4月29日，开创电气（301448.SZ）发布了其第一季度财务报告。报告显示，公司实现营业收入1.54亿 元，较去年同期减少了6.68%；利润总额和归母净利润分别达到了0.03亿元和0.02亿元，同比大幅下降 了83.43%和87.47%。尽管短期内业绩表现不佳，但这些变化背后隐藏着公司长期战略调整的深意。 开创电气一直致力于电动工具整机及核心零部件的研发、生产、销售，并在国际市场中享有广泛认可。 为了进一步扩大市场份额，公司近年来加大了对新品类和新市场的开拓力度。2024年，公司新增加锂电 园林开发团队和优品开发团队，同时新设立了国内市场销售公司。此外，公司在全球范围内积极推广自 有品牌产品，特别是在北美、欧洲通过跨境电商渠道进行销售。然而，这一系列举措也带来了研发费用 和营销费用的显著增加，报告期内，公司研发费用同比增长了50.12%，达到567.57万元。 与此同时，由于个别客户个别订单采取了非常态化的低价策略，造成公司毛利率受到了一定程度的影 响，导致了整体利润水平的下滑。 值得注意的是，公司2024年实施的股权激励计划也在本报告期内产生了约200万元的成本分摊，这对短 期盈利能力造成了额外的压力。 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 【房地产】Q1重点城市土拍热度持续上升，核心30城宅地成交均价同比+24%——土地市场月度跟踪报告 （2025年3月） Q1百城宅地成交建面4,197万平，同比+0.1%，成交楼面均价7,373元/平方米，同比+15.1%；30城成交宅地总建 面2,134万平，同比+16.1%，成交楼面均价13,080元/平，同比+24.1%；Q1光大核心30城成交宅地整体溢价率 18.7%，同比+11.3pct。 （何缅南/韦勇强）2025-04-24 （赵乃迪/蔡嘉豪/王礼沫）2025-04-24 您可点击今日推送内容的第1条查看 【机械】3月出口延续1月增长态势，割草机、缝纫机数据亮眼 ——机械行业海关总署出口月报（十） 您可点击 ...

2024年，开创电气（301448.SZ）交出了一份亮眼的成绩单。公司2024年年报显示，实现营业收入 83,703.82万元，同比增长42.77%，归属于母公司股东净利润7,038.79万元，同比增长36.92%，总资产 94,735.96万元，归母净资产70,405.16万元。在电动工具行业整体复苏的背景下，公司增速显著跑赢行 业，展现出强劲的市场竞争力。 作为国家专精特新"小巨人"企业、浙江省制造业单项冠军培育企业，开创电气通过"产学研用"一体化模 式巩固技术优势。2024年，公司研发投入2,230.64万元，同比增长7.27%。2024年，公司共开发新产品 132款，涉及21个品类，具备量产条件25款，试产58款。公司锂电池平台在安全可靠的基础上，容量更 大，能满足各类锂电工具需要；震动类工具减震技术取得新突破，大幅提升了用户操作舒适度与工具耐 用性，获得客户一致好评；GALAXPRO电圆锯入选2023年度"浙江制造精品"；重载往复锯平衡减震结 构专利导航被列入浙江省专利导航项目拟立项名单。 公司高度重视知识产权的保护工作，不断强化知识产权的申请与维护，成果丰硕。2024年，共新申请专 利43项，其中 ...

财务表现 - 2025年一季度营业收入2.27亿元，同比增长23.88% [1] - 利润总额0.21亿元，同比增长12.84% [1] - 归母净利润0.18亿元，同比增长4.75% [1] - 经营活动产生的现金流量净额1418.26万元，同比激增216.69% [1] - 归属于上市公司股东的所有者权益同比增长1.47% [1] 业务发展 - 深化ODM/OBM双轮驱动战略，优化产品结构及提升运营效率 [1] - 国际头部客户订单持续放量，高附加值锂电产品占比提升 [1] - 构建覆盖七大产品系列、近400种规格的完整产品矩阵 [2] - 为史丹利百得、博世、牧田等全球TOP10工具品牌提供ODM服务 [2] - 自有品牌通过亚马逊、沃尔玛等国际电商平台及Temu、TikTok等新兴渠道加速出海 [2] 研发与专利 - 2024年研发投入3539.72万元，同比增长33.76% [2] - 累计获得境内外专利518项，其中发明专利48项，实用新型专利229项，外观专利241项 [2] - 在锂电工具核心领域形成专利集群 [2] 行业与产能 - 2024年全球电动工具市场规模395亿美元，预计2029年达455亿美元，年均复合增长率2.9% [3] - "年产800万台DC锂电电动工具"项目引进全自动化生产线和信息化配套设施 [3] 股东回报 - 2024年度利润分配方案拟每10股派现5元(含税)并转增3股，现金分红总额3696.87万元 [3] - 叠加股份回购后总回报率达138% [3]

在不确定性增多的市场中，拥有现金流优势的"烟蒂股"正成为基金经理的心头好。 此外，九毛九、泉峰控股、时代天使则成为广发基金在港股市场挖掘"烟蒂股"的对象，市值已不足40亿港元 的餐饮股九毛九截至去年末是广发港股通优质增长基金的隐形重仓股，在该基金所有股票中的持仓排名位列第 十二。市盈率已跌至不足7倍的电动工具公司泉峰控股，则成为广发港股通优质增长基金所持股票，该股在基 金仓位中的占比为2.3%。 "烟蒂股"的特征往往是赔率（潜在收益空间）高于胜率（确定性），考虑到确定性类型的股票品种在当前市场 估值较高、涨幅较大，向赔率的切换意味着基金经理对股价回撤的防范心态逐步上升。"投资总体上压力较此 前更大，上市公司业绩也会因此而适度下修。"摩根士丹利基金一位基金经理指出，持仓结构上关注"以我为 主"的内需和需求拓展的品种，核心策略上以赔率和估值保护为主。 现金流ETF密集入市，公募基金"捡烟 蒂"重视隐含价值 值得一提的是，在各大公募2025开年后竞相布局现金流ETF基金之际，包括现金流以及现金储备的内在价值 与市值低估之间的隐含关系，使得"烟蒂股"的价值再发现过程可能被缩短。 券商中国记者注意到，超跌严重、现金储备 ...

行业及公司 - **手工具和电动工具行业**：创科实业、全封控股、巨星科技、欧盛电器、开创电器 [1] - **仿制服装类设备行业**：捷克股份、红花束克 [2] - **其他消费类设备行业**：印度股份、街上驱动、浙江鼎立、宏远数控 [3] - **汽车行业**：比亚迪、塞丽斯、吉利、小鹏、速成剧创、地面线机器人、浮游玻璃、维材动力、中和中气、托普集团、福耀玻璃、银轮、新全、三华智控、银沦股份 [6][7][10] - **电力设备行业**：德业、古德威、阳光电源、海博斯创、思源海星、三星、威胜信息、鸿发金杯电工 [11][12] - **造船行业**：中国船舶、中船房屋、中国重工、中国动力、中国海防、亚新锚链、松发股份 [14] - **家电行业**：海信家电、TCR之家、长虹美林、海星家电、隔离电器 [21][22] - **航运行业**：中原海峰、海峰国际、中国物流德侠海运 [25] 核心观点和论据 手工具和电动工具行业 - **观点**：建议重点关注相关企业，东南亚关税暂缓使其直接受益 [1] - **论据**：大部分企业产能50%以上转移到东南亚，此前公司跌幅达20%多 [1] 仿制服装类设备行业 - **观点**：关税暂缓使其直接受益 [2] - **论据**：企业下游服装行业很大一部分产品最终销往欧美 [2] 其他消费类设备行业 - **观点**：建议重点关注相关企业，关税税率已达极限，后续出口企业情绪将好转 [3] - **论据**：无明确论据 [3] 汽车行业 - **观点**：短期超跌不改长期增长趋势，关注内需增长与国产替代双重动能 [9][10] - **论据**： - 乘用车板块：对美出口比重逐步下滑，关税加征影响微小，主流车企出口区域集中于东欧、南美、东南亚及欧洲等地区 [5][6] - 零部件板块：部分企业布局北美产能，可降低关税影响，对利润影响有限 [6][7] - 智能化零部件板块：对美直接出口少，海外收入占比低，关税冲击有限，自主替代加速 [7] - 商用车板块：出口无对美直接敞口及二次转运风险，关税加增受损影响有限 [8] 电力设备行业 - **观点**：建议关注相关企业，关税战对全球化企业影响较小 [11][12] - **论据**： - 储能领域有豁免条款，部分企业全球化市场布局良好 [11] - 电力设备出口价格可转移，厂商具备全球产能布局能力 [12] 造船行业 - **观点**：美国301制裁难以完全实施，中国船舶利润有望继续超预期释放 [13] - **论据**： - 中国船舶一季度盈利高增，显示盈利能力弹性 [14] - 制裁消息受航运业抵制，会增加美国通胀压力，损害美国多方利益 [15][16] - 特朗普考虑放缓或调整计划，降低了中国船舶停靠总体成本 [16] - 即使实施，对造船格局影响有限，中国船企有技术、成本、交付优势，后续接单有支撑 [17] 家电行业 - **观点**：关注新兴市场增长，推荐隔离电器和两轮车板块 [20][22] - **论据**： - 中国家电企业在全球有品牌和制造规模优势，拓展新兴市场成果显著 [20][21][22] - 隔离电器国内收入占比90%，波动性小；两轮车板块内需占主导，2025年景气 [22] 航运行业 - **观点**：中长期关注转口贸易活跃度提升和中小船需求提振 [23][24] - **论据**： - 美国库存消化后有补库运量需求，关税差会带来转口贸易活跃度提升 [23] - 301政策会带来供应链重构，增加中小船需求 [24] 其他重要但可能被忽略的内容 - 汽车行业智能化零部件中，激光雷达和自动驾驶芯片行业具备高成长性和稀缺核心壁垒，2025 - 2028年增速分别可达80%和超40% [8] - 造船行业特朗普301制裁调整包括推迟实施收费计划或制定新的费用结构 [16] - 家电行业各公司努力拓展新兴市场，如TCR之家、长虹美林、海星家电等 [22]

公司概况 - 苏州华之杰电讯股份有限公司定位智能控制行业，主要为电动工具、消费电子等领域提供智能、安全、精密的关键功能零部件 [1] - 公司是百得集团、牧田集团、TTI集团等全球电动工具巨头的关键供应商之一，并积极拓展新能源汽车、智能家居等领域业务 [1] - 公司拟募集资金48,608.58万元，主要用于年产8,650万件电动工具智能零部件扩产项目及补充流动资金 [1] 核心业务与产品 - 主要产品为智能开关、智能控制器、无刷电机、精密结构件，应用于锂电电动工具、消费电子等领域 [2] - 电动工具零部件产品占主营业务收入比例达90%以上，是主要收入来源 [2] - 公司已完成从单一器件供应商向智能控制整体解决方案服务商的跨越，构建智能开关、无刷电机、智能控制器三大核心产品矩阵 [4] 技术优势与创新 - 围绕"低电阻、低热量双MOSFET电路技术"、"非拆卸式更新程序烧录技术"等核心技术持续攻关，解决传统电子元器件痛点 [4] - 技术体系获得德国TÜV等国际权威机构认证，并形成技术护城河 [4] - 截至2024年末，公司已获授权专利280项（含发明专利62项），另有119项专利（含发明64项）处于审查阶段 [13] 市场与行业分析 - 全球电动工具市场规模2023年突破535.5亿美元，预计2030年将达987亿美元，年复合增长率7.55% [11] - 北美市场2020年以117亿美元规模占据40.2%市场份额，欧洲以36.1%位居第二 [5] - 百得集团、TTI、博世集团等前五大厂商合计占据全球72%市场份额，行业高度集中 [6] 全球化战略与业绩表现 - 实施"立足中国，辐射两翼"全球化战略，在中国总部构建研发制造中枢，并在越南、墨西哥、美国等地建立产能支点 [8] - 2022至2024年公司营业收入分别为101,883.96万元、93,710.49万元和123,001.58万元，境外销售贡献稳定保持在60%左右 [8] - 近三年归母净利润从2022年1.01亿元提升至2024年1.54亿元，盈利能力阶梯式增长 [8] 行业趋势与机遇 - 电动工具无绳化、锂电化、大功率化与智能化深度融合，推动产品向小型化、多功能集成方向演进 [4] - 2020年全球无绳类电动工具电池占比达47%，中国贡献超60%的锂电池装机量 [13] - 2024年国内电动工具出口额达97.58亿美元，同比增幅21.0%，10-11月单月增速分别达44.6%和32.2% [9] 新兴领域拓展 - 在新能源汽车领域，公司技术迁移战略显现价值，充电枪进入量产评审阶段，400W电子水泵电机完成配套认证 [14][16] - 在智能家居领域，起泡机控制器、净水机控制器等研发项目精准卡位智能厨房场景，已实现吸尘器无刷电机等产品的批量交付 [16] - 两大新兴领域共享无刷电机控制、锂电池管理等底层技术创新红利，形成跨领域协同放大效应 [16]

新能源汽车 - 2月中国新能源汽车销量达到89.2万辆，主要受到春节假期消费的影响 [2] - 2月新能源汽车产销分别完成88.8万辆和89.2万辆，同比分别增长91.5%和87.1% [3] - 1-2月份新能源汽车产销分别完成190.3万辆和183.5万辆，同比均增长52% [4] - 车企推出"保险补贴"、"免息购车"、"智驾升级"、"兜底保障"等手段刺激消费 [2] 动力电池 - 2月国内动力电池装车量67.2GWh，同比增长49.7% [6] - 2024年12月动力电池装车量75.4GWh，环比增长12.2%，同比增长57.3% [7] - 三元电池装车量14.3GWh，占总装车量19.0%，环比增长5.5%，同比下降13.4% [7] - 磷酸铁锂电池装车量61.0GWh，占总装车量80.9%，环比增长14.0%，同比增长95.1% [7] - 1-2月动力电池累计装车量73.6GWh，累计同比增长46.5% [7] 储能电池 - 2月国内储能电池产量为26.3Gwh，同比增长162.4%，环比下滑3.1% [9] 3C数码 - 1月国内市场手机出货量2724.3万部，同比下降14.3% [11] - 5G手机出货量2363.8万部，同比下降9.7%，占同期手机出货量的86.8% [11] 电动工具 - 2月国内电动手提式工具产量1481.9万台，同比增长8.4% [13] - 2025年累计产量达2963.8万台，同比增长8.4% [13] 后市展望 - 2025年中国新能源汽车市场在国家政策刺激下仍将保持增长 [15] - 美国市场因关税政策和补贴预期变化增速放缓 [15] - 欧洲市场因碳排放考核趋严，德国、英国和法国保持稳步增长 [15] - 欧盟拟修订二氧化碳排放标准法规，给予车企更灵活的合规方式 [15]

公司概况 - 公司位于江苏苏州 专注于电动工具零部件产品的研发和生产 [1] - 公司正在冲刺IPO 计划通过资本市场扩大业务规模 [1] 行业分析 - 电动工具零部件行业需求持续增长 受益于全球电动工具市场的扩张 [1] - 苏州地区产业链配套完善 为公司提供了良好的发展环境 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司营收增长6.5%，净利润增长14.9%，自由现金流达16亿美元 [4] - 销售额为146亿美元，有机增长6.5%，按当地货币计算增长6.8% [7] - 毛利润增加5.76亿至59亿美元，毛利率提高85个基点至40.3% [9] - EBIT增长11.9%或1.36亿美元至12.7亿美元，利润率提高40个基点至8.7% [9] - 净利润达11.2亿人民币，增长14.9%，净利率提高至7.7%，提升60个基点 [9] - 每股收益增长15.1%至61.43美元 [9] - 董事会建议末期股息为每股1.18港元，较2023年增长20.4%，全年股息为2.6港元，增长17.1%，派息率为47.5% [10] - 净财务成本降低32%或超2500万美元 [12] - 有效税率为7.8%，比去年高3个基点 [13] - 股东权益达64亿美元，较2023年增长10.7% [13] - 净流动资产增加4.4亿美元或18.9%至28亿美元 [13] - 营运资金占销售额的比例改善322个基点至14.4% [13] - 库存水平与2023年相当，库存天数改善7天至102天 [14] - 贸易应收款为47天，比2023年高2天 [14] - 应付账款天数为97天，去年为90天 [15] - 2024年资本支出比2023年低40.2%，2025年预计在3亿 - 3.5亿美元之间 [15][16] - 2024年自由现金流接近16亿美元，比2023年的13亿美元增长20.3%，净债务减少超95%至4500万美元，资产负债率从2023年的17.1%降至0.7% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电动工具部门占集团总收入近94%，增长7.3%或按当地货币计算增长7.6%至137亿人民币，营业利润增长12.1%，利润率提高30个基点至9% [10] - 地板护理和清洁部门收入按当地货币计算下降4.5%，营业利润增长4.73%，利润率提高30个基点至3.2% [10] - 得伟力（Milwaukee）销售增长12%，市场份额显著增加，连续十多年实现两位数增长 [70] - 利优比（Ryobi）作为全球第一的消费工具和户外品牌，自2016年以来，无线业务复合年增长率达15%，自2019年以来，全球无线业务规模几乎翻了一番 [49] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场占公司收入近76%，按当地货币计算增长5.5% [11] - 欧洲市场约占集团业务的16%，按当地货币计算增长超10% [11] - 其他地区以澳大利亚为首，按当地货币计算实现了12.5%的可观增长 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的成功基础是人才和文化，强调“一个TTi”的理念，即全体员工共同努力推动公司成功，这是公司的竞争优势 [19][20] - 公司将继续专注于销售增长，目标是实现EBIT占销售额的10%，并保持每年超过10亿美元的自由现金流 [31][32] - 得伟力和利优比品牌将通过扩大用户群体、拓展产品线和进入新市场来实现增长 [31] - 公司注重创新，从产品开发到业务的各个方面都进行创新，以保持领先地位并应对竞争 [28][40] - 利优比专注于无线领域，通过三个主要平台提供400多种全球无线解决方案，以满足不同用户的需求，并通过创新产品和良好的分销合作伙伴关系来扩大市场份额 [47][48][64] - 得伟力通过独特的战略，专注于10个核心垂直领域，与核心行业建立深入的合作关系，提供安全和生产力解决方案，利用领先的无线技术和创新技术，实现持续的两位数增长和利润扩张 [70][71][85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前的有效税率在中长期内是可持续的 [13] - 在具有挑战性和不确定的经济环境中，公司将继续执行审慎的财务管理，以进一步降低净财务成本 [12] - 公司对2025年及未来充满信心，认为业务表现出色，有能力应对各种挑战并实现增长 [137] 其他重要信息 - 2025年是公司成立40周年，2024年是得伟力成立100周年 [6] - 公司在全球制造业务中注重提高生产力、效率和成本控制，并拥有出色的采购团队，以确保从供应商处获得最佳条款和成本 [9] - 公司继续投资于研发，研发费用占销售额的比例提高至4.4%，以推动新产品开发和技术创新 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年营收增长目标为何保守 - 公司表示利优比品牌将继续实现个位数增长，得伟力品牌将推动两位数增长，结合其他业务，基于市场条件和预测，公司对设定的中高个位数增长目标有信心 [95] 问题2: 若特朗普对越南征收25%关税，公司的应急计划 - 公司在过去五年中扩大了全球制造布局，比行业内任何竞争对手都更有优势，同时制定了多种制造和定价策略的应急计划，具备应对变化的灵活性 [98] 问题3: 公司如何处理未来产生的大量自由现金流 - 公司董事会将继续考虑逐步提高股息支付率，同时保持资金流动性，以便抓住可能出现的并购机会，并将资金用于技术、新产品和新业务机会的再投资 [106][107] 问题4: 公司在欧洲市场的机会 - 公司对欧洲市场的增长和扩张持乐观态度，预计欧洲市场将继续实现两位数增长，并成为欧洲占主导地位的无线品牌 [103][104] 问题5: 公司是否考虑涉及替代人力劳动的技术 - 公司致力于提供生产力和安全解决方案，与核心行业密切合作，了解他们的痛点，并通过现有产品和未来技术来解决生产力问题 [112] 问题6: 推动公司全年毛利率扩张的因素及是否可持续，以及2025年及以后营业利润率的情况 - 毛利率增长的原因包括得伟力业务的销售增长、售后电池销售、高利润率创新产品、生产力和效率的提高以及采购团队的努力等，公司目标是实现10%的EBIT目标，同时会继续投资于研发以保持领先地位 [117][118] 问题7: 电池在营收层面的当前贡献 - 2022年电池售后市场销售额约占集团收入的10%，目前高于10% [119] 问题8: 2025年资本支出减少是否意味着产能搬迁放缓 - 公司已完成产能扩张，目前不需要额外的产能扩张，而是要充分利用现有产能 [120] 问题9: 公司供应链搬迁是否已达到对关税不敏感的程度 - 公司认为其全球制造布局使其比竞争对手更有优势，具备应对关税变化的灵活性，并制定了相应的情景计划和定价策略 [123][124] 问题10: 公司对地板护理业务的计划 - 公司在地板护理领域拥有胡佛（Hoover）和威克斯（Vax）两个品牌，目前正在全球范围内进行调整，以利用得伟力和利优比的技术，提高盈利能力并推动创新 [126] 问题11: 得伟力业务中哪些产品类别增长强劲 - 得伟力业务各品类均有良好增长，一些处于投资初期的类别，如个人防护设备（PPE），增长高于业务平均水平 [129]