永磁大涨18.38% 大地熊涨11.34%[13] - 多只个股涨停 包括中钢天源、五矿发展、包钢股份[13] - 北方稀土涨8.45% 年初至今累计上涨145.36%[14] - 政策面利好 《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》正式印发 取消"大型稀土集团企业"限制[14] 房地产板块 - 房地产板块集体反弹 万科A涨停10.06%[16][17] - 港股万科企业大涨15.67%[16] - 保利发展涨5.78% 金地集团涨8.79%[17] - 万科表示公司未结算项目合计建面超6000万平方米[19] 白酒板块 - 白酒股同步走强 舍得酒业涨停10%[19] - 水井坊涨6.61% 酒鬼酒涨6.27% 迎驾贡酒涨6.15%[20] - 机构认为政策变量加速行业出清 行业正在快速筑底[20] - 龙头企业渠道结构调整后有望享受更多发展机会[21]

公司业绩表现 - 上半年营业收入27亿元同比减少17.4% 净利润4.4亿元同比减少25% [2] - 第二季度收入11.3亿元同比跌幅收窄至3.4% 归母净利润9717万元同比增长139.5% [2] - 中高档产品销售收入下降15.6%但降幅收窄 普通酒销售收入大幅增长62.3% [2] 股价表现 - 开盘后迅速冲至涨停 近期累计涨幅达30% [2][3] - 自8月11日51.5元开盘以来持续上涨 [3] 行业调整态势 - 白酒行业仍处于深度调整期 是否筑底需进一步观察 [1][2][3] - 酒鬼酒 口子窖等企业第二季度业绩仍处于加速下滑通道 [3] - 舍得酒业调整进程属于个例 得益于低基数效应和名酒企业稳固市场基本盘 [2][3] 经营策略效果 - 产品价格下探使性价比凸显 助力业绩实现筑底反弹 [2] - 第二季度业绩企稳 市场呈现调整筑底态势 [2]

白酒板块市场表现 - 白酒板块连续第二日上涨 涨幅进一步扩大 酒鬼酒连续第二日涨停 成交额20.80亿元 换手率10.40% 舍得酒业涨超7% 古井贡酒和迎驾贡酒涨4% [1] - 深股通专用席位买入1.39亿元并卖出1.58亿元 3家机构专用席位净买入1.66亿元 [1] - 鹏华基金酒ETF涨2.53% 食品饮料ETF天弘涨1.65% 华宝基金食品ETF涨1.61% 银华基金食品ETF涨1.61% 华夏基金食品饮料ETF涨1.54% 招商基金食品饮料ETF涨1.50% 华安基金食品饮料ETF基金涨1.47% [1] ETF产品表现 - 酒ETF(512690)当日涨跌幅2.53% 年涨跌幅-1.14% 由鹏华基金管理 [3] - 食品饮料ETF天弘(159736)当日涨跌幅1.65% 年涨跌幅1.37% 由天弘基金管理 [3] - 食品ETF(515710)当日涨跌幅1.61% 年涨跌幅-0.32% 由华宝基金管理 [3] - 食品ETF(159862)当日涨跌幅1.61% 年涨跌幅-0.71% 由银华基金管理 [3] - 食品饮料ETF(515170)当日涨跌幅1.54% 年涨跌幅-0.50% 由华夏基金管理 [3] - 食品饮料ETF(159843)当日涨跌幅1.50% 年涨跌幅-0.15% 由招商基金管理 [3] - 食品饮料ETF基金(516900)当日涨跌幅1.47% 年涨跌幅-2.20% 由华安基金管理 [3] 行业基本面与政策环境 - 洋河股份H1净利润43.44亿元 同比下降45.34% 符合预期 业绩公布次日股价大涨超5% [5] - 中央政治局会议7月30日着力强调扩大内需 国常会8月18日强调激发消费潜力 三部门印发个人消费贷款财政贴息政策方案 [5] - 7月下旬以来宴席与礼品消费场景持续复苏 叠加中秋与国庆备货旺季将至 [5] 估值水平与市场地位 - 食品饮料板块年内下跌超3% 位居31个申万一级行业倒数第二 中证酒年线四连阴 今年仍跌超3% [6] - 中证酒最新PE(TTM)为18.97倍 位居近十年3.33%历史分位 股息率被动提升至3.95% 位居近十年96.48%历史分位 [6] - 白酒近1年/2年/5年市盈率分位数分别为21.81%/10.93%/4.37% 当前估值已处底部 [8] ETF产品规模跟踪 - 鹏华酒ETF(512690)跟踪中证酒指数 最新规模163.67亿元 年涨跌幅-1.14% [8] - 食品饮料ETF天弘(159736)跟踪CS食品饮指数 最新规模51.31亿元 年涨跌幅1.37% 是唯一年内翻红的食品饮料主题ETF [6][8] - 食品饮料ETF(515170)跟踪细分食品指数 最新规模37.46亿元 年涨跌幅-0.50% [8]

市场表现 - 沪指早盘3686 34点上涨0 56% [1] - 白酒板块收盘2230 67点上涨0 12% [1] - 14只白酒股下跌 贵州茅台收盘1423 76元/股 [1] 个股涨跌 - 贵州茅台收盘1423 76元/股下跌0 92% [1] - 五粮液收盘123 20元/股上涨0 01% [1] - 山西汾酒收盘188 26元/股上涨0 78% [1] - 泸州老窖收盘125 29元/股下跌0 11% [1] - 洋河股份收盘69 10元/股下跌0 22% [1] 行业分析 - 白酒行业正在快速筑底 [1] - 龙头企业或把握时机调整渠道结构提升市场开拓能力 [1] - 消费转暖后渠道调整升级的龙头酒企有望享受更多发展机会 [1]

白酒行业调整原因 - 白酒板块调整始于党政机关厉行节约反对浪费条例修订 结合需求不景气引发市场对长期需求担忧 [1] - 2025年上半年受经济消费偏弱及廉洁教育限制饮酒文件出台影响 春节后淡季动销持续走弱 [2] 高端白酒需求结构 - 政务需求占比已较小 商务需求成为重要驱动力 与国民经济活跃程度正相关 [1] - 结合估值与品牌稀缺性 仍看好高端白酒长期需求 [1] 行业发展趋势 - 行业正在快速筑底 龙头企业通过调整渠道结构提升市场开拓能力 [1] - 消费转暖后 完成渠道调整升级的龙头酒企有望获得更多发展机会 [1] - 产业加速向业绩底迈进 预计2026年上半年有望达到业绩底 [2] - 产业逻辑重塑 份额逻辑逐步取代量价逻辑 长周期下凸显"类债资产"属性 [2] 企业财务表现 - 珍酒李渡2025年上半年收入预计24.0-25.5亿元 较2024年同期41.3亿元下降38.3%-41.9% [3] - 股东应占净利润预期下降23%-24% 经调整净利润预期下降39%-40% [3] 细分市场展望 - 啤酒行业下半年基数较低 但受限酒令影响 预计销量保持稳中有进态势 [1] - 综合考虑行业吨价 预计啤酒行业收入增速在2%-5%区间 利润率整体同比维持 [1] 投资机会判断 - 大众消费逐步修复背景下 拥有强品牌强韧性的白酒龙头有望率先实现价值重估修复 [2] - 结合批价等高频信号 白酒股价有望先于需求侧出现趋势级拐点 [2]

茅台新品上市 - 贵州茅台推出超高端新品"贵州茅台酒（五星商标上市70周年纪念）"，单瓶售价7000元，限量25568瓶 [1][2][3] - 新品在"i茅台"平台开售，上市2分钟内售罄，为公司带来约1.79亿元收入 [1][6][7] - 每瓶酒印有专属身份编码（19540501～20240430），对应70年周期，采用"一日一瓶"设计理念 [3] 产品设计特点 - 原料采用贵州本地优质糯高粱、小麦、水，严格遵循传统酿造工艺 [5] - 包装复刻1954年金轮牌茅台酒风格，外盒采用木质材料，融合"鲁班锁"结构 [5] - 酒瓶复刻"三节瓶"轮廓，致敬1954年老版茅台酒瓶设计 [5] 市场反应 - 消费者抢购热情高涨，社交平台反映"太难抢"，部分消费者成功购得对应生辰编码的限量款 [7] - 二手平台转售价格较原价溢价300-1000元，部分年份被炒至上万元 [12] - 25年飞天茅台原箱价格单日上涨5元至1910元/瓶 [12][13] 行业动态 - 8月8日贵州茅台股价报1420.97元/股，总市值1.785万亿元 [13] - 中信证券研报指出白酒行业正在快速筑底，龙头企业有望通过渠道结构调整把握发展机会 [14]