公司定位与业务转型 - 公司为深圳国资交通规划龙头，持续向智慧交通综合服务商转型 [1] - 公司稳居深圳交通规划设计龙头地位，参与深圳市综合交通"十四五"规划、轨道五期建设规划等多个市级重点项目 [1] - 智慧交通类业务收入占比由2017年的7%大幅增长至56%，板块收入复合年均增长率达61% [1] 新业务发展与市场机遇 - 2024年公司新质业务签单同比高增138% [1] - 公司大力开拓低空经济、车路云、交能融合等新兴领域 [1] - 公司深度参与深圳低空建设，布局低空"投-建-营"全产业链 [1] - 车路云业务迈入发展快车道，业务成长可期 [1]

股价与融资融券交易 - 10月10日公司股价下跌1.46%，成交额为7889.28万元 [1] - 当日融资买入800.12万元，融资偿还628.43万元，融资净买入171.70万元 [1] - 截至10月10日，融资融券余额合计1.45亿元，其中融资余额1.44亿元，占流通市值的5.53%，融资余额低于近一年30%分位水平 [1] - 10月10日融券卖出500股，卖出金额7760元，融券余量1.82万股，融券余额28.31万元，低于近一年40%分位水平 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日，公司股东户数为2.04万户，较上期增加22.11% [2] - 同期人均流通股为8242股，较上期增加14.65% [2] - 兴全绿色投资混合(LOF)为第四大流通股东，持股383.81万股，较上期增加114.22万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股266.97万股，较上期增加14.55万股 [3] - 诺安创新驱动混合A为第九大流通股东，持股251.68万股，较上期增加15.34万股 [3] - 信澳核心科技混合A为第十大流通股东，持股198.55万股，较上期增加51.16万股 [3] 公司财务表现 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入3.89亿元，同比增长18.61% [2] - 同期归母净利润为1.07亿元，同比增长0.66% [2] - A股上市后累计派发现金分红3.24亿元 [3] 公司基本情况 - 公司全称为江苏通行宝智慧交通科技股份有限公司，位于江苏省南京市 [1] - 公司成立于2016年11月2日，于2022年9月9日上市 [1] - 主营业务包括以ETC为载体的智慧交通电子收费业务（占收入50.59%）、以云技术为平台的智慧交通运营管理系统业务（占收入46.36%）和智慧交通衍生业务（占收入3.05%） [1]

宏观与市场观点 - 中美关税再次升级，可能是美国为10月底中美最高层会晤增加谈判筹码，关税生效时间均在10月底APEC峰会之后，双方并未关闭谈判窗口，关税应难以实质性大幅加码 [4] - 中国经济有加速回落迹象，叠加新扰动，将明显提升四季度政策加码的可能性，短期股票等风险资产大概率再次承压，但调整幅度应会低于4月，黄金等避险资产则有望进一步受益 [4] - 创业板、科创50自6月份以来的上涨短期内已基本见到顶部，未来市场大概率会是震荡调整的态势，但中期上证指数、沪深300等确认周线级别上涨，中期牛市刚刚开始 [5] - 本周择时雷达六面图综合打分为-0.32分，整体为中性偏空观点，估值性价比、资金趋势、宏观基本面、拥挤度反转分数均变化不大 [8] - 中美经贸冲突再度升级，债券利率出现明显下行，对利率来说变数在于下行空间而非方向，30年国债、10年国开以及5年二永有望迎来整体利率下行和利差收缩的双重利好 [11] 固定收益与流动性 - 跨季后资金价格回落，本周R001收于1.33%，DR001收于1.32%，R007收于1.49%，DR007收于1.42%，DR007与7天OMO利差收于2.29bp，6M国股银票转贴利率收于0.69% [12] - 公募基金费率新规针对不同持有期限基金赎回费率下限的设置，主动管理债券基金持有期低于6个月将面临0.5%或更高的赎回费，而债券ETF可另行约定，这将进一步利好债券ETF的发展 [14] - 债券ETF规模扩张对债市影响愈发明显，特别是近几个月对信用债，形成抱团效应，但与190万亿以上的债市规模相比，当前ETF规模依然非常有限，利率债ETF规模一千多亿难以在利率债交易中发挥足够重要的角色 [15] 银行业 - 多家银行董事会披露了中期利润分配预案，今年A股上市银行参与中期分红的主体显著增多，部分银行已发布2025半年度权益分派实施公告 [18] - 国有六大行仍是分红主力军，合计现金分红总额将达2046.57亿元，其中工商银行每股派息0.1414元，分红总额503.96亿元，建设银行每股派息0.1858元，分红总额486.05亿元，农业银行每股派息0.1195元，分红总额418.23亿元 [19][20] - 国有上市银行的中期分红方案体现了盈利能力的稳定性和资本充足水平的韧性，高分红政策有助于提振市场信心，提升银行股在低利率环境下的防御价值与中长期配置吸引力 [20] 金融科技与通信 - Robinhood Markets在欧洲以差价合约的方式涉足代币化股票业务，在美国总统特朗普将美国打造为加密资产创新之都等政策精神引领下，公司有望迎来新的发展机遇，充分享受加密资产交易渗透率不断提升的时代红利 [21][22] - 公司作为拥有大量股票和加密资产交易基础设施建设经验的服务商，有望迎来EPS与估值的双重提升 [22] 建筑与低空经济 - 深城交为深圳国资交通规划龙头，持续转型智慧交通综合服务商，智慧交通业务占比显著提升，依托大股东赋能，深度参与深圳低空建设，布局低空投-建-营全产业链，有望重点受益全国低空建设提速 [23][24] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.06/1.15/1.23亿元，同增0.6%/8.4%/6.6%，对应EPS分别为0.20/0.22/0.23元/股，当前股价对应PE分别为172/158/148倍 [24] - 东珠生态跨界并购卫星通信领军企业凯睿星通，打造第二成长曲线，凯睿星通系国产卫星通信系统龙头，技术及渠道优势显著，盈利能力优异 [25] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为-4.33/-2.09/0.12亿元，同增31%/52%/106%，对应EPS分别为-0.97/-0.47/0.03元/股，若凯睿星通并购顺利推进，有望驱动公司价值重估 [25] 电力设备与新能源 - 商务部、海关总署对锂电池和中游材料相关物项实施出口管制，利好海外有产能布局的公司 [27] - 2025年10月W1储能系统项目投标报价区间为0.6元/Wh-0.913元/Wh [27] - 两部门再发文，不得以低于成本的报价竞标光伏项目 [26] - 海上风电招标持续发力，氢能领域世界首例宝马汽车工厂将直接接入氢气管道 [26] 纺织服饰与运动鞋服 - Q3以来居民服装消费仍处于波动态势，下游服装家纺公司或有一定压力，运动鞋服板块表现预计优于大盘，持续看好运动鞋服板块长期增长韧性 [29] - 运动鞋服板块重点推荐安踏体育，当前股价对应公司2025年PE为17倍，推荐李宁，对应2025年PE为17倍，推荐特步国际，对应2025年PE为11倍 [29] - 黄金珠宝领域推荐周大福、潮宏基，周大福当前股价对应FY2026PE为20倍，潮宏基股价对应2025年PE为26倍 [30] - 服饰制造推荐申洲国际，公司对美业务占比较小、盈利表现稳健、估值性价比较高，对应2025年PE为13倍，推荐华利集团，对应2025年PE为18倍 [30] 煤炭与能源 - 长期认为供给隐患仍存，煤价上行想象空间打开，年底或以最高点收官，7月和8月煤炭产量已经连续两个月同比下降，下半年国内煤炭产量同/环比下降为大概率事件 [31][32] - 焦煤现货在节前创下年内新高后，短期受制于钢厂利润承压，价格略有调整，但在供应受限背景下调整空间有限，且盘面向上突破的可能性逐步提升 [32] - 印度2030年煤炭需求预计达18亿吨 [66] - 投资策略推荐业绩弹性较大的潞安环能、兖矿能源H+A、晋控煤业，重点关注深耕智慧矿山领域的科达自控 [33][34] 电力与核能 - 我国可控核聚变迎突破，8月风、光消纳利用率均超96%，储能政策频出，容量补偿机制尚有完善空间，重视调节性电源价值 [35] - 建议关注火电板块华能国际、宝新能源、皖能电力等，以及火电灵活性改造龙头青达环保、华光环能 [35] - 推荐布局低估绿电板块，关注新天绿色能源、龙源电力、中闽能源、吉电股份等，把握水核防御，关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电 [35] 房地产与REITs - 本周C-REITs二级市场呈现回调行情，生态环保板块REITs表现较优，保障房、消费基础设施板块REITs回调幅度较大，截至10.10，已上市REITs总市值约2201.5亿元，平均单只REIT市值约29亿元 [37] - 投资策略建议关注政策主题下的弹性及优质低估值项目的修复能力，弱周期资产其红利配置属性已被市场认可，关注扩募资产储备充足、项目优质的原始权益人 [37] - 双节期间新房成交同比-20.7%，城市网签涨跌互现，本周30个城市新房成交面积为83.5万平方米，环比下降55.3%，同比下降53.4% [52][53] - 投资建议维持行业增持评级，重点关注房地产相关股票，政策受基本面倒逼进入深水区，地产作为早周期指标具备指向性作用，行业竞争格局改善逻辑依旧适用 [54] 传媒与AI应用 - 新一代视频生成模型Sora2上线，OpenAI发布智能体开发工具，本周传媒板块下跌3.28%，电影板块由于国庆档票房不及预期影响出现大幅调整 [40] - 当前临近三季报披露期，传媒继续看好游戏等基本面驱动板块，关注底部在新政策驱动下困境反转的影视剧板块，弹性方向看好AI应用及IP方向 [40] - 游戏板块重点关注ST华通、巨人网络、吉比特等，影视板块关注芒果超媒、华策影视、欢瑞世纪等，AI应用聚焦能实现数据兑现公司 [41] 商贸零售与消费 - 短期重视三季报业绩确定性、25Q426Q1春节旺季弹性子板块，中期看好新消费高成长、转型改革困境反转、出海相关、政策利好四条主线 [43] - 三季报业绩期临近，建议重视三季报业绩确定性较优的标的，以及25Q4和26Q1春节旺季有业绩弹性的子板块，包括跨境电商、部分景区、商超和免税等 [43] 环保与大气治理 - 政策加强大气污染联防联控，垃圾发电提标改造成为主流，要求新改扩建项目达到环保绩效A级，加强秸秆综合利用与焚烧管控，优化烟花爆竹禁燃政策 [45][47] - 推荐关注大气监测标的聚光科技等 [47] 有色金属与黄金 - 美国政府停摆与关税扰动再起，黄金避险需求提升，矿端干扰支撑铜价，关税担忧或造成短期扰动 [47] - 宏观利好支撑，短期铝价震荡运行，金九充分兑现，锂电池相关物项实施出口管制 [47] 建筑材料与供给侧 - 两部门强调治理价格无序竞争，关注水泥、玻璃供给侧变化，2025年后浮法玻璃需求持续下滑，供需仍有矛盾，关注价格下行后的冷修 [48] - 反内卷背景下光伏玻璃企业开启减产，供需矛盾有望缓和，关注涨价持续性，消费建材受益二手房交易向好、消费刺激等政策 [48] - 水泥行业需求仍在寻底过程中，企业错峰停产力度加强，水泥价格围绕行业盈亏平衡线附近波动，供给端有望积极改善 [48] 食品饮料与白酒 - 秋糖在即，关注品类、渠道等边际反馈，白酒短期看弹性、中长期看龙头，短期边际变化弹性标的泸州老窖、港股珍酒李渡等 [56][58] - 中长期经营质量龙头标的贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒等，大众品重点关注优秀成长个股盐津铺子、东鹏饮料、百润股份等 [56][58] 钢铁与全球经济 - 中美贸易摩擦似有烽烟再起的苗头，造成工业金属有所回落，但黄金价格依然保持强势，黄金的强势本质是对美元信用弱化的体现 [59] - 康波萧条期中主导国会面临后发国工业化成熟期产业升级的压力，贸易摩擦加剧，注定了是一个冲突和对抗性增强的世界 [59] 农林牧渔与生猪 - 双节后猪价快速下跌至12元/公斤以下，行业自繁自养盈利降至-152.15元/头，较上周减少47.2元/头 [60] - 高供给压力或将继续拖累生猪价格，随着亏损压力加大，养殖端及时止损增量出栏操作增多，政策驱动与主动减产或共同发力，中长期价格反转预期有望增强 [60] 计算机与国产化 - 美国宣布对所有关键软件实施出口管制、信创紧迫性大幅提升，关键软件的具体内容可能以基础软件及高端工业软件为主 [63][64] - 建议关注关键软件中国软件、金山办公、达梦数据等，国产算力寒武纪、海光信息、中科曙光等 [64] 医药生物与创新药 - 当周申万医药指数环比-1.20%，跑赢创业板指数，跑输沪深300指数，梳理2025Q3医疗器械同期低基数且经营趋势向好的公司 [68] - 创新药5-10年维度第二轮产业浪潮和创新药大牛市刚刚开始，Q4创新药有望迎来下一波机会，BD预期消化后的催化、重磅会议数据等逐步向好 [71] - 中短期维度围绕3季报业绩不错的逻辑挖掘，板块重视CXO，继续深挖创新药，为Q4反攻做准备 [72] 多模态AI与数字版权 - 阜博集团以AI和区块链技术构建数字内容资产保护与交易的全球核心基础设施，开发Vobile MAX与DreamMaker两大平台，构建AI时代核心竞争力 [73] - 预计公司2025-2027实现收入30.00/37.90/49.90亿港元，实现归母净利润2.37/3.51/5.30亿港元，对应PS 4.84/3.83/2.91倍 [73]

公司近期动态 - 公司于2025年10月10日以通讯表决方式召开第四届第四次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了关于公司向特定对象发行股票方案的论证分析报告（修订稿）的议案 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份营业收入中，智慧交通业务占比83.63% [1] - 2025年1至6月份营业收入中，废固资源综合利用业占比12.86% [1] - 2025年1至6月份营业收入中，其他行业占比3.51% [1] 公司市场表现 - 公司当前收盘价为28元 [1] - 截至发稿时公司市值为40亿元 [1]

学科专业优化对接新材料产业需求 - 中国新材料产业总产值在2023年超过8万亿元人民币，并已连续14年保持两位数增长 [2] - 为适应新一代信息技术、新能源、新材料等战略性新兴产业需要，高校新设电子信息材料专业，聚焦半导体制造、电子封装等方向以培养拔尖创新人才 [2] - 产业界存在关键材料依赖进口的问题，国产替代需求迫切，急需原创技术引领以解决“卡脖子”问题 [3] - 新兴产业对新复合材料的需求规模扩大，现有材料在耐温性、强度等方面显露出不足，技术突破需要材料、机械、力学、自动化等多学科的系统支撑 [3] - 高校通过设立校企联合实验室共同攻关可回收复合材料、储氢储能等前沿领域课题，使学生在校期间深度参与产业课题 [4] 新增老龄事务学科应对银发经济机遇 - 截至2024年末，中国60周岁及以上老年人口达3.1亿，占总人口比例为22% [6] - 老龄产业被形容为面向“夕阳”的朝阳产业，养老服务行业存在从业者年龄高、学历低、流动快的特点，高端人才缺口巨大 [6] - 养老服务公司预计一年可开设2处新院区，但培养一名院长最快也需要五到六年时间，人才供给远跟不上公司发展需求 [6] - 高校超常规设置银发经济等急需学科专业领域的人才培养项目，例如设置老龄事务管理专业硕士和银发经济博士生培养项目 [7] - 人才培养不仅研究老年人，更要着眼整个老龄社会结构，以探索产业发展方向 [8] 传统工科内涵更新以发展智慧交通 - 作为交通强国建设试点单位，高校去年新增智慧交通专业，以大数据、人工智能理论和研究范式更新学科专业内涵 [9] - 高校175个学科方向中以“智能”或“智慧”命名的达到42个，在智能交通、智能控制等领域进展明显 [9] - 智慧交通专业的课程设置既保留传统交通工程经典课程，又涉及深度学习、智能视觉感知等前沿方向，实现数学、计算机等多学科深度融合 [9] - 研发团队将交通拥堵、安全风险等产业问题转化为科研课题，例如与业界联合完成“L3+无人驾驶安全防护技术”项目，开发出“安全副驾”系统 [10] - 行业青睐既掌握交通系统规划知识，又精通大数据、人工智能技术的复合型人才，毕业生就业涵盖互联网企业、交通运输企业、政府管理部门及智能网联汽车企业等 [12]

学科专业优化与新材料产业 - 中国新材料产业总产值在2024年超过8万亿元人民币，并已连续14年保持两位数增长 [2] - 产业界面临关键材料依赖进口的问题，国产替代需求迫切，急需具备跨学科整合能力、了解新材料从研发到产业化应用全流程的人才 [3][4] - 高校通过撤销旧专业、新设如电子信息材料等专业来应对需求，该专业聚焦半导体制造、电子封装等方向，并与企业设立联合实验室攻关可回收复合材料、储氢储能等前沿课题 [2][4] 老龄产业与银发经济人才需求 - 截至2024年末，中国60周岁及以上老年人口达3.1亿，占总人口的22% [5] - 养老服务行业存在从业者年龄高、学历低、流动快的特点，高端人才缺口巨大，企业培养一名院长最快需五六年，但公司发展速度远超人才供给 [6] - 高等教育机构通过超常规设置银发经济、老龄事务管理等急需学科专业来应对，培养具备学科交叉创新视野、善用智能技术的人才 [7][8] 人工智能赋能传统工科与智慧交通 - 作为交通强国建设试点，北京航空航天大学去年新增智慧交通专业，该校175个学科方向中以“智能”“智慧”命名的达42个 [9] - 智慧交通专业课程深度融合数学、计算机、控制科学等多学科，既保留传统交通工程经典课程，又引入深度学习、智能视觉感知等前沿方向 [9] - 行业青睐掌握交通系统规划与管理知识，并精通大数据、人工智能技术的复合型人才，毕业生就业范围涵盖互联网公司、交通运输企业、政府管理部门及智能网联汽车企业 [11]

核心技术能力 - 公司持续深耕底层技术，增强技术自主可控能力，为智慧交通系统构建安全可靠的国产化数字底座 [1] - 公司依托智慧高速、车路云一体化、汽车电子、智慧物联、低空网联、数字能源、数字监测七大业务集群，推动技术融合与模式创新 [1] 业务发展现状 - 在数字能源领域，公司已实现多款充电桩、工商储能柜的规模化量产 [1] - 佛山工厂“风光储充”一体化示范项目成功投运，标志着公司具备综合能源解决方案供应能力 [1] 市场战略与前景 - 公司正积极把握车路协同带来的巨大市场机遇 [1] - 公司旨在通过持续技术迭代与商业模式创新，推动中国智慧交通产业实现从技术追赶到生态引领的高水平自立自强 [1]

股价表现 - 9月29日股价上涨5.16%至30.99元/股 成交额5586.16万元 换手率1.17% 总市值55.64亿元 [1] 公司业务构成 - ETC产品占主营业务收入72.83% 汽车电子产品占23.83% 智慧物联产品占1.50% [1] - 公司专注于智慧交通和物联网领域应用开发与产品创新 [1] 机构持仓动态 - 华商优势行业混合A（000390）二季度新进十大流通股东 持有78.83万股（占流通股0.5%） [2] - 该基金当日浮盈约119.82万元 [2] 基金业绩表现 - 华商优势行业混合A最新规模40.55亿元 今年以来收益82.12%（同类排名179/8244） [2] - 近一年收益97.02%（同类排名409/8080） 成立以来累计收益1162.52% [2] - 基金经理张明昕现任基金资产总规模42.4亿元 任职期间最佳回报80.7% [3]

行业背景与市场前景 - 中国城市客运量已达1067.97亿人次，庞大出行需求背后存在系统割裂、数据孤岛及运维成本高企等问题 [1] - 政策文件如《"十四五"现代综合交通运输体系发展规划》明确推动智慧轨道交通建设 [2] - 智慧立体交通系统市场规模从2020年628亿元增至2024年836亿元，预计2029年达1471亿元，渗透率从4.7%提升至7.6% [2] 公司业务与技术优势 - 公司形成"智慧轨道交通+智慧城市交通"两大业务体系，具备融合地上地下的立体交通数字底座能力 [1] - 在中国城市车站运营管理系统中市占率15.5%排名第一，智慧城市交通系统市场位列前十五名 [1] - 自主研发四大轨道交通核心系统（AFC、PSD、ISCS、通信系统），实现全面国产化技术突破 [4] - 产品覆盖45个城市、110余条地铁线路、2200多个车站，服务里程超4100公里（占全国地铁总里程三分之一） [5] - IDPS城市交通大脑解决方案在100余地区落地，覆盖1万余条路段、100万辆以上车辆 [5] 技术研发与创新成果 - 自研"交通佳鸿"操作系统（行业首个国产开源系统）和"佳都知行大模型"（全球首个交通垂直领域大模型） [7] - 技术团队规模超2700人，累计申请专利及软件著作权逾2000项，参与制定二十余项国家及行业标准 [7] - 上海数字孪生系统覆盖道路1.9万公里，使路网高峰通行效率提升18%、事故总量下降14% [5] 财务表现与资本市场进展 - 2024年智慧立体交通解决方案收入23.21亿元，同比增长16.75% [6] - 已向香港联交所递交招股说明书，联席保荐人为广发证券、中信证券及农银国际 [1] 行业地位与认可 - 连续入选"2024胡润中国人工智能50强企业"，2025年日内瓦国际发明展获银奖 [8] - 全球首座AI智慧车站（广州天河智慧城示范站）实现无人值守与自主服务 [4]

交易概况 - 世纪恒通拟以自有或自筹资金1.13亿元收购工银投资持有的黔通智联13%股权 [1] - 交易完成后黔通智联成为参股公司 不纳入合并报表范围 [1] - 股权转让合同于2025年9月26日签署 [1] 标的公司业务定位 - 黔通智联是贵州高速公路集团控股的智慧交通综合服务商 [2] - 主营业务聚焦ETC产业链服务与智慧交通信息技术服务两大方向 [2] - 业务涵盖ETC发行及客服服务 ETC衍生业态 网络传输及网络安全 交通基础数字化转型 智慧高速建设等多个领域 [2] 标的公司市场地位 - ETC业务覆盖全国 发行规模行业领先 [2] - 拥有高速公路网络通信系统30年特许经营权 [2] - 建成OTN全光传输网络 推动云收费 智慧高速等试点建设 [2] - 三次入选国务院国资委"科改示范企业" 2024年获评"标杆"等级 [2] - 获高新技术企业 贵州省专精特新"小巨人"等认定 [2]